1.1、 氟化工行情概述
萤石：本周（11 月 24 日-11 月 28 日，下同）萤石价格承压运行。据百川盈孚 数据，截至 11 月 28 日，萤石 97 湿粉市场均价 3,346 元/吨，较上周同期下跌 0.65%； 11 月均价（截至 11 月 28 日）3,398 元/吨，同比下跌 7.76%；2025 年(截至 11 月 28 日)均价 3,498 元/吨，较 2024 年均价下跌 1.34%。 又据氟务在线跟踪，最新氟化氢招标定价落地，江浙某制冷剂大厂定价 11500- 11650 元/吨，环比上月定价周期上调 50-200 元/吨。萤石市场暂未明朗，供应方面， 生产企业库存充足且维持较高开工负荷，但由于实际成交价格低于心理预期，厂商 惜售情绪明显，出货意愿普遍不强。与此同时，下游采购方库存充足，观望情绪浓 厚，对原料压价意向强烈，主动采购积极性低。区域价格方面，江西、福建、河南、 山东等地 97%萤石粉送到价参考 3250–3400 元/吨，内蒙古地区送到参考价 3250– 3300 元/吨。后市来看，萤石预计短期内在供应充足与厂商惜售情绪的博弈下，以 稳中小幅偏弱的震荡为主。氟化氢受硫酸高价支撑，预计下月价格将偏强震荡，走 势逐步明朗。
制冷剂：截至 11 月 28 日，（1）R32 价格、价差分别为 63,000、50,384 元/吨， 较上周分别持平、-0.13%；（2）R125 价格、价差分别为 45,500、30,841 元/吨，较 上周分别持平、+0.50%；（3）R134a 价格、价差分别为 55,500、35,819 元/吨，较 上周分别持平、-0.47%；（4）R410a 价格为 53,500 元/吨，较上周持平；（5）R22 价格、价差分别为 16,000、6,927 元/吨，较上周分别持平、-0.94%。 其中外贸市场，（1）R32 外贸参考价格为 61,000 元/吨，较上周持平；（2） R125 外贸参考价格为 43,000 元/吨，较上周持平；（3）R134a 外贸参考价格为 50,000 元/吨，较上周持平；（4）R410a 外贸参考价格为 51,000 元/吨，较上周持平； （5）R22 外贸参考价格为 15,000 元/吨，较上周持平。
又据氟务在线跟踪，近期制冷剂市场整体呈现高位震荡态势，现货交投氛围偏 淡，出口订单节奏有所放缓。空调行业排产同比预期回调，带动库存去化，整体供 需格局趋于平稳。临近年底，部分产品生产配额预计略有放宽，其中 R134a 在集中 采购支撑下企业报价持续上行，流通市场价格逐步跟进，长协订单正在商谈中，预 计将于 12 月中旬前陆续落地。R125 受配额切换影响，多数企业剩余配额有限，实 际成交价围绕 46000 元/吨波动，部分中小厂商配额几近用尽，市场货源偏紧，支 撑价格短期维持坚挺。R32 虽因空调排产调整导致流通市场走弱，部分贸易商存在 让利行为，但主流成交价仍维持在 61000–62000 元/吨区间。叠加空调企业长协订单 支持及明年上半年需求回暖预期，市场价格将在需求变化当中前行。R22 因终端需 求持续收缩，企业多采取降价去库策略，带动采购情绪回升，出货节奏有所改善。 此外，R404、R507 等冷冻品类及 R227ea 受替代品价格走弱影响，报价出现松动， 实际成交回调为主。 我们认为，氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石，到全球供给侧 改革最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化 学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，全产业链未来可期，建议长期重点关注。
1.2、 板块行情跟踪：本周氟化工指数上涨 4.59%，跑赢上证综指 3.19%
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）氟化工指数上涨 4.59%。截至 11 月 28 日，上 证综指收于 3888.6 点，上涨 1.4%；沪深 300 指数收于 4526.66 点，上涨 1.64%；基 础化工指数收于 6625.65 点，上涨 3.55%；新材料指数收于 4990.62 点，上涨 3.23%。 氟化工指数收于 4911.85 点，上涨 4.59%，跑赢上证综指 3.19%，跑赢沪深 300 指数 2.95%，跑赢基础化工指数 1.04%，跑赢新材料指数 1.36%。
1.3、 股票涨跌排行：本周氟化工板块联创股份、东岳集团幅靠前
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）氟化工板块的 13 只个股中，有 11 只周度上涨 （占比 84.62%），有 2 只周度下跌（占比 15.38%）。个股 7 日涨跌幅分别为：联 创股份（+13.87%)、东岳集团（+10.90%)、多氟多（+7.63%)、东阳光（+7.35%)、 新宙邦（+4.45%)、永和股份（+4.11%)、中欣氟材（+3.90%)、昊华科技（+3.64%)、 鲁西化工（+3.01%)、永太科技（+2.03%)、巨化股份（+0.96%)、三美股份（- 0.67%)、金石资源（-1.99%)。
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）萤石价格略有承压。据百川盈孚数据，截至 11 月 28 日，萤石 97 湿粉市场均价 3,346 元/吨，较上周同期下跌 0.65%；11 月均价 （截至 11 月 28 日）3,398 元/吨，同比下跌 7.76%；2025 年(截至 11 月 28 日)均价 3,498 元/吨，较 2024 年均价下跌 1.34%。 据百川盈孚资讯，本周（11 月 24 日-11 月 28 日）萤石市场交投清淡表现持续， 南北成交略有分化，南方区域表现僵持弱稳，而北方区域部分订单重心略有走低， 但行情整体波动有限。当前市场现货供应整体尚属充裕，但由于主流成交价格已处 低位，厂家出货意愿普遍不强，贸易层面让利行为也有所减少，控量稳价操作增多。 目前上下游之间价格认知分歧进一步扩大，博弈状态加剧，导致本周实际成交体量 继续收缩，整体行情走势尚未明朗，市场观望情绪有增无减。
又据氟务在线跟踪，最新氟化氢招标定价落地，江浙某制冷剂大厂定价 11500- 11650 元/吨，环比上月定价周期上调 50-200 元/吨。萤石市场暂未明朗，供应方面， 生产企业库存充足且维持较高开工负荷，但由于实际成交价格低于心理预期，厂商 惜售情绪明显，出货意愿普遍不强。与此同时，下游采购方库存充足，观望情绪浓 厚，对原料压价意向强烈，主动采购积极性低。区域价格方面，江西、福建、河南、 山东等地 97%萤石粉送到价参考 3250–3400 元/吨，内蒙古地区送到参考价 3250– 3300 元/吨。后市来看，萤石预计短期内在供应充足与厂商惜售情绪的博弈下，以 稳中小幅偏弱的震荡为主。氟化氢受硫酸高价支撑，预计下月价格将偏强震荡，走 势逐步明朗。 我们认为，萤石行业环保、安全检查等趋严或将成长期趋势，落后中小产能或 将不断出清。从长期来看，含氟新材料等萤石下游需求的不断积累以及行业成本的 不断提高，萤石价格中枢将不断上行，萤石行业长期投资价值凸显。
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）主流三代制冷剂行情稳中上行。截至 11 月 28 日，（1）R32 价格、价差分别为 63,000、50,384 元/吨，较上周分别持平、-0.13%； 较 10 月分别持平、+0.32%；较 2024 年分别+57.50%、+95.88%。（2）R125 价格、 价差分别为 45,500、30,841 元/吨，较上周分别持平、+0.50%；较 10 月分别持平、 +2.54%；较 2024 年分别+19.74%、+49.86%。（3）R134a 价格、价差分别为 55,500、 35,819 元/吨，较上周分别持平、-0.47%；较 10 月分别+2.78%、+5.97%；较 2024 年 分别+42.31%、+68.92%。（4）R410a 价格为 53,500 元/吨，较上周持平；较 10 月 持平；较 2024 年+40.79%。（5）R22 价格、价差分别为 16,000、6,927 元/吨，较上 周分别持平、-0.94%；较 10 月分别持平、+0.91%；较 2024 年分别-50.00%、 -69.45%。 其中外贸市场，（1）R32 外贸参考价格为 61,000 元/吨，较上周持平；较 10 月持平；较 2024 年+45.24%。（2）R125 外贸参考价格为 43,000 元/吨，较上周持 平；较 10 月持平；较 2024 年+2.38%。（3）R134a 外贸参考价格为 50,000 元/吨， 较上周持平；较 10 月持平；较 2024 年+19.05%。（4）R410a 外贸参考价格为 51,000 元/吨，较上周持平；较 11 月持平；较 2024 年+21.43%。（5）R22 外贸参考 价格为 15,000 元/吨，较上周持平；较 10 月持平；较 2024 年-31.82%。
又据氟务在线跟踪，近期制冷剂市场整体呈现高位震荡态势，现货交投氛围偏 淡，出口订单节奏有所放缓。空调行业排产同比预期回调，带动库存去化，整体供 需格局趋于平稳。临近年底，部分产品生产配额预计略有放宽，其中 R134a 在集中 采购支撑下企业报价持续上行，流通市场价格逐步跟进，长协订单正在商谈中，预 计将于 12 月中旬前陆续落地。R125 受配额切换影响，多数企业剩余配额有限，实 际成交价围绕 46000 元/吨波动，部分中小厂商配额几近用尽，市场货源偏紧，支 撑价格短期维持坚挺。R32 虽因空调排产调整导致流通市场走弱，部分贸易商存在 让利行为，但主流成交价仍维持在 61000–62000 元/吨区间。叠加空调企业长协订单 支持及明年上半年需求回暖预期，市场价格将在需求变化当中前行。R22 因终端需 求持续收缩，企业多采取降价去库策略，带动采购情绪回升，出货节奏有所改善。 此外，R404、R507 等冷冻品类及 R227ea 受替代品价格走弱影响，报价出现松动， 实际成交回调为主。 我们认为，随着碳达峰、碳中和战略的持续推进，各类非二氧化碳温室气体的 管控中，HFCs 政策预期最为明朗、路径最为清晰。二代制冷剂 R22 即将大规模削 减，HFCs 有望受益于国家政策实现渗透率快速提升。我们认为，2024 配额首年仅 是行情起始之年，2025 开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs 制冷剂 平均成交价格或将保持长期上行态势。
3.1、 R32 内、外贸价格上行趋势不变
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）R32 上行趋势不变。据百川盈孚数据，截至 11 月 28 日，R32 市场均价 63,000 元/吨，较上周同期持平；价差为 50,384 元/吨，较上 周同期-0.13%；11 月均价（截至 11 月 28 日）为 63,000 元/吨，环比+63.75%；2025 年(截至 11 月 28 日)均价为 52,810 元/吨，较 2024 年均价+60.52%。本周 R32 产量为 5,300 吨，环比-10.49%。 其中 R32 外贸市场，截至 11 月 28 日，R32 外贸参考价格 61,000 元/吨，较上 周同期持平；价差为 48,384 元/吨，较上周同期-0.13%；11 月外贸参考均价（截至 11 月 28 日）为 61,000 元/吨，环比+52.50%；2025 年(截至 11 月 28 日)外贸参考价 格为 53,263 元/吨，较 2024 年+78.94%。 据百川盈孚资讯，本周（11 月 24 日-11 月 28 日）国内制冷剂 R32 市场高位坚 挺，多数业者维持看涨预期，现阶段 R32 价格易涨难跌。供应方面，伴随配额管控 政策的实施，对市场供给端形成严格约束，制冷剂企业生产弹性大幅降低。同时行 业年度生产配额剩余量已进入加速消耗阶段，部分企业已接近年度配额上限，进一 步限制了短期产能释放空间。需求方面，虽然国内四季度空调行业排产规模因传统 淡季出现阶段性下滑，但终端刚性需求依然具备稳固的支撑力度。当前制冷剂企业 普遍优先保障长协订单供应，导致现货市场可流通的散水货源持续收紧，贸易商存 惜售待涨情绪，推动 R32 价格锁定在高位区间运行。综合来看，当前制冷剂 R32 市 场处于高景气周期，现阶段价格仍将维持在较高水平，市场偏强走势预期依旧强烈。 当前主流企业出厂参考报价在 61000-63000 元/吨，实单成交存在差异。
3.2、 R125 内、外贸市场向好趋势不变
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）R125 行情向好趋势不变。据百川盈孚数据，截 至 11 月 28 日，R125 市场均价 45,500 元/吨，较上周同期持平；价差为 30,841 元/吨， 较上周同期+0.50%；11 月均价（截至 11 月 28 日）为 45,500 元/吨，环比+29.80%； 2025 年(截至 11 月 28 日)均价为 44,897 元/吨，较 2024 年均价+21.91%。本周 R125 产量为 1,996 吨，环比-15.57%。 其中 R125 外贸市场，截至 11 月 28 日，R125 外贸参考价格 43,000 元/吨，较 上周同期持平；价差为 28,341 元/吨，较上周同期+0.55%；11 月外贸参考均价（截 至 11 月 28 日）为 43,000 元/吨，环比+86.96%；2025 年(截至 11 月 28 日)外贸参考 价格为 44,231 元/吨，较 2024 年+73.35%。 据百川盈孚资讯，本周（11 月 24 日-11 月 28 日）国内制冷剂 R125 市场延续平 稳格局，价格面延续坚挺态势。供应方面，受配额余量持续收紧影响，市场现货流 通货源偏紧，需求端单质外销需求持续清淡，而作为混配冷媒主要原料的需求仍具 韧性，整体拿货以刚需小单为主，市场交投活跃度一般。综合来看，制冷剂 R125 市场相对稳定，供需处于弱平衡状态，短期缺乏明确方向性驱动，在供给端配额约 束持续与企业协同挺价策略的共同作用下，预计短期将继续维持高位整理格局。当 前主流企业出厂参考报价在 45000-46000 元/吨，实单成交存在差异。
3.3、 R134a 内、外贸报价持续向好
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）R134a 向上趋势不变。据百川盈孚数据，截至 11 月 28 日，R134a 市场均价 55,500 元/吨，较上周同期+0.91%；价差为 35,819 元/ 吨，较上周同期+0.94%；11 月均价（截至 11 月 28 日）为 54,800 元/吨，环比 +60.18%；2025 年(截至 11 月 28 日)均价为 48,857 元/吨，较 2024 年均价+48.43%。 本周 R134a 产量为 3,538 吨，环比-17.63%。 其中 R134a 外贸市场，截至 11 月 28 日，R134a 外贸参考价格 50,000 元/吨， 较上周同期持平；价差为 30,319 元/吨，较上周同期-0.55%；11 月外贸参考均价 （截至 11 月 28 日）为 50,000 元/吨，环比+33.43%；2025 年(截至 11 月 28 日)外贸 参考价格为 48,032 元/吨，较 2024 年+53.72%。 据百川盈孚资讯，本周（11 月 24 日-11 月 28 日）国内制冷剂 R134a 市场将延 续偏强整理态势，生产企业挺价意愿强烈，推动商谈重心上移。随着年度配额不断 消化，头部企业通过控制供应节奏和挺价策略来维系市场，有效支撑了市场偏强格 局。综合来看，制冷剂 R134a 市场向好预期稳固，供应端受生产配额制度限制，需 求端表现相对稳健，市场整体仍呈现“供紧需稳”的格局，业者惜售情绪加重，企 业报价居高不下，下游虽对高价接受程度有限，但市场整体走势表现较为乐观。当 前主流企业出厂参考报价在 53000-56000 元/吨，实单成交存在差异。
3.4、 R410a 内、外贸价格持续上行
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）R410a 市场趋势向好。据百川盈孚数据，截至 11 月 28 日，R410a 市场均价 53,500 元/吨，较上周同期持平；11 月均价（截至 11 月 28 日）为 53,500 元/吨，环比+46.58%；2025 年(截至 11 月 28 日)均价为 48,449 元/吨，较 2024 年均价+39.84%。 其中 R410a 外贸市场，截至 11 月 28 日，R410a 外贸参考价格 51,000 元/吨， 较上周同期持平；11 月均价（截至 11 月 28 日）为 51,000 元/吨，环比+70.00%； 2025 年(截至 11 月 28 日)均价为 48,328 元/吨，较 2024 年均价+79.25%。 据百川盈孚资讯，本周（11 月 24 日-11 月 28 日）国内制冷剂 R410a 市场延续 偏暖运行，主流企业报盘价格延续高位，市场内看涨情绪始终保持高涨，行业高景 气度持续凸显。周内 R410a 市场延续稳中向好的整体走势，在政策层面的刚性约束 作用下，现阶段 R410a 价格易涨难跌。目前企业以执行长约订单为主，散水外售货 源有限，叠加年末临近，市场供应呈现进一步收紧态势。与此同时，原料单质价格 R32 等高位支撑作用显著，为 R410a 价格坚挺运行提供了稳固基础。近期售后需求 表现平平，贸易市场维持刚需采买节奏，补库心态谨慎，R410a 市场整体处于高位 盘整过渡阶段。综合来看，尽管部分经销商对高价货源接受度有限，但整体市场情 绪仍偏向乐观。受配额管控、供应紧张及刚需支撑影响，短期内 R410a 市场仍以稳 中偏强运行为主。当前主流企业出厂参考报价在 53000-56000 元/吨，实单成交存在 差异。
3.5、 R22 剧烈博弈或趋尾声
本周（11 月 24 日-11 月 28 日）R22 剧烈博弈或趋尾声。据百川盈孚数据，截 至 11 月 28 日，R22 市场均价 16,000 元/吨，较上周同期持平；价差为 6,927 元/吨， 较上周同期-0.94%；11 月均价（截至 11 月 28 日）为 16,000 元/吨，环比-47.95%； 2025 年(截至 11 月 28 日)均价为 31,932 元/吨，较 2024 年均价+16.29%。 其中 R22 外贸市场，截至 11 月 28 日，R22 外贸参考价格 15,000 元/吨，较上 周同期持平；价差为 5,927 元/吨，较上周同期-1.10%；11 月外贸参考均价（截至 11 月 28 日）为 15,000 元/吨，环比-40.00%；2025 年(截至 11 月 28 日)外贸参考价格为 27,879 元/吨，较 2024 年+25.58%。 据百川盈孚资讯，本周（11 月 24 日-11 月 28 日）国内制冷剂 R22 市场仍以偏 弱运行为主，价格低位虽刺激部分下游企业补库，出货节奏有所改善，但卖方“以 价换量”策略对价格的实质性支撑有限，受终端需求疲软影响，市场压力犹存。综 合来看，制冷剂 R22 市场弱势震荡，短期难见转向，下游对后市缺乏信心，市场无 实质性利好驱动，业者普遍谨慎观望，经销商多以刚需采购为主，导致市场整体缺 乏上行动力，预计短期内，价格将继续于低位区间震荡运行。当前主流出厂含税参 考价格 16000-18000 元/吨，实单成交存在差异。
3.6、 我国制冷剂出口跟踪：10 月制冷剂出口承压
据海关总署数据，2025 年 1-10 月我国 HFCs 单质制冷剂总出口量约为 18.88 万 吨，同比-6.0%；出口总额约为 80.46 亿元，同比+51.7%。其中 R32、R125/R143、 R134 出口量分别为 51,479、10,711、92,392 吨，分别同比+16.6%、-20.2%、-10.0%； 出口均价分别为 45,166、30,368、43,903 元/吨，分别同比+107%、+33%、+60%。 10 月单月，我国 HFCs 单质制冷剂总出口量约为 2.01 万吨，同比-26.3%；出口 总额约为 9.31 亿元，同比+24.0%。其中 R32、R125/R143、R134 出口量分别为 5,404、397、10,400 吨，分别同比-5.1%、-81.5%、-22.6%；出口均价分别为 50,737、 40,031、45,854 元/吨，分别同比+82%、+90%、+65%。
据海关总署数据，2025 年 1-10 月我国 HFCs 混配制冷剂总出口量约为 10.46 万 吨，同比-13.1%；出口总额约为 46.83 亿元，同比+42.6%。其中 HFC143a（≥15%） 混合物、HFC-125（≥40%）混合物、HFC-134a（≥30%，不含 HFOs）混合物、其 他混合物出口量分别为 30,648、50,632、6,258、15,305 吨，分别同比-0.4%、-24.3%、 -21.3%、+119.4%；出口均价分别为 30,771、44,425、44,107、71,686 元/吨，分别同 比+5%、+57%、+45%、+2%。 10 月单月，我国 HFCs 混配制冷剂总出口量约为 1.06 万吨，同比-35.7%；出口 总额约为 4.64 亿元，同比-5.2%。其中 HFC143a（≥15%）混合物、HFC-125（≥40%） 混合物、HFC-134a（≥30%，不含 HFOs）混合物、其他混合物出口量分别为 3,580、 4,827、560、1,338 吨，分别同比-17.4%、-38.0%、-42.7%、+11.5%；出口均价分别 为 29,120、46,343、46,143、69,379 元/吨，分别同比+22%、+71%、+69%、-13%。
本周行业新闻：美国制冷剂 R134a 工厂突发安全事故；昊华科技 三氟化氮项目投产
【项目】昊华气体 6000 吨三氟化氮项目成功投产。据氟化工公众号，昊华科 技现有三氟化氮产能 5000 吨/年，所属昊华气体在四川自贡沿滩基地新建的 6000 吨 /年三氟化氮项目一期 3000 吨装置已投产。目前公司相关电子特气产品根据市场实 际需求已长期稳定供应于集成电路制造相关环节。此前，昊华科技发布第三季度业 绩说明会公告中披露，目前公司 PVDF 产能 2.25 万吨/年，PTFE 产能为 4.8 万吨/年。 PVDF 产品广泛应用于锂电、制品、涂料、水膜等核心领域；PTFE 产品可用作电子 器件、绝缘材料、耐候涂层、润滑材料等，广泛应用于高端电子通讯、换热管、环 保等领域。同时，公司在锂电关键材料领域布局有电解液、六氟磷酸锂、添加剂等 产品，相关产品应用于多家行业头部企业，包括新能源车动力电池项目、新一代长 循环储能项目以及消费数码电池领域，目前电解液总产能 25 万吨/年，六氟磷酸锂 产能为 8000 吨/年，近年公司 PVDF 产品应用聚焦锂电池行业，全面覆盖锂电池生 产制造的关键应用领域，公司自主研发了高压密 LFP 用、高镍 NCM 用等多牌号高 性能 PVDF 粘结剂，产品具有高粘结性、强耐碱性等特征，能有效提升锂电池的电 化学性能，目前在全球多家锂电池头部企业稳定交付。随着上述产品新增产能逐步释放，公司在市场中的份额将持续攀升，行业地位日益显著。
【制冷剂】美国制冷剂 R134a 工厂突发安全事故。据氟务在线公众号，11 月 18 日（星期二）清晨，位于美国路易斯安那州新奥尔良市郊外的圣加布里埃尔的 Orbia（旧称 Mexichem）在 Koura 工厂发生一起氢氟酸泄漏事故，2 人被送往医院， 其中 1 人死亡。涉事工厂隶属于奥比亚氟与能源材料公司（Orbia Fluor and Energy Materials），这是一家在全球多地设有总部的跨国企业，其美国工厂的法定名称仍 为“Mexichem Fluor”。该工厂此前曾使用“Koura”作为业务名称，但在今年早些 时候已逐步停止使用。未来，R134a 的生产可能会受到影响。考虑到 DAA 可能正 在使用 HFO/R134a 混合的低 GWP 制冷剂用于船舶，或许会面临一些冲击。此外在 美国 Chemours 公司也可能为满足生产需求而将 R134a 作为替代品使用。
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