香港资管市场作为重要的国际金融中心之一，金融市场规模庞大，资管市场成熟发达。与其他国际金融中心相比，香港紧靠中国大陆市场，是国际资金投资我国境内的重要渠道，也是我国境内资金投资境外的重要通道。香港的资产及财富管理业务包括资产管理、基金顾问、私人银行及私人财富管理、香港证监会认可的房地产投资信托基金的信托服务及管理。截至 2024 年末，香港资产及财富管理行业的管理资产总额达到 35.14 万亿港元，其中 41%配置于中国内地及香港，而资金来源中有 46%来自中国内地及香港。
（一）资管市场的资金来源分析：地区分布
从资金来源的地区分布来看，区域分布较为稳定，变化不大。（1）从2024年末地域分布来看，香港占比 37%，是最大的资金来源地；其次为北美洲，占比23%；中国内地占比为 9%。（2）从地区分布趋势来看，不同地区占比较为稳定，近五年占比上下波动一般不超过 2 个百分点，没有体现出明显的趋势变化。
（二）资管市场的资金来源分析：投资者分布
香港证监会没有披露资产及财富管理业务的投资者结构，但披露了资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务这两个项目的投资者结构。其中，资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务加总后的数据与资产及财富管理业务口径有一定差异，但大体上可以近似替代，因此在分析投资者构成时，我们采用资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务加总数据。如2024 年末资产及财富管理业务总规模为 35.14 万亿港元，而资产管理及基金顾问业务、私人银行及私人财富管理业务规模加总后为36.36 万亿港元，主要是其中的个别项目被重复统计。 从投资者类型来看，投资者结构也较为稳定，变化不大。（1）从2024 年末投资者结构来看，法团/金融机构/基金等专业机构投资者的占比为46%，是最大的资金来源方。其次为包括散户在内的非专业投资者，占比20%。此外还有一些个人投资者被认定为专业投资者，其占比为 11%，因此全部个人投资者占比实际上有31%。（2）从投资者分布趋势来看，不同投资者占比较为稳定，近五年占比上下波动一般不超过 3 个百分点，没有体现出特别明显的趋势变化。
（三）销售机构竞争格局：渠道集中在银行与保险公司
目前在各类型产品的分销渠道中，公募基金的数据有较详细统计，其他产品的分销渠道则缺乏统计数据。从产品类型来看，2024 年末香港公募基金市场规模（即认可单位信托及互惠基金资产净值）为 1.81 万亿美元，约合14 万亿港元，占香港资管市场规模的 40%，一定程度上也能代表香港资管市场的分销渠道情况。银行与保险是核心代销渠道。香港的主要金融产品分销渠道包括银行、保险、其他机构（如券商、独立财务顾问、基金直销等）。普华永道曾经估计过2022年香港零售基金的销售渠道情况，显示香港的零售公募基金销售渠道较为单一，银行、保险、其他渠道分别占比 58%、35%、6%（三者相加不足100%系四舍五入引起，原始披露值即如此），说明银行与保险机构是香港零售公募基金的核心代销渠道。从趋势来看，银行占比下降，保险、其他渠道占比提升。普华永道估计的数据显示，2012 年银行、保险、其他渠道在香港的零售公募基金销售占比分别为78%、19%、3%，相比之下，十年间银行渠道占比下降了 20 个百分点，保险占比提升了16 个百分点，其他渠道提升了 3 个百分点。
（四）不同类型机构在代销产品方面的特征
银行与保险公司代销基金的差别在于，投资者通过银行购买基金是直接持有基金产品，而保险公司出售的实际上是投连险，投资者是通过投连险间接投资公募基金。收费方面，一般银行会在投资者购买基金时一次性收取认购费，而保险公司不收取认购费，而是收取行政费用。与通过银行直接投资公募基金相比，通过保险公司投资公募基金有两个好处：一是其费用往往并非一次性收取，而是在一年内逐月分摊，因此考虑时间价值后的行政费率会比看上去低一些；二是在进行基金转换时，银行会收取基金转换费，保险公司则免费。不过保险公司对于投资期限要求较高，一般投资不足 5 年提前支取需要支付较高的费用。
（一）有潜力的新销售机构
1、蚂蚁香港：以香港为支点构建全球化财富管理生态
蚂蚁集团在香港的资管业务核心目标明确，即通过收购耀才证券（持股50.55%）快速获取全金融牌照，弥补其跨境证券业务短板，并以此为枢纽连接内地与全球市场。一是牌照补全与合规突围：耀才证券持有香港证监会1 号、2 号、4号、5号、6 号及 9 号牌照，覆盖证券、期货、资管等全业务链条。蚂蚁通过收购直接规避了自行申请牌照需 2～3 年的审批周期，大幅缩短合规上市准备时间。二是科技赋能传统金融：蚂蚁计划将 AI 投顾、区块链、大数据风控等技术发展耀才证券，推动其交易平台数字化升级，打造“智能投研+跨境结算”一体化样本。三是跨境资产配置枢纽：借助香港市场优势，蚂蚁可拓展港股通、美股、外汇及衍生品交易，满足内地投资者全球资产配置需求，并探索数字资产托管、RWA 等创新业务。产品布局层面，从标准化产品到跨境创新。蚂蚁依托现有生态与耀才证券资源，形成多层次产品体系。基础产品引流层面，通过蚂蚁财富平台向数亿用户提供余额宝、债券基金、权益基金等标准化产品，为复杂产品导流。跨境特色产品层面，一是港股/美股通道：耀才证券原有 642 亿港元管理资产及58 万客户资源，可开展港股通、美股交易服务。二是数字资产创新：利用香港“沙盒监管”政策，计划开展代币化证券、新能源资产 RWA 跨境融资（如光伏电站代币化）。技术赋能升级层面，应用蚂蚁数科“可信数据空间”技术，在合规前提下实现跨境数据协同，优化智能投顾产品精准度。
2、富途控股：“牌照+科技+生态”三轮驱动，抢占跨境财富管理赛道
富途已在中国香港、新加坡、马来西亚、美国、日本、澳大利亚及加拿大市场布局。2012 年富途成立富途证券（香港），在香港市场正式开展经纪业务，支持港股、美股、沪深港通、期权、期货、基金交易。富途2018 年进军美国市场，2021年进军新加坡市场，2022 年开始在日本和澳大利亚市场展业，2023 年再拓展至马来西亚和加拿大市场。
香港市场是富途的基本盘，富途通过富途牛牛 APP 提供一站式交易服务。富途牛牛是富途在香港市场提供经纪业务的数字化金融服务平台，富途牛牛APP集交易、社交、理财等多项功能于一身，产品力卓越。基于APP，公司通过牛牛圈社区建立富途生态圈，培养客户黏性。富途通过“线上+线下”同步营销，实现触达客户。富途在营销方面延续了互联网企业的做法，在线上自主运营企业号、公众号、直播、短视频等，在香港市场线下则采用了诸如在人流密集的地方进行广告投屏、“牛牛巴士免费乘车计划”等手段，逐步占领用户心智，维护品牌形象。
（二）中资销售机构的业务布局
1、中金公司：国际化业务具备先发优势
目前，中金国际以控股公司身份在中国香港、纽约、新加坡、伦敦、法兰克福和东京等世界各主要金融中心设立子公司或分支机构，并积极在“一带一路”地区拓展业务。目前，中金公司已在境外建立了证券研究、投资银行、机构经纪、资产管理和财富管理等业务平台。近年来，中金公司境外业务收入占比稳中有升，截至 2025H1，公司境外业务收入达 40.24 亿元、收入占比31.4%。此外，由于公司在境外开展的主要是经纪、投行、资管等轻资产业务，公司境外业务毛利率显著高于境内业务。
在境内外联动推动财富管理业务发展时，中金公司主要围绕全球协同网络与战略布局、业务联动与产品创新机制这两个核心层面展开，形成了一套高效且独具特色的国际化运作模式。 在全球协同网络于战略布局层面，中金公司构建了覆盖全球主要金融中心的网络，以此作为境内外联动的物理基础。其国际业务网络以香港为桥头堡，并拓展至纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福和东京等金融中心。在此基础上，中金公司着力打造 “中国香港-新加坡双核联动”的业务模式，利用香港连接内地与全球市场的优势，以及新加坡辐射东南亚的区位特点，协同服务“一带一路”共建国家的客户。这种布局不仅服务于中国企业“走出去”的融资需求，也吸引了国际资本投资中国资产，促进了资本的双向流动。
在一体化业务联动及产品创新层面，中金公司通过其境内主体与境外主体（中金香港等）的紧密协作，为客户提供一体化的跨境财富管理解决方案。“跨境理财通 2.0”是典型范例：中金作为首批入围的券商，截至2024 年底，境内团队为“北向通”客户提供超过 6,000 只涵盖不同风险等级的公募基金，而境外团队则为“南向通”客户精选超过 170 只合资格的基金和债券产品。这背后是双方在内控制度、资金闭环管理、投资者权益保护等方面的标准化流程和系统化对接。同时，在买方投顾体系的跨境延伸方面，中金财富将其在境内成熟的买方投顾理念延伸至境外。针对境内客户推出了“中国 50”资产配置方案，同时为境外客户定制了“环球 50”和“中金 50 国际版”，以满足他们投资 A 股、港股及全球资产的需求。截至 2025H1 末，中金公司买方投顾产品保有规模增长至4,000 亿元。
此外，在热度较高的数字资产业务方面，中金公司紧跟监管节奏，审慎探索创新。中金公司在境外数字资产领域的核心策略是“政策跟随型”，即以香港特区的监管框架为基准，在合规前提下稳步推进业务布局。公司管理层明确表示，虚拟资产是财富管理多元配置的组成部分，但其发展必须遵循“金融严肃性”原则，平衡创新与风险。具体实践包括：一是准入门槛严格，仅向合资格投资者（如专业机构或高净值客户）开放数字资产服务，避免向零售客户普及。二是基础设施先行，中金财富总裁王建力曾表示，中金公司已完成系统对接、产品设计等底层技术储备，为未来牌照申请和业务落地奠定基础。三是政策协同性，积极研究香港稳定币试点等创新政策，强调“跟随特区政府的创新节奏”。整体而言，中金已对数字资产相关牌照进行“充分考量”，虽未公开披露具体申请进展，但明确将积极参与数字金融革命。参考同业实践（如国泰君安国际、哈富证券获批虚拟资产牌照），中金可能通过升级现有证券牌照嵌入虚拟资产服务权限。
2、华泰证券：境内外业务一体化管理，打造跨境综合金融服务能力
华泰证券在境外通过华泰国际及其持有的香港业务、美国子公司、新加坡子公司运营主体经营国际业务。华泰国际作为公司国际业务控股平台，全方位对接集团全业务链体系，推进跨境联动，为境内外客户提供跨境综合金融服务。以香港市场为依托，积极布局美国、欧洲、亚洲等成熟市场及新兴市场。2019 年 6 月，公司成功发行 GDR 并在伦交所上市，成为首家按照沪伦通业务规则登陆伦交所的中国企业。公司以获得伦交所会员资格为起点，成为亚洲首家伦交所注册做市商，并获得欧洲主要证券市场准入资格。2018 年，华泰证券设立美国子公司，主要从事投资银行及机构证券业务。2024年，华泰证券(美国)FICC 业务上线，跨境代客 FICC 交易业务持续拓展。2022 年 9 月，华泰证券设立新加坡子公司。公司不断获取当地业务牌照，并以新加坡为区域中心覆盖东南亚新兴经济体。股权衍生品和商品业务已在新加坡落地，债券做市业务已覆盖包括新加坡在内的东南亚多国标的。
华泰证券于 2016 年收购了美国排名前三的 TAMP 平台AssetMark，在促进自身财富管理转型的同时实现了丰厚的投资收益。2024 年4 月25 日，华泰证券公告称公司拟通过直接协议整体出售方式出售 AssetMark 全部股权，约占AssetMark已发行普通股的 68.4%。交易完成后，公司将获得约17.93 亿美元现金，该等现金将用于补充公司营运资金以及其他一般公司用途。华泰国际全方位对接集团全业务链体系，切实加强资源跨境联动，更好地满足境内客户“走出去”和境外客户“走进来”的多元金融需求，推进建设涵盖一、二级市场的跨境金融产品平台，为境内外客户提供全方位的跨境综合金融服务。具体业务类型涉及财富管理、资产管理、投资银行、结构化产品等多个板块。
华泰证券在境外的数字资产业务处于战略推进与合规准入阶段。华泰证券将数字资产视为其境外财富管理业务转型的关键抓手。此前据财联社报道，华泰国际正积极申请香港证监会（SFC）颁发的虚拟资产交易牌照，以使其能够通过综合账户安排为客户提供虚拟资产交易及相关服务。
（三）香港资管市场的新资金
中国资本市场的对外开放是一个逐步深化和扩大的过程，香港资管市场亦将充分受益于此。2002 年以来，监管部门陆续出台 QFII、QDII、沪深港通、互认基金、跨境理财通、ETF 互联互通等政策，为金融机构拓展跨境业务提供了政策支持。
1、QFII/RQFII（人民币）合格境外机构投资者
2002 年 11 月，中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局联合颁布《合格境外机构投资管理暂行办法》，合格境外投资者制度正式出台。自2002 年推出以来，QFII 已经成为香港及其它境外投资者参与中国资本市场的重要渠道。而RQFII由QFII 创新而来，是境外机构直接使用境外人民币投资境内市场的制度，于2011年正式开始实施。2019 年，国家外汇管理局宣布取消QFII 和RQFII 的投资额度和试点国家和地区限制。截至 2019 年末，QFII 额度共累计获批1,113.96亿美元，RQFII 额度共累计获批 6,941.02 亿元。
2、QDII 合格境内机构投资者
QDII 制度于 2006 年创立，境内的证券公司、基金管理公司、商业银行和保险公司等机构投资者需要向其各自的监管机构申请 QDII 资格，并向国家外汇管理局申请 QDII 额度，获批后方可发行 QDII 产品。据国家外汇管理局数据，截至2024年 8 月末，共有 189 家资管机构获得 1,677.89 亿美元的QDII 投资额度，其中41家银行类机构获得额度 275.80 亿美元，76 家证券类机构获得额度921.70亿美元，48 家保险类机构获得额度 390.23 亿美元，24 家信托类机构获得额度90.16亿美元。从发展趋势上看，2020-2021 年期间整体额度大幅上升，2022 年后缓慢增长。
QDII 基金自 2021 年起迅速发展。一方面，QDII 额度扩充为公募基金增加跨境业务布局提供资金支持。另一方面，国内投资者海外投资需求增加，也催化了QDII基金规模的持续扩张。截至 2025H1 末，QDII 基金份额达5,709.41 亿份、净值达5,902.23 亿元、数量共 312 只（不含联接基金）。QDII 基金投资地区分布来看，中国香港是 QDII 基金最重要的投资区域之一。
3、互认基金：规模增长较快且额度充足
互认机制于 2015 年设立，在基金互认计划下，香港互认基金即为通过中国证监会审批、注册后，可直接在内地市场上进行销售的香港基金产品，内地互认基金即为内地注册的基金可在香港地区销售。香港互认基金投资热度自2022 年末起迅速提升。香港互认基金累计净汇出额度由 2022 年末的约110 亿元迅速增长至2025年 6 月末的 1,187 余亿元。内地互认基金累计净汇入额度目前尚不足45亿元。
4、跨境理财通：内地投资者快速增长，额度充足
跨境理财通业务是指粤港澳大湾区的内地和港澳投资者通过区内金融机构体系建立的闭环式资金管道，跨境投资对方金融机构销售的合资格投资产品。跨境理财通源于 2019 年《粤港澳大湾区发展规划纲要》政策要求，2021 年正式落地。历经 2 年多试点 2024 年 1 月跨境理财通正式升级为 2.0 版本，降低了投资者门槛与额度限制，并拓宽了参与机构和产品范围。目前，跨境理财通仅面向粤港澳大湾区符合资质的个人投资者。 内地投资者自 2024 年起快速增长。2023 年末跨境理财通内地投资者仅为2万余人，2025 年 7 月末已增至 11.37 万余人，带动全部投资者增长至16.71 万人。伴随内地投资者迅速增长，跨境理财通的资金汇划及产品投资总额迅速增长。跨境理财通额度充足。截至 9 月 25 日，跨境理财通（北向通）已用额度2.57亿元、额度占比0.17%，跨境理财通（南向通）已用额度165.77亿元、额度占比11.05%。
5、ETF 互联互通：南向买卖总额持续提升
2022 年 6 月，中国证监会正式发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》交易型开放式基金（ETF）正式纳入互联互通，内地和香港投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票和交易型开放式基金的基金份额，制度安排参照股票互联互通。ETF 南向当月买卖总额持续提升，且累计买卖总额大幅领先北向。截至2025年8月，ETF 互联互通累计北向买卖总额 1.15 万亿元、南向1.86 万亿元。
中国基金公司自 2008 年以来相继设立境外子公司。2008 年，证监会发布《关于证券投资基金管理公司在香港设立机构的规定》，允许符合条件的基金公司在香港设立分支机构，开展资产管理业务。2015 年，证监会发布《证券公司和证券投资基金管理公司境外设立、收购、参股经营机构管理办法》（以下简称“《管理办法》”），并在 2021 年进行修订，基金公司设立境外分支机构的政策逐步完善。
（一）南方东英：产品丰富、规模领先
南方东英资产管理有限公司（以下简称“南方东英”）作为首家由中国内地公募基金公司在海外成立的子公司，于 2008 年 1 月在香港成立。南方东英通过ETF产品实现后来居上，如今已成长为香港领先的 ETF 管理人。截至2025 年6月30日，南方东英在中国香港和新加坡市场共发行了 60 只ETP 产品和3 只互惠基金，香港前十大活跃成交 ETF 的 5 席均为南方东英发行的产品。截至2025 年6月30日，南方东英总资产管理规模超 1,835 亿港元。 南方东英是目前香港最大的 ETF 管理人之一。2021 年以来港交所发行的ETP产品中，南方东英发行产品数量位居第一。特别是在香港杠反产品领域独占鳌头，在所有香港杠杆及反向产品管理人中，南方东英总规模市占率超过98.1%，日均成交量市占率超过 99.6%，打造出多款现象级产品。南方东英国际化步伐稳扎稳打。近年来，南方东英积极拓展东南亚、中东等地市场，并取得了一定成果。2023 年，在香港发行了全球最大的沙特ETF；2024年，在沙特发行了首只香港股票 ETF，同时也是整个中东市场规模最大的ETF产品。
（二）华夏基金香港：锚定创新赛道，引领市场变革
华夏基金香港是在 2008 年 9 月于香港成立，开始了深耕香港市场的历程。2009 年-2015 年：以对冲基金破局，并借力 RQFII 取得迅速发展。相对于历史悠久的外资大行，在监管的挑战和实际资源的限制下，为了“活下去”，私募基金产品成为中资最现实的选择，华夏基金香港也在这一背景下先后成立了两只对冲基金。直至现在，华夏基金香港这两只基金已成为中资同业中业绩历史最长、规模最大的对冲基金。对冲基金的成功帮助华夏基金香港打开局面，华夏基金香港的权益基金业务也从对冲基金拓展到了公募基金，并一直保持优异的投资业绩。4年后，随着 RQFII 和 QFII 政策的落地，内地证监会允许中资公募基金的香港子公司推出跟踪内地市场指数的 ETF 产品。2012 年，在人民币国际化和内地资本市场发展的带动下，香港 ETF 市场进入爆发期，华夏基金香港抓住这一契机，建立起ETF 团队。 2016 年-2023 年：持续开发创新产品，实现多元化扩张。在建立权益、ETF团队后，华夏基金香港开始将目光投向蓬勃发展的债券市场。2015 年，香港市场已经有越来越多的中资企业前来进行海外融资，中资美元债市场的规模不容小觑。面对这样的市场机遇，华夏基金香港于 2015 年建立起固定收益团队，并于2016年推出首支债券基金。华夏基金香港秉持“多元化产品布局”的策略，在中资美元债以外，把目光拓展至全球投资级别债券这个中资资产管理公司极少触碰的资产类别，打造真正的“全球化视野”。2021 年，华夏基金香港战略性收购加拿大BMO环球资产管理在港发行的 7 只 ETF 产品，将产品策略全面扩展至全球市场，延伸了中长期策略。华夏基金香港在这一阶段确定了“主动与被动并重，多元化产品布局”的策略。出海 13 年，华夏基金香港建立起了多元化的产品线，全面涵盖股票及债券基金、对冲基金、ETF、杠杆/反向产品、私募股权和专户，并且每条产品线都诞生了明星产品，在“客户至上”的理念下，持续为广大境内外投资者提供优质的产品和服务。
2024 年至今：探索传统金融与数字资产双轮驱动，引领市场。2025 年7 月17日，华夏基金（香港）宣布成立两只代币化货币市场基金：华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金，分别以美元和人民币计价。其中，华夏人民币数字货币基金是全球首只人民币代币化基金。目前，多个机构也已经公开表示了与两只代币化货币市场基金的业务合作，包括渣打银行、中信证券经纪（香港）、富途证券、星路科技、国泰君安国际、OSL 集团、华赢证券等。2024 年 4 月，华夏基金香港和嘉实基金、博时基金旗下香港子公司，经香港证监会获批发行了合计 6 只虚拟资产现货 ETF，在虚拟货币资产业务上率先“抢滩”。2025 年 2 月，华夏基金香港进一步推出了亚太地区首只零售代币化基金——华夏港元数字货币基金。该基金主要投资于港元计价的短期存款及优质货币市场工具，标志着亚太区首个面向零售投资者的代币化基金正式落地。而随着7 月华夏美元数字货币基金及华夏人民币数字货币基金的发布，华夏基金香港旗下也正式构建起亚洲最全面的代币化货币市场基金系列，涵盖港币、人民币、美元三大币种。
（一）产品创新：以 ETF 与代币化基金为双引擎，突破渠道依赖
抓手一：大力发展特色 ETF。重点布局两类产品：(1)面向内地南向资金的港股高股息、恒生科技等热门指数 ETF；(2)面向国际投资者的中国主题ETF（如A股宽基、细分行业）。此举可以效仿南方东英，像股票一样交易，降低对传统银行渠道的依赖，直接通过互联网券商和交易所触达海量散户及机构。抓手二：抢占代币化（RWA）赛道。积极申请虚拟资产管理相关牌照，推出代币化货币市场基金或债券基金（如华夏基金香港模式）。这类创新产品是吸引富途、蚂蚁等新兴科技驱动型销售机构的核心利器，能为其活跃客户提供24 小时交易、更低门槛的优质资产配置选择，成为合作敲门砖。
（二）渠道策略：主攻互联网券商，优化传统渠道合作
核心伙伴：锁定富途、蚂蚁（耀才）等平台。其用户（年轻、富裕、高活跃度）与创新产品特性高度匹配。应将其作为新品首发和主推渠道，提供定制化份额，并深度合作开展投资者社区运营，实现精准触达和快速上量。持续经营：深化与银行保险合作。针对银行客户风险偏好，提供作为基础配置工具的稳健型 ETF 及债券基金；针对保险公司，提供适配投连险产品的长期稳定、费率清晰的底层基金，巩固传统资金来源。
（三）跨境联动：全力融入资本市场双向开放，打通资金循环
将“跨境理财通”、“基金互认”等两地资本与资产沟通工具作为最优先战略方向。积极申请成为合资格产品提供者，将旗下优质的港股ETF、人民币计价基金、美债中短债基金等丰富产品线纳入产品池。此举能直接对接内地居民的庞大跨境投资需求，带来持续资金流入。同时，与内地母公司协同，将境内高净值客户引导至香港，提供全球资产配置服务，实现“引进来”与“走出去”的双向循环。
（四）运营增效：接入港交所新平台，降本提效
筹备接入港交所综合基金平台 IFP。利用其一站式基金资料库提升产品曝光，通过其订单传递与结算功能简化所有分销渠道的运营流程。该平台能将基金申赎周期缩短，直接提升产品竞争力。 总而言之，战略应聚焦于：用创新产品（ETF/代币化）匹配新渠道（互联网券商），用跨境产品（理财通）捕捉新资金（内地居民），并用数字化基建（港交所IFP平台）支撑新运营。四者环环相扣，集中资源执行，方能在格局重构中确立优势。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
