公司专注耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，可为客户提供专业的电绝缘、热绝缘等一站式系统解决方案，产品已通过美国UL、FDA、德国TÜV 以及欧盟的 RoHS、PAHs、REACH 等标准检测。在新能源车、家电和电线电缆等多个应用领域积累了丰富的客户资源：1）新能源汽车/动力电池领域：聚焦电池电芯、电池模组、电池包及整车的热失控防护系统，主要客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、宁德等，2024 年收入占比 79.12%。 2）小家电领域：聚焦加热类小家电产品的阻燃绝缘防护，在微波炉、电吹风、取暖器、多士炉、智能马桶等小型家电产品中有广泛应用，主要客户为松下、美的等。 3）电线/电缆领域：聚焦防火电缆和特种电缆的阻燃绝缘防护，使用电缆阻燃绝缘带的防火电缆和特种电缆广泛应用于远洋船舶、商用建筑及各大工业领域的防火阻燃系统，主要客户为耐克森等。
成长复盘：紧抓新能源机遇，跟随特斯拉等大客户实现快速增长。公司成立于 2003 年，早期产品应用于传统小家电、电线电缆及工业领域。自2013年，公司深挖新能源汽车行业安全蓝海，启动热失控防护相关技术研发，逐步聚焦新能源汽车防火安全件业务，依靠技术、生产工艺的积累，产品逐步切入新能源汽车领域，最终与新能源汽车龙头企业特斯拉达成了合作；作为较早进入该领域的领先企业，公司在材料配方、产品设计、制造工艺等方面进行了自主创新，产品具有很强的竞争优势，在全球知名新能源汽车品牌的电池电芯、电池模组、电池包及整车的热失控防护系统中得到了广泛使用。2021 年，公司获工信部认定为第三批专精特新“小巨人”企业；2023年完成主板上市，现已成长为全球云母制品市场领导者之一。2024年公司在墨西哥和泰国成立子公司，分别投资建设“年产50 万套新能源汽车零部件生产项目”和“年产 1.8 万吨新能源汽车用云母材料及新型复合材料项目”，目前项目正在稳步推进中。2025 年，公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司（KGG）切入人形机器人丝杠领域，正式进军人形机器人领域，构筑成长新曲线。
股权结构：股权集中稳定，产业资本加持。公司实控人为葛泰荣、曹梅盛夫妇，合计直接持有公司 37.00%的股权，葛太亮先生（葛泰荣其兄）为其一致行动人，三人共持股 42.58%，控制权稳固。公司重要客户宁德时代参与投资宜宾晨道持股平台，间接持有公司约1.00%股份，形成产业链资本协同。
新能源车业务放量带动量利双升：公司 2019-2024 年营收和归母净利润CAGR 分别为 30.14%和 61.40%，主要受益于新能源汽车行业的持续开拓，带来收入和业务结构的持续增长和优化，尤其在盈利端，2019-2024年公司毛利率与净利率稳步提升，主要受益于高毛利率的汽车安全零部件收入占比持续提升（从 2019 年的 25.65%提升至2024 年的79.12%）。
2.1 云母凭借性能优势成动力电池绝缘主流选择，新国标将打开更大空间
行业属性：云母作为性能优异的绝缘材料，具有耐高温、耐酸碱、绝缘性好等特性，且易于开采，广泛应用于电力、冶金等传统工业领域。全球碳中和背景下，能源结构向电气化、清洁化转型，云母制品凭借高度适配的阻燃绝缘性能，迅速拓展至新能源领域，是针对电池热失控的最后防线，成为新能源汽车和电化学储能系统中重要新兴材料。
市场空间：基于弗若斯特沙利文预测，云母材料市场有望在动力电池安全要求提高和储能电池需求快速增长的驱动下保持快速增长。预计全球云母材料市场规模从 2017 年 96.7 亿元到2027 年涨至418.1亿元，其中新能源细分市场同期从 0.8 亿元增长至123.7 亿元。总市场/新能源市场 2017-2022 CAGR 分别为 13.2%/87.6%；预计2023-2027CAGR分别为 18.0/40.5%。
分材料看，新能源汽车电池阻燃隔热材料主要涵盖云母制品、陶瓷化硅橡胶、阻燃泡棉和气凝胶毡四类；其中，云母制品通常以云母板形式应用，具备优异的抗弯强度、硬度及耐酸碱、抗老化性能，可灵活加工成型，且在高温下不释放有毒气体，技术成熟度高，方案可靠性已获广泛验证。
从整车厂应用结构看，云母材料在动力电池上盖板部位占据主导，使用比例超过 80%。截至 2022 年，电池模组间材料仍以成本优势大的阻燃泡棉材料为主。但长期视角下，预计云母材料应用比例将逐步占优，以适应更高安全与性能要求，亦将为云母材料打开增量空间。
2.2 法规+纯电+储能三轮驱动新能源云母材料需求景气：
EV 新周期有望抬升新能源云母材料需求。根据浙江荣泰主要客户的2026 年新车规划，各车企集中推出全新纯电平台车型带来新车周期，我们预计明年纯电车型渗透率提升，大电池带动更多云母材料需求，800V/快充平台渗透也会提升对绝缘、热安全的冗余要求，进而带动云母材料需求。
政策驱动：安全标准趋严，推动防护需求刚性释放.动力电池能量密度持续提升背景下，热失控防护标准逐步升级：2021 年GB38031《电动汽车用动力蓄电池安全要求》已强制要求电池系统热失控后5分钟内不起火、不爆炸。而将于 2026 年 7 月生效的新规进一步取消缓冲时间，要求“不得起火爆炸，且烟气无伤害”。法规升级将倒逼整车厂从设计端加码热失控防护，预计上游阻燃隔热材料需求将迎来系统性扩容。云母作为成熟度、可靠性和性价比高的电池阻燃隔热材料方案，用量预计显著提升。
储能需求有望打开新市场空间：新能源发电固有的间歇性与波动性，对电网调峰调频提出更高要求，直接推动储能装机规模快速扩张；据《中国储能行业发展白皮书（2024 年）》数据，全球储能电池出货量2023年达 224.2GWh（同比+40.7%），其中中国企业贡献203.8GWh，占比 90.9%；预测到 2030 年全球储能电池的出货量将达到1397.8GWh，2024E-2030E 期间 CAGR 为 28.7%。
市场快速扩容趋势下，热失控风险同步提升，云母材料具有优良的低热传导率，能有效阻断 ESS 中电池模组和模组之间的热量传播，能够帮助 ESS 降低发生热失控的风险；基于前瞻产业研究院数据，2023年，电化学储能市场中锂离子电池占比 98%，占据主要市场。由于技术路线相似，动力电池的安全防护措施对储能电池系统有重要的指导意义，汽车领域的技术发展可部分转移到储能电池领域，据此研判云母材料在储能电池领域的应用前景广阔。
2.3 竞争格局：浙江荣泰作为行业龙头，深度受益于行业发展趋势
云母制品作为新能源汽车动力电池热失控防护领域的核心材料，是近年随产业发展兴起的新兴需求，市场正处快速成长期，存在一定技术和客户壁垒，当前市场参与者有限。国内领先企业已凭借产品与技术实力，逐步切入国际市场。公司在行业内主要竞争对手有： ①国际对手：主要为瑞士丰罗集团、韩国SWECO Inc. ②国内对手： 平安电工：24 年云母相关收入 10.53 亿元，但云母材料仍以传统应用领域为主，新能源新兴市场参与度有限。 固德电材：24 年云母相关收入 6.6 亿元，占总收入比72.74%，新能源汽车零部件产品侧重云母与其他绝缘材料的复合应用。倚天云母：公司相关产品包括云母带、云母纸等材料，24 年收入2.5亿元，占总收入比 94.34%。 巨峰股份、博菲电气：业务中包含云母制品，但相关收入占比均较低，约在10%左右。
国内格局稳固，公司龙一地位明确。平安电工的云母制品与公司产品具备一定可比性，从 2024 年数据看，公司新能源汽车业务收入达9.0亿元，毛利率 40.1%，预计全球市占率约 19%，维持龙头地位；平安电工作为国内第二大厂商，同期相关收入为 2.2 亿元，毛利率33.4%，预计市占率约5%，二者共同占据国内市场主导地位。
3.1 技术优势：三维立体制备提升材料性能
公司的三维立体造型制备工艺比传统二维制品提升机械强度、耐候性能和防火绝缘性能。公司新能源汽车热失控防护绝缘件的生产流程包括原料处理、复合、裁切、热压、三维定型和冲压等关键环节，其中三维定型工艺是区别于传统二维制品、实现工艺创新的核心步骤。公司与浙江工业大学联合承担省级重点研发计划，围绕新能源汽车热失控防护的实际需求，研发了全新原料配方，并自主创新出上胶压制一体化成型工艺，实现了云母制品三维立体造型，突破了传统云母材料只能以二维平面结构存在的技术瓶颈。
三维定型驱动结构优化，打开量价齐升空间。公司三维云母异形件产品已广泛应用于新能源汽车电池电芯、模组及 PACK 等关键热管理场景。该产品工艺复杂、附加值高，单价显著高于传统二维板材，叠加销量占比持续提升，公司新能源汽车业务实现量价齐升：2021-2022 年热失控防护绝缘件销售额同比分别为+128.9%和+79.3%，其中销量同比+68.9%/+64.8%，均价同比提升+35.5%/+8.8%。
3.2 客户优势：卡位特斯拉和宁德时代等全球新能源车和电池龙头
公司客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃等全球主流整车厂和宁德时代、孚能电池等头部电池企业。合作模式层面，公司逐步从单一产品制造商向综合解决方案服务商转变。
定点充沛，截止 24H1 在手订单规模近百亿。截至2023 年1月31日，已定点客户总需求经推算约为 30.84 亿元。自上市以来至24H1，公司新增多个海外龙头客户定点，包括新能源汽车热失控防护件、电池包热失控防护件、新型轻量化安全结构件等。对应披露金额合计达61.54–68.79亿元，订单逐步在 2024-2025 年开始量产交付，形成稳定收入来源。
北美轻量化定点项目（2023 年 12 月）是公司新材料业务的关键突破，标志新材料方案正加速导入主流车企体系，产品线已从云母绝缘件成功延伸至轻量化安全结构件等非云母类产品，有望为公司未来业绩带来显著增长弹性。为进一步推进新材料布局，2025 年 10 月，公司设立全资子公司海南荣泰新材料，业务范围覆盖塑料制品、玻璃纤维及增强塑料制品、非金属矿物制品等制造领域。
3.3 产能优势：前瞻海外布局
2022 年公司先行布局东南亚，子公司新加坡荣泰负责渠道与服务，孙公司越南生产基地则专注新能源汽车绝缘件，目前已投产。与后续的泰国、墨西哥项目形成梯度协同。 ①国内，公司首发募投“年产 240 万套”项目；湖南荣泰“年产1.5万吨新能源用云母制品项目”亦有序推进。 ②海外，公司通过新加坡荣泰设立泰国、墨西哥分公司，泰国基地（计划一期年底完成，26H1 产能落地）在云母制品基础上，重点拓展机器人部件，并采用租赁产能模式提升客户响应效率；墨西哥工厂（建设期14月）将依靠地缘优势覆盖北美市场。
4.1 收购狄兹精密：精准卡位微型滚珠丝杠, 战略布局机器人传动
2025 年 6 月 13 日，公司公告收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权事宜已工商变更，标志收购项目正式落地。公司以1.648 亿元收购其41.20%股权并增资 8000 万元，目标公司正式成为控股子公司，纳入并表范围。
狄兹精密成立于 2008 年，从代理日本 KSS 起步，逐步发展为国内领先的精密直线传动机械源头供应商；公司已获得80 余项专利，荣获国家级高新技术企业和专精特新小巨人荣誉称号，并通过ISO9001、14001及IATF16949 等国际质量体系认证。
狄兹精密拥有滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等精密传动产品，广泛应用于3C电子、半导体、医疗、人形机器人等多领域。其技术优势体现在：①机电驱控一体化：模组内驱动器均集成控制板中，结构紧凑、集成度高，满足小型化、高性价比、维护简易及可靠性的需求；②微型滚珠丝杠国内领先：率先在国内掌握Φ3mm及以下的微型滚珠丝杠的 C1 级精密加工工艺，打破德日技术垄断，现已具备Φ1.4mm的量产能力，灵巧手所需工艺已可成熟应用，在国内处领先地位。据投资者关系活动记录，公司透露狄兹精密已与国内外众多头部机器人及相关公司开展合作，业务对接较为顺利，已初具规模。
经营能力方面，据资产评估报告，狄兹精密合并口径2024 年营业收入0.92亿元（同比-7.8%），净利润-14.4 万元（同比-101.4%），截止2025年2月，狄兹精密合并口径资产总额 1.84 亿元；下游应用方面，覆盖 3C 电子、半导体、生物医疗、锂电/光伏等多个高端领域，客户包括华为、比亚迪等全球头部企业； 产能方面，丝杠产能 10000 套/月，模组 6000 套/月。
技术储备方面，除微型滚珠丝杠外，狄兹精密已突破行星滚柱丝杠（重复定位精度±6μm，最大载荷 3773KN）与微型步进伺服电机等关键技术。 竞争格局方面，瑞士企业作为行业标杆，其产品精度达G1 级（5μm），长期垄断头部客户，德系企业次之；国内方面，南京工艺、济宁博特、优仕特（合计份额 19%）等企业凭借材料与工艺突破，已实现中端产品的规模化量产，并逐步向 G1 级精度壁垒迈进。
并购狄兹，整合技术客户资源，切入机器人赛道。公司通过整合狄兹精密，快速获得滚珠丝杠产品和产能，后续有望将自身客户资源优势与其技术优势相结合，快速拓展人形机器人灵巧手微型滚珠丝杠市场，并有望将其滚柱丝杠技术储备转化为增长动能，未来有望实现在关节线性执行器用行星滚柱丝杠这一高价值的国产替代赛道。
4.2 参股金力传动：布局微型电机及齿轮箱，完善总成模组能力
7 月 23 日，公司发布《关于收购广东金力智能传动技术股份有限公司15%股份的进展公告》，宣告已完成向金力传动及相关股东支付增资款与股份转让款，并完成《股份转让协议》所约定股份交割工作。公司已正式持有金力传动 15%的股份及对应权益。本次投资在评估基础上协商确定目标公司投前估值为 18.99 亿元。
金力传动成立于 2006 年，深耕传动领域近二十年，产品线涵盖微型减速传动系统、微特电机、控制器系统，提供一站式“机、电、软”微型传动模组解决方案，产品广泛应用于智能机器人、智慧家居、工业自动化等领域。技术能力居于国内前列，是国内极少数能掌握人形机器人核心方案的供应商之一。
2022 年获评国家单项冠军产品认证企业、第一批国家专精特新重点“小巨人”企业 ，2023 年获评国家知识产权优秀示范企业。
市场份额方面：金力传动 12 系列金属微小模数减速电机入选2022年工信部单项冠军认证产品,近 5 年销量累计超过9500 万台，占据国内细分领域市场份额的 70%以上，近 3 年全球市场占有率排名第一；
经营能力方面：2024 年金力传动合并口径营业收入5.97 亿元，同比+98%，归母净利润 0.64 亿，同比+460%；
产能方面：拥有 20 条自动组装生产线，20 条自动化零部件生产线以及30条微型电机自动生产线及半自动生产线，各类减速箱及电机产能可达800万台/月。
我们认为，公司参股金力传动进一步完善其在灵巧手产业链中微型电机、齿轮箱等关键环节的产品布局，打造驱动模组总成能力。远期来看，亦将提升公司作为产业链 Tier 1 所需的完整解决方案供应能力。
4.3 Optimus 灵巧手和关节线性执行器均采用丝杠，国产替代大有可为
丝杠作为将旋转运动转换为直线运动的核心部件，在机械传动和直线运动控制领域至关重要，按结构和工作原理，丝杠可大致分为三类：1）滑动（梯形）丝杠：结构最普通，牙型多采用梯形。依靠螺纹面间滑动摩擦传动，具有结构简单、成本较低的优势，但承载能力与传动精度相对有限；2）滚珠丝杠：在丝杠与螺母间嵌入滚珠，将滑动摩擦转为滚动摩擦。显著降低驱动扭矩，机械效率可升至 90%+。具较高的承载能力、传动精度与效率；3）行星滚柱丝杠：以螺纹滚柱替代滚珠，形成线接触式滚动摩擦结构，大幅增加接触面积与承载截面。在保持较高传动效率的同时，兼具高转速、高负载、高刚性、宽导程范围以及结构紧凑、运行平稳、维护便捷等优点。但其制造工艺复杂，价格昂贵，多用于极端工况或可靠性要求高的领域。
特斯拉在硬件选型中广泛采用了多种丝杠方案：1）灵巧手滚珠丝杠：在 2024 年 10 月的“We, Robot”发布会上，特斯拉使用“空心杯电机+微型丝杠+腱绳”方案的新灵巧手首次亮相。此构型采取腱绳驱动，执行器外置前臂中，具有 22 个自由度且腕部可灵活转动。微型滚珠丝杠替代蜗轮蜗杆作为传动机构，而自由度从 11 个提升至22 个，对应22根丝杠单手使用数量。丝杠适合灵巧手精准运动控制的需求，具有高精度、高效率优点，适合精准调整灵巧手关节和完成复杂抓取动作。 2）关节线性执行器滚柱丝杠：特斯拉在第二代Optimus 躯干的线性执行器中，选用了行星滚柱丝杠，腿部关节执行器方案采用反向式行星滚柱丝杠（相较于标准选型，其反向构型通过将螺母作为电机转子，实现了电机与丝杠一体化集成，在提升负载能力的同时，实现了结构更紧凑且可直接导向的机电作动器）。
市场空间：当前机器人丝杠使用价值量近4 万元，远期1000万台对应超1700 亿市场：以特斯拉 Optimus 方案为例，丝杠主要应用在线性执行器和灵巧手上，我们测算：1）线性执行器：14 个关节对应14 个行星滚珠丝杠使用量，单个价格约为 1500 元，对应价值量为2.1 万元。2）灵巧手：单手 22 个自由度对应 22 个滚珠丝杠，双手共计44 个，单个价格约为400元，则对应价值量为 1.76 万元。单个人形机器人所需丝杠价值量合计3.86万元。根据特斯拉 Optimus 生产线规划，未来将在得州超级工厂建设年产1000万台的目标，我们假设机器人产量达到 100 万台、500 万台和1000万台时供应链能降本幅度分别为 45%、50%和 55%，对应市场空间分别为212.3亿元、965.0 亿元和 1737.0 亿元，空间可观。
丝杠使用场景包含灵巧手和躯干关节，市场前景广阔，Optimus硬件降本需求明确，国产替代迎来历史机遇。狄兹精密拥有滚珠丝杠、行星滚柱丝杠等成熟产品并应用在机器人等多个领域当中，产品具有高性价比竞争力，同时与国内外客户相关人形机器人项目的研发、生产、交付相关工作推进顺利。浙江荣泰与特斯拉在新能源车业务上深度绑定，具备较好的客户合作基础，在机器人丝杠产品可与狄兹精密实现协同赋能，看好公司跟随好客户快速抢占人形机器人丝杠赛道先机。展望未来，结合金力传动能力边界的延展，公司有望进一步从机器人单一部件厂商拓展至躯干执行器和灵巧手模组厂商，打开更大的成长空间。
当前人形机器人执行器环节价值量可达 15.5 万元，远期1000万台对应近7000 亿元市场。我们测算线性执行器、旋转执行器和灵巧手（参考OptimusGen3 新方案）的单机成本分别为 4.62 万元、4.76 万元和6.08万元，合计达 15.46 万元人民币。同样，我们假设机器人产量达到100 万台、500万台和 1000 万台时供应链能降本幅度分别为45%、50%和55%，对应市场空间分别为 850.5 亿元、3866.0 亿元和 6958.8 亿元，空间可观。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
