中国内地和香港IPO活动在全球呈现增长态势。2025年，A股和香港市场IPO数量和筹资额占全球总量的16%和33%。
香港与A股：香港市场强劲发展，A股市场稳定运行
2025年，尽管面临增长放缓、通胀及关税政策等挑战，全球主要股市仍整体上行。在人工智 能与科技板块估值跃升的带动下，香港与A股市场全年走势尤为强劲。 上半年国际资本持续涌入香港市场，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从“外资主导” 转向“内外资双轮驱动”。虽然外部政策冲击带来阶段性震荡，但未改变港股上行趋势，A 股也保持稳健向好态势。 宏观层面，中国经济积极因素累积，以“新质生产力”与“新型工业化”为代表的“两新” 政策加快落地，有效推动工业企业利润持续修复，为资本市场提供了坚实的基本面支撑。在 全球波动加剧的外部环境中，中国资本市场仍展现出显著的韧性与估值吸引力。
A股：IPO市场稳中有进，筹资额跃升明显
2025年，A股市场预计超过100家企业*首发上市，筹资额超过1,100亿*人民币；截至2025年11月26日，A股市场共有97家企业首发上市， 筹资额约为1,000亿人民币。纵观2021-2025年，A股IPO市场完成了一个从“规模扩张”向“质量优先”的深刻转型。在经历2021年的高位运行后，市场通过阶段性调 整实现了结构优化，标志着其已进入一个更为成熟的发展阶段。 2025年，A股IPO预计较2024年实现新股发行数量与融资规模的小幅增长，但其核心已从过去的数量驱动，全面转向以科技创新为核心导 向、以制度包容性为支撑的高质量发展新范式。
A股：IPO平均筹资额升至10亿元，百亿IPO筹资额占比大幅攀升
2025年，IPO平均筹资额相较于2024年上升至10.31亿人民币，同比上升53%。 2025年，IPO企业筹资规模主要集中在10-50亿之间，同时，百亿以上IPO筹资额相较于2024年大幅攀升，这主要得益于超大型IPO的上市。
A股：新股上市首日回报率至近五年第一位
2025年，A股IPO发行市盈率创近五年新低。在“827”新规、新“国九条”等政策的影响下，近两年新股发行市盈率 持续明显下滑，逐渐回归理性。 2025年，IPO市场未出现破发，平均首日回报率为253%，与2024年持平，并列近五年榜首。
A股：前十IPO筹资额较同期大幅提升
2025年，十大IPO共筹资464亿人民币，占全年筹资总额的42%，筹资额同比增加146%，这主要源于下半 年筹资额达人民币182亿元的华电新能上市，直接拉高了前十大IPO的筹资总额。
A股：工业、科技和材料列IPO数量前三位，能源行业跻身IPO筹资额第三位
2025年，工业、科技和材料行业在IPO数量方面位列前三，合计占全年IPO总量的86%；在筹资额方面，工业、科技和 能源行业位居前三，共占全年总筹资额的78%。 汽车行业作为重要的支柱产业，其转型升级和创新发展得到政策支持，2025年上市的IPO中，有三成左右的企业属于汽 车行业上下游企业，如汽车零部件、汽车电子系统的企业。
A股：长三角和珠三角企业占据绝对主力
按数量计，江苏、广东、浙江、上海分列前四名，山东、安徽并列第五，共占IPO总宗数近74%。按筹资额计，福建、广东、江苏、浙江和上海分列前五，占总筹资额的71%。 福建虽2025年仅有3家企业上市，但凭借华电新能这一单笔大规模融资，推动其筹资总额排名跃居全国首位，显示出单 一大体量IPO对区域融资结构的显著影响。
A股：IPO申报企业数量与去年同期持平，科技企业成为主力军
2025年，A股IPO申报企业数量 与去年基本持平，IPO审核节奏呈 前端把控，后端提速趋势。 IPO终止潮趋于尾声。截至 11月26日，2025年共有93家企 业终止，其中九成以上为主动撤 回。而2024年，377家企业终止 IPO。 截至11月26日，2025年共有 199家企业首次申报IPO，年中6 月交表公司数量达到高峰。IPO交 表企业主要集中在人工智能、高 端芯片等科技行业。
香港：港股IPO市场迎来强劲复苏，IPO筹资额时隔四年再度突破2,000亿港元
2025年，香港交易所IPO筹资额创下近五年第二高纪录，仅次于2021年峰值，并时隔四年再度突破2,000亿港元大关。 本年度港股市场的筹资表现主要受益于大型IPO项目，其中来自内地的A股上市公司成为推动筹资规模增长的重要力量。
香港：超大型IPO发行推高平均筹资规模
2025年， 港股IPO数量回归至 2022年水平之上， IPO平均筹资 额较2024年大幅增长，涨幅达 137%。 IPO平均筹资额在近五年内位列第 二位，仅次于2021年。 市场结构方面，全年涌现一家筹 资规模超过300亿港元及七家超 过100亿港元的大型IPO，与 2024年仅一家超300亿港元项目 的格局形成鲜明对比，大型IPO 项目占比突出。
香港：内地企业主导IPO筹资增长，有四家海外企业在港上市
2025年，内地企业数量和筹资额分别占总量的88.5%和83.5%，继续主导香港IPO市场。 港澳台地区企业IPO筹资额占比提升明显。 有一家总部和运营在印尼的中资控股企业*、两家总部在新加坡的企业**以及一家总部在迪拜的企业***在香港上市。
香港：千倍认购倍数频现，港股打新市场火热
2025年平均超额认购倍数为1,544，同比增加3.3倍，同时也是创下了近五年港股IPO超额认购倍数新高。 27家公司认购倍数在千倍及以上，1家GEM上市公司认购倍数达11,465倍，打破历史纪录，成为港股历史上的“超购王”。
香港：基石投资者呈现多元化趋势，2025年新增海外国家主权基金参与
参与港股IPO 基石投资的主体呈现多元化趋势，主要包括机构投资 者、上市公司及产业投资机构、地方政府、国家主权基金、国资投 资机构和个人投资者等类别。2025年基石投资者有来自中东、新加 坡等地的主权基金。
香港：前十大IPO筹资额百亿以上占比大幅提升，工业与零售消费行业占主流
2025年十大IPO共筹资1,547亿港元，占今年总筹资额的50%以上。 2025年前十大IPO筹资额中，有8家百亿以上和2家50亿以上IPO已上市，而2024年仅有1家筹资额百亿以上的大型IPO。在前十大IPO中主要集中在工业与零售消费行业，主要为新能源汽车与电池、先进制造等热门行业赛道。
香港：“新消费+硬科技”成为新引擎
2025年，新式茶饮与小家电等新消费领域企业纷纷在港上市，零售和消费在IPO数量处于第一位。 A+H龙头企业上市推高工业行业（含先进制造业）IPO筹资额，列行业第一。“科企专线” 政策的落地，为人工智能、半导体、软件服务等科技行业企业提供了快速上市通道。 生物科技行业中以18A规则的上市企业有13家，行业延续高景气度。
香港：活跃的申报企业数量增加明显，A股公司赴港上市热度不减
截至2025年11月26日，活跃的申报企业数量为308家，其中297家公司处于处理中，11家公司已过聆讯，上市在即。2025年，活跃的申报企业数量与同期相比，增加明显，尤其6月交表公司数量达到了最高峰，单月交表数量81家。 2025年IPO交表企业中，有90家A股公司计划赴港上市，A股公司赴港上市热度不减。
美国：IPO活动数量小幅上涨，但募资规模有所下降
截至2025年11月26日，2025年美股市场共有64家中国企业**首发上市，共筹资10.99亿美元，IPO宗数和筹资额分 别较去年同期上涨7%和下降63%。 缺少大型IPO，使得2025年筹资额“逆势”下降。
美国：平均筹资额降至近五年新低，小型募资额占据主导
2025年，中国赴美上市企业平均筹资额同比下降至近五年历史最低位。 2025年上市的IPO中，仅有2家公司IPO筹资额超1亿美元；募资额在1,000 万美元及以下的企业达49家，占比超七成。
A股：IPO发行“新常态化”，支持科技创新企业上市
IPO发行逐步恢复常态，但并非简单回归以往的高速扩容，是在市 场承受能力范围内的有节奏“新常态”化发行。宏观环境、市场 资金和拟上市企业质量是影响IPO发行节奏的重要因素。
北交所成为当前IPO申报和辅导备案的主力，反映出对于服务“专 精特新”中小企业的定位与政策支持。2025年受理的辅导备案企 业中*，接近6成的企业披露在北交所上市的计划。
多层次资本市场建设正不断深化，包括科创板、创业板的制度优 化，新三板与私募股权市场的培育功能强化，以及债券、期货市 场功能的进一步发挥，有望持续拓宽企业融资渠道。尤其证监会 将启动实施深化创业板改革方面，市场普遍期待后续将推出的一 揽子配套政策。当然，增强包容性的同时也需要加强监管，形成 正向循环。在监管层面，证监会近期发布《关于加强资本市场中 小投资者保护的若干意见》，重点聚焦信息披露、发行上市与退 市环节的投资者权益保障，着力提升监管效能与交易公平性。相 关机制的有效落地，也成为观察市场治理现代化进程的关键指标。
从行业分布来看，主要聚焦战略性新兴产业领域。活跃申报企业 中主要涵盖人工智能、机器人、半导体、新能源以及生物医药等 领域项目。
香港：IPO活动热度持续保持稳定
2026年港股IPO市场预计将延续活跃态势，但增长 节奏趋于稳健，呈现结构性深化特征。在上市主体 方面，A+H股模式预计持续火热，同时中概股回归 与特专科技公司（涵盖人工智能、生物医药等前沿 领域）将共同构成重要的上市来源。
政策层面，港交所持续推进上市制度优化，进一步 加强香港证券市场的整体效率及竞争力。
总体而言，由于2025年IPO高度活跃，2026年禁 售期满后可能迎来一波解禁潮，主要是企业上市后 六个月就可以增发配售，加上少量前期低价获得公 司股票的股东套现；另外，现在申报上市的企业在 2025年底/2026年上半年成功上市融资，这在年 中或者下半年对港股做出考验。但预计美联储进入 降息周期，一些欧美国家的量化宽松货币政策，全 球流动性环境的进一步改善和南下资金的持续加持。 因此，我们预测2026年港股市场会保持稳定。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
