1.1.发行信息：发行价格7.50 元/股，发行市盈率10.59X
泰凯英本次发行价格 7.50 元/股，发行市盈率 10.59X，申购日为2025 年10月15日。本次发行数量为 44,250,000 股，发行后总股本为 221,250,000 股，本次发行数量占发行后总股本的 20%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为17.39%，老股占可流通股本比例为 0%。
本次发行战略配售发行数量为 4,425,000 股，占本次发行数量的10.00%。有5家战略投资者参与公司的战略配售。
1.2.募投：“全系列场景专用轮胎产品升级项目”预计9年内共产生利润 24.83 亿元
公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过 4,425.00 万股（含本数，不含超额配售选择权），本次申请公开发行募集资金扣除发行费用后的净额将投资于“全系列场景专用轮胎产品升级项目”、“专用轮胎创新技术研发中心建设项目”和“专用轮胎智能化管理系统提升项目”。“全系列场景专用轮胎产品升级项目”计划投资30,936.01 万元，其中拟使用募集资金投入 25,293.23 万元。项目资金主要用于购置及装修新的办公与测试场地、采购设备、人员工资等，场地总体面积 1,800.00 平方米，实施主体为公司及其子公司，实施地点为山东省青岛市，建设周期为三年。项目对包括 Diamond 4C 技术在卡车轮胎的应用、大吨位起重机专用高速重载耐热型轮胎研发、第 2 代全新充气平衡轮廓低气压井下矿用轮胎结构开发设计、露天矿巨胎高 TKPH 值重载耐久技术的应用、大尺寸载重宽体自卸车细分场景下轮胎的升级和开发、专用细分场景装载机轮胎的开发、专用细分场景铰接式自卸卡车轮胎的开发在内的七大系列产品进行升级开发。
青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司成立于 2007 年，公司根据用户使用工况复杂多变、恶劣苛刻的特点，形成了特色的场景化技术开发体系，围绕降低轮胎消耗和提升设备作业效率进行场景化技术研发和产品开发，为客户提供场景化轮胎、轮胎数字化管理系统及轮胎综合管理业务。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、山东省瞪羚企业、山东省企业技术中心、青岛市“隐形冠军”企业、青岛市矿山轮胎数字化工程研究中心、青岛市矿山轮胎数字化技术创新中心、青岛市创新型企业。
截至 2025 年 3 月 14 日，公司已开发出 600 余种适应不同作业场景的轮胎产品，共获得国内外 166 项轮胎专利（其中包括 28 项国内发明专利）。公司最近三年累计研发投入为9,812.90 万元，研发投入复合增长率达到 31.46%，公司研发投入主要针对新产品研发及迭代型研发等方面，2024H1 公司新产品研发 15 个，迭代型研发16 个。
根据中国橡胶工业协会轮胎分会对行业内企业的调研与统计，公司2023 年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第 3 名、全球品牌第 8 名。根据中国工程机械工业协会对行业内企业的调研与统计，公司在 2023 年国内工程子午线轮胎配套市场占有率总体位列国内外轮胎品牌第3 名，其中大吨位起重机轮胎国内配套市场占有率第 1 名。
截至 2025 年 10 月 13 日，王传铸通过泰凯英控股间接控制公司72.94%股份，王传铸的配偶郭永芳直接持有公司 1,198.6091 万股股份，占公司总股本的6.77%，王传铸与郭永芳合计控制公司 79.71%的股份，为公司的实际控制人。
2.1.产品：2024 年公司工程子午线轮胎营收17.18亿元（yoy+12.45%）
公司的主营业务为矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售和服务，产品主要面向矿业、建筑业客户的轮胎替换需求以及工程机械制造商的轮胎配套需求，目前已形成了完善的产品体系，主要产品包括工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎、配件及其他。其中工程子午线轮胎主要可分为露天矿山轮胎、井下矿山轮胎、建筑轮胎和矿建混合轮胎。全钢卡车轮胎产品基本为建筑轮胎，相较于工程子午线轮胎的建筑领域产品，其规格尺寸较小、场景复杂度略低。此外，公司在已有本地化服务的基础上，依托泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）的功能，开拓了轮胎综合管理业务，并逐步形成了本地化、数字化的服务体系。配件及其他主要包括配件、工程斜交轮胎、TIKS 系统及轮胎综合管理业务等。
露天矿山轮胎
露天矿山轮胎产品主要用于露天矿的矿石或剥离层的运输作业，因矿区采掘矿种、矿山管理水平、运输距离以及作业环境温度均存在差异，该类轮胎的使用场景非常复杂。该类型轮胎产品主要性能需求是载重量大、生产效率高、安全性好，同时因使用场景复杂，产品细分程度较高。露天矿场景多具有路面坑洼不平、多碎石及雨季路况泥泞的特点，对轮胎的牵引性能要求极高，因轮胎气压不足、粗暴驾驶等因素造成的轮胎外伤切割失效情况常有发生。针对该场景特点，公司通过胎侧防切割性能优化以及牵引型的花纹设计，保证轮胎具备良好的牵引性和自洁性，同时能够延缓因胎侧外伤导致的轮胎失效。
井下矿山轮胎
井下矿山轮胎产品主要应用于井下铲运机铲矿作业和井下卡车运输作业。井下矿场景存在巷道狭窄、积水多、矿石散落且硬度高以及运输距离不等（几百米到几公里）、工程机械车辆行驶速度较慢的特点。该场景特点要求轮胎产品具有抗切割、耐刺扎、牵引性能好的特性。为此，公司在井下产品设计过程中着重满足上述性能要求，包括增大内轮廓设计改善轮胎接地压力，开发耐切割胎面配方来提升胎面抗切割能力，采用平衡交联技术确保轮胎耐久性能需求等。
建筑轮胎
建筑轮胎产品主要是应用于建筑材料运输及全地面吊装作业和转场等场景，通常路面状况为铺装路加非铺装路的混合路面，运输距离根据作业任务长短不等，部分产品有重载使用情况。该类型轮胎产品主要特点是既能满足快速转移、长距离行驶的要求，又可满足在狭小、崎岖不平或泥泞场地上作业的要求，且具备良好的载重能力。
矿建混合轮胎
矿建混合轮胎产品主要是应用于矿山、土石方施工上铲装砂石、矿石、硬土的车辆或者公路、铁路、建筑、水电等建设工程的土石方施工及工厂内的物料装载车辆等，使用场景既有苛刻场景的矿山，又有一般场景的建筑用途，场景复杂且跨度大。该类型轮胎产品主要特点是胎面以耐切割配方为主、使用寿命长、能够适应复杂环境。公司在开发产品时，根据上述场景的特点对产品进行差异化设计，如针对场景恶劣的金属矿山、垃圾处理厂开发耐切割型 L5 产品。针对矿石硬度高、路况差的场景，公司采用高饱和度大块花纹设计和超耐切割胎面配方，以提升产品的耐切割性能，延长了产品寿命。
泰科仕轮胎智能管理系统
泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）是公司自有的数字化管理系统，是一套网络化、数字化的轮胎实时监测及全生命周期管理系统。TIKS 采用了先进的高频传感器及多芯片冗余控制技术，实时获取油耗、趟数、方量等车辆运行状态等数据，通过与车联网系统对接，为车队提供数据决策及经营管理支持；同时开发出无人驾驶智能协同技术，协助无人驾驶车辆自动化决策，目前已应用到了数个矿山的无人驾驶项目。泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）是公司应用于矿山的智能轮胎关键技术的成果产品，该成果技术性能指标经中国工程机械工业协会鉴定，达到了国际先进水平。此外，TIKS 可监测轮胎行驶过程的速度、运距、胎温、胎压等变化，通过大数据分析，研究不同场景对轮胎性能的影响，辅助公司进行产品研发；同时结合轮胎失效形式及失效瞬间的变化分析，提供了轮胎性能提升改进方向。公司轮胎产品组合泰科仕轮胎智能管理系统，在无人驾驶领域获得了客户的认可，目前已经与踏歌智行科技有限公司、内蒙古中科慧拓科技有限公司等国内矿山无人驾驶头部企业达成合作。
轮胎综合管理业务
轮胎综合管理业务面向的客户一般为矿山所有者或挖运服务承包商，公司向客户供应适配于车辆和作业场景的轮胎，同时提供包括轮胎日常维护、巡检、气压管理、技术保养、拆装、储运、运行分析等全生命周期技术维护及运营管理服务。公司在客户的矿山现场，通过专业化的服务团队驻矿服务，为客户提供轮胎选型采购、轮胎技术维护及运营管理，让客户安全省心、提效降本。轮胎综合管理业务可为客户提供轮胎整体运营方案，降低客户轮胎使用成本，提高客户运营效率，并形成长期稳定合作；同时可以对轮胎全生命周期运行进行数据采集与分析，为公司新品研发及产品迭代提供数据支持。收入情况：2024 年公司工程子午线轮胎、全钢卡车轮胎、配件及其他的营收分别为17.18亿元、5.01 亿元和 0.70 亿元。从收入结构来看，以矿山轮胎为主的工程子午线轮胎收入规模及占比均呈现出持续增长态势，主要原因是市场对矿山轮胎需求在稳步增长，公司将重点业务布局在全球矿业发展快速或具有潜力的国家或区域，持续构建场景化开发核心能力，本地化服务战略成效凸显；以建筑轮胎为主的全钢卡车轮胎收入占比有所下降，主要由于工程子午线轮胎增速较高，而 2024 年回升较多主要得益于混合重载卡车轮胎产品市场竞争力的提升。
毛利率情况：2023 年和 2024 年公司工程子午线轮胎的毛利率分别为19.74%和19.39%，全钢卡车轮胎的毛利率分别为 15.92%和 16.41%，配件及其他的毛利率分别为22.20%和16.76%。产品结构方面，2023 年和 2024 年公司工程子午线轮胎的销售价格分别为0.48万元/条和 0.40 万元/条，全钢卡车轮胎的销售价格均为 0.12 万元/条，工程子午线轮胎与全钢卡车轮胎相比售价更高，原因是工程子午线轮胎涉及的作业环境更为恶劣和复杂，对轮胎的耐磨性、耐热性、抗切割、抗刺扎等性能及质量有着更高的要求。
2.2.模式：客户包括三一集团、徐工集团等，80%以上业务为替换市场业务
公司采用直销、经销和贸易商相结合的销售模式，以直销模式为主。直销模式主要面向国内外工程机械制造厂商、国内外终端用户，是公司销售开展的主要模式，占公司销售收入比例在 50%左右，超过同行业上市公司平均水平。经销商模式主要面向具有潜力的国家或区域的中小用户，由于矿业及建筑业轮胎市场具有用户数量多、地域分散以及需求差异大等特点，仅依靠公司自身销售团队很难覆盖。公司选择能够理解公司产品的场景化特征，具有场景数据采集能力、市场开发能力及本地化服务能力的经销商进行合作。贸易商模式指贸易商在某类地区或业务领域具有客户资源优势，通过自身渠道销售给最终用户。贸易商自身综合实力尤其是市场开发能力无法满足公司对经销商的选取标准或者轮胎业务并非其主要业务，贸易商一般具有基础的场景数据采集能力及本地化服务能力。公司配套市场以直销为主，客户主要包括三一集团、徐工集团、中联重科、多田野集团（TADANO）、马尼托瓦克（MANITOWOC）、杰西博（JCB）、利勃海尔（LIEBHERR）、安百拓（EPIROC）等，替换市场采用直销、经销商和贸易商的销售模式，客户包括紫金矿业、力拓集团（RIOTINTO）、淡水河谷（VALE）、拉法基（LAFARGE）等跨国公司。 2022-2024 年，公司向前五名客户合计销售额占当期销售总额的比例维持在20%~24%区间内，销售集中度较低，三一集团及关联方、CAPSTONE CORPORATIONLTD始终位列公司前五大客户。公司客户需求可分为替换需求（直销终端用户、经销商、贸易商）和配套需求（直销配套用户为主），矿山建筑轮胎平均使用周期为半年到一年左右，属于易耗品，替换市场规模远大于工程机械配套市场规模，公司业务收入中80%以上为替换市场业务。
2.3.财务：2024 年公司归母净利润15665.48 万元（yoy+13.58%）
营收方面：2021 年-2024 年公司营收持续增长，2023 年营收达20.31 亿元（yoy+12.64%），2024 年营收达 22.95 亿元（yoy+12.99%）。在经济逐步复苏的国际环境下，主要矿业国家增加投资，叠加全球各地区将大力发展基建类项目的影响，下游产业对公司矿山及建筑轮胎的需求增长显著，因此公司收入规模稳步增长，盈利能力不断增强。利润方面：公司归母净利润从 2021 年的 5985.76 万元增长至2024 年的15665.48万元（yoy+13.58%），2021-2024 年年均复合增长率为 37.81%，公司净利率从2021年的4.02%逐步增长至 2024 年的 6.83%。公司净利润水平亦在持续提升，主要受益于公司收入规模的增长；公司净利率持续提升，主要受毛利率变动影响。 盈利能力方面：2022 年-2024 年公司毛利率分别为 18.08%、19.20%和18.79%，保持稳定，公司毛利率变动与行业趋势相符。 成本管控方面：2021-2024 年公司期间费用率分别为 10.60%、10.05%、9.95%和9.85%，整体较为稳定。 2025H1 公司营收为 12.42 亿元（yoy+14%）、归母净利润为8740 万元（yoy+10%）。
3.1.产业：2023 年全球子午线工程轮胎市场规模80亿美元
公司产品范畴属于工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎。从上游来看，轮胎的主要原材料为天然橡胶、合成橡胶、炭黑等大宗商品，天然橡胶价格受国际经济环境、自然条件、供需情况、替代材料发展等因素的影响，近年来呈大幅波动态势。公司无自主生产环节，以代工模式实现产品生产，轮胎主要原材料价格的波动会影响代工厂生产成本进而影响公司采购成本。从下游来看，轮胎与汽车产业链密不可分，轮胎作为车体与路面接触的核心耗材，被广泛应用于交通运输行业、矿业及建筑业在内的各个领域，为多个行业的发展提供了重要的支撑。轮胎根据结构可划分为子午线轮胎和斜交轮胎，两者核心区别在于胎体帘线的排布形式不同，子午线轮胎又分为半钢子午线轮胎和全钢子午线轮胎。半钢子午线轮胎，胎面部位用钢丝作为补强层，胎体是用人造丝、尼龙、聚酯或者其他纤维材料，带束层则用钢丝帘线。全钢子午线轮胎内部结构全部采用钢帘线作为补强层，并采用子午线排列的尼龙帘布使轮胎更加坚固耐用。由于完全采用钢帘线进行增强，全钢子午线轮胎具有更高的抗磨损性、抗冲击性和操控稳定性，更适用于高速行驶、重负荷和恶劣路况下的车辆。
子午化是行业发展主要方向之一，国际先进国家在 20 世纪末到21 世纪初已经完成主流产品全面子午化。我国子午化率整体不断提升，根据《中国橡胶工业年鉴》统计数据，截至2022 年我国轮胎子午化率达 95.20%，但根据华经产业研究院数据，2023 年我国工程轮胎子午化率仅为 43.2%。工程轮胎方面，由于斜交轮胎的胎面和胎侧强度大、胎侧刚度大的特点，在工程机械上仍保持一定量的应用；但随着子午线轮胎的发展，斜交轮胎正在逐步淡出轮胎市场，目前发达国家的工程轮胎子午化率已达 70%以上。子午化依然是我国轮胎行业需要继续发展的方向。
工程轮胎
根据 Smithers 报告统计，2022 年全球工程轮胎市场已恢复至104 亿美元，同比上升7.22%。未来，随着全球人口增长和城市化程度提升以及各国低碳规划的驱动，将推动新型城市基础设施建设需求和绿色能源基础体系建设需求的持续释放。据卓创资讯预测，全球工程轮胎市场或将继续保持高速增长，至 2029 年该市场规模或将突破160 亿美元。工程轮胎因其作业场景的复杂工况，子午线工程轮胎是主要作业车辆及机械采用品类。据卓创资讯数据分析，2023 年全球子午线工程轮胎市场规模约为 80 亿美元。
卡车轮胎
近几年全球卡客车轮胎销售呈震荡上扬趋势，整体市场已于2021 年迎来较强恢复。根据卓创资讯数据，2023 年全球卡车轮胎市场容量超过 400 亿美元，预计至2029 年达到450亿美元。卡车轮胎主要由子午线卡车胎构成，行业子午化率已逾90%，全钢子午线卡车轮胎则是卡车轮胎细分品类中的核心构成。我国作为世界最大卡车轮胎生产国和最大消费市场，行业年产能规模已超 2 亿条，庞大的生产能力和广阔的市场可以充分把握市场先机，稳固竞争优势。从使用场景上来看，卡车轮胎主要应用于物流运输场景中，但在采矿业和建筑业这类场景中也有部分卡车轮胎运用其中。
矿山建筑轮胎
矿业及建筑业领域主要作业轮胎从类型来看，以工程轮胎为主，在部分场景中也有卡车轮胎参与其中。在矿建领域，据隆众资讯报告显示，2023 年全球矿建领域轮胎市场规模创下近三年来新高，达 170 亿美元，同比提升 6.25%；我国矿业及建筑业领域的轮胎市场，虽起步晚于欧美日等先发轮胎大国，近年来也保持着稳定的增长。据隆众资讯数据，2023年中国矿业及建筑业领域轮胎市场规模为 31.2 亿美元，2017-2023 年年均复合增速达12.13%。随着未来全球采矿业、建筑业的快速发展，矿建领域轮胎有望得到进一步的发展。由于采矿业和建筑业作业工况复杂、恶劣苛刻，致使轮胎耗损较大以及细分化场景需求较为突出，因此替换市场是这个细分市场的主导部分，2023 年全球替换市场为119 亿美元，同期中国替换市场约为 22 亿美元。
3.2.可比公司：主要包括三角轮胎、赛轮轮胎、玲珑轮胎等
国内可比公司方面，由于目前国内同行业上市公司中少有完全聚焦于矿山及建筑轮胎的企业，因此在选择可比公司时，以国民经济行业分类属于轮胎制造（代码：C2911）的A股上市公司作为同行业可比公司的初步选择范围，重点比对其主要产品类别及下游应用于矿业及建筑业的情况，筛选出了具有相似性的同行业可比公司，主要包括三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、通用股份和玲珑轮胎。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
