政策围绕五大方面提出19条措施： 培育促进平台：开展“服务消费季”活动，建设消费新业态、新模式、新场景试点城市，促进商旅文体健融合。丰富服务供给：提升文化、体育、家政、养老、托育等服务品质，扩大服务业对外开放，吸引外资和民营资本进入医疗、教育等领域。 激发消费新增量：优化入境免签政策，改善支付、通信等便利度以吸引境外消费者，同时扩展数字消费场景。 加强财政金融支持：利用中央预算内投资、地方政府专项债券等支持服务设施建设，加大消费信贷支持力度。健全统计监测：优化服务消费统计方法，利用大数据等手段加强监测分析。 优化假期安排和文旅场景联动短期对需求影响更直接。相比以往消费以及服务消费促进政策，本次主要增量：1）优化学生假期安排，探索中小学春秋假增加旅游出行服务时间安排。2）IP联动新场 景：提出消费优质资源与IP跨界合作。3）鼓励赛事与文旅联动：支持引进海外，以及地方打造文旅赛事。4）重视AI+消费：鼓励电商平台推 出服务消费新场景。 优化假期安排政策若能落地，对服务和旅游消费需求提振最大： 1）旅游需求约束不是价格，而是假期时间。2）优化学生假期安排，对有娃家庭旅游需求或有增量催化。IP联动、文旅赛事、AI+消费充分结合近年来旅游热点。政策更多是顺势而为，市场化方式为消费新热点提供支持。
服务业占比提升是主要发达国家普遍现象。美日服务业增加值GDP占比均很高，日本广义的服务业增加值占GDP比重在1970-2010年快速从 48.8%提升至71.91%，2010年后维持稳定，在68%-70%水平。美国服务业增加值GDP占比也1970年突破50%后持续提升至70%以上。
服务业价格由于缺乏足够的规模效应，较少受益技术进步和劳动生产力 的提升，主要受租金和人工成本影响。服务质量的提升，以及技术和知 识含量的增加也会驱动服务价格快速上行。资源型生活服务业大幅提价：教育、家政、医疗。以耐用和可选消费品在技术进步和扩散，规模效应等多重因素下，物价 指数普遍下行；日本在1990年代经济陷入停滞后，与房地产相关且挂钩的住房、公共交 通等公共基础设施类服务价格进入平稳状态； 以私立学校学费、医疗服务、家庭和家政服务以及酒店等服务业价格经 历了令人印象深刻的持续上涨。其中，补习班费用和私立大学学费成为 涨幅最高的服务，而教育门槛提高无助于缩小财富分配和贫富差距。
中国居民服务消费占比在2013年超过50%，但主要推动力其实是居住支出（2013年骤增至23%），且对服务消费构成挤压。剔除居住成本，通信、医疗、体育文化娱乐支出占比从2015年的31%，提升至2024年的34%，提升幅度仍然有限，并非爆发增长。 服务支出与工资收入和闲暇时间有关，若上述两项提升，服务消费有望迎来爆发增长。
低门槛，小规模的非连锁增速更快。截止9月底供给：行业整体客房数同比+9.5%，环比加速（8月+8.5%）；连锁+12%（8月+11.1%）。70-149间规模增速+8.3%环比仍有加速（8月+8.0%），30-69间规模客房增速+10.4%，15-30间增速12.8%，明显加速。 连锁和大体量物业供给增速略有放缓，而低门槛的非连锁供给增速快，其实某种程度上是加速赶顶的特征。
中国现制饮品市场空间广阔，人均现制饮品消费量提升空间大。据灼识咨询，随着消费者需求的多样化、个性化，现制饮品市场规模呈高速增长趋势， 由2018年的1878亿元增至2023年的5175亿元，年复合增长率为22.5%。其中2018-2023年现制茶饮市场规模年复合增长率为19.0%，现制咖啡店年复合增长 率为36.3%。根据灼识咨询，2023年美国、英国及日本的人均年现制饮品消费量分别为323、225及172杯，而中国人均年现制饮品年消费量为22杯，与上 述发达国家差距较大。随着中国城镇化的持续推进以及居民可支配收入的提高，灼识咨询预计2028年中国人均现制饮品消费量将达到51杯。
下沉市场是现制饮品规模增长的主要来源。2020年以来大众现制茶饮市场在各价格带中占比提升，2023年达到51%，性价比消费趋势下高端茶饮占比有所 下滑。分城市等级看，下沉市场占比持续提升，三线及以下城市在大众现制茶饮市场的GMV占比从2018年的35%提升至2023年的42%。根据灼识咨询， 2023年，中国一线城市的人均现制饮品年消耗量为70杯，而二线及以下城市为16杯，低线市场潜力巨大。
高中教育行业还有7-8年人口红利期。以2025年为例，高中段适龄人口出生日期约为2008-2010年（15-17岁）、义务教育阶段为2014-2019年 （6-14岁）、学龄前为2020-2025年（0-5岁），考虑到出生人口在2017-2018年开始显著下滑，因此预计高中段教育行业仍有近7-8年的稳定人 口需求，也即2032-2033年起高中段人口需求才开始大幅下滑。
政策支持高中阶段教育扩容，从职普分流到职普融合。2025年《教育强国建设规划纲要（2024—2035年）》提出加快扩大普通高中教育资源 供给，探索设立一批以科学教育为特色的普通高中，办好综合高中，深入实施县域普通高中振兴计划；2025年《政府工作报告》提出扩大高 中阶段教育学位供给，引导规范民办教育发展，推进职普融通、产教融合，增强职业教育适应性。
中国高中教育普及率显著提升，但仍落后于发达国家。2020年，中国25岁以上人口完成高中教育的比例为32%，较2010年的22%提升约10个百 分点，表明近十年来中国基础教育普及成效显著。然而，与发达国家相比仍有较大差距，2020年美国25岁以上人口的高中教育完成率高达 91%，法国为73%，德国为84%，日本为85%，英国为80%。这一差距部分源于中国早期教育资源分配不均，尤其是农村及欠发达地区的教育 覆盖率较低。
中国普通高中毕业生数占适龄人口比例逐步提高，近年来已接近发达国家水平。中国普通高中毕业生数占适龄人口比例从2013年的38%提升至 2022年的51%，2022年法国普通高中毕业生数占适龄人口比例为61%，德国为52%。
高校毕业生人数持续增长：随着中国高等教育的持续扩张，每年进入就业市场的高校毕业生人数不断攀升，整体就业压力日益加大。根据教育部数 据，2023年全国高校毕业生人数达到1158万人，2024年进一步增长至1179万人，2025年预计将突破1200万人，连续三年创历史新高。 国考报名过审人数同比增9%：根据新华社报道：中央机关及其直属机构2026年度考试中，共有371.8万人通过了用人单位的资格审查，通过资格审 查人数与录用计划数之比约为98:1。我们测算，国考2026年度考试，报名过审人数同比2025年（341.6万）增长8.84%。 粉笔AI刷题单日销量突破14000单 ：根据证券日报报道，粉笔AI刷题系统班于2025年4月份上线，基于粉笔自研垂域大模型打造，系行业内首个由AI 主导的课程产品。于10月15日正式开售的AI刷题冲刺班在销量方面同样表现优秀，预售期内，其预订量已迅速突破21000份，显示市场对AI类课程产 品的高度认可。
中美日的IP消费崛起，底层驱动是人口结构、经济基础与代际消费观念的更迭。随着人口数量众多的“个性化消费者”一代逐步达到消费峰值年龄段，美国、日本、中国分别先后于1960-1970s、1980s、2020s迎来IP 消费高速增长的黄金时代，且多伴随多元化的消费业态。 我们预计，随着年龄结构与经济发展阶段演进，东南亚等新兴市场的IP消费有望迎来进一步的爆发式增长。 美国：人口结构与消费周期是推动IP消费需求爆发的底层驱动。美国于1934-1961年出生的“婴儿潮”一代对应人口体量达约1.09亿人，随着该 世代逐步达到消费峰值年龄段，驱动美国早期IP消费（初期以影视与玩具为主要形态）进入大发展阶段。 1960-1970s：迪士尼、美泰、孩之宝先后实现上市。一方面，以美泰、孩之宝为代表的玩具制造商通过加强设计、制造、营销等方面的 创新展现规模经济的竞争优势；另一方面，以迪士尼为代表的大型娱乐公司通过授权与建立合资公司，延续影视IP的专营权价值。 20世纪90年代末，三大制造商美泰、孩之宝和丹麦乐高占据美国玩具业的主导地位，约占总销量的约一半；2009年，与影视、图书等IP 相关的玩具，在美国玩具销售总量中占据约25%的份额（54亿美元）。
日本： 出生于1962-1972年日本经济高速增长期的“回声婴儿潮”一代人口数量众多，且因其成长阶段日本已成为仅次于美国的GDP经济强 国，该世代显著区别于初代“婴儿潮”（出生于1947-1949年）呈现的“均质消费者”以生活必需品、标品为主的消费习惯，具备强烈 的消费欲望与“个性化消费者”特征。 随着日本“回声婴儿潮”一代逐步成为社会消费主力、达到消费峰值年龄段，驱动日本于1980年代逐步进入IP消费（以动漫及周边衍生 品为主要形态）的黄金时代。 1980s：日本IP动漫及周边产业蓬勃发展。1960年代，手冢治虫将《铁臂阿童木》从漫画作品改编制作动画片热播；1980年代，随着 《高达》、《叮当猫》及宫崎骏吉卜力工作室等的推出与创立，日本动漫产业迎来黄金发展期。工作室通过寻求广告代理商的赞助将漫 画作品改编成电视动漫后，贩卖不同平台的播放权，并将动漫形象商品化、授权各种周边产生获得附加价值，逐步形成日本动漫产业的 商业模式雏形，动漫周边产业迎来蓬勃发展。 1975年日本动漫产业总产值为46亿日元，1980年达120亿日元，20世纪90年代上升至千亿日元。1978年日本漫画出版物销售量达到1 836 亿日元，占当年出版物总销售金额的15%，1990年漫画出版物总销售金额达4 881亿日元。
战略核心：轻奢定位+供应链优势，释放全球化盈利潜力。 核心驱动力： 海外市场（尤其欧美直营）成为增长主引擎。北美等发达市场的高客单价和品牌认可度提升打开了更大的市场空间和估值想象。 关键动作：供应链全球化：美国非中国采购比例进一步提高，东南亚自建供应链，降低关税成本。店态升级：MINISO LAND旗舰店单店月销千 万，单店坪效高于国内。并购协同：62.7亿收购永辉29.4%股权。
流通体系变革的趋势是：从厂商主导的深度分销，转变为消费者驱动的高效零售。 零售商的核心能力：深度分销时代是选址，高效零售时代是选品。
零售的核心能力：高效聚单、规模效应、规模履约。高效聚单：从单店到单客UE。门店是最原始的聚单方式，所以线下普遍重选址。在零售业态的不断变迁的过程中，线下门店通过 调整品类、产品，并通过选址、品牌的定位等方式，优化UE。 但线下零售业态匹配效率的极限，依然停留在单店层面，难以实现资本意义上可规模化复制的单客UE。 线上时代，技术驱动匹配效率向单客UE迭代。从搜索到推荐，从直播带货到千人千面推荐，聚单效率持续提高。
选品能力：创造需求（差异化）、构建单SKU规模经济 。从交易成本维度，零售分为两类：创造需求和满足需求。 创造需求零售的核心能力是匹配能力，更易形成品牌认同，转化率和坪效更高。 典型的是小红书。唐吉坷德（秘境寻宝）、缺德舅（Trader Joe）、泡泡玛特，名创优品、买手店Loft、Tokyo hands、Beams等。 满足需求型零售，需要构建起单SKU的规模经济，优秀的零售企业是靠做减法，精准和效率实现。 所以仓储式超市核心策略：大SIZE，少SKU。
折扣零售以低于其他零售渠道同类商品的价格销售商品的零售业态，核心是低价、本质是效率。狭义口径：一般包括硬折扣与软折扣，其特征在于所销售商品的价格一般低于其他零售渠道的同类商品，折扣一般归因于优化供应链、缩短流 通环节或销售临期、过季/反季等商品(硬/软折扣不同)。 广义口径：1)亦包括各类平价店、部分线上渠道等，折扣归因较为复杂，除上述的狭义口径归因外，亦包括如极致奉行薄利多销政策、来自消 费者的退货商品、来自生产力成本更低国家且享受一定的税收优惠的商品、共享成熟大型卖场的成熟商圈等；2)部分正价渠道亦有自己的折扣 专区，如部分超市设有折扣专区。
我们认为，未来智能眼镜的主流方案应具备带显示+带摄像头+带音频三大核心功能，完善的生态方能实现真正的与世界交互。观影眼镜更适合特定 场景，若要实现智能眼镜类似传统眼镜的正常佩戴，基础功能是音频+摄像且可调用AI模型，这是Ray-Ban Meta取得显著成功的原因。进一步 的，带显示功能更为关键，可将原本呈现在手机、电脑端的画面投射到佩戴者眼前，并与现实世界中的景物实现交互，如在实景道路上添加箭头 指引方向，将乐谱投射到乐器旁边供佩戴者学习。因此，显示+摄像头+音频是未来的主流方案。 智能眼镜产业链涵盖硬件供应商、软件/系统提供商、品牌及渠道商等。相较于传统眼镜，智能眼镜由于功能更多，产业链上、中、下游参与者更 多，所形成的市场规模也更高。
对跨境电商：包括B2B与B2C。对于B2C，AI工具将赋能内容制作/客服/翻译等多个环节，提升工作效率；且通过对海量数据的分析， 预测销量变化趋势并改善生产/采购/补货/调拨等环节，强化库存管理；对于B2B，小商品城、焦点科技有提供AI工具且可收费。
对电商服务：AI工具将深度学习消费者的购物偏好等数据，优先展示其感兴趣的商品、推送商品信息，以提升消费者的购买意愿及终 生价值。
根据海运价格对跨境电商的影响，可分为四个层面：低体积+高单价产品受影响相对较低，安克历史上头程费用占比基本在4-6%之间波动； 高体积+低单价产品受影响相对较高，致欧历史上头程费用占比低的时候5-7%，高的时候12-13%； 低体积+低单价产品中性，如赛维、华凯、名创等。 作为服务商角色受影响低：小商品城——与中远海运、普洛斯成立合资子公司，向马士基拿长协，向商家提供船运。 因此，海运影响从低到高排名：小商品城、安克创新、名创优品/赛维时代、华凯易佰/三态股份、致欧科技/傲基股份。 汇率对跨境电商的影响：汇率波动一般影响汇兑收益或损失，体现在财务费用当中；赛维时代、致欧科技、华凯易佰等公司汇兑收益或损失与人民币兑美元汇率的波动呈现较高的正相关性，且汇兑收益 或损失占当期利润比重有较高波动； 安克创新汇兑收益或损失与人民币兑美元汇率的波动呈现较高的负相关性，我们认为主要因安克创新的区域分布更多 元、受美元汇率波动的影响相对较低、且安克创新有套期保值；此外，安克创新汇兑收益或损失占当期利润比重相对 较低，因此受汇率波动的影响相对较低。
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