2025 年 9 月金融市场呈现“股强债弱”特征，风险偏好回升，资金活化趋势明显但实体 融资需求分化。货币层面，M1 增速回升至 7.2%， M2 增速回落至 8.4%，反映居民资金 向活期存款转移，金融体系流动性再分配；资本市场中，股市主要指数普涨，债市受利 率上行压制表现疲软；监管重心从“增量扩表”转向“存量优化”，通过“落实落细适度宽松 的货币政策”、公募费率改革第三阶段、消费者权益保护等政策防范风险、促进流动性宽 松与资本市场稳定，探索金融创新与风险防控平衡。
9 月债市延续了“短端稳定、长端承压”的趋势，10 月长端则有所回调。国债收益率短端 在 9 月、10 月维持区间震荡，长端在 9 月延续了下半年以来小幅上行的趋势，但在 10 月 有所回落。根据 wind 数据，1 年期国债收益率 9 月底录得 1.365%，和 7 月、8 月持平； 10 年期国债收益率在 9 月底录得 1.884%，较 8 月底的 1.861%上行了 2.3bp，但到 10 月 底又下行 6.5bp录得 1.819%；20 年期国债收益率在 9月底录得 2.289%，较 8月底的 2.149% 上行了 14bp，10 月则下行了 10.5bp 至 2.184%。国债期货继续下行走势，30 年期主力合 约在 9 月底较上月末下降了 2.27%，10 年期主力合约则较上月末基本持平。
股市来看，主要指数普涨，成长风格占优。9 月 A 股市场延续强势上行格局，上证指数 9 月全月保持在 3800 点整数关口左右或以上，市场预期维持乐观走势，在 10 月 29 日成 功突破 4000 大关；创业板 50 指数、科创 50 指数、沪深 300 指数涨幅领先，三者在 9 月 的月度涨幅分别达到了 14.10%、11.48%和 3.20%。Wind 偏股型混合基金指数继续大幅 上行，截至 9 月底的年收益率达到 35.37%，9 月单月收益率达到 5.52%，虽然较上月的 单月收益率 11.91%有所收窄但依然持续强劲的上行势头。
2025 年 9 月全国性金融政策呈现“稳增长工具加码+风险防控深化”的双重特征，直接 塑造了“股强债弱、资金活化”的市场格局。5000 亿元新型政策性金融工具落地引导资 金流向科技与基建领域，推动成长板块估值抬升；公募费率改革重塑资管产品流动性结 构，银行理财与债基的资金再平衡加剧债市波动；信托与消费者权益保护新规则加速金 融资产“去通道化”，推动资金从高风险非标向标准化资产转移。政策组合拳下，金融市 场资金呈现“权益市场吸金、债市承压、理财规模稳中有升”的分化特征，与 M1-M2 剪 刀差收窄的资金活化趋势形成共振。
（一）货币政策委员会三季度例会：流动性宽松与资本市场稳定并重
9 月 23 日，央行货币政策委员会 2025 年第三季度例会明确“落实落细适度宽松的货币 政策”，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”表述，并首次提出“用 好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款”。这一政策导向从总量与结构 两方面影响市场资金流动： 从总量看，会议强调“货币财政政策协同”，9 月 M1 增速回升至 7.2%（环比+1.2pct）， M2 增速回落至 8.4%（环比-0.4pct），反映资金从定期存款和非银机构向活期存款转移， 活期存款增加推动权益市场成交额增长。从结构看，9 月沪深 300 指数上涨 3.20%，创业 板 50 指数上涨 14.10%、科创 50 指数上涨 11.48%。 债市方面，会议提出“从宏观审慎角度关注长期收益率变化”，10 年期国债收益率全月上 行 2bp 至 1.88%，反映市场对财政货币协同发力的通胀预期升温。值得注意的是，1 年期 国债收益率与 7 天逆回购利率（1.40%）的利差收窄至 15bp，显示短端利率向政策利率 锚定，长端利率则受经济复苏预期驱动呈现陡峭化特征。
（二）5000 亿元新型政策性金融工具：准财政发力引导资金流向新质生产力
9 月 29 日，国家发改委官宣推进总规模 5000 亿元的新型政策性金融工具，全部用于补 充项目资本金，重点支持数字经济、AI、低空经济等“新基建”领域。该工具自 4 月政 治局会议提出后历经 5 个月项目储备，9 月落地直接推动资金向政策支持领域集中。 从融资数据看，9 月企业短期贷款同比多增 2500 亿元，反映项目资本金补充后配套融资 需求上升，而中长期贷款同比少增则显示企业对传统行业投资仍谨慎，政策引导资金“脱 虚向实”的结构性效果显著。 对债市而言，工具落地加剧了“政策发力-经济复苏-利率上行”的传导链条，9 月中证全 债指数下跌 0.41%，中短端债券受资金分流影响更大，2 年期国债收益率上行 9bp 至 1.49%， 长端 10 年期国债收益率上行 5bp。
（三）公募费率改革第三阶段落地：资管产品流动性重构与资金再平衡
2025 年 9 月，公募基金费率改革第三阶段正式实施，其中一个核心变化是取消债基“7 日免赎回费”条款，短期赎回成本从 0 升至 0.5%-1.5%（持续持有期少于 7 日的不低于 1.5%；满 7 日至少于 30 日的不低于 1%；满 30 日至少于 6 个月的不低于 0.5%）。这一政 策直接冲击银行理财对债基的“流动性对冲”策略，引发资管市场资金再配置。 银行理财方面，因免赎回费的流动性优势，理财市场的存续规模保持稳定（约 31.01 万亿 元），部分资金从债基转向理财，9 月非银存款减少 1.06 万亿元（同比多减 1.97 万亿元），反映银行理财对资金的吸附效应。对债市而言，理财公司减少债基高频申赎，中短端债 券流动性溢价上升。公募基金内部，费率改革推动资金向长期持有型产品迁移，银行理 财配置债基的模式从“短期套利”转向“工具化持有”。
（四）信托与消费者权益保护新规：风险防控下的资产“去通道化”
9 月 12 日，金融监管总局同步修订《信托公司管理办法》和《金融机构消费者权益保护 监管评价办法》，前者明确信托公司净资本管理要求，限制通道业务规模；后者细化销售 行为可回溯机制，强化误导性营销处罚。政策组合拳加速信托行业转型。 资金流向方面，高风险信托产品的资金加速向低风险领域转移：9 月银行理财固收类产 品、R2 级（中低风险）产品的存续规模继续占据主导地位；同时，保险资管产品因“长 期收益稳定”特征获资金青睐。
（一）市场整体资金流向
2025 年 9 月，各金融市场板块表现为储蓄存量增长且“存款搬家”暂缓、理财规模扩容 与收益分化、基金权益类资产吸引力凸显、跨境资金回流 A 股的特征。资金流动的主线 体现为：银行理财市场收益下行，驱动部分低风险资金转向货币基金及存款，而高收益 诉求资金则加速涌入权益类基金，同时储蓄存款因市场波动暂现观望，跨境资金北向净 流入反映 A 股吸引力回升。这一格局主要受国内外货币政策宽松、资产收益差异扩大及 风险偏好结构性变化影响，预计四季度资金将继续向权益市场聚集，但理财规模或因季 末效应及收益修复预期边际回升。接下来，分板块看关键市场的动态与资金流动特征：
1、储蓄市场：存款搬家进程阶段性放缓。 截至 9 月末，中国金融机构人民币住户存款余额达 163.98 万亿元，环比增长 1.84%，同 比增速从上半年均值 10.84%收窄至 10.17%。这一变化一方面源于 8 月以来 A 股市场高 位震荡引发部分居民风险偏好回落，另一方面与 9 月新发储蓄国债对保守型资金的分流 有关。另外，住户定期存款余额达 120.58 万亿元，在住户存款中占比低于 2025 年大多数 月份，但保持了今年以来超 70%的比例，较 8 月底仅降低了 62bp，表明定期存款“活期 化”趋势虽未逆转，但短期转化节奏因市场波动未能提速。
2、理财市场：规模逼近前期高点，收益下行压制吸引力。 9 月理财产品存续规模达 31.01 万亿元，环比增长 0.24%，结构上，固收类产品占比 76.53% 仍为主流。收益端，市场近 1 月规模加权收益率跌至 1.54%，较 8 月下降 60 个基点，创 二季度以来新低。收益下行主要受债市调整拖累：9 月，10 年期国债收益率波动上行至 1.88%，纯债类产品净值承压，部分银行理财子公司为应对赎回，被迫减持流动性资产， 进一步加剧短期收益波动。从理财市场内部的资金流向看，理财市场呈现“存量资金向 头部机构集中、增量资金转向低波动产品”的特征。
3、基金市场：权益类产品领涨，规模与资金流入双升。 9 月公募基金整体规模达 35.23 万亿元，环比增长 1.76%，其中权益类基金表现突出：股票型、偏股混合型基金当月收益率分别达 4.92%、5.52%，显著跑赢理财及存款收益。资 金层面， ETF 市场单月增幅达 9.93%，中证 500、沪深 300 等宽基 ETF 及新能源、半导 体主题 ETF 成为资金流入主力。结构分化明显：货币基金规模 14.19 万亿元（占比 40.28%）， 环比增长 0.8%，反映部分避险资金配置；债券型基金规模 11.28 万亿元（占比 32.02%）， 增速放缓至 0.5%，与理财市场类似，受债市调整影响；而权益类基金规模环比增长 4.2%， 出现较为迅猛态势。
4、跨境理财通：南向资金收缩，北向资金回流 A 股。 9 月南向通累计净流出降至 166.07 亿元，环比下降 10.54%，为二季度以来最低值，主要 因港股科技板块波动及人民币汇率企稳；北向通累计净流入达2.57亿元，环比增长3.85%， 单月净流入 955.8 万元，反映 A 股市场回暖吸引外资增配。
（二）资金流动逻辑与未来趋势展望
1、驱动因素一：国内外货币政策宽松奠定流动性基础
9 月美联储宣布降息 25 个基点，联邦基金利率降至 4.00%-4.25%，10 月这一政策趋势延 续，市场预期年内或再降。这一操作缓解了中美利差倒挂压力，为国内货币政策宽松打 开空间。国内层面，央行通过 MLF 维持银行间市场流动性合理充裕，宽松的资金环境降 低了实体融资成本，同时也引导居民降低对低风险资产收益的预期，加速资金向高收益 资产迁移。
2、驱动因素二：资产收益差异扩大主导资金再配置
理财和储蓄之间的联动关系和上月相比产生了逆转。Wind 数据显示 9 月居民存款总量增 加，结合理财存量下降，可推断理财净赎回资金部分流向存款，形成“理财资金→存款” 的迁移路径，区别于此前的“存款搬家至理财”。具体来看，理财赎回的资金回流存款， 支撑居民存款增长，一方面是出于安全性优先的考虑，在理财收益下行、债券市场波动 背景下，居民风险偏好回落，9 月新增居民存款中，定期存款占比达 65%，反映资金"避 险"特征。另一方面是由于理财的替代效应减弱，此前理财因收益优势对存款形成替代， 但 9 月理财收益（1.54%）较 3 年期和 5 年期定存利率（1.25%和 1.30%）优势不明显， 叠加理财净值波动风险，部分资金选择“落袋为安”，转向存款。理财与基金的收益分化也是 9 月资金流动的重要驱动力。理财市场近 1 月收益率 1.54%， 较货币基金（0.10%）仅高 144 个基点，但较偏股混合型基金（5.52%）低 398 个基点， 收益性价比显著下降。此外，储蓄国债利率虽高于活期存款，但较权益类资产仍存在显 著收益差，难以阻止资金长期“搬家”趋势。
3、驱动因素三：政策导向与市场预期引导资金结构
国内政策层面，监管层持续鼓励“直接融资占比提升”，9 月公募基金销售费用新规落地， 降低了居民通过基金入市的成本。同时，“十五五”规划即将出台的预期强化了科技、新 能源等赛道的长期配置价值，推动相关主题基金资金流入。国际层面，美联储降息及中 美经贸关系边际缓和，提升了外资对中国资产的配置信心，进一步放大权益市场赚钱效 应。
4、未来趋势展望：权益市场吸引力持续，理财规模或边际改善
2025 年 9 月金融市场资金呈现“理财低收益资金分流至货币基金及存款，高风险偏好资 金涌入权益基金，跨境资金增持 A 股”的特征。这一格局是货币政策宽松、资产收益分化 及政策引导共同作用的结果。展望未来，权益市场仍是资金配置核心方向，我们预计四 季度资金将继续向权益类基金聚集，三季度 A 股非金融企业基本面支撑增强，公募基金 新发规模有望延续增长；理财市场方面，随着债市调整，纯债类产品收益有望修复，叠 加季末银行冲规模诉求，预计 10 月 11 月的理财规模或将回升。但需关注市场波动对资 金流动节奏的影响，理财市场则需通过产品创新及收益修复重建吸引力。
（一）储蓄市场存量概况
2025 年 9 月，“存款搬家”进程出现暂缓迹象。截至 2025 年 9 月末，中国金融机构人民 币住户存款余额达 163.98 万亿元，较 2025 年 8 月末的 161.02 万亿元环比增长 1.84%， 较 2024 年 9 月末的 148.84 万亿元同比增长了 10.17%，但 9 月的同比增速较上半年的均 值 10.84%有所收窄。9 月存款总量收缩和同比少增的趋势暂缓，与 9 月以来权益市场赚 钱效应弱、部分投资者在国庆假期前倾向于将资金落袋为安、和理财产品收益率总体下 降等因素有关，反映出在资本市场阶段性回暖与利率持续下行的双重作用下，居民资金 配置行为正从“防御性囤积”向“流动性管理”过渡。储蓄总量的增长，背后是宏观经济 预期的谨慎修复、金融产品收益比价关系的重构，以及财政与企业资金循环对居民部门 的间接支撑。 值得注意的是 9 月储蓄结构的深层分化：具体体现为居民存款与非银存款呈现“一增一 减”。根据中国人民银行 10 月 15 日发布的《2025 年前三季度金融统计数据报告》，前三 季度人民币存款增加 22.71 万亿元。其中，住户存款增加 12.73 万亿元，非金融企业存款 增加 1.53 万亿元，财政性存款增加 1.37 万亿元，非银行业金融机构存款增加 4.81 万亿 元。再结合中国人民银行 9 月 12 日发布的《2025 年 8 月金融统计数据报告》和其他往 期报告，可得 9 月的非金融企业存款增加 0.92 万亿元，非银行业金融机构存款减少了 1.06 万亿元，居民存款新增 2.96 万亿元，创下半年以来单月居民存款增长新高；而居民 存款中的活期存款同比增速显著高于定期存款，揭示出居民对资金流动性的需求正从“被 动留存”转向“主动配置”，投资者的行为逻辑正在从单纯追求安全边际，逐步演变为在 风险与收益之间寻求动态平衡的理性决策。
（一）理财市场存量概况
根据普益标准数据，2025 年 9 月的理财产品市场呈现“规模扩容、收益下行、结构分化” 的典型特征。市场总量延续了今年以来的增长态势，截至 9 月底，理财产品总数 44296 款，最新存续规模总计 31.01 万亿元，接近 2025 年 5 月 31.31 万亿元的高点，较 8 月环 比增加了 0.24%（前值 30.93 万亿元），增速有所降低，但较 24 年 9 月同比保持了 7.01% 的较快增长。结构上，按产品类型划分，固收类理财产品依然占主流，截止到 9 月末存 续产品数量达 38236 只，存续规模达 23.73 万亿元，在全市场占比 76.53%，保持了绝对 主导地位，反映出投资者对低风险资产的持续偏好。当月增长主要由混合类、固收类、 现金管理类理财产品协同带动，三者分别较上月增长了 276 亿元、267 亿元和 198 亿元， 反映了市场的资产配置倾向日益多元化。
收益端，2025 年 9 月理财市场的收益率继续大幅下跌，创二季度以来新低，各类型理财 产品收益率普遍下降。截至 9 月末，理财市场的近 1 月规模加权收益率为 1.54%，为今 年二季度以来首次跌至“1”字头，较 8 月末的 2.15%下跌了约 60bp。全市场收益率下降 主要由固收类产品的收益率骤降带动，其近 1 月规模加权收益率为 1.31%，较 8 月底的 1.86%下降了约 55bp，其中占市场规模占比最大的固收+类理财跌至 1.27%，较上期下降 58bp（前值 1.85%），纯固收类理财跌至 1.53%，较上期下降 39bp（前值 1.93%）；现金管 理类产品在 9 月底的近 1 月规模加权收益率降至 1.35%（环比-1bp）。三种规模占比较小 的理财中，混合类 9 月底录得 4.66%（环比-140bp），权益类为 31.50%（环比-550bp），金 融衍生品类 29.31%（环比-2436bp），对整个理财市场的影响较弱。
理财市场的总体收益率下行，核心驱动因素主要是货币政策宽松与利率下行传导。2025 年 9 月，中国人民银行延续了“精准滴灌”的货币政策基调，通过多种工具释放流动性， 直接导致无风险利率中枢下移。9 月召开的中国人民银行货币政策委员会 2025 年第三季 度例会强调要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具 的总量和结构双重功能，进一步压低四季度利率预期。理财产品的底层资产收益率下行， 直接压缩现金管理类产品收益空间。短端利率下行导致中长端债券资本利得收益减少， 而固收类产品作为理财市场主力（占比 76.53%），其收益与债券市场利率直接相关，进而 传导至理财市场整体的收益率情况。
（二）理财发行概况
2025 年 9 月，理财新发显著增加，市场整体呈现“存量稳步收缩，新发显著扩张”的分 化特征。根据普益标准数据，理财市场在9月单月的总发行规模（初始募资规模）为6222.32 亿元，接近 2025 年 3 月的年内最高值，较 8 月的新发总量增加了 1659.04 亿元（前值 4563.28 亿元），环比大增 36.36%，其中占比最高的发行主体股份理财公司的新发规模环 比增长了 44.13%。 理财市场的存量收缩与新发扩张并存，可能是由于本月赎回规模超过了新发规模，形成 “发行放量但存量缩水”的格局，其本质上是收益下行驱动下的投资者资金再配置与机 构行为调整的结果。9 月理财收益率大幅下行（全市场近 1 月加权收益率 1.54%，较 8 月 降近 60bp），其中固收类产品收益骤降（纯固收 1.53%，降 39bp；固收+类 1.27%，降 58bp）， 逐步打破投资者理财收益稳定的预期，触发更大规模的赎回行为；而机构“以新补旧” 冲量，加大新发力度，推高了 9 月的新发规模，其动机主要是流动性管理需求，即通过 新发产品募集资金，应对存量产品的赎回压力，另外，也有助于产品结构的调整和市场 份额的争夺。 按发行主体来看，9 月的新发规模中依然由理财公司担任主力。其中股份理财公司、国有 理财公司和城商理财公司占比最高，三者在 9 月的新发规模分别为 3825.86 亿元（在全 市场中占比 61.49%）、909.53 亿元（占比 14.62%）和 854.15 亿元（占比 13.73%），新发 规模较上月环比分别增长了 44.13%、36.59%、17.10%，成为全市场新发增长的主要驱动 力。银行机构新发 498.15 亿元，较上月环比有 12.75%的增长，在全市场中占比 8.01%有 所回落。
理财产品的业绩比较基准继续波动下行。根据普益标准，截至 9 月末，理财公司整体的 业绩比较基准为 2.41%，较上月下降了 3bp，较去年同比则下降了约 14bp。其中国有理 财公司的业绩比较基准为 2.08%，依然在各类理财公司产品中最低（环比-4bp，同比-20bp）， 较市场平均基差为 33bp。
（三）理财产品概况
从按期限类型、风险等级和客户类型等产品维度来看，短期限、中低风险、面向广大一 般客户的理财产品持续占据市场主导地位，并且这种结构分化在 9 月愈加明显。根据普 益标准数据，我们将按以上三个维度分析不同类型理财产品的规模变动，试图窥见理财 产品结构调整的未来方向。
按理财产品的期限类型划分，规模上，9 月各期限类型的理财产品的占比结构基本保持 稳定，每日开放型理财仍然以 10.44 万亿元的规模单月占比最高，达 33.66%；数量上， 较短期限（3 个月以内）产品的数量增长较多，或反映了理财机构通过此类备案流程快、 发行周期短的产品快速上量，抢占市场和缓解流动性压力。其中，每日开放型、1 个月 （含）以下、1 个月-3 个月（含）理财截至到 9 月底的存量产品数量分别为 5483 款（8 月 5400 款）、3582 款（8 月 3404 款）、2881 款（8 月 2788 款），而 3 个月-6 个月（含）、 6 个月-1 年（含）的数量和规模则与上月基本持平；1 年-3 年（含）和 3 年以上期限的理 财产品的数量和规模也均有较明显增长，说明中长期理财产品也正逐渐吸引更多资金流 入。
按风险等级划分，市场依然由二级（中低）风险产品主导，但占比微降至 70%以下，一 级（低）风险和三级（中）风险理财产品的占比略有上升。截至 9 月末，二级（中低） 风险理财存量达到 21.58 万亿元（前值 21.68 万亿元），在全市场中占比 69.59%；其次为 一级（低）风险理财产品，存量 8.25 万亿元（前值 8.18 万亿元），占比 26.61%；三级（中）、 四级（中高）、五级（高）风险理财产品的占比均较小，三级（中）风险理财产品以 1.14 万亿元的规模（前值 1.03 万亿元）在全市场中占比 3.67%；四级（中高）、五级（高）产 品占比均不足 0.1%，占比基本保持不变。 按客户类型划分，理财产品的结构分化更加明显。面向一般客户、私人银行、高净值客 户三种理财产品中，面向一般客户的理财产品数量和规模占绝对主导地位且边际增长， 截至 9 月底的规模占全市场理财产品的 97.62%，达 30.27 万亿元（前值 30.18 万亿元）， 环比增加了 0.31%；面向私人银行客户和面向高净值客户的理财产品总规模在 9 月底分 别录得 6800 亿元和 571 亿元，占比分别为 2.19%和 0.18%，且较上月环比均有小幅度收 缩（面向私人银行客户理财产品-2.57%，面向高净值客户理财产品-1.07%）。
（一）基金规模
2025 年 9 月，基金市场继续保持扩张态势，整体规模达到 35.23 万亿元，较 2025 年 8 月 环比增长了 1.76%（前值 34.62 万亿元），较 2024 年 9 月同比增长了 11.52%（前值 31.59 万亿元）。这一增长主要得益于在 A 股市场持续回暖的背景下权益类基金的持续热销，以 及政策层面的支持，尤其是公募基金销售费用新规即将落地，降低了投资者的持有成本， 增强了基金市场的吸引力；此外，监管层对科技创新类基金的支持，也推动了相关主题 基金的发行。 从基金类型来看，各类基金在市场中的占比呈现出明显的结构性特征，在 9 月均产生了 不同幅度的增长。其中，货币市场型基金仍然是市场的主要组成部分，以 14.19 万亿元 的规模占据了全市场 40.28%的比例；其次是债券型基金，占比 32.02%，规模为 11.28 万 亿元，显示出固定收益类资产在低利率环境下仍具吸引力；股票型基金和混合型基金占 比分别为 14.90%和 9.22%。占比最高的这四类基金中，股票型基金是在 9 月环比增长最 多的一种（较上月环比+6.70%），表明投资者风险偏好回升，预计市场对权益类资产的配 置意愿将增强。另类投资基金和 QDII 基金的市场占比较小（均不超过 3%），但环比在 9 月分别产生了 13.53%和 10.13%的明显增长；FOF 基金和 REITs 基金在本月的规模依然 平稳。
9 月新发市场热度持续，新成立基金 202 只，发行份额 1675.38 亿份，均创年内新高；发 行份额较上月环比大增 64.22%。大规模增长主要由股票型基金和债券类基金协同带动， 二者分别以 660.43 亿份和 659.59 亿份的新发份额，在全市场新发中取得了 39.42%和 39.37%的占比，其中二者较上月分别环比增长了 39.95%和 89.76%，一方面展现了权益市 场回暖的影响，另一方面也显示出在低利率环境下，投资者对稳健收益产品依然保持较 强的偏好。
9 月，中国 ETF 市场延续强劲增长态势，总资产净值从 8 月末的 5.12 万亿元增至 5.63 万亿元，单月增幅达 9.93%。这一增长源于几大板块的集体发力，反映出投资者在复杂 市场环境下的多元化配置需求。市场结构方面，股票型 ETF 占比有所下降但仍占据主导 地位，9 月末资产净值达 3.71 万亿元，较上月环比增长了 6.14%，增速在各类型中偏低； 资产净值在全市场 ETF 中占比 66.02%，较 8 月下降 2.3 个百分点。债券型 ETF 规模 6778.93 亿元，占比 12.05%，环比上升 1.03 个百分点；跨境 ETF 规模 8714.50 亿元，占 比 15.49%，较上月上升 0.76 个百分点；商品型 ETF 规模 2051.76 亿元，占比 3.65%，上升了 0.68 个百分点。
新发 ETF 市场的繁荣与政策环境改善密切相关。2025 年 9 月，国家外汇管理局实施《关 于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知》，简化了跨境投资流程。这一举措也与 年内实施的股票 ETF 快速注册机制一脉相承，为市场注入强劲预期。这些政策红利直接 降低了产品发行成本，提高了市场效率，形成了推动 ETF 市场发展的政策合力。
具体来看，多种 ETF 在 9 月规模延续了快速增长态势，其中沪深 300ETF、中证 A500 ETF、创业板指 ETF、证券公司 ETF 在 9 月均出现了百亿级别甚至超 200 亿元的规模 增长。其中，沪深 300ETF 的规模依然居市场首位，在 9 月底达到了 11996.98 亿元（较 前值+223.91 亿元），逼近 1.2 万亿大关；中证 A500ETF 本月增长了 251.25 亿元，为本月 增加额最高，月底规模突破 2000 亿元大关。中证 500ETF、中证 1000ETF、科创芯片 ETF 则出现了“份额下降、规模扩张”的现象。展望未来，ETF 市场仍面临诸多发展机遇，如养 老金第三支柱建设加速，个人养老金账户投资范围有望纳入更多 ETF 产品；产品创新持 续，REITs ETF、碳中和 ETF 等新品种将丰富市场选择。但同时也需关注潜在风险，如市 场波动加剧可能导致部分杠杆 ETF 流动性风险，跨境 ETF 面临汇率波动挑战等。
（二）基金收益
根据 wind 数据，9 月公募基金市场整体收益率持续上行，权益类基金继续领涨，但市场 总体增速较上月有所下降。不同资产类别之间的收益继续分化，股票型、混合型、偏股 混合型收益的当月收益率分别达到了 4.92%（前值 11.74%）、4.37%（前值 9.69%）和 5.52% （前值 11.91%），而债券型和货币市场型基金的当月收益率依然维持低位，分别为 0.08% 和 0.10%（前值为 0.30%和 0.09%），和前几个月基本持平。这种分化趋势的出现，一方 面由于股票市场表现强劲，9 月 A 股市场大多上行，例如科创 50 指数、创业板 50 指数 在 9 月当月分别上涨了 11.48%和 14.40%，带动了股票型基金的收益。另一方面，债券型 基金和货币市场型基金持续走低，主要是由于股债“跷跷板”效应，以及货币政策的宽 松，但货币市场型基金作为流动性管理工具的作用依然不可替代。
2025 年 9 月，互联网货币基金收益率继续波动下行。以天弘基金推出的余额宝和华夏基金推出的微信理财通为例，截至 9 月底，余额宝的收益率为 1.088%，较上月底的 1.061% 微升了 2.7bp，微信理财通的收益率为 1.132%，较前值 1.086%上升了 4.6bp，回升至 7 月 底的水平。二者比较来看，除中旬几天二者收益率持平外，全月微信理财通的收益率均 略高于支付宝收益率，和此前大部分时段的差值保持一致。这一收益率水平反映出当前 市场利率环境的宽松程度，以及货币基金作为“类现金”资产的收益特征。
2025 年 9 月跨境理财通呈现“南向大幅收窄、北向温和回升”的特点。根据 wind 数据， 南向通的累计净流出额在经历了 8 月的小幅回升（较 7 月环比+3.37%）之后，截至 9 月 底又降至 166.07 亿元，为二季度以来最低值，较 8 月底的 185.64 亿元减少了 19.57 亿元， 环比下降了 10.54%。北向通则在经历了几个月的低位震荡后出现明显回升，9 月底的净 流入累计值达到 2.57 亿元，较 8 月末环比增加了 3.85%，单月净流入 955.80 万元。这种 趋势主要与 A 股市场回暖，境内市场吸引力回升有关。 虽然本月呈现“南降北升”，但二者比较来看，资金南向配置特征依然显著，南北向资金 流动依然不平衡。按存量来看，9 月末，南向通的累计净流出规模 166.07 亿元，为同期 北向通累计净流入规模的 60 多倍（北向通仅为 2.57 亿元）；按较年初的变动值来看，截 至 9 月末，南向通的总规模较年初增长了 60.70 亿元，北向通则收缩了 158 万元，可见境 内资金“出海”配置的意愿依然强烈。总体上，跨境理财的个人投资者基础继续扩大，9 月单月增加了 2000 余人，截至 9 月末，个人投资者人数累计接近 17 万人，较年初增加 了 3 万余人。政策优化与机构积极布局共同提升了个人投资者的关注度，推动了跨境理 财通市场的增长。
跨境理财通市场在“跨境理财通 2.0 版本”政策深化与全球资产配置需求共振下，预计将 继续呈现快速发展态势。目前结构性失衡问题仍存，未来需通过产品创新、制度协同与 投资者教育，推动从“单向通道”向“双向生态”升级，并随着“跨境理财通 3.0”的酝 酿，努力实现政策创新与风险控制的平衡、南向通与北向通的平衡、规模扩张与投资者 保护的平衡。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
