2025年三季度，港股市场受风险偏好和流动性驱动上行。风格层面，在AI产业爆发背景下，互联网、半导体等泛科技成长性领域表现强势;而银行、交运、石油石化等低估值行业相对落后。流动性方面，9月美联储开启年内首次降息25bp，利好港股等新兴市场;南向资金在三季度前半程持续流入港股，但9月以来被活跃程度更高的A股分流。
港股基金跟踪的主要指数中，恒生科技收涨21.93%，而恒生指数(11.56%)、恒生国企(10.11%)均跑输同期沪深300，国证港股通创新药27.58%连续两季涨幅居首，反映出今年以来我国创新药企对外授权BD交易捷报频传对创新药板块的推动;中证海外中国互联网50指数(27.06%)位居当季第二，体现宏观层面政策支持与流动性改善以及互联网企业基本面积极变化带来的增长预期。
行业方面，当季12个恒生行业指数有11个收涨，其中恒生原材料业(58.799)在黄金等有色金属大涨背景下大幅领先，医疗保健(32.11%)、非必需性消费(25.04%)资讯科技(22.67%)季度涨幅超过20%;仅电讯业(-2.49%)小幅下跌。
2025年三季度，各类型港股基金回报率均值皆有上涨。其中“港股QDII-主动”、“港股通-主动”两类表现领先，回报均值分别为22.43%、20.11%，主要因当季涨幅居前的创新药基金多为主动管理型。“港股通-ETF&被动指数”涨幅落后的原因在于，弹性较弱的高股息及金融板块的ETF被归于此类别。
若将考察期拉长至近1年，则“港股QDI-主动”以55.02%的区间回报大幅优于其它类型，因今年以来创新药大幅上涨且主动管理型相比指数型的锐度更高从而更具弹性，而业绩领先的创新药基金经理所管产品多为QDI。
风险指标来看，三季度各类型港股基金的回撤表现较为接近，相对较好的为“港股通-主动”，季度最大回撤均值-4.57%回撤幅度最大的为“港股ODI-ETF&被动指数”类型，回撒均值-5.63%;且近1年、近3年亦表现最为落后。
代表风险调整后收益的年化夏普比率显示，三季度较优的是“港股通-主动”、“港股QDII-主动”;近1年表现较佳的是“港股QDII-主动”;而将考察期拉长来看，“港股通-ETF&被动指数”类型基金表现出较佳的风险收益比。
截至2025年三季度末，符合本报告标准的公募港股基金规模合计10330.08亿元，环比二季度规模大增67.98pct;份额合计8810.67亿份，环比增长42pct。整体规模大幅跃升。
各类型基金分别来看，存量规模以“港股通-指数及联接基金”为最大，合计4738.32亿元;其次为“港股QDI-指数及联接基金”的3835.54亿元;规模最小的是“港股ODII-主动”共283.07亿元。份额方面，“港股通指数及联接基金”、“港股ODII-指数及联接基金”分别为3716.34亿份、3625.36亿份，明显高于主动管理型;份额最少的是“港股QDI-主动”共153.55亿份。
增量来看，三季度以“港股通-指数及联接基金”扩张最为明显，规模和份额环比分别增加93.37pct、70.32pct。
三季度港股基金重仓最多的板块依然为科技，但占比小幅回落至37%;消费板块以25.16%的比重蝉联第二。当季增减量方面，具有产业逻辑支撑的医药板块蝉联港股基金增持之首，环比增长3.09pct，其次为金融板块增长0.58pct.当季减持幅度相对明显的是第一大重仓科技板块，较上季下降-1.95pct,部分原因在于三季度大热的算力方向涉及的港股科技股有限、部分资金切换至弹性更高的创新药板块。
港股基金重仓股的行业分布上，三季度前两大行业排名与上季一致。传媒行业在近四个季度均为第一大重仓行业，且三季度配置比例较上季10.26pct。商贸零售近四季均位列第二大重仓行业，且三季度重回上升态势，环比+2.45pct。医药生物上升一位至第三，且连续两季增幅明显，三季度+3.09pct。
环比增幅最高的是非银金融，三季度占比9.36%6，排名上升两位至第五，相比上季增幅达4.16pct，且已连续两季增量居前。
当季遭遇较大幅度减持的是低弹性的银行板块，环比上季降幅达-3.32pct，占重仓股市值比例由上季的6.38%降至3.05%6
行业集中度有较明显提升。当季前三大行业集中度54.81%，较上季+5.62pct;前五大行业集中度75.83%，环比+6.21pct。
个股层面，三季度港股基金重仓市值占比TOP10个股依次为阿里、腾讯、小米、美团、快手、中芯国际网易、比亚迪、京东、信达生物。前五大个股名单与上季一致，但阿里上升一位居首、腾讯降为第二。
“互联网+AI算力”成为三季度热门。阿里曾在二季度占比降幅最严重，但三季度阿里云在AI驱动下收入动能与资本开支超预期，且管理层明确AI基础设施投入，带来预期与估值的系统性修复，环比增持+3.25pct。中芯国际增持+1.22pct成为增配第二。
三季度新能源车与新消费被边缘化。市值占比降幅最明显的为小米，其所在的智能驾驶与通讯设备链条出现需求回落，环比降幅-2.07pct;理想汽车环比1.47pct。美团则因基本面与盈利预期下滑被减持，环比-1.3pct.
当季TOP2重仓股阿里和腾讯的“拥挤度”上升，而其它TOP10个股的持仓比重有所降低。市值占TOP2的合计比重达26.87%，环比升幅3.3lpct;对比TOP10合计占比57.02%、环比-0.27pct，TOP5合计占43.81%、环比-0.06pct。
港股基金的持仓市值呈较极致的大盘风格，且有持续强化的趋势。截至三季度末，800亿市值以上大盘股占重仓股总市值比例为93.94%，较上季度上升4.05pct;300~800亿市值中盘股持股市值占比4.34%，环比上季-3.15pct;300亿以下小盘股市值占比1.72%，环比-0.9pct。
重仓股有所集中，三季度集中度TOP50、TOP100、TOP200有不同程度上升，可见港股基金不仅“抱团”头部TOP2个股，整体持股也有所集中。具体来看，持股市值占全部重仓股总市值比例排名TOP50的股票集中度为89.04%，较上季度+1.67pct;TOP100重仓股集中度为95.88%，环比上季+0.56pct;TOP200重仓股集中度为99.4%，环比+0.09pct
2025年三季度，在市场普涨的背景下，港股基金规模TOP20的基金公司全部实现管理规模相比上季护张，相对排名则发生小幅变化。
港股规模TOP5中，易方达基金、富国基金均较上季上升一位、排名前二，总规模环比升幅分别达到79.91pct、77.27pct，均在三季度实现总规模突破千亿。而上季规模居首的华夏基金此番下降两位至第三，环比增幅44.12pct。随后的广发基金、工银瑞信基金排名与上季一致，总规模环比+100.25pct、58.2lpct
TOP20当中，规模上升最明显的是银华基金，且已连续两季规模跃升，此番环比增幅达209.03pct，排名上升四位至第16。大成基金亦增幅显著，规模环比+125.08pct，排名上升五位至第11。
TOP20中规模排名下滑相对明显的有摩根基金、华泰柏瑞、鹏华基金，均环比下行四位。
阿里在三季度成为多数TOP20公司的第一大重仓股，数量多达12家;另有4家以腾讯为第一大重仓;百济神州、药明生物、铜业股份、汇丰控股各有1家。
重仓股集中度方面，前三大重仓股平均集中度为34.15%，前五大重仓股集中度为48.07%，均较上季有所集中。其中，前三大、前五大集中度最高者均为富国基金，分别达到54.64%、67.69%;前三及前五大集中度第二均为华宝基金，分别为53.91%、67.18%。持股最为分散的是广发基金，前三大、前五大集中度分别为17.18%、27.36%，均为TOP20中的最低值。
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