1.1、 政策暖风频吹，并购重组与中长期资金入市助力定增高质量发展
“并购六条”开启并购重组政策宽松周期，助力配套融资类竞价定增市场发展。2024 年 9 月 24 日，“ 并购六条”提出要进一步强化并购重组资源配置功能，发挥资本市 场在企业并购重组中的主渠道作用，鼓励跨界并购和未盈利资产收购，提高对重组 估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项的包容度，由此开启新一轮并购重组 政策放松周期。“并购六条”的实施将有利于提升并购重组市场的活跃度，同时将增 加与并购重组相关联的定增项目数量，包括发行股份购买资产、配套融资等。其中， 发行股份购买资产的定增项目区别于普通的非公开发行项目，指的是上市公司向资 产出售方发行股份作为对价，购买新资产的行为，这一类型的项目通常是定价类的， 普通财务投资者不能直接参与。配套融资指的是上市公司在并购重组过程中，通过 定向增发募集资金，用于支付并购对价或补充流动资金，以支持并购交易的完成。 这一类型的项目通常是竞价类的，财务投资者可以参与。
《中长期资金入市方案》放宽战略投资者认定规则，定价类定增市场迎来新机遇。 2025 年 1 月 22 日，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国 人民银行、金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施 方案》（以下简称《中长期资金入市方案》），从提升商业保险资金 A 股投资比例与稳 定性、优化全国社会保障基金及基本养老保险基金投资管理机制、提高企（职）业 年金基金市场化投资运作水平、提高权益类基金的规模和占比、优化资本市场投资 生态等方面提出一系列具体举措。《中长期资金入市方案》允许公募基金、商业保险 资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与 上市公司定增。此前政策对于战投参与定增的要求较为严格，根据 2020 年《发行监 管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》，战 略投资者需能提供市场、渠道、品牌等战略性资源，愿意长期持有公司较大比例股 份并且有能力实际参与公司治理。因此，此前公募基金等因难以满足提供战略性资 源、长期持股及参与公司治理等要求而不能参与战略投资者为主的定价定增市场。 本次放宽战略投资者认定规则后，公募基金等或将加大定价类定增项目投资力度， 从而提升定价类定增市场的活跃度和市场规模。
1.2、 并购重组市场活跃带动定增回暖，新发预案数量及规模均大幅提升
2025 年以来定增预案公告数量和规模显著增长，竞价定增占比明显提升。随着并购 重组市场活跃度的提升与 A 股市场的整体回暖，定增市场自 2024 年四季度以来逐渐 复苏并在 2025 年以来持续活跃。竞价定增方面，2025 年 1-10 月新发定增预案 225 例，同比增长 92.3%；涉及融资规模 2191.22 亿元，同比增长 105.3%。定价定增方 面，2025 年 1-10 月新发定增预案 188 例，同比增长 37.2%；涉及融资规模 7625.89 亿元，同比增长 187.9%，融资规模增速增速显著高于数量增速主要系中国银行、交 通银行、邮储银行、建设银行为补充流动资本，分别向财政部等机构定向增发股票 所致。分并购目的看，随着并购重组市场的活跃，新发竞价预案中配套融资项目的 占比从 2024 年 1-10 月的 27.35%提升至 2025 年 1-10 月的 36.89%；新发定价预案中 融资收购其他资产项目的占比从 2024 年 1-10 月的 33.58%提升至 2025 年 1-10 月的 57.45%。分定价方式看，在定增市场持续回暖的背景下，市场化的竞价定增占比显 著提升，由 2024 年 1-10 月的 45.49%提升至 2025 年 1-10 月的 54.48%。
2025 年以来再融资重点支持双创板块，聚焦高端制造行业。分行业看，2025 年以来 新发定增融资预案数量前五大行业依次为电子（61 例）、计算机（39 例）、机械设备 （36 例）、电力设备（29 例）、汽车（28 例）。分板块看，再融资政策总体上支持科 技创新方向，科创板和创业板 2025 年以来定增新发融资方案 187 例，占比近 5 成。
2025 年以来定增审核节奏明显加速，现存待发行项目充裕。从审核节奏看，定增项 目过会与获批文节奏明显平稳。2025 年 1-10 月月均过会的定增项目为 13 例，较 2024 年同期增长 9 例；月均获得批文项的定增项目为 14 例，较 2024 年同期增长 7 例。 从现存待发定增项目看，截至 2025 年 10 月底，现存的竞价定增项目有 438 例，涉 及融资规模 5238 亿元，34 例已获证监会批准，涉及融资规模 708 亿元。
1.3、 单项目平均募资额明显提升，定增赚钱效应持续凸显
2025 年以来定增发行节奏整体回暖，单个项目平均募资额大幅提升。市场回暖下 2025 年定增发行整体回暖，截至 2025 年 10 月 31 日，2025 年以来公告发行的竞价 定增合计 84 例（与 2024 年同期基本持平），融资规模 1279 亿元（同比+68%）；定 价定增合计发行 56 例（同比+75%），融资规模 6845 亿元（同比+1142%）。定增发行 募资额的显著提升主要系需求端对规模较大的项目偏好提升，单项目平均募资额大 幅增长。2025 年 1-10 月，竞价定增发行项目平均募资额达 15.22 亿元，同比增长 69.63%；定价定增发行项目平均募资额 122.23 亿元，同比增长 609.46%。
折价持续高位，二级市场回暖带动定增收益快速上行。2025 年以来竞价定增项目平 均折价率在 12.6%，虽有所下降但仍维持在相对高位水平。在较高折价率的基础上， 随着 2025 年以来二级市场的回暖，定增收益率出现了快速回升。截至 2025 年 10 月31 日，2025 年竞价定增平均收益率为 38.69%，创 2020 年以来新高，较 2024 年平均 上升 30.39pct；超额收益为 26.48%，较 2024 年平均上升 23.79pct。
2.1、 上周 A 股普跌，中小盘与大盘表现接近
上周（指 11 月 10 日至 11 月 14 日，下同）上证综指收于 3,990.49 点，下跌 0.18%； 深证成指收于 13,216.03 点，下跌 1.40%；创业板指收于 3,111.51 点，下跌 3.01%； 万得全 A 指数收于 6,356.50 点，下跌 0.47%。成交量方面，本期 A 股总计成交 6,823.46 亿股，合计成交金额102,191.33亿元，日均成交额20,438.27亿元，环比上期上升1.56%， 流动性较上周有所回升。
大小盘风格方面，上周中证 500、中证 1000、国证 2000、万得微盘股指数等中 小盘代表指数分别涨幅为-1.48%、-0.80%、-0.57%、+3.10%，中小盘指数表现除万 得微盘股指数外，表现与上证 50（-0.51%）、沪深 300（-1.43%）等大盘指数表现不 相上下，中小盘整体表现整体与大盘相似。
概念板块方面，上周锂电电解液指数涨幅最大（上周涨幅 23.79%）。其中锂电电 解液指数成分表现 TOP5 分别为华盛锂电（+79.61%）、海科新源（+71.38%）、石大 胜华（+43.44%）、天际股份（+25.52%）、奥克股份（+25.36%）。此外，上周两岸融 合、SPD、抗生素相关指数涨幅表现也较好。综合 2025 年以来的情况看，锂电电解 液指数上涨 187.94%，涨幅居首。
2.2、 三夫户外、青岛消防、沪光股份上周表现相对较好
目前中小盘重点覆盖推荐智智能汽车主题（沪光股份、瑞鹄模具、新泉股份、 芯动联科）；高端制造主题（奥普特、青鸟消防、罗普特、莱特光电、奥来德、日联 科技、铁流股份）；户外用品主题（三夫户外）等方向相关个股。上周三夫户外、青 岛消防、沪光股份表现相对较好，涨跌幅分别为+26.23%、+0.28%、-1.46%。综合 2025 年年初以来表现看，日联科技（+95.03%）、铁流股份（+79.55%）、罗普特（+72.00%） 涨幅居前。
2.3、 下周上海期货交易所新合约将实施，多项产业展会值得关注
下周（11 月 17 日至 11 月 21 日）需重点关注：经济政策方面，上海期货交易相 关合约将在 11 月 20 日起正式实施，具体包括《上海期货交易所镍期货合约》、《上 海期货交易所不锈钢期货合约》、《上海期货交易所热轧卷板期货合约》等。国际合 作方面，第十八届中国-欧盟投资贸易科技合作洽谈会将于 11 月 19 日举行。产业展 会方面，2025 广州家电及消费电子博览会、2025 中国国际光伏与储能产业大会、2025 中国国际零售创新大会、2025 全球光纤光缆大会、中国稀土学会 2025 学术年会暨稀土新材料与仪器设备展览会、第 23 届中国国际汽车博览会等展会将在下周陆续举办。 国际方面，英伟达预计于美东时间 11 月 19 日发布 Q3 财报。
3.1、 新股：上周无公司在 A 股上市，1 家公司在港股上市
上周恒基金属 1 家公司 IPO 获受理，该企业拟申报北交所，所处行业为通用设 备制造业。
上周恒运昌、农大科技、通宝光电、世盟股份 4 家企业 IPO 获得上市委会议通 过，其中恒运昌拟在科创板上市；农大科技、通宝光电拟登陆北交所；世盟股份拟 登陆深证主板。
上周元创股份、蘅东光、沐曦股份 3 家企业获得证监会注册批文，其中元创股 份所属行业为橡胶和塑料制品业，拟上市深证主板。蘅东光和沐曦股份所属行业为 计算机、通信和其他电子设备制造业，其中蘅东光拟上市北交所，沐曦股份拟上市 科创板。
上周没有公司在 A 股市场上市。 上周港股市场中，乐舒适 1 家公司成功登陆港交所，该公司主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生 用品的开发、制造和销售，上市当日涨幅 25.95%。
3.2、 定增：上周定增预案数量小幅回升、发行数量大幅下降
3.2.1、 定增预案：上周预案公告数量小幅回升、募资金额大幅下降
上周新增竞价预案公告 3 例，较上期（2 例）小幅回升；竞价预案融资规模 3.00 亿元；单项目平均募资 1.00 亿元（配套融资未公布募资额），对比上期的 18.00 亿元， 单项目募资规模大幅下降。
3.2.2、 定增实施：上周发行 1 例竞价案例，募资金额规模有所缩减
上周 A 股新增公告成功发行竞价项目 1 例，共募资 1.41 亿元，单项目平均融资 额为 1.41 亿元。上周发行竞价项目 1 例，募集金额 2.36 亿元，上周竞价项目募集金 额较上周有所缩减。折扣和收益方面，上周竞价项目平均折价率为 11.8%，平均收益 率为 4.9%。
3.3、 并购：上周无公司首披重大资产重组，8 家公司涉及实控人变更
上周 0 家公司发布重大重组事件首次披露，数量较上周有所减少。另有 24 家公 司披露了重大重组事件的最新进展。此外，本期皓宸医疗、扬电科技、*ST 宁科、 华蓝集团、真爱美家、汇源通信、宜通世纪、创业慧康 8 家公司披露涉及实控人/控 制权变更事项。
3.4、 股权激励热度、股份回购热度均大幅上升
3.4.1、 股权激励：上周共披露 20 例股权激励预案
上周共披露 20 例股权激励预案，其中有 4 例股权激励预案使用第一类限制性股 做激励标的物，11 例股权激励预案用第二类限制性股票做激励标的物，5 例股权激 励预案用期权做激励标的物。达梦数据用于激励的股票在总股本中的占比为最高， 达到 2.9972%，共计拿出 339.4 万股用于第二类限制性股票。
3.4.2、 回购：上周 10 家公司推出股份回购预案
上周有 10 家公司推出股份回购预案，公告回购金额合计达 18.86 亿元。回购预 案数量与上周持平，公告回购金额大幅下降，回购金额环比下跌 52.06%。回购金额 从高到低排名前五的公司分别为：世纪华通、豫园股份、中通客车、热景生物、节 能国祯，其中世纪华通以 100000 万元的公告回购金额居于首位。
沪光股份：人形机器人项目首套样线下线，绑定赛力斯未来可 期
线束是人形机器人“神经网络”，是机器人实现灵活运动和智能响应的基础。线 束是连接机器人各个部件的桥粱，负责电力传输与信号传递。动力传输方面线束中 承担着将电能从电源稳定且高效地输送到机器人各个关节和执行器的重任，为机器 人的运动提供不可或缺的能量。以特斯拉 Optimus 为例，其动力系统对电力供应的 稳定性和高效性要求极高。线束需要确保电机能够获得充足且稳定的电能，这样机 器人才能做出灵活多样的动作，如行走、奔跑、抓取物体等。信号传输方面，线束 负责传输各种控制信号和数据。通过精确的信号传输，机器人能够实现复杂的动作 协调和任务执行。例如，在工业生产场景中，人形机器人需要通过信号线接收来自 控制系统的指令，精确地完成零件的装配工作。此外线束还承担着将传感器收集到 的环境信息反馈给控制系统的重要任务，实现机器人对周围环境的感知和响应。 赛力斯汽车高压线束核心供应商，有望在机器人领开展深度合作。公司基于智 能制造生产管理系统，打造出了一套高标准、高效率、可复制性强的全自动高压线 束生产线的规划要求，公司的高压线束自动化生产线已经从开线、预装、切剥翻、 压接等线束加工工序，成功过渡到超声波焊接、护套播位、线束外部零部件等复杂 工序，装配至高低压检测、气密检测、CCD 检查等工序的规划、设计、实施，实现 全过程自动化产线的研发和投入。凭借长期的产品技术和开发经验积累，公司率先 进入新能源汽车配套供应体系,充分受益国产替代趋势。
瑞鹄模具：设立机器人全资子公司，打造业绩新增长极
公司设立机器人全资子公司，持续开拓新兴业务。公司发布关于设立全资子公 司的公告，设立芜湖瑞祥智能机器人有限公司，注册资本 2000 万元。通过设立机器 人全资子公司，瑞鹄模具从汽车零部件板块向机器人领域进一步拓展，有利于新兴 产业的持续开拓，注入长期增长动力。公司在模具装备和自动化产线方面具备领先 的竞争力，下游客户涵盖国内外大部分知名整车厂。 奇瑞于近期设立机器人科技公司发力 AI，公司绑定大客户奇瑞有望借势腾飞。 安徽墨甲智创机器人科技 1 月 7 日成立，注册资本 1 亿元，由奇瑞汽车全资持股。 主营业务包括智能机器人研发销售，以及 AI 应用软件开发等。瑞鹄模具为奇瑞多款 车型生产冲压件和铸造件，未来有望切入奇瑞机器人供应链。 智界 R7 销量高企有望成为爆款车型，公司作为一体化压铸供应商充分受益。 智界 R7 作为鸿蒙智行首款轿跑 SUV，上市百天累计大定突破 5.8 万台，有望成为 2025 年爆款车型。该车型配备目前最高级的 192 线激光雷达，配备华为 ADS3.0 高 阶智驾。最大纯电续航 802km，采用 800V 高压超充，增程版 CLTC 续航里程高达1570km。同时全系还标配连续可变阻尼减振器+空气悬架，成为 ModelY 和问界 M7 的重要竞争者。瑞鹄模具作为智界 R7 一体化压铸供应商，有望充分受益其销量的爬 升。
新泉股份：自主内外饰龙头，产品开拓+全球布局打开成长空 间
公司产品量价逻辑显现，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。公司拥有强 大的技术能力，产品拓展潜力巨大。公司通过技术引进及自主开发的方式，在同步 开发、模具开发、检测试验等方面形成了一系列技术优势，有望在座椅、座舱领域 实现产品突破，带来单车价值增量。公司凭借自身自主内外饰件企业的成本优势及 快速响应能力，顺应行业发展趋势，连续突破合资配套体系，有望进一步取代龙头 份额，汽车内外饰行业集中度有望进一步提升。 全球化布局进程加速，中长期成长空间广阔。公司海外业务进展顺利，产能稳 步拓张，打开广阔成长空间。目前公司战略转向海外市场，已初步形成墨西哥、斯 洛伐克、美国三大产能布局，并持续加速产能拓张中。2020 年公司与特斯拉达成合 作关系，目前已经深度绑定特斯拉，单车价值量持续提升。凭借与特斯拉合作积累 的自动化生产技术和工艺，公司加快欧洲客户拓展步伐，有望进入 BBA、沃尔沃等 整车厂供应链，进一步开拓海外市场份额。新泉中长期成长空间广阔，发展潜力巨 大，有望成为全球内外饰龙头。
芯动联科：公司发布 2025 年半年度业绩预增，同比大幅增长。
应用端起量，高性能 MEMS 市场有望保持高速增长。应用端方面，eVTOL 迎 来商业化提速周期，36 氪研究院预计 2026 年规模将增长至 95 亿元，2024-2026 年 CAGR 约为 72.3%，而 IMU 模块约占 eVTOL 成本的 8%。IMU 是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51 亿元，到 2030 年将提升至 154.94 亿元，CAGR 为 25.55%。商业航天、人形机器人 都依赖于 MEMS 惯导的发展。2023 年国内高性能 MEMS 陀螺仪市场规模约 12.68 亿元。预计 2023-2028 年全球高端惯性传感市场规模 CAGR 约 15%，国内高性能 MEMS 陀螺仪 CAGR 约 42.3%。 公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景。公司高性 能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争 对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金 7.5 亿元投入高性能 MEMS 惯导项目建设，赋能产能及研发实力。
奥普特：Q2 业绩高增长，工业 AI&具身智能助力长期成长
AI 赋能机器视觉成效显著，2025H1 工业 AI 业务明显放量。工业 AI 技术使机 器视觉的应用从传统的缺陷检测拓展至识别分类、精确测量、引导定位等更广泛领 域，尤其能胜任传统算法难以处理的复杂、随机性强的检测任务。在实际案例中， 公司研发的 AI 视觉软件平台已成功应用于头部行业客户过去主要依赖人工的领域， 为 3C、锂电、半导体等众多行业的智能化转型提供了强大助力。以 3C 行业为例， 公司研发高精度、高可信的 AI 解决方案，覆盖手机制造中屏幕、组装、电子回收等 广泛工艺流程，在侧壁小孔、通孔的刀纹、未见光、划伤以及音圈马达表面压伤等 缺陷检测中，精准率超行业标准。目前公司 AI 赋能机器视觉已取得显著成效，2024 年，实施规模以上工业 AI 项目数百个，检测产品数十亿件；2025H1，工业 AI 产品 相关营收 0.87 亿元，同比+363%。 公司成立机器人事业部，双轨发展战略开启新成长。公司已确立工业自动化和 智能机器人双轨道发展战略，并于 2025 年上半年成立机器人事业部。目前，公司已 布局 dToF 相机、iToF 相机、双目结构光和激光雷达四大产品方向，全面覆盖机器人 “视觉感知”所需的关键视觉部件。随着"视觉+AI+机器人"协同效应的逐步释放，公 司业务有望向更高价值领域升级。
青鸟消防：业绩阶段性承压，新业务新场景加速拓展
工业消防新兴场景高速增长，海外消防盈利能力明显增强。工业/行业消防方面， 公司在传统工业行业、泛工业行业、中高端制造、电力四大核心场景持续发力，2025H1 收入 3.5 亿元，同比+3.3%。其中，数据中心消防发货额超 9000 万元（同比+50%+）， 持续深耕阿里、字节跳动、万国数据等头部客户；储能消防发货额近 6000 万元（同 比+90%），依托国内首个 UL 认证全氟己酮灭火系统，同步突破海内外市场。海外消 防方面，公司完成北美、法国区域团队调整，叠加品类拓展、研发支持与生产增效， 实现营收 3.9 亿元，同比+4.8%，毛利率同比提升 2.61pct 至 48.12%。其中，气体探 测、气体灭火、工业消防产品等细分业务板块实现快速增长，分别同比增长 47.76%、 254.61%和 25.22%。 借助新国标与工业国产替代提升市占率，进军 AI 与机器人打开成长天花板。中 短期看，随着新国标落地后行业加速出清以及公司持续推进核电、轨交等中高端工 业/行业消防报警市场国产替代，公司市占率有望持续提升。长期看，随着公司运用 人工智能、机器人以及物联网等前沿技术持续赋能消防产业，公司有望成为全球领 先的消防解决方案供应商。AI 方面，公司成功自研旗下首颗 ASIC 灯具芯片，具备 深度消防电子商业化能力的 AI 传感器芯片已完成产品定义；物联网及机器人方面， 公司依托自研“朱鹮”系列芯片，探索“消防+通信”一体化方案，实现机器人互联通讯、 定位导航，推动“人防”向“机器智能”变革。
罗普特：视觉小巨人转型再出发，一体机&机器人全面开花
私有化部署趋势明确，进军大模型一体机开辟新增长点。在数据安全和隐私保 护日益受到重视的背景下，DeepSeek 大模型一体机凭借“软硬协同、开箱即用”的优 势成为企业私有化部署的理想选择。未来随着 DeepSeek 大模型的持续迭代升级、AI 应用场景的逐渐拓宽以及大模型一体机性能标准的确立，大模型一体机需求有望持续高景气。2025 年 4 月，公司携手浪潮推出 DeepSeek 一体机，可广泛适配工业制造、 政务服务、医疗健康、商贸流通等多行业场景；未来随着合资新建产线的投产以及 晋江市政府在业务订单方面对合资公司的支持，我们预计大模型一体机业务有望成 为公司第二增长曲线。 联合头部机器人公司，剑指福建省机器人产业标杆企业。当前机器人政策重心 逐渐转向应用落地，未来具备场景落地能力的细分龙头有望充分受益。公司已联合 头部机器人公司，聚焦智慧安防、智能制造、消防应急等场景，开发智慧安防巡逻 机器人与工业场景机器人等行业专用机器人，未来有望借助头部机器人公司在机器 人本体生产的优势以及自身在 AI 模型算法、公共安全应急场景和行业数据方面的优 势，发展成为福建省机器人产业平台标杆企业。
莱特光电：OLED 终端材料持续放量，业绩延续向好态势
OLED 终端材料持续发力，市场份额稳步提升。公司坚持“产品系列化，客户全 覆盖”的市场战略，市场份额不断提升。既有量产产品方面，RedPrime、GreenHost 等产品凭借优异的产品性能稳定供应，预计下半年出货量将进一步提升；新品方面， RedHost 材料向规模化量产供货迈进，GreenPrime 材料处于量产测试阶段，有望于年 内批量供货，蓝光系列材料客户端验证进展顺利。此外，公司积极布局蓝色磷光、 叠层器件连接层 CGL 材料、窄光谱高色域 MRTADF 材料等前沿技术，并积极利用 “AI+数据”赋能研发，新增 Tandem 器件蒸镀设备，持续提升研发效率与前沿技术跟 进能力。客户方面，公司积极拓展硅基 OLED 等新兴领域客户，多支材料已成功通 过国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，待量产导入后，将为公司打开新的 业绩增长空间。 积极拓展海外市场，中间体新产品推进态势向好。公司 OLED 中间体板块重点 推进了氘代类产品研发，其中 3 支材料实现量产，成为驱动中间体业务未来增长的 核心动力。客户方面，公司成功与 SOLUS、P&HTech、SFC 等多家国际知名终端材 料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，部分项目已进入量产测试阶段，为后 续实现规模化量产奠定了坚实基础。
奥来德：8.6 代设备迎突破，材料业务稳健增长
材料业务：稳健增长，新品导入与国产替代持续推进。有机发光材料方面， RGBPrime 材料已全面覆盖行业内主流面板厂商，RD、RH 的产线应用加速推进；新 材料方面，公司自主研发的封装材料、PSPI 材料已成功实现量产并导入主流面板厂 商，钙钛矿载流子传输材料研发及市场推广正稳步推进。预计 2025 年新产品将逐步 实现市场放量；新技术方面，在研项目已逐步接近尾声。OLED 蓝光磷光材料完成 结构开发并申请专利，预计 2025 年量产，有望重塑高端显示市场格局。随着国产面 板厂商加速扩产及中尺寸 OLED 渗透率提升，新技术、新产品导入市场，未来有望 受益于大客户导入带来显著增量。 设备业务：6 代承压，8.6 代迎重大突破。受国内 6 代 OLED 产线建设速度放缓 影响，公司设备业务收入下滑，但战略性突破已显现。公司中标京东方 8.6 代 AMOLED 生产线 6.6 亿元的蒸发源项目，为 8.6 代蒸发源设备市场的持续拓展奠定 坚实基础。钙钛矿蒸镀机、MicroOLED 蒸镀机的市场推广也在稳步推进。随着国内 8.6 代线建设高峰来临，公司有望凭借国内蒸发源设备领域的龙头地位，持续斩获设 备订单，打开新一轮成长空间。
日联科技：业绩延续高增，工业检测平台型龙头启航
软硬件协同发力共筑内生动力，全球化拓展打造新增长极。硬件方面，公司新 增 8 款射线源产品，纳米级开管射线源和大功率射线源等新产品实现产业化，开管 射线源已获部分头部电子半导体领域客户认可，开始小批量出货；检测设备持续开 发迭代，各类标准化设备已有上百款，实现下游领域 3D/CT 检测技术全覆盖，并正 在加大在航空航天、压力容器、金属管道等领域的拓展力度。软件方面，公司发布 了业内首款工业 X 射线影像 AI 垂类大模型，推动工业 X 射线检测领域向“全域智能 感知”时代跃迁。以公司大型压铸件 X 光 AI 检测装备为例，其准确率超 99.99%，可将检测效率提升 20 倍+，并可实现 24 小时不间断运行。全球化方面，公司已在全球 范围形成“3+3”产业布局，海外收入占比首次超过 10%。随着海外子公司产能提升， 有望形成公司新的业绩增长点。 外延收并购迈出关键一步，工业检测平台型企业建设启航。在收并购方面，公 司坚持“横向拓展、纵向深耕”的发展战略。2025 年 H1，公司先后并购了北美工业 X 射线检测系统解决方案提供商创新电子以及新能源电能智能检测与变换设备供应商 珠海九源，迈出外延式拓展的关键一步。未来，公司将持续开展面向全球的并购计 划，致力于成为全球工业检测平台型龙头企业。
铁流股份：精密制造能力显著，长期成长天花板高企
基于德国 Geiger 高精密加工技术，公司发力新能源车电机轴打造新增长曲线。 电机轴是整个驱动电机中的关键零部件，它起到转子铁心的固定及力量传递作用， 其性能好坏直接影响到新能源汽车动力系统的性能。公司全资子公司盖格投资的“年 产 60 万套电机轴等新能源汽车核心零件项目”通过引进 Geiger 先进的自动化设备、 加工技术和生产工艺，建设新能源汽车核心部件制造中心。公司已取得理想汽车、 零跑汽车、大众等公司的电机轴订单。公司配备了多台单台价值数千万的旋锻设备、 多轴复合车铣中心、外圆磨、日本双刀架车削中心、高精度滚齿机等设备，保证了 高端制造加工精度。 公司现金充裕，参与过多起并购项目，主业技术与机器人零部件具备协同性。 公司自成立以来通过规划多次并购实现业务版图不断拓展。2018 年通过收购德国 Geiger 公司，切入高精密加工领域；2019 年收购湖北三环离合器公司，市占率进一 步提升。公司历史上通过多次并购实现业务发展壮大，未来有望进一步通过并购增 厚盈利。同时公司主营业务在工艺、设备等方面与机器人关键零部件具备协同效应， 有望进一步打开成长天花板。
户外用品主题：三夫户外：2025H1 业绩高增，品牌 运营多点开花
渠道体系加速升维，品牌运营多点开花。公司持续聚焦专业功能户外运动用品 的自主研发和代理运营，各业务板块取得积极进展。自有品牌方面，X-BIONIC 线上 布局成效显著，天猫、京东、抖音三大电商平台精细化运营持续深化；线下门店矩 阵成型，截至 2025 年 H1，X-BIONIC 在全国 22 个城市已拥有 57 家门店。独家代理 品牌方面，HOUDINI 新增 5 家品牌形象店和 5 家品牌专区店，国内市场影响力显著 增强；CRISPI 品牌知名度与产品信赖度全方位提升，上半年批发客户数量同比增长 23.47%；土拨鼠品牌已在天猫、抖音等线上平台开设旗舰店，预计 2026 年全方位运 营开始逐步提速。 户外行业方兴未艾，多渠道渗透带动各品牌加速突围。展望未来，户外运动产 业持续受益于政策支持和国民健康意识提升，市场规模有望继续扩张，同时细分化、 多元化趋势明显。公司将继续聚焦运营运动黑科技品牌 X-BIONIC，筹备启动 Marmot 品牌运营。在定增完成后积极发力市场营销，升级店铺形象，提高品牌知名度，驱 动各品牌进入“健康快速发展通道”。
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