25Q3，建筑行业重仓持股比例环比下降。根据Wind，25Q3，SW建筑装饰总市值 回升至18159亿元，环比上升6.4%，占A股市值1.52%。SW建筑装饰基金重仓持股 总市值达75.20亿元（同比24Q3下降7.6%；环比25Q2下降1.8%），持仓占比0.36%， 环比下降0.10pct。25Q3，SW建筑装饰公募基金低配比例为1.16%，同比下滑0.01pct。
房建重仓持仓比重环比下降，基建市政重仓持仓比重环比上升。根据Wind，25Q3， 房屋建设板块持仓比例为0.122%，环比-0.032pct，主要系中国建筑重仓市值由25.72 亿降至25.53亿；基建市政工程板块持仓比例为0.046%，环比-0.058pct，主要系四 川路桥重仓持仓数由0.47亿股降至0.15亿股；隧道股份重仓持仓数由0.79亿股降至 0.13亿股。
钢结构、国际工程重仓持仓比重环比均下降。根据Wind，25Q3，钢结构板块基金 重仓比重0.079%，环比-0.040pct，主要系鸿路钢构持仓股数从1.16亿股降至0.83亿 股；国际工程板块基金重仓比重0.000%，环比-0.003pct，主要系中材国际持仓股数 从0.04亿股下降至0.00亿股，中钢国际持仓股数从0.02亿股下降至0.00亿股。
工程咨询重仓持仓比重环比上升，化学工程重仓持仓比重环比下降。根据 Wind， 25Q3，工程咨询服务板块基金重仓比重 0.051%，环比+0.028pct，主要系华图山鼎 持仓数从 0.03 亿股升至 0.05 亿股。25Q3，化学工程板块基金重仓比重 0.008%， 环比-0.021pct，主要系中国化学持仓股数从 0.45 亿股降至 0.20 亿股。
其他专业工程、装修装饰、园林工程重仓持仓比重环比均上升。根据 Wind，装修装 饰板块公募重仓持仓比重自 21Q3 达到高点后呈现下降趋势并维持低位，25Q3 延续 25Q2 回升趋势，重仓持仓比重 0.011%，环比+0.008pct，系江河集团重仓持股股 数从 0.07 亿股升至 0.33 亿股。25Q3，园林工程板块重仓持仓比重 0.023%，环比 +0.015pct，系汇绿生态重仓持股股数从 0.13 亿股升至 0.26 亿股；其他专业工程板 块公募基金重仓持仓比重 0.020%，环比+0.004pct，系中国中冶持仓股数从 0.00 亿 股升至 0.49 亿股。
建筑行业内部基金重仓构成看，建筑咨询服务、园林工程等配置比例环比提升，钢 结构、国际工程等板块配置比例环比下降。根据 Wind，25Q3，基金在建筑装饰板 块基金重仓配置比例排名前三的子板块分别为房屋建设/钢结构/基建市政工程，比例 分别为 34.0%/22.0%/12.7%，同比-0.4/-4.0/+9.9pct。
从重仓市值看，中国建筑、鸿路钢构、汇绿生态、中国中铁、华图山鼎位列前5。根 据Wind，25Q3，中国建筑/鸿路钢构/汇绿生态/中国中铁/华图山鼎重仓总市值分别 25.53/15.86/4.49/4.22/3.56亿元，持股分别达4.69/0.83/0.26/1.03/0.05亿股，环比 +5.1%/-28.7%/+90.2%/-22.0%/+67.5%。按类型看，涉资源能源-中国中冶/中国电 建等、转型企业-汇绿生态/华图山鼎等获加配。
（一）“十五五”-安全：推进国家安全体系和能力现代化，建设更高水平平安中国
会议要求贯彻总体国家安全观，推进国家安全体系和能力现代化。根据中国政府网， 第二十届四中全会将“国家安全屏障更加巩固”作为第七项“十五五”时期经济社 会发展的主要目标。会议提出推进国家安全体系和能力现代化，建设更高水平平安 中国。坚定不移贯彻总体国家安全观，走中国特色社会主义社会治理之路，确保社 会生机勃勃又井然有序。要健全国家安全体系，加强重点领域国家安全能力建设， 提高公共安全治理水平，完善社会治理体系。重视“发展”和“安全”，会议要求 推动全体人民共同富裕迈出坚实步伐，更好统筹发展和安全。与第十九届四中全会对安全的表述对比，第二十届四中全会进一步提高了总体国家安全观的指导地位， 并强调“重点领域”、“安全能力和体系”的建设。
在总体国家安全观指引下，我们认为资金会持续聚焦安全支撑相关有效投资领域。 基于下游景气度，当前需重点关注资源安全、能源安全领域。
1.资源安全-民爆矿服
疆煤藏矿储量丰富，资源安全需求下开发有望提速。内蒙古、山西、陕西和新疆煤 炭产量均呈现提升趋势，带动我国煤炭产量整体实现增长。根据Wind，新疆煤炭产 量保持快增。20-24年新疆产量CAGR+19.4%。四大铜矿基地中，玉龙铜矿采选规 模计划从现有超2280万吨/年提升至26年3000万吨/年，铜精矿年产能将从当前13万 -15万吨提升至2026年20万吨；巨龙-甲玛铜矿将于25年新增每日20万吨采选能力， 总产能达每日35万吨，预计年产铜30-35万吨。 （1）易普力：民爆销售→矿服工程→矿服总包转型提升单位产能创收叠加加快指标 并购，龙头地位有望进一步稳固。在疆炸药产能约10.6万吨。24年公布的新签或开 始执行爆破服务工程类日常经营合同中，新疆订单达6项，占比37.5%；金额达35.74 亿元，占比达54.94%。 （2）江南化工：中国兵器工业集团打造国家民爆现代产业链“链长”的核心单位。 25H1，公司拥有国内工业炸药生产许可产能77.75万吨，同比+18.79%，位居国内 工业炸药许可产能首位。24-25年，公司披露新签或开始执行的重大爆破服务合同中， 新疆项目合计55.4亿元/占比41%。
2.资源安全-煤化工
区域资源开发提速，新疆煤化工建设如火如荼。2024年，新疆原煤产量5.41亿吨， 同比增长17.5%。应用领域看，2024年，新疆用于火力发电的耗煤量1.95亿吨，占 新疆煤炭全年产量约36%，居于首位；煤化工领域耗煤量0.9亿吨，占比全年产量17%， 煤化工等工业为新疆经济主要增长极。2017-2024年，新疆工业领域GDP稳步增长， 2024年占GDP总增量48%。新疆煤化工投资力度突出，在建及待建项目投资额达 9555亿元。煤化工投资中设备占55%，安装工程大约占20%，建筑工程大约占8%， 其余为设计、建设期利息费用等。将项目总额与相应比例相乘，计算得新疆煤化工 产业发展分别带动设备投资额/安装工程投资额/建筑工程投资额5255/1911/764亿元。 （1）中国化学：在煤化工领域，占据国内绝大部分的市场份额，承接过往80%-90% 的煤化工项目。25Q1-3化学工程新签2262亿元/+6.8%。 （2）东华科技：根据中财网，东华科技承建乙二醇工程装置产能累计达1000万吨/ 年，市场占有率达70%。根据东华科技年报，2025年，公司计划新签合同220亿元， 实现营业收入100亿元，利润总额5.7亿元。7月底东华科技生物质气化中试开发项目 “东华炉”一次吊装成功。 （3）三维化学：截至2024年底，公司在手未完工工程合同额13.9亿元，其中煤化 工相关订单占比超60%。工程订单看，25H1，公司新签合同额6.37亿元，同比+60.2%。 煤化工催化公司新签节奏加快，在手订单充裕未来产值有保障。
3.资源安全-粮食安全
我国粮食冷链处于转型关键期，建设需求旺盛。《冷链物流和烘干设施建设专项实 施方案(2023-2030年)》指出，到2025年，重点建设3.5万座仓储保鲜设施、250座产 地冷链集配中心，实现新增产地冷链物流设施库容1000万吨以上；到2030年，累计 建成6万座仓储保鲜设施、500座产地冷链集配中心，带动全国累计新增产地冷链物 流设施库容4400万吨以上。 中粮科工：冷链物流工程设计技术领先，并先后承担数千座大中型冷藏库的工程设 计和建造。根据财报，2024年，粮油加工行业新签合同额32.07亿元，占总新签82.8%， 同比+8.0%；冷链物流行业新签合同额5.65亿元，占总新签14.6%，同比+10.25%。
4.能源安全-能化工程
行业层面看，国内置换+乙烯扩产空间广阔，海外亚洲、中东石化扩产需求强。国内： 炼油方面，产能上限中长期稳定在9-10亿吨，“上大压小”下地炼持续出清，预计 未来3-5年中国将有6000-8000万吨炼能退出市场。石化方面，乙烯需求持续增长带 动“降油增化”，预计2030年国内乙烯产能将达到8387万吨/年，根据测算，25-30 年国内年均炼化大基地及乙烯改扩建市场空间预计达1974亿元。海外：主要炼油侧 产能增量预计出现在亚洲、中东、非洲地区，中石化经研院预计23-30年印度/东南 亚/中东/非洲/欧洲石油需求增速为4%/2.5%/1.5%/3%/-1.2%。24年，沙特阿美/沙特 基础工业资本开支同比+19.3%/+5.1%。 中石化炼化工程（H）：有望受益海外炼油+国内乙烯/煤化工扩产需求。2024年， 炼油/石化/储运及其他领域营收占比18%/63%/2%。20-24年，公司营收/归母净利润 CAGR+5.2%/+0.8%。2023-25H1，海外新签维持70％以上增长。25M8新签沙特延 布大型绿氢项目前期设计合同，执行完成后将投标EPC（预计数十亿美元）。25Q1-3， 总新签913亿元/同比+24%；境外总新签369亿元/+39%。
（二）“十五五”-科技：打造万亿新型支柱产业，重视低空经济及航空航 天相关投资机会
产业发展角度看：二十届四中全会提出要“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经 济根基”，“要优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业”。根据新华网， 二十届四中全会新闻发布会解读中，优化提升传统产业，提出推动重点产业提质升 级，未来5年会新增10万亿元左右的市场空间。打造新兴支柱产业，加快新能源、 新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群，催生出数个万亿级甚至更大 规模市场。前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能与核聚变能、脑机 接口、具身智能、第六代移动通信(6G) 等前沿未来产业成为新经济增长点。
重视科技创新和发展新质生产力。（1）加强原始创新和关键核心技术攻关。通过完 善新型举国体制，在全链条突破集成电路、工业母机等重点领域“卡脖子”技术的 同时，强化基础研究的战略布局；（2）核心路径是推动科技创新与产业创新深度融 合。通过强化企业主体地位、建设国家战略科技力量和完善知识产权保护，加速科 技成果向现实生产力转化；（3）一体推进教育、科技、人才发展。建立协同机制并 加快建设国家战略人才力量；（4）深入推进数字中国建设。通过建设全国一体化数 据市场、实施“人工智能+”行动，促进数字经济与实体经济深度融合。最终目标是 未来五年推动科技实力再迈大步，为中国式现代化提供更强支撑。
1.科技-低空经济：关注深城交、华设集团、设计总院
《建议》再提低空经济，目标培育万亿级市场。根据二十届四中全会新闻发布会解 读，低空经济将作为战略性新兴产业培育，打造战略性新兴产业集群，催生万亿市 场。近年来政策端看，低空经济持续催化，布局低空经济相关工程咨询标的充分受 益。自2021年国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》，首次将 “低空经济” 概 念写入国家规划，2023 年 12 月，中央经济工作会议将低空经济正式列为战略性 新兴产业。2025年以来，各省份于2025年陆续发布支持低空经济发展相关规划和文件，上海在2024年7月便以发布《上海市低空经济产业高质量发展行动方案 （2024-2027年）》，提出要强化金融支撑，打造产业创新、商业应用和运营服务 高地。北京、广东、浙江、四川等均有类似政策出台，支持将全面推动低空产业高 质量发展，为经济赋能。
深城交：公司主营业务包括规划咨询、工程设计和检测、大数据软件及智慧交通。 在低空经济领域提供咨询规划-工程设计-数字管控-数字运营-数字运维全过程服务， 中标深圳低空智能融合基础设施项目一期（5.18亿元）。技术储备强，业务布局涵 盖规划、运营等领域。公司研发低空航路管网建模技术与航站接驳飞行活动建模技 术，设计并推广低空智能融合系统，实现低空空域的统一协调管理。规划：承担市 区两级低空经济规划与政策研究工作，为深圳及大湾区低空经济发展提供战略规划、 政策建议；运营：涉足低空测试场及软硬件系统集成建设运营，通过智慧交通整体 解决方案，深城交在低碳可持续运营、多模式网络管控、主动运维等方面发挥作用。
华设集团：公司主营业务包括公路、桥梁、水运、航空等领域。拥有资质包括工程 设计综合甲级、工程勘察综合资质甲级、工程咨询甲级综合资信等。通过控股北京 民航院，形成低空经济业务格局，先后为113个运输机场和18个通用机场提供工程 咨询服务，近期中标多个机场建设、技改等项目。建设苏州首个民用无人机运营基 地，签约苏州A1级通用机场。公司设计并建设太仓无人机试飞运行基地，包括低空 5G智联网、低空服务管理平台等智能化配套设施。根据华设集团公众号，4月18日， 该基地成功通过验收并授牌，成为苏州首个、省内第二家民用无人机试飞运行基地。 公司推动太仓无人机试飞运行基地的运营，通过提供试飞测试、适航认证等一站式 服务。4月16日，公司签约苏州通用机场工程可行性研究及选址项目，该机场被定位 为A1级。
设计总院：实控人为安徽国资委，深耕民航类业务咨询服务和勘察设计市场。公司 具有工程设计综合甲级资质。根据财报，2023年，公司取得以舒城通用机场选址可 研阶段咨询服务项目、湖州南太湖（吴兴）通用机场全过程服务及航空产业园总规 项目等为代表的项目，总计新签合同额3400万元。公司设有以民航规划设计研究院 为主的团队服务于低空经济发展，从事航空规划、工程设计、适航性检测与养护、 信息工程、咨询与政策标准为核心的五大领域，为安徽省低空空域协同运行管理委 员会技术支持单位。
2.科技-航天
政策赋能推动航天航空发展、加快建设航天强国，卫星市场规模有望持续扩张。二 十届四中全会公报，提出“加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网 络强国”。根据iFind，2023年至25H1，全球在轨卫星数量不断上升，卫星相关行业 快速发展。25H1，在轨卫星数量达30687颗，同比+6.19%。从市场规模看，2023 年全球卫星制造业市场规模达172亿美元。从中国区域数据看，2024年中国发射卫 星数量276颗，较2023年显著增加。中国政府出台一系列相关政策，推动并规范卫 星相关领域发展。《2025年国务院政府工作报告》明确将商业航天定位为战略性新 兴产业，不仅鼓励社会资本广泛参与航天产业的全链条发展，更为航天技术的商业 化应用突破与产业化进程深化提供了坚实的政策支撑。
上海港湾：根据公司中报，截至2025年上半年，公司卫星子公司伏曦炘空的能源系 统产品已累计保障16颗卫星顺利发射，40余套卫星电源系统、太阳帆板及结构机构 正持续在轨稳定运行。参与的卫星项目：公司已深度参与多个国家级、行业级重要 卫星星座项目，包括长光卫星“吉林一号”遥感卫星星座、时空道宇吉利未来出行星座、 西光航天西光壹号遥感星座等，并成功服务于天雁24星、蓝碳一号、北大星、数天 宇星、苏星一号等一系列卫星项目。客户覆盖情况：公司服务覆盖二十余家卫星总 体单位，合作客户包括长光卫星、钧天航宇、时空道宇、星河动力、蓝箭鸿擎、西 光航天、上光通信等行业标杆企业。订单增长情况：2025年上半年，公司订单量呈 现快速增长态势，实现新签订单3402万元。
东珠生态：通过发行股份及支付现金的方式收购凯睿星通89.49%股份。凯睿星通的 核心团队具备从系统总体、协议算法到软硬件开发的全链条自主研发能力，先后参 与了“神舟系列飞船搜救”“中国星网低轨卫星星座系统”“地月空间基础设施建 设”等多项国家级重大工程。其独创的OCMA通信体制，实现频谱效率提升40%、 抗干扰能力增强3倍，技术指标国际领先，全国产化卫星传感系统更填补国内空白。 在业务覆盖方面，凯睿星通的业务涵盖政府应急通信、军用卫星通信、低轨卫星和 海事通信四大领域，已成为公安部、交通部、应急管理部等单位的核心配套供应商， 尤其在应急消防领域，其市场占有率超过90%。凯睿星通在2024年实现营业收入2.58 亿元，净利润4150万元，同比增长364%。
核电核准开工提速，聚变工程进展顺利。核电方面，2024年，全国核准核电机组数 达11台。截至25M5，2025年核准核电机组数达10台。预期看，根据中国核电发展 中心、国网能源研究院发布的《我国核电发展规划研究》，预计2030年、2035年核 电发展规模达131、169GW，发电量占比达到10.0%、13.5%。聚变方面，2025年 10月1日，BEST装置主机关键部件——杜瓦底座研制成功并交付落位。25Q3，聚变 新能招标116个项目（25Q1/25Q2分别为34/31个），节奏显著加快。 （1）中国核建： 2017-2024年，中国核建旗下中核二三先后签订气体注入系统复 合管道、主机安装、真空室模块组装等项目。中国核建具有丰富核电工程经验，积 极参与ITER等核聚变项目，有望受益聚变技术发展。 （2）利柏特：可转债募资南通生产基地项目预估年产值21.1亿元（含有核电模块产 能5.6亿元/模块产能可根据需求转换）。25M3与中广核工程签订《宁德二期5BDA、 7BUG模块建造安装工程及临时泊位工程合同》，合同额2.26亿元。
（三）“十五五”-出海：积极扩大自主开放，高质量共建“一带一路”
四中全会提出，扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面。要积极扩大自主开放， 推动贸易创新发展，拓展双向投资合作空间，高质量共建“一带一路”。根据IMF 《世界经济展望》，2025-2026年预计经济增速稳定在3.3%（2024年增速估计值为 3.2%），各区域情况分化。预计新兴市场和发展中经济体2025年增速为4.2%，高 于世界平均水平3.3%。其中中国、印度2025年预计增速分别为4.6%、6.5%，带动 亚洲新兴和发展中经济体增长。瞄准海外广阔市场，国内企业出海提速。我国对外 直接投资流量自2017年以来呈波动上升的趋势，2023年增至1773亿美元。其中2020 年和2021年同比增幅最大，达到12.3%和16.3%。建筑出海大趋势下，需持续重视 国际工程板块投资机会。
（四）“十五五”-“三资”改革：持续化解债务风险，“三资”改革提速
地方财政紧张背景下，中央及地方政府加速推进“三资”改革。2022年5月19日， 国务院办公厅发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。此后湖南、 湖北等多地发文呼应，通过“国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化” 等方式盘活存量资产，助力化解地方债务风险。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
