1.1. 公司简介：企业微电网能效管理专家
具备扎实制造业基因，产品实力持续强化。公司成立于 2003 年，2003-2009 年期间业 务以销售电力仪器仪表为主；2010 年开始从电力仪表生产商转型为解决方案商，为各行 业、各场景提供能效管理综合解决方案，并进军新能源市场；2012 年完成创业板上市； 2013 年后重点加大直销业务比例，打造销售渠道优势；2018 年后随着物联网、互联网 技术持续发展，公司将云平台、大数据等技术应用至公司产品中；2021 年开始公司确立 以微电网为主业的经营架构，并在后续年份中持续完善微电网能效管理系统 EMS1.0、 2.0、3.0，产品生态和矩阵不断完善；2023 年公司开始大力开拓海外市场，且效果显著， 海外收入占比持续提升，打造后续公司成长新动能。
公司聚焦中低压企业微电网能效管理所需的设备和系统，提供包括研发、生产、销售、 及运维的全流程服务，是国内企业微电网能效管理领军企业。 从产品上看，公司主要产品为企业微电网能效管理系统/电量传感器（2024 年业务占比 分别为 88.2%/11.3%，其中能效管理系统中，电力监控及变电站综合监控产品及系统/ 能效管理产品及系统/消防及用电安全产品及系统分别占比 41%/33%/8%），具备从电 量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台的“云-边-端”完整产品生态体 系。
从应用领域上看，公司产品重点覆盖低碳园区、绿色高校、智慧医院、轨道交通、智慧 工厂、智慧楼宇、数据中心等领域，在国民经济各行业推广应用潜力大。 从业务区域看，2024 年公司境内/境外业务占比分别为 95.9%/4.1%，境外业务近 5 年 来占比持续提升。 从销售方式上看，2024 年公司直销/经销占比分别为 65.4%/34.6%，直销为公司核心销 售模式，经销占比 2022 年以来有所提升。 从客户结构上看，公司下游客户主要为各地工商企业（B 端客户），重点涵盖大型央国企、 集团公司、园区总包方、新能源总包商或运营商，以及虚拟电厂的一级、二级聚合商。
1.2. 财务分析：盈利能力拐头向上，业绩重回增势
收入端看，公司 2014 年以来收入基本保持逐年增长趋势，2024 年收入 10.6 亿元，近 10 年 CAGR 为 14.1%。2025H1 公司实现营收 5.4 亿元，同增 1.5%，继续保持稳健。 业绩端看，公司 2014 年至 2024 年业绩 CAGR 增速为 9.1%，其中 2024 年业绩有所下 降，主因政府补助及来自海宁乾航投资的投资分红同比减少约 3000 万元。2025H1 公司 实现归母净利润 1.26 亿元，同增 25%，随着公司毛利率提升与费用率下降，今年公司 业绩重回增势。
我们选取炬华科技、正泰电器、良信股份、许继电气、国电南瑞、国电南自、四方股份 等 7 家国内电力设备头部企业作为可比公司。从毛利率上看，公司 2024 年毛利率 44.7%， 显著高于可比公司均值的 29.8%，主因公司产品偏定制化、个性化，在此情况下公司往 往具备较强议价权。进而驱动公司归母净利率亦高于同业，2024 年公司归母净利率 16.0%，可比公司均值为 14.0%。
从期间费用率上看，公司近年来期间费用率稳步向下，2024 年期间费用率 30.7%，同比 下降 1.3pct。但公司由于重点采用直销方式进行渠道开拓，因此销售费用率偏高，进而 导致公司期间费用率整体较可比公司更高（2024 年可比公司期间费用率均值 15.5%，较 安科瑞低 15.2pct）。从结构上看，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 13.8%/6.0%/10.9%/-0.2%，占比较高的销售费用率及研发费用率均同比有所回落。
从资产负债率上看，公司2024年资产负债率仅24.7%，明显低于可比公司均值的45.9%。 且公司 2024 年有息资产负债率为 0%，整体看公司负债压力较小，财报较为健康。 从 ROE 上看，公司 2024 年 ROE 为 12.6%，可比公司均值为 12.5%。公司 2016 年以来 ROE 持续高于可比公司均值。从杜邦分析上看，2024 年 ROE 同比有所下降，主因销售 净利率与总资产周转率降幅略大。
现金流上看，公司集成业务通常情况下硬件部分实行款到发货政策，软件部分则根据合 同按节点付款，而公司硬件整体价值量大，因此公司经营性现金流量净额历年基本为正 （除 2020 年）。2024 年公司经营性现金流量净额为净流入 2.6 亿元，净现比为 150% （上年 157%），收款情况持续较好。2024 年投资性现金流量净
2.1. 我们测算能效管理市场总需求 2 万亿，每年释放需求超 500 亿
微电网是包含电网完整功能的小型电网。根据发改委与能源局 2017 年印发的《推进并 网型微电网建设试行办法》，微电网是指由分布式电源、用电负荷、配电设施、监控和保 护装置等组成的小型发配用电系统。微电网可以分为并网型和独立型，可实现自我控制 和自治管理。其中并网型微电网通常与外部电网联网运行，且具备并离网切换与独立运 行能力。微电网的主要结构包括：1）上级电网连接装置：通过公共耦合点（CCP）并入 配电网，通过中央控制器（MGCC）控制上级电网与微电网之间的功率传输。2）电源装 置：包括光伏、风能、燃料电池、微型燃气机等分布式电源，通过逆变器（PEC）和微源 控制器（MC）并入微电网，为微电网提供电源。3）储能装置：包括储能电池、抽水蓄能、飞轮储能等，同样通过逆变器（PEC）和微源控制器（MC）并入微电网，为微电网 提供电源。4）负荷装置：通过可控负荷控制器（LC）调节可控负荷。
能效管理系统是协调微电网各模块有序、高效、安全运行的核心设备。企业能效管理系 统是对微电网硬件进行综合调配的核心二次设备，可有序衔接微电网“源网荷储充”各 功能模块，调整各系统控制策略并远程下发指令，能源互通、信息互动，使企业微电网 维持高效稳定运行，以保障企业可靠安全用电，并降低企业用电成本。
我们测算我国企业微电网能效管理市场总需求 2 万亿，每年释放需求超 500 亿。我国 10kV 及以上供电电压等级的工商业用户 200 万户以上，假设单套企业能效管理系统售 价 100 万元，因此理论上我国企业能效管理行业潜在总空间约 2 万亿元。从需求逐年释 放角度看，我们假设存量工商企业每年安装能效管理系统的比例（加装+翻新）为 2.5%， 每年增量工商企业数量是存量的 5%（参考 GDP 增速），并假设每年增量工商企业中安 装能效管理系统的比例为 5%（（新建市场安装能效管理系统更为方便），由此可测算现阶 段我国每年企业能效管理系统规模约 550 亿元。
多因素促企业微电网能效管理系统需求释放提速： 1）国家“双碳”、“双控”等政策要求下，一方面监管层对高耗能高排放项目管控、能耗 监测需求增多，另一方面工商企业铺设能效管理系统以实现节能减排需求也在增多。 2）分布式新能源装机量持续增多（（据国家能源局，截至 2024 年底，分布式光伏发电累 计装机达到 3.7 亿千瓦，是 2013 年底的 121 倍，占全部光伏发电装机的 42%，占全国 发电总装机的 11%），接网消纳压力大，带动配网升级需求增多，其中微电网能有效实 现能效管理、优化企业内部运行，缓解新型负荷并网压力。 3）峰谷电价差拉大（发改委（《关于进一步完善分时电价机制的通知》中明确，上年或当 年预计最大系统峰谷差率超过 40%的地方，峰谷电价价差原则上不低于 4:1；其他地方 原则上不低于 3:1），在此背景下持续倒逼高耗能企业加强电力管理，合理规划错峰用电、 节能控耗，减少电费支出。 4）电价市场改革持续推进，工商业用户直接参与电力市场交易，成为电力市场生产者、 交易参与者、套利者、聚合者、响应者，驱动电费管理、电力数据分析管理、市场交易 工具等需求加速释放。
2.2. 景气细分市场 1：数据中心
算力基础设施需求广阔，增长动能强劲。随着人工智能技术的迅猛发展，我国算力需求 呈现爆发式增长。据 IDC 发布的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》，预测 2023-2028 年我国智能算力规模从 417EFLOPS 提升至 2782EFLOPS（（CAGR 46.2%），通 用算力规模从 59EFLOPS 提升至 140EFLOPS（（CAGR 18.8%）。为支持算力需求的指数级 增长，我国陆续出台（《算力基础设施高质量发展行动计划》、《关于深入实施“东数西算” 工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》等政策文件，各省市也针对地方特有情况 相继发文支持算力发展，如北京发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，目标 2025 年底智算供给规模达到 45EFLOPS，上海发布《关于人工智能“模塑申 城”的实施方案》，提出到 2025 年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算 力规模突破 100EFLOPS。当前算力基础设施内生发展动能强劲，叠加优异的政策支持环 境，预计我国算力基础设施建设将持续景气。 数据中心电量消耗大、PUE 要求高，具备较大的能效管理需求。安科瑞电气数据中心电 力成本占运营总成本的 40%-60%，部分 AI 算力密集型场景甚至高达 70%，电量消耗巨 大。同时数据中心这种能耗密度非常高的建筑也成为双碳目标下节能降耗的重点对象， 国家对新建数据中心能源利用效率（（PUE）提出了高要求（（新建数据中心 PUE＜1.3），因 此数据中心天然具备显著的安装能效管理系统需求。
我们测算 2029 年我国数据中心能效管理系统需求有望达 26.6 亿元。据新华网和求是 网新闻，2025H1 末我国在用算力中心机架 1085 万个，同增 31%；考虑到当前需求较 为旺盛，我们假设 2025 年我国数据中心在用算力中心标准机架数量增长 40%（（1232 万 个），假设平均单个数据中心拥有 0.3 万个机架，测算 2025 年我国数据中心可达 4107个，对应年内新增 1173 个。我们进一步假设单个数据中心能效管理系统价格为 100 万 元，则可测算 2025 年我国数据中心能效管理系统市场总规模 11.7 亿元。以此方式可进 一步测算我国 2029 年数据中心能效管理市场规模为 26.6 亿元，行业需求有望持续较快 释放。
2.3. 景气细分市场 2：零碳产业园
政策明确，零碳园区建设提速。2024 年中央经济工作会议明确提出“建立一批零碳园区”。 近期国家发改委、工信部与能源局联合印发《关于开展零碳园区建设的通知》，提出“支 持有条件的地区率先建成一批零碳园区”、“有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化 改造”。其中重点任务包括：因地制宜发展绿电直连、新能源就近接入增量配电网等绿色 电力直接供应模式；鼓励企业建设极致能效工厂、零碳工厂；建设园区能碳管理平台， 强化用能负荷监控、预测与调配能力；鼓励有条件的园区以虚拟电厂（负荷聚合商）等 形式参与电力市场等。目前，江苏、广东、四川等 20 余省份已出台专项政策，结合财政 补贴、土地优惠、碳配额激励等手段，加快推进园区低碳转型，零碳园区建设需求快速 增多。 零碳园区建设是一项涉及多技术领域、多系统协同的复杂工程，其成功实施依赖于清晰 的技术路径和科学的系统集成方案。当前，零碳园区的技术体系主要涵盖智慧能源管理、 多能互补系统、循环利用技术和数字化碳管理四大核心领域，这些领域相互支撑、协同 作用，共同构建起园区低碳化、智能化的运行架构。
我们测算我国零碳园区微电网能效管理系统市场每年需求约 26 亿元，后续有望保持较 快扩张速度。截至 2024 年底，我国产业园区数量超 8 万家，假设单套企业能效管理系 统售价 100 万元，因此理论上我国产业园能效管理系统市场潜在总空间约 800 亿元。从 需求逐年释放角度看，我们假设存量产业园区每年安装能效管理系统的比例（加装+翻 新）为 3%，每年增量产业园区数量是存量的 5%（（参考 GDP 增速），并假设每年增量产 业园区中安装能效管理系统的比例为 6%，由此可测算现阶段我国每年产业园区能效管 理系统规模约 26 亿元。考虑到当前我国政策重点推进零碳园区，后续该细分领域市场需 求有望保持较快释放节奏。
2.4. 景气细分市场 3：虚拟电厂
我国政策持续推动虚拟电厂发展，目标 2030 年虚拟电厂调节能力达 5000 万千瓦以上。 虚拟电厂是通过信息通信技术和软件系统，将分散的能源资源（如太阳能光伏、风力发 电、储能系统、可控负荷等）聚合起来，形成一个虚拟的集中能源系统。这个系统能够 实时监测、分析和智能控制分散的能源资源，实现能源的高效利用和供需的平衡。 近年来，我国陆续出台《“十四五”现代能源体系规划》、《新型电力系统发展蓝皮书》、 《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027 年）》等政策，持续推动虚拟电厂高质 量发展。2025 年 3 月，国家发展改革委、国家能源局联合发布的《关于加快推进虚拟电 厂发展的指导意见》提出，到 2027 年，虚拟电厂建设运行管理机制成熟规范，参与电力 市场的机制健全完善，全国虚拟电厂调节能力达到 2000 万千瓦以上；到 2030 年，虚 拟电厂应用场景进一步拓展，各类商业模式创新发展，全国虚拟电厂调节能力达到 5000 万千瓦以上。
我们测算 2027/2030 年我国虚拟电厂投资规模可分别达 200/500 亿元。基于（《关于 加快推进虚拟电厂发展的指导意见》所提目标，2027/2030 年全国虚拟电厂调节能力分 别达 2000/5000 万千瓦以上，同时假设虚拟电厂投资成本为 1000 元/千瓦，则可测算 2027/2030 年我国虚拟电厂投资规模可分别达 200/500 亿元，行业需求有望快速增长。
3.1. 国内能效管理系统竞争格局
企业微电网能效管理系统的供给主体大致可以分为三类： 1）电力设备软硬件开发与集成国家队：由于较多业主微电网需求会直接委托供电公司代 建，因此有较多项目被电网公司及相关联的软硬件开发及集成服务企业所消化。其中较 大的包括国电南瑞、国电南自、许继电气、四方股份等，同时中小型项目还会被各地广 泛存在的电力三产公司所消化（（据国家能源局，截至 2021 年，我国共有持证承装（修、 试）电力设施企业共 3.16 万个，该许可证主要用于承接相应电压等级电力设施的安装、 维修或者试验业务）。 2）低压电器生产企业：这些低压设备生产商通过打包软硬件解决方案销售方式积极开发 微电网能效管理产品，如国内电力设备企业安科瑞、正泰电器、良信股份、德力西等， 以及积极在国内开展相关领域业务的海外企业施耐德电气有限公司、西门子有限公司等。 3）基于细分领域产品优势向微电网能效管理延伸的企业：通过将自身优势产品与光伏、 储能设备相互集成、融合，开发出各具特色的微电网能效管理产品，如配网 EPCO 领域 的苏文电能，电力通信领域的泽宇智能、威胜信息，能源物联网领域的炬华科技等。
同业大多为将业务延伸至能效管理系统，而安科瑞则长期聚焦深耕该领域，竞争优势突 出。根据行业经验，一般而言电力设备软硬件开发与集成国家队主要服务主干网客户（国 网、南网等），签单确定性强，但受集采价格约束，其中三产公司还可能因关停而停止后 续服务；相比之下安科瑞主要服务各行业 B 端客户，项目分散，依赖于公司全国销售网 络签单，产品定制化程度高，因此议价能力强，且公司可长期经营，持续提供售后服务。 一般而言低压电器生产商主要采取经销方式获客，国内低压电器生产商能效管理产品规 模小、品类少、定制化能力弱，国外低压电器巨头则品牌价值高、技术强，但产品性价 比低；相比之下安科瑞主要采取直销方式直接对接客户需求，品牌强、技术储备丰富、 标准化程度高、产品矩阵丰富，且产品性能强，性价比高。一般而言基于细分领域产品 优势向微电网能效管理延伸的企业可在其细分领域快速对接客户能效管理需求，但由于 其一般无完善的能效管理硬件自产能力，需外采硬件，所以产品力有限，利润率也不高； 相比之下安科瑞具备完善的产品软硬件自研、自产能力，利润率高，还可向其他集成公 司提供硬件外协服务。
3.2. 重点同业公司概览
1、国电南瑞
国电南瑞脱胎于国家电网，是南瑞集团旗下专业从事电网调度自动化、变电站自动化、 火电厂及工业控制自动化系统的软硬件开发和系统集成服务的提供商，是我国工业控制 及数字电网领域龙头企业。国电南瑞核心业务包括电网自动化及工业控制、继电保护及 柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大板块。 在能效管理系统方面，公司企业（园区）微电网智慧能源监控系统可通过各类交互式用 能设备的接入、状态感知、实时监视和协调控制，实现企业（园区）源网荷储协同服务 和能源的自治平衡。在此基础上，通过跨协同实现广域范围内的资源优化互补利用和互 为备用支撑，实现区域能源供需的全时空优化平衡，促进分布式新能源消纳，提升客户 侧用能效率。目前国电南瑞企业微电网产品已成功应用在南京江北充电塔面向电力物联 网的智能协调控制项目、无锡低压台区区域能源自治示范工程项目、苏州基于电力物联 网的电动汽车与能源互动融合应用示范项目等。
2、深圳中电
深圳市中电电力技术股份有限公司（CET 中电技术）创立于 1993 年，是央企中国电子 信息产业集团有限公司（CEC 中国电子）旗下企业。公司在电力二次智能终端研发、电 能管理专用工业软件研发、系统集成、生产制造、用户现场服务、市场营销等方面优势 领先。 在能效管理系统方面，深圳中电拥有云综能平台——一站式 SaaS 能源管理，囊括电力 监控、能耗管理、电力运维、电能质量、智慧空调、智慧安全用电、光储一体化、碳核 算等功能包，可广泛应用于配电房、配电站、园区、农业大棚、住宅、学校医院、写字 楼、商场等多场景。同时公司还针对虚拟电厂、光储直柔、碳中和、光伏、环保等领域 推出专门解决方案。
3、炬华科技
炬华科技是一家专业从事能源物联网设备研发、生产、销售与服务的综合能源解决方案 服务商。公司主要业务为智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、物联网智能水表、智能配用电产品及系统、智能充电设备、物联网传感器及配件等物联网产品和综合能源 服务解决方案。 在能效管理系统方面，炬华科技“智慧用能综合监测物联网云平台”是公司在“双碳” 和能效双控目标下重点打造的重要系统平台，着重是需求侧响应，为交通、建筑楼宇、 园区（医院、学校、工业园厂区、商贸综合体等）等用户提供负荷监测、智能化的能效 管理及能源管理解决方案，为用户需求侧响应（削峰填谷）提供重要的技术和数据支撑。 该平台主要有八大功能模块分别是智能采集（水、电、气、热）、能耗管理、电力监控与 运维、电气火灾监控、电力能效监测、电动汽车充电运营、数字孪生智慧运维。随着碳 交易和电价改革推进，企业（园区）大量投入分布式能源、储能、光储充等新型负荷， “智慧用能云平台”可以有效实现微电网智能配网、能效管理，帮助用户解决电力能效 监测、电能质量管理、源网荷储智能调度等。
4、正泰电器
正泰电器是国内低压电器老牌龙头企业，低压电器主要产品包括终端电器、配电电器、 控制电器、仪器仪表、建筑电器、电源电器、电子电器、控制系统等。公司旗下拥有户 用光伏产业公司正泰安能，业务涵盖电池、组件生产、电站开发运维等，正泰安能 2023 年户用光伏市占率 29%，连续多年行业第一。 在能效管理系统方面，正泰安能围绕“源网荷储”业务场景，通过能源互补、源网协调、 网荷互动、荷储联动等交互形式，创新推出（“智电超能站”，从光伏发电、储能系统、充 电桩用电及数智能源管理平台进行全域融合，并衍生了零碳家庭、零碳乡村、零碳园区、 零碳交通等多个应用场景，构建出“光储充云”的一站式智慧能源生态圈。
5、施耐德
施耐德电气是总部位于法国的全球化电气企业，成立于 1836 年，主业先后经历过钢铁、 重工业、铁路、造船、军工等。在 20 世纪 80-90 年代公司经过多轮收购和资产处置活 动，业务开始专注于电气化领域，为全球客户提供能效管理和工业自动化综合服务。进 入本世纪以来，施耐德电气持续通过收购活动完善电气领域业务布局，并与主业深度融 合，实现内生增长。目前施耐德电气已经是全球能效管理和自动化领域的专家，在低压 配电设备、中压配电设备、关键电源三大领域规模均居全球首位。2024 年施耐德营收 382 亿欧元（（其中能源管理业务 311 亿欧元，占比 82%；中国收入 47 亿欧元，占比 12.2%）， 净利润 43 亿欧元。 在能效管理系统方面，施耐德电气的“EcoStruxure 微网能源顾问”是其自 2007 年就持 续打造的基于物联网、即插即用、开放式且具有互操作性的架构与平台，可应用于楼宇、 数据中心、工业和基础设施四大终端市场中各细分领域，能够连接、监控和控制所有分 布式能源，包括光伏、风电、充电桩等，为微电网的运行提供优化策略，如分时电价优 化、电网辅助服务等，并参与实时电力市场辅助服务，例如调频或需求响应。
4.1. 产品实力：具备完善的产品矩阵，并持续迭代升级
公司在企业微电网领域具备较强品牌优势。公司参与了国内外大中型终端用户侧的智能 用电系统的集成项目：1）国内项目包括沪昆高铁线多个火车站的智能照明控制系统、中 国建设银行股份有限公司吉林省分行电力监控系统、上海通用汽车能耗管理系统、北京 社会管理学院、天狮大学城宿舍远程预付费系统等，目前公司已有 14000 多套系统解决 方案运行在全国各地；2）国外项目包括赞比亚恩多拉体育场电力监控系统、柬埔寨金边 豪利花园远程预付费系统等。公司项目经验丰富，产品质量与技术体系的市场认可度高。 具备“云-边-端”完整产品生态体系，行业与场景可拓空间广阔。公司主要运用自产硬 件和云平台，为各行业、多场景客户的“源-网-荷-储-充”提供能效管理系统解决方案， 具备从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台的“云-边-端”完整产 品生态体系。其中公司硬件产品包括中压测控装置、电力监控与保护设备、数据中心与 铁塔基站设备、电能计量设备、环保监控设备、电气安全设备、智能网关设备、新能源 设备、电能质量治理设备、电量传感器等；公司的云平台主要是公司的“AcrelEMS 企业 微电网能效管理平台”，对内可系统掌管微电网各项设施组件，对外可对接电力交易中心 和政府能耗及碳排放监管平台。
产品持续迭代升级，覆盖更广阔与更前沿市场需求。近年来公司持续升级迭代产品形态， 已完成 EMS1.0、2.0、3.0 产品三阶段升级，持续覆盖更加广阔、更加前沿市场需求。其 中： 1）EMS 1.0 产品是从硬件（含嵌入式软件）发展而来的，包括电力监控、能源管理、预 付费、用电安全等在内的 23 个子系统模块，各模块间相互分离但都以能耗管理和用能安 全为主要目的，能充分满足企业内部供配用电的自动化、数字化管理。 2）EMS 2.0 产品则实现了各功能模块的平台化整合，通过在“源网荷储充”各个节点安 装监测分析、保护控制装置，将边缘计算网关采集数据上传至平台，平台根据电网价格、 用电负荷、电网调度指令等，调整各系统控制策略，使企业内部电力系统稳定运行、提 升效率，降低用电成本。在该模式下，公司通过产品模式打造平台进行行业应用（已针 对十几个行业推出行业解决方案），通过设计院进行行业推广，通过发展系统代理商进行 安装、调试、售后及运维。 3）EMS 3.0 产品是公司行业（“Know-How”与人工智能 AI 的结合，深度融合了能源数据 与 AI 大模型算法，可对微电网的源、网、荷、储能系统、充电负荷进行实时监控、诊断 告警、全景分析、有序管理和高级控制，满足微电网运行监视全面化、安全分析智能化、 调整控制前瞻化、全景分析动态化的需求，实现不同目标下源网荷储资源之间的灵活互 动，在多种策略控制下，保障微电网的安全与稳定，减少电网建设投资，提升能源利用 率，降低运行成本，达到节能降耗的目的。
行业应用示例 1：数据中心
公司已推出 AcrelEMS 数据中心产品，对数据中心用能进行监测和控制，产品内主要包括 电力监控、动环监控、能耗统计分析（能源管理）、蓄电池监控、精密配电监控、智能母 线监控、智能照明、消防等相关子系统。目前公司数据中心产品已应用至尚航惠山国际 数据中心、西部（重庆）科学城先进数据中心等项目上，和电信运营商、国家电网、互 联网头部企业、银行等客户均有业务合作。
行业应用示例 2：零碳产业园
公司作为能效管理系统领军企业，不仅可为零碳园区建设提供碳计量电表、分布式光伏、 分布式储能、电动车有序充电以及园区智慧能源管理平台等产品；还可提供“云-边-端” 一体化解决方案，通过“云边协同”智慧策略高效建设零碳园区，后续有望重点受益零 碳园区建设需求提升。
4.2. 销售网络：积淀深厚，深入覆盖客户需求
公司在国内市场采用直销、经销和电子商务销售模式，国外市场则重点采用电子商务模 式，具体来看： 直销模式方面：即公司通过参加招投标方式获取的项目，以及通过与行业客户密切联系， 所获取到客户直接向公司采购的订单。公司配备专职销售人员和技术售前人员，实行区 域经理负责制，全面负责本区域的市场调研、客户需求发现、挖掘、分析、招投标、销 售、服务等一系列活动。同时公司在多个区域设立办事处，并配置行业经理和项目经理， 为该区域进行技术服务，解决售前、售中、售后的技术问题，快速响应客户需求。 经销模式方面：即公司通过经销商进行业务拓展。公司每年末与经销商签订次年度特约 经销协议，经销协议约定产品定价和结算方式。经销商当期采购的产品当期能够实现销 售，无需提前备货，期末一般也不存在压库现象。 电子商务方面：即通过线上获取的订单。针对国内市场，公司在京东、天猫、亚马逊等 电商平台均设立了销售渠道，开发了“安科瑞直通车”线上官方旗舰店。针对海外市场， 公司建立了德国、印度尼西亚、新加坡、美国、英国、西班牙等国的官方网站。客户可 通过在线咨询并在线自助下单，快速完成样品采购。公司获取精准客户需求后，通过线 下当地销售团队或代理商为客户提供后续服务及技术支持等。
持续重视销售队伍培养，对客户需求形成立体式覆盖。公司持续重视销售渠道投入，2024 年销售费用 1.47 亿元，销售费用率 13.8%，在期间费用率中占比最高。由此搭建起（“直 销+经销”、“线上+线下”、“国内+国外”的销售网络，实现对市场需求较为完整的覆盖。
4.3. 生产能力：具备（“小批量、多品种”生产优势，定增扩产打开成长新空 间
“小批量、多品种”是当前市场需求端的重要特征。由于工商企业单体规模往往较小， 且需求个性化程度偏高，其对企业能效管理系统的硬件需求往往存在单体订单小、设备 种类多的特征，可能每批次的智能电表生产量仅几十只。除硬件外，软件也存在功能定 制的需求，以更好地适配硬件和满足客户实际需求。因此企业能效管理行业需求端存在 软硬件小批量、多品种的定制化重要特征。
公司已实现“小批量、多品种”经济性生产。公司的生产基地——江苏安科瑞电器制造 有限公司，通过多个核心功能模块的生产模式，实现了耗时短、低成本、高毛利、功能 丰富的智能电力仪表的生产特性，可解决“小批量、多品种”的行业特点导致的生产成 本高、周期长等难题。“小批量、多品种”经济性生产优势助力公司毛利率高于同行。 具体来看，公司的生产模式分为三种：1）按库存生产模式：针对部分常规产品，由计划 部门根据订单历史数据及市场需求信息进行预测，做适当的成品库存，以缩短产品的交 付周期。2）按订单/项目生产模式：根据客户定制化需求或具体项目需求进行排单生产。 由生产运营平台负责生产交付。3）委外加工模式：将部分低附加值、加工工艺简单、劳 动密集型的生产环节（如 PCBA 加工等非核心工序）委托给经公司考核合格的专业厂家 实施，公司负责外协过程的质量监督与飞行检查、加工后的进厂抽检等。
产能饱和，定增扩产。当前公司产能利用率已接近饱和，截至 2024H1，公司电力监控及 变电站综合检测系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全产品、电量传感器的产能 利用率分别为 98.2%、97.9%、97.6%、97.6%。因此公司 2025 年定增募资积极扩产，完成募资 8 亿元，分别投入至研发总部及企业微电网系统升级项目、企业微电网产品技 术改造项目、补充流动资金 4.5、1.1、2.4 亿元。 定增项目实施后有望显著增强公司产能，打开长期发展空间。公司定增项目一方面将重 点投入至研发，驱动公司产品体系持续迭代升级；另一方面将显著增加公司产能，包括 企业微电网产品 351 万套、电量传感器 135 万套，企业微电网-其他产品 2.2 万套。
5.1. 全球能效管理需求持续释放，海外需求显著大于国内
海外能效管理市场空间广阔。全球能源结构持续转型，根据 BloombergNEF 统计，2023 年我国能源转型合计投资 6759 亿美元，其他海外国家和地区合计 1.1 万亿美元。根据 BloombergNEF 预测，在 2050 全球净零排放情形下，2024-2030 年全球年均能源转型投 资 4.84 万亿元，是 2023 年的 2.7 倍。其中欧盟、美国等海外主要经济体需求量较大， 2023 年海外规模是国内的 1.6 倍，海外能效管理市场大有可为。
海外能源价格高企，微电网能效管理效益更加突出。根据 Global Petrol Prices 网站数据， 我们汇总欧盟、东盟、以及世界主要发达经济体的居民电价、商业电价数据，可以看出 2023-2025 年上述 33 个国家平均居民电价为 0.24 美元/度，而中国仅为 0.08 美元/度， 较平均值低 0.16 美元/度；平均商业电价为 0.21 美元/度，而中国仅为 0.09 美元/度，较 平均值低 0.14 美元/度。从能源价格角度看，海外国家无论是工商业还是居民领域，运 用能效管理系统进行节能降耗的经济效益有望更大，需求释放动力较国内更足。同时， 当前东南亚、非洲、中东等新兴地区经济快速增长，区域人口红利充裕、老龄化程度较 低，内部消费市场空间广阔，城镇化、工业化潜力足，吸引全球产业资本加大投资，后 续微电网能效管理系统需求有望快速释放。
在全球范围内从事能效管理领域的企业较多，头部企业包括法国施耐德，德国西门子、 瑞士 ABB，爱尔兰伊顿，以及美国的霍尼韦尔和艾默生等。上述企业总营收普遍超过百 亿美元，其中西门子营收接近千亿美元；净利润规模普遍在数十亿美元；业务广泛分布 在亚太、欧洲、美洲、中东、澳洲、非洲等地。
5.2. 海外业务快速扩张，后续有望带动公司盈利改善
公司 2023 年以来显著加大海外市场开拓力度，管理层、研发、销售骨干持续参加海外展 会、拜访客户、发展当地的代理商，至今已取得积极进展。公司 2024 年境外实现营收 4411 万元，同比增长 33.2%（（其中海外业务不含通过外贸公司外销收入），占公司营收 的 4.1%（（同比提升 1.2pct），海外业务持续快速扩张。当前公司针对海外市场主要采取 以下策略：
1）销售渠道方面：公司重点布局东南亚、欧洲、中东、非洲等地，其中以新加坡为中心 培养业务团队，辐射东南亚市场，业务已覆盖全球超过 120 个国家。当前公司在海外主 要采用开发代理商的模式（（包括系统代理、产品代理和项目代理），通过与代理商合作快 速开拓市场，并完成落地安装。同时，公司自身培育的海外销售团队也在持续成长，后 续有望成为公司海外扩张骨干力量。 2）产品推广方面：公司海外业务重点涉及的行业包括铁塔基站、医疗行业、学校、公寓 住宅、新能源等，在海外开拓过程中，公司竞争优势在于：a）国内 EMS2.0、3.0 系列标 杆案例形成较强说服力，持续为公司海外业务扩张赋能；b）由于不同地区的需求和政策 不同，公司制定了 20 多个标准方案在海外进行推广，海外产品矩阵丰富，满足客户各类 需求；c）公司产能在国内，生产成本较低，具备显著的性价比优势。 3）协同出海方面：一方面公司通过利用生产成本和品类齐全优势，为国内外知名电气设 备厂家做代工或进行产品配套；另一方面公司还可与出海建厂的客户协同推广产品方案。 整体看，公司当前针对海外市场采取主动出击、加速扩张策略，销售渠道持续完善，海 外产品实力持续强化，协同出海有望培育出海新动能，后续公司海外业务有望持续为公 司营收贡献增量。此外，公司海外业务毛利率较国内更高（2024 年境内/海外毛利率分 别为 43.8%/65.2%），随着公司海外业务占比，公司盈利能力有望持续提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
