公司为国内领先的树脂眼镜镜片产品和服务提供商，公司拥有三个生产基地，为客户提供各种树脂眼镜镜片产品，包括标准化镜片及个性化、差异化、高端化的定制镜片。公司客户覆盖全球，包括知名眼镜镜片品牌及国际眼科光学公司，销售区域覆盖全国超过 90 个国家，包括中国、美国、日本、印度、澳洲、泰国、德国及巴西等。
基本情况：专注镜片制造三十年，客户遍及全球
发展历程：专注镜片制造三十年。公司前身为旗天科技，由费铮翔先生于1996 年创立，创立初期从事标准化镜片的生产及销售。2006年江苏康耐特成立，拓展标准化镜片生产及销售能力。2010-2013 年间，公司持续进行市场拓展及制造能力升级。2010 年，公司成立ConantLens，拓展在美洲的镜片销售业务。2011 年开展定制镜片的生产及销售。2013 年旗天科技收购AsahiOptical，于日本开展标准化镜片生产。2018 年完成与旗天科技金融服务业务的拆分，将从事树脂眼镜镜片制造业务的相关公司重组至本公司。
公司业务：生产销售各类树脂镜片，销往全球超过90 个国家。公司主要产品为各类树脂镜片，包括 UV++系列、单焦点系列、学生系列、渐进系列、1.74 高折射系列、运动安全镜片、阳光防护系列、驾驶镜片、商务办公镜片、特殊镜片系列等产品系列。公司产品主要分为标准化镜片、定制镜片和功能镜片三大类，25H1 三类产品收入分别为5.12 亿元、1.85亿元和3.82亿元，占比分别为 47.27%、17.05% 和 35.26%。近年来公司产品结构逐步优化，毛利率较高的定制镜片和功能镜片占比逐步提升。公司客户遍布全球，按客户地理位置划分，25H1 来自于中国内地、亚洲（除中国内地）、美洲、欧洲、大洋洲、非洲收入分别为 3.59 亿元、2.95 亿元、2.20亿元、1.71 亿元、0.26 亿元和 0.13 亿元，收入占比分别为33.12%、27.25%、20.30%、15.73%、2.44% 和 1.16%。
管理层及股权结构：股权结构较为集中，歌尔入股强绑定。截至2025年中报，集团创始人、公司控股股东、董事会主席、总经理费铮翔先生持股44.33%，费先生在眼镜行业拥有近 30 年经验，于 1982 年获得浙江大学化学学士学位，于 1989 年-1991 年在美国乔治亚州的埃默里大学担任博士后研究员，具有丰富的行业经验。2025 年 1 月，歌尔股份通过子公司战略入股康耐特光学，截至 2025 年中报持股比例 20.03%。
财务分析：业绩增长稳健，盈利能力持续提升。近年来公司收入及利润均呈现稳健增长态势，2025H1 实现营业收入 10.84 亿元，同比+9.9%；净利润2.73 亿元，同比+30.7%。盈利能力方面，公司毛利率及净利率近年来持续攀升，毛利率从 2018 年的 30.6%上升至 2024 年的38.6%；净利率从2018年的 9.1%上升至 2024 年的 20.8%。盈利能力的持续提高得益于：1）产品结构优化，高毛利的定制镜片和功能镜片收入占比逐步提升；2）期间费用率控制得当，2018 年至 2024 年公司期间费用率从20.0%下降至16.2%，其中销售、管理、财务费用率均有显著下降。
全球镜片规模进入稳定增长阶段，中国市场则具有量价齐升空间。我们认为未来镜片行业具有较强的结构优化升级空间，随着人们在不同场景下用眼需求的多样化，高折射率镜片、功能性镜片份额有望逐步提升。
产业概况：树脂镜片为光学镜片主流材料
镜片材料中光学树脂镜片占比超七成。镜片材料经历了从镜片材料经历了从天然水晶镜片、光学玻璃镜片、PC 镜片、到光学树脂镜片发展变革，目前光学树脂镜片市场应用占比超过 70%，产品优势包括产品优势包括质量轻、不易碎、安全性高、容易加工、化学稳定性强等。
产业链：镜片行业产业链主要包括上游原材料及设备供应商、中游镜片制造商以及下游终端消费市场。上游为原材料及设备供应商：国外生产商掌握了前沿技术，在高折射率树脂单体材料方面占据优势，国内供应商多专注于中低折射率镜片树脂单体的研发和生产；随着国家对自主创新的支持力度，少数国内厂家已成功自主研发了高折射率镜片树脂单体。中游为镜片制造商如凯米、康耐特、伟星等致力于镜片制造业务，以出口销售和为其他企业提供代工生产服务为主，镜片品牌商如蔡司、依视路、豪雅及明月镜片等以自有品牌生产销售为主。下游为终端消费市场：包括眼镜零售商、医院配镜中心、电商平台等零售渠道，下游零售商直接面对消费者，提供验光、配镜、试戴体验及维修等专业服务。
市场规模：全球市场稳健增长，结构升级空间大
全球眼镜镜片市场规模稳健增长。全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额市场规模总体呈现增长态势，从 2019 年至 2024 年，全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额从 52 亿美元增长到 62 亿美元，期间的年复合增长率约为3.6%。由于疫情的爆发，全球眼镜镜片制造厂商的生产受到阻碍，导致2020年眼镜镜片出厂销售额下滑，但随全球经济在疫情后逐渐复苏，2021年全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额恢复至正常水平。沙利文预计至2029年，全球眼镜镜片制造厂商出厂销售额将增长至 82 亿美元，2024 年至2029年期间的年复合增长率约为 5.8%。
供给端：中国是全球眼镜镜片最大生产国。中国镜片制造在全球占据重要的地位，是全球最大的眼镜镜片生产和出口国家之一。从2019 年至2024年，中国眼镜镜片制造厂商出厂销售额从 154.8 亿元增长到207.2亿元，期间的年复合增长率约为 6.0%，2024 年中国眼镜镜片制造占全球的比例约为46.4%。2020 年受到疫情影响，配镜需求被抑制，中国镜片出厂销售额同比下降 13.4%。随着疫情逐步得到控制，镜片市场的刚性需求推动行业迅速恢复，2021 年中国眼镜镜片出厂销售额回升至163 亿元，同比增长21.6%。沙利文预计至 2029 年，中国眼镜镜片出厂销售额将增长至297.5亿元，2024年至 2029 年期间的年复合增长率约为 7.5%。
中国镜片消费存量价齐升空间。2019 年至2024 年，中国眼镜镜片行业零售额从 298.4 亿元增长至 381.5 亿元，期间的年复合增长率到5.0%，但仅占全球镜片零售额的 9.8%。未来中国镜片消费的增长潜力较大，其中量增主要驱动力来自于：1）国内近视情况严峻，且呈现低龄化、重度化趋势。
根据《中国眼健康白皮书》披露数据，2016-2020 年，我国近视人口从5.4亿人增至 6.6 亿人，全国视力问题人口占比从39.2%升至47.1%，且近视高发年龄段已从 8-12 岁提前至 6-10 岁，青少年近视问题日益严重。2）人均消费量及换镜频率有提升空间。从人均购买量看，中国眼镜片人均购买量从2019 年的 8.6 副/百人增长至 2023 年的 10.0 副/百人，人均支出从2019年的 21.2 元/人增长至 2024 年 27.1 元/人，但仍与全球水平有较大差异，沙利文预计 2029 年将达到 38.3 元/人。从更换频率来看，国内人均更换眼镜的频率是 2-4 年甚至更久，而欧美市场人均更换频率为6 个月-1年，我国换镜频率有较大的提升空间。 价增驱动力则主要来自于高折射率镜片及功能性镜片渗透率的提升：1）高折射率镜片：截至 2024 年，我国镜片制造占比中，高折射率镜片占比仍然较低，其中 1.67 折射率占比仅 13.6%、1.71 和1.74 折射率占比仅0.2%和0.5%。2）功能性镜片：随着人们对不同场景下用眼需求的多样化，各种功能性镜片不断发展，主要包括近视防控镜片、渐进镜片、光致变色镜片、抗疲劳镜片、防蓝光镜片等。
竞争格局：制造环节格局分散，集中度有较高提升空间
截至 2020 年，公司为国内最大的树脂镜片制造商，市场份额约为8.5%，前五大制造商的份额仅为 25.0%。从全球角度看，公司占全球眼镜镜片制造商出厂销售额的份额从 2020 年的 3.5%逐步提升至2024 年的4.6%。
公司核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势以及通过创新的C2M模式提升功能性及定制化镜片占比。1）1.74 镜片的先发优势：1.74镜片原材料端被三井化学垄断，公司于 2010 年便建立与三井化学的深度合作，通过早期绑定核心原料供应商建立较强先发优势。2）C2M模式：快速响应零售商型客户个性化需求，帮助客户实现低库存的轻资产运营，提升功能性及定制化镜片占比，从而带动盈利能力持续上行。
绑定核心原料供应商，1.74 镜片先发优势明显
镜片材质是眼镜光学性质的核心决定因素，三井化学MR系列材料为行业佼佼者。眼镜镜片主流材质经历了从水晶等天然石材到玻璃再到树脂的变迁。而树脂镜片材质又包括了 ADC（碳酸烯丙基二甘醇酯）、DAP、PC（聚碳酸酯）、亚克力（聚丙烯酸酯）、MR™材料（聚氨酯）。MR™系列材料由日本三井化学于 1987 年首次推出，具有高折射率、低阿贝数优势的同时，还具有较强的抗冲击性、柔韧性和加工能力。
三井化学 MR™系列产品光学性质优异。MR™系列材料的优势主要在于：1）高折射率提高美观性。在度数相同的情况下，制作镜片所使用的材料折射率越高，镜片就越薄，也越美观。与 1.50 的低折射率镜片相比，MR-174™最多薄 40%，最大减轻 29%的重量，为配戴者提供了轻快的配戴体验。MR-174™的折射率达到 1.74，能够做出极薄的镜片。
2）高阿贝数带来优质视觉成像能力。一般来说，阿贝数与材料的色散力成反比，即介质的折射率越大，色散越严重，阿贝数越小；反之，介质的折射率越小，色散越轻微，阿贝数越大。MR™系列镜片材料实现了折射率与阿贝数之间的平衡，以 MR-8™为例，其折射率为1.60，阿贝数为41，与同折射率的其他材料相比，视觉成像性能优异。
3）内应力小、抗冲击性强、耐热性强等。MR™系列树脂是在玻璃模具中均匀聚合而成，与通过注塑成型方法生产的PC 镜片相比，内应力极小，能够提供清晰的视觉感受。此外，在抗冲击性、耐热性方面也比其他材质更好的表现。
三井化学垄断 1.74 折射率材料市场，公司为其在中国的长期重要客户。截至 2020 年，三井化学占中国 1.74 单体供应行业份额达到99.9%，业内只有非常少数其他 1.74 单体供应商能够提供数量及质量稳定的1.74单体。公司与三井化学的合作从 2010 年开始，建立了长期稳定的业务关系，全系列产品均有采购； 2024 年公司为三井化学1.74 系列产品在国内唯一客户。原材料采购壁垒为公司带来在 1.74 高折射率镜片产品上的先发优势，截至2020 年，国内仅有 4 家镜片制造企业可生产1.74 折射率镜片。
C2M 模式提升定制化占比，结构优化提升单价及毛利率
创新的 C2M 模式，一站式满足各类终端用户需求。公司客户类型主要包括眼睛镜片品牌持有人、批发商、零售商、特约分销商及个人终端客户。C2M（Customer to Manufacturer）模式主要针对零售商，除了提供镜片产品外还可提供覆盖加工、存储、交付的一站式服务，从而提高镜片销售附加值及毛利率。
C2M 模式有效提升公司盈利能力。C2M 模式的客户类型主要包括眼科医院、眼科诊所、实体店、连锁眼科店、商超、在线网店等，客户向公司下单并提供个性化需求的产品个人信息，公司收到订单后可在24 小时内完成加工全流程，并可提供覆盖加工、存储、交付的一站式服务。镜片加工完成后，通过国际物流快速出货配送，在 48-72 小时内可完成全球订单交付。C2M模式的最大优势在于可以帮助零售商型客户实现较轻资产运营模式，大幅降低其镜片库存及加工环节布局。
C2M 模式可充分满足客户的个性化需求，提升定制镜片及功能镜片的占比，2025H1，公司定制镜片及功能镜片的占比已达到52.3%。C2M模式通过高附加值的服务提升盈利能力，2025H1 定制化镜片毛利率达到61.9%，显著高于标准化镜片（33.6%）和功能性镜片（40.6%）。
三大生产基地协同，海外布局持续完善
公司目前拥有三大生产基地，分别位于江苏、上海及日本。1）江苏基地：主要生产 1.499、1.56、1.60、1.67、1.74 折射率系列以及偏光、变色、染色等功能性产品。截至 2020 年末，标准化镜片产能1.19 亿件。2）上海基地：主要生产 1.60、1.67 折射率系列、旋涂变色以及车房定制化产品。截至 2020 年末，标准化镜片年产能约 2013 万件，定制镜片产能约426万件。3）日本基地：2013 年收购日本 Asahi Optical（1980 年成立），获得1.74折射率镜片的生产能力，目前该基地主要生产1.67、1.74 高折射率产品。截至 2020 年末标准化镜片产能为 236 万件。2025 年，为深化全球战略布局及提升定制化镜片生产能力，公司于 Asahi 投资建设自动化车房树脂镜片产线，总投资额约 400 万美元，在贸易摩擦环境下进一步增加公司供应链韧性。
建设泰国生产基地，进一步完善海外布局。2024 年公司于泰国收购两块土地，面积分别为 2.8 万平方米和 3.5 万平方米，收购价格分别为3900万元和 4800 万元。收购的土地将用于建设高端折射率树脂镜片和半成品模块的自动化生产线以及 XR 产品配套镜片的生产和加工。泰国基地布局帮助公司进一步完善海外生产布局，同时有望为后续智能眼镜相关产品的合作奠定良好基础。
镜片环节如何受益？1）不带显 AI 眼镜：催生额外镜片需求，客单价有望高于普通镜框；2）电致变色镜片：对供应链C2M 能力有较高要求；3）带显AI 眼镜：一体化贴合为最佳解决方案，镜片客单价有较大提升空间。
智能眼镜进入高增放量阶段
根据 IDC 报告，2025Q1 全球智能眼镜（含AR/VR）市场出货量148.7万台，同比增长 82.3%；其中全球音频和音频拍摄眼镜市场出货量83.1万台，同比增长 219.5%；AR/VR 市场出货 65.6 万台，同比增长18.1%。预计2025年全球智能眼镜市场出货量达到 1,451.8 万台，同比增长42.5%，其中音频和音频拍摄眼镜出货量预计 882.8 万台，同比增长225.6%；AR/VR设备出货量预计 569.0 万台，同比下降 23.9%。其中AR/VR市场的下滑主要受到MR 市场影响，由于重要厂商产品节奏的停滞或推后，部分出货将从2025年延后至 2026 年。2025 年中国智能眼镜市场出货量预计达到290.7万台，同比增长 121.1%，其中音频和音频拍摄眼镜出货量预计216.5万台，同比增长 178.4%；AR/VR 设备出货量预计 74.2 万台，同比增长38.1%。
智能眼镜分类：AR+AI 智能眼镜交互性强，潜力巨大
目前的 AI 智能眼镜主要可分为三种形态：AI 音频眼镜，AI 拍摄眼镜和AI显示眼镜（AI+AR）。其中 AI 音频眼镜核心功能为通过本地或云端AI 识别用户的语音指令，实现播放音乐、接听电话等功能；AI 拍摄眼镜核心功能为实时信息获取或记录，利用内置摄像头捕获图像或视频，也可用于第一人称直播等场景；AI 显示眼镜核心功能为在用户视野中叠加虚拟信息，如导航指引、文本消息、图表、3D 对象等，实现虚拟融合的视觉体验。
音频 AI 智能眼镜：成本较低但交互性偏弱。AI 音频眼镜的主要功能为音频输出、语音识别等，音频组件（如扬声器和麦克风）的成本较低且技术相对成熟，因此价格相对便宜，在千元上下。音频AI 智能眼镜主要是以来云端大模型进行数据处理和语音识别，主要的AI 功能包括智能语音助手、环境噪音识别和消除、语音翻译、语音搜索、通话控制以及个性化推荐等。音频AI 智能眼镜的优势在于价格较低，但劣势在于交互方式单一，与AI 智能耳机的功能类似，易被取代。
AI 拍摄眼镜：平衡功能与价格，现阶段率先放量。相比音频智能眼镜增加了摄像头模块进行图像采集和视频录制，同时需要配备更强大的处理器来处理图像、视频和 AI 功能，一方面增加了成本，另一方面也增加了整体重量。AI 拍摄眼镜的 AI 功能主要围绕图像处理、实时识别等领域展开，结合计算机视觉技术，AI 拍摄眼镜能够实时识别环境中的物体并提供反馈，如识别附近的商店、餐厅、建筑物等，甚至能通过音频提供相关评论或评分信息。AI 拍摄眼镜交互性及易用性强于 AI 音频眼镜，并且与现有的其他智能穿戴设备如耳机、手表等存在功能和场景的差异化。价格方面，现有的产品大多位于 1400-3000 元价格带，平衡功能和价格，有望作为入门级产品在现阶段率先放量。例如 Rayban Meta 截至 25H1 末的累计销量已接近300万台。
AR+AI 智能眼镜（带显智能眼镜）：交互性突出，重量及体验上仍有较大迭代空间。带显 AI 智能眼镜能够实时将虚拟物体叠加到现实世界中，增强用户的感知体验。 同时，AI 技术可以通过摄像头、深度传感器等感知围环境，识别物体、人物、场景、音频等，并在适当的时机在用户眼前展示相关信息或操作提示。带显 AI 智能眼镜拥有不俗的交互效果，但产品迭代上仍有较大的空间，需要在重量、价格、显示效果、续航等维度进行平衡及用户需求拟合。
镜片环节如何受益？
不带显、不具有电致变色功能的 AI 眼镜：与普通眼镜配镜流程相似，催生额外镜片需求，带动高附加值镜片需求。不带显且不具有电致变色等特殊功能的 AI 眼镜功能集成于镜架，因此配镜流程与普通镜架无异。例如小米AI眼镜普通版可通过线上方式直接下单合作镜片品牌或前往线下合作网点配镜。由于 AI 眼镜本身重量较普通镜架更重、价格更高，我们认为其配镜需求中更加轻薄的高折射率、高附加值镜片需求占比可能较普通眼镜更高。
电致变色镜片：对供应链快速反应能力有较高要求，C2M模式或为解决方案。电致变色镜片技术是通过多层堆叠的纳米膜层结构，在光学镜片上进行光学镀膜，完成镀膜后，镜片通过电路与镜腿或控制器链接，通过电信号即可使镜片从透明状态转变为着色状态。电致变色镜片如果需要进行屈光矫正需在客户下单选择好光学镜片度数后，再进行镀膜处理后进行交付，需要供应链具有较强的 C2M 能力，提高了供应链管理难度。因此，小米AI 眼镜电致变色版并不支持镜片定制。后续来看康耐特等具有较强C2M能力的镜片制造商有望在电致变色环节受益。
带显 AI 眼镜：复合一体化镜片或为未来主流解决方案，镜片客单价有较高提升空间。目前带显 AI 眼镜针对屈光矫正需求的解决方案主要分为外挂式镜片和一体贴合镜片两类，目前主流解决方案是外挂式镜片。外挂式镜片的优势在于技术难度低，劣势在于容易产生反光影响呈现效果、重量增加较多、影响美观度等。一体贴合式镜片可以较好地避免以上问题，但由于需要将显示层与光学镜片进行精准贴合，对镜片和加工工艺的要求较高，有望给镜片制造商带来较高的客单价。
公司积极布局 XR 业务，逐步开始兑现收入
获歌尔战略入股，加强 XR 业务开发力度。2025 年1 月初，公司完成向香港歌尔泰克（歌尔股份子公司）定向增发，截至2025 年6 月末，歌尔泰克为公司第二大股东，持股比例为 20%。定增所得款项8.3 亿港元将用于面向智能眼镜和 XR 头戴设备的镜片和视觉解决方案的研发、设计及制造，推动公司未来 XR 产品的开发。
XR 业务已开始贡献收入。公司持续推进并积极拓展同国内外科技和消费电子企业客户的合作。在海外客户方面，公司合作项目数量持续增加，现有项目持续推进，个别重点项目的工作重心也从前期的产品功能实现和技术路径验证，转向下一步的扩大生产规模。在国内客户方面，个别重点项目已经实现了产品交付，收到了终端用户良好的使用反馈。截至2025 年8月31日，公司 XR 业务方面已累计收入约 1000 万元，包括开发费用、小额初试订单和国内个别重点专案的量产订单在内的款项。公司预计来自于XR的收入将在 2025 年下半年和 2026 年进一步增长。
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