二十届四中全会即将召开，关注“十五五”国防建设重点方向
即将召开的第二十届四中全会将重点研究“十五五”规划。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议将于 10 月20 日至23 日在北京召开。中共中央政治局听取了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》稿在党内外一定范围征求意见的情况报告，决定将文件稿提请二十届四中全会审议。我们认为，“十五五”规划有望以“十四五”成果为基础，聚焦 2027 年建军百年目标，支撑 2035 年基本实现国防和军队现代化。
新型号放量有望带动传统内需进一步向上，上游备产订单提前下达。J-35放量有望带来航空产业链新一轮景气度上行，关注新一代战机单机用量提升（如碳纤维、隐身材料等）带来的投资机会。上游材料环节部分企业（光启技术、华秦科技等）已公告跨“十五五”大额合同，为未来收入增长提供支撑。上游作为航空领域景气度先行指标，大额合同落地有望带动中下游合同负债逐步提升。
航空发动机产业链高景气持续。1）利空出清&国企改革：我们认为本轮补价基本消化完毕、产业链去库存已经逐步进入尾声，当期业绩利空因素逐步消退。同时航发集团管理层到位，集团内部国企改革有望提速。2）军贸：伴随下游主机厂沈飞军贸进展不断突破，航发主机厂在维保及换发后市场有望享受军贸溢价。3）商发提速：中国航发集团董事史坚忠在2025年3月江苏太仓举办的航空技术大会上透露，长江-1000A 发动机的试运行表现“远超预期”。根据两机动力控制，CJ-1000A 目前已进入适航取证阶段，计划2025 年完成取证，2027 年获 CAAC 适航认证并批量装机，到2030年实现大规模的商业运营。
商业航天将迎来关键发展阶段。1）规模化部署持续提速。2025年我国预计发射卫星约 2100 颗（其中 GW 星座计划发射约260 颗，千帆星座计划发射 648 颗），2030 年前 15167 颗，2035 年将达到38410颗。2）可回收火箭密集首飞，有望突破发射成本以及发射频率瓶颈。蓝箭航天、星际荣耀、星河动力等企业均计划 2025 年首发可回收火箭。同时，我国正通过“传统发射场升级+沿海商业发射场扩张”双轨并进，应对商业火箭爆发式需求。3）卫星制造端已形成较大批产能力，满足星座建设需求。文昌国际航天城卫星超级工厂产业集群于 2025 年底前下线首颗试验卫星，年产能达到1000颗。此外，天津、武汉、株洲、台州等地均获得商业卫星制造资质，我国卫星规模化制造能力大幅提升。
军贸打开第二增长曲线。1）全球军费开支持续上行，地缘政治趋紧刺激全球装备交易量快速增长。2024 年全球军费开支再创新高，欧洲及中东军费开支高达 17.1%/15.3%；近二十年全球军贸交易量进入上升通道，俄乌冲突以来快速增长。同时，俄乌局势不稳定下俄罗斯军贸出口量显著减少，军机、装甲车及航发出现较大供给缺口。2）“十四五”收官之年，国内持续推动构建军品“内需+外贸”双循环新格局。各大军工集团抢抓军贸机遇，十四五末对军贸业务发展做出部署规划。国内军贸迎来历史机遇，2000-2023 年中国军贸出口量 CAGR 达 10.4%、军贸出口量占全球比例从1.6%提升至 10.0%。
新域新质建设有望提速。1）无人智能方面，重视无人及反无智能化装备进展，包括集群式作战武器（“机器狼”智能化四足机器人、下一代大型无人空中通用平台等）、自主决策式无人装备（如“翔龙”、“翼龙”、“彩虹”、“利剑”、“WJ600” 等）、反无人装备（雷达、激光武器等）。2）水下作战方面，重视无人潜航器、无人水面艇、水下信息系统网络化一体化的实战化部署进度。3）网电攻防方面，关注电子作战武器装备，2025年的“9· 3”阅兵中，网络空间作战方队受阅的4 型装备集指挥控制、侦察感知、网电对抗于一体，具有技术先进、体系集成、快速应变等特点，是筑牢网络边防、赋能联合作战的新锐力量，是我军新质战斗力生成的重要增长点。电子对抗方队中，受阅的 5 型电子对抗骨干装备，能够全频侦控、精准压制，具备空天防抗、破网断链作战能力，是制胜多域联合战场的利器。这些受阅装备均为我军自主研发，是我军现役电子对抗主战装备，形成了“侦、攻、防”三位一体电子战能力，是抢占战场先机的“电磁利剑”。4）军工电子方向，军工电子元器件在享受行业基础增速前提下，信息化、智能化与自主可控目标有望提供更高增速。
可控核聚变：全球首个国际原子能机构（IAEA）聚变能研究与培训协作中心落地中国
10 月 15 日消息，世界聚变能源集团第 2 次部长级会议暨国际原子能机构第 30 届聚变能大会正在四川省成都市举行，全球首个国际原子能机构（IAEA）聚变能研究与培训协作中心落地中国。这标志着中国在聚变能领域的地位与影响力得到国际社会认可，中国愿与世界各国一道，深化开放创新合作，推动聚变能国际化共创、共建、共享，为共建清洁、美丽、可持续的世界贡献中国智慧、中国方案，让聚变能更好造福人类。
在可控核聚变国际合作领域，中国践行国际科技合作倡议，与全球50多个国家，140 余家核聚变科研机构建立了合作伙伴关系，与国际原子能机构合作设立可控核聚变协作中心，助力聚变能科技与产业融合发展。同时，中国也在国际热核聚变实验堆（ITER）计划中，承担了多个核心部件的研发与制造任务。中方主导的 ITER 核心安装标段真空式模块组件成功标装入位，中方研制的 ITER 磁体支撑系统、包层屏蔽模块、磁体馈线系统等大型装备部件如期交付完成，助力 ITER 计划推进实施。参与ITER计划得到的国际合作经验，不仅加速了中国聚变技术的自主创新，也为未来自主建设聚变示范堆奠定了坚实基础。
低空经济：海特高新 eVTOL 模拟仓于天津直博会备受关注，航景创新吨级无人机订单排队交付
2025 年 10 月 17 日，第七届中国天津国际直升机博览会上，中航科工、中直股份联合中航环球共同设计制作“紫火”未来飞行器概念机参展，海特高新eVTOL 模拟舱受关注，低空经济产业链上下游企业正加速产品落地与商业化进程，从整机制造、飞行模拟到运营服务，多家上市公司及行业头部企业集中展示了覆盖全产业链的最新成果，展现出低空经济从技术验证迈向规模化应用的积极态势。
北 京 航 景 创 新 科 技 有 限 公 司 集 中 呈 现了FWH-1500 、FWH-3000与FWH-300 三款产品。其中，FWH-1500 型吨级无人直升机最大起飞重量1吨，最大任务载荷 300kg，即便在海拔 5000 米以上区域仍可保持200公斤载荷能力，在近期完成的新疆天山狼塔线无人区救援演练等实战任务中，其双机中继协同技术方案更是解决了极端环境下的通信盲区难题。
天津直博会展会期间，多项签约与交付活动相继举行。10 月16日，南航通用航空股份有限公司与空中客车直升机举行签约仪式，订购空客H160直升机用于海上能源作业，计划于 2026 年投入运营。10 月17 日，陕西直升机股份有限公司举办 2 架 Bell407 直升机的签约交付仪式，分别交付予河北庆鑫通用航空有限公司与江苏宁翔通用航空有限公司。
航发&燃机：中国航发 1100 千瓦级发动机等多款先进直升机动力亮相天津直博会
10 月 16 日至 19 日，第七届天津直升机博览会在天津市滨海新区空港经济区天津民用直升机产业化基地举行。中国航空发动机集团有限公司携1100千瓦级发动机、涡轴-16 发动机、AES20 发动机、氢燃料发动机、混电推进系统等先进直升机动力参展，"玉龙"等发动机配装陆航直十武装直升机等进行飞行表演，多角度、全方位展示了中国航发在直升机领域的创新突破与硬核实力。
直升机动力系统由产生动力的发动机、传递并分配动力的传动系统以及产生升力的旋翼三大系统组成。中国航发全部参与研制，产品性能满足国内全部军民用直升机型号需求，并批量出口国际市场。
1100 千瓦级涡轴发动机是中国航发自主研制的先进涡轴发动机，采用组合压气机、回流燃烧室、附件传动单元体等设计，结构紧凑轻巧、性能优越，可实现振动监测、寿命管理，适用于最新一代6 吨级的直升机。
涡轴-16 发动机已取得中国民用航空局颁发的型号合格证和生产许可证，具有高功重比、高单位功率、低油耗、高可靠性、优良维护性、先进控制及故障诊断和对策等优点，可适用于 7～8 吨级双发直升机和13 吨级三发直升机。目前已批量交付装备 AC352 中型民用直升机。
AES20 发动机是中国航发自主创新研制、具有国际先进水平的小型民用涡轴发动机，可配装起飞重量 700～1200kg 级的轻型直升机，具有良好的安全性、经济性、可靠性、维修性。该型发动机具有较大的功率增长潜力，通过设计优化，发动机功率可达到 400kW。
卫星互联网：长征八号甲运载火箭成功搭载卫星互联网低轨12 组卫星发射升空，录得长征系列运载火箭第 600 次发射
2025 年 10 月 16 日 9 时 33 分，长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场发射成功，录得长征系列运载火箭第 600 次发射，成为我国航天事业发展的又一里程碑。本次发射是长八甲火箭自今年首飞以来的第四次发射，搭载航天科技集团五院抓总研制的卫星互联网低轨12 组卫星，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功，标志着我国卫星互联网建设迈出坚实一步。
10 月 17 日，长征六号改运载火箭在太原卫星发射中心成功将千帆极轨18组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。
此次任务是长征系列运载火箭第 601 次飞行，长征六号改运载火箭是由中国航天科技集团八院抓总研制的新一代固液捆绑中型运载火箭，可满足单星和多星串联、并联、堆叠、壁挂、搭载等多样化密集发射需求，500公里太阳同步轨道运载能力不低于 6.5 吨。
此次发射任务，在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，以“一箭18 星”方式，成功将千帆极轨 18 组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。至此，千帆星座卫星数量增至108 颗，可为地面提供的通信能力进一步提升。
板块指数
本周申万国防军工指数下跌 4.70%，上证综指数下跌1.47%，创业板指下跌 5.71%，沪深 300 指数下跌 2.22%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第 23。周一（10 月 13 日）涨幅最大为0.86%。
本周军工板块股票交易活跃度与上周相比有所上涨，本周二（10月14日）板块的总成交量为本周内最高水平，约为27.51 亿股，本周二（10月14日）板块的总成交金额达到本周内最高水平，约为800.81 亿元。
板块估值
截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为73.8 倍，各子板块中航空装备为 74.1 倍，航天装备为 173.1 倍，地面兵装为75.5 倍，军工电子78.7倍，航海装备 53.1 倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为 94.9%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别为 91.5%、98.8%、93.9%、95.4%、6.3%。
融资融券
截至 10 月 17 日，申万国防军工板块融资融券余额368.82 亿元，其中：融资余额为 367.24 亿元，占流动市值比例为1.50%，融资买入额为290.56亿元，比上周增加 139.81 亿元，较上周同比增加92.74%，融券余额1.58亿元，占流动市值比例为 0.01%，本周融券卖出额为1.01 亿元，比上期增加 0.43 亿元，较上周同比增加 72.27%。
截至 10 月 17 日，长城军工、中直股份、霍莱沃等公司融资买入额增幅位居板块前列，其中，长城军工本周融资买入额较上周增加14.63亿元，增加388.06%。中航重机、海兰信、泰豪科技等公司融券卖出额增幅位居板块前列，其中，中航重机本周融券卖出额较上周增加36.39 万元，同比增加11027.27%。
个股表现
本周申万军工板块内 138 家公司中 14 家上涨。其中，万方发展、*ST导航、北方长龙涨幅度居于板块前三，其中万方发展本周上涨24.33%。国光电器、国睿科技、兴图新科本周涨幅居于板块后三，其中国光电器本周下跌16.06%。
个股估值
截止 10 月 17 日收盘，从申万国防军工板块个股PE 的历史百分位数据看，138 家公司中共有 14 家 PE 处于 40%的偏低历史百分位以下，其中亚星锚链、中航光电、中简科技等公司的 PE 处于历史偏低位置。
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