当前，全球半导体制造的大背景是技术迭代加速以及供应链重塑，一方面， 高性能计算芯片对先进制程产能需求不断加大；另一方面，各国政府对于半导体 本土供应能力越发重视。在此背景下，半导体制造的国产替代持续深化，我们认 为从中远期维度看，国内半导体产业链有望实现完全自主可控，建议关注先进制 程代工、光刻机等细分领域机会。
1.1. 技术迭代加速+供应链重塑+国产替代深化三重动力驱动产业重构
从技术迭代的角度来看，先进制程成为晶圆代工环节增长的核心动力。当前， 先进制程向 3nm 及以下节点突破，且成为代工业绩的核心贡献者：2025 年第二 季度，以台积电、三星为代表的先进制程代工厂，占据全球前十大晶圆厂合计份 额的 77.5%，其中台积电 Q2 营收达 302.39 亿美元，3nm、5nm、7nm 制程营收 占比分别为 24%、36%、14%，先进制程营收占比快速提升。
同时，我们关注到 2023 年开始的本轮半导体周期和此前几轮有所不同，先 进制程和成熟制程的景气度分化明显。复盘过去几轮半导体周期中台积电（先进 制程收入占比高）和联电（成熟制程收入占比高）表现可以发现：过去几轮半导体 周期中台积电和联电的营收同比增速差距不明显，但进入 2024 年，两者同比增速 发生明显分化，这与 2019-2021 年及之前的上升周期有明显不同。我们认为主要 原因是本轮半导体上行周期中 AI 服务器显著增长，但手机、PC 等传统消费电子 产品复苏并不明显，而 AI 服务器出货量上远小于手机、PC 等消费级产品，因此 这种变化虽然显著提高了 AI 芯片等高价值量芯片的需求量，但对于其他芯片拉动 效果有限。
从供应链角度来看，当前全球现状主要表现为供需错配以及各国政府对于本 土供应能力的越发重视。根据 YoleGroup 数据，2024 年美国半导体企业占全球晶 圆需求的 57%，但其国内晶圆代工产能仅约 10%。与之相反，中国台湾拥有全球 23%的晶圆代工产能，却只占 4%的晶圆需求。欧洲和日本在半导体代工领域保持 着稳定的供需平衡，其产能的很大一部分用于满足内部市场需求。因此，各国政 府，尤其是美国对于半导体本土供应能力越发重视，例如 2022 年 8 月，美国总统 拜登正式签署《芯片与科学法案》，加强芯片制造能力保证供应链和国家安全。
美国制裁等因素不断强化自主可控的必要性和紧迫性。美国商务部已经分别 于 2022 年 10 月 7 日和 2023 年 10 月 17 日对中国半导体进口进行了两次限制， 限制方向主要集中在半导体设备和先进芯片。第一阶段，切断先进芯片和先进半 导体设备供应：2022 年 10 月 7 日，美国商务部新增四项 ECCN 编码到商业管制 清单，并对相关内容进行修订，其中 3B090 包含广泛的半导体制造设备及相关物 项；3A090 包含特定先进制程集成电路。第二阶段，扩大管制范围，2023 年 10月 17 日，美国商务部发布新的管制规则，如果芯片超过 ECCN3A090 中标定的 两个参数，3A090.a（“总处理性能”）和 3A090.b（“性能密度”）之一，出口就会 受到限制。新规则实际扩大了管制范围，A800 和 H800 也被纳入出口管制范围。 在这样的国际环境下，实现产业链环节的自主可控既是时代之需，也是唯一选择。 我们判断国内半导体产业的最终趋势或为全环节完全国产化。当前，晶圆厂方面， 以中芯国际、华虹集团、长江存储为代表的一批晶圆厂持续扩产；半导体设备方 面也涌现出北方华创、中微公司等一批优秀企业。随着国内晶圆代工能力的持续 增强，例如寒武纪、海思等一批优秀的半导体设计公司也有望深度受益。
1.2. 关注先进制程代工和光刻机进展两大主线
1.2.1. 先进制程代工：需求缺口下的战略突破点
根据美国半导体行业协会，2024 年全球半导体销售额为 6170 亿美元，其中 中国大陆半导体销售额为 1821 亿美元，占比为 29.52%，但根据 YoleGroup 的数 据，2024 年中国大陆的晶圆需求占比只有 5%，这反映了国内半导体设计环节的 严重缺失，我们认为这其中的原因除了国内芯片设计能力有待加强外，先进制程 代工能力仍然较弱也是主要原因。 另一方面，国内先进制程代工能力提升的紧迫性很强。先进制程在芯片种类 上主要对应存储芯片和 CPU/GPU/SOC 等高性能运算芯片，与终端智能手机/PC/ 服务器等产品的性能息息相关，在海外持续制裁国内半导体产业的背景下，我们 认为国内先进制程代工能力一定程度代表了国内科技发展的上限。
1.2.2. 光刻机：国产替代的核心攻坚方向
光刻机目前仍然是制约国内晶圆代工扩产的重要细分设备类型。2023 年拜登 先后会晤荷兰和日本首相，敦促两国支持美国的对华出口管制，特别是就 ASML 向中国出售光刻机持续向荷兰政府施压。而从 ASML 的技术路线图可以看到，浸 没式光刻机和 EUV 光刻机是逻辑芯片进入先进制程之后的关键设备。当前，国内 光刻机加速研发，大基金三期再注资 30 亿重点支持 DUV 光刻机核心零部件国产 化；上海微电子用于制造 90 纳米芯片的干式 DUV 光刻机已经实现量产，其 28 纳米浸没式 DUV 光刻机也进入产品验证阶段，EUV 光刻机仍处于预研阶段。
1.3. 国内半导体代工及设备行业有望成为全球半导体不可或缺的重要一极
我们认为：中长期来看，国内存储厂有望完成全流程国产替代，逻辑代工厂 有望完成部分国产替代；设备端除光刻机等环节外有望实现完全自主可控，光刻 机有望取得较大进展。 未来，中国有望成为全球半导体产业的重要一极，国内半导体代工及半导体 设备行业有望实现自主可控，在此基础上半导体设计环节加速发展。半导体设备 和先进制程代工环节有望实现产品出海。
AI 被广泛认为是第四次工业革命的核心驱动力，正在重塑各个行业和社会结 构。一方面，AI 大模型的训练和推理需要强大的算力支持，这带动了 AI 基建的热 潮；另一方面，AI 在与其他行业融合方面展现巨大潜力。我们认为中远期来看， 国内 AI 产业链有望实现自主可控，同时 AI 终端有望出现爆款应用，AI 将成为社 会经济的基础生产力。建议关注国产 AI 芯片、AI 基建配套环节以及 AI+商业化等 机会。
2.1. 算力基础设施建设进入加速期，行业开启“硬件+生态”渗透期
目前 AI 行业已经从技术突破期迈入“基础设施建设期+行业融合深化期”的 双轮驱动阶段。从 2023 年初 GPT-3 引发全球 AI 热潮，AI 技术正式从实验室走 向大规模商业化应用。国内方面，字节以重金投流的方式打造豆包等爆款应用， 根据量子位智库，豆包 2024 年全年累计下载量已接近 1.9 亿，在全年累计用户规 模/月新增用户规模/活跃用户规模中的占比均超 50%；2025 年 1 月 20 日， DeepSeek 发布人工智能大模型 R1，凭借较少算力资源实现了和全球顶尖 AI 模 型相当的效果，“堆算力”的传统路径被打破，引发 AI 研发领域巨震。 海外方面，AI 大模型升级带来访问量激增。2025 年 4 月 17 日 OpenAI 发布 了两款突破性 AI 模型——o3 和 o4-mini，它们能通过图像进行推理，并可自主调 用多种工具。此次更新的多模态能力提高了 AI 应用广度，而自主工具调用能力意 味着 AI 正在从“陪聊型选手”转向“动手型搭子”，提高了 AI 应用深度，综合提 升了 Agent 发展所需的大模型规划和工具使用能力。同时，谷歌 CEO 表示自年 初以来，AIStudio 和 GeminiAPI 的活跃用户增长了 200%以上，2024 年 10 月 Gemini 月活用户是 9000 万。2025 年 3 月已达 3.5 亿。Gemini 的日均活跃用户 也从 900 万飙升至 3500 万。 海内外云厂商保持高额资本开支，AI 算力基建加速。根据胜宏科技港股招股 书，2024 年全球数据中心资本性支出高达 4550 亿美元，其中北美云服务提供商 产生的资本性支出规模，在全球数据中心资本性支出规模中占比超过 50%。2025 年，受益于 AI 技术对其核心业务的推动，北美云服务商持续加大对 AI 基础设施 的资本性支出。2025 年第二季度，北美云服务商的资本性支出相比 2025 年第一 季度，整体增长超过 30%。TrendForce 预计全球八大 CSP 厂商 2026 年总资本 开支将达到 5214 亿美元，同比增长 24%。
未来 AI 将持续在硬件和生态等领域实现行业融合。硬件方面，除了 AI 手机、 AIPC 等高性能运算产品持续推出，AI 眼镜、AI 玩具等产品也进一步丰富了 AI 终 端的生态。例如2024年11月AR眼镜公司Rokid+暴龙眼镜推出的RokidGlasses， 默认接入通义大模型，用户可通过轻触侧眼镜侧边与 AI 进行实时语音交互，完成 AI 问答、识物、翻译等功能；2025 年 1 月 14 日，移远通信推出 AI 智能玩具解决方案，支持豆包等 AI 大模型。在行业生态方面，根据上海交通大学《“人工智 能+”行业发展蓝皮书》报告，智能制造、信息科技、先进材料、清洁能源、健康 医疗、空间经济等领域有望引领人工智能技术驱动下的产业变革。
2.2. 关注 AI 基建及“AI+”商业化进展
2.2.1. AI 基础设施：数字时代的“铁公机”
根据 TrendForce，2024 年整个服务器行业的总价值有望达到 3060 亿美元。 其中，与 AI 服务器相关的行业价值预估约为 2050 亿美元，预计 2025 年 AI 服务 器细分市场的价值将攀升至 2980 亿美元。服务器出货的快速增长带动上游各环 节持续高景气，以 PCB 为例，全球 PCB 市场在人工智能及高性能计算领域的市 场规模有望进一步增长，预计 2029 年将达到 150 亿美元，2024 年至 2029 年期 间的复合年增长率达 20.1%。
同时我们注意到，芯片作为算力硬件的核心，其市场结构也在随 AI 基建发生 变化。对比 2020 年和 2024 年全球前十大半导体公司可以发现，2020 年全球前 十大半导体公司中英特尔、三星、海力士、美光、高通排名靠前；而 2025 年三星、 英特尔、英伟达、海力士、高通排名靠前，英伟达排名的快速增长反映了 AI 相关 的 GPU 芯片等细分品类正在快速扩大其在整体半导体市场中的份额。
我们认为这种结构的变化对于国内半导体企业是一种利好，在消费电子等场 景下，CPU、SOC 等产品的格局相对比较固定，而 AI 芯片作为一种不断发展的 新产品，国内厂商存在更多弯道超车的可能性。当前在海外制裁的背景下，以海 思、海光、寒武纪为代表的国内芯片设计公司在 AI 领域持续推出新品，国产 AI 芯 片加速验证。随着我国地方算力建设持续进行；腾讯、百度、阿里巴巴为代表的国 内云厂商龙头加大 AI 领域投资；三大运营商 AI 服务器采购动作日益频繁，国内 芯片厂商订单可期。
2.2.2. “AI+”行业融合：政策赋能与重构的价值洼地
2024 年“人工智能+”被首次写入《政府工作报告》:“深化大数据、人工智 能等研发应用，开展‘人工智能+’行动……”。2025 年政府工作报告再次强调“人 工智能+”：“持续推进‘人工智能+’行动，将数字技术与制造优势、市场优势更 好结合起来，支持大模型广泛应用”。伴随政策指引的加强以及人工智能技术的快 速发展，千行百业有望广泛应用人工智能，越来越多的学科、领域与人工智能有 望实现深度融合，支持人工智能大模型开发、训练和应用。 根据上海交通大学《“人工智能+”行业发展蓝皮书》，智能制造、信息科技、 先进材料、清洁能源、健康医疗、空间经济等六大主航道有望在人工智能技术驱 动下的产业变革。
2.3. AI 基建有望实现自主可控，“AI+”在智能制造/医疗等领域深度融合
我们认为：中期来看，AI 产业成本有望下降，液冷技术、存算一体芯片等新 技术有望解决算力能效问题，边缘算力与中心算力的协同架构趋于成熟；国内 AI 基础建设有望实现自主可控；“AI+”融合将进入深水区，智能制造/医疗等领域有 望实现“AI+”深度融合。 长期来看，AI 将成为社会经济的基础生产力，例如制造业的“按需生产”、医 疗业的“个性化治疗”成为常态，通用人工智能（AGI）的雏形有望在特定场景出 现；AI 终端有望出现爆款应用。
3.1. 核能助力“双碳”目标落地，能源安全战略核心
核能作为清洁低碳、安全高效的优质能源，在应对气候变化、保障能源安全 方面具有不可替代的战略优势。我国明确提出“积极安全有序发展核电”的方针， 将核能作为优化能源结构、实现“碳达峰、碳中和”目标的重要支撑力量。据中国 核能行业协会《碳达峰碳中和目标下我国核电发展研究》，与发达国家相比，我国 面临更为艰巨的减碳任务：一是碳排放总量高，远超美国、欧盟等主要经济体；二 是碳中和周期短，欧美国家从碳达峰到碳中和通常需 50～70 年，而我国仅有约 30 年；三是经济发展仍处能源需求增长阶段，需要在控制排放与保持增长之间取 得平衡。能源系统的低碳转型在实现“双碳”目标中具有决定性作用，核能将在构 建绿色低碳、安全高效的现代能源体系中发挥关键作用。 截至 2025 年 5 月，我国已建成投运核电机组 58 台，总装机容量 6096 万千 瓦。2024 年，全国核电设备平均利用小时数为 7797.13 小时，年发电量达 4446.77 亿千瓦时，位居全球第二，占全国发电量的 4.72%，相当于减少标准煤消耗 1.27 亿吨、二氧化碳排放 3.34 亿吨。在确保安全运行的基础上，核能综合利用不断拓 展。2024—2025 年度，核能供暖面积超过 1400 万平方米，全国首个面向石化园 区供汽的江苏田湾“和气一号”供热工程建成投运。
据中国核能行业协会数据，截至 2025 年 5 月，我国在建核电机组 28 台，总 装机容量 3365 万千瓦，在建规模已连续 18 年保持全球第一。我国在核电工程建 设的安全、质量、进度及造价控制等方面达到国际先进水平，具备同时建造 40 余 台核电机组的施工能力。2024 年，核电建设投资完成额达 1469 亿元，同比增长 520 亿元，创历史新高。 核电装备制造持续推进高质量发展。通过自主研发与国产化攻关，我国已具 备每年生产约 10 台（套）百万千瓦级压水堆主设备的能力，实现核电关键主设备 100%国产化与核心零部件技术自主可控。2024 年，核电装备制造企业在进度与 质量管控方面成效显著，完成华龙一号、国和系列及高温气冷堆等主设备交付任 务，全年主设备交付总量达 114 台（套），同比增长一倍。同时，围绕先进核能技 术发展需求，积极推进一体化快堆、铅铋堆及聚变装置主设备的研发。 据《中国核能发展与展望》，尽管我国核电发展取得显著成就，但核电发电量 占全国发电总量的比重（2023 年为 4.86%）仍明显低于法国（62.5%，2022 年）、 韩国（30.4%，2022 年）、美国（18.2%，2022 年）及全球平均水平（9.8%，2021 年）。这表明我国核电在能源结构中的占比仍有较大提升空间，未来发展潜力广阔。
3.2. 三代稳进、四代突围，核电产业全面升级
我国核能发展目标总体分为三个阶段：近中期目标为持续优化和完善自主第 三代核电技术；中长期目标为研发以钠冷快堆为核心的第四代核能系统，积极推 进模块化小堆开发，拓展核能供热、核动力等综合利用领域；远期目标则是实现 核聚变能源的工程化突破。
自主三代核电技术持续升级。据中国核能行业协会《中国核能发展与展望2024》，“华龙一号”（HPR1000）稳步推进型谱化与系列化发展。在批量化建设 过程中，科研团队持续深化创新优化，以进一步提升“华龙一号”的安全性、经济 性与先进性为核心目标，不断强化关键设计特征，优化系统方案与设备配置，完 善厂址布置和土建结构设计，提升设备国产化率与运行可靠性。目前，华龙后续 机型研发已完成方案设计研究，进入标准初步设计阶段，完成反应堆及一回路初 步设计，建成安全系统综合试验装置。50 余项科研成果已应用于在建及新开工机 组。
据中国核能行业协会，我国已形成每年约 10 台/套百万千瓦级压水堆主设备 制造能力，自主三代百万千瓦级核电机组综合国产化率超过 90%。同时，已建成 高温堆主设备产业链，形成较为完整的原材料、主设备、辅助设备及仪控仪表体 系，具备全面支撑核电建设的产业基础。 第四代核电技术加速突破。2023 年 12 月 6 日，国家重大科技专项标志性成 果、全球首座第四代核电站——山东荣成石岛湾高温气冷堆核电站完成 168 小时 连续运行考核，正式投入商业运行，标志着我国在第四代核电技术研发与应用方 面跻身世界领先行列。 据中国核能协会《中国核能发展与展望 2024》，该工程围绕高温气冷堆运行 与推广，系统开展了调试、运维、辐射防护、水化学、制氢及核能供热等研究。建 设过程中，设备国产化水平显著提升，成功研制高温气冷堆用冷却剂系统和主蒸 汽系统核级先导式安全阀样机，研发抗震雨淋阀组及关键阀门核心部件，实现核 心系统与关键零部件的全面国产化，相关技术填补国内空白。 高温气冷堆作为国际公认的第四代先进核电技术，具有固有安全性特征，在 发电、热电联供及高温供热领域具有广阔的商业化前景。示范工程汇集了设计、 建设、制造及运营等环节的 500 余家企业，设备国产化率达 93.4%，首台套设备 2200 余台（套），创新型设备 600 余台（套），攻克多项国际领先关键技术，对推 动我国核电安全发展与技术自主创新具有重要意义。
聚变核能技术稳步推进。聚变能源正从实验探索迈向工程化应用，成为各国 能源战略和产业规划的重要组成部分。全球多国正制定聚变能源专项政策，私营企业启动电站设计与选址，监管机构建立适配规则，终端用户和电力公司签署合 作协议，聚变产业链正加速形成。资本投入、科技进步与政策支持交织，标志着聚 变能从“远景研究”向“现实部署”阶段的转变。 目前，全球约 40 个国家正在推进聚变研究，累计私人投资已超过 100 亿美 元，运行、在建及规划中的聚变装置超过 160 座，涵盖试点电站与大型实验设施。 多路径并行的发展模式体现了全球聚变技术的创新活力与韧性。 我国正积极参与国际热核聚变实验堆（ITER）建设，支持 ITER 专项的物理 与工程研究，并在吸收其经验基础上，自主推进中国聚变工程试验堆（CFETR） 建设。目前，CFETR 的物理与工程概念设计已基本完成，后续将适时启动全面建 设。聚变能源研发周期长、技术复杂，但其潜在回报巨大，将成为我国实现长期能 源安全与科技自立的重要方向。
3.3. 聚变探索与多元应用并行
在“双碳”目标指引下，我国将持续提高非化石能源消费比重，逐步构建以新 能源为主体的新型电力系统。在这一过程中，各类电源的功能定位与在电力系统 中的地位或将经历深刻调整。 据中国核能行业协会，碳约束是实现碳中和的核心环节，电力系统去碳化则 是能源结构转型的关键路径。核电作为清洁低碳能源，具备高能量密度、运行稳 定和零碳排放等特征，碳减排效益显著。中国核能行业协会预计到 2030 年和 2035 年，我国核电装机容量将分别达到约 1.1 亿千瓦和 1.5 亿千瓦，对应年发电量约 0.84 万亿千瓦时和 1.1 万亿千瓦时，可分别减少二氧化碳排放约 6.7 亿吨和 9.2亿吨。展望 2060 年，在实现碳中和的目标约束下，结合常规水电、抽水蓄能、风 电、太阳能等非化石能源高比例发展的情景分析，我国核电装机规模有望达到 4 亿千瓦以上，二氧化碳减排量超过 20 亿吨。 相较于水电、风电和光伏，核电具有更高的设备利用率和更长的运行寿命。 综合考虑投资、运维及燃料成本等因素，中国核能行业协会预计到 2030 年，随着 三代核电机组的批量化建设及成本控制水平的持续提升，其上网电价将具备较强 经济竞争力，在稳定能源价格和保障电力供应方面发挥重要作用。 综合中国核能行业协会及国内相关权威机构研究成果，为实现碳中和目标， 中国核能行业协会预计到 2040 年我国核电发电量占比需要达到 10%左右（达到 目前全球平均水平），对应核电装机规模约 2 亿千瓦；到 2060 年核电发电量占比 需要达到 18%左右，接近目前全球发达国家平均水平。相较于 2024 年我国核电 总装机规模 6096 万千瓦，预计到 2040 年我国核电产业规模将增长约 228.1%， 若以 2060 年核电发电量占比 18%为目标，则产业规模还需增长约 281.4%。由此 可见，在“双碳”目标指引下，我国核电产业未来前景广阔，有望在十五五期间实 现跨越式发展。
4.1. 政策驱动装机跃升，大型化、区域化特征显著
“十四五”以来，国家能源局会同国家发展改革委等部门持续完善新型储能 政策体系，先后发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》《“十四五”新型 储能发展实施方案》，对新型储能的规模化、产业化和市场化发展进行总体部署， 并提出高质量发展的重点任务。同时，制定《新型储能项目管理规范（暂行）》，明 确项目在规划布局、备案建设、并网调度及监测监督等环节的管理要求。2024 年， “发展新型储能”首次被写入政府工作报告，显示出国家层面对该领域的高度重 视。 据国家能源局数据，截至 2024 年底，全国已建成并投运的新型储能项目累计 装机规模达 7376 万千瓦 / 1.68 亿千瓦时，约为“十三五”末的 20 倍，较 2023 年底增长超过 130%。全年新增装机 4237 万千瓦 / 1.01 亿千瓦时。全国新型储 能平均时长达 2.3 小时，较上年提高约 0.2 小时，“十四五”以来储能时长整体呈 上升趋势。
据国家能源局《2024 年中国新型储能发展报告》从区域分布看，华北和西北 是新型储能装机的主要集中区，装机规模分别为 2224 万千瓦和 1871 万千瓦，两 者合计占全国总装机的 55.5%。华东、华中、南方及东北地区装机占比分别为 16.9%、14.7%、12.4%和 0.5%，其中华东地区占比较 2023 年底提升 8.6 个百分 点。 从省级分布看，装机规模排名前五的省份为内蒙古（1023 万千瓦）、新疆（857 万千瓦）、山东（717 万千瓦）、江苏（562 万千瓦）和宁夏（443 万千瓦）。全国 共有 17 个省（区、市）及新疆生产建设兵团新型储能装机超过百万千瓦。
全国新型储能项目单站规模 10 万千瓦及以上、储能时长 2 小时及以上的 项目占比较高。单站规模 10 万千瓦及以上项目合计装机 4596 万千瓦，约占 62%，单站储能时长 2 小时及以上项目合计装机 6386 万千瓦，约占 86%。从目 前在建项目情况看，大型化、中长时新型储能项目呈增长趋势。
从应用场景看，我国新型储能主要包括独立储能、共享储能和新能源配建储 能三类，合计占比近 90%。其中，独立储能与共享储能装机规模达 3412 万千瓦 / 7432 万千瓦时，占比约 46%；新能源配建储能装机规模 3097 万千瓦 / 7379 万 千瓦时，占比约 42%。整体来看，我国新型储能产业呈现装机规模快速扩张、区 域分布集中化及项目结构向大型化、中长时方向发展的趋势。
4.2. 多技术路线并进，自主化水平提升
多类型技术路线加速落地实施。2024 年 11 月，国家能源局公布第四批能源 领域首台（套）重大技术装备名单，其中新型储能领域共有 12 项入选，涵盖压缩 空气储能、钠离子电池储能、压缩二氧化碳储能等 9 种技术路线，代表了我国新 型储能装备的先进水平。 据国家能源局数据，截至 2024 年底，各类新型储能技术路线中，锂离子电池 储能仍占据主导地位，占已投运装机的约 96.4%；压缩空气储能和液流电池储能 分列其后，装机占比均约 1.0%。期间，多个 30 万千瓦级压缩空气储能项目、10 万千瓦级液流电池储能项目及单体兆瓦级飞轮储能项目相继建成投运，一批构网 型储能项目落地实施。与此同时，重力储能、液态空气储能、压缩二氧化碳储能等 新兴技术路线加快应用，新型储能正呈现多元化发展格局。
我国储能技术体系正持续完善，创新成果不断涌现，覆盖电化学储能、机械 储能以及多类型新兴技术路线，呈现出多点突破、协同发展的态势。从锂离子电 池能量密度、循环寿命及热管理性能的显著提升，到压缩空气、液流电池、飞轮储 能等技术的加速落地，再到钠离子、压缩二氧化碳、液态空气等新型储能路线的 工程化示范推进，各类储能技术在电池本体、系统并网和关键装备研制等方面均 取得阶段性成果。这些创新进展不断推动储能产业从单一技术向多元协同转变， 为构建安全高效、灵活互补的现代能源体系奠定了坚实基础。下表对各项储能技 术的最新创新进展进行了系统梳理。
总体来看，我国新型储能技术正由单一向多元化发展，关键装备实现自主可 控，部分技术已进入示范与商业化阶段，为新型电力系统建设奠定了重要基础。
4.3. 未来或将迎来市场机制破局，价值链可持续重塑
新型储能在新型电力系统中承担调峰调频、电力保供、容量支撑等多重关键 功能，是提升系统灵活性与稳定性的核心环节。其发展水平不仅决定了电力系统 对可再生能源的消纳能力，也直接影响能源结构的低碳化转型进程。 根据 Global Market Insights 预测，中国储能市场规模将从 2024 年的 223.3 亿美元增长至 2034 年的 2.45 万亿美元，2025 年至 2034 年的复合年均 增长率预计达 25.4%。预计主要得益于我国在可再生能源和碳中和方面的持续推 进。随着风电和光伏在能源结构中占比不断提升，对高效储能系统以应对能源间 歇性的需求愈发迫切。政府通过补贴与激励政策，加快了储能技术在电网级、住 宅及商业等多领域的部署。预计到 2034 年，中国将成为全球储能装机容量的领 先国家，其中以锂离子电池为代表的电化学储能将继续占据主导地位。
储能产业的技术迭代正成为驱动市场扩张的核心动力。以锂电池储能为例， 储能电池（ESS）设计正广泛引入人工智能（AI）与机器学习（ML）技术，以实 现热管理、充放电状态、电流运行及寿命周期等关键指标的实时监测与智能优化， 显著提升系统安全性与运行稳定性。同时，“梯次利用储能”正成为行业发展的新 方向。退役电池被重新用于储能系统，虽然部分性能衰减，但仍具较高储能效率， 且成本远低于全新电池，从而有效降低系统造价并提升经济性。目前，包括整车 厂在内的多家产业主体正积极布局，建立系统化的回收与再利用机制，以抢占这 一新兴市场机遇。 随着产业快速发展，储能的技术价值、系统价值和经济价值亟需通过市场化 机制在收益层面得到充分体现。中长期电力交易、现货市场、辅助服务市场以及 容量补偿机制的逐步完善，将使新型储能的调峰、调频、电力保供与容量支撑等 功能价值得到系统反映。市场化机制的建立，不仅有助于储能资产形成可持续的 收益模式，也将强化储能在电力系统中作为灵活调节资源的定位，进一步发挥市 场在资源配置中的决定性作用。
5.1. 技术突破助力产业加速，从实验室走向量产化
据高工机器人产业研究所，我国人形机器人研究始于 20 世纪 90 年代。早期 在国家“863”计划、国家自然科学基金及地方专项支持下，科研机构成为技术突 破的核心力量。国防科技大学、哈尔滨工业大学、清华大学、北京理工大学、浙江 大学和中科院自动化所等单位在该领域取得了一定成果。此后，随着优必选、宇 树科技、傅利叶智能、智元机器人等创新企业，以及小米、科大讯飞、小鹏等大型 科技和制造企业的进入，产业实现了由“追赶式”向“开拓式”创新的转变。 经过多年积累，我国在人形机器人基础零部件、新材料、控制与识别算法、智 能理论等方面取得显著进展，已具备轮式、足式等多样化样机，覆盖科研、物流、 制造、教育、服务等应用场景。整体技术水平接近国际先进，但在核心零部件、操 作系统、整机设计、AI 中枢及产业生态方面仍存在不足。目前，国家正通过政策引导与产业扶持，推动政产研协同攻关，加速人形机器人在重点领域的应用落地， 抢占未来发展先机。
自 2023 年以来，人形机器人产业热度持续上升。在国家政策推动下，北京、 上海、深圳等地陆续出台扶持措施，明确发展路径与配套政策，推动产业创新集 聚，加速实现产业化落地。 人形机器人的产业化发展也吸引到了各界资本的关注，根据高工机器人产业 研究院不完全统计，2022 年至 2024 年我国人形机器人领域共发生了 25 笔融资， 涉及资金约为 44 亿元。从融资企业来看，大部分企业处于发展早期阶段，资本的 持续涌入无疑将为人形机器人的发展注入强劲动力，高工机器人产业研究所预计 未来几年人形机器人与具身智能相关的创业企业将会持续增加，资本持续加注的 同时，中国人形机器人与具身智能将进入发展提速期。
5.2. 产业解构，三大系统共筑机器人产业链
本体设计与制造是人形机器人产业的核心，是产业化和商业化的关键环节。 当前行业仍处探索期，虽然方向共识已形成，但大规模应用路径尚不清晰。从零 部件选型、软件开发到结构设计与应用聚焦，各类方案持续迭代优化，产业的“0— 1”突破节点正逐步临近。但行业仍面临技术基础薄弱、制造成本高、算力需求大、 通用场景不足等挑战。只有在技术、成本与应用验证上取得突破，行业才能真正 从科研阶段迈向商业化应用。根据高工机器人产业研究所《中国人形机器人产业 发展蓝皮书 2024》，从总体来说，人形机器人由传感系统、控制系统和执行系统 三大系统构成。 传感系统：传感系统由多种类型的传感器组成，相当于人类的“五官”，用于 获取人形机器人内部与外部的状态信息。根据功能不同，可分为内部传感器和外 部传感器。内部传感器主要包括位置传感器、速度传感器、惯性传感器等，用于检 测和反馈机器人本体的状态参数，如关节位置、速度、加速度等，为运动控制提供 关键数据支持。外部传感器主要包括视觉传感器、触觉传感器等，用于感知机器 人所处的工作环境及任务状态，使其能够根据外界变化实时调整动作，从而实现 更高水平的自主感知与控制。
控制系统：控制系统相当于机器人的“大脑”和“小脑”，是人形机器人的核 心指挥中枢。“大脑”主要负责环境感知、行为控制和人机交互，通过深度学习与 人工智能技术，结合大模型实现自主学习、认知与智能决策；“小脑”则侧重于运 动控制，包括运动规划、姿态控制与动态平衡等功能。控制系统综合处理作业指 令、内外部环境信息，并依据本体模型、环境模型和控制程序进行决策，生成控制 信号，经驱动器传递至执行机构，使各关节按设定顺序和轨迹完成预定动作，确 保机器人动作的协调性与稳定性。 执行系统：执行系统相当于人类的躯干与四肢，负责完成控制系统下达的具 体操作任务，主要由伺服系统和执行机构构成。其中，“机器肢”包括仿人机械臂、 灵巧手、腿足等部件，“机器体”则包括骨骼结构和本体支撑部分。伺服系统是执 行系统的核心，用于精确控制运动速度与位置，通常由电机、驱动器及传感器/编 码器组成。传动机构用于将动力从一部分传递至另一部分，典型结构包括减速器、 丝杠、蜗轮蜗杆传动杆等。通过精密协调的传动与控制机制，执行系统实现人形 机器人的灵活运动与任务执行。
人形机器人产业链涉及的零部件、系统等较多，且因技术难度、应用数量不 同，各零部件在产业链当中的占比也有较大差异。根据深企投产业研究院基于对 特斯拉 Optimus 人形机器人各组件的价值量预测，28 个执行器（包含旋转执行 器、线性执行器，即关节）的成本占比接近 50%，传感器占比 16.8%，灵巧手占 比 14.0%，软件占比 9.3%。从具体零部件来看，无框力矩电机、减速器、六维力 传感器、行星滚柱丝杠、空心杯电机、驱动器等核心零部件的占比在 60%以上。
人形机器人在工业制造领域的应用前景分析
据高工机器人产业研究所《中国人形机器人产业发展蓝皮书 2024》当前，人 形机器人在工业制造与物流领域的应用仍处于初期阶段，主要集中于自动化和智 能化程度较高的企业。与传统工业机器人和移动机器人相比，人形机器人在特定 场景中具备更高的灵活性与环境适应性，但受制于成本、技术成熟度和市场接受 度，其大规模应用尚未实现。技术方面，人形机器人需具备高精度、高速度和高稳定性的运动控制能力，以适应多样化生产任务，并能与其他设备和系统协同作业， 以进一步提升生产效率。成本方面，目前研发与制造投入较高，尤其在传感器、执 行器和控制系统等核心环节支出较大，导致整机售价明显高于工业机械臂、 AGV/AMR 及协作机器人等方案，从而限制了其在制造与物流环节的普及。 据高工机器人产业研究所《中国人形机器人产业发展蓝皮书 2024》，在智慧 物流领域，1X Technologies、Agility Digit 和中国电科 21 所等企业正尝试利用人 形机器人的综合能力解决传统物流瓶颈，推动行业向智能化、柔性化方向演进。 人形机器人在仓储拣选环节可灵活穿梭于货架之间，结合视觉识别和深度学习技 术实现精准分拣，提高仓储自动化水平；在搬运装卸环节依托更强的力量与机动 性，可在复杂或受限空间中替代人工进行重体力作业；在末端配送环节，则可承 担快递、外卖等“最后一公里”任务，提升配送效率与用户体验。总体来看，人形 机器人在制造与物流场景的应用需要更高的环境适应性与操作灵活性，但当前仍 受制于地形适应性不足等问题，商业化落地仍需技术与成本的双重突破。
人形机器人在服务领域的应用前景分析
据高工机器人产业研究所《中国人形机器人产业发展蓝皮书 2024》，随着人 工智能、机器学习及传感技术的不断进步，以及居民对智能生活需求的持续提升， 人形机器人在服务、娱乐、医疗及养老等领域的应用潜力正加速释放。目前，达闼 科技、宇树科技、傅利叶智能、开普勒机器人和优必选等企业已在民生服务领域 展开布局。人形机器人可承担家政、教育、娱乐等多元化功能，如照护老人和儿 童、执行家务任务、辅助学习等。其外观拟人化，便于建立情感连接；具备语音、 视觉和文字等多模态自然交互能力，能够进行流畅对话；同时具备环境感知与自 学习能力，可通过深度学习不断优化行为策略，实现个性化服务。依托多功能整 合优势，人形机器人能够集家务助手、娱乐伙伴、健康监测与安全守护于一体，显 著提升家庭生活品质。 在医疗与康养领域，全球医疗与康复需求持续增长，老龄化、慢性病和护理 人力短缺使医疗体系面临较大压力。根据国家卫健委数据，至 2030 年，中国 60 岁及以上人口预计将达到 4 亿，占总人口的 30%以上，养老服务需求显著上升。 在此背景下，智能康养机器人作为辅助方案，能够承担康复训练、护理等重复性 任务，降低医护人员劳动强度并提升服务效率。人形机器人在康养场景中可根据 患者状态动态调整训练方案，提高康复效果；在持续服务方面，其不受疲劳影响， 可实现高频率、稳定的医疗支持；在智能决策方面，可实时采集患者生理数据与 康复信息，借助 AI 算法生成分析报告，为医生提供精准诊疗参考。 总体来看，人形机器人在服务和医疗康养领域具备广阔的发展空间，其灵活 性、智能化与情感交互特征有望推动其逐步融入现代服务体系，成为连接科技与 人文关怀的重要载体。
人形机器人在特种领域的应用前景分析
据高工机器人产业研究所《中国人形机器人产业发展蓝皮书 2024》，在人形 机器人产业的应用版图中，特种作业场景是最具代表性和潜在价值的方向之一， 主要包括安防巡逻和危险作业两大领域。
在安防巡逻方面，1X Technologies 推出的 EVE 人形机器人已在实际场景 中实现应用。EVE 具备头部、面部及双臂结构，可完成巡逻等多样化任务，与传 统非人形安防机器人相比更具拟人化操作优势。未来，随着技术成熟和成本下降， 人形机器人有望在园区、工厂、仓储等复杂环境中执行自主巡逻、状态监控和风 险识别任务，实现对设备运行、表计读数。 然而，要实现规模化应用，人形机器人仍面临自主决策、环境适应、数据安全 及隐私保护等挑战。只有在智能感知、路径规划、协同控制等核心算法持续优化 的基础上，辅以完善的安全与监管体系，才能真正推动其在安防场景中的商业化 落地。 在危险作业领域，人形机器人具有替代人类在高风险环境中作业的天然优势， 可显著提升作业安全性与生产效率。以石油和天然气行业为例，人形机器人可承 担钻井、管道巡检及危化品处理等任务，通过远程控制与智能决策，在高污染、高 温、高辐射等极端环境下安全作业。在核能领域，人形机器人可用于核设施维护、 放射性废料处理等高危工种，有效降低人员暴露风险。在矿山、化工及消防等领 域，人形机器人同样具备广泛应用潜力——在矿山可执行巡检、采矿任务；在化 工厂可进行设备巡检和危险品处理；在消防救援中则可承担灭火、搜救等应急任 务。 总体来看，人形机器人在特种领域的应用正从概念验证向实用化过渡，其替 代性与安全性优势明显。随着传感、控制、材料及 AI 算法的持续突破，人形机器 人有望成为高风险行业实现本质安全生产的重要技术力量。
根据高工机器人的预测，短期内，人形机器人有望率先在商用服务领域的结 构化场景实现落地。一方面，此类场景数据采集难度较低，能够快速支持人形机 器人的模型训练与算法优化；另一方面，场景中人机交互频率可控、容错空间较高，在确保安全的前提下，便于人形机器人加速测试与迭代，为其商业化应用奠 定基础。 中长期来看，随着人形机器人在感知、控制及智能决策方面的能力持续提升， 其应用场景有望逐步拓展至工业制造、智慧物流、公共安全与应急救援等领域。 在汽车总装、3C 后段装配与检测、物流搬运与分拣、危险场景应急救援等高复杂 度任务中，人形机器人有望发挥替代与增效作用。然而，这些领域对作业精度、稳 定性与可靠性要求极高，容错率低，对机器人通用性与安全控制提出更高标准， 因此大规模落地仍面临较大挑战。 从长期发展目标来看，人形机器人的终极方向是进入家庭场景，成为具备陪 伴、服务与协作功能的“家庭助手”。这一阶段对机器人的通用性、安全性与智能 化水平要求更高，不仅需要更完善的自主学习与情感交互能力，也需更成熟的生 态体系支撑。从市场空间角度看，唯有在人形机器人实现由企业级（2B）向消费 级（2C）场景的延伸后，才能真正支撑起其万亿级产业规模预期。
5.3. 迈向智能社会的“新终端”，前景广阔
2023 年，工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，将人形机器人定位 为继计算机、智能手机和新能源汽车之后的潜在颠覆性产品。在全球人口增速放 缓、老龄化加剧及制造业加速升级的背景下，人形机器人正成为科技竞争的新高 地、未来产业的新赛道和经济增长的新引擎。 人形机器人被视为具有万亿级市场潜力的战略性新兴产业。目前产业仍处于 早期发展阶段，市场规模主要取决于产品技术进步速度、大规模商业化进程以及 下游应用渗透率。当前人形机器人生产成本高昂，单台价格普遍在 10 万美元以 上，核心零部件技术门槛较高。实现产业化落地仍需依托机械设计、运动控制及 人工智能等领域的持续突破与有效集成，同时在通用性方面取得显著进展。由于 各机构对行业发展速度与商业化进程的判断存在差异，目前对市场规模的预测差 距较大，对 2030 年的市场空间预估从数亿美元至千亿美元不等。 根据深企投产业研究院《人形机器人行业研究报告 2024》，Markets and Markets 于 2023 年 7 月发布的报告数据，全球人形机器人市场规模预计将由 2023 年的 18 亿美元增长至 2028 年的 138 亿美元，年复合增长率约为 50.2%。高盛预测，未来 10 至 15 年内，全球人形机器人市场规模将超过 600 亿美元，乐观情形下，至 2035 年市场规模或达 1540 亿美元。根据 2024 年 4 月首届中国人形机器人产业大会发布的《人形机器人产业研究报告》，中国人形机 器人市场规模预计将从 2024 年的 27.6 亿元增长至 2026 年的 104.71 亿元， 并在 2029 年达到约 750 亿元，占全球市场份额的 32.7%，位居世界第一；到 2035 年，有望达到 3000 亿元规模。
根据深企投产业研究院《人形机器人行业研究报告 2024》，从长期来看人形 机器人市场潜力可达百万亿美元级。受人口老龄化、劳动力减少及人力成本上升 等因素驱动，机器换人趋势不断加速。人形机器人有望凭借类人的感知、决策、运 动与执行能力，将在生产与生活场景中扮演重要角色。随着通用人工智能、感知 系统与动力系统的持续突破，机器人性能持续提升、成本逐步下降，产业部署步伐加快，应用场景预计不断扩展，覆盖制造、医疗、救援、服务等多个领域。马斯 克曾预测，未来机器人与人类的比例将达到 1:1 甚至 2:1，对应的全球需求量可 达 100 亿台以上，远期市场空间有望达到百万亿美元规模。
商业航天已从“技术验证期”迈入“星座组网+规模化应用”的爆发前夜，技 术方面，美国 SpaceX 的猎鹰-9 火箭一子级的重复使用率稳步提升，国内商业航 天能力也持续进步。从下游看，低轨卫星互联网成为商业航天最大的应用场景， 我们认为中远期来看，低轨卫星互联网星座逐步建成，商业航天将进入“地空一 体化”发展阶段。建议关注火箭、卫星产业链以及星网、卫星通讯等下游应用机 会。
6.1. 商业航天迈入“星座组网+规模化应用”的高速发展期
火箭重复使用率稳步提升，为商业航天打下技术基础。近年来美国 SpaceX 的猎鹰-9 火箭一子级的重复使用率稳步提升，由重复使用次数超过 10 次的一子 级承担执行的发射任务也屡见不鲜。在此过程中，猎鹰-9 火箭已探索出一套相对 成熟的一子级重复使用模式：一子级通过发动机制动平稳准确着陆后，运输返回 至火箭制造工厂执行分级（6 次及以下 A 级、7～13 次 B 级、13 次以上 C 级）检 测维修，随后转至发射场发射工位开展静态点火测试，确认性能和质量满足复用 标准后继续投入新的发射任务中使用。
国内商业航天也在加速发展。一方面，我国商业发射场地将有望追上 SpaceX。 例如海南商发 1、2 号工位已经正式商用，第二期建设项目预计明年投入使用。山 东日照、海阳、广东阳江均已实现海上发射场。此外，四川凉山拟建设新的商业航 天发射场。SpaceX 仅拥有 6 个发射工位，我国发射工位或将实现超越；另一方 面，国内部分火箭型号运载能力基本已经和猎鹰九号处于同一水平。例如此前我 国商业航天公司星际荣耀、蓝箭航天均公开表示将在 2025 年发射可回收火箭。其 中，朱雀 3 号低轨运载能力一次性任务可达 21.3 吨，航区回收任务运载能力 18.3 吨，返场回收任务运载能力 12.5 吨。天龙 3 号低轨运载能力大 17-22 吨。 从核心驱动因素看，低轨卫星互联网是重要催化剂。中国星网、千帆星座等 巨型星座的开建，推动卫星需求快速增长。根据你好太空统计，到 2030 年，中国 每年需要发射的卫星超过 3000 颗，是 2024 年全年入轨卫星 257 颗的 10 倍有余， 产值规模预计突破千亿元。
下游终端来看，卫星互联网已经进入加速落地阶段。例如，2024 年 11 月 20 日，上海垣信卫星科技有限公司和巴西国有通信企业 TELEBRAS 正式签署合作 备忘录，垣信卫星将为巴西地区提供卫星通信服务，并通过与 TELEBRAS 的合作 率先实现对巴西偏远和网络不发达地区的宽带互联网接入。预计将于 2026 年为 巴西地区提供正式的商用服务。目前，垣信卫星已经与 30 多个国家启动业务洽 谈，正积极推动千帆星座在全球范围内的商业应用服务推广。另外，我们注意到 由于国内通信基础设施完善，我国卫星互联网商业闭环或首先在国外实现。我国 通信基础建设完善，有覆盖价值的信号盲区相对少。2024 年 7 月 24 日，农业农 村部披露我国行政村 5G 通达率已经超过 90%，5G 基站累计建设数量已经超过 十四五规划。
6.2. 关注火箭与卫星两大核心产业链机会
6.2.1. 火箭发射产业链：核心部件、总装等环节有望受益
根据产业链上下游划分，火箭发射产业链大致分为：上游零部件制造、中游 总体设计/总装、下游发射服务。其中产业链最“长”的是上游制造业，可以分为 发动机系统制造（液体发动机约占火箭总体成本的 50%）、箭体结构制造（约占火 箭总体成本的 25%）、电气系统及软件（约占火箭总体成本的 15%），剩余的 10% 成本来自地面试验、燃料等。
中游总体设计/总装领域，头部企业有望通过掌握总体设计技术，整合上下游 资源实现业绩增长。2025Q4 包括朱雀三号、天龙三号在内的四款大型商业回收火 箭将会迎来首飞，若首飞成功并投入商业使用，千亿级别的火箭发射市场将会被 激活，整个产业链上下游也将在 2026 年进入快速的洗牌阶段；下游发射服务领 域，企业正拓展卫星在轨交付、在轨维护等增值服务。同时我们认为随着星座组 网推进，发射服务将呈现“批量化、常态化”特征，具备快速响应能力的企业有望 抢占市场先机。
6.2.2. 卫星及应用产业链：空间段制造与核心部件潜力大
从空间来看，卫星互联网由空间部分、地面部分和用户部分三部分组成。空 间段包括卫星制造、卫星发射、星座建设等环节。地面段指卫星地面关口站、地面 卫星控制中心、指令站等，可以完成卫星网络与地面网络的连通，分配资源并计 费。用户段指的是各种用户终端，包括车载、机载、船载终端以及手机、电脑等移 动终端。 卫星为空间平台和有效载荷两部分。平台内部可以再分为电源系统、姿控系 统、星务系统、测控系统、热控系统和结构系统六大分系统。有效载荷，包括天线 分系统、信号再生处理分系统以及星间路由、陀螺、测控仪、信标、路由、馈电 等。一般情况下定制卫星平台和载荷成本占比约为 1:1，批量卫星中平台成本占比 下降到接近 30%。根据艾瑞咨询 2021 年商业航天发展报告，卫星平台结构成本 中，姿控系统占比最大为 40%，其次为电源系统占比为 22%。卫星载荷中，相控 阵天线是低轨通信卫星的核心部分，T/R 组件又是相控阵天线的关键。我们认为 随着国内商业行业初步成熟，卫星的制造环节有望迎来快速增长。
6.3. 商业航天将进入“地空一体化”，开拓深空经济
我们认为：中期来看，卫星应用市场预计将接棒增长，形成“发射+应用”双 轮驱动格局。低轨卫星互联网星座逐步建成，宽带通信服务有望覆盖偏远地区及 海洋等场景，用户规模初具规模。同时，产业链洗牌有望加剧，具备核心技术与规 模效应的企业将占据更多的市场份额，中小厂商可能向细分零部件领域转型。
长期来看，商业航天将进入“地空一体化”发展阶段，月球探测、小行星开发 等深空探索商业化有望成为新热点。火箭技术有望向可重复使用、大推力方向演 进；卫星应用有望融入日常生活，“卫星+手机”“卫星+物联网”成为标配。
智能网联汽车正从“技术研发期”加速迈向“商业化落地期”，成为汽车产业 转型升级的核心方向。一方面，激光雷达、高性能芯片等带动智驾技术不断成熟； 另一方面，国内政策方面持续放开，为智能驾驶的下游应用场景打开空间。我们 认为中远期来看智能网联汽车有望实现向高阶自动驾驶的跨越，自动驾驶有望实 现全场景覆盖。建议关注智能驾驶供应链和 Robotaxi 等新应用场景机会。
7.1. 政策、技术与应用三轮驱动，商业化落地加速
在国家战略层面，智能网联汽车已被视为汽车产业转型升级的重要突破口， 以及与人工智能、新能源、新一代信息技术融合发展的关键载体。在 2025 世界智 能网联汽车大会上，工信部宣布将组织编制“十五五”智能网联新能源汽车产业 发展规划，统筹推动产业高质量发展，为 2026 年及以后的产业升级提供系统性指 引。同时，工信部明确表示，将深入推进“车路云一体化”应用试点，支持共建可 信数据空间，促进基础设施与汽车产业的协同创新。“车路云一体化”已确立为中 国特色的智能网联汽车发展路径。 政策方面，相关政策持续放开。2023 年 12 月，交通部发布《自动驾驶汽车 运输安全服务指南（试行）》（以下简称《服务指南》），明确定义了使用自动驾驶 汽车在机动车可通行的各类道路上从事城市公共交通和出租汽车客运服务的行业 规范，其主要针对现阶段 robotaxi 服务运营商在全国范围内使用量产车型开展规 模化商业运营时应达到的安全标准。《服务指南》规定从事道路货物运输经营的自 动驾驶汽车原则上随车配备安全员：从事出租汽车客运的有条件自动驾驶汽车、 高度自动驾驶汽车应随车配备 1 名安全员；从事出租汽车客运的完全自动驾驶汽 车，在确保安全的前提下，经设区市人民政府同意，在指定的区域运营时可使用 远程安全员，远程安全员人车比不得低于 1:3。
智驾技术不断成熟。算法方面，以特斯拉为主的主机厂开始采用端到端的智 驾模型，其在解决 cornercase 上进入了高效经济的路径，端到端有望成为智驾从 “可用”走向“好用”的正式拐点。长期来看，智驾算法的表现或将使得安全度快 速提升；执行层面，当前线控底盘技术逐步实现突破，且整车厂也在逐步开放线 控底盘的接口，自动驾驶技术公司有更多机会在前期研发测试环节更加深度参与 整车层面的优化调整，使得智驾算法与整车硬件层面实现更加流畅的配合。 应用场景方面，Robotaxi 等商业化场景加速落地。根据罗兰贝格，目前全球 各国 Robotaxi 的商业化进展多处于早期的试验阶段，其中以中美为第一梯队，并 逐步由无主驾安全员 Robotaxi 的小规模商业化试验升级至限定区域内无主驾安 全员 Robotaxi 的正式商业化运营，同时处于第二梯队的韩国、德国、法国、阿联 酋等国家，也逐步开展有主驾安全员的小规模商业化运营试验。根据如祺出行招 股说明书，全球 Robotaxi 的市场空间有望在 2030 年达到 8349 亿美元。
7.2. 关注智驾供应链及 Robotaxi 为代表的新商业模式
7.2.1. 智能驾驶供应链：感知、决策、执行的全面升级
智驾感知部分，激光雷达有望达成 L3+刚需。激光雷达因具备测距远、精度 高、抗干扰能力强等优势，成为自动驾驶的核心传感器。据盖世汽车统计，2024 年 1~11 月，激光雷达单年装机量首次突破 130 万，对比 2023 年同期的 57.09 万 的出货量，增幅达 127%。根据 TrendForce 集邦咨询报告，受到 L3 及更进阶的 自动驾驶系统和物流运输带动，预估激光雷达市场产值将从 2024 年的 11.81 亿 美元成长至 2029 年的 53.52 亿美元，年复合成长率达 35%。 智驾决策部分，AI 芯片作为赋能自动驾驶、智能座舱、预测性维护等关键应 用的核心底座，正快速演化为智能汽车的大脑与中枢。根据 Technavio，全球汽车 AI 芯片市场规模有望从 2024 年的 138 亿美元增长至 2029 年的 343 亿美元，年 复合增长率高达 20.45%，显示出旺盛的技术驱动型成长性。 智驾执行部分：线控制动、线控转向等执行部件直接决定自动驾驶的安全性， 根据新华社，目前我国线控制动市场集中度较高，2024 年 1-6 月 TOP3 厂商（博 世、伯特利、弗迪科技）占据 82%市场份额。以博世为代表的外资厂商仍占据主 导地位，国内其他厂家如拿森电子、千顾科技等正在快速上量，也进入市场前十。 随着智能化加速渗透，未来国产厂商市场份额有望进一步提高。
7.2.2. 应用及新商业模式：Robotaxi 引领价值重构
Robotaxi 国内渗透率提升空间巨大，市场规模有望在 2030 年达到 3500 亿 元。当前 Robotaxi 仍处于发展早期，其主要在划定区域低速运营，且需要对车辆 驾驶环境进行定位，随着智驾技术的进步，其有望在交通环境复杂的城市实现正 常运营。同时随着政策的进一步规范，以及消费者接受程度的提高，国内 Robotaxi 对网约车、出租车的市场渗透率有望于 2030 年达到 55%，其市场规模也有望达 到 3500 亿元。
目前 Robotaxi 商业模式正不断成熟。根据百度 2024 年第一季度财报，萝卜 快跑平台累计订单已超过 600 万单，该季度订单量 82.6 万单，同比增长 25%， 在行业内处于领先地位。在 5 月 15 日的百度 ApolloDay 上，百度 Apollo 发布了 全球首个支持 L4 级别无人驾驶应用的自动驾驶大模型 Apollo ADFM，同时上新 了搭载百度第六代智能化系统解决方案、价格 20.46 万元的萝卜快跑第六代无人车，且百度自动驾驶业务部总经理陈卓表示，“目标是到 2024 年底，萝卜快跑在 武汉实现收支平衡，并在 2025 年全面进入盈利期。”根据如祺出行招股说明书， Robotaxi 出行服务成本有望于 2026 年降至有人驾驶出租车/网约车水平，行业盈 利能力也有望快速改善。
7.3. 智能网联汽车有望从“辅助驾驶”向“高阶自动驾驶”跨越
我们认为：中期来看，智能网联汽车有望实现从“辅助驾驶”向“高阶自动驾 驶”的跨越，L4 级别车型有望在特定场景实现规模化运营。商业模式方面，“硬件 预埋+软件订阅”或将成为主流，Robotaxi 等新商业模式渗透率有望持续提升。 长期来看，智能网联汽车有望成为移动智能终端，车辆将成为办公、娱乐的 延伸空间；自动驾驶有望实现全场景覆盖；车联网与智慧城市深度融合，参与交 通调度、能源管理等城市运营环节。
8.1. 战略新兴产业的崛起，技术与市场双向驱动
低空经济是以低空空域（通常指距地面 1000 米以内，特殊情况下可延伸至 3000 米）为依托、以通用航空产业为主体，涵盖低空飞行、航空旅游、支线客运、 通航服务及科研教育等多领域融合发展的综合性经济形态。它并非单一产业，而 是由多行业协同构成的新型经济体系。
2023 年底召开的中央经济工作会议首次将“低空经济”纳入战略性新兴产业 范畴。随后，“发展低空经济”被写入 2024 年政府工作报告，标志着该领域正式 上升为国家战略。深圳、安徽、海南等地区率先开展空域管理、基础设施建设及商 业模式创新的探索，为我国低空经济发展积累了可复制经验。 根据嘉世咨询《2025 中国低空经济市场现状报告》，我国低空经济正迎来前 所未有的发展机遇，展现出强劲的增长活力与广阔的发展潜力。从低空装备制造到基础设施建设、空域管理与运行保障，再到多元化的应用服务体系，低空经济 正逐步形成完整、协同的产业生态。近年来，以无人机和 eVTOL 为代表的新型 低空飞行器加速融入农业、制造、物流、文旅等重点行业，成为推动农业提效、制 造升级与服务创新的重要力量。随着政策体系持续完善、空域改革稳步推进以及 关键技术的不断突破，低空经济有望成长为带动我国经济高质量发展的新引擎。
8.2. 物流/载人交通/文旅消费板块构筑多元化产业生态
根据嘉世咨询《2025 中国低空经济市场现状报告》中国低空经济的市场格局 正呈现出“一超多强、新兴崛起”的特征。行业应用相对成熟，物流配送快速增 长，载人交通与文旅消费等新兴板块潜力正在加速释放。其中，行业应用是低空 经济的核心支撑板块，占据超过六成市场份额，涵盖农林植保、巡检巡护、安防应 急和地理测绘等领域。农林植保环节技术成熟、渗透率高，作业效率是人工的数 十倍，精准喷洒节药率超过 30%；在电力、石油、林业等行业，无人机巡检已实 现常态化，显著提升运维效率并降低安全风险；同时，无人机在警务、消防、灾害 救援等应急场景中作用突出，测绘领域亦凭借低成本与高精度成为主流技术手段。 无人机物流是低空经济中有望率先实现规模化商业化的领域，占比约 20%— 25%，已形成顺丰、美团、京东等龙头主导的竞争格局，从城市末端配送逐步向跨 区域运输拓展。美团聚焦即时配送，通过智能投递柜完成“最后 100 米”交付， 缓解城市高峰期拥堵；顺丰依托固定翼无人机开展跨区域运输，实现医疗、生鲜 等高附加值货物的高效转运；京东则布局干支末三级无人机网络，探索全国化、 空地一体化的智慧物流体系。 城市空中交通（UAM）作为低空经济的战略高地，利用电动垂直起降飞行器 （eVTOL）提供城市及城际短途客运服务，被视为未来产业的蓝海市场。目前， 亿航 EH216-S 已在广州、深圳等地开展商业化飞行演示，峰飞航空 V2000CG “凯瑞鸥”完成深圳—珠海跨海航线试飞。随着法规体系逐步完善和基础设施建 设的推进，据嘉世咨询预测 UAM 产业有望在未来十年形成万亿级市场空间。
据中国信息通信研究院《低空经济政策与产业生态研究报告 2024》，eVTOL 正从技术研发阶段向商业化运营阶段加速过渡，其构型呈现多样化趋势，主要包 括多旋翼型、复合翼型和倾转构型，以满足城市短途交通与中远程航行等多样化 应用需求。构型差异反映了技术创新方向的多元，也体现了市场需求的细分化。 据美国垂直飞行协会（VFS）发布的全球 eVTOL 飞机目录，截至 2024 年 5 月 底，全球 eVTOL 概念产品数量已超过 1000 款，涉及 430 余家设计机构。根据 智研咨询数据，受低空经济政策推动及 eVTOL 商业化进程提速影响，2023 年已 有 30 余家企业进入 eVTOL 整机研发领域，其中超过 15 家载人 eVTOL 企业 完成数千万元以上融资，另有 15 家以上企业完成 1:1 样机下线并投入测试。 中国 eVTOL 整机企业以科技型初创公司为主，多数成立时间不超过三年， 已进入原型机测试阶段。相较于欧美头部企业，国内企业规模普遍较小、发展周 期较短、融资能力有限，更需要政策与资本的持续支持。我国已有机型率先获得 生产许可，可通过型号合格证和标准适航证，中国民航局已受理其运营合格证申 请，距离商业化运营又近一步。同时，多家企业正在积极推进适航取证，多款 eVTOL 航空器已取得实质性进展，为产业化落地奠定基础。
根据嘉世咨询《2025 中国低空经济市场现状报告》文旅消费正成为低空经济 的重要新兴力量，占比约 10%—15%，主要包括空中观光、无人机表演及航拍服 务等。低空观光航线已在黄山、三亚湾、广州塔、上海外滩等地落地，正由高端体 验逐步向大众化转变；无人机航拍重塑了影视、新闻与自媒体的视觉语言，编队 光影秀成为节庆活动和品牌宣传的重要形式，同时带动青少年编程与操控教育的 普及。与此同时，低空经济在农业、能源及基础设施等传统行业中的赋能作用日 益凸显，无人机巡检与监测效率提升 5—10 倍，显著降低运维风险，为国家能源 与交通安全提供技术保障。总体来看，我国低空经济正由单一应用向多场景融合、 由政策引导向市场驱动加速演进，行业应用构成基础，物流配送与文旅消费成为 主要增长极，而城市空中交通则代表未来产业的核心方向。随着技术成熟、空域 开放与监管完善，低空经济有望成为继新能源汽车与人工智能之后的又一战略性 新兴产业集群。
8.3. 政策红利、技术赋能、基建升级打开长期空间
根据嘉世咨询《2025 中国低空经济市场现状报告》随着低空经济上升至国家 战略层面，未来 5—10 年预计将成为政策红利集中释放期。更具操作性的空域管 理改革方案、产业扶持政策及财税优惠措施预计将陆续出台。非管制空域范围将 逐步扩大，审批流程大幅简化，为商业化飞行活动的规模化开展提供制度保障与 发展空间。 技术进步或将成为推动低空经济向更高层次发展的核心驱动力。AI 大模型赋 能：人工智能可在航线规划中实现动态避障与天气识别，在设备健康管理（PHM） 中进行故障预测与智能维护，并通过自然人机交互推动飞行控制自主化，最终实 现无人化运营。5.5G/6G 通信技术：下一代通信网络将实现空地一体化连接，具 备纳秒级时延与厘米级定位精度，支持数百万架飞行器的安全协同运行，为构建 “万物互联”的低空运行体系奠定基础。 随着产业体系逐步完善，低空基础设施建设预计将迎来新一轮投资周期。这 不仅包括实体起降场、充换电设施等物理空间，还涵盖 U-Space/UTM 数字化管 理系统、5G-A 通信网络及高精度地图等信息化基础设施。该轮“低空新基建”有 望形成巨大的投资拉动力，带动上下游产业链发展，创造大量就业岗位，并孕育 出新的高价值资产类型。 截至 2023 年，中国低空经济市场规模已超过 5000 亿元人民币。随着城市空 中交通（UAM）和无人机物流等应用场景加速商业化，据嘉世咨询预计到 2030 年 市场规模有望突破 2 万亿元，成为支撑国民经济增长的重要新引擎。
9.1. 政策市场技术共振，产业进入高质量增长期
据工信部、发改委等四部委发布的《新材料产业指南》，高性能材料是指新出 现的具有优异性能或特殊功能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高或产生 新功能的材料。新材料与传统材料相比，在性能、功能等方面有显著提升，能够满 足当下国家建设高新技术产业及现代制造业等方向的需求，未来市场前景广阔。 发展逻辑：新材料行业作为科技和产业发展的关键支撑，在我国政策支持、 市场需求和技术创新的多重驱动下，产业规模持续快速增长，已成为稳定经济增 长的重要支撑。根据智研咨询数据，2023 年，中国新材料行业市场规模达 8.85 亿 元，同比增长 17.22%。 政策支持：高性能新材料作为基础性和支柱性战略产业，是高新技术的先导。 中国制定了《产业结构调整指导目录(2024 年本)》、《重点新材料首批次应用示范 指导目录(2024 年版)》等政策，基于经济社会发展需要，重点布局前沿新材料的 研发和产业化应用，精准引导产业发展，重点突破高端新材料、战略新材料、绿色 新材料等。 国家大力推进新材料产业基地建设，重点分布在江苏、山东、浙江一带。根据 中国科学院披露的数据，我国已经批准设立的国家级新材料产业基地有 278 个(7个高技术产业基地、58 个新型工业化产业示范基地、94 个高新技术产业化基地、 119 个国家火炬计划特色产业基地)。
9.2. 需求锚定核心赛道，下游产业应用广泛
从产业链看，高性能新材料产业链整体分为（1）上游：基础材料，包括钢铁 材料、有色金属材料、稀土、石化产品、化工原料及中间体、高分子聚合物和建筑 材料等。（2）中游：核心新材料领域，根据国家《新材料产业指南》划分，细分领 域包括先进基础材料(先进钢铁材料、先进有色金属、先进化工材料、先进建筑材 料、先进轻纺材料)、关键战略材料(高端装备用特种合金、高性能分离膜材料、高 性能纤维及复合材料等)和前沿新材料(石墨烯、金属及高分子增材制造材料、形状 记忆合金、自修复材、智能仿生与超材料等)。（3）下游：应用范围十分广泛，涵 盖新一代信息技术、航空航天装备、电力装备、先进轨道交通装备、节能环保、农 机装备等。
重点领域一：电子信息产业。新型信息技术及产业的发展需要电子信息材料 作支撑，按照用途，电子信息产业材料大致可以分为集成电路及半导体材料、光 电子材料、新型电子元器件材料等三个大类。其中集成电路领域对新材料的需求 包括硅基集成电路芯片、MEMS(微型机电系统)器件封装玻璃粉、高性能氮化物陶 瓷粉体及基板等。 需求方面：随着智能手机、微型计算机设备和集成电路等产品产量增加，快 速发展的电子信息产业对新材料的技术创新需求越来越大。根据工业和信息化数 据，2021-2025 年 9 月，我国规模以上电子信息制造业营业收入整体波动增长， 2025 年 1-9 月电子信息制造业实现营业收入 58.64 万亿元，同比增长 9.03%。 供给方面：我国已经成为全球最大的电子信息材料生产国之一。目前，国内 有众多企业涉足电子信息材料领域，包括中芯国际、华星光电、京东方等知名企 业。随着国家对新材料产业的支持力度不断加大，越来越多的创新型企业和初创 企业也在涌现。
重点领域二：新能源产业。新能源产业对新材料的需求主要为高纯硅材料、 低铂催化剂、锂离子电池材料、正极和负极材料、气体扩散层基材等。以锂电池为 例，根据 EVTank 数据，2020-2024 年中国锂离子电池出货量呈年度上升趋势， 锂电池规模的快速增长也在反向推动正极、负极、电解液、隔膜等关键材料的快 速发展。同时，锂电池技术的进步和应用依赖于对应材料性能的提升、安全性和 稳定性的增强、以及成本优化和规模化生产。
重点领域三：航天航空产业。据前瞻产业研究院，中国航天航空产业高性能 材料主要应用在括垂型直升机、远程宽体客机、重型运载火箭、航天器等产品中， 对高性能材料的需求包括高强高韧耐损伤铝锂合金、高强中模碳纤维及其复合材 料、碳碳复合材料等。航天航空产业的发展对高性能材料的需求持续增长，推动 了轻量化、高温性能、耐腐蚀、功能性等方面材料的研发和应用。 通过对比不同年份下，空客与波音公司重点机型机身各类材料占机体结构总 量的变化，可以看到复合材料的用量都有明显大幅度增加。为满足未来航空航天 器轻量化的战略需求，轻质高强复合材料技术发展迅速，其工艺的提升对提高飞 行器性能、降低研制生产成本、提高服役可靠性具有极为关键的作用。
9.3. 从基础薄弱到战略性新兴产业，向自主研发阶段过渡
中国新材料产业正处于由中低端产品自给自足向中高端产品自主研发、进口 替代的过渡阶段。我国的高性能材料产业从 20 世纪末开始发展壮大，目前已经从 基础薄弱的产业阶段，逐步向自主研发阶段过渡，目标成为我国战略性新兴产业。 中国在持续增强在高性能新材料领域的自主创新能力，致力于关键技术材料的自 主研发和生产，以减少对外国技术的依赖，大力推动国产材料逐步替代进口产品。 长期看，市场对高端产品需求更加迫切，加速新兴产业如新能源、智能制造 等的快速发展，无形中对材料提出了更高的要求，也加速了新材料的创新过程。 我们看好在政策和市场的双轮驱动下，我国高性能材料行业预计将迎来更大的发 展空间。
10.1. 跨境电商赛道广阔，中国外贸增长新引擎
跨境电商已成为我国外贸增长新引擎。当前国际环境深刻变革，世界经济面临多重挑战，而跨境电商作为我国外贸增长的“新引擎”，不仅搭建起全球消费与 优质商品的桥梁，更成为中国制造业转型升级、构建“双循环”新格局的关键节 点。2024 年中国跨境电商市场规模达 17.66 万亿元，较 2023 年的 16.85 万亿元 同比增长 4.8%。
产业链中游生态丰富，集聚商家/平台/服务商多方参与。上游：跨境电商产业 集中分布在出海口活跃度较高的沿海地区（广东、福建、江浙一代，制造端优势+ 政策支持+物流基础设施完善）。中游：涉及到商家侧（根据品牌化程度划分精品/ 商品商家）、平台侧（根据运营自主权划分自营/三方平台）。下游：B2C 模式下直 接对接个人消费者，传统 B2B 模式下对应采购商。配套设施：跨境物流（涉及运 输、海外仓步骤）、跨境支付、跨境营销等环节。
10.2. 模式与渠道的结构性变化，从“卖货”到“品牌”的价值链跃迁
目前我国跨境电商行业进入平台/工厂/卖家出海时代。中国跨境电商行业经历 了几大发展阶段。第一阶段：早期跨境电商以信息展示和撮合为主，第二阶段：线 上达成交易，跨境平台开始提供增值服务（B2B 敦煌网、B2C 兰亭集势），第三阶段：全球电商平台在中国招商（Amazon），叠加小包免税等政策优化助力行业快 速发展；跨境出口业务迅速发展；第四阶段：疫情居家消费进一步催化跨境电商 发展，中国“四小龙“出海团队基本成型（速卖通-2010 年、Shein-2012 年、Tiktok2020 年、Temu-2022 年），国内进入平台、工厂、卖家全面出海时代。
国内“推力”+海外“拉力”驱动跨境电商发展。目前跨境出口仍以 B2B 模 式为主，2C 渠道下品牌商自营化需求显著，自营渗透率预计进一步提升。通过复 盘历史，可以看出本轮跨境电商发展核心驱动：国内“推力”推动企业向外寻找新 的增长点（促贸政策+中下游制造业内卷+国内电商竞争白热化），海外“拉力”刺 激中国商品全球流通（海外高通胀+中国产品的性价比优势+互联网达到一定成熟 度/AI 等新技术加持）。
10.3. 未来全球化布局深化，品牌化转型决胜未来
跨境电商全球化发展，品牌化升级大势所趋。25 年跨境电商市场受关税影响， 一批跨境企业正加速市场迁徙，“去美国化”热潮开始兴起，在加大欧洲发达市场投入的同时，积极布局东欧、拉美、东南亚、中东的新兴市场。 整体来看，依托国内优质供应链的制造基础，我国跨境电商行业在过去 5 年 保持高速成长，相对全球万亿规模的零售市场，中国跨境龙头企业渗透率有限， 目前处于从传统的铺货模式转向品牌化升级、供应链打磨的阶段，市场份额提升 空间巨大。
11.1. 养宠需求刚性增长，行业格局持续优化
过去十年间国内宠物行业经历高速发展，2021-2024 年期间年复合增速达到 6.4%，截止 2024 年我国宠物食品市场规模达到 3002 亿元，其中宠物食品作为占 比最大的子版块，整体进入门槛较低，平均利润率在 20%-40%。目前宠物行业顺 应人口结构趋势性变化，整体市场需求持续扩张，头部公司在资本助力下有望以 更低成本快速扩张产能，整体行业格局或将进一步优化。
纵观宠物行业整体产业链，大致可以分为：①上游：宠物繁殖与交易环节绑 定关系较强，行业内无规模化养殖机构，国内交易环节仍以线下宠物店购入为主， 整体市场参与者鱼龙混杂。②中游：宠物食品和用品行业进入门槛低，但品牌进 阶难度较高。赛道内企业竞争较为激烈，头部公司市场集中度不断提升。其中品 牌型宠物食品企业大多以配方和生产工艺为核心创新点。③下游：宠物服务包含 宠物医疗、洗护美容、宠物寄养、宠物摄影、宠物保险等细分领域，其中宠物医疗 领域以宠物医院为核心，头部企业加速整合推动行业集中度提升。服务板块其余 赛道碎片化严重，行业缺乏标准化。宠物服务行业整体呈现细分化、拟人化趋势。
11.2. 渗透率提升带来增量空间，国产品牌在中高端市场实现突破
行业核心驱动一：基数扩大，人口结构趋势性变化（老龄+单身）催生陪伴需 求增加，有望带动整体养宠人群扩大。2017 年-2023 年，国内 65 岁以上老人比 例从 11.4%提升至 15.4%。2023 年中国养宠渗透率不到 20%，远低于美国/日本 同期水平 60%和 40%，后续提升空间较大。
行业核心驱动二：养宠人群结构变化、需求升级，提升单宠经济价值。科学 化、拟人化养宠倾向，叠加更年轻化、更强购买力的宠物主结构变化，催生一批精 细化、高端化的产品或者服务需求。相比低端价格带产品，中高端价格带普遍增 长，根据炼丹炉23-24年宠物数据显示，100-300元价格带销量同比增速达24.43%， 300-500 元和 500 元以上价格带分别增长 9.15%和 44.75%。
行业核心驱动三：渠道融合，“重线上”的渠道特征利好国产品牌弯道超车， 线下渠道重要性逐渐凸显。当前超 50%的线上收入占比构成了我国独特的宠物渠 道特征，赋予国产品牌弯道超车机会，但也导致线上竞争日趋激烈。考虑到宠物 食品的购买者和使用者的分离属性、部分国内厂商大举扩张主粮品类产能、以及 主粮等高频复购单品的选购专业性，宠物医院、宠物连锁店等线下渠道的不可替 代性逐渐显现。线下渠道作为流量入口兼具便利和专业性，有望进一步补足线上 渠道。
11.3. 国内企业重构供应链，把握国产替代弯道超车机遇
人口结构变化催生需求增长，稀缺的高成长消费赛道。国内宠物市场正在经 历精细化养宠的蜕变，随着宠物消费逐步从生存需求向情感需求演进，市场催生 出一批新兴宠物食品品牌，国内出现多家从海外代工转型自营品牌的宠物食品企 业，以乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等为行业代表。
中国宠物企业重构优质供应链，把握国产替代弯道超车机遇。宠物经济发展 顺应趋势变化，养宠需求日益增长，与之对应，国产品牌中的优势供应企业也在 不断进化生产能力，看好兼具品牌运营和供应链管理能力的国产宠物食品公司。 根据 KPMG 数据，2022 年至 2024 年，犬猫主人对国产品牌的偏好持续增加。截 至 2024 年，犬主人中 32.9%倾向于选择国内品牌，而猫主人这一比例更是高达 347.8%。同时，无明确品牌偏好的养宠人群占比逐步收窄，表明消费者对国产品 牌的偏好度正在持续提升。
12.1. 消费范式变迁，从“满足生活”到“取悦自我”
新消费重心从“物质消费”走向“精神消费”。传统消费以“白酒”为代表， 在人口和经济的高增速时代，以价增和量涨为行业扩容的核心支撑，主要以满足 家庭生活和社交活动的基础需求为主；而新消费则将重心从“物质消费”走向“精 神消费”，不局限于某一个具体行业，更加注重情绪价值。根据小红书调研报告， 2024 年消费者功能需要仍占首位，但情绪价值需求更加突出，“取悦自己”、“彰 显个性”的消费动机提升最快，占比较 2021 年分别提升 9%、1%。 25 年 1 月，国务院办公厅印发的《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游 消费的若干措施》明确提出，开发时尚国潮产品，推出彰显中国审美、中国风格的 时尚穿戴、家居、潮玩、运动、电子设备等产品，推动在服装、箱包、珠宝、美妆、 玩具等领域开发联名款文创产品，打造国货“潮牌”“潮品”。
12.2. 关注文化认下的品类焕新与社交陪伴催生新消费形态
细分方向一：国潮复兴&文化认同——黄金珠宝/美妆/影视：中国经济实力增 长推动国潮自信和本土文化觉醒，大众消费者对国货品牌产品接受度在逐步提升。 ①黄金珠宝：传统工艺制作的国风饰品越来越受欢迎，以老铺黄金、周大福“传 承“系列、潮宏基“非遗花丝”系列为代表的珠宝品牌更多强调东方文化传承。② 美妆：本土美妆品牌崛起，从包装、品类、功效再到生产工艺、原料越发注重自主 创新，14-21 年化妆品专利数量逐年增长。③影视：近年来国潮动画热度居高不 下，《长安三万里》、《姜子牙》、《哪吒系列》等佳作不仅是中国 IP 的成功商业化 典范，亦是潮流的年轻化表达。
细分方向二：情感共鸣&社交陪伴——潮流玩具。随着单身经济和银发经济的 发展，消费者对情感陪伴和社交的需求在持续增长，潮玩产品成为新的消费需求。 以泡泡玛特为代表的 IP 衍生潮玩品牌正在快速出圈，相较于游戏、观影等其他 IP 形式，潮玩这类轻量级 IP 产品具备较低的单次消费门槛和随机抽卡等社交玩法能 快速获得情绪反馈，正在成为新的情绪价值类消费产品。
12.3. 未来有望从产品破圈到品牌立信，从本土走向全球
国潮新消费作为近年资本市场热议的重点，一方面是大家对于精神消费的需 求日益增长，“情绪价值”取代“物质满足”成为新消费创新的核心。另一方面， 是大众日益增强的文化自信，构成国潮新消费的底层逻辑，这种文化认同驱动着 一批又一批国潮品牌破圈、流行甚至出海发展。 以潮玩产品为例，泡泡玛特计划继续拓展美国和欧洲市场，TOPTOY 进驻东 南亚高端商场，森宝积木、启蒙积木等品牌推出热门 IP 联名产品，丰富海外产品 线。未来，中国潮玩品牌将通过强化原创 IP、打造多元分销与营销体系、合规经 营和新商业模式探索，进一步提升海外影响力，推动中国潮玩文化走向世界。 从长期看，国潮新消费领域还将持续成长出一批有潜力的优秀企业，行业建 设也将从产品设计、渠道建设向更深层次的品牌建设深入。
13.1. 国家顶层政策支持与周期共振，行业迎来业绩复苏
国家顶层政策长期支持 CXO 优质化发展。2025 年《医药工业数智化转型实 施方案（2025—2030 年）》进一步要求 AI、大数据在药物研发中规模化应用，推 动行业向智能化升级。
投融资仍在底部，9 月出现明显反弹。2025 上半年全球共完成医疗健康领域 一级市场投资 973 笔，累计融资 275 亿美元，同比下降约 10%。我们认为投融资 数据的下滑和 2022 年以来美国利率处在高位有关，2024 年美联储降息后，海外 投融资数据有所改善，2025 上半年受到降息延后的影响，投融资较为疲软。随着 美联储开始进一步降息，2025 年 9 月海外创新药融资达到 101.9 亿美元，环比增 长 183%。
13.2. 未来中国 CXO 企业有望实现从成本优势到技术驱动的价值跃迁
CXO 行业主要分为研发端的 CRO 和生产端的 CDMO，其中 CRO 主要包括 实验室研究、安评、药代、临床实验等,CDMO 包括 CMC、代工生产等。 CRO 稳定增长，受益于国产创新药进入临床。根据弗若斯特沙利文的数据， 2023 年中国 CRO 市场规模预计为 967 亿元，预计 2023-2027 年市场规模将以 18.8%的年复合增速提升至 1923 亿元，行业增速保持双位数快速增长。CRO 行 业核心驱动力主要来自国产创新药的研发热潮，大量管线开始进入高价值量的 II 期和 III 期。 CDMO 优势明显，全球占比稳步提升。根据弗若斯特沙利文的数据，2023 年 中国 CDMO 市场规模为 859 亿元，预计 2023-2027 年市场规模将以 18.5%的年 复合增速提升至 1691 亿元。高增长核心驱动力为国产创新药上市后的需求增加 和海外创新药管线代工向国内转移。根弗若斯特沙利文的预计，全球占比从 2023 年的 15.5%有望稳定提升到 2027 年的 17.2%，全球地位稳定提升。
海外新药研发正迎来爆发式增长热潮。国际层面，2024 年 FDA、EMA 等监 管机构共批准 53 种创新药，其中 28 种为 first-in-class 药物，双特异性抗体 10 款、基因与细胞疗法 6 款，逐渐从单抗体和小分子药向双抗及更先进疗法过度。 全球 TOP20 药企研发投入在 2024 年达到 1987 亿美元，2018-2024 年 CAGR 为8.3%，研发稳定增加。 国内研发实力快速崛起。中国生物制药、恒瑞医药、百济神州等 6 家本土企 业进入到《Pharmaceutical Executive》发布的 2025 年全球制药企业 50 强榜单。 国产 ADC、双抗等前沿疗法管线日益丰富，形成“自主研发+国际合作”的双轮驱动 格局，中国正从医药创新跟跑者向重要参与者加速转型。随着未来越来越多国产 创新药进入市场，对 CXO 需求预计将增加。
中美贸易摩擦对 CXO 行业有影响，但头部企业积极应对： 我国 CXO 优势明确，全球对中国 CXO 依赖度高。依托工程师红利、生产成 本优势、供应链体系等利好，我国 CXO 在成本控制等方面对比海外 CXO 和药企 有明显优势。中国 CXO 是近年新秀，据中研普华产业研究院，截至 2024 年约占 全球 CXO 规模的 28%，是全球 CXO 重要参与者。 通过海外子公司分流制裁压力。我国头部 CXO 企业加速产能全球化，所以美 国《生物安全法案》等政策对我国 CXO 企业影响小；例如药明生物在美国、德国 等地布局产能，药明合联在新加坡工厂于 2025 年机械完工。 头部 CXO 企业加速开拓非美国市场，例如药明生物 2025H1 欧洲收入占比 达到 19.8%。
13.3. CXO 未来技术驱动，看好平台化企业
在全球医药创新和技术迭代的催化下，未来 CXO 行业预计不改增长趋势。我 们认为平台化企业凭借全产业链协同能力与技术整合优势，有望成为行业发展的 核心引擎。 短期来看，技术储备加释放产能，平台化企业业绩明显恢复。CXO 行业随着 多肽等新订单开始放量和行业逐渐恢复，CDMO 类上市公司 2025 前三季度业绩 整体呈现恢复趋势。其中平台型企业业绩恢复明显，我们认为凭借技术储备和产 能弹性，且配合海外产能，在本轮增长中明显占优。 中期来看，新技术加速落地，平台化整合构建壁垒。平台化企业预计通过多 部门或子公司联合，构建细分领域壁垒，这将成为未来 CXO 企业的核心竞争力。看好具备细分领域独特能力或平台化技术优势明显的企业。 长期来看，中国是全球 CXO 最重要的参与者之一。中国企业凭借成本优势与 技术实力，是重要参与者。其中，平台化企业将通过海外产能布局加速全球化合 作，通过新技术研发打通新需求，通过全流程服务实现漏斗效应，未来集中度预 计将进一步提升，建议重点关注。
14.1. 远程医疗解决医疗资源分配不均匀问题，政策与医保协同破局
我国医疗资源存在分配不均问题。我国床位、医生等医疗资源存在城市强于 农村的情况。从床位数看，2022 年我国城市每千人口床位数比农村地区多 16%； 从医生数量上看，2022 年我国东、中、西部地区城市每千人口执业医生数分别比 农村地区高 75%、95%、85%。
远程诊疗是解决医疗资源紧缺的重要抓手之一。远程诊疗的核心是提供跨区 域远程会诊、影像、病理等诊断，手术指导及用药指导等临床服务；解决医疗资源 集中在大城市的医疗分配问题。同时，覆盖慢性病居家健康监测、体检筛查解读、 康复训练指导等健康管理内容，还为基层医护人员提供远程培训、病例示教等人 才培养支持，解决医护人员不足的问题。弥补基层医疗机构诊疗能力短板，通过 “基层检查、上级诊断”提升诊断精准度，减少误诊漏诊。
我国长期重视远程诊疗能力建设。我国远程医疗政策体系在近年持续完善， 形成“国家顶层设计+地方精准落地”的发展格局。自 2018 年起，国家层面相继出 台基础规范文件，明确远程医疗服务边界与监管标准，奠定行业发展制度基础。 2020-2023 年政策进一步聚焦核心痛点，将远程医疗纳入医保支付范围，推动优 质资源向基层下沉，同时强化技术赋能与数据安全保障。 目前远程医疗服务网络已经覆盖了所有市县，并向社区和乡村基层延伸覆盖。 截至 2025 年 6 月，全国 70%的卫生院已经和上级医院建立了远程医疗协作关系。
我国医疗依靠医保支付，尤其是支付能力较弱的农村地区。远程诊疗的核心 痛点之一是医保支付的接入问题。 远程医疗医保支付改革是破解医疗资源不均的关键一步。2019 年 8 月医保局 发布的《国家医疗保障局关于完善“互联网＋”医疗服务价格和医保支付政策的 指导意见》中提到，定点医疗机构提供的“互联网＋”医疗服务，与医保支付范围 内的线下医疗服务内容相同，且执行相应公立医疗机构收费价格的，经相应备案 程序后纳入医保支付范围并按规定支付。这是首次明确符合条件的远程会诊、远 程诊断等服务可纳入医保支付。
14.2. 关注五大应用场景
应用方向 1：远程会诊
远程会诊是一种通过现代通讯技术，让上级医院专家与基层医生共同为患者 进行“面对面”病情分析和制定治疗方案的新型诊疗模式；其核心价值在于打破地域 限制，实现优质医疗资源的共享。基层医务人员通过远程会诊和上级医院医疗专 家坐诊、带教、师徒交友、科室结对、技术支持等帮补机制提升了医护业务水平， 为医疗服务提升打下坚实基础，最终让更多的基层患者直接受益。建议关注相关 就诊平台和 5G 相关企业。
应用方向 2：AI 辅助诊断
AI 辅助诊断是指利用计算机技术和人工智能算法，对医学影像（如 X 光片、 CT、MRI 等）进行自动化分析、识别、分类、诊断建议等处理，以辅助医生进行 更精准、高效的疾病诊断和治疗决策。对于医疗资源较少的地区，AI 辅助诊断将 有效帮助医护人员实现更精准的诊断，减少学习成本。建议关注 AI 辅助诊断的企业，包括医学影像、AI 大数据库等。
应用方向 3：机器人辅助远程手术系统
远程手术指通过机器人、5G 等技术实现医生与患者之间的跨地域手术操作。 这一技术的核心在于远程通信和机器人技术的结合。医生可以通过网络传输实时 图像，操控机器人在远端进行手术操作。远程手术技术打破了地域限制，让城市 与偏远地区享有同等医疗资源。即便在医疗资源有限的地方，患者也能获得专业 的医疗服务。
2019 年，我国成功完成首例 5G 远程帕金森病脑深部电刺激手术，主刀医生 在 3000 公里外通过基于 5G 的手术机器人，实现了位于北京的中国人民解放军总 医院第一医学中心与海南医院间的帕金森病“脑起搏器”植入手术。本次手术术 中磁共振扫描见脑内电极植入位置精确，达到手术预期，病人术后状态良好。建 议关注手术机器人企业和 5G 服务商。
应用方向 4：远程 AR 指导和操作
AR 技术正从辅助教学向临床应用渗透。海外 AR 技术开始在临床中应用，据 《柳叶刀》2024 年数字医疗报告显示，全球已有超过 2000 家医疗机构引入 AR 眼镜，手术失误率平均降低 37%，诊疗效率提升 52%，是未来发展的重要方向。 远程应用方面，AR 眼镜 1）可通过远程通话，实现三甲医院专家对地方医院医生 手术的指导和教学；2）实现居家和急诊场景的会诊和救助；3）增加远程手术的 可操作性。建议关注医药相关 AR 制造商。
应用方向 5：慢性病与老年病的数字化管理
基于物联网的连续监测系统将重构慢病管理模式。我国养老和老年人健康管 理压力较大，传统的监控主要通过子女或养老院，目前正在通过技术赋能重构健 康服务模式，依托大数据平台打通县乡村三级医疗数据壁垒，实现健康档案动态 更新与跨机构共享。例如浙江宁波市钱湖镇为 65 岁以上老人建立电子健康档案建 档率达 99.96%，通过大数据平台进行健康管理，已对高血压、糖尿病、慢阻肺、骨质疏松、脑卒中、慢性消化病、慢性肾病等主要慢性病进行统计和管理。 我们认为远程医疗 AI 化是大趋势，建议关注手术机器人、AR 医疗设备、AI 医疗数据中心等方向。
14.3. 未来构建从“工具”到“生态”的全民健康管理数字生态
短期来看，政策支持和医保支付落地，基础服务开始加速渗透。 医保支付政策的突破成为重要推手，已有大量政策推动远程医疗医保接入。 我国已经有较为成熟的远程医疗基础，截至 2024 年底，远程医疗覆盖全国所有市 县，我国互联网医疗用户规模达 4.18 亿人，电子社保卡领用人数达 10.7 亿人， 提供线上服务 170.51 亿次。此外，未来基层医疗成为落地重点，未来远程医疗将 进一步下沉。应用方面，截至 2024 年底，我国 300 多个城市实现 5G-A 网络覆 盖，为 AI 辅助诊断、远程会诊、慢病管理等商业化打下基础。 中期来看，AI、物联网等新技术与生态深度协同。随着 5G、物联网、大数据、 人工智能、可穿戴设备等新技术与医疗行业深入融合，我们认为未来几年是远程 医疗发展重要阶段，产业规模有望进一步扩大。 长期来看，新技术完全融入，远程医疗将进入主动健康管理的新阶段。AI 等 新技术进一步打破被动响应的传统模式，通过算法深度整合医疗数据，1）在诊断 端，AI 辅助系统帮助医生诊断，有望大幅缩短医生就诊时间，提升医生就诊范围； 2）在健康管理端，基于 AI 的模型有望实现预警心梗等急症，实现提前预警；3） 在资源分配端，AI 赋能基层医疗，让县域医院诊疗准确率达到三甲水平，且通过 远程会诊实现原地高质量看病；4）通过远程机器人，实现远程高难度手术。远程 医疗将进入主动健康管理的新阶段。 我们认为未来远程医疗将向 AI 化发展，建议关注平台化的远程诊断企业，AI 影像诊断企业、远程机器人企业等。
15.1. 老龄化问题加速，养老改革得到重视
我国是世界老龄人口规模最大的国家之一。根据国家统计局的数据，我国 2000 年 65 岁以上人口比例达到 7%，开始进入老龄化，并在 2021 年老龄化程度 进一步加深；截至 2024 年，我国 65 岁以上人口达到 2.2 亿人，占比达到 15.6%， 2014-2024 年复合增长率为 4.7%。我国老龄化进程快，基数大，老年养老问题迫 在眉睫。
我国人口老龄化从中度向重度演化。“十五五”期间（2026-2030 年）是我国人 口老龄化从中度向重度演化的关键阶段，也是推动老龄事业高质量发展的战略窗 口期。根据民政部的推算，预计未来 10 年内，60 岁及以上的老年人口每年净增 超过 1000 万人，预计 2035 年前后将突破 4 亿，到 2050 年左右突破 5 亿，逐步 进入重度老年化。 我们认为我国养老建设分为多个阶段，目前已从服务业逐步进入产业化阶段。 第一阶段：养老服务业阶段（2013 年以前）。该阶段以传统养老院为主；主 要集中在私立的高端养老社区和公办的福利机构、乡镇养老院等；由于土地、人 力成本高企，机构养老难以普惠化，无法满足大多数普通家庭的需求。 第二阶段：养老产业化初期阶段（2013 年-2019 年）。在 2013 年《国务院关 于加快发展养老服务业的若干意见》发布后，在政策的推动下，养老服务业进入 快速增长期。且除了养老服务业，其他围绕老年群体衣、食、住、行、游、购、娱 的垂直细分领域也开始萌芽，养老产业特点呈现多元化发展的趋势。 第三阶段：现代化养老产业阶段（2019 年至今）。现代养老体系正朝着更加 多元化、智能化和人性化的方向发展，并向着以下方面提升：1）精细化运营：针 对不同老年群体（如失能老人、认知症患者）提供定制化服务；2）普惠化覆盖： 政府引导+市场化运作，让更多普通家庭享受可负担的养老服务；3）智能化升级： AI、物联网等技术进一步融入养老场景，提升服务效率。 我国现代化养老行业正从“兜底保障”向“普惠优质”加速转型，政策引导与技术 创新双轮驱动，社区嵌入、医养护理、银发经济、智慧养老四大板块协同发展，逐 步构建起覆盖全场景、满足多层次需求的服务体系。
15.2. 未来护工不足是养老核心问题之一，养老机器人市场迎来新机会
养老医护人员需求缺口大，养老机器人是抓手。根据老年日报的数据，截至 2025 年 10 月，全国失能、半失能老人约有 4063 万名，若按照国际标准失能老 人与护理员 3:1 的配置标准推算，至少需要 1300 万名护理员。但目前各类养老服 务设施服务人员不足 50 万人，持证人员不足 2 万人，目前及未来养老医护人员需求缺口大，养老机器人是很好的解决问题的抓手。 养老机器人主要包括： 日常照护类机器人：聚焦老年人生活起居的基础需求，依托环境感知与自主 导航技术，实现家务协助、移动支持等功能。产品包括智能护理床、自主移动取物 机器人、清洁机器人等，可协助老年人完成取物、清洁、用药提醒等日常事务，降 低独居风险。 医疗康护类机器人：通过融合生物传感、大数据分析等技术，覆盖健康监测、 康复训练、远程医疗等场景。健康监测机器人可实时追踪心率、血压、血糖等生理 指标，异常时自动预警并同步至家属或医护人员；康复机器人通过可穿戴设备或 固定器械，为肢体功能障碍老人提供个性化训练方案，促进神经与肌肉功能恢复。 社交陪伴类机器人：针对独居老人的情感需求，具备语音交互、情感识别等 功能，可实现聊天互动、兴趣陪伴、紧急呼叫等服务。这类机器人通过机器学习算 法理解老人语言习惯与情绪状态，提供个性化陪伴体验，同时连接紧急救援系统， 在突发情况时快速响应。 目前已有多家上市企业布局养老机器人产业。
顶层政策支持，引导进入产业化阶段
工业和信息化部办公厅和民政部办公厅在 2025 年 5 月 26 日联合印发《关于 开展智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点工作》的通知。将在 2025-2027 年开展养老服务机器人的试点工作。 工作内容包括：1）开展结对攻关：面向居家、社区、机构三类养老服务形态，围绕失能失智照护、情感陪护、健康促进、智慧环境、日常生活辅助等应用场景， 以用户实际场景中的需求痛点问题为导向，针对现有产品或解决方案短板开展研 用结对攻关。2）开展场景应用：居家养老服务机器人产品需完成不少于 200 户家 庭应用验证，部署不少于 200 台套；社区和机构类养老服务机器人产品需完成不 少于 20 个社区或 20 家养老机构应用验证，部署不少于 20 台套。3）完善标准及 评价体系。引导行业紧扣老年人的生理心理特点及服务需求，进行智能养老服务 机器人产品的设计开发，提升产品适老化、智能化和安全可靠水平。 可以看到，政策在不断引导护理机器人向适老化推动，根据实际需求，不断 改进和开发老年服务功能。我们认为未来专注于养老的机器人从供给端到需求端 都会迎来快速增长期。 养老机器人行业进入放量期。从规模来看，根据根据新京报整理的信息，2023 年我国养老机器人市场规模约为 66 亿元，预计到 2029 年将达到 159 亿元，2024- 2029 年的 CAGR 为 15%，行业进入快速放量期。
15.3. 养老机器人或将迎来技术与供需共振
短期来看，养老机器人已经在养老机构等专业机构开始落地，其中以健康监 测、基础护理机器人、清洁机器人等刚需为主。 中期来看，随着政策的鼓励和产品的升级、需求的释放、产能提升后的成本 降级，养老机器人将向家庭渗透，行业开始放量；根据新京报整理的信息，预计 2029 年行业规模可达到 159 亿元。此外，机器人将从基础功能向包括帮助失能老 人转移、陪伴机器人等多应用维度转变。 长期来看，养老机器人预计将全面普及，并通过新技术实现更多使用场景落 地，例如通过AI实现老人需求的精准读取，通过脑机接口助力认知障碍老人沟通， 通过 VR 技术让行动不便的老人参与社会活动。 综合来看，我们看好养老机器人发展前景。需求端上千万养老护理人员缺口 衍生大量养老、护理机器人需求；供给端政策支持，多上市公司参与产业链。建议 关注上游服务器、AI 系统、零配件产业链和中游机器人生产企业。
1.半导体制造与设备：半导体产业正面临景气度分化、供应链重构与国产替代深 化的三重变革。在外部管制持续加码的背景下，先进制程突破与全产业链自主可控成 为核心发展主线，国内晶圆厂扩产，设备企业突破，未来有望成全球半导体重要一极， 需关注先进制程代工与光刻机进展。
2.Al 基础设施与 AI+：AI 产业已从技术突破期全面迈入“基础设施建设期”与“行 业融合深化期”双轮驱动的新阶段。算力基建是确定性较强的短期赛道，而“AI+”的 赋能与重构将是中长期价值创造的核心，海内外云厂商加码算力基建，AI 服务器需求 增长，国产 AI 芯片迎机遇，国产替代与商业化落地是两大关键投资主线。
3.核能技术与应用：在“双碳”目标与能源安全战略的双重驱动下，核电作为清 洁、稳定、高效的基荷能源，其战略地位无可替代。我国核电产业正迎来“三代技术 批量建设、四代技术实现突破、聚变探索稳步推进”的黄金发展期，综合利用潜力大， 产业升级空间广阔。
4.新型储能技术：新型储能是构建新型电力系统的核心环节，已从示范应用迈入 规模化、产业化的快速增长期。在强有力的政策驱动下，装机规模呈现倍增态势，技 术路线呈现多元化发展，锂离子电池主导，其他技术加速落地。未来市场机制完善， 价值链有望重塑，将支撑新型电力系统建设。
5.人形机器人：人形机器人正从实验室的“技术探索”迈向产业的“量产前夜”， 被工信部定位为继计算机、智能手机后的潜在颠覆性产品。在政策、技术与市场需求 的三重驱动下，产业将遵循从结构化商用场景到复杂工业制造，最终进入家庭消费的 路径演进，有望开启万亿级的新兴市场。
6.商业航天：商业航天产业已跨越技术验证阶段，正式迈入“星座组网”与“规 模化应用”双轮驱动的快速增长期。中国商业航天在“国家队”星座计划牵引下，正 通过可回收火箭等技术突破，全力追赶全球领先水平，低轨卫星需求增长，产业链迎 来从“制造”到“应用”的历史性机遇。我们认为火箭与卫星产业链机会显著，中期 “发射+应用”双轮驱动，长期“地空一体化”，开拓深空经济。
7.智能网联汽车：智能网联汽车正从“技术研发期”全面迈向“商业化落地期”， 成为汽车产业的重要趋势。在国家级规划与“车路云一体化”中国特色路径的指引下， 产业驱动力正从“技术突破”转向“政策放开”与“商业闭环”双重驱动。关注智驾 供应链与新商业模式，预计中期向高阶自动驾驶跨越，长期成移动智能终端，融合智 慧城市。
8.低空经济：低空经济已正式上升为国家战略，正从概念探索迈向“多场景融合、 规模化应用”的快速增长期。在政策红利与技术创新的双轮驱动下，一个涵盖行业应 用、物流配送、城市空中交通（UAM）与文旅消费的多元化产业生态正在形成，未来 政策红利、技术赋能与基建升级有望打开长期空间，成为继新能源与人工智能后的又 一战略性增长引擎。
9.高性能新材料：高性能新材料作为高新技术先导和战略性支柱产业，在政策支 持、市场需求和技术创新的三重驱动下，正向高端化、自主化方向快速演进。应用覆 盖多领域，电子信息、新能源等需求拉动，正从低端自给向高端自主研发过渡，未来发展空间广阔，成为支撑现代制造业升级和稳定经济增长的关键力量。
10.跨境电商：跨境电子商务已从外贸新业态成长为我国外贸增长的“新引擎”。 驱动逻辑上，国内“促贸政策+制造业内卷+电商竞争激烈”形成推力，海外“高通胀+中 国产品性价比+技术加持”形成拉力。未来受多重影响，产业经历从“铺货出海”到“品 牌出海”的战略升级，并通过市场多元化与供应链深耕，构筑起中国制造参与国际竞 争的新优势。
11.宠物经济：宠物经济正顺应中国人口结构与社会变迁的宏观趋势，从一个高速 增长的“增量市场”向“量价齐升”的成熟市场演进。需求端向科学化、拟人化升级， 中高端产品增长显著；渠道端“重线上”助力国产品牌弯道超车，线下渠道因专业性需 求重要性凸显。国内涌现从代工转型自营的企业，具备品牌运营与供应链管理能力的 国产宠物食品公司有望持续受益。
12.国潮与新消费：国潮新消费的崛起，标志着中国消费市场的核心驱动力正从 “物质功能”转向“精神共鸣”与“情绪价值”。这一变革底层逻辑源于文化自信与 精神需求增长，驱动国潮品牌破圈甚至出海，并催生了以黄金珠宝、美妆、影视、潮 玩等为代表的新兴细分市场。长期看行业将从产品设计、渠道建设向深度品牌建设迈 进，持续成长出优质企业。
13.CXO：CXO 行业已成功渡过周期性低谷，在全球创新药研发投入整体持续增 长与中国产业优势的双重驱动下，正进入新一轮业绩增长周期。尽管面临地缘政治挑 战，但我国 CXO 依托成本、效率优势占全球近三成份额，头部企业通过海外产能布 局与开拓非美国市场应对地缘影响，未来技术驱动下，平台化企业有望引领行业实现 从成本优势到技术驱动的价值跃迁。
14.远程诊疗：远程诊疗正成为解决我国医疗资源结构性失衡的关键抓手。重点关 注五大应用场景，远程会诊打破资源壁垒，AI 辅助诊断提升基层精准度，远程手术机 器人实现跨地域操作，AR 指导降低手术失误率，慢病数字化管理适配老龄化需求。 预计未来短期基础服务渗透，中期技术深度融合，长期构建全民健康管理数字生态， AI 化是核心趋势。
15.现代化养老：我国正经历全球规模最大、速度最快的人口老龄化进程，养老产 业已从"兜底保障"迈向"普惠优质"的新阶段。短期看，养老机器人在机构落地，聚焦健 康监测、基础护理等刚需；中期随政策鼓励、成本预计向家庭渗透，功能拓展至失能 老人转移、陪伴等；长期全面普及，结合 AI、脑机接口、VR 等技术拓展场景。需求 端缺口与供给端政策、企业布局共振，建议关注上游服务器、AI 系统、零配件及中游 机器人生产企业。
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