产品升级期：深耕精密结构件，应用领域横向拓展。公司成立于1998年，上市前通过2002/2007/2017年三次技术升级逐步从低端钣金工厂成长为以半导体设备为核心、业务涵盖新能源、通用设备、轨交设备和医疗器械等多行业的高端精密制造平台型企业。
快速扩张期：募资支撑产能建设。公司2021年IPO登陆深市后进入业务快速扩张期，通过IPO以及2022年发行可转债融资进行产能升级&扩张，并于2021年设立马来西亚工厂，提升海外半导体设备厂商配套能力。
多元拓展期：打造第二/第三成长曲线。公司2024年收购冠鸿智能，基于其在智能物流系统、工业机器人制造和固态电池设备研发等领域的技术&客户积累，公司进入多元拓展期，发力固态电池设备以及智能机器人等新兴领域，打造第二/第三成长曲线。
股权结构清晰，对外投资下游行业。公司实控人为王彩男、陆巧英夫妇及其子王景余，合计直接持股44.40%，股权结构清晰；参控股公司方面，除马来西亚子公司华亚精密、承接轨交设备结构件业务的苏州融盛以及2024年收购的冠鸿智能外，公司还通过全资子公司苏州华创产业投资发展有限公司使用自有资金进行对外投资，主要领域集中在公司下游行业，包括半导体设备维修、晶圆级封装测试以及医疗、新能源和半导体等行业设备供应商等，有助于公司增强对下游需求变化的灵敏度。
半导体设备结构件支撑成长，2019-2024年CAGR=19.7%。半导体设备结构件是公司营收增长的主要动力。据公司公告，公司2024年精密金属结构件业务中半导体设备领域占比50%以上，按50%计算则半导体设备结构件业务2019年至2024年CAGR=19.7%。公司营收波动与下游半导体行业需求呈现出明显正相关性，2024年/2025年上半年全球半导体设备销售规模同比+10.25%/+22.41%，助力公司精密金属结构件业务营收同比+15.67%/+5.94%。
冠鸿智能并表，智能物流设备有望接棒增长。冠鸿智能2024年/2025年上半年实现营收4.7/1.76亿元，同比+39.19%/-33.96%。2025年冠鸿智能全年收入并表，有望接棒半导体设备结构件推动营收增长。2025年前三季度华亚智能合计营收同比+80.06%，主要系冠鸿智能并表拉动。
国产化率提升&新业务并表影响净利率水平。2025年前三季度公司毛利率同比-2.27pct至27.84%，主要原因有二：一是随着半导体设备国产化率提升，毛利率较低的国内业务占比提升，2025H1公司国内收入占比同比+20.22pct；二是冠鸿智能毛利率低于公司传统业务，拉低毛整体利率水平。公司2025年前三季度期间费用率同比+3.84pct至15.03%，主要系冠鸿智能并表以及可转债利息费用化影响。
公司2025年前三季度归母净利润同比-25.84%，归母净利率同比-9.06pct至6.35%，主要系业务结构变化影响以及冠鸿智能并表后期间费用率增长。展望后续，随着公司精密金属结构件主业在产能扩大推动下有望释放规模效应，冠鸿智能固态电池干法电极设备新业务逐步落地，公司盈利能力有望实现同比修复。
需求复苏带动半导体设备市场规模增长。在智能手机以及新能源汽车销量增长带动下，全球半导体市场需求自2023Q4开始逐步修复，中国作为全球最大单一市场，2024年/2025年前三季度半导体销售额1824/1499亿美元，同比+20.1%/+11.7%，占全球比重达29.4%/27.8%。下游需求修复带动设备端市场高增，2025年上半年全球半导体设备市场规模达651.2亿美元，同比+22.4%。
具身智能革命助力芯片需求持续走高，半导体设备高景气有望延续。生成式AI、智能汽车、物联网以及6G技术的加速部署催生海量芯片需求。SEMI预计2025年全球半导体设备市场规模将达1255亿美元，2026年市场规模有望延续增长至1381亿美元。
芯片自给率仍处低位+海外制裁逐步收紧，自主晶圆厂扩建动力强。据TechInsights数据，2023年我国包含自主企业和外资企业在内的广义芯片自给率为23.3%，自主企业自给率仅12%。2025年4月，美国政府禁止英伟达旗下H20输华，在中美博弈的背景下，美国对我国的芯片出口限制或将进一步收紧。海外供应萎缩叠加自给率仍处低位，国内晶圆厂扩产动力较强，晶圆厂资本开支预计维持高位，设备端有望维持高景气。
设备端出口限制加强，国产设备渗透率有望进一步提升。美国BIS制裁于2024年底正式生效，对24种半导体制造设备和3种用于开发或生产半导体的软件工具实施新的管制，并在“实体清单”中增加140个名单，涵盖国内主要半导体设备生产商，海外半导体设备以及海外零部件进口预计受阻，2024年我国半导体设备国产化率仅13.6%，国产设备及半导体设备零部件渗透率有望进一步提升。
芯片自给率仍处低位+海外制裁逐步收紧，自主晶圆厂扩建动力强。据TechInsights数据，2023年我国包含自主企业和外资企业在内的广义芯片自给率为23.3%，自主企业自给率仅12%。2025年4月，美国政府禁止英伟达旗下H20输华，在中美博弈的背景下，美国对我国的芯片出口限制或将进一步收紧。海外供应萎缩叠加自给率仍处低位，国内晶圆厂扩产动力较强，晶圆厂资本开支预计维持高位，设备端有望维持高景气。
设备端出口限制加强，国产设备渗透率有望进一步提升。美国BIS制裁于2024年底正式生效，对24种半导体制造设备和3种用于开发或生产半导体的软件工具实施新的管制，并在“实体清单”中增加140个名单，涵盖国内主要半导体设备生产商，海外半导体设备以及海外零部件进口预计受阻，2024年我国半导体设备国产化率仅13.6%，国产设备及半导体设备零部件渗透率有望进一步提升。
高能量密度+高安全性+长循环寿命，固态电池有望解决当前锂电池技术痛点。当前使用易燃液态电解质的锂电池存在易泄露、易腐蚀、安全性差与可靠性低等问题。全固态电池以固体电解质替代有机液体电解液，具有高安全性、长寿命、充放电效率高、耐高温性能好、组装加工简单和易规模化等特点。
从当前技术迭代来看，液态锂电池将从混合固液电池（半固态或准固态）逐步迭代为全固态电池。上汽集团旗下智己L6已量产上车清陶新能源推出的半固态电池，液态电解质含量在5%-15%之间，续航里程突破1000公里，普遍高于采用液态锂电池的车型极限续航里程800公里。
新能源汽车+人形机器人+低空经济多重需求创造固态电池广阔 市场。固态电池应用场景丰富且需求紧迫。
新能源汽车方面，纯电汽车补能效率低、续航里程短、性能受 温度影响大以及电池极端情况下自燃等痛点有望在全固态电池 上车后得到解决，车企普遍布局，广汽、上汽等车企计划在 2026年量产，比亚迪、奇瑞和丰田则瞄准2027年小批量生产。
人形机器人方面，当前人形机器人续航普遍在2小时左右，距 在工业/商业/家庭等场景实现大规模应用的8-10小时续航仍有较 远距离，固态电池上机有望解决人形机器人续航痛点。广汽集 团第三代人形机器人GoMate在搭载固态电池下续航达6小时。
低空经济方面，低空经济作为国家战略重点布局的新兴行业， 未来产业前景广阔，中国民航局预估2035年中国低空经济市场 规模预计达3 . 5万亿元，当前动力电池能量密度普遍低于 200Wh/kg，eVTOL所需能量密度需达到300Wh/kg以上，且固 态电池安全性更高，更适应低空经济领域要求。
规划产能超400GWh，2028年有望进入GWh级应用级别。据高工锂电数据，截至2024年11月我国固态电池产业链企业超200家，行业累计规划产能超400GWh。全固态电池有望在技术突破、工程化量产及下游验证完成后，于2028年进入GWh级应用阶段。据《2025年固态电池高质量发展蓝皮书》预测，到2030年全球固态电池出货量将达到614.1GWh，全固态电池市场规模将达172亿元。
2025年进入中试阶段，产业化加速带动设备端需求。进入2025年，亿纬锂能、国轩高科、容百科技和天赐材料等多家企业均进入固态电池及产业链环节中试阶段。随着产业验证逐步完成，在下游多重市场需求拉动下，固态电池设备出货量有望快速增长。
双重驱动下智能仓储物流市场增长可期。一方面，智能制造等新兴生产模式对生产时效性、准确性以及逆向物流等提出了新要求，仓储物流系统需要做到出入库时间更准确、权责分配更明确等；另一方面，人力、仓储成本提升，各行业仓储自动化水平&面积利用率提升需求迫切，双重驱动下我国智能仓储物流需求有望持续增长。
作为智能仓储物流的核心装备之一，移动机器人AGV出货量有望持续走高，我们预测2027年中国移动机器人市场销量有望达20.3万台，2023-2027年CAGR=12.9%。
下游高景气拉动电池产销高增，电池厂商持续扩产中。在新能源渗透率持续上升、储能抢装双重驱动下，我国锂电池产业维持高景气。2025年前三季度我国动力电池和储能电池累计产量1121.9GWh，同比+52.8%。长期来看，全球新能源渗透率仍处于上升区间，绿电持续上网提升带动储能电池装机量提升，我国锂电池产业链凭借规模&技术优势有望进一步抢占全球市场。在高景气度背景下，锂电池厂商持续扩产，有望带动锂电工厂智能仓储物流系统需求维持高位。
固态电池大势所趋，高度自动化工厂建设势在必行。长期来看，上汽集团、宁德时代等车企&电池龙头基本锁定2026-2027年量产；短期来看，国轩高科已完成全固态电池中试线。固态电池更新替代有望带动锂电工厂更新工艺与设备，为智能物流市场注入新需求。
系统级方案设计能力，AGV定位精度领先行业。公司具备系统级智能仓储物流解决方案，涵盖工业数字化软件控制系统以及智能AGV、智能作业机器人等设备，已于多家锂电行业头部厂商中落地应用；公司基于SLAM算法结合视觉相机，将AGV定位精度由行业普遍的±5mm至±10mm提升至±1mm。
配套锂电核心厂商在手订单充足，非锂电订单占比稳步提升。2025年一季度全球动力电池出货量排名前10的厂商中4家是冠鸿智能核心客户。截至2025年一季度末，公司在手订单金额（不含税）达7.22亿元。2024年公司新签约锂电项目0.79亿元。除锂电领域外，公司积极拓展其他行业客户，公司2024年新签约非锂电项目1.46亿元，超过锂电领域成为新增订单主要来源。非锂电客户包括光学材料、消费电子、智能制造和物流设备等行业。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
