(一)国内军工材料产业重要事件
近日，航天科技集团七院 7102厂数控车间成功完成了大尺寸碳纤维复合材料零件的加工任务，标志着车间在碳纤维材料机加工艺上取得了重大突破。为确保顺利完成加工任务，车间开展了产品试制加工，车间工艺和操作人员凭借多年积累的经验不断调试摸索，调整切削参数，优化刀具选型，有效解决了加工过程中的诸多问题并与设计部门充分沟通交流，精准制订了加工方案，车间调度、工艺、操作人员通力配合，顺利完成了零件加工任务。经检测，首批加工的碳纤维零件各项指标均达到设计要求。
9月4日，长盛(坊)科技有限公司与深圳轻快世界科技有限公司、深圳市海斯比海洋科技股份有限公司正式签署长期合作框架协议，三方将整合优势资源，开启碳纤维在海洋装备领域规模化应用的全新篇章。根据合作框架协议，三方将构建“材料一设计一制造-测试一应用”全链条协同创新体系，打通从技术研发到产业落地的关键链路。三方计划重点围绕轻量化执法艇开发、新能源船艇一体化设计、智能无人艇平台、超大型浮岛(海上空间站)结构工程、船艇全生命周期管理五大课题开展研发推动碳纤维复合材料在高端船艇、浮岛设施及海洋工程中的规模化应用。
9月20日，武汉航空新材料产业园(一期)工程总承包项目3#定制厂房、实现主体结构全面封顶，3#厂房作为武汉理工大学航空热塑性复合材料项目的中试车间，以大飞机和低空飞行器的典型机身曲面加筋壁板构件为对象，开发具有高筋和曲面等典型特征结构的关键共性技术，形成面向商用大飞机和低空经济的热塑性复合材料应用技术，并实现工程示范应用。项目的建设有助于形成材料体系开发、预浸料工艺优化、高精设备研制和高性能热塑性复合材料构件制造等关键技术成果。
(二)国内军工材料上市公司重要公告
9月6日，光启技术公告，公司近日收到全资子公司深圳光启尖端技术有限责任公司的通知，光启尖端与某客户签订了合计101,735万元的超材料产品批产合同，与另四家客户签订了合计 26,045.38万元的超材料产品批产合同。光启尖端近期累计与五家客户签订了合计127,780.38万元的超材料产品批产合同，相关产品将于2026年6月30日之前完成交付。
9月11日，中简科技公告，公司2025年员工持股计划的参加对象为对公司(含子公司)整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的公司核心管理人员、骨干人员以及公司董事会认为应当激励的其他人员，本员工持股计划资金总额不超过6,331.05万元，本员工持股计划首批及预留部分受让标的股票的价格均为18.03元/股。
9月30日，华秦科技公告，公司近日与某客户签订两份销售合同，其中《合同一》标的为公司已批产特种功能材料,合同金额为人民币 292,419,263.28 元(含税)，《合同二》标的为公司科研项目特种功能材料,合同金额为人民币 109,090,734.00 元(含税)，上述两份合同金额合计人民币401,509,997.28元(含税)。
(三)海外军工材料产业重要事件
9月4日，GKNAEROSPACE宣布扩建其位于康狄格州纽因顿的工厂，引入一条新的生产线，专门用于增材制造风机箱安装环(FCMR)，这是为空客A220和巴西航空工业公司E195-E2提供动力的普惠GTE发动机的关键部件。FCMR计划成为获得 FAA认证的最大飞行关键型添加剂组件，并有望在2025年底前实现100%批量生产。该部件的核心结构，即增材制造的“热尺寸环”，GKNAEROSPACE专有的增材制造工艺可减少材料消耗，缩短生产交货时间，预计可节省70%以上的材料。至关重要的是，它还将有助于通过提供替代生产方法来加强全球供应链。
9月19日，美国战争部已向三家公司拨款3960万美元(约合2.81亿人民币)，用于加强美国固体火箭发动机(SRM)的生产供应链。这笔资金根据《国防生产法》(DPA)第三章拨款,将分别用于俄亥俄州的增材制造专家 Materials ResourcesLLC(MRL)、新泽西州的材料加工专家ICF Mercantile LLC(ICF)以及弗吉尼亚州的美国国防承包商 SPARCResearch。此次拨款的目的是扩大美国国内制造业、保障关键供应链安全以及增强美国在国防相关技术领域的能力。
9月22日，丹麦技术大学研究团队在燃料电池领域取得突破:他们首次利用3D打印技术和特殊几何结构设计，研制出一种全新的轻质燃料电池，首次达到航空航天应用所需的比功率指标，或将为航空航天绿色能源应用开辟新路径。
(一)军工材料产业重要事件解读
增材制造技术促进产业发展
丹麦技术大学研究团队首次利用 3D打印技术和特殊几何结构设计，研制出一种全新的轻质燃料电池，首次达到航空航天应用所需的比功率指标，或将为航空航天绿色能源应用开辟新路径。
此次，研究团队设计出了一种完全由陶瓷制成、通过 3D打印制造的新型燃料电池，不仅结构坚固、轻巧，并且表面积极大，每克的输出功率超过1瓦，首次达到航空航天应用所需的比功率指标。除重量优势外，新设计在运行性能上同样表现突出。团队还在极端条件下进行验证，包括经历100℃的温度变，并多次在发电与电解模式间切换，电池均保持稳定，没有出现结构损伤。
研究团队指出，这种韧性对于太空探索尤为关键。以美国国家航空航天局的火星氧气原位资源利用实验为例，目前其依赖超过6吨的庞大堆叠装置。而新设计有望在不足1吨的重量下实现类似性能，显著降低发射成本。此外，该燃料电池的制造过程也较为简化，新型单体陶瓷设计仅需5个步骤即可完成生产，且无需金属部件与密封材料。
增材制造技术作为一种快速成形的前沿工艺，凭借其在轻量化高性能材料及结构一体化成形方面的优势,逐渐成为提升航空航天设计与制造能力的一项关键核心技术为航空航天高性能零部件的设计与制造提供了新的工艺技术途径。此外，其所具备的加工周期短、材料利用率高、设计更自由等特征正能满足航空航天零件制造过程中快速、低成本需求，还能实现超规格、复杂结构件的制造。随着研发投入增加、技术成熟度提高和规模化应用扩大，增材制造技术的应用范围和竞争力也将持续增强。
二)原材料成本
高温合金方面，9月电解镍价格(12.44万元/吨，环比上升0.24%)小幅提高国际油价与伦敦期铜价格同步走高，提振基本金属市场整体情绪;9月电解钻价格(33.20万元/吨，环比提高 26.24%)大幅提高，供应端受刚果(金)钴出口禁令延期并转为配额制度的影响，钴原料供应预期持续收紧;需求端，部分下游三元前驱体企业因担忧未来供应缺口而进行原料备库。
钛合金方面，9月海绵钛价格(4.90万元/吨，环比下降1.90%)小幅走低，市场价格在成本支撑与需求疲软的博弈中震荡下行,需求端军工领域订单较前期有所回升但民用领域需求复苏缓慢。
碳纤维方面，9月丙烯腈价格(0.82万元/吨，环比下降1.21%)有所下降，供应端,国内碳纤维企业整体开工率维持平稳,个别厂家停产检修,市场以交付既有订单、积极去库为主;需求端呈显著结构分化与弱复苏态势，传统领域中，风电按订单平稳交付;体育休闲内部分化、整体疲软;新兴领域中，低空经济、军工需求亮眼，但汽车轻量化等释放偏缓，整体采购多为刚需。
(一)军工材料月度行情表现
9月份中航证券军工材料指数(-4.80%)，军工(申万)指数(-7.21%)，跑赢行业 2.42 个百分点。
上证综指(+0.64%)，深证成指(+6.54%)，创业板指(+12.04%);涨跌幅前三:超卓航科(+22.65%)、华秦科技(+9.52%)、中复神鹰(+8.58%):涨跌幅后三:菲利华(-20.66%)、同益中(-18.87%)、佳驰科技(-15.66%)。
(二)军工材料板块回顾及展望
当前，已接近“十四五”尾声，复盘2025年前三季度军工材料板块行情，可以发现，中航证券军工材料指数较年初上涨32.85%,涨幅虽领先于国防军工(申万)指数(+24.32%)和上证综指(+19.01%)，但低于深证成指(+34.08%)和创业板指(+57.16%)的涨幅。此外，中航证券军工材料指数标的PE(TTM)较年初上涨了24.54%。
9月份，军工材料板块结束了连续四月增长的态势，主要是阅兵等热点事件催化逻辑翻篇，短期大涨后部分资金的获利了结，叠加中报业绩披露完毕，我们认为，行情或将在短期内进入稳定阶段。
进入10月，军工材料企业三季报业绩情况开始备受关注。从半年报情况来看，军工材料板块企业整体收入和利润均低于去年同期，但核心军工材料上市公司二季度业绩相较于一季度呈现向好增长趋势，板块得到了一定程度上的修复。此外，10月1日位于安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置(BEST)项目建设取得关键突破、第30届国际原子能机构聚变能大会(FEC2025)的举办等事件催化了近期可控核聚变板块的上涨。正如我们之前所强调的大军工逻辑,“低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸、核聚变”等大军工板块轮动特征清晰、逐渐落地，我们认为，这些新域新质主题仍将会不断深化，带动相关上游材料板块同步受益。
同时,我们对军工材料板块 2025年四季度做出展望,随着2025年三季度的结束军工材料企业过去交付的订单有望逐步回款，伴随多项合同的签订，一定程度上释放出基本面修复信号。随着“十四五”收官和“十五五”开启，市场对新订单预期逐步增强，预期的逐步落地也将进一步对预期进行强化，这也将成为军工材料板块行情持续夯实基础，我们预计业绩将逐季度改善。此外，当前市场板块轮动较为频繁，主题性投资有望带动军工材料板块细分领域获得关注，尤其是“低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军贸、人工智能、核聚变”等大军工板块，正在给予军工材料企业的“军转民”提供更高的市场天花板和估值空间。
(三)军工材料行业估值有所下降
我们对中航证券军工材料指数标的进行PE(TTM)统计，截至2025年9月末指数市盈率为57.92倍，环比下降9.07%，处于2018年以来的73%分位。
(四)军工材料行业重要投资逻辑
①备产要求明确，需求无须多虑，等待订单落地。
在五年规划与2027年国防建设目标的指引下，未来几年军工行业发展的高确定性并未动摇，行业备产备货需求明确。虽然当前订单并未签订落地，但此时积攒的需求不会消失，而将在行业拐点到来之际“爆发”，提振企业业绩，重塑行业信心。作为产业链上游的军工材料企业也将提前受益，表现出更高的业绩弹性。
广度提升，从单领域到多领域。以航空为引领，一些中高端材料如钛合金、碳纤维复材以及隐身材料等得到了快速发展，同时随着材料技术的成熟与成本的下降，这些材料正逐渐向其他军工应用领域开始渗透，如无人机、航天导弹、船舶军舰以及陆装等，中长期对中高端军工材料需求提供高弹性增量。
深度提升，应用比例不断增加。新材料的应用对武器装备性能的提升起到至关重要的作用，发动机性能的改进一半靠材料。
②低成本与高可靠之间的博弈取舍。军品降价是需求放量与生产规模上台阶的客观规律，也是提升军费使用效率，国家低成本采购要求下必然结果。从产能来看,“十四五”期间军工材料产能基本都实现了翻番的增长态势。
但在当前需求波动的环境下，短期供需出现了一定程度的错位不匹配，尤其是需求的疲弱,在原材料成本方面也有所体现,2024年以来上游原材料压力缓解,电解镍、海绵钛等价格明显下降。一定程度也缓解了降价带来的压力。
但值得注意的是，降价与产品可靠性之间一定程度形成了掣肘之势，因此基于军工安全性要求的考虑下，我们认为，在需求未有大幅改善的情况下，持续的大幅度下降是不可持续的，也是不符合工业品生产规律的。
③单一来源与唯一客户。从军品采购的角度来看，2023年以来,军队反腐力度不断加大，一些存在违规行为的军工供应商被处罚，暂停业务。尤其是对于一些单流水环节,断链风险暴露。因此我们认为，产业链重塑整合、多流水发展趋势将愈加明显;从军工生产企业的角度来看，当下环境，军工公司正不断避免对单一业务领域、单一客户、单一型号装备的依赖，降低客户集中风险，防止某一业务暂停对企业经营业绩的影响。综合来看，我们认为，未来军品渠道优势将逐渐弱化，产品的成本、技术、质量等优势将成为企业的核心竞争力。
④寻找第二曲线，挖掘产业链拓展机会。在当前军工行业低迷之际，为了维持公司持续增长，业务、客户的拓展必不可少，除了拓展海外市场，军工企业还可通过并购方式扩大企业成长天花板，如在产业链纵向拓展具有业务协同效应的企业以扩大利润水平，基于产品、客户、业务的横向拓展可有效降低军工周期冲击，以军品为基向民品领域拓展形成军民“双轮驱动”的同时互为防范周期波动带来的风险。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
