看好理由：1）人形机器人工业+商业+家庭，预计远期空间 1 亿台+，对应市场空间超 15 万亿，25 年量 产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于 0-1 阶段，主流零部件厂商按 人形 100 万台给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应 10-15x 估值，长期空间大。 3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。 当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。
板块后续催化剂众多： 1）T 新方案定型以及后续新的订单指引（重要），且 7 月 24 日中报电话会议、 11 月 6 日股东大会预计将释放最新进展；2）国内科技大厂人形机器人进展更新，包括新品发布、产业 链整合；3）Q2 起国内人形开始密集小批量交付车企，地方链主平台人形机器人产品发布等新进展。
当前板块仍有空间：目前市场演绎到主流零部件厂商按人形 100 万台给予合理份额，测算机器人业务 利润，这部分业务利润对应 10-15x 估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅 仅是演绎 0-1 阶段，而 1-10 和 10-N 确定且空间大。
美国光储
根据 EIA 数据，美国大储 8 月新增装机 1085MW，同环比+13%/-25%，对应 3489MWh，同环比+47%/- 28%，平均配储时长 3.2h。2025 年 1-8 月累计装机 8043MW，同比+33%，对应 25.1GWh，同比+46%。根据 Wood Mackenzie 数据，25Q2 美国储能 15.8GWh，同环比+37%/+214%，全年指引 52.5GWh，增 45%。其中， Q2 大储装机 15.0GWh，同环比+36%/267%；Q2 工商储装机 85MWh，同环比-2%/+35%；Q2 户储为 0.8GWh， 同环比+76%/-16%。考虑美国关税大幅提升，中国电芯产能转移至东南亚以规避关税，预计长期可持续稳 健增长。
9 月德国大储装机 28.7MWh，同比+61.24%，环比-5.59%；配储时长增长至 2.4 小时。1-9 月 大储累计装机 775MWh，同比+87.88%。我们预计 25 年德国大储有望翻番增长至 1.5GWh。 9 月户储装机 261MWh，同环比-34%/+3%，装机数量同比降低 7%。1-9 月户储累计装机 2868MWh，同比-25%。工商储 9 月装机 7.33MW，对应 16.4MWh，同环比-11%/-10%。1-9 月工商储 累计装机 190MWh，同比持平。
澳大利亚：25Q2 澳大利亚大储新增并网 2 个储能项目，合计 325MW/760MWh，投产储能项目的 滚动平均能量输出创下 584MWh 的新高。25H1 新增大储并网 381MW，对应容量 858MWh，平均配储 时长从 24 年平均 2.7h 下降至 2.3h 。
在建规模大增：截至 25Q2，新增获得投资承诺或正在建设的大储规模 13.1GWh；此外，储备 项目容量达 33.3GWh 。
本周（2025 年 11 月 22 日至 2025 年 11 月 28 日，下同）共有 7 个储能设备项目招标，储能电站项目 4 个，储能系统项目 2 个，储能租赁项目 1 个。其中涉及新技术储能项目招标 2 个。
本周开标锂电池储能电站项目／EPC 项目 4 个。其中，EPC 项目 4 个，PC 项目 0 个，电站设计项目 0 个。其中涉及新技术储能项目开标 0 个。
据我们不完全统计，2025 年 10 月储能 EPC 中标规模为 12.15GWh，环比下降 4%。
电动车板块：
10 月国内环比进一步向上，全年销量预计维持 30%增长预期。国内 10 月电动车销量 171.5 万辆，同环 比+20%/+7%，累计 1291 万辆，同比+32%；10 月电动车出口 25.6 万辆，同环比+100%/+15%，累计 198 万 辆，同比增 88%。国内全年预计增长 30%，26 年预计 15%+增长。其中，10 月比亚迪电动车销量 44 万 辆，同环比-12%/+11%;吉利 17.8 万辆，环比 64%/+7%；鸿蒙智行 6.8 万辆，同环比+64%/+29%；小鹏 4.2 万辆，同环比+76%/+1%;理想 3.2 万辆，同环比-38%/-6%;零跑 7 万辆，同环比+84%/5%；蔚来 4 万辆， 同环比 93%/16%。
欧洲销量持续超预期，全年增长 35% 确定性强，预计 26 年销量维持 30%+ 增长。10 月欧洲 9 国合 计电动车注册 26.3 万辆，同环比 + 39%/-16%，电动车渗透率 29.3%，同环比 + 6.2/-2.6pct；10 月 欧洲 9 国累计销量 232 万辆，同比 + 31%，预计全年欧洲销量近 400 万辆，同比增长 35%。同时 Q4 起欧洲新车型密集上市，2026 年预计继续维持 30%+ 增长，且有望超预期。其中，10 月德国电动车注 册 8.3 万辆，同环比 + 52%/+14%，电动车渗透率 28.4%，同环比 + 4.8/-2.7pct；英国电动车注册 5.4 万辆，同环比 + 25%/-51%，电动车渗透率 37.6%，同环比 + 7.4/+2.1pct；法国电动车注册 4.3 万辆，同环比 + 37%/+7%，电动车渗透率 31.2%，同环比 + 7.7/+2.3pct；意大利电动车注册 1.6 万 辆，同环比 + 71%/-11%，电动车渗透率 12.7%，同环比 + 5.3/-1.6pct；挪威电动车注册 1.1 万辆， 同环比 + 1%/-22%，电动车渗透率 98.7%，同环比 + 3.1/-1.7pct；瑞典电动车注册 1.6 万辆，同环 比 + 2%/-8%，电动车渗透率 65.7%，同环比 + 3.5/-2.7pct；西班牙电动车注册 2.4 万辆，同环比 + 122%/+7%，电动车渗透率 20.1%，同环比 + 9.7/-5pct；瑞士电动车注册 0.7 万辆，同环比 + 23%/- 16%，电动车渗透率 35.4%，同环比 + 7.0/-3.2pct；葡萄牙电动车注册 0.8 万辆，同环比 + 30%/- 4%，电动车渗透率 43.4%，同环比 + 8.3/+0.5pct。
美国 25 年 9 月销量同比增速亮眼，补贴 9 月取消后续销量承压，26H2 销量有望恢复。美国 25 年 1-9 月电动车销 127.2 万辆，同增 9%。25 年 9 月电动车注册 18.1 万辆，同比 42%，环增 2%，其中特斯拉销 量 6 万辆，同比+10%，环增 20%。美国 25 年 9 月电动车补贴取消，全年销量预计承压，但美国电动化 率仅 10%，电动化空间广阔，26H2 年随着新车型推出后销量有望恢复。
产业链进展超预期、固态进入中试关键期。固态电池在国家大力支持下，近半年产业链发展迅速。从电 芯端看，比亚迪、国轩高科、一汽集团 60Ah 车规级电芯已下线，能量密度可达 350-400Wh/kg，充电倍 率 1C，循环寿命 1000 次，节奏时间早于预期半年左右。工信部项目预计 25 年底前进行中期审查，目 前电池材料体系已定型，原材料性能已达量产要求，核心难点在于电池制造工艺，我们预计 25H2-26H1 进入中试线落地关键期，第一波设备陆续到位调试优化，第二波设备预期年底升级改造，固态电池有望 进入测试+设备迭代关键期。
全球储能需求高景气、上修需求。国内独立储能商业模式经济性跑通，代替配储成为增长主力，后续多 省政策出台可期，上修国内 25 年储能装机需求 30%增长至 140gwh+、26 年 20%+增长至 170gwh。同时新 兴市场、欧洲大储翻番增长可持续，美国储能政策留有窗口期，预计 25 年全球储能装机 50%增长至 300Gwh，对应电池需求 500-550gwh，26 年维持 30%+增长，长期持续性可期。
风光新能源板块：
光伏：
硅料
本周以一线厂家交付以及部分二三线厂家前期订单为主，十二月订单签订分化明显。 综合均价来看，致密复投料 49-55 元人民币、致密料价格 47-52 元人民币、颗粒料价格 50-51 元人 民币。龙头一线厂家致密复投料价格仍维持 51-53 元人民币以上的价位，高价散单成交减少。低价区间仍 受下游影响，博弈新单中有松动的迹象。 海外硅料均价暂时落每公斤 17-18 美元的水平，库存料、散单有来到每公斤 15-16 美元的价位。美国 本地硅料售价则因长单执行价格稳定，且因政策规避风险影响，散单价格有上扬趋势。 目前国内仍积极讨论反内卷收储政策的执行方案，需要等待具体细则出台。当前硅料厂家库存随着下游 采购减缓而有上升情势，整体供大于求的状态仍未改善，甚至有趋于恶化的迹象，一线厂家自身对于库存的 容忍提高，在售价方面仍响应政策坚挺价格，短期出现降价清理库存的机率较小，十二月签订发货价格持稳 十一月。然而仍需注意部分中小厂家不堪风险增长，价格交付偏低价为主。然需要注意明年一季度厂家规划 复产、但也有厂家衡量下游需求疲弱有减产规划，当前明显可见企业对市况预判分化严峻。
硅片
本周硅片市场延续前期疲弱格局，各尺寸价格自上周四起持续走低。市面已出现落于主流均价以下的优 惠价格，但在相应成交量偏少、合同未呈现等情况下，尚未形成具参考性的价格带，市场情绪仍以观望为主。 细看个别硅片尺寸，183N 自上周四起报价再次下探，主流均价已跌落至每片 1.20 元人民币。虽零星 传出低价的价格，但多属特定条件下的个案，并未成为合同主流。在需求不振下，本周于此均价带的成交量 亦相当有限，价格支撑仍承受压力。 210RN 部分，本周市场价格落在每片 1.20-1.25 元人民币。头部企业延续挺价策略，使报价端维持相 对高位，但实际流通价格已向低位靠拢，也有采购方在谈判中取得更具弹性的条件。然而，低位价格的成交同样不多，市场呈现价格区间偏宽、有效成交偏少的特征，反映双方心态皆趋谨慎。 至于 210N，虽仍为当前相对具支撑性的尺寸，但成交价较前期略有松动，落在每片 1.53-1.55 元人民 币。在年底项目采购逐步收敛、当前硅片库存高企的情况下，部分厂商开始试探更低价位，但市场整体接受 度有限，本周成交活跃度亦不高。 整体而言，终端需求偏弱，加上市场对硅料端收储相关消息仍在观望，使硅片价格短期的反弹动能受限。 考虑厂家普遍预期十二月拉晶排产将大幅下滑，若后续减产如期落地，或可对价格形成一定支撑。短期来看， 下周硅片价格仍存下探风险，并可能延续低位震荡；后续走势仍取决于减产力度、政策端进展及需求侧的回 暖节奏。
电池片
本周 N 型电池片价格：183N、210RN 与 210N 均价分别为每瓦 0.285、0.275 与 0.285 元人民币， 价格区间分别为每瓦 0.28-0.29、0.27-0.275 与 0.28-0.285 元人民币，需求疲软持续，本周电池片再度跌 价。 展望后续价格走势，从头部厂家发起、目前已有电池片厂家规划跟进十二月份大规模减产，但多数厂家 仍在拟定策略。初估来看，电池片环节减产力度可能无法彻底改善当前供给过剩，当前市场对十二月份的需 求预期持续悲观，电池片价格行情短期内仍只能以持稳为目标。
组件
随着年末的到来，市场需求趋于平淡。市场执行订单逐步减少，新签订单能见度有限。本周，上游再次 出现跌价，组件价格也在年末出现松动。尽管近期地方项目价格有出现上扬，但未造成当前交付水平的提升。 至于协会限价的政策与硅料收储的进展部分，目前仍在有序推展当中。 价格方面，TOPCon 国内集中式项目交付范围落在每瓦 0.64-0.70 元人民币左右；分布式项目落在每 瓦 0.66-0.70 元人民币不等。 值得注意的是，近期部分集采项目已释出对 700 W+ 高功率组件的需求。虽然其在整体集采中占比较 小，但仍带动当前 210N 组件交付价格出现明显涨势，部分企业报价来到每瓦 0.72-0.75 元不等。 HJT 部分，随着近期价格的重新复盘校正回归，组件价格在上周回落到每瓦 0.78 元左右水平，当前了 解 HJT 主流功率 715-720 W 组件价格范围在每瓦 0.71-0.76 元不等区间，后续价格公示会朝向此价格水 位倾斜，至于更高功率 720-740 W 的组件价格则有更大价差，最高达到每瓦 0.83-0.84 元人民币。 整体价格为稳，然针对海外订单，组件厂家在明年度的报价策略上普遍出现上调。
风电： 本周招标 0.42GW：陆上 0.42GW/海上 0GW；本周开/中标均价：陆风 1275/KW，陆风(含塔 筒)2770.12/KW。本月招标：16.83GW，同比 24.36%：陆上 16.83GW，同比 31.65%/。25 年招标 117.39GW， 同比 8.92%：陆上 107.32GW/海上 10.07GW，同比 8.82%/同比+10.18%。本月开标均价：陆风 1460.08 元 /KW，陆风（含塔筒）1589.47 元/KW,海上风机（含塔筒）2901.39 元/KW。
氢能： 本周新增 2 个项目： 1）中节能昭平山秀 120MW 风电项目风力发电机组及塔筒设备采购； 2）中节能昭平九十九顶 100MW 风电项目风力发电机组及塔筒设备采购。
工控和电力设备板块观点： 2025 年 9 月制造业数据继续承压，9 月制造业 PMI 49.8%，前值 49.4%，环比+0.4pct：其中大/中/小型企业 PMI 分别为 51.0%/48.8%/48.2%，环比+0.2pct/-0.1pct/+1.6pct；2025 年 8 月工业增加值累计同比+6.2%；2025 年 8 月制造业固定资产 投资完成额累计同比+5.1%。2025 年 1-9 月电网累计投资 4378 亿元，同比增长 10%。
景气度方面：短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张，则将 进一步加大对工控设备的需求。
9 月制造业 PMI 49.8%，前值 49.4%，环比+0.4pct：其中大/中/小型企业 PMI 分别为 51.0%/48.8%/48.2%， 环比+0.2pct/-0.1pct/+1.6pct。
2025 年 1-8 月工业增加值累计同比增长：2025 年 1-8 月制造业规模以上工业增加值累计同比+6.2%。
2025 年 8 月制造业固定资产投资累计同比增长：2025 年 8 月制造业固定资产投资完成额累计同比+5.1%。
2025 年 8 月机器人、机床产量数据向好：2025 年 8 月工业机器人产量累计同比+29.9%；8 月金属切削机床 产量累计同比+14.6%，8 月金属成形机床产量累计同比+6.4%。
电网：
11 月 25 日国网发布特高压第五批前期服务项目招标公告，其中苏通过江加强工程采用±500kV 柔直输 电技术，属于预期外项目，后续通过柔性直流输电技术实现背靠背或区域电网补强有望成为常态。
特高压直流：本次启动了【青海-广西】直流项目国网段、【库布齐-上海】受端、苏通过江通道加强工 程三个项目的可研招标，我们预计以上项目有望在 26 年中实现核准开工。
背靠背互联：本次启动了【渝黔背靠背】【湘粤背靠背】【闽赣背靠背】【皖鄂背靠背】的招标控制价 审查，我们预计有望在 26 年 H1 启动物资招标，其中【皖鄂背靠背】于 25 年 7 月已完成可研，【鲁苏 背靠背】于 25 年 9 月完成可研，我们预计 25 年底到 26 年初将有多条背靠背线路核准开工。
特高压交流：本次启动了【浙江环网】【川渝加强】【攀西-川南】【河南南阳电厂二期】的招标控制 价审查，其中【浙江环网】和【川渝加强】工程均为多站工程，参考【川渝环网】工程，我们预计设备 招标体量非常可观，因此 26 年有望成为交流特高压的招标大年。
电力设备物资招标：
年初电网建设加速推进，全年来看电网扩容+老旧设备更新需求有望拉动主设备实现稳健增长。
一次设备：25 年第六批招标正在进行，变压器/组合电器/电抗器/互感器/电容器/断路器/隔离开关/消 弧线圈/开关柜需求同比分别为+110/+52%/+61%/+29%/+43%/+24%/+42%/+57%/+20%，需求整体来看保持 了稳健增长，全年来看，除断路器外，一次设备均实现了 10-30%的稳健增长。
二次设备：25 年第六批二次设备招标需求同比实现大幅增长，继电保护/变电监控招标量同比 +117%/19%，全年来看，继电保护/变电监控同比+60%/30%的高速增长，我们认为主要系大规模设备更新 驱动所致。
电气设备 9962 上涨 3.59%表现幅强于大盘。沪指 3889 点，上涨 54 点，上涨 1.4%， 成交 34836 亿元；深成指 12984 点，上涨 446 点，上涨 3.56%，成交 51352 亿元；创 业板 3053 点，上涨 133 点，上涨 4.54%，成交 24737 亿元；电气设备 9962 上涨 3.59%， 涨幅强于大盘。
本周股票涨跌幅
涨幅前五为道明光学、华自科技、迈为股份、天际股份、石大胜华；跌幅前五为*ST 融捷、威尔泰、*ST 江特、中电兴发、中来股份。
2.1. 国内电池市场需求和价格观察
锂电材料端
碳酸锂：上周碳酸锂市场价格持续上涨，在周四交易所限仓调控之后，周五期货盘出现跌 停，而本周碳酸锂价格再度出现反弹，目前多空双方搏弈激烈。经过上周五期货跌停后，市场 出货量明显放大，本周碳酸锂去库速度加快。枧下窝 12 月有望复产，不过即便复产，估计对市 场的增量在 1500 吨左右，要全部恢复，周期需要 3-4 个月。
三元材料：从目前现市场情况来看，12 月份三元材料的排产预期较之前有所好转，某头 部供应链没有减量的信号，只有海外因年底有需求放缓的趋势。所以 12 月份三元材料产量的 环比会有下滑，但幅度不会很明显。价格方面：近期上游挺价情绪有所偏弱，本周前驱体价格 有下滑的情况，带动三元材料成本有所松动。 磷酸铁锂：本周磷酸铁锂价格继续小幅上涨，12 月产量预计将有 2-3%的微增，目前材料 厂都在和下游谈价格，并有上涨的趋势，不过幅度都不大，这次落地预计涨幅在 500-1000 元/ 吨。磷酸铁方面，目前库存不多，由于上游原料价格大幅上涨，导致磷酸铁的成本上升较多， 目前利润在挤压，因此挺价意愿很强。 负极材料：本周负极材料市场价格总体平稳，各厂仍处于满负荷生产，近期材料厂已收到 不少石墨化厂调涨的通知，涨价的预期已在进行中。原料方面：近期石油焦港口库存出货较快， 阳极在元旦节前进入补货阶段，对石油焦整体需求有支撑。针状焦：12 月市场供应下降，需求 持稳。 隔膜：本周国内隔膜市场价格变化不大。生产企业对明年一季度预期是“淡季不淡”，心 态都以看多为主，头部产能利用率满产或超负荷，用户也有较强的备货心态，价格方面：上下 游搏弈很大，PVDF 有明显涨价的情况，明年初海外厂商可能会上涨。 电解液：12 月份电解液头部企业产量环比仍将增长 1%左右，且 1 月份目前来看也没有下 调的迹象，本周国内电解液价格继续上涨。6F 市场因企业均处于满产因此 12 月的增量不明显， 目前长单价还未落地。添加剂处于紧缺的状态，维持高位。
下游需求端： 电池：12 月电池排产目前来看不会减少，头部电池厂仍将维持小增的态势，包括明年 1 月 份，主要增量预计在重卡和储能订单的支撑。而传统动力市场和数码市场的确会转弱。本周电 芯市场价格没有变化。近期材料价格上涨，电芯厂也在往下游车企传递诉求，车企也有上涨预 期，有比较强的备货动作。 新能源车：今年的广州车展共亮相新能源车 629 台，占比高达 57.9%，远超去年的 512 台。 乘联会最新市场数据，11 月 1-23 日乘用车零售 138.4 万辆，同比-11%，环比-2%；新能源车零 售 84.9 万辆，同比+3%，环比-8%；月度新能源车渗透率 61.3%，年累计新能源车零售 1,099.8 万辆，同比+20%； 年累计新能源车渗透率 53.28%。 方程豹钛 7 上市 80 天累计销量超 5 万辆；蔚小理 Q3 财报均出现亏损，零跑、小米实现 盈利。25 年 10 月欧洲市场新能源车渗透率，达到了 29.4%，其中纯电车渗透率 18.9%，插混渗 透率 10.5%；特斯拉欧洲销量持续大幅度下滑 储能：本周国内储能市场继续保持旺盛势头。今年整个东欧市场储能，尤其是保加利亚， 同比有 8-9 倍的增幅，是今年欧洲增幅最快的一个国家，未来三年也将是欧洲发展速度较快的 时间期。本周招标市场是需求特别旺盛，10 月份其实环比的数据是下降的，然后 11 月份的前两周其实表现也没有特别好。但是在上一周中，整体的招标市场是招了 17GWh。然后目前 11 月整体的这个招标规模已经达到了 34.45 GWh。然后因为还有一周的时间，比如说从过往单周 的这个数据来看，基本上 11 月份的这个数据是会达到 45 到 50 个 GWh 仅次于今年 6-7 月的， 算是全年比较高点的一个招标日期，从省份上来看，主要集中在新疆，宁夏，广东这三个地方。
2.2. 新能源行业跟踪
2.2.1. 国内需求跟踪
根据国家能源局统计，10 月新增 12.60GW，同比-38.30%，环比+30.43%；1-10 月 累计 252.90GW，同比+39%。
根据国家能源局统计，25 年 1-8 月风电装机 58GW，同比增长 72%；其中 8 月风 电装机 4.2GW，同比+13%，25 年风电景气度持续较高。
25 年 1~9 月陆风机组招标 79GW，同比增长 7%；25 年 1-9 月海风招标 8.3GW， 同比增长 9%。
2.2.2. 国内价格跟踪
多晶硅： 当前国内市场的硅料库存虽在继续累积，但硅料仍是产业链各环节中价格最为坚挺 的环节，且多晶硅期货价格上涨的加持下硅料企业坚挺价格的意愿更为强烈，本周开始 陆续有下月新订单落地成交，但尚未有批量化大规模的成交，下游环节价格的下跌不止 以及终端需求的转弱，使得下游不少采购企业对硅料采购仍有观望。价格方面，在国内 反内卷、限产等政策预期加持下，国内头部硅料企业 N 型用料高位报价维持在 55 元/公 斤，其他硅料企业 N 型用料价格在 52-53 元/公斤区间，颗粒硅价格在 49-51 元/公斤， 实际成交价格与上周也基本暂无变化，实际成交相比高位报价略有让步，成交价格区间 51-53 元/公斤，颗粒硅 49 元/公斤左右。
硅片： 本周国内硅片价格未能挺住，各尺寸硅片价格松动明显。下游电池环节价格持续的 松动使得本就供给过剩的硅片难有支撑，各尺寸硅片下跌幅度在 0.05-0.1 元/片区间， 本周 M10L/G12R/G12 硅片主流价格分别来至 1.2、1.25、1.55 元/片左右，而市场也存 在更低的硅片走货价格。当前上游硅料价格继续坚挺，下游持续走弱，硅片价格上下游 承压加剧，硅片企业成本压力下也开始加大或计划加大减产幅度，本年度最后一个月将 近但下游的需求能见度机构进一度下滑，主流硅片企业的排产预计将进一步下调，以此 来改善硅片供需结构，达到保价降库存的目的。HJT 硅片方面，本周 HJT 硅片随着常 规大尺寸的下跌同步下滑，临近年底下游 HJT 产品需求有所起色，但成本压力下 HJT 电池环节复产较为谨慎，对应 HJT 硅片也暂未有明显起色。
电池片： 年底终端需求旺季不旺，传导至电池环节需求较为平淡，下游组件端的减产使得对 应电池采购需求未能有起色，现在排产的电池出货压力下电池价格未能止跌维稳，本周 价格仍在继续走弱。M10L 电池仍因供给结构问题生产有限，因此价格对比其他尺寸电 池有溢价，本周价格在来至 0.285-0.29 元/W，主流价格趋于价格区间低位。G12 电池 随着年终项目近尾声，对应 G12 电池的采购本年度基本告一段落，因此价格松动较为 明显，本周价格来至 0.285 元/W 左右。市场生产最甚的 G12R 电池价格供给对应下游 需求明显过剩的情况下，价格松动最为明显，本周价格来至 0.27-0.275 元/W，成交价 格区间下移。排产方面，临近年底终端需求在未有明显起色的前提下，电池厂商预计仍 将继续采取减产保价的策略，下月排产环比本月将进一步下调。HJT 电池方面，部分 HJT 电池企业在临近年底的需求增长带动下前期停产产线陆续已开，甚至需要 HJT 产线代 工，但成本管控下停产观望的 HJT 企业在复产上也较为谨慎，对应 HJT 电池报价也基 本以成本线为基准，在产 HJT 电池产线主要以自用或少量出口为主。
组件： 上游硅片、电池价格继续松动，但组件环节价格仍以维稳为主，市场组件价格高低 处于分化。常规功率组件价格 0.63-0.66 元/W 的各类组件市场上继续流转出货；高功率 组件价格头部组件企业继续坚挺在 0.67-0.7 元/W 区间。近期国内集中式地面项目的招 投标价格整体有趋涨态势，中能建 17GW 集采项目中主流组件厂商价格基本在 0.7 元 /W 以上。需求方面，年末最后一个月国内项目按照接近尾声，短期需求可见度有限，而 库存出货的压力下，下月组件端排产有下调可能。
2.3. 工控和电力设备行业跟踪
工控自动化市场 2025 年 Q3 整体增速-2.0%。1）分市场看，2025Q3 OEM&项目型市场 持续复苏，锂电/包装/物流/注塑/食饮复苏较快。2）分行业看，OEM 市场、项目型市场 整体增速为+2.2%/-3.9%。
9 月制造业 PMI 49.8%，前值 49.4%，环比+0.4pct：其中大/中/小型企业 PMI 分别 为 51.0%/48.8%/48.2%，环比+0.2pct/-0.1pct/+1.6pct。后续持续关注 PMI 指数情况。 2025 年 8 月工业增加值累计同比+6.2%；2025 年 8 月制造业固定资产投资完成额累计同 比+5.1%。
9 月制造业 PMI 49.8%，前值 49.4%，环比+0.4pct：其中大/中/小型企业 PMI 分别为 51.0%/48.8%/48.2%，环比+0.2pct/-0.1pct/+1.6pct。
2025 年 1-8 月工业增加值累计同比增长：2025 年 1-8 月制造业规模以上 工业增加值累计同比+6.2%。
2025 年 8 月制造业固定资产投资累计同比增长：2025 年 8 月制造业固定 资产投资完成额累计同比+5.1%。
2025 年 8 月机器人、机床产量数据向好：2025 年 8 月工业机器人产量累 计同比+29.9%；8 月金属切削机床产量累计同比+14.6%，8 月金属成形机 床产量累计同比+6.4%。
2.3.1. 电力设备价格跟踪
截至 11 月 28 日，本周银、铜、铝价格环比上升。Comex 白银本周收于 57.16 美元 /盎司，环比上升 1.45%；LME 三个月期铜收于 11175.50 美元/吨，环比上升 3.69%； LME 三个月期铝收于 2865.00 美元/吨，环比上升 2.03%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
