国银金融租赁股份有限公司（以下简称“国银金租”）成立于 1984 年，前身为深圳租赁有限公司，2008 年 成为国家开发银行旗下唯一租赁业务平台，2016 年于港交所上市，成为国内首家上市金融租赁公司。注册资本 126.42 亿元，受国家金融监督管理总局监管，享有穆迪 A1、标普 A 及惠誉 A 的准主权国际信用评级。公司专 注于飞机、船舶、区域发展、普惠金融、绿色能源与高端装备制造五大业务领域，租赁资产遍及全球 40 余个国 家和地区。截至 2025 年 6 月，公司总资产达 4,177.27 亿元，机队规模 517 架，船队规模 264 艘，现役机队价值 全球排名第 10 位。2025 年上半年营业收入 146.64 亿元，净利润 24.01 亿元，同比增长 27.6%，不良资产率始终 控制在 1%以下，平均权益回报率 11.73%。
1.1 发展历程：2015 年完成股份制改造，次年登陆港股
国银金租经历了多轮资本扩充和战略转型，2015 年完成增资重组。公司最初名为深圳租赁有限公司，注册 资本仅为人民币 5,000 万元，由中国租赁有限公司出资设立。1999 年底，公司经中国人民银行批准，由三九企 业集团等 11 家公司增资改组为深圳金融租赁有限公司，注册资本增至 3.08 亿元。此后，公司又经历多次增资扩 股，注册资本逐步提升至 7.16 亿元。2008 年，国银金租迎来了关键性的资本注入阶段，国家开发银行和海航集 团有限公司分别以现金形式向公司增资 67.69 亿元和 5.15 亿元，使公司注册资本迅速增至 80 亿元。此次增资不 仅增强了公司的资本实力，也确立了国开行作为第一大股东的地位，持股比例达 88.95%。 2008 年 5 月 22 日，公司正式更名为国银金融租赁有限公司，业务重心向金融租赁领域的全面转移。2015 年 9 月，公司再次完成增资，注册资本增至 95 亿元，并重组更名为“国银金融租赁股份有限公司”。2016 年 7 月，国银金租成功登陆香港联交所，成为国内首家在港股上市的金融租赁公司，共募集资金 52.86 亿元，其中 21.44 亿元计入资本公积，其余部分用于扩大注册资本，使其最终达到 126.42 亿元。
公司作为国内首家上市的金融租赁公司，具备较强的融资能力和市场认可度，信用资质达到国内最高水平。 目前，穆迪授予其 A1 评级，标普授予 A 评级，惠誉授予 A 评级，均维持稳定展望。国内权威评级机构中诚信 国际亦给予其主体信用最高的 AAA 评级，展望同样为稳定。海内外评级结果显示公司已成为中国金融机构中信用评级最高的企业之一，并享有国家准主权信用评级。其高评级得益于公司领先的市场地位、良好的盈利能力 以及作为国家开发银行控股子公司的强大股东支持。虽然标普于 2024 年 7 月确认其评级的同时将展望从稳定调 整为负面，主因其控股股东国家开发银行可能转让股份的初步评估，但标普也认为短期内与国开行脱离关系的 可能性较低，且支持依然非常有力。
1.2 股权结构：背靠国开行，国开行和三峡集团是公司主要股东
截至 2025 年上半年，国家开发银行直接持有公司 64.40%的股份，国银金租也是国开行旗下唯一的租赁业 务平台。中国长江三峡集团有限公司及其一致行动人共同持有公司 10.33%的股份。其余股东持股比例均未超过 5%。总体来看，国银金租股权结构呈现以国有资本为主导的核心特征，为公司提供了强大的信用背书和稳定的 战略支持。
1.3 公司管理层：行业经验丰富，多数具备国开行履历
公司管理层具备深厚行业背景和丰富管理经验，多数具备国开行履历。公司现任董事长马红女士，作为执 行董事之一，曾任国家开发银行山西分行行长、北京分行行长，长期位居金融与租赁行业的核心决策岗位。公 司总裁靳涛先生曾任国家开发银行国际金融事业部国际合作三局局长及总经理、中非发展基金有限公司党委副 书记及监事长，具有丰富对外合作经验。首席风险官时永坤自 1999 年 12 月加入公司以来，先后担任多个关键 岗位，包括财务室主任、信贷管理部部长、资产管理部部长等，积累了丰富的风险管理与业务运营经验。高管 的丰富经验不仅增强了公司的内部管理能力，也为国银金租在复杂市场环境下的稳健发展提供了坚实支撑。
2.1 飞机租赁业务：机队结构持续改善，出租率维持高位
公司的飞机租赁业务主要从事商用飞机的收购、租赁、管理及出售。作为国内最早推进航空租赁市场化和 国际化运营的租赁公司，在境外设立第一家专业航空子公司，截至上半年末现役机队价值在全球排名第 10 位。 公司飞机租赁分部 2024 年实现收入及其他收益 92.47 亿元，同比小幅下滑 9.25%，占总营收的比重达 32.3%； 2025 年上半年飞机租赁分部实现收入及其他收益 58.87 亿元，同比增加 29.24%，占总营收的比重进一步上升至 40.14%。公司积极开展续租及转租业务，有序推进订单飞机投放，2026 年订单已全部完成投放，同时积极争取 滞俄飞机保险理赔，2025 年以来集团收到保险理赔款约 1.4 亿美元。 公司持续优化业务布局，有序推动业务转型发展，飞机租赁投放 2024 年达 124.60 亿元，占当年租赁业务 总投放的比重为 12.17%；2025 年上半年投放规模达 26.45 亿元，占租赁业务总投放的比重为 6.40%。
从收入形式来看，公司飞机租赁业务主要通过经营租赁的形式开展。2024 年，飞机租赁业务中的经营租赁 部分、融资租赁部分分别实现营收 81.74、0.13 亿元，其中经营租赁部分营收占公司经营租赁总收入的比重达 56.03%；2025 年上半年经营租赁部分、融资租赁部分分别实现营收 43.14、0.14 亿元，经营租赁部分营收占经 营租赁总收入的比重提升至 61.59%。截至 2025 年上半年，公司 312 架自有飞机中有 306 架用于经营租赁，另 外 6 架飞机用于融资租赁。 2025 年上半年飞机经营租赁业务净租金收益率有所回升。回顾过去五年，飞机经营租赁业务部分 2023 年 增速较快，主要受益于后疫情时期市场的快速恢复；然而，净租金收益率受美元加息及融资成本上升的影响有 所下滑，2024 年为 4.5%，同比下降 1.3 个百分点。2025H1 经营租赁业务的净租金收益率较上年小幅增加 0.4pct 至 4.9%。
目前，公司飞机资产规模稳定提升，机龄相对年轻。截至 2024 年末，公司飞机租赁分部资产规模合计 1,200.78 亿元，同比+10.19%，近四年来稳定增长；2025H1 飞机租赁分部资产规模较年初增加 1.06%至 1,213.46 亿元。 从飞机数量上看，截至 2025 年上半年公司共有 517 架飞机，由 312 架自有飞机和 205 架已订购飞机组成。以飞 机价值计，公司开展经营租赁的自有飞机的加权平均机龄为 5.7 年；剩余加权平均租期为 6.9 年。
近年来，公司通过订购流通性好的新一代窄体机型持续完善机队结构。公司机队目前由空客 A320ceo 及 A320neo 系列、波音 737NG 及 737MAX 系列等窄体机型，以及空客 A330ceo、A330neo、A350 和波音 777-300ER 及 787-9 等宽体机型。截至 2025 年 6 月 30 日，以飞机价值计，公司窄体飞机占比 79%，宽体飞机占比 18%， 货机和支线飞机占比 3%。截至 2025 年上半年，公司自有飞机的合计账面净值为 124.99 亿美元。通过上述飞机 资产的购入，公司机队结构将得到进一步优化。 公司飞机租赁业务出租情况整体表现良好，收入来源多元，国内占比约为四分之一。2024 年，飞机在租率 维持在较高水平，达到 95.6%，较上年同期增长 2 个百分点，近年来维持在较高水平；2025 年上半年经营租赁 下自有飞机（剔除四架滞留俄罗斯的飞机）的机队在租率为 97.7%。从客户结构来看，中国地区贡献的收入占比 最高，但呈逐年下降趋势。截至 2024 年末，公司飞机租赁收入来自中国、美洲、亚太地区（不含中国）和欧洲 的占比分别为 29.2%、24.0%、20.5%和 19.5%；2025 年上述四大地区收入占比分别为 26.6%、23.2%、19.4%、 22.4%，来自欧洲地区的收入占比整体有所提升。公司积极把握海外市场发展机遇，为未来持续增长奠定坚实基 础。
2.2 船舶租赁业务：资产规模稳步提升，船龄结构较年轻
公司是国内最早开展船舶租赁业务的租赁公司之一，业务范围覆盖集装箱船、散货船、油轮/化学品船等主 流船型和特种船舶。公司船舶租赁业务与飞机租赁业务相同，主要通过经营租赁的形式开展，而船舶经营租赁 收入大部分与 BDI 指数1挂钩，2024 年 BDI 指数较上年同比上升，加之当年船舶租赁资产规模增加，推动整体 业务收入及其他收益实现 77.54 亿元，同比+32.37%；2025 年上半年公司船舶租赁业务收入及其他收益实现 34.86 亿元，同比+4.75%。2024 年公司经营租赁、融资租赁部分分别实现营收 52.95、13.65 亿元，分别+52.47%、+37.63% ； 2025 年上半年上述两部分营收分别为 20.12、6.24 亿元，同比-18.52%、+5.68%。 2024 年，集团船舶租赁分部实现新增业务投放人民币 118.54 亿元，而到了 2025 年上半年新增业务投放 29.43 亿元。
公司船舶租赁分部资产稳步增加，船队结构以散货船为主。截至 2025 年上半年，公司船舶租赁分部的资产 总额为 674.36 亿元，较年初增长 4.16%。公司在营船舶共计 252 艘，其中融资租赁 37 艘、经营租赁 215 艘。细 分船型方面，散货船 172 艘、成品油轮 46 艘、集装箱船 13 艘、LNG 船 18 艘、客运邮轮 2 艘。 船龄方面，公司船队船龄较年轻，在运营经济性、安全性和环保等方面均具有较强的竞争优势。截至 2025 年上半年，公司在营船舶平均船龄为 7.3 年，其中散货船 6.8 年，集装箱船 8.8 年，成品油轮 7.1 年，LNG 船 10. 3 年，客运邮轮 10.8 年。此外，公司还拥有 12 艘在建船舶，其中散货船 4 艘、成品油轮 8 艘。
2.3 区域发展租赁业务：聚焦区域经济建设，整体规模有所收缩
公司区域发展租赁业务是其核心板块之一，聚焦于服务国家战略导向的区域经济建设和产业升级。公司服 务于京津冀、长三角、粤港澳大湾区、长江经济带、黄河流域等重点区域及区域重大战略，支持重点领域和薄 弱环节发展，通过整合地方基础设施、高端制造、绿色能源等领域的融资需求，提供定制化租赁解决方案 。 受政策引导影响，公司区域发展租赁业务整体有所收缩。2024 年，公司区域发展租赁分部实现收入及其他 收益 48.99 亿元，同比下滑 22.47%；区域发展租赁业务实现新增业务投放 81.41 亿元，同比减少 74.35%。2025 年上半年，该分部实现收入及其他收益 16.21 亿元，同比下滑 39.17%。整体来看，公司区域发展租赁收入及新 增业务投放近年来呈现收缩态势。主要原因在于，2022 年原中国银保监会发布《关于加强金融租赁公司融资租 赁业务合规监管有关问题的通知》，要求金融租赁公司分步压降构筑物租赁业务，同时 2024 年 8 月出台的国家 金融监督管理总局发布《关于印发金融租赁公司业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单的通知》， 引导金融租赁公司根据国家重大战略优化业务规划，调整业务结构，倾斜资源推动现代化产业体系建设。公司 积极响应监管要求以及国家政策的号召，区域发展租赁板块资产逐年下降。
公司主要通过融资租赁的形式开展区域发展租赁业务。2024 年公司区域发展业务融资租赁部分实现收入 43.24 亿元，同比下滑 26.13%，占融资租赁总收入的 39.87%；经营租赁收入为 1.15 亿元，同比下滑 4.95%。2025年上半年区域发展业务融资租赁、经营租赁部分分别实现收入 14.93 亿元、0.63 亿元，同比-36.66%、+ 18.06%。
截至 2025 年 6 月末，公司已为全国 26 个省、自治区和直辖市提供区域发展租赁服务。集团区域发展租赁 分部中，京津冀地区资产余额为 89.06 亿元；长江经济带资产余额为 340.60 亿元；粤港澳大湾区资产余额为人 民币 52.48 亿元。公司在上述三大区域的资产余额占区域发展租赁业务资产的比例约 63%。
2.4 普惠金融租赁业务：积极响应普惠金融战略，车辆租赁核心地位稳固
公司普惠金融租赁业务旨在通过车辆租赁和工程及农业机械租赁为中小微企业、农户及个人消费者提供便 捷的金融服务，助力乡村振兴、民生改善和实体经济发展。截至 2024 年末普惠金融租赁业务实现收入及其他收 益 29.62 亿元，同比增长 47.61%，当年普惠金融业务实现新增业务投放 228.22 亿元，同比+6.59%。2025 年上半 年实现收入及其他收益 16.59 亿元，同比增长 19.31%，实现新增业务投放 105.52 亿元。
公司普惠金融租赁业务主要以融资租赁的形式开展，不断优化普惠金融资产布局，着力提升普惠金融服务 覆盖面及服务质效。2024 年，公司普惠金融租赁业务融资租赁部分实现收入 18.55 亿元，同比增加 4.62% ，占 总融资租赁收入的 17.10%；经营租赁收入为 9.45 亿元，同比增长 562.83%。2025 年上半年融资租赁、经营租赁 部分分别实现收入 10.52、5.74 亿元，同比+14.07%、+48.59%。
1、车辆租赁业务：新能源赛道与零售生态双轮驱动
公司深挖战略客户市场需求，积极拓展合作模式，灵活开发多元化产品，在车辆出行、物流领域加大经营 租赁业务投放。通过重点布局城配物流和动力电池租赁两大新能源赛道，公司为产业链企业提供专项金融支持， 引导客户构建低碳环保的全链条运营体系，提升普惠金融业务的绿色化水平。2025 年上半年集团投放车辆台数 超 7 万台，为超 4 万个终端客户提供融资支持。集团在车辆出行、物流等领域业务持续增长，普惠金融服务覆 盖范围进一步扩大。 公司依托大数据智能风控模型迭代优化，实现风险识别精准化与控制稳健化，同步完善零售金融生态布局。 立足乘用车市场及终端金融需求，公司聚焦多元客群与应用场景，创新推出“车享融”“出行融”等定制化产 品，建成覆盖购车、出行等环节的零售业务生态。截至 2025 年上半年，车辆租赁业务相关资产规模达人民币 274.95 亿元，较年初增长 15.65%，占普惠金融分部总资产的 76%，核心支柱地位稳固。
2、工程机械和农业机械租赁：智能风控+场景化产品构筑竞争壁垒
公司持续深化与行业龙头企业的战略协同，强化风险联控机制，推动工程机械租赁业务稳健发展。通过优 化合作模式与风控体系，2024 年新增投放人民币 44.79 亿元，投放设备 1.5 万台，覆盖终端客户超 150 家，为 重点基建领域提供高效金融支持。在行业周期性调整背景下，业务基础服务能力保持竞争优势。 公司积极响应乡村振兴战略，创新推出“农享融”租赁产品，扩展农机金融服务深度与普惠覆盖广度。针 对重点农业地区农户需求，公司提供专项农机购置融资支持。截至 2024 年末，工程机械与农业机械租赁业务相 关资产规模为人民币 101.86 亿元，占普惠金融分部资产的 30.0%，较上年末战略性收缩 36.7%；截至 2025 年上 半年规模较年初减少 12.69%至 88.93 亿元，占比下滑至 24%。上述调整反映公司主动优化资产结构的经营导向。
2.5 绿色能源与高端装备租赁业务：聚焦多领域布局，成为核心增长引擎
资产高增驱动业绩增长，利润实现大幅提升。公司绿色能源与高端装备租赁业务围绕风电、光伏等清洁能 源及算力、动力电池等高端装备开展租赁服务。近年来，公司绿色能源与高端装备租赁分部资产规模快速增长， 叠加业务结构优化，驱动收入及利润大幅提升。截至 2025 年上半年，分部资产总额达 1,133.07 亿元，较年初增 长 16.60%。2024 年实现收入及其他收益 37.01 亿元，同比增长 62.15%；2025 年上半年实现收入及其他收益 20.13 亿元，同比增长 19.81%。营收高增主要得益公司新能源电站与新兴产业租赁资产规模扩大，带动租金收入增长。 公司主要通过融资租赁的形式开展绿色能源与高端装备租赁业务。2024 年，公司绿色能源与高端装备租赁 业务融资租赁部分实现收入 32.89 亿元，同比增长 55.38%，占总融资租赁收入的 30.32%；经营租赁收入为 0.61 亿元，同比上涨 20.96%。2025 年上半年融资租赁部分、经营租赁部分分别实现营收 18.58、0.42 亿元，同比 +23.85%、+66.28%。 绿色能源为核心，高端装备成增长引擎。从资产结构看，绿色能源租赁仍是分部核心业务，资产规模在 2025 年 6 月末占比达 65.60%，较上年末增长 6.26pct，成为业务增长核心；高端装备租赁占比达 34.40%。公司保持 “服务绿色金融、科技金融”的战略导向——绿色能源聚焦“双碳”目标，高端装备聚焦“新质生产力”，两者 协同推动分部业务向高附加值、强政策契合性领域转型。2024 年，公司绿色能源与高端装备租赁分部实现新增 业务投放 471.40 亿元；2025 年上半年，新增业务投放达 234.61 亿元。
1、绿色能源租赁：多领域布局深化，新增投放与资产规模双升
公司持续耕耘绿色能源领域，围绕重点能源客户筑牢合作关系，多层级、全方位开发市场，业务覆盖风电、 光伏、水电、储能等领域，成功落地户用光伏经营租赁项目。截至 2025 年 6 月末资产规模达 743.35 亿元，同比 +28.91%。绿色能源业务资产规模总体占比维持上升，体现公司在绿色能源领域的持续投入与市场拓展成效。
2、高端装备租赁：聚焦科创企业、高端制造业，助力新质生产力培育
公司聚焦科创企业、高端制造业，不断提升对新质生产力的支持力度，围绕算力、动力电池、集成电路等 高端装备领域有序加大业务投放。公司高端装备租赁业务新增投放超 220 亿元，重点布局算力基础设施、新能 源电池等新兴产业，截至 2025 年 6 月末资产规模达 389.73 亿元。公司对高端制造、科创领域的战略保持重视， 助力新质生产力培育。
3.1 资产规模：规模稳定扩张，驱动利息收入增长
公司资产规模保持稳定扩张态势，为利息收入增长提供了坚实基础。截至 2025 年上半年，公司总资产达 4,177.27 亿元，较 2020 年实现显著增长。从资产结构看，各业务板块呈现差异化发展特征，飞机租赁、船舶租 赁板块作为核心支柱，资产规模保持稳定增长态势；区域发展租赁板块资产规模在 2022 年达到 1311 亿元峰值 后有所调整，反应了公司在该年进行了业务板块的调整，体现公司动态优化资产配置的战略取向；普惠金融、 绿色能源与高端装备业务在近年来快速发展。多元化的资产结构不仅支撑了利息收入的持续增长，更通过业务 板块间的协同效应增强了整体盈利稳定性。公司通过优化负债结构有效管控成本，2024 年成功发行多期金融债 券，助力维持稳定的业务利差。
从资产质量来看，以低不良率、高拨备覆盖率和业务结构优化实现了规模、质量与效益的平衡，资产质量 韧性强劲，保持行业领先水平。2025 年上半年，不良资产率仅 0.63%，自上市以来始终控制在 1%以下，且融资 租赁相关不良资产拨备覆盖率高达 540.05%，显示出极强的风险抵补能力。
3.2 营业收入：稳定实现正增长，经营租赁业务成主要驱动
国银金租近年来展现出强劲的收入增长与业务韧性。2024 年全年收入及其他收益达 285.63 亿元，同比增长 7.2%，2025 年上半年实现 146.64 亿元，同比增长 7.7%，持续巩固其在金融租赁行业的领先地位。公司收入结 构持续优化，非息收入贡献提升。
从租赁收入结构来看，截至 2024 年，公司租赁收入达到 254.35 亿元，其中经营租赁业务收入为 145.89 亿 元，占营收的比重为 57.4%，占比较 2023 年提升 3.6 个百分点，其核心地位持续巩固；融资租赁业务收入为 108.46 亿元，占比 42.6%。2025 年上半年经营租赁业务营收比重进一步上升至 58.1%。这一结构性变化并非短 期波动，而是源于长期的趋势性调整：自 2019 年至 2024 年，经营租赁收入累计增幅达 78%，年均复合增长率 显著；同期融资租赁收入从 82.87 亿元增长至 108.46 亿元，增幅相对平缓，累计增长 30%。经营租赁占比持续 提升的背后，体现了公司主动优化资产结构、持续推进向经营租赁业务转型、聚焦飞机与船舶等高质量经营性 资产的战略取向，该类业务通常能带来更稳定的现金流和更高的资产回报，从而驱动公司整体盈利能力和资产 效率的提升。
相较于融资租赁业务，经营租赁业务已成为公司核心增长引擎，其收入增速表现活跃且在总收入中的占比 持续扩大。相比之下，融资租赁收入虽也保持稳定增长，但增速趋于平稳，占比相对下降。这种结构性转变直接驱动了盈利能力的提升，归母净利润从 2019 年的 29.38 亿元增至 2024 年 45.03 亿元，反映出经营租赁模式带 来了更高的资产运营效率和利润空间。整体而言，公司正从传统的以利差为主的融资租赁模式，成功转向资产 管理与运营价值并重的经营租赁模式，标志着其业务结构更趋成熟与多元化。
3.3 业务结构：经营租赁与融资租赁双轮驱动，业务板块差异化布局
公司的业务结构呈现出经营租赁与融资租赁双轮驱动，但板块分布重心鲜明的特征，反映了其战略聚焦与 资产运营能力的差异化布局。2024 年，公司经营租赁营收达 145.89 亿元，其核心贡献来自于飞机租赁和船舶租 赁两大板块，其中飞机经营租赁营收为 81.74 亿元，占据绝对主导地位，彰显了其在全球航空租赁市场的领先地 位与机队管理能力；船舶经营租赁营收也达到 52.95 亿元，得益于公司船舶经营租赁资产规模的上升和全球航 运市场的高景气度，显示出强劲的增长势头。 融资租赁业务营收为 108.46 亿元，其板块分布更为多元且侧重于服务国家战略新兴领域，其中绿色能源与 高端装备租赁 2024 年营收达 32.89 亿元，体现了公司积极响应国家“双碳”战略及发展新质生产力的政策导向； 区域发展租赁营收为 43.24 亿元，普惠金融营收为 18.55 亿元，船舶租赁营收为 13.65 亿元。整体而言，公司的 业务板块分布清晰表明：其经营租赁业务集中于飞机和船舶板块，且其也尝试在其他业务板块开展经营租赁业 务；而融资租赁业务则更广泛地渗透于国民经济的关键领域，两者协同构成了公司稳健且富有弹性的收入结构。
4.1 监管导向：推动行业回归“融资+融物”本源，聚焦服务实体经济
我国金融租赁行业的发展历程可划分为三个主要阶段：萌芽期、发展期和成熟期，每个阶段都体现出明显 的时代特征与政策推动。 第一阶段：行业起步于 1981 年改革开放初期，为应对外汇紧缺、引入外资，中国成立了第一家租赁公司— —东方租赁有限公司。1986 年至 1987 年间，市场参与主体逐渐增多，中国人民银行开始介入审批与监管，国有 金融租赁公司相继设立，非银行金融机构也逐步布局相关业务，行业初步形成。 第二阶段：1999–2007 年，以 1999 年中国人民银行召开的行业研讨会为标志，国家在法律、监管和会计准 则等方面逐步建立规范体系，金融租赁公司的融资与资产管理功能不断增强。与此同时，行业经历结构优化， 不良资产机构被淘汰，发展趋于有序。 第三阶段：2008 年至今的成熟期以银行系金融租赁公司的正式启动为关键节点，中国首批五家银行系金租 公司全部开业，2010 年昆仑金租成为国内首家由产业类企业控股的金融租赁公司，市场主体进一步丰富。2015 年国务院办公厅发布《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》，标志着行业在国家层面获得系统性规划， 步入规范、成熟的发展新阶段。
近年来，监管政策的持续强化与规范化是金融租赁行业的发展趋势，推动金融租赁公司从过去依赖“类信 贷”的政信类业务和售后回租模式，彻底回归“融资+融物”相结合的本源。伴随着 2015 年前后金融租赁行业 的成熟，“类信贷”形式的售后回租快速发展，政信平台、城投项目、商业地产被包装成租赁物，金融租赁行业 逐步偏离“融物”的属性。2023 年 10 月国家金融监督管理总局发布的《关于促进金融租赁公司规范经营和合规 管理的通知》，明确要求金融租赁公司提升服务实体经济专业能力，严禁新增非设备类售后回租业务，并设定 了行业转型目标：2024 年新增业务中售后回租占比要比 2023 年前三季度下降 15 个百分点，并力争在 2026 年 实现年度新增直租业务占比不低于 50%。2024 年 8 月监管导向再进一步细化，金融监督管理总局印发《关于促 进金融租赁公司规范经营和合规管理的通知》，发布了业务发展鼓励清单、负面清单和项目公司业务正面清单， 为行业转型提供了清晰的方向指引。 在政策的引导下，当前行业业务结构正处于深刻的优化调整期。根据中国银行业协会的统计，截至 2024 年 末，金融租赁公司直租资产余额达 6,405.38 亿元，同比增长 52.73%；当年直租投放 3,522.98 亿元，在投放总额 中占比 19.56%，显示出转型的初步成效。头部公司凭借其强大的资金实力和专业能力，积极响应设备更新政策， 在航空、航运、绿色能源等大型设备制造业领域占据优势，业务发展保持良好态势。然而，值得注意的是部分 中小型金融租赁公司，尤其是非银行系且股东非大型央企的公司，因受资本金和融资渠道的限制，面临业务结 构调整压力，行业分化格局更加清晰。 金融租赁公司的准入标准和公司治理水平也得到了强化。2024 年 9 月发布的新版《金融租赁公司管理办法》 全面提高了行业门槛，包括提高最低注册资本金要求、强化主要出资人的股东责任和准入标准，并新增了杠杆 率、流动性比例等监管指标。监管评级体系（公司治理、资本管理、风险管理、专业能力、信息科技管理）的权 重调整，进一步引导金融租赁公司重视长期稳健经营。这意味着行业或将迎来业内并购期，走向高质量、集约 化发展。
中国银行业协会发布的《中国金融租赁行业发展报告（2025）》显示，2024 年末行业总资产 4.58 万亿元、 租赁资产余额 4.38 万亿元，同比分别增长 9.56% 和 10.24%；不良率 0.95%，同比下降 0.09 个百分点，资产 质量持续改善。报告同时指出，行业转型已见实效，在支撑新质生产力与绿色发展战略方面形成两条清晰主线： 1、聚焦“新质生产力”——以国家战略需求为锚，金融租赁公司锁定“陆海空天”全场景，重点布局航空 航天、船舶航运、装备制造、光伏能源、绿色环保五大传统优势领域，并同步拓展农业、健康、物流、信息四条 新赛道；2025 年上半年专业化投放占比逾 70%，卫星、算力、光刻机等新兴领域资产余额已突破 800 亿元。 2、践行“绿色战略”——绿色租赁资产余额 1.07 万亿元，同比增长 19.87%，全年投放 4,886.73 亿元； 直租业务同步提速；直租资产余额 6,405.38 亿元，同比高增 52.73%，当年投放 3,522.98 亿元，占全部投放的 19.56%，成为业务结构优化的重要抓手。
公司近年来积极顺应国家金融监管导向，主动压降以构筑物为代表的传统租赁资产规模，严格遵守《金融 租赁公司管理办法》及相关监管政策中关于业务范围与集中度的要求。此举是行业响应监管号召、回归“融资 与融物”本源，持续优化资产结构的一部分。在业务转型过程中，公司将绿色金融和新能源租赁作为重点发展 方向，加大对绿色、低碳、循环经济的支持。公司依托其在航空、船舶等领域的传统优势，并快速扩展至光伏、 风电、储能等绿色能源基础设施领域，通过定制化的租赁解决方案助力新能源产业升级。 在金融租赁行业监管收紧、行业迈向高质量发展的背景下，公司的核心竞争优势之一在于其背靠国家开发 银行的强大股东背景及其高信用评级。这一关系为公司提供了稳定的资金来源、更低的融资成本以及丰富的客 户资源，使其在行业分化加剧、中小金融租赁公司面临资本和融资挑战的背景下，更能从容应对转型压力，并 在绿色租赁等新兴领域持续领先。此外，国开行的开发性金融属性与公司的租赁功能形成了良好的协同效应， 使其在服务国家战略、拓展国际化业务和支持实体经济高质量发展方面展现出显著优势。
4.2 资产端：前瞻布局市场，有望受益于行业景气度改善
（1）飞机租赁业务
疫后航空运输业逐步恢复，飞机租赁产业向好。根据《2024 年民航行业发展统计公报》，2024 年中国民航 业累计完成运输总周转量 1,485.17 亿吨公里，同比增长 25.0%，旅客和货邮运输周转量均已超 2019 年规模。航 空市场的复苏直接拉动了飞机需求增长。 飞机租赁市场规模持续扩大，行业迎来黄金发展期。根据智研咨询的统计，2023 年中国飞机租赁市场规模 已达到 801.44 亿元，较 2022 年增长 49.07 亿元。这一增长主要得益于航空运输需求的增加和政策支持双重驱 动：一方面，航班和乘客流量逐渐回升，航空公司对飞机的需求不断增加；另一方面，各国政府和相关机构制 定了一系列支持航空租赁行业发展的政策，包括税收优惠和融资支持等。
飞机租赁渗透率持续提升，新飞机待交付积压订单创新高。根据 Cirium 的数据，自 2021 年以来，飞机租 赁在全球航空运营市场中的渗透率（按机队规模计算）保持在 50%以上，2024 年为 51.7%。根据中国外资租赁 委员会的统计，截至 2025 年 7 月 31 日，包括国航、南航、东航在内的三大航司飞机租赁渗透率近 60%，超过 全球平均水平，表明飞机租赁已成为航空公司引进飞机的主流方式。但由于供应链持续承压及相关机型监管限 制等因素影响，飞机制造商产能缺口持续扩大。根据国际航协预测，新飞机待交付积压订单已达到 17,000 架， 创历史新高。
上述市场供需失衡有望持续推动飞机资产价值和租赁费率上涨。全球航空业复苏带来的需求增长与飞机制 造商产能受限形成的矛盾，推动了飞机市场价值和租赁费率的上升。国际航空运输协会（IATA）的研究指出， 目前全球机队的平均机龄已升至 14.8 年，高于 1990 年-2024 年间的平均机龄 13.6 年。而飞机交付量从 2018 年 1,813 架的峰值大幅下降。2024 年的飞机交付量为 798 架；2025 年，交付量预计将降至 529 架，仍低于早先预 计水平。受供应链挑战、高利息环境、劳动力短缺还有俄乌战争等因素的影响，大型飞机制造商预计较难在短 期内恢复以前的正常生产水平。这种供需失衡状态使租赁公司处于强势议价地位，飞机资产价值、租赁费率有 望在合理范围内继续推高，带动公司飞机租赁业务收入稳定增长。
此外，全球航空市场的复苏和区域发展不平衡为飞机租赁业务提供了国际化布局的战略机遇。随着全球航 空业从疫情中恢复，各地区市场呈现不平衡的发展态势，这为具有全球布局的租赁公司提供了布局机会。尽管 全球航空客运需求已恢复并超越疫情前水平，但不同区域恢复节奏存在差异：IBA 集团的统计显示，在国际航 线中，亚太—北美 的运力恢复相对滞后，而 中东—亚太—欧洲 的航线则快速增长，逐渐成为新的中枢。上述分 化的复苏格局，为具备全球资源配置能力的飞机租赁公司提供了结构性机会。金融租赁公司可依托自身资本与 风控优势，重点布局复苏滞后但增长潜力大的亚太、中东及非洲市场，通过优化机队结构、拓展海外客户网络， 提升在全球航空金融产业链中的战略地位。 公司飞机租赁业务具有广泛的国际化布局，有望利用不同区域的经济周期差异，优化资产配置获取更高收 益。特别是在亚太地区。公司在飞机租赁领域拥有突出的规模优势和机队结构优势，位居全球领先地位。截至 2025 年上半年，公司现有机队规模达 517 架，包括 312 架自有飞机和 205 架订单飞机，现役机队价值在全球租 赁公司排名第 10 位，业务覆盖 42 个国家及地区的 87 家承租人。通过持续优化机队结构，公司进一步提升行业 竞争力。 此外，国产大飞机产业的发展为国银金租提供了独特的市场机遇和战略布局机会。作为国家开发银行旗下 的租赁公司，国银金租积极支持国产大飞机产业发展，助力民机出海战略。公司已与中国商用飞机有限责任公 司（中国商飞）签订了 70 架飞机意向订单，包括 20 架 C909 飞机和 50 架 C919 飞机。这一战略布局不仅体现 了公司对国家航空产业发展的支持，也为公司带来了先发优势和政策红利。随着 C919 飞机在 2024 年完成首批 交付，国产飞机逐渐获得市场认可，公司有望在这一新兴市场中占据有利竞争地位。
（2）船舶租赁业务
近年来全球海运贸易量稳步回升，带动船舶租赁业务规模持续增长。根据联合资信的统计，2022－2024 年， 全球海运贸易量分别为 120 亿吨、123 亿吨和 125 亿吨。伴随着全球海运贸易量的稳步增长，我国船舶租赁业 务规模持续增长，2024 年全年租赁公司船舶投放总额达 249 亿美元，同比大幅上涨 32%。此外，新进入航运租 赁市场的金租公司发展迅速。2024 年，有 8 家租赁公司年度船舶投放超过 10 亿美元，其中 7 家为金租公司。
我国船舶租赁行业的渗透率（租赁船舶占全球船队比重）逐步提升，标志着从“参与者”向“主导者”的 转变。截至 2024 年年末，我国租赁公司旗下船舶总量为 2,983 艘、1.7 亿总吨、资产价值 1,611 亿美元。以总 吨计，2024 年年末我国租赁交付船队占全球船队占比，从 2020 年的 6.9%提升至 2024 年的 9.1%。当前，船舶 租赁业务发展呈现以下两大趋势： 1、船舶租赁业务正向绿色高效船舶倾斜，节能与低碳已成为租金溢价与资产保值的核心竞争力。 航运业 既是全球贸易的动脉与支柱，也是温室气体排放的重要贡献者。为加速航运业脱碳进程，近年来，IM O 和各国 政府纷纷出台了一系列严格的环保法规，构建起多层次减排约束体系。其中，2023 年 IMO 修订的《船舶温室气 体减排战略》确立了主要框架，明确到 2030 年航运碳排放强度较 2008 年的基准值降低 40%的目标。在航运业 整体脱碳提速的背景下，航运企业面临着双重成本压力。一方面是绿色燃料替代带来的燃料成本上升；另一方 面是碳成本支出增长。从绿色船舶规模来看，根据克拉克森 2025 年 5 月的数据，以总吨计，当前在运营船队中 绿色替代燃料动力船舶占比虽仅为 8.2%，但新造船手持订单中这一比例已攀升至 53%，占比超过一半。从经济 效益来看，当前节能型船舶与非节能型相比在租金收益、资产价值等方面均已形成一定优势，具备更高的租金 水平和船价估值。而随着碳排放指标要求的提升，对于老旧船舶若不进行降低航速经营或进行改造，其经营效 益预计将持续下滑。 2. 干散货船租赁有望成为船舶租赁市场的反弹主线与增长极。按照运输货物不同，全球海运货种以干散货、 油品和集装箱为主，其占全球船舶运力的比例分别约为 52%、28%和 16%。海运行业运行与国际干散货、油品 和集装箱贸易形势及相关船舶运力息息相关。2024 年，全球干散货海运贸易量继续稳步回升，运力继续释放。 干散货航运凭借其在大宗商品运输中的核心地位，以及不定期船租赁模式的灵活性，正逐步成为船舶租赁业务 的核心增长极。尤其在当前全球供应链重构、资源布局调整的背景下，干散货运输的适应性和战略价值进一步 凸显。
公司早期在绿色船舶布局，提前抢占“环保赛道”的“先手优势”。公司早期坚持先行先试的创新发展精神， 持续深化国际合作，助力我国船舶业的结构优化、技术升级；与此同时，紧跟航运业绿色化、低碳化、智能化 的发展趋势，积极扩大 LNG 船领域的布局，开拓更加绿色低碳的 LNG 船型发展“赛道”。公司积极尝试通过发 行绿色债券来保障绿色船舶项目的顺利推进，2023 年新年成功落地首笔蓝色经济主题融资 2.6 亿美元，是金融 租赁行业首笔符合《蓝色金融指引》、《绿色贷款原则》和《联合国可持续发展目标》等多重认证标准的蓝色经 济主题融资。目前，公司在营 LNG 船数量占比已达 7.14%。2025 年上半年牵头国内多家租赁公司成功落地全球 首单海上生产储卸油船（FPSO）联合融资租赁业务，开发浮式液化天然气生产储卸装置(FLNG)联合融资租赁业 务，并开展平台供应船(PSV)等小型海工辅助船经营租赁业务。 公司船队结构合理，干散货船已成为其船舶租赁板块的核心支柱。截至 2025 年 6 月末，公司运营的船舶总 数已达到 252 艘，其中干散货船占据主力位置，占比达到 68.25%。尽管上半年我国海运煤炭和铁矿进口增速有 所放缓，干散货海运贸易短期承压，散货船市场租金水平整体有所下滑。但自 8 月起 BDI 指数环比有所提升， 预计四季度随着季节性需求回升及政策刺激效应释放，铁矿石、煤炭、粮食等货种运输需求有望回暖，干散货 市场或迎来阶段性反弹，船舶租赁市场也将随之受益。
（3）其他设备租赁业务
车辆租赁业务作为金融租赁行业服务普惠金融的重要场景，正成为公司等头部机构战略布局的重点领域。 在政策支持方面，国家持续推进汽车消费扩容和绿色出行体系建设。2025 年政府工作报告提出“稳中求进、以 进促稳”的基调，强调激发数字经济创新活力，大力发展智能网联新能源汽车。这为车辆租赁业务提供了良好 的政策环境。公司通过与车辆主机厂、头部运营平台建立战略合作，深入拓展商旅租车、网约车、试乘试驾车 等车辆租赁细分领域市场，充分发挥金融租赁“融资+融物”双重优势，为客户提供灵活、高效、低门槛的车辆 金融服务。在网约车领域，公司通过车辆融资支持帮助司机群体稳定就业、增加收入，同时让乘客享受更低价、 安全的出行服务；在试乘试驾领域，公司与经销商集团推出的“试乘试驾”模式，帮助消费者低成本体验新车 性能，加速车辆以旧换新进程，间接推动汽车消费升级。 绿色租赁已成为金融租赁行业资产配置的核心领域，在政策与市场需求双重驱动下呈现快速发展态势。政 策层面，国家对绿色租赁的支持力度持续加大。2025 年 2 月，中国人民银行和国家金融监督管理总局印发《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，强调金融租赁公司要发挥融资与融物相结合的特色功能，加大绿 色租赁领域投入力度。此前，2024 年 8 月发布的《中共中央国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》 明确了“丰富绿色转型金融工具”的重要举措，提出积极发展绿色股权融资、绿色融资租赁、绿色信托等金融 工具。公司作为国内领先的金融租赁公司，积极布局绿色能源与高端装备租赁领域，覆盖了风电、光伏、储能 等多个清洁能源领域，与加快经济社会发展全面绿色转型"的要求高度契合。
工程机械租赁市场正迎来爆发式增长期，成为支持基础设施建设和农业现代化的重要金融工具。据全球知 名市场调研机构 PMR（Persistence Market Research）发布的最新报告显示，2025 年全球工程机械市场规模预计 将达到 1427 亿美元，并在 2025–2032 年预测期内以 7.2%的复合年增长率（CAGR）稳步扩张，这一增长得益 于全球经济复苏与基础设施投资持续升温。公司积极把握这一趋势，在工程机械和农业机械租赁领域展开布局， 聚焦主责主业，发挥租赁优势，做好重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，针对重点农业地区推出“农 享融”租赁产品，面向农户购置农机设备提供金融支持，助力国家乡村振兴发展战略。 总体上看，具备资金优势的金融租赁公司正加速转向设备直租业务，或会加剧清洁能源等特定国家鼓励发 展的领域的竞争。在此背景下，公司的稳健经营愈发依赖于构建差异化的资产端竞争优势。转型领先、行业布 局多元、具备专业知识和厂商资源，并能利用金融科技有效管控下沉市场风险的头部金融租赁公司有望充分受 益。
4.3 负债端：融资结构走向多元化，再融资规模能力增强
金融租赁公司的债务结构以短期借款与同业拆入为主，头部机构债券融资占比较高。金融租赁公司的负债 来源主要包括银行借款、同业拆借、债券发行及租赁负债等，其中银行借款与同业拆入资金占据主导地位。部 分信用资质优良的头部公司，因其市场认可度高、融资渠道畅通，债券融资占比较高。相比之下，中小型金租 公司则更依赖非标融资、转租赁及股东借款等多元但成本较高的渠道，包含信托、资管计划等非传统融资方式。 整体来看，头部机构在融资能力与成本控制方面表现突出。根据 2024 年年报，超过 50%发债金租公司应付债券 占有息负债的比例低于 10%，各家公司应付债券占比普遍低于 20%。招银金租、建信金租、交银金租等头部金 融租赁公司债券融资的占比较高。
期限错配现象突出，流动性管理依赖再融资能力。由于租赁资产期限较长而负债多来源于短期资金，金租 行业普遍存在“短债长投”的期限错配问题。根据 Wind 的统计，2024 年金融租赁公司共发行金融债 43 只，募 资金额达 961 亿元，其中前五名金融租赁公司的债券发行规模达 465 亿元，占比达 48.39%，头部集中化特征突 出。从债券期限结构看，金融公司发行债券仍以 3 年期的短期融资债券为主，占比达 97.67%。另一方面，受市 场利率下行以及融资租赁公司中长期资金需求较大影响，2024 年以来，金融租赁公司债券发行的平均票面利率 较 2023 年整体下滑 0.64pct 至 2.31%。
整体来看，金租公司发债2的融资成本在 2%-4%之间，平均融资成本较低，进入 2025 年以来随着降准降息 的落地有所下滑。由于金租公司债务结构中短期占比较高，通常短债比例可达 80%以上，部分公司甚至超过 90% ， 依赖短期资金支持长期资产，流动性管理压力较大。这种以短支长的模式虽可能带来再融资风险，但也使得行 业综合融资成本保持在较低水平。进一步看，融资成本与公司信用质量呈明显负相关，信用资质越好，融资成 本越低。此外，区域与行业风险也会推升个别公司的融资成本。
行业负债结构正面临监管政策与市场环境变化的双重塑造。随着国家金融监督管理总局一系列新规的出台，金租公司业务结构正向直租和经营租赁转型，售后回租业务压降要求明确，这对负债端带来深远影响。一方面， 业务转型可能提升资产期限，从而加剧期限错配，金融公司需拓展中长期融资渠道以应对流动性压力；另一方 面，监管鼓励服务实体经济、支持设备更新，可能带来新的政策红利和低成本资金支持，如存款准备金调降及 债券发行审批简化均有助于优化负债结构。同时，监管评级新规强化资本与风险管理要求，行业分化预计将进 一步加剧，头部公司在负债管理、融资创新与成本控制方面的优势或将更加明显。 作为头部机构，公司拥有卓越的债务融资能力与多元化的融资结构。公司能够充分利用其高信用评级，积 极发行金融债券等标准化工具，使其债券融资占比高于行业平均水平，有效优化了负债结构，降低了对单一融 资渠道的依赖。通过不断调整融资策略，优化债务的期限结构，增强债务稳定性。根据公司 2025 年上半年披露 的业绩公告，公司自身通过创新融资模式，上半年利息支出大幅减少 31.4%，在当前美联储降息周期下成本端 的优化将更加明显。此外，背靠国家开发银行，公司融资成本优势明显。 公司近年来的负债结构逐步优化，短期负债占比缓慢下滑。当前公司金融负债的结构包括借款、同业拆入、 衍生金融负债以及卖出回购金融款等。公司在人民币融资方面持续开拓融资渠道，主动优化期限结构，提升负 债端的稳定性和安全性；美元融资则灵活调整融资策略，创新业务模式，有效控制融资成本；同时，利率结构 上继续保持原有的利率风险管理策略，主动管理资产与负债在利率结构上的匹配情况。公司一年内短期负债的 占比从 2021 年的 86.79%逐步下滑到 2024 年的 75.76%，显示出公司在优化负债结构方面的成效。 此外，公司的业务结构与资产质量进一步巩固了其融资优势。公司业务长期专注于飞机、船舶、基础设施 等大型设备租赁，资产质量高，风险分散，符合国家战略导向。这种高质量、低风险的业务结构赢得了市场的 广泛认可，降低了债权人的风险溢价要求，从而使其能够持续获得稳定且低成本的资金支持，形成了“优质资 产-低融资成本-更强竞争力”的良性循环。 最后，公司展现出强大的战略适应性与政策红利捕捉能力。在监管推动业务回归本源的背景下，公司传统 的直租和经营租赁优势愈发凸显，作为系统重要性机构，能率先受益于相关流动性改善的政策红利，有望进一 步拓宽中长期融资渠道，优化负债期限结构，持续巩固其在负债端的领先优势，行业头部效应预计将进一步强 化。
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