1.1 钨具有重要战略意义，国内多项政策推动钨行业高质量发展
钨是一种银白色金属，外形似钢，熔点为所有金属元素中最高的，蒸发速度慢。钨的 化学性质很稳定，常温下不跟空气和水反应，不与任何浓度的盐酸、硫酸、硝酸、氢 氟酸发生反应，但可以迅速溶解于氢氟酸和浓硝酸的混合酸中，而在碱溶液中则不起 作用。 钨在地壳中的含量为 0.001%，已发现的钨矿物和含钨矿物有 20 余种，但其中具有开 采经济价值的只有黑钨矿和白钨矿，黑钨矿约占全球钨矿资源总量的 30%，白钨矿约 占 70%。
钨是国民经济和现代国防领域不可替代的战略性金属资源，具有高熔点、高比重、高 硬度的物理特性，广泛应用于通用机械行业、汽车行业、模具行业、能源及重工行业、 航空航天行业、电子行业、电气行业、船舶行业、化学工业等重要领域。钨深加工领 域，随着国内产业结构调整，制造业转型升级，大规模设备更新和消费品以旧换新， 智能制造、新能源等新技术新产业发展所带来的产品置换、新增需求，机床数控化程 度提高等，全球硬质合金、切削工具需求总量有望继续增长。先进制造业如航空航天、 汽车、电子信息、新能源、模具等领域对高、精、尖复杂刀具的需求将推动刀具行业 由低端产品向高端产品发展，我国刀具行业发展前景广阔。
钨产业链包括采选、冶炼加工、硬质合金精深加工三个环节。上游采选：钨主要经济 可采矿石类型包括黑钨矿与白钨矿，经破碎、磨矿、分级、选矿产出钨精矿。冶炼加 工:钨精矿经压煮、离子交换或萃取、蒸发结晶先行制得仲钨酸铵(APT)，APT 经还原 气氛下煅烧产出氧化钨(WO3)，氧化钨进一步在氢气气氛中加热还原为钨粉。钨粉主 要用于生产钨丝、钨棒、钨管等钨材及钨合金，也可经配碳产出碳化钨粉，用于硬质 合金生产。此外，钨精矿也可直接生产钨铁及钨酸钠，分别用于钨特钢与催化剂。硬 质合金精深加工：钨粉或碳化钨粉通过与其他金属粉末混合经过压制、烧结等工艺制 成硬质合金。
近年来我国对钨行业的政策核心围绕资源调控与产业链自主可控展开。强化资源管 控与产量调控（2025 年第一批钨精矿（65%WO₃）开采指标为 5.8 万吨）。建立和完善 出口管理制度，2025 年《对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制的决定》实施 将仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及固态钨等纳入出口管制，提升对外流通的审查强度。 加快制定钨等再生金属进口标准以补充供应、优化资源结构并支持循环利用。在产业 政策与稳增长工作框架下，鼓励冶炼升级、深加工与高端产品应用，推动国产化替代 与技术突破，从而提升产业链附加值。
1.2 全球钨行业供需趋紧，钨价有望保持高位运行
全球钨行业正处于供需紧平衡状态。供给端，中国作为钨产量占 80%以上的拥有主导 地位的国家，进一步收紧开采政策并加强出口管制，导致全球供应缺口扩大，2025 年 钨精矿（65%WO₃）第一批开采总量指标为 5.8 万吨，同比下降 6.5%，叠加矿石品位 下降（中国钨矿平均品位从 2004 年 0.42%降至 2025 年 10 月 0.27%）、环保政策高压 导致国内矿山开工率不足 35%。海外方面，五大在建钨矿项目中，2025 年哈萨克斯坦 巴库塔钨矿预计可新增钨精矿产量约 4600 标吨。整体来看，海外项目建设周期较长， 短期内新增产能释放有限，对全球钨供应紧张格局的缓解作用仍不明显。 需求端，呈现“低端收缩、高端爆发”格局。2025 年，以钨精矿计算，全球钨需求 量预计超 13 万吨，同比增长约 6%，增量主要来自新能源、军工及高端制造领域。光 伏领域，光伏钨丝渗透率从 2024 年的 20%升至 2025 年的 40%，并不断快速攀升，预 计未来全球需求超 4500 吨。中国光伏产能占全球 80%，推动钨丝需求增长 22%。钨丝 用于光伏硅片切割，替代传统钢丝，可大幅提高切割效率。核聚变商业化，在东方超 环(EAST)装置基础上建设紧凑型聚变能实验装置(BEST)、聚变堆主机关键系统综合 研究设施(CRAFT)到 2035 年建成聚变工程实验堆，2050 年聚变工程建成聚变商业示 范堆，完成终极能源转换，中国的核聚变市场对高性能钨合金、含钨钼的高熵合金等 钨制品的需求预计超过上万吨。整体来看，高端制造与新能源应用的快速扩张正成为 支撑钨价高位运行的核心动力。
供需错配推升价格。2024 年，黑钨精矿（65%WO3）和白钨精矿（65%WO3）均价分别 为 13.69 万元/吨、13.55 万元/吨，相较 2023 年分别上涨 14.32%、14.75%。截至 2025 年 11 月 13 日，黑钨精矿（65%WO3）和白钨精矿（65%WO3）价格分别为 31.70 万元/ 吨、31.60 万元/吨，年内价格分别上涨 121.68%、122.54%。 仲钨酸铵（APT）价格由 2025 年初的 21.05 万元/吨上涨至 11 月 13 日的 47.00 万元 /吨，涨幅 123.28%；碳化钨粉价格由 2025 年初的 31.00 万元/吨上涨至 11 月 13 日 的 71.60 万元/吨，涨幅 130.97%。
2.1 全球钨矿资源丰富，储量上升产量下滑
储量端，全球钨资源总量整体上升。据美国地质调查局（USGS）统计，自 2016 年起， 全球钨资源储量整体呈上升趋势，2023 年全球的钨矿储量约为 440 万吨，同比增长 15.8%，2024 年全球的钨矿储量为 460 万吨，同比增长 4.6%。2024 年增长相比放缓。 全球分布来看，钨矿储量集中。据美国地质调查局（USGS）统计，2024 年中国钨矿 储量全球第一，钨矿储量达 240 万吨，占全球储量约 52.2%，其次澳大利亚储量 57 万吨，占比约 12.4%。随后俄罗斯、越南、西班牙和朝鲜钨矿资源储量分别为 40 万 吨（8.7%）、14 万吨（3.0%）、6.6 万吨（1.4%）、2.9 万吨（0.6%）。前六国家占全球 钨资源储量近 80%。
产量端，全球钨矿产量整体呈波动下滑趋势。根据美国地质调查局（USGS）数据，2024年全球钨矿产量为 81000 吨，同比增长 1.9%。分区域看，2024 年产量前六的国家是 中国、越南、俄罗斯、朝鲜、玻利维亚、卢旺达，产量分别为 67000 吨、3400 吨、 2000 吨、1700 吨、1600 吨、1200 吨，占比分别为 82.7%、4.2%、2.5%、2.1%、2.0%、 1.5%。
中国钨矿产储量丰富，分布也较为集中。我国的钨锡矿资源在空间上分布极不均衡， 其中 80%集中分布在华南地块，其次在昆仑-祁连-秦岭-大别造山带，天山-兴蒙造山 带和西藏-三江造山带均有分布。华南的钨矿资源集中分布在南岭钨锡成矿带和赣北 -皖南钨成矿带，其中，赣北-皖南钨成矿带位于江南造山带东段，是近年来新确定的 一个钨成矿带，发现了数个超大型、大型钨矿床。 根据自然资源部统计，2024 年产量前五的省份分别为江西、湖南、河南、云南、福建，产量占比分别为：35%、26%、12%、6%、4%。我国钨矿品位低且成分复杂（白钨 矿占 68.7%，黑钨矿占 20.9%，混合型占 10.4%），其中白钨矿富矿少，品位低；黑钨 矿富矿多，品位高；黑白钨混合矿与其他矿物共伴生，成分复杂难选难冶。从《中国 钨工业年鉴》中 2004 年与 2018 年钨矿山主要技术经济指标对比来看，2004 年钨坑 采品位 0.44%，钨露采品位 0.72%，而 2018 年这两者分别下降至 0.32%、0.16%。
钨精矿供给弹性较低。钨是不可再生资源，全球钨资源供应面临着日益增长的压力， 我国虽然拥有一定的钨矿储量，但随着多年的开采，也面临着资源逐渐减少的挑战。 根据中国地质调查局相关数据，目前国内超过一半的钨矿可采年限低于 10 年，且伴 随钨资源品位下降、开采成本上升，钨供给弹性较低。 根据自然资源部数据，钨精矿总量控制指标由 2016 年的 91300 吨增长至 2024 年的 114000 吨，年均复合增长 2.8%。2025 年全国钨精矿（65%WO3）第一批开采总量控制 指标 58,000 吨，较 2024 年同期减少 4000 吨，同比下降 6.45%。根据海关总署数据， 我国钨精矿主要以进口为主，2023 年钨矿砂及其精矿进口量为 5800.03 吨，2024 年 进口数量增至 12385.37 吨，截止 2025 年 9 月进口量为 13703.20 吨。
钨再生利用方面，由于钨资源的重要地位和存量稀缺性，世界上不少国家和政府都 很重视钨废料的再生利用，在美、日、德、俄等国表现尤为突出。 美国企业利用 NaOH 蒸煮钨废料的方法制作再生钨，伴随产生的母液可循环利用，减 少了铵盐排放对环境的污染和破坏；日本新金属公司对超硬芯片等废料采用氧化焙 烧法生成碳化钨，企业的再生处理能力大幅度提高；德国斯达可公司拥有跨国的钨废 料回收网络，价格低廉，在格斯拉厂对钨废料进行处理，形成的再生钨约占整个企业 钨原料的 1/3；俄罗斯拥有专业化的再生有色金属研究所，研发了含钨废料选冶联合 流程。 我国废钨回收产业起步较晚，近年来，钨的用途和用量都在快速增长，废钨储蓄量也 不断攀升，相关企业也逐渐意识到钨资源的稀缺性和废料回收利用的价值，并积极 着手发展该产业。目前我国已经形成了四大钨再生利用区域，包括河北清河、湖北荆 门、山东临朐、湖南安化。此外，江西赣州、福建厦门钨再生利用量增长较快。 目前钨的再生利用有三大主流工艺；湿法冶金（处理各类含钨废料，可以并入 APT 生 产主流程）；锌熔工艺（处理清洁块状硬质合金废料）；电溶工艺（电化学溶解法分解 亦称电解，处理清洁块状硬质合金废料）。
截至 2023 年，钨再生利用已成为我国钨工业的重要组成部分，再生利用量占消费量 的比例（习惯称再生利用率）从 2010 年的 12.0%上涨至 2023 年的 34.5%。随着工艺技术进步、环保治理加强，钨再生利用逐步集约化发展，散小乱、环境破坏严重的情 况大大改观，产品质量大幅提升。再生钨资源回收利用具有巨大的社会效益和经济效 益，比开采原生钨资源，其优势越发突出。
2.2 冶炼端：产业链“枢纽”APT 随钨精矿上涨
仲钨酸铵（APT）是一种无机化合物，白色粉末或颗粒，是钨精矿经冶炼后形成的白 色结晶，一般用于后续制造氧化钨、偏钨酸铵或其他钨化合物。APT 在水中可溶解， 形成酸性溶液，在常温下相对稳定，但在高温下可分解，毒性较低。APT 通常用于催 化剂、制备锂离子电池的正极材料、处理废水和废气中的环境污染物、在药品工业中 用作原料或添加剂，也可用作石油化工添加剂。APT 是生产金属钨、含钨催化剂或钨 基硬质材料（如碳化钨）或溅射靶的中间体，其中，钨基硬质材料需要特别高纯度的 APT。仲钨酸铵的主要来源有两个，钨矿石的提炼和钨废料的回收。 第一个来源是从钨矿石中提取钨，通过湿法冶金方法转化为高纯度中间产品 APT。首 先，将含白钨矿（CaWO4）或黑钨矿（FeWO4-MnWO4）的矿石通过浮选技术破碎富集，得 到含 10%-75%WO3的精矿，这些原料随后在 500-600°C 的氧化气氛中煅烧，以去除为 促进浮选过程而添加的表面活性剂。黑钨精矿在氢氧化钠溶液中浸出，而在氢氧化钠 溶液中稳定的白钨矿用碳酸钠溶液处理，得到的钨酸钠溶液通过多次沉淀反应进一 步纯化，去除 Si、P、F、Mo 等元素。下一步是在溶剂萃取或离子交换步骤中用钠交 换铵，然后加热所得钨酸铵溶液以蒸发水和氨，从而增加钨酸盐浓度并降低溶液的 pH 值，仲钨酸根离子与铵形成并结晶为 APT。
另一个原料来源是回收钨废料。首先通过氧化转化为钨酸钠，再以同样的方式转化为 APT——引入现代溶剂萃取或离子交换技术，将钨酸钠转化为钨酸铵溶液。 仲钨酸铵的生产工艺根据所用钨精矿的种类及所含杂质成分的不同，可以大致分为 黑钨精矿高压碱煮（烧碱）-溶剂萃取-蒸发结晶法、白钨精矿苏打压煮-溶剂萃取-蒸 发结晶法、白钨精矿烧碱氟盐压煮-离子交换-蒸发结晶法、白钨精矿盐酸分解-氨溶 -蒸发结晶法等。
价格方面，仲钨酸铵价格在过去有所波动，主要是由于制造仲钨酸铵的上游原料钨精 矿的生产受到限制，使得国内仲钨酸铵的生产压力增大，进而导致仲钨酸铵的价格持 续上涨。根据安泰科数据，2021 年以来 APT 平均价格持续上涨，2025 年 1-10 月平 均价格为 27.21 万元/吨。 产能产量方面，我国仲钨酸铵产能主要分布在福建、江西、湖南、河南等省份，产业 集中度相对较低。2023 年仲钨酸铵产量为 12.3 万吨，同比增长 7.89%；2024 年产量 为 12.9 万吨，同比增长 4.88%。
3.1 硬质合金是钨下游主力产品
硬质合金占比超国内钨消费的一半。近年来国内钨消费结构趋于稳定，以硬质合金、 钨材、钨特钢、钨化工为主。其中，硬质合金消费占比均达到最高，占当年钨消费的 一半以上，随后依次是钨特钢、钨材、钨化工。2024 年，中国硬质合金销量为 4.14 万吨，占比 58.29%，位于第二的是钨材，占比为 22.55%。2025 年上半年，中国硬质 合金销量为 2.1 万吨，占比 58.52%，位于第二的是钨材，占比 23.10%。
硬质合金作为钨下游主力产品，国产化替代需求迫切。硬质合金是由难熔金属的硬 质化合物和粘结金属通过粉末冶金工艺制成的一种合金材料，具有硬度高、耐磨、强 度和韧性较好、耐热、耐腐蚀等一系列优良性能。硬质合金广泛用作刀具材料，如车 刀、铣刀、刨刀、钻头等，用于切削铸铁、有色金属、塑料、化纤、石墨、玻璃、石 材和普通钢材，也可以用来切削耐热钢、不锈钢、高锰钢、工具钢等难加工的材料。 硬质合金按照按成分和结构可划分为 7 大类体系：WC-Co 系、WC-TiC-Co 系、WC-TiCTaC（NbC）-Co 系、TiCN 基硬质合金、钢结硬质合金、涂层硬质合金和梯度结构硬质 合金切削工具材料。
由于市场需求的增长，中国硬质合金产量整体呈平稳上升趋势。根据中国钨业协会 统计，国内硬质合金的产量从 2018 年的 3.38 万吨增长至 2024 年的 5.8 万吨，期间 复合增长率 9.4%，2021-2024 年硬质合金产量保持稳定，2024 年，硬质合金产量同 比增长 14.40%。
刀具材料主要包括硬质合金、工具钢（碳素工具钢、合金工具钢、高速钢）、陶瓷和 超硬材料（人造金刚石 PCD、立方氮化硼 CBN）。从刀具材料发展历史来看，硬质合金 的出现与发展，替代了很大一部分高速钢。硬质合金的综合性能更加优异，使用领域 最为广泛。
欧美等发达国家的硬质合金工业体系成熟，对材料基础原理和涂层原理的研究成果 较多，通过持续不断的优化硬质合金材质、涂层和刀具结构，提高硬质合金刀具的高 效加工性能，使硬质合金刀具能够最大范围的应用到各种领域。预计到 2032 年，全 球硬质合金刀具市场规模将从 2024 年的 115.4 亿美元增长至 184.1 亿美元，年均增 长率在 6.0%至 7.1%之间。据中国机床工具工业协会预测，我国刀具市场规模有望在 2030 年达到 631 亿元，2020-2030 年复合增长率达 4.14%。 硬质合金刀具是参与数字化制造的主导刀具，随着我国制造业持续升级，硬质合金 刀具的产值占比逐步提高。近几年我国切削刀具的产值结构发生着持续的变化，综合 性能更优越的硬质合金刀具产值占比不断在提高。根据《第五届切削刀具用户调查数 据分析报告》统计显示，我国硬质合金刀具占主导地位，占比约为 63.08%。 作为数控金属切削机床的易耗部件，无论是存量机床的配备需要，还是每年新增机 床的增量需求，都将带动数控刀具的消费需求。2020-2024 年数控金属切削机床市场 规模的复合增长率为 7.32%，2024 年数控金属切削机床市场规模为 4325 亿元，同比 增长 5.75%。预计数控机床的规模还会进一步增加。 2021-2024 年，切削刀具的进口占比持续下降，切削刀具逐步摆脱进口依赖。2023 年 切削刀具进口额 12.7 亿美元，出口额 36.6 亿美元，进出口比例为 34.7%；2024 年 切削刀具进口额 12.3 亿美元，出口额 39.8 亿美元，进出口比例为 30.9%。
行业竞争方面，国际主要高端刀具品牌生产厂家以瑞典山特维克 SANDVIK、德国瓦尔 特 WALTHER、瑞典三高 SECO、美国肯纳 KENNAMETAL、德国 MAPAL、以色列伊斯卡 ISCAR、 日本三菱 MITSUBISHIMATERIALS、韩国特固克 TAEGUTEC、日本京瓷 KYOCERA 等国际 巨头为代表，具有专业技术优势和细分市场等优势，在刀具材料、设计和制造工艺方 面均已领先全球。其用户涉及汽车、航空工业、采矿建筑行业、化工、石油和燃气、 动力、纸浆纸张、居家用品、电子、医学技术，以及医疗行业的各个应用领域。全球 跨国工具集团在全球范围内的发展格局呈现出“高起点、大投入、规模化、国际化” 的特点，占有现代高效刀具约三分之二的市场份额。
全球刀具行业大致可以分为三大梯队： （1）第一梯队：欧美刀具企业。具备深厚的技术积淀和较多关键核心刀柄、刀体产 品的设计制造能力，拥有丰富的产品线，这类企业往往拥有较为深入的机加工艺设计 能力，能够对下游机加客户的生产工艺进行解构、设计、优化，并且自主制造出承载 整套工艺的标准和非标刀具组合，帮助客户顺利实现产品加工过程，同时更加高效地 完成加工任务，为其提供综合加工解决方案。该梯队主要以欧美刀具企业为主，但这 些欧美企业提供的解决方案或产品价格普遍较为昂贵、交货期较长。 （2）第二梯队：日韩刀具企业。主要提供高精度中高端标准化刀具，包含刀柄、刀 体中较为通用的型号，以及切削耗材，一般直接销售刀具产品，对客户生产工艺的理 解相对较为薄弱。该梯队主要以日韩刀具企业为主，国内有部分企业也处于该梯队。 同时国内还涌现出一批在单一产品性能上已达到或超过国际先进水平的优秀企业， 其产品通用性高、稳定性较好、性价比较高。 （3）第三梯队：主要以生产精度较低的传统切削刀具，且产品种类有限。该梯队从 业者众多，产品技术水平较低，已难以满足现代高端制作业日益提升的精加工需求。 我国工具行业的领军企业主要以株洲钻石切削刀具股份有限公司、厦门金鹭特种合 金有限公司、森泰（英格）成都数控刀具有限公司、株洲欧科亿数控精密刀具股份有 限公司、上海工具厂有限公司、株洲华锐精密工具股份有限公司、北京沃尔德金刚石 工具股份有限公司、恒锋工具股份有限公司、成都成量工具集团有限公司等国有、民 营企业为代表。
经过多年发展，我国数控刀具行业在各个细分领域涌现出一大批优秀的龙头企业。企 业通过科技攻关、科研开发、技术改造，在刀具材料、设计、制造、涂层、钝化等各 个方面，打破了国外垄断，解决了“卡脖子”问题，突破了技术瓶颈，解决了行业难 题。许多刀具产品整体技术水平已经达到国际同类产品的先进水平，其中部分关键核 心技术已经达到国际领先水平。 总体上看，全球数控刀具市场集中度相对较高，山特维克、伊斯卡、肯纳金属等刀具 巨头占据了一半以上的市场份额；而国内市场集中度较低。虽然国内刀具市场集中度 较低，但在高端、中低端市场却呈现截然不同的景象，国内高端刀具市场集中度较高， 几乎由欧美、日韩刀具企业和少数国内企业主导，而中低端市场非常分散，国内众多 刀具企业激烈竞争。
3.2 油气开采领域使用广泛，带动硬质合金需求增长
石油工业是支撑现代能源体系的核心行业之一，其勘探与开采过程面临极端环境的 严峻考验。在石油钻井作业中，设备需频繁接触坚硬岩层、腐蚀性流体以及高温高压 环境，传统金属部件往往因快速磨损而失效，导致维护成本激增、作业效率下降。为 解决这一难题，硬质合金耐磨件（以碳化钨为主要成分）凭借其“工业牙齿”般的性 能脱颖而出。这类材料不仅具备超高硬度和耐磨性，还能在恶劣条件下保持稳定性， 成为石油设备升级的关键突破口。 石油钻井的核心任务是穿透复杂地层，包括砂岩、页岩甚至花岗岩等坚硬岩层。在此 过程中，钻头与岩石的摩擦会产生大量热量，同时地层中的石英砂、金属碎屑等磨蚀 性颗粒会加速设备表面磨损。设备磨损的直接后果是维护成本上升和停机时间增加， 据 API 标准测算，传统 PDC 钻头在石英含量>40%的地层中平均进尺约 380-520 米，而单次更换作业耗时 8-12 小时，严重影响开采进度。此外，部件失效还可能引发井 喷、漏油等安全事故，进一步放大经济损失。 石油钻井的作业深度可达数千米，井下温度可能超过 200°C，压力则高达 100 兆帕 以上。常规钢材在此环境下易发生热膨胀变形或氧化脆化。阀门密封件会在高温下软 化失效，从而引发钻井液泄漏事故，会造成巨大的经济损失。此外，频繁的冷热循环 （如北极地区作业）还会导致材料疲劳开裂，威胁设备安全。
硬质合金是以碳化钨（WC）为基体、钴（Co）为黏结相的复合材料，其性能优势源于 独特的微观结构。针对硬度的问题，碳化钨的维氏硬度高达 1600-2400HV，仅次于金 刚石，能够有效抵御岩石切削和磨粒磨损。针对热量的问题，碳化钨的熔点高达 2870°C，且在高温下仍能保持高强度。钴黏结相提供的延展性则赋予材料优异的抗 冲击能力。针对环境的问题，硬质合金对酸性介质（pH2-12）和盐雾环境具有极强抵 抗力。 硬质合金轴承在石油工业中广泛应用于极端工况设备，其碳化钨-钴复合结构兼具高 硬度和抗冲击性。主要应用于旋转导向系统、泥浆泵柱塞及井下马达等关键部位，可 在含磨砺性颗粒的钻井液中承受 200℃以上高温与 100MPa 级压力，使用寿命较传统 钢质轴承提升 3-5 倍。通过梯度结构设计平衡表面耐磨性与芯部韧性，显著降低井 下工具非计划起钻频率，保障超深井作业安全性与经济性。 硬质合金轴套在石油工业中广泛用于井下钻具、泥浆泵和阀门等高磨损部件，以碳 化钨或碳化铬为基体，通过热等静压工艺强化致密度。其优异耐磨性和耐腐蚀性可 抵御含砂、盐水的钻井液冲刷，耐受 150-300℃高温及酸性介质环境。表面梯度合金 化设计在提升抗咬合能力的同时，保持芯部韧性，使轴套在定向钻井工具中寿命延长 2-4 倍，降低卡钻风险并减少停机维护，支撑深井复杂工况下的连续作业。
硬质合金阀座与密封件、硬质合金喷嘴和硬质合金扶正器都广泛用于石油开采中。 预计随着超细晶硬质合金（晶粒尺寸<0.5 微米）和新型黏结相（如镍基合金）的研 发，材料性能将再上新台阶。此外，智能化监测系统（如嵌入式磨损传感器）的应用， 可实现部件寿命的实时预测，推动石油行业向“零意外停机”目标迈进。硬质合金耐磨件不仅是技术的载体，更是石油工业可持续发展的基石。 从钻透万米岩层到抵御深海腐蚀，硬质合金耐磨件以其“刚柔并济”的特性，在石油 行业中书写了材料革命的篇章。它不仅是提升设备寿命的利器，更是降低碳排放、实 现绿色开采的关键支撑。未来，随着全球能源需求的增长与技术迭代，硬质合金必将 在石油领域绽放更耀眼的光彩。
3.3 光伏钨丝替代碳钢线，带动钨丝产量高速增长
钨丝是用粉末冶金和塑性加工方法（如拉丝模拉制、电解抛光等工艺）制成纯金属钨 或掺杂的钨细丝材。钨丝分为普通钨丝和不下垂钨丝。钨丝金刚线是以纯金属钨丝或 掺杂抗下垂钨丝为母线基体加工制作而成的切割金刚线，其因具有高硬度、高强度和 良好耐高温、耐腐蚀等优异的理化性能，而广泛应用于线材切割行业，在很大程度上 弥补和改进了现有碳钢丝金刚线。 金刚线最早由日本厂商率先研发并生产，日本旭金刚石工业株式会社在 2007 年 6 月 推出了成熟的金刚线产品，日本中村超硬株式会社、日本爱德株式会社、日本联合材 料株式会社等超过 10 家日企涉足电镀金刚线行业。2007 年金刚线切割技术开始产业 化应用于蓝宝石切割。2010 年开始金刚线应用于光伏晶体硅片的切割，2014 年以前， 日本企业因生产技术领先、产能大而处于垄断地位，长期维持垄断价格 0.4-0.5 美元 /m(约合人民币 3 元/m)。自 2015 年起金刚线切割开始对砂浆切割实现快速替代，成 为光伏行业晶硅切片的主流切割工艺。2016 年，金刚线切割在国内单晶硅切片环节 对原有的砂浆切割实现了全面替代。 目前主流使用的母线是碳钢金刚线，线径的理论极限约 30μm，产业化极限约 35- 36μm。目前 38、40μm 线径的占比逐渐增加，将成为未来两年的主流。而钨基金刚 线预计产业化极限能到 24-25μm，理论上能够解决线径极限问题。钨丝金刚线主要 优势是韧性好、强度高、不易断线，而在切割速度上并无优势。目前 40、38、36 线 碳钢金刚线的断线率分别在 3%、3.2%、3.5%左右；而钨丝金刚线的细线断线率约 3%。
钨丝凭借耐磨损、高强度、断线率低等优势，具备更大的细线化空间。一方面在硅片 薄片化的趋势下，钢丝金刚线切割更薄硅片会导致较高的碎片率，严重影响良率，目 前最为成熟的解决方案为钨丝金刚线。另一方面，钨丝母线成材率的提升也将降低钨 丝金刚线价格，提升钨丝金刚线替代钢丝金刚线的经济效益。因此，在硅片大尺寸和 薄片化持续推进的背景下，钨丝金刚线替代高碳钢丝金刚线的路线较为明确，替代空 间广阔。
国内外光伏新增装机量快速增长，有望带动金刚线需求放量。金刚线作为光伏硅料 切割的重要耗材，需求量与光伏行业景气度联系紧密。根据国际可再生能源机构统计， 自 2016 年起，全球光伏累计装机量大幅度增长，从 2016 年的 294GW 增长到 2024 年 的 1858GW，2024 年全球光伏装机容量同比增长 32.13%。中国光伏装机量从 2016 年 的 77GW 增长到 2024 年的 886GW，2023 年中国光伏装机量为 609GW，同比增长 55.3%； 2024 年中国光伏装机容量为 886GW，同比增长 45.5%，增长速度仍然保持较高水平。
全球已有多个国家提出了“碳中和”或“气候中和”的气候目标，发展以光伏为代表 的可再生能源已成为全球共识。根据国际可再生能源机构（IRENA）在《全球能源转 型展望》中提出的 1.5℃情景，到 2030 年，可再生能源装机将达到 11000GW 以上， 其中光伏装机将超过 5400GW。根据国际能源署（IEA）在《2024 年可再生能源分析与 展望》中预测，到 2030 年，光伏新增装机容量在各种电源形式中占比将达到 70%。 整体而言，全球光伏市场仍有增长空间。
3.4 可控核聚变商业化或将打开新需求空间
核聚变商业化加速。我国在东方超环(EAST)装置基础上建设紧凑型聚变能实验装置 (BEST)、聚变堆主机关键系统综合研究设施(CRAFT)到 2035 年建成聚变工程实验堆， 2050 年聚变工程建成聚变商业示范堆，中国的核聚变市场对高性能钨合金、含钨钼 的高熵合金等钨制品的需求预计超过上万吨。 钨-支撑聚变稳态运行的核心壁材料。在 EAST 偏滤器材料演进过程中，钨的引入与 应用具有关键的技术与战略意义。随着装置实现由中等热负荷向超高热流密度运行 的跨越，钨成为偏滤器靶板材料体系中不可替代的核心。 在早期阶段，EAST 使用掺杂石墨材料作为偏滤器靶板，尽管其导热性良好且经济可 行，但随着 H&CD 功率的增长，EAST 可以在稳态条件下产生偏滤器热负荷超过 10MW/m² 的 ITER 型长脉冲 H 模等离子体，因此，热排出能力为 2MW/m²的石墨 PFC 不能满足物 理需求。钨的引入解决了这些关键限制。作为一种高熔点金属（3422°C），钨具备极 高的热稳定性与导热性能，在高热流条件下能有效防止表面熔化或结构退化；
在 EAST 第二代钨偏滤器中，钨与铜合金（CuCrZr）通过热等静压（HIP）及热径向压 焊（HRP）技术实现稳固结合，使偏滤器具备 10MW/m²级别的长期热负荷承受能力，显 著延长了组件寿命并提高了放电稳定性。随后发展的平板 W/Cu 复合偏滤器进一步将 热流极限提升至 20MW/m²，表面温度控制在 900°C 左右，表现出优异的热疲劳与抗 剥落性能。 钨在偏滤器中的应用不仅是材料性能升级的结果，更是聚变堆壁技术从碳基到金属 化转型的里程碑。钨的使用使 EAST 成功实现稳态 H 模长脉冲运行，为 ITER 和 CFETR 等下一代装置提供了关键的实验验证。钨偏滤器的成功应用标志着我国在高热负荷 等离子体壁相互作用材料领域取得了实质性突破，对实现未来可控核聚变能源的持 续运行具有基础性支撑作用。 EAST 的重要部件偏滤器和面向等离子体材料（PFMs）都需要用难熔金属钨材料来制 造。在国际聚变设备（如 ITER）中，使用大量钨单块作为 PFC（等离子体接触面材 料）。在 2022 年，约 65000 块钨单块被运输至 ITER 施工现场，用于制造等离子体接触面组件。Maximize Market Research 预测，2032 年全球核聚变市场规模有望达到 5727.5 亿美元，2025 至 2032 年间复合年均增长率为 7.4%。
厦门钨业： 公司专注于钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，凭借深厚的技术沉淀和管理文化， 不断开展技术创新和管理创新，持续推进在钨、钼、稀土、锂电正极材料等行业的产 业布局，积极扩张钨钼深加工、稀土深加工和能源新材料产业，加快产业链转型升级。 公司拥有完整的钨产业链，在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工 领域拥有较为突出的竞争优势。公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭，宁化行洛坑， 都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年 产量约 12,000 吨。 2025 年前三季度，公司实现合并营业收入 320.01 亿元,同比增长 21.36%；利润总额 达到 30.60 亿元，同比增长 17.96%；归母净利润 17.82 亿元,同比增长 27.05%。
中钨高新： 公司主要产品包括钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深 加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等，公司为矿山、冶炼、合金 钨全产业链公司。公司是中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，拥有集矿山、冶炼、 加工于一体的完整钨产业链。公司的钨储量、钨冶炼生产能力均居行业前列，柿竹园 公司是全球在产的最大单体钨矿山，郴州钨分公司是全球在产的最大仲钨酸铵供应 商，有力保障了深加工端原材料的供应；公司钨全产业链资源保障能力十分显著，全 产业链一体化优势明显，资源综合利用效率高，抗风险能力强。公司钨精矿产量 0.42 万吨，APT 产量 0.85 万吨，硬质合金产量超 0.75 万吨，稳居全球第一；切削刀具、 棒材、球齿、轧辊及精密零件等重点产品规模稳居中国第一。 2025 年前三季度，公司实现营业收入 127.55 亿元,同比增长 24.70%；利润总额达到 10.90 亿元，同比增长 271.23%；归母净利润为 8.46 亿元,同比增长 310.28%。
章源钨业：公司构建了涵盖钨产业上游勘探、采选，中游冶炼、制粉，以及下游精深加工的一体 化生产体系，是国内具备完整钨产业链生产能力企业之一。公司自产钨精矿全部自用， 自给率约为 20%；公司下辖 6 座采矿权矿山、10 个探矿权矿区。根据公司在矿产资源 主管部门的备案资料，公司钨（WO3）保有资源储量 7.94 万吨，锡保有资源储量 1.76 万吨，铜保有资源储量 1.13 万吨。 2025 年前三季度，公司营业收入为 38.78 亿元，同比增长 37.38%；利润总额达到 2.24 亿元，同比增加 30.66%；归母净利润为 1.90 亿元，同比增长 29.71%。
翔鹭钨业： 公司是国内钨行业具备完整产业链的企业之一，业务范围包括钨精矿采选、仲钨酸铵 冶炼、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品的生产。公司系国 内具备光伏用超细钨丝材研发及生产能力的企业之一。目前公司生产的钨丝线径达 到 26-33μm，抗拉强度达到 6000-6600N/mm2，且单根长度可以超过 40 万米不断裂， 已经满足光伏领域切割硅片的需求。 2025 年前三季度，公司营业收入为 16.16 亿元，同比增长 24.00%；利润总额达到 0.59 亿元，同比增加 281.39%；归母净利润为 0.52 亿元，同比增长 259.65%。
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