2025年锂电行业2026年度投资策略：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至

锂电主链：动储需求旺盛，产业链供需拐点已至

动力电池：装车量加速增长，铁锂占比继续提升

2025年9月我国动力电池装车量76.0GWh，环比+21.6%，同比+39.5%。其中三元电池装车量13.8GWh，环比+26.5%，同比 +5.2%，占比18.2%；磷酸铁锂电池装车量62.2GWh，环比+20.5%，同比+50.4%，占比81.8%。 2025年1-9月累计装车量493.9GWh, 同比+42.5%。其中三元电池累计装车量91.2GWh，同比-7.8%，占比18.5%；磷酸铁锂电 池累计装车量402.6GWh，同比+62.7%，占比81.5%。

动力电池：维持双寡头格局，宁德时代龙头地位稳固

国内：宁德时代份额小幅下滑，二三梯队增速较高。2025Q1-Q3宁德时代装机量210.7GWh，同比+33.6%，市占率42.7%， 同比-3.1pct；国轩高科同比+84.7%；亿纬锂能同比+62.3%；欣旺达同比+55.1%；中创新航同比+45.6%。

海外： 2025年1-8月日韩系份额被国内企业抢占，同比共丢失4.4pct市场份额。2025年1-8月，全球累计装机达691.3GWh， 同比+34.9%；分厂商来看，宁德时代装机量254.5GWh，同比+31.9%，市占率36.8%，同比-0.9pct，龙头地位稳固；比亚迪、 国轩高科、亿纬锂能、蜂巢能源等国产厂商市占率稳步提升，日韩系LG新能源、SK on、松下、三星SDI份额全线下滑。

储能电池：大储、户储需求旺盛，储能电池供不应求

2025年我国储能电池出货量快速增长。根据GGII数据，2025Q3我国储能电池出货量165GWh，同比增长65%。2025Q1-Q3 合计出货量为430GWh，已是2024年全年总量的130%。

大储、户储需求旺盛。从Q3细分领域出货量来看，电力储能/户用储能/工商业储能/通信（含数据中心）&便携式储能锂电 池出货量分别为130GWh、15GWh、10GWh、10GWh。2025Q1-Q3电力储能和户用储能出货量合计分别为365GWh和 33GWh，均已超2024年全年出货量。

磷酸铁锂：头部企业持续满产，开始发起新一轮涨价

下游动力、储能需求旺盛，磷酸铁锂头部企业持续满产。据GGII数据，2025Q3我国正极材料出货量134万吨，同比+41%， 环比+24%。其中，磷酸铁锂材料出货103万吨，同比+45%，占比77%。头部企业持续满产，开始发起新一轮涨价。

2025年下半年以来磷酸铁锂产量与产能利用率逐月提升。据则言咨询数据，9月份磷酸铁锂统计产量35.84万吨，环比增长 9%，旺季行情延续。

三元材料：受钴价影响，9月底以来三元材料价格大幅上涨

三元材料出货量恢复增长。根据GGII数据，2025年前三季度三元材料出货同比增长超20%，达到58万吨。主要由于出口带 动，且消费者对大增程PHEV车型选购增加。

9月底以来三元材料价格大幅上涨，主要是由于上游钴等原材料价格波动。9月21日刚果（金）宣布自10月15日起结束长达 八个月的出口禁令，转向严格的配额制管理，加剧了钴原料的紧缺氛围。

负极：整体价格较为平稳，头部企业高性价比产能打满

2025Q1-Q3我国负极材料出货同比增长40%。根据GGII数据，2025年前三季度我国负极材料出货量209万吨，同比+40%， 其中人造石墨占比超91%。

头部企业高性价比产线满产，个别材料厂后市有涨价意向。据鑫椤锂电官网，10月负极材料产量环比将继续增加，国内头 部企业高性价比的产能已全部打满，并出现订单外溢的情况，有个别材料厂有后市上调价格的意向。但据隆众资讯，9月 负极材料产能利用率66.38%。整体产能规模与电池厂压价对人造石墨价格形成制约，整体价格较为平稳。

隔膜：头部厂家开始涨价，9-10月隔膜价格上调

2025Q1-Q3我国隔膜材料出货同比+43%。据GGII数据，2025年前三季度我国隔膜材料出货量220亿平，同比增长43%， 其中湿法隔膜出货占比超83%。其中，Q3隔膜出货83.5亿平，同比增长34%。

头部厂家开始和头部电池厂商量涨价事宜，9-10月隔膜价格出现上调。头部两家湿法隔膜企业产能已接近满负荷，且干 法、湿法隔膜均已达成行业自律共识，预计产能释放有限。头部厂家开始和头部电池厂商量涨价事宜。10月10日隔膜价 格上调，据鑫椤锂电官网，行业将整体进入供应偏紧状态，有望持续至2026H1。行业开始从此前的长期亏损逐步向追求 盈利而转变。

欧洲电动车：新车型带动放量，Q4或进一步提速

欧洲电动车：经历较为平淡的3年之后，2025Q1-3迎来强劲复苏

2024年欧洲新能源车销量有所下滑，主要是由于补贴退坡且部分国家经济较为低迷。 多重因素积累下，2025Q1-3欧洲新能源车市场强劲复苏。2025年Q1-3欧洲主要9国新能源车销量203万辆，同比增长30.2%。 其中，BEV销量132万辆，同比+26.5%；PHEV销量71万辆，同比+37.6%。 （1）2025年，欧洲各车企即将面临更严格的碳排放考核；欧盟议会投票通过碳排放考核修正案，原计划于2025年收紧碳 排放考核目标，改为考核2025-2027年三年的平均值，时间线上有所延缓但总体趋势不变。 （2）各车企此前为应对电动化转型所投入的新一代纯电平台车型将陆续推向市场； （3）部分国家政府层面也通过补贴或税收优惠继续激励消费者购买电车。

欧洲电动车：Q4欧洲电车或进一步提速

新车型：9月慕尼黑车展之后，2025Q4-2026年初，大众、宝马、奔驰等将进入新一代电车平台车型的量产及交付周期； 补贴：英国、法国、意大利陆续启动电车补贴。 英国：英国政府重启电车补贴计划，对售价不高于3.7万英镑的符合条件的电车提供高达3750英镑的购车补贴。目前已有 约25%的BEV车型有资格获得补贴，有望在未来几个月持续增加需求；  法国：社会租赁计划从9月30日起生效，预计将对未来几个月销量形成支撑。此外，自10月1日起，法国满足“整车在欧盟 境内组装+电池在欧洲经济区（EEE）制造”的电车将额外获得 1000 欧元“欧洲生产补贴”。 意大利：总额为6亿欧元的电车补贴计划于10月启动。 此外，据大众德国官网，大众集团为ID系列电车提供3500-6000欧元不等的价格折扣，原计划持续至2025年6月30日，随后 推迟至2025年9月30日，现已再次延长至2025年12月31日（但补贴额度改为3500欧元）。

大众集团：上半年欧洲区BEV交付量同比+89%，2026年推出ID.2

大众集团BEV销量延续Q1高增趋势。2025上半年集团在全球共交付441万辆汽车，同比+1.3%。其中BEV同比增长47%至46.5 万辆，PHEV交付量19.2万辆，同比+41%。集团整体的BEV渗透率继续提升至11%，同比+4pcts。 欧洲地区的增长尤为强劲。2025H1大众集团欧洲区BEV交付量 34.8万辆，同比+89%；其中Q2交付19万辆，同比+73%。 集团在西欧市场（德、法、英、意、西）的BEV渗透率提升至20%，同比+10pcts。西欧订单量同比+19%，其中BEV订单同 比+62%。截至6月底，西欧积压订单约92.5万辆，已排产至第四季度，纯电动车占比超过 22%。随着未来数月更多新车上市， 集团预计将获得进一步增长动力。 大众未来亮点在于入门级电车的推出。9月慕尼黑车展上将展出全新的城市电动车家族，包括大众、斯柯达和CUPRA的入门 级电动车型。2026年将推出ID.2，售价2万欧元左右。2027年将推出更为经济的电车ID.EVERY.1。

奔驰：CLA将开启集团历史上规模最大的产品发布计划

销量：2025年上半年奔驰集团总销量90.0万辆，同比-6%，新能源车销量18.1万辆，同比持平。其中，PHEV同比增长21%至 10.5万辆，BEV同比减少19%至7.6万辆。上半年集团BEV渗透率8.4%，新能源渗透率20.1%。全年新能源渗透率目标20-22%。 单Q2，集团总销量45.4万台，同比-9%，新能源车销量9.4万辆，同比+4%。其中，PHEV同比增长34%至5.9万辆，BEV同比 减少24%至3.5万辆。2025Q2新能源渗透率21%，同比+3pcts。 产品节奏：全新CLA将开启集团历史上规模最大的产品发布计划。CLA目前已经开始向客户交付。未来2-3年将在电动化方 面迎来大规模的产品发布。

充电桩：“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期

2025Q1-3充电桩行业增速有所回暖。从新增量角度看，2024年公共充电桩行业同比增速-8%，其中直流公桩新增量同比基 本持平。2025年1-9月，我国公共充电桩增量为89.7万个，同比增长48.9%。

“三年倍增”行动方案落地，有望开启新一轮投资周期。10月15日，国家发改委等六部门印发《电动汽车充电设施服务能 力“三年倍增”行动方案（2025—2027年）》。行动方案指出到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超 3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。

欧洲热泵 ：对欧出口2024Q4见底，2025年以来显著回升

欧洲热泵：对欧出口2024Q4见底，2025Q1-3对欧出口同比+20%

欧洲热泵于2024Q4见底。受俄乌冲突刺激，2022年至2023H1为欧洲热泵市场需求高峰，2023H2起进入去库周期。从海关出 口数据看，我国对欧热泵出口于2024Q4见底，2025Q1即显著回升。2025年前三季度对欧出口同比+20%。

儒竞科技：深度绑定博世、阿里斯顿、菲斯曼等欧洲本土热泵主机厂

暖通空调是公司基本盘业务领域，产品主要包括商用空调控制器、热泵控制器等。 公司全资子公司儒竞智控前身为儒竞艾默生。2014年5月公司与艾默生中国合资设立儒竞艾默生，2021年儒竞艾默生外资股 东实现退出。 艾默生旗下原有谷轮压缩机业务（已剥离），公司配套控制器。艾默生2022年宣布剥离其环境优化技术业务（包括谷轮压缩 机业务等），2023年5月完成大部分股权的剥离，2024年6月宣布剩余股权的出售已达成最终协议。 公司深度绑定博世、阿里斯顿、菲斯曼等欧洲本土热泵主机厂。公司热泵领域主要客户包括博世、谷轮压缩机、阿里斯顿、 芬尼科技（国产）、Advantix、雷勃、日出东方（国产）、Viessmann等。

报告节选：

编辑：火腿肠