第一章：物联网增速超预期，通信模组直接受益
第二章：国外厂商份额下滑，本土企业后来居上
第三章：技术升级趋势明显，行业整合加速推进
第四章：通信模组持续放量，建议关注龙头标的
1.1 物联网发展超预期，蜂窝物联网连接数持续高增长，为通信模组带来发展空间
物联网正以“润物细无声”的方式维持高速增长态势;
2018年，物联网发展超预期，从我国蜂窝物联网连接数(基于移动通信网络，如2/3/4G等连接的物联网)来看，2015-2018年净增量分别为0.39亿、0.65亿、1.83亿、4.25亿，呈加速态势，我们预计2019年中国蜂窝物联网连接数将达12.7亿，增长65%;
除蜂窝物联网外，基于WiFi、蓝牙等连接的物联网也快速发展，我们预计2018年中国物联网连接数达到32.8亿，预计2019年增至51.9亿; 物联网终端要想实现联网功能，一般需要通信模组(比例约为1:0.6)，因此物联网连接数的爆发将支撑通信模组出货迅速放量。
1.3 通信模组产业链
通信模组的上游行业为基带芯片、射频芯片、电容以及电阻等原材料生产行业，其中核心是芯片厂家，其技术含量较高;
目前，芯片供应商以海外厂家为主，如高通、英特尔、联发科等;
国内有海思、展锐、新岸线、乐鑫、中兴微电子等。
通信模组的下游一般为物联网设备制造商或物联网系统集成商，可应用于众多行业，销售渠道包括直销、电信运营商、半导体分销渠道等。
1.4 通信模组供应商的核心价值
通信模组虽然不如芯片的技术壁垒高，但仍具有一定的技术门槛与客户门槛，兼具标准化和定制化特点，这决定了上游芯片厂商涉足太深不 经济，下游客户自行研发有难度，因此通信模组供应商具备其市场价值:
通信模组需对多种芯片、器件进行再设计与集成，需要了解无线通信、射频处理技术等，需要考虑多种通信协议/制式、体积、干扰、 功耗、特殊工艺等，例如工业级的耐低温/高温、抗震动等要求;
通信模组具有定制化特点，需要满足不同客户、不同应用场景的特定需求，例如车载前装类模组需要满足汽车行业的特殊规范与标准 (如ACE/SAE等);
客户已不满足于通信模组仅承担联网功能，还需融合感知、前端数据处理能力、AI人工智能等复合功能，甚至要集成安卓系统、蜂窝网 络、WiFi和蓝牙功能及GNSS于一体。
2.1 国外厂商近两年下滑明显，本土厂商奋起直追
从海外企业来看，Telit、Sierra Wireless、Gemalto 2015年市场份额分别为20%、19%、18%，分列全球二、三、四位，2018年三者市场份额 分别下滑至10%、12%、9%，分列全球第四、三、五位;
从本土企业来看，2015年至今芯讯通(日海智能)始终保持全球第一市场份额，此外移远通信份额快速增长，2017年起跻身前二。
3.1 追求更高速率:通信模组将从2G向4G迁移，5G通信模组即将商用
目前，存量物联网设备使用2G通信模组为主，未来4G模组出货量将会快速增长;
移远通信2019年2月发布基于高通X55 5G芯片的 5G模组 RG500Q、RM500Q， 也是全球首批5G通信模组，预计最快将在2019年年底上市;
Strategy Analytics预计，4G物联网模组销量将在两年内达到顶峰，5G模组销量将会在2019年开始起步、并在2024年超过4G模组销量;
我们预计，2G模组国内市占率将在2023年降至0%，4G模组将于2021年达到峰值33%、此后开始下滑，5G模组将于2025年达到28%。
3.2 窄带发展提速:物联网(NB-IoT)模组出货量有望提速
NB-IoT作为基于授权频段的低功耗广域网蜂窝物联网技术，2019年起发展有望提速:
一是NB-IoT最适合室内三表、地下管网、交通路网等应用，而这些正是智慧城市的重要场景;
二是工信部2017年发布《关于全面推进移动物联网(NB-IoT)建设发展的通知》，规划2020NB-IoT基站将达150万个，NB-IoT连接数 将达6亿。截至2018年底，我国NB-IoT基站约100万，连接数约5000万，距离工信部目标仍有差距。我们预计2019年三大运营商将会进 一步完善NB-IoT网络建设，同时发力NB-IoT的用户发展，措施可能包括设定指标、加大补贴力度等。
我们预计，2021年NB-IoT和eMTC模组的国内市占率将分别达到28%和15%。
3.3 车联网将爆发:车规级模组即将放量
5G商用，车联网是典型应用场景，不论是智能控制、车载娱乐，还是辅助驾驶、自动驾驶，都需要依靠蜂窝通信模组、V2V模组来实现。
车联网包括前装和后装两类，随着消费升级，车载前装发展提速。但前装车载模组需要满足车规级要求，这将推动车规级模组需求旺盛。
预计我国2020年车联网数量将突破7000万辆，未来车规级4G/5G模组将快速发展。
3.4 行业走向整合:通信模组行业可能将走向整合，未来将以规模取胜
目前，通信模组厂商之间竞争激烈，未来预计整合兼并、做大规模将是取胜的重要手段:
规模效应将带来供应链壁垒，建立成本优势(中国移动18年底NB-IoT模组招标报价已低于20元，4G模组价格快速降至100元左右); 做大规模有利于云平台布局或与云厂商深化合作(通信模组内置云平台SDK，成为“入口”)，推动模组厂商的转型。
日海智能:2017年9月并购龙尚科技——2017年10月入股全球领先的物联网平台服务商艾拉网络、成立合资公司日海艾拉——2017年9月大股 东润良泰收购Telit 12.2%股份——2017年12月并购芯讯通——2019年1月宣布成立模组事业群。
3.5 市场空间:2023年全球出货量有望达到12.5亿片
根据 ABI Research 数据，2023 年全球物联网蜂窝通信模组出货量将增长到12.50 亿片，LPWAN通信模组将是出货量增长最快的产品，在2020年以后逐渐对2G通信模组形成替代，2G通信模组出货量也将开始萎缩;
从应用领域来看，目前车联网、智能建筑领域通信模组出货量相对较大，未来五年出货量复合增长率超过50%的应用领域包括消费物联网、 工业物联网和公共基础设施。
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（报告来源：中信建设证券；分析师：阎贵成、武超则）
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
