美国配置市值继续领跑，市值占比环比提升超2%
2025年三季度，美国配置市值继续领跑，市值占比环比提升超2%，领先中国香港、中国内地等其他国家或地区。
截至25Q3，主动权益QDII基金海外持仓标的配置市值最高的区域仍为美国，连续六个季度稳居第一大海外重仓区域；合计 持仓市值478.32亿元，市值占比44.43%（环比上升210bp）。中国香港位列第二，合计持仓市值356.18亿元，市值占比 33.08%（环比下降22bp）；中国内地合计持仓市值115.03亿元，市值占比10.68%（环比上升42bp）；中国台湾、日本、韩 国、印度、越南、德国、法国等区域股票市值占比均出现不同幅度下降。
90只主动权益QDII基金中，配置中国香港的基金数量最多，为78只；配置美国基金数量次之，为68只；33只基金配置中国 内地，12只基金配置中国台湾，16只基金配置日本（环比增加3只）。
个别主动权益QDII基金单一区域持仓市值占比环比增减超20%
25Q3vs25Q2投资区域变动最大的10只主动权益QDII基金中，美国、中国香港、中国内地和日本四个区域持仓市值占比变动 幅度较大；个别基金调仓幅度极大，单一区域持仓市值占比环比增减超20%。
10只基金中，6只基金加仓美国，创金合信全球医药生物和创金合信全球芯片产业在该地的持仓市值占比增幅高达68.13%和 26.12%，另有国投瑞银中国价值发现和工银全球精选2只基金的持仓市值占比增幅超10%；天弘全球高端制造等3只基金的持 仓市值占比幅度下降10%左右。
6只基金加仓中国香港，国富亚洲机会、摩根亚太优势在该地的持仓市值占比增幅超10%；创金合信全球医药生物的持仓市 值占比下降高达57.91%。
其他区域方面，创金合信全球芯片产业减仓中国内地（持仓市值占比环比-36.49%），加仓美国和中国香港；天弘全球高端 制造加仓中国内地（持仓市值占比环比+19.88%）减仓日本、德国、荷兰；国富亚洲机会加仓日本、韩国（持仓市值占比环 比+2.43%/+2.21%），减仓美国；摩根亚太优势减仓印度、澳大利亚（持仓市值占比环比-5.53%/-2.84%），加仓中国香港。
重点跟踪互认债基普遍拉长组合久期、调降加权到期收益率
根据投资区域、券种类型、信用等级等要素，同时考虑FOF基金实际投资情况，我们精选了8只互认债基（新增中银香港 全天候亚洲债券、高腾亚洲收益）进行持仓结构的持续跟踪。8只基金中，中银香港全天候亚洲债券最新披露月报为 2025年8月报，其余基金均为9月报。
根据最新月报，不同互认债基组合加权久期从3.32年到7.10年不等；6只基金提升组合加权久期，提升幅度从0.06年到 0.39年不等，汇丰亚洲债券基金久期提升幅度最大，由5.69年升至6.08年（+0.39年）；摩根亚洲债券和中银香港全天 候亚洲债券久期分别下降0.30年和0.50年。
不同互认债基组合加权到期收益率从4.14%-5.64%不等，极差较25Q2扩大9bp；6只基金降低组合加权到期收益率，摩根 旗下2只基金组合到期收益率逆势提升，摩根亚洲债券/摩根国际债券到期收益率分别提升3bp至5.59%/21bp至5.64%。
摩根亚洲债券、中银香港全天候亚洲整体信用质地下沉相对较多
根据各基金最新月报，南方东英精选美元债和摩根国际债券组合整体信用质地较高，AAA及AA等级债券合计市值占比分 别为75.5%/33.2%；摩根亚洲总收益债券和汇丰亚洲债券信用下沉较多，BBB及BBB以下等级债券合计市值占比分别为 69.3%/69.4%。
根据基金月报所披露变动情况，摩根亚洲总收益债券和中银香港全天候亚洲债券整体信用质地下沉相对较多，前者 AAA/AA/A等级债券合计市值占比从2025年8月的25.1%调降至9月的23.0%，BBB及BBB以下等级债券市值占比分别上升 180bp/下降160bp；后者AA等级债券市值占比从29.3%大幅调降至16.0%（-13.30%），A及BBB等级债券市值占比分别上升 5.90%/6.70%。
华夏精选固定收益未披露详细的债券组合信用等级分布数据，组合持债平均信用等级稳定为A-。
中银亚洲债券/南方东英美元债美债仓位环比下降4.60%/3.16%
根据各基金最新月报，部分基金区域仓位调整较为明显。中银香港全天候亚洲债券和南方东英精选美元债美债仓位变化 较大，环比分别下降4.60%和3.16%，前者增持欧债（+3.10%）及中国内地债券（+1.00%），后者增持欧债（+0.90%）及 亚太债券（+2.56%）；摩根国际债券减持欧债（-2.80%）加仓亚太债券及其他地区债券（+3.20%/+1.40%）。
华夏精选固定收益和高腾亚洲债券减持中国内地债券，环比分别下降2.64%和3.57%，前者增持欧债（+1.30%）、亚太债 (+1.04%)及其他区域债券（+1.10%）；后者增持中国港澳（+0.48%）、亚太债（+1.55%）及其他区域债券（+2.77%）。
FOF基金对海外基金持仓规模小幅回升，持仓占比连续两季环比下降
FOF基金对海外基金持仓规模小幅回升，持仓占比连续两期明显下滑。以各期FOF基金前十大持仓来看，全部FOF基金持有 的海外基金总规模为68.29亿元，较25Q1高点的72.68亿元减少了4.39亿元，相较25Q2的65.24亿元小幅回升3.05亿元。
从前十大持仓的仓位来看，FOF基金海外仓位连续两个季度出现下滑。以各期FOF基金前十大持仓来看，对于全部FOF基金 而言，整体法海外基金平均仓位为3.65%（环比下降54bp）；对于持有海外基金的FOF基金而言，整体法海外基金平均仓 位为9.28%（环比下降100bp）。
超五成FOF基金重仓持有海外资产，数量占比环比提升突破历史峰值
配置海外基金产品的FOF基金占比维持高位，超五成FOF基金重仓持有海外资产。
截至25Q3，287只FOF基金季报前十大持仓中出现了海外基金产品，占比55.41%，较25Q2的53.19%环比增长2.21%，突破 2025Q1的历史最高水平55.36%。
海外权益/债券基金配置规模均略有增加，近三季度相对占比基本保持稳定
海外权益基金和债券基金的配置规模环比均略有增加。本季度海外权益基金规模35.99亿元，较25Q2环比增加1.44亿元， 2024Q3以来连续五个季度配置规模稳定在35亿元上下；海外债基（含互认债基）持仓规模32.34亿元，环比增加1.61亿元， 但较25Q1最高值36.56亿元仍有较大差距。
从持仓结构来看，海外权益/债券基金相对占比变化不大，近三季度基本保持稳定。三季度海外债券基金（含互认债基） 持仓市值占比47.33%，较25Q2环比上升23bp；权益基金相对占比小幅回落至52.67%。
FOF基金增持美股权益基金和QDII债基，港股权益基金和互认债基配置规模下降
FOF基金对海外资产的增持方向集中于美国权益基金，配置市值增加2.48亿元；QDII债基配置规模环比增长1.84亿元，带动 海外债基整体配置规模小幅增长。
25Q3，FOF基金重仓配置的海外基金依旧集中在港股权益基金、美股权益基金和海外债基（QDII债基/互认债基）三个方向。 相较于25Q2，三季度重仓配置中国香港基金的FOF基金数量环比增加12只至150只，但合计重仓配置规模环比减少1.07亿元至 23.34亿元；与之相对，FOF基金对美国权益基金的重仓配置市值环比大幅增长2.48亿元至8.65亿元，平均仓位上升50bp至 7.94%；新增2只FOF基金重仓配置印度权益基金。
三季度FOF基金对互认债基和QDII债基的重仓配置规模互有增减。73只FOF基金重仓配置互认债基，合计持仓市值16.05亿元， 环比减少6只/-0.23亿元；88只FOF基金重仓配置QDII债基，合计持仓市值16.29亿元，环比增加7只/+1.84亿元。
25Q3重仓配置海外基金FOF产品一览
配置海外基金最多的20只FOF基金重仓配置比例均超25%，华夏、创金合信、宏利、南方等基金公司均有多只产品入围。
中国香港及美国权益基金仍旧为FOF配置热点。创金合信荣和积极养老目标五年持有、易方达优选多资产三个月、渤海 汇金优选进取6个月持有在海外权益基金持仓市值占比较高；偏债FOF主要配置海外债基，华夏聚丰稳健目标海外债基 仓位高达63.94%，另有中加安瑞稳健养老、银华华智三个月持有等5只产品的海外债基仓位超过30%。
截至25Q3，华夏聚丰稳健连续三个季度为配置海外基金最多的FOF基金，前十大重仓基金全部为QDII债基和互认债基， 其中美债基金、亚洲债基等不同策略产品均有配置，暂未配置海外权益基金；中加安瑞稳健养老排名其后，重仓海外 债基合计配置占比为49.22%。
不同区域重仓FOF基金一览
三季度配置港股权益基金较多的FOF基金包括创金合信、工银、交银等公司旗下产品。创金合信荣和积极养老港股基金 持仓占比高达42.69%，另有4只FOF基金港股基金持仓占比超20%；5只FOF基金第一大重仓港股基金为富国港股通互联网 ETF，港股医药/港股红利策略指数基金也获得了部分FOF基金的重仓配置。
配置美股权益基金较多的FOF基金包括易方达、汇添富、申万菱信等公司旗下产品，第一大重仓标的均为标普500ETF或 纳斯达克100ETF。
配置全球权益基金较多的FOF基金包括华夏、建信、易方达等公司旗下产品，易方达旗下4只FOF基金第一大重仓标的均 为易方达全球成长精选，其余重仓标的包括百达策略收益（互认股基）、富国全球消费精选、易方达中概互联ETF等。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
