1.1 中国汽车被动安全领域的领军企业
松原安全是中国汽车被动安全领域的领军企业。浙江松原汽 车安全系统股份有限公司成立于 2001 年，2020 年成功登陆深交 所创业板，开创国内汽车安全系统供应商上市先河。通过二十余 载深耕产业积淀，构建起覆盖被动安全系统全产业链的正向研发 体系与智能制造集群。公司聚焦汽车主被动安全融合趋势，构建 涵盖安全带总成、智能方向盘系统、多模组安全气囊、电子控制 单元及高可靠线束的全场景安全产品生态，为全球数十家主流整 车厂商提供符合国际标准的全生命周期解决方案。 三国五地全球化战略布局。公司在长三角经济区、东南亚及 欧洲等汽车产业核心区域，打造了集研发创新中心与智能生产基 地于一体的产业矩阵，形成横跨浙江、上海、安徽、马来西亚及 德国的亚欧协同发展格局。
公司主要产品包括：安全带产品系列、安全气囊产品系列、 方向盘产品系列、安全电子产品系列、测试服务。 公司打造全球研发中心，分别在美国(底特律)、德国(斯图加 特)、马来西亚（雪兰莪州）、中国（上海）、中国（宁波）、中国 （合肥），衔接国内外的 OME 厂的产品技术及项目交流，新产品 的技术研发，标准要求的对标解读。 安全带：自适应预紧限力，主动式预紧限力安全带，零重力 电控式安全带，发光锁扣，防异物锁扣等。 方向盘：震动提醒功能，电加热功能，心率监测功能，折叠 方向盘，人机交互方向盘等。 安全气囊：自适应主副驾气囊，顶置式气囊，坐垫气囊，远 端气囊等。
公司股权集中稳定。胡铲明为公司第一大股东，持股比例 46.59%；胡铲明、沈燕燕、南京明凯创业投资合伙企业三者形成 关联方，共计持股比例 74.55%。
1.2 产品结构升级显效，营收利润双增长
公司近五年，营收保持稳步增长。公司营业收入从 2021 年的 7.45 亿元发展到 2024 年的 19.71 亿元，2021-2024 年营业收入复 合增速为 38.31%。 2024 年，公司实现营业收入 19.71 亿元，同比+53.94%。归 母净利润 2.60 亿元，同比+31.65%。公司营收保持快速增长态势， 主要得益于及时抓住市场机遇，以及国产替代的大好形势积极开 拓市场，进一步巩固并提升了市场份额，募投项目、气囊总成、 方向盘总成多个项目的陆续量产。 2025H1 公司延续增长势头，实现营业收入 11.48 亿元，同比 +42.87%，归母净利润 1.61 亿元，同比+30.85%。
安全气囊、方向盘成为驱动成长的“新引擎”。根据余姚新闻 网，公司于 2018 年成立安全气囊及方向盘事业部，并于 2021 年 实现两大产品的批量生产。安全气囊与方向盘业务在四年时间占 比公司销售额 30%，2025 年预计可贡献营收超过 10 亿元，成为 驱动增长的“新引擎”。
公司产品维持较高毛利率，高于汽车零部件行业。2024 年， 公司整体毛利率为 28.71%，同比小幅下降 2.81 个百分点，但仍高 于汽零板块毛利率。主要是受价格年降、产品结构变化、新建产 能在爬坡及客户订单差异等因素影响，公司综合毛利率同比有所 下降。其中安全带业务毛利率 33.35%，安全气囊业务毛利率 17.25%，方向盘业务毛利率为 12.81%。 2025H1 公司整体毛利率为 28.59%，其中安全带业务毛利率 33.62%，安全气囊业务毛利率 19.38%，方向盘业务毛利率为 16.25%。随着气囊、方向盘项目量产产能的释放，公司毛利率有 望持续提升。
1.3 技术赋能客户拓展，优质订单保障未来增长
公司依靠自身技术、产品和服务等优势，经过多年的培育和 深耕，与主流汽车品牌整车厂建立了良好长期的合作关系。公司 的技术研发团队具备与客户同步开发的能力，已为众多中高端汽 车主机厂配套研发产品。通过与国内外主流整车厂开展技术和业 务合作，公司从中积累了丰富的汽车安全带总成研发和生产经 验。 公司产品广泛应用于乘用车、商用车、新能源汽车及特种车 辆领域。目前，公司汽车被动安全系统产品的主要客户包括吉利 汽车、上汽通用五菱、长城汽车、奇瑞汽车、长安汽车、宇通客 车、STL 等主流汽车整车厂。 2024 年 7 月，公司公告与某欧洲知名汽车制造商 S 客户签署 《供货合同》。获得该客户 S 平台及相关项目定点，预计将于 2027 年开始批量供货，订单累计金额折合人民币约 52.56 亿元。 2025 年 5 月，公司公告收到国内知名汽车制造商 X 客户的定点通 知书，将为 X 客户 D 平台部分车型提供安全带产品，此次定点总 计约 190-200 万台，销售额折合人民币约 4.4 亿元。此外，公司 已通过小米汽车安全带、安全气囊的供应商体系认证审核，具备 参与小米汽车项目的资质。
2.1 技术更替驱动市场扩大，新型产品加速行业渗透
汽车安全带总成由卷收器、锁扣组件、高度调节器、织带等 部分构成。其中，卷收器是核心部件，包含框架、织带、角度感 应器、加速度感应器、锁止机构等，它为安全带提供了紧急锁止、 预张紧、限力、噪音抑制、儿童锁、防反锁等关键功能。锁扣用 于固定和解除固定安全带，高度调节器则用于调节安全带高度， 织带包括肩带及腰带，起到约束乘员主要躯干的作用。 安全带产品单价随着技术水平的提升而不断提高。为了满足 整车厂与乘员最大程度降低交通事故损害的需求，汽车安全带总 成技术与安全保障功能不断升级。从普通式安全带，到增加限力 杆的限力式安全带，再到增加预锁紧装置的预锁紧式安全带，以 及在此基础上增加预卷电机系统形成的预卷自适应限力式安全带， 安全带行业正逐渐跨越被动安全系统的范畴，与主动安全系统实 现融合。这种发展趋势不仅提升了安全带的保护性能，也进一步 提高了其单车价值量，为市场规模的持续扩大提供了有力支撑。 目前，汽车被动安全市场竞争以外资企业为主。外资企业凭 借着先发、技术、规模优势，在国际被动安全领域处于优势地位。 由于起步较晚，国内企业除均胜电子外市场份额较低。根据观研 天下数据，2021 年全球被动安全行业三家头部企业为奥托立夫、 均胜电子以及采埃孚，市场份额分别为 37%、27%和 20%，合计 占据全行业 84%的市场份额。 随着国内汽车零部件企业综合实力的提升以及整车厂降本压 力的增加，国内汽车被动安全系统自主品牌将会迎来市场红利。
2.2 行业壁垒保障业务稳定，单价&销量提升驱动营 收增长
汽车被动安全具有较高的行业进入壁垒，客户源相对稳定。 公司的主要客户为知名整车厂商，此类客户在选择零部件供应商 时，一般需要经过长期、严格的认证，从产品的供货能力、供货 质量、生产管理等方面进行考核。被动安全系统产品是整车的一 个必备部件，整车厂对被动安全产品生产企业的供货能力和供货 质量都要求较高，因此，只有具备较大生产规模和较强质量保证 的供应商，且经过整车厂 1-3 年的背景调查、试样和小批量供货等 审核环节后，才能成为整车厂的合格供应商。
公司依靠自身技术、产品和服务等优势，经过多年的培育和 深耕，已与主流汽车品牌整车厂建立了良好的、长期的合作关系， 销售规模已逐步体现。 公司安全带总成持续放量,单价稳步提升。2024 年公司安全带 总成产能达到 2600 万套，同比+20.69%。产能利用率上升至 83.04%，同比提升 5.51 个百分点。同时产品从简单安全带向预紧 限力式安全带的升级以及配置车型的丰富，公司汽车安全带总成 销售均价有所提升，产品均价从2023年的55.41元/套提升到2024 年的 61.29 元/套。
公司现已突破预张紧安全带技术，并持续增强与客户同步开 发及自主创新的研发能力。针对安全带总成产品，公司在 2024 年 通过配置高精度硬件设备、全工况测试系统及智能化软件平台， 重点突破主被动安全结合技术，加速推进智能驾驶场景下的集成 主被动可逆预紧式安全带总成研发，现阶段已完成核心模块的验 证与迭代。截至 2024 年 12 月 31 日，公司拥有有效专利 113 项， 并且公司试验室已通过了 CNAS 国家试验室认可。
3.1 气囊、方向盘市场扩容加速，国产替代正当时
安全气囊是被动安全系统的重要组成部分，主要分为传感器、 气囊电脑、气体发生装置和气袋四部分。根据证券市场周刊，安 全气囊平均单车价值量在 150-400 元，市场规模预计在 35.72- 95.25 亿元。 2023 年安全气囊供给市场规模整体为 9404.6 万个，同比增长 4.9%，随着我国汽车保有量的迅速提高、司乘人员的安全意识提 升，安全气囊需求不断增长，外资汽车厂商及安全气囊总成厂商 在国内投资设厂，带动国内安全气囊行业快速发展，根据 Wintelligence 预测，2025 年安全气囊市场规模将达到 1.07 亿个。
根据 QYResearch 调研，2022 年全球汽车方向盘市场规模大 约为 393 亿元，预计 2029 年将达到 540 亿元。根据证券市场周刊 号，汽车方向盘的单车价值在 80-200 元，按此测算国内汽车方向 盘市场规模为 19.05-47.63 亿元。 政府出台一系列支持新能源汽车和智能化技术的政策，推动 了方向盘转向系统的电动化、智能化发展。例如，国家在智能汽 车创新发展战略中明确提出，到 2025 年要实现自动驾驶技术的规 模化生产。相关政策为汽车转向系统的技术革新提供了政策保障。
智能座舱崛起叠加电动化转型，拓展新蓝海。安全气囊不仅 是新车标配，还是新能源汽车安全升级的营销亮点。我们认为， 为了提升安全气囊的附加值，安全气囊还需要更加智能化，能够 与事故预防的主动安全技术紧密结合，更多地与电动安全带、智 能驾驶系统和智能座舱系统等联动。同时新能源车的崛起、汽车 消费市场品牌国产化趋势以及我国汽车出海的产业化发展将为安 全气囊带来结构性的增长机会。 方向盘方面，随着新能源汽车和自动驾驶技术的兴起，传统 的转向系统向电控和线控转向系统的转型成为必然趋势。国内自 主品牌逐渐成为汽车市场的主力军，尤其在新能源汽车的研发和 市场推广方面，本土企业的优势逐渐凸显。此外，随着消费者对 车辆智能化要求的提升，智能电控转向系统将成为市场关注的重 点。 国内汽车转向系统市场依赖于进口的局面正在逐步改变。随 着国内企业在技术研发上的突破，特别是在电动助力转向和线控 转向技术方面的不断进步，国产品牌有望通过进口替代进一步拓 展市场份额，尤其在新能源汽车领域，本土转向系统企业有望通 过技术创新和成本优势快速提升市场份额。
3.2 气囊、方向盘业务实现放量，盈利能力持续优化
公司于 2018 年成立安全气囊及方向盘事业部，并于 2021 年 实现两大产品的批量生产。公司安全气囊、方向盘营收分别从 2022年的 0.93亿元和 0.54亿元增长到 2024年的 4.75亿元和 1.31 亿元。 2025 年上半年，安全气囊、方向盘营收分别达到 2.99 亿元、 1.48 亿元，同比分别增长 1.21 倍、2.83 倍，合计占比公司总营收 达到 38.97%。
方向盘产品均价有较大提升。2024 年，公司安全气囊产品销 售均价为 119.73 元/套，同比-6.26%。方向盘为 188.08 元/套，同 比+24.03%。 2025年上半年安全气囊、方向盘在毛利率分别达到19.38%、 16.25%。2024 年安全气囊、方向盘毛利率分别为 17.25%和 12.81%。同比下滑 2.40和 0.78个百分点，主要系公司产品结构变 化和市场竞争以价换量导致。随着公司安全气囊、方向盘项目量 产的产能释放，毛利率将会进一步提升。
公司三大业务产能提升，为未来收入增长提供保障。2024 年 公司安全带总成、安全气囊、方向盘三大业务产能均有提升，其 中安全带总成产能提升 20.69%，安全气囊产能提升 2.33 倍，方 向盘产能提升 77.29%。
3.3 智能制造、研发协同并进，国产替代加速落地
公司积极参与新能源汽车行业的发展。在安全气囊与方向盘 研发板块，公司组建了由行业权威专家领衔的技术团队，构建了 涵盖产品设计开发、 CAE 仿真验证及系统集成的全流程研发体系。3.3 智能制造、研发协同并进，国产替代加速落地 公司积极参与新能源汽车行业的发展。在安全气囊与方向盘 研发板块，公司组建了由行业权威专家领衔的技术团队，构建了 涵盖产品设计开发、 CAE 仿真验证及系统集成的全流程研发体系。
公司积极布局国产替代。在当前汽车核心零部件进口替代进 程加速及 C-NCAP（中国新车评价规程）评价体系强监管的双重 驱动下，整车制造商对被动安全系统可靠性与舒适性需求持续升 级。作为国内自主品牌汽车被动安全系统供应商，公司正加速战 略布局以把握市场机遇，通过规模化生产巩固其在安全带、气囊、 方向盘总成等领域的市场份额，加速建设安徽巢湖（二期）项目 和宁波余姚临山项目。 依托安徽巢湖产业基地与宁波总部基地的 联动布局，通过向上游产业链延伸实现产能协同，构建具备高品 质交付、高效率响应、低成本运营优势的供应链体系，强化与国 际竞争者的对标能力。
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