（一）年内市场复盘：波动中上行，整体表现略逊大盘
参考中信行业一级分类，社服板块 2025 年初至今上涨 14.46%，在 30 个子行业中位于第 24 位。从趋势看，年中消费者服务指数震荡，涨幅落后于大盘，11 月初，受 10 月 CPI 同 比增长的表现提振，板块有所反弹，月中逐渐回落。
具体看子行业表现，从二级行业看，2025 年以来社服板块呈现明显分化：旅游及休闲、 教育、综合服务板块年初至今分别实现 20.35%、6.88%、15.14%的涨幅，表现亮眼；而酒 店及餐饮板块微跌 0.38%，有所承压。三级行业中，分化进一步凸显，旅游服务（42.55%）、K12 基础教育（30.09%）等板块领涨，餐饮板块下跌 13.09%。
（二）业绩复盘：营收微增，利润承压，子板块冷暖不一
2025 年 Q1- 3 消费者服务板块营收端实现微增，合计营收 1832.3 亿元，同比增长 2.57%， 展现出一定经营韧性；但利润端有所承压，归母净利润合计 98.18 亿元，同比下滑 12.7%。 从子板块表现看，K12 培训、K12 基础教育、人服、景区、旅游、在线教育板块收入实现 正增长，其中人服、景区板块归母净利润实现同比增长，其他部分子板块则受宏观环境、 行业周期等因素影响，利润表现不佳。
（三）基金持仓复盘：消费者服务基金持股排名靠后，首旅酒店、锦江酒店位列重仓持 股前十
截至 2025 年 Q3 末，消费者服务行业基金持股市值占基金股票投资市值比例为 0.35%， 位列第 21 位，在全行业中持仓权重较低。 从重仓股情况看，美团-W、中国中免、百胜中国、首旅酒店、宋城演艺位居前五大重仓 标的，2025Q3 持仓总市值分别为 185.4/36.5/33.1/8.7/7.5 亿元，年初至今涨跌幅为35.07%/+24.11%/+2.47%/+8.47%/-11.97%。
（一）新复苏：结构性因素支撑行业边际回暖
2025 年 Q3 以来，部分社服子行业开始逐渐呈现底部改善迹象。 1）酒店行业 8 月旅游旺季以来，平均房价同比数据持续转正。10 月国庆、中秋超长假期 释放消费活力进一步刺激酒店住宿需求显著回升。尽管此前酒店市场整体受到行业供需 关系、宏观经济、企业降本增效及消费理性化的影响导致增长承压，但旅游需求持续增 长支撑了行业供需再平衡，行业已有走出底部迹象。 2）澳门统计暨普查局数据，6 月后博彩市场复苏势头强劲，澳门 6 月/7 月 GGR 增速达 19%，10 月赌收 GGR 达 240.86 亿澳门元，创疫情以来新高，非博彩元素如 NBA 中国 赛、明星演唱会等成为拉动客流的关键引擎，推动行业从单一博彩向综合旅游转型。 3）免税市场则在政策系统优化下迎来增量机遇，海口海关数据，2025 年 10 月海南离岛 免税销售金额为 24.25 亿元，11 月新政首周海南离岛销售额同比增长 34.86%，随着品类 扩容、提货流程优化及封关在即，行业正从“政策驱动”迈向“效率驱动”的新发展阶 段。Q3 以来高端消费复苏亦对中免的销售形成传导，LV 25Q3 亚太地区（除日本）收入 回归正增长，Burberry FY26 Q2 大中华区可比门店销售恢复增长。 4）2025 年 10 月餐饮收入逆势回升，增速反超整体社零。社会消费品零售总额同比增长 2.9%，增速较 9 月小幅回落 0.1pcts；而在黄金周消费的助力下，餐饮表现亮眼，收入同 比增长 3.8%。此前餐饮受宏观经济环境影响，大盘整体承压，10 月单月动能的回暖值得 关注。 整体而言，尽管宏观环境仍存压力，但部分行业正通过供给优化、业态创新与政策红利， 逐步走出底部区间，形成可持续的复苏动能。行业的景气度边际变化，带来上述板块核 心个股的估值修复和重定价机会。
（二）新生态：互联网平台整合线下业态，连锁业推进产业链纵向一体化
在即时零售领域，阿里巴巴、美团与京东的战略布局各有侧重，形成了三方博弈的竞争 格局：阿里巴巴利用其流量优势展开攻势，美团依托其成熟的本地生活生态进行防御， 而京东则选择从细分市场切入以寻求突破。美团依托成熟本地生活生态与履约网络，商 家端收取技术服务费，用户端以拼好饭等低价产品满足刚需，同时导流至高利润业务， 借助闪购、大众点评实现生态协同；京东外卖聚焦品质差异化，商家端实施佣金减免吸 引品质餐厅，采用全职骑手并缴纳五险一金，用户端以无商业化评价体系强化心智，通 过自营前置仓优化供应链；阿里则依托电商生态转型，将饿了么、飞猪并入电商事业群， 推出 500 亿元补贴与商家治理机制，借助淘宝首页入口和大会员体系拉动单量、联动用 户，以盒马前置仓拓展服务范围。
连锁品牌对食材品质、食品安全、供应稳定性、产品创新等提出了更高的要求，推动着 餐饮供应链向标准化、专业化的方向发展。美团数据显示，全国餐饮连锁化率从 2020 年 15%升至 2024 年 23%，餐饮连锁化率的持续提升也成为龙头餐饮企业布局供应链的动力 之一。百胜中国构建了“从农田到餐桌”的全价值链生态，带动本土白羽鸡产业自动化 升级，并推动国产薯业全链发展。海底捞依托蜀海供应链实现食材统一采购与配送，由 颐海国际独家供应标准化底料，并通过“嗨食安”管理体系及数字化系统保障食品安全 与可追溯。蜜雪冰城以端到端供应链支撑全球数万家门店运营，核心食材实现自产，借 助产地直采和高效冷链网络，降低采购成本并实现快速配送，推动业务高质量增长。
（三）新供给：创新激发成长动能
旅游行业从“景点+门票”模式转变为以“内容创新、场景重塑和业态融合”为核心的新 模式。目前旅游行业通过沉浸式内容和高品质服务来延长游客停留时间，并用强势文化 IP 为旅游项目赋能，创造情感连接和消费冲动，将旅游目的地打造成一个大型的、可进 入的 IP 消费场景。其中三峡旅游、祥源文旅和海昌海洋公园是代表性企业。三峡旅游核 心转型是从传统客运转向高品质服务旅游，其长江三峡系列豪华游轮不仅是交通工具， 更是提供住宿、美食、娱乐和岸上景点深度游览的“移动度假酒店”，解决了传统三峡游 “行程赶、体验浅”的痛点。祥源文旅通过“投资-建设-运营”一体化模式，对优质文旅 资产（如齐云山、凤凰古城等）进行整体提升和内容植入。海昌海洋公园将其在海洋动 物保育、主题公园运营方面的专业能力，以及持有的奥特曼（ULTRAMAN）等顶级 IP， 打包成解决方案，输出给其他地产或文旅项目。
体育行业正在形成观赏性体育与参与性体育相结合的趋势，行业发展重心转变为降低参 与门槛、提升运动乐趣和创造社群价值。目前体育行业正尝试将线下运动与线上社群、 数据管理和内容互动结合，旨在打破物理空间限制，创造新的运动社交方式。健身方面 颠覆了传统大型健身房模式，提供灵活、便捷、高性价比的健身解决方案，深度嵌入社 区和办公圈，打造小型化与场景化新模式。力盛体育等企业探索了体育行业新业态。力盛体育依托“悦动圈”APP 构建线上运动平台，通过线上马拉松等功能，将分散的线下 运动者组织成庞大的数字社群，打破了传统体育服务的地域限制，创造了“互联网+体育” 的新供给，并通过线上流量反哺其线下赛事运营，形成闭环。乐刻颠覆了传统健身房的 年卡预售模式，提供了“月付制”、“24 小时开放”、“无推销”的健身房新供给。其核心 价值在于强社群运营和教练平台化，创造了让用户感到自由、安心且有归属感的健身环 境，精准解决了行业传统痛点。KEEP 通过 AI 技术，为用户提供个性化的训练计划、实 时的动作指导以及与线上社区互动的沉浸式体验，构建了一个“内容+智能硬件+电商+数 据”的闭环生态。
（一）酒店：供给端焕新升级，ADR 驱动经营持续改善
酒店行业自疫情防控政策优化以来处于供给过剩状态，具体表现为入住率同比下滑，且 为了维持RevPAR 的稳定，酒店业主采取“以价换量”策略，用降价、优惠等策略下调 房价，进而导致了 ADR 的下行。但今年以来，我们观察到头部酒店集团经营端环比持续 改善，ADR 同比降幅收窄、ADR 同比企稳回正，或表明行业供需格局开始改善，“以价 换量”策略带来的边际收益正在递减。
我们认为行业整体 ADR 处于改善初期，其改善驱动力来自供需双端。1）供给端：中高 端酒店供给增加、老旧门店翻新改造双重因素推动供给质量提升，为 ADR 改善提供产品 基础。2）需求端：国内旅游休闲需求旺盛、入境游客同比快速增长，使得预订量占比提 升。结合酒店收益管理策略，更多的预订量使酒店可以更早实现远期预计收入对运营成 本的覆盖，进而为酒店上调房价提供了更长的时间和更大的空间。3）供需增速差持续收 窄：2024 年 Week46 全国供需增速差为 4.6%，而 2025 年 Week46 收窄至 0.8%。
头部酒店集团房价上涨有望带动行业整体 ADR 上行。我们引入“平均房价指数”（Average Rate Index，简称 ARI）来确定各酒店集团在市场竞争中所处的价格地位，其计算公式 为：ARI=（酒店平均房价/目标市场平均房价）×100%。若 ARI＜1，则认为该酒店 ADR 低于市场平均水平，处于价格跟随地位；若 ARI＞1，则认为该酒店 ADR 高于市场平均 水平，处于价格领先地位；若 ARI=1，则认为该酒店 ADR 处于市场平均水平。
头部酒店集团 ADR 同比回正有望持续带动房价上行。根据 ARI 计算结果，华住集团处 于价格领先地位，同时其 ADR 同比已经回正。结合上文对供需层面驱动 ADR 上行的相 关描述，我们认为 2026 年酒店行业 ADR 有望进入上行通道，酒店集团经营层面有望得 到持续改善，打开利润增长空间。
（二）餐饮＆茶咖：存量优化中寻增量，新店型、新场景、资本整合打开成长空间
1、餐饮：行业深度优化，小店型、鲜活化、资本整合为关键趋势
全国餐饮企业总量仍在增加，但新增供给量同比显著减少，行业供给正逐步进入深度整 合与优化期。根据企查查和红餐产业研究院数据，截至 2025 年 9 月，全国餐饮企业存量 达到 1614 万家，较 2024 年增加约 79.6 万家，但新增供给收缩明显：餐饮企业注册量自 2024 年以来的降速明显，2025 年 Q1-3 餐饮企业注册量为 189 万家，同比减少 25 万家， 反映餐饮市场主体的进入意愿趋于谨慎，近年餐饮市场竞争态势愈发激烈，门店的存续 周期也不断缩短；根据红餐，餐饮门店生命周期从 2015 年的 2.1 年缩短至 2023 年的 16.9 个月，预计 2025 年更缩短至 15 个月。
在此背景下，餐饮行业呈现出以下三大发展趋势：
1）消费降级驱动小店型与成本优化
为面对当前的消费重心下移、外卖占比提升及下沉市场潜力释放，餐饮企业积极推动卫 星店、小店型布局以强化成本管控。肯德基推出“肯悦咖啡”及“小镇 mini 门店模式”， 海底捞孵化“下饭火锅菜”主打一人食外卖，太二酸菜鱼、老乡鸡等连锁品牌也开设了 针对外卖市场的卫星店。大众餐饮品牌小菜园为顺应消费趋势，主动实施价格调整，于 2023 年年底就主动降价一小部分，25 年上半年同店客单价由 60.4 元同比微降至 57.1 元， 同时外卖业务占比提升 2.5pcts 至 39.0%。作为需求稳定、客群年龄偏大的大众便民中餐 头部品牌，小菜园有望展现出较强的抗周期韧性。
2）鲜活现制成为门店调改核心方向
伴随消费者对“新鲜”“现制”偏好增强，头部餐饮品牌加速门店升级。美团数据显示，2025 年 1-5 月，平台“鲜活”“新鲜”“现炒”等关键词搜索量增幅分别达 135.3%、99.4%和 71%。 海底捞旗下主打鲜切产品的主题店 2025 年上半年已开业超 50 家；九毛九推进太二“5.0 鲜活模式”升级，截至 9 月底落地 106 家，预计年底突破 200 家。
3）并购与资本整合强化供给能力
面对消费偏好的快速变迁，龙头企业除构建敏捷产品研发与多品牌孵化体系外，也开始 更倾向于通过并购整合强化市场竞争力。根据餐饮 O2O，海底捞在“红石榴计划”孵化 自主品牌的基础上，近年来持续收购已跑出规模效应的连锁品牌，包括 U 鼎冒菜、汉舍 中国菜、Hao Noodles，并于 2025 年收购自助小火锅品牌“举高高”，切入这一定位平价 的高成长新兴品类，为公司引入具备成本控制基因的创业团队。据餐饮界数据，举高高 pipeline 已突破 50 家。
与此同时，国际餐饮品牌中国区业务乃至全球餐饮行业都在迎来并购浪潮，国际品牌认 识到当前市场环境下本土资本在深度运营与市场拓展中的关键作用。 近期完成的并购案有：星巴克将中国业务 60%股权售予博裕资本；CPE 源峰收购汉堡王 中国 83%股权。此外，美国饮料巨头 KDP 也已宣布将以约 157 亿欧元的全现金交易收购 皮爷咖啡的母公司。 还有备受关注的潜在并购：通用磨坊（General Mills）或考虑出售哈根达斯中国业务；可 口可乐公司正在考虑出售其收购的咖啡连锁品牌 Costa Coffee，市场估值可能超过 10 亿 英镑，瑞幸咖啡的大股东大钲资本此前曾在星巴克中国交易的早期有意参与竞购，现在 也正初步考虑参与竞购 Costa Coffee，显示出其在高价格带咖啡市场的布局兴趣。
2、茶咖：存量竞争激烈，新店型&新品类&出海开拓增量市场
现饮行业的战略重心仍集中于加盟店扩张，竞争逻辑围绕 "消费需求迭代激活→产品与 营销策略→供应链能力建设→单店 GMV 表现" 的传导链条展开，门店持续扩张的根本 动力在于单店投资回报能否持续吸引地区加盟商。 行业整体仍处于中程竞争阶段，头部格局初步形成但尚未固化。根据极海数据，截止 2025 年 11 月，蜜雪冰城、瑞幸咖啡、库迪咖啡、古茗位列总门店数行业前四，其次的第五、 第六及第七为 11 月刚刚突破万店的沪上阿姨和幸运咖，与目前 8000+门店的茶百道。各 品牌在动态竞争中持续角力，行业仍将面临一场持久战。
从品牌竞争态势来看： 1）沪上阿姨作为北方区域强势品牌，拥有门店数达千店的大本营山东市场，在冬季具备 天然运营优势。近期公司推出股权激励计划，旗下“茶瀑布”系列签约代言人毛不易，并 积极开展热门 IP 联动营销，持续提升品牌势能。 2）蜜雪集团方面，幸运咖获战略优先支持快速拓店，根据官方账号公布，门店数已突破 1 万家，出海方面，根据饮品报，幸运咖已先后进入马来西亚以及泰国市场；蜜雪冰城在 达到庞大体量后，主动调整扩张节奏，国内拓店趋于稳健。 3）古茗具备卓越的单店 GMV，其优势来源于持续打造优质产品的能力，以及在同等价 位下实现更高鲜果、鲜奶标准与更强成本控制，最终体现为突出的用户复购。公司通过 重资产、长周期、强运营构建的供应链壁垒已形成核心竞争力，短期内难以被竞争对手 简单复制。 4）茶百道在中端茶饮市场的供应链能力坚实，截止 25 年 6 月，约 93.8%的门店可实现 下单后次日达，水果统一配送已覆盖门店总数的 80%。公司产品研发实力强劲，“固体杨 枝甘露”快速响应市场热点。 5）瑞幸咖啡 Q3 门店网络快速扩张、同店销售额提升。由于直营比例较高，外卖大战下 配送费用同比倍增，致利润增速低于营收增长。出海战略取得新进展，Q3 净增 29 家门 店，总门店数达 118 家，其中包括 5 家美国自营门店。针对市场关注的美股重新上市传 闻，公司表示将持续关注美国资本市场动态。看好咖啡赛道仍是现制饮品中最具吸引力 的细分领域，未来增长空间广阔。
激烈存量竞争下，头部品牌尝试通过新店型、新品类开拓增量市场。其中，蜜雪冰城在 核心商圈落地大型旗舰店，在茶饮的基础上提供零食、潮玩及文创领域，打造集消费与 体验于一体的社交打卡地：重庆旗舰店国庆期间 8 天营业额超 350 万元，郑州旗舰店 8 月营收更达 1500 万元，新旗舰店模型已经落地济南、武汉、沈阳、乌鲁木齐、银川、合 肥、苏州等十几个城市。同时，蜜雪集团也在切入鲜啤赛道，于 25 年 10 月宣布出资合计 2.968 亿元收购鲜啤福鹿家 53%的股权；该品牌通过线下门店，为消费者提供多款经 典款鲜啤及十余款果啤等创新款鲜啤产品。古茗则在成功实现咖啡业务超 8000 家门店覆 盖后，进一步试点探索早餐场景。公司将通过推出定价在 10 至 20 元区间的“咖啡+主 食”套餐组合，精准切入写字楼等空白点位，为门店网络的进一步加密与扩张提供新动 能；另一方面，该模式能填补早晨时段的销售空白，对整体店效形成显著提振，有望构 筑新的增长曲线。 行业存量优化，产业链优势成龙头制胜关键，质价比与场景创新引领增长。重点推荐： 古茗供应链壁垒深厚，单店 GMV 领先行业平均，早餐场景试点打开店效提升空间。建 议关注：1）蜜雪冰城供应链支撑全球扩张，幸运咖拓店与鲜啤布局添新动能；2）瑞幸门 店扩张与出海并进，咖啡赛道高成长可期；3）小菜园适配大众消费，外卖占比提升增强 抗周期能力；4）绿茶餐厅以高性价比与场景化体验抢占市场。
（三）旅游及景区：关注体验旅游新供给，看好具有创新和强运营能力优质公司
我国旅游市场进入体验旅游时代。相较于过去“观光打卡”、“休闲度假”的旅游方式， 当下消费者更加注重旅游体验，根据 Fastdata 调查结果，76%的旅行者将“体验当地风俗 及文化魅力”作为选择旅游目的地的首要关注要素。而本地特色文化风俗的呈现方式、 游客的接受程度和满意度，对景区运营方的创新能力、经营能力提出了更高的要求。
体验旅游时代下，部分传统景区通过产品创新、文旅融合、科技应用，打造沉浸式体验 新供给。以河南万岁山武侠城为例，100 元票价提供每日超三千场演出，景区从区域性主 题公园一跃成为现象级文化地标，2025 年上半年，景区实现入园人次 1024.2 万（含 3 日 无限次入园人次），同比增长 239.33%。2025 年上半年实现综合营收 6.04 亿元，同比增 长 162%。截至 2025 年 10 月，入园人次达 1700 万余人次（含 3 日无限次入园人次），综 合收入 10.68 亿元，同比 2024 年分别增长 147.0%、139.4%。
在国内旅游延续高景气的背景下，具备稀缺自然风光和历史文化资源的山岳景区和产品 具有独特性的人文景区具备较高的吸引力，建议关注具备稀缺资源和内容的景区标的三 峡旅游、祥源文旅、峨眉山、长白山。 博彩行业景气恢复。澳门客流量持续恢复，年初至今已超过 2019 年的水平，博彩业收入 GGR 已经基本恢复到 19 年约 90%水平。澳门统计暨普查局数据显示，25 年 10 月赌收 GGR 创疫情以来单月新高，达 240.86 亿澳门元，较去年同期升 15.9%，恢复到 19 年的 91.1%。25 年 1-10 月赌收 2,054.27 亿澳门元，同比提升 8%。增长动力部分来源于国庆后 受台风压抑需求的释放，以及高端客群错峰出游，同时演唱会等非博彩活动带来较大客 流量：10 月接连举办 NBA 中国赛及鹿晗、王嘉尔、Travis Scott 等多场高影响力演出， 综艺馆设施的扩充为活动供给提供支撑，有效带动客流量。
当前建议重点关注博彩行业边际改善的四大方向： 1）博彩主营业务正呈现积极变化，整体赢率的波动与部分游戏玩法的创新，结合直播机 等设备的迭代，将共同推动体验升级；同时，政策面变动可能带来的利好有望为行业规 模带来进一步提振。 2）在六大博企普遍加大客户再投资力度的竞争环境下，运营效率成为差异化关键。以美 高梅中国为例，其率先引入智能赌台系统，实现了对玩家投注行为的精准监测与评分， 不仅优化了百家乐等游戏流程，也提升了会员管理与留存能力。 3）成功的非博彩元素投资正日益成为拉动基本面的重要引擎，其中酒店与大型活动赛事 尤为关键。酒店以其相对较低的运营成本，有效延长旅客停留时间，进而撬动主营业务 收益，值得关注的是各博企在手土地资源与工程进度，如银河娱乐正在推进的四期度假 村项目，计划引入六个高端酒店品牌，预计将带来显著的边际改善。同时，大型活动能 有效吸引客流量，推动博企投资建设相应规模的综艺场馆，建议持续跟踪企业相关设施 的新建计划。 4）行业高端化趋势仍在深化，博企对顶级客户服务的供给升级值得关注。澳门美高梅于 25 年 9 月正式运营的“雍贵荟 Alpha Club”，显著提升了高端客群的服务承载能力与体 验层次。
（四）体育：关注体育服务业高速增长细分领域
我国体育产业规模超三万亿，体育服务业占比持续提升。根据国家统计局及国家体育总 局数据，2023 年我国体育产业总产值 3.67 万亿元，2017-2023 年 CAGR 为 8.9%。从结构 上看，体育服务业为支柱，2023 年其产值占比 57.3%，其次为体育用品及相关产品制造， 产值占比 40.0%。从增速上看，2023 年体育服务业增速（18.4%）高于体育用品及相关产 品制造（3.1%）、体育场地设施建设（3.0%）。体育服务业已成为我国体育产业支柱。
体育服务业涵盖范围较广，根据国家统计局对体育产业的分类，体育服务业下共有 9 个 细分领域。从增速上看，体育竞赛表演活动（2023 年增速 93.8%）、体育经纪与代理、广 告与会展、表演与设计服务（2023 年增速 82.7%）增速相对更快。从结构上看，体育场 地和设施管理（9.2%）、体育用品及相关产品租售（14.8%）占总产值比重更高。我们认 为，体育服务业目前处于高速增长时期，其细分领域增速较快（除体育传媒与信息服务、 体育用品及相关产品销售、出租与贸易代理），高规模高增速下，板块可能孕育出优质投 资标的。
（五）人力＆教育：AI 赋能，人力资源行业结构性增长新路径
1、人力资源服务： 据上海外服、沙利文及头豹研究院联合发布的《2024 中国人力资源服务行业研究报告》， 2025 年我国人力资源服务市场规模约为 3.31 万亿，2023-2028 年 CAGR 约为 12.7%。当 前状况下企业“降本增效”诉求常态化，叠加人口结构变化与数字化转型浪潮，人力资 源行业进入结构性增长周期。据 WEC 的《EconomicReport2024》，2023 年美国人力资源 市场总收入为 1660 亿美元，日本为 740 亿美元，中国仅为 220 亿美元，存在巨大追赶空 间。同时，AI 技术正在重塑人力资源服务价值链，从简单岗位匹配升级为全流程数字化 解决方案，技术领先企业将实现价值重估。2026 年行业将呈现“灵活用工规模化、高端 服务溢价化”的趋势，龙头企业凭借资源与技术壁垒持续领跑。
企业弹性用工需求激增，尤其是制造业、服务业与技术外包需求。据沙利文，2026 年灵 活用工市场规模约 8700 亿元。重点领域包括：高端制造、互联网、服务业、金融行业等。 AI 技术从“辅助工具”向“核心生产力”转变。覆盖招聘全流程，例如智能简历筛选、 AI 面试、人才画像匹配、薪酬福利管理；自动化算薪、税务合规、人才发展；AI 测评、 个性化培训等场景。2023 年各企业的数智化率仅为 14.3%，超 85%的企业已经启动了数 智化进程。据艾瑞咨询的《2025 中国人力资源数字化研究报告》研究显示，2024 年中国 HRSaaS 市场规模已经达到 303 亿元，同比增长 13.2%。
高端制造、新能源、生物医药等新兴产业人才缺口持续扩大，根据头豹研究院，2026 年 中高端人才寻访市场规模预计达到 2400 亿元，2023-2028 年 CAGR 约为 8.2%，这是因为 过去三年因为经济波动导致的中高端人才市场需求的下降，随着经济进一步的复苏，2025 到 28 年的 CAGR 约 22%。我国产业升级与结构调整推动企业对人才需求向中高端化转 型，核心聚焦兼具专业素养、高知识水平及新技术适配能力的复合型人才，而非单纯追 求数量。根据中国经营网，尽管高等教育通过“四新”计划优化人才培养，但毕业生专业 对口率长期徘徊在 60%左右，凸显人才供给与产业需求的结构性脱节。当前人才队伍仍 难满足新时代高素质复合型人才需求，这一供需失衡将促使企业对中高端人才的招聘储 备需求持续增长。
2、教育：政策环境趋于稳定，AI 驱动供给侧创新
在教育领域，行业在经历政策调整后，正迎来新的发展阶段。一方面，双减”政策后，供 给端完成出清，高中阶段辅导、职业教育等细分赛道，因其刚性需求和政策确定性，展 现出稳健的增长潜力，高考报名人数仍处于历史高位，高中相关教培业务仍有巨大的市 场需求。另一方面，AI 技术正成为驱动行业供给侧创新的核心引擎。《国务院关于深入实 施“人工智能+”行动的意见》明确指出，要将人工智能融入教育教学全过程，创新智能 学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式，加快实现大规模因材施教。AI 不仅能提升 个性化学习效率，更在重构教育的产品形态与商业模式，为具备技术和内容创新能力的 企业打开了新的成长天花板。
（六）免税：政策红利与消费回流共振
海南自贸港建设作为国家战略，政策红利持续释放，2025 年 11 月实施的“10 万元年度 免税额度不限次使用”及“扩大免税品类”新政，或将直接提升客单价与消费频次，有效 对冲国际旅行恢复带来的消费外流压力，加速高端消费境内回流。行业竞争格局短期仍 高度集中，龙头企业凭借供应链、品牌合作、会员运营等深厚壁垒，充分享受市场扩容 红利。据中研普华产业研究院的《2025-2030 年中国免税经济行业全景调研与发展趋势展 望报告》显示，2024 年国内免税市场规模约为 6500 亿元，未来五年年均复合增长率将保 持在 18%以上，长期来看，场景扩容与供应链升级将打开成长天花板。
2026 年政策红利聚焦三方面：一是下放审批权限，支持地方优化免税店布局，鼓励市内 免税店与口岸店联动；二是扩大经营品类，新增手机、保健食品、宠物食品等热销品，加 大国产品引入；三是优化购物便利化，支持线上预订、跨口岸提货，释放消费潜力。 出境游恢复后，国内免税渠道凭借供应链优化与体验升级，持续吸引高端消费回流。据 海口海关，2024 年海南离岛免税销售额达 309.4 亿元，购物人数 568.3 万人次，购物件数 3308.2 万件。据毕马威的《海南自贸港旅游零售白皮书 2025 版》，“免税+文旅”成为新 趋势，“消费券+文旅套餐”覆盖多场景，提升用户转化率与复购率，2024 年前三季度， 海南旅游市场的 90-00 后年轻消费群体占比已超 50%。
（七）会展：全球化+OMO 模式深化，产业迎来新周期
中国企业全球化进入“生态出海”新阶段，从产品出口转向品牌、产业链、商业模式的全 面输出，会展作为企业开拓国际市场的“连接器”，需求集中爆发。2024 年出国参展数量 达到 1067 项，出国办展 99 项，展览面积 70.37 万平方米；同时，线上线下融合的 OMO 模式成为行业标配，通过数字化展示、精准匹配与线下体验结合，延伸展会价值周期， 提升参展 ROI，行业进入“量价齐升”通道。
出海办展高增长，新兴市场成核心增量，国内会展市场竞争加剧，2024 年举办经贸类展 会 3844 项，总展览面积为 1.55 亿平方米，场均面积由 2023 年的 3.59 万平方米增长至 4.03 万平方米，增幅 12.3%。据中国贸促会《中国展览行业经济发展报告 2024》，2024 年 出国办展 99 项，展览面积 70.37 万平方米，参展企业 5.01 万家，出国展实际执行项目数 量、组织企业数量、展出面积同比 2023 年分别增长 29.4%、26.3%、23%，出海办展规模 及覆盖范围持续扩大。 OMO 模式深化，数字化赋能全流程，数字化不再局限于“线上直播+虚拟展厅”，而是向 “全流程 AI 赋能”升级。核心应用包括：智能配对，例如算法匹配参展商与采购商，跨 语言交流，例如实时翻译，AI 客服，数字会展平台例如“线上参展+交易撮合”一体化， 数据分析，精准营销方案。核心方向在于深化‘会展+’模式，例如通过‘会展+跨境电 商’实现展览、交易和物流的一体化，以及通过‘会展+新能源’促进技术交流与项目合 作等。
（八）消费互联网平台：平台经济 “30 分钟万物到家” 的规模与盈利双突破
消费者对“便利性+时效性”的追求重塑本地生活形态，即时零售作为“30 分钟万物到 家”的核心业态，从餐饮外卖延伸至商超、医药、数码等全品类，成为平台经济最具确定 性的增长引擎。据商务部国际贸易经济合作研究院，2024 年即时零售市场规模约 7800 亿 元，2024-2026 年增速约 22.7%，头部平台凭借流量、运力、商户网络优势，构建强大生 态壁垒，盈利模型持续优化。
规模化的即时零售始于移动互联网。骑手队伍的日益扩大也为低成本的快速履约提供了 可能。包括自营模式和平台模式在内的中国即时零售公司在经过了 10 多年的探索和整合 后，2024 年即时零售年销售额约 7,800 亿元。即时零售公司的盈利模式也日渐清晰。随 着基础设施的完善以及 UE 的改善，消费者对“极致快”的需求将在更大的范围内和更多 品类上得到满足。即时零售正在从"应急需求"，如深夜买药，转向"日常需求"，如日常买 菜、买日用品。
自营生鲜即时零售公司的核心竞争力是“快”上加“好”。通过提供差异化的高品质产品， 自营生鲜即时零售公司凭借产品溢价实现高毛利率；产地源头+中转仓储+前置仓的布局 可以降低采购成本和履约成本；高频交易和客户粘性又可以降低获客成本。自营生鲜即 时零售公司积累的高价值用户流量，对平台也具有强大吸引力。 外卖行业此前的激烈扩张态势逐步趋缓，目前美团和阿里巴巴在订单量上势均力敌，京 东订单量落后。未来几年美团和阿里在外卖的竞争重点将不是单量的增长而是 UE 的改 善。美团和阿里巴巴将在生鲜零售和闪购业务上持续发力。通过前置仓和闪电仓的建设、 持续市场下沉和扩大商品品类，推动即时零售行业快速增长。 线下整合提速，即时零售成核心赛道，生态竞争决定格局。重点推荐：阿里巴巴借电商 生态联动淘宝闪购与饿了么，会员体系提升用户转化，线下整合成效渐显。建议关注： 美团即时零售订单量领跑，履约网络与盈利模型优化；京东聚焦品质即时零售，“秒送” 频道强化供应链优势。
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