一、世界经济周期与我国的贸易周期
1.1 我国贸易周期与世界经济周期相关联
一个国家或地区的对外贸易，通常会表现出一定的周期性，且这种周期性与经济周期相关联。经济开放程 度越高，世界经济周期同我国的对外贸易周期的相关性则越大。当世界经济景气度高的时候，有大量的生产和 消费需求，因此会从我国进口大量的原材料或者产成品，对外贸易的出口增长速度也会相应提高。如果世界经 济增速下降，本国的对外贸易出口增速也会相应下降。
回顾历史，以我国改革开放为基点，世界经济增速在 1978 年进入波峰年，而我国出口增长率 在延迟 1 年之后，也达到了波峰年。1982 年，世界经济周期进入谷底，而我国出口增长率甚至发生了负增长。 随后，在 1984 年、1988 年，世界经济周期重新进入波峰年，我国出口增长率也达到了新的高度。随后，世界 经济周期在 1993 年再次进入谷底，我国对外贸易出口增长率也发生了明显下降。进入 2000 年之后，随着对外 开放程度增加，世界经济周期和我国出口周期之间，相关性越来越高。
由此可知，我国对外贸易出口波峰年，与世界经济周期的波峰年相对较为一致，而在一些没有作为世界经 济周期波峰年的年份，只要经济增长率相对较高，我国出口增长率也相对较高。只有在 1979 年，世界的出口增 长波峰年，我国相比于世界经济周期的波峰年延迟了 1 年。而在 2001 年、2009 年，我国对外贸易出口谷底年 和世界经济周期的谷底年相一致。由此能够看出，世界经济周期和我国出口周期之间，存在着密切的关系。
1.2 我国贸易量逐年上升，产业结构也影响着出口结构
随着我国对外开放程度增高，以及制造业崛起，对外贸易量一直在逐步抬升。我国 2020 年的出口份额较 此前的 13.14%提高到 14.74%，上升 1.6 个百分点。出口商品主要集中在（1）自动数据处理设备及其部件（电 脑）、手持无线电话机及零件（手机）、集成电路等科技型产品。（2）服装、纺织制品、鞋、家具、灯具、箱 包等轻工业制品。（3）钢材、汽车零配件、塑料制品、成品油等重工业制品。
1994-2011 年近 30 年间，我国在历次经济复苏期率先修复，出口皆好于全球。由于中国在全球供应链中的地位日益突出，历次复苏期中， 中国出口相对于其他制成品出口国有更好的表现。例如墨西哥金融危机后的 1994-1995，亚洲金融危机后的 1999-2000，美国互联网泡沫破灭后的 2002-2003，以及全球金融危机后的 2010-2011 均如此。
1.3 历次复苏期，中国出口表现均好于全球
1994-2011 年近 30 年间，我国在历次经济复苏期率先修复，出口皆好于全球。由于中国在全球供应链中的地位日益突出，历次复苏期中， 中国出口相对于其他制成品出口国有更好的表现。例如墨西哥金融危机后的 1994-1995，亚洲金融危机后的 1999-2000，美国互联网泡沫破灭后的 2002-2003，以及全球金融危机后的 2010-2011 均如此。
本次新冠疫情后我国出口水平，再度领先全球制造业国家。我国 2020 年的出口份额较此前 13.14%提高到 14.74%，上升 1.6 个百分点，在世界贸易中的地位进一步抬升；2021 年更是我国的出口大年，上半年出现前 所未有的高速增长，下半年虽然有所回落但整体仍然有支撑。
本次疫情后，我国出口同比高增长的原因有：
一是，美国欧洲等主要发达国家受到疫情干扰，产业链修复滞后，需要从中国大量进口制造业产品。美国 是最依赖全球化的国家，飞机，汽车、电脑、家具、服装几乎所有产业链，都依赖全球供应链。而美国在疫情 后，遭遇汽车芯片短缺、招工荒和德州寒潮等原因，部分商品供应短缺，需要从中国大量进口；2021 年上半年 我国家具和家电等房地产下游商品出口良好，原因是美国房地产行业兴旺，成屋销售同比高速增长，居民购买 房屋后需要翻新或添置家具，拉动了我国此类商品的出口；同时疫情之后 2021 年上半年，个人消 费支出中商品消费修复高增长拉动了中国相关制造业产品的出口；2021 年 10 月中国出口再度超预 期也是由于欧美等发达国家进入万圣节和圣诞节，提前备货从我国进口。而作为最重要的中国出口国，欧洲和 美国具有相类似性。
由此可见，美国欧洲等主要发达国家的产业修复和需求，不仅影响了我国的出口水平，也影响了我国的出 口结构。而美国欧洲从中国的进口商品水平，也会随着欧美产业链修复而减弱。
二是全球疫情演变，发展中国家成为重灾区，印度东南亚等制造业出口国修复缓慢，中国对此类国家存在 替代效应。这个替代效应，会随着其他制造业国家的修复，而逐渐褪去。
三是价格方面的影响，当出口商品价格增长幅度大于出口数量减少速率，整体的出口金额仍然会呈现逐步增长的态势。当下全球产业链仍然在疫情后的修复的局面当中，整体供应小于需求，再加上航运受阻，导致货 物不能及时供应，整体呈现部分产品供不应求而价格高涨，一定程度上支撑了我国出口金额。
1.4 从美国的产业修复进程，看中国 2021 年上半年出口高增长的原因
分析美国疫情后的产业修复水平、库存销售比和人均可支配收入，可以预测中国的出口水平以及出口结 构：
第一，美国疫情后，制造商产能利用率较低，供应链存在危机，产能未拉满，部分商品需要从我国进口： 此前我们曾判断美国疫情后需要大量从中国进口商品，是由于美国的制造业产能利用率整体有所下滑，生产积 极性并未打满，也存在招工荒等问题，背后原因，包括政府提供补贴导致大量劳动人口并未恢复就业岗位，制 造商产能利用率呈现下滑的态势；
第二，个人可支配收入增长，居民有较高程度的消费能力：美国消费带动了整体 GDP 百分之七十左右， 而个人可支配收入代表着居民的消费能力，疫情之后个人可支配收入指标同比高增长，说明疫情后 居民有着较高的消费能力；
第三，需求旺盛，耐用品和非耐用品消费皆出现暴涨，零售端库存销售比下滑明显：如果库存销售比边际 放缓，可以说明库存（生产）相比销售（需求）较弱，企业需要大量进行生产补库存，当生产能力不足，或者 运输出现问题，就需要大量从中国进口。产品由上游制造商生产出来，经批发商批发，再分销运 输到零售商，由消费者购买。我们可以看到制造商和批发商的整体库存，高于零售商库存，可能是美国德州寒 潮和疫情防护导致的运输不畅。从库存销售比来看，这 个指标大幅下滑且但当下几乎是疫情前的一半，说明疫情后，销售商的库存量远不及需求，美国对生产或从国 外进口仍然有旺盛的需求。（报告来源：未来智库）
二、回顾2020-2021年，后疫情时代我国的出口特征
2.1 疫情后我国的对外出口的经历阶段
疫情后，我国经济率先修复，作为制造业大国，为世界输出了重要商品。我们将出口分为几个阶段：
阶段 1：2020 年 8 月至 2020 年 12 月：从出口结构来看，疫情及‘宅经济’相关消费品，在海外疫情爆发 时期，表现较为突出。如纺织品；光学、医疗仪器等疫情相关的医学用品；家具、玩具等杂项制品。由于美国 降准等量化宽松政策，带动了房地产行业尤其是商品房的交易量，也拉动了房地产下游行业，例如家具、家电 等商品的出口和发展。
阶段 2：2021 年 2 月至 2021 年 5 月：海外疫情缓和时期，除纺织品出口逐月回归正常外，其他疫情及 ‘宅经济’相关消费品的出口增速保持强劲，主要原因可能是疫情不断反复加强了‘宅经济’相关消费品的出 口的粘性和韧性。此外，由于美国存在招工荒和供应链修复不完善，耐用品消费量高增长的情况下，机电类产 品，包括电子元件、集成电路、电脑和手机，占到每月我国出口总金额的 50%以上。
阶段 3：进入 9-10 月：受到年末节假日消费的带动，美国欧洲相关零售商开始提前囤货，导致手机、服 装、箱包和衣着附件等商品的出口金额同比有较高增长。
2.2 2020 年和 2021 年，我国对外出口结构的对比
截至八月，我国出口依旧主要围绕机电(43%)、纺织(9%)、贱金属(8%)、杂项(8%)和化工(6%)。机电类商 品作为我国出口的主心骨表现强劲，虽然 2021 年占比稍有减少，但其累计出口金额(约 8,945 亿美元)还是远高 于 2020 年同期累计出口金额(约 6,901 亿美元)。主要原因可能是全球制造业复苏导致的对生产原料和中间品的 需求增大。制造业复苏，也表现在贱金属和化工商品的出口比重，分别提高了 1%。其次，受全球生产复苏影 响而有所回暖，还有与之相关的资本品，如车辆、船舶等。
纺织品出口比重，相较去年由于海外疫情爆发时，明显减小，于今年逐步回归正常。但由于今年第二季度 再次反复的海外疫情，纺织品与医疗仪器及设备的出口热度又有所回升。纺织原料及制品与光学、医疗等仪器 累计出口金额分别约为 1903 亿美元和 670 亿美元，皆高于去年同期出口金额 1824 亿美元和 535 亿美元。
三、从当下出口份额，展望明年我国出口水平
3.1 疫情后我国的出口份额追踪
我们曾在《预计我国下半年出口仍然有较强支撑——暨贸易数据分析框架》中介绍，可以用一国进出口金 额除以世界进出口金额，来计算该国的进出口份额，衡量其在世界贸易中的比重。对我国的出口份额追踪：
2021 年下半年，我国的出口份额在上半年大幅提高后，呈现小幅下降趋势。受益于中国供应链的强大优 势，以及疫情后中国率先修复，我国的出口份额（我国的口金额/世界的出口金额）经历了一段快速上升期。此 后伴随着海外国家生产能力逐步修复，中国对其他国家的出口替代效应减弱，中国的出口金额和世界的出口金 额都有所回落。
3.2 我国 2022 年的出口水平预期
在对出口的分析中，排除汇率的影响，我们最关注外需的变化，它是影响出口的基本因素。如果海外经济 繁荣，需求强劲，那么我国出口增速大概率也会走强，反之如果全球需求低迷，则我国出口增速可能降低，因 此我们可以用一些可以粗略反映全球经济状况的指数，作为出口的先导指数。但总的来说，一是要密切跟踪全 球主要国家的相关经济指标，比如欧美国家的 PMI、就业、消费、投资、生产数据等。二是要了解当时的国际 重要时事，比如了解 2020 年全球新冠疫情的扩散程度，以及各国采取的防疫措施。我们可以根据我国的出口 份额，即我国的出口金额和世界出口金额的比重，来预计 2022 年中国的出口增速。
我们预计 2022 年出口同比增速约为 4.3%。2021 年 10 月，WTO 最新预测 2022 年全球出口增速为 4.7%，相比 2021 年的迅速复苏，有一定程度回落。在此基础上，如果我国的出口份额会仍然保持持续下降的 趋势，意味着我国的出口同比增速可能会略低于世界的出口同比增速。录得约 4.3%左右。
3.3 我国 2021 年第四季度的出口水平预期
我们预计 2021 年第四季度出口仍有支撑，但是大概率会出现拐点。此前增速约为 14.7%，2021 全年出口 增速为 27%左右。由前文所述，第四季度一般受到欧美节假日和寒冬出口钢铁煤炭等商品货物的影响，需要从 中国大量进口制造业产成品，例如鞋帽、箱包和衣着服饰用品，因此出口呈现季节性旺季特征，观察往年的出 口数据，我们可以归纳第四季度出口水平往往不弱，且金额上有一定支撑。但是我们仍要结合当下中国的出口 结构和主要出口拉动项（机电类产品）来判断中国第四季度水平。我们预计第四季度整体的出口金额可能在 8950 亿美金上下，同比增长可能在 14.7%左右。
我们认为第四季度中国的出口仍然有支撑，但是大概率会出现拐点，金额在 11-12 月可能保持平稳或下滑 趋势。原因有：
第一，美国的个人储蓄存款占可支配收入的比例有所下降，基本回到疫情前水平。个人储蓄存款率下降， 表明当前美国的消费水平基本恢复至疫情前，居民的消费意愿增强，消费强劲，有需求则会拉动企业积极备货 从中国进口，整体来说对我国第四季度的出口水平存在支撑。
第二，美国耐用品消费同比出现拐点，直接导致我国第四季度出口拐点显现。但我们仍然需要综合考虑欧 盟对于中国耐用品的消费需求。耐用品主要指的是多次使用、寿命较长的商品，如电视机、电冰箱、音响、电 脑等，在出口商品中都被记作机电类产品；而非耐用品主要指的是正常情况下一次或几次使用就被消费掉的有 形物品，例如文具、手纸、糖果、牙膏等。上文我们曾经分析，支撑中国出口水平的的商品集中在机电类产 品，主要指的就是耐用品。
当下机电类产品拉动我国每月出口金额 62%左右。机电类产品包含在耐用品中，此前，美国耐用品最终销售同比从 6 月 22%的高 位，下滑到 9 月 11%，仍然高于历史的平均水平，体现在中国第三季度的出口仍有支撑。如果此后耐 用品消费同比按照这个趋势继续回落，下滑并回归至往年第四季度 5-6%的平均水平，很可能影响美国从中国 进口机电类产品的需求，从而拖累中国整体第四季度的出口水平，
除了耐用品，美国非耐用品的消费同比在第三季度也开始呈现回落，如果随后并未出现转折上 升态势，并且如果美国国内疫情得到良好控制，供应链正常修复，则从中国的进口商品呈现减弱趋势。
同时，我们也要参看欧盟国家对于耐用品的需求和从中国进口机电类产品的金额。欧盟 9 月份耐用品销售 同比仍然呈现高增长，某种程度上会对中国的耐用品（主要指的是机电类产品）出口形成支撑。中国出口欧盟 的机电类产品的金额仅次于中国出口美国的机电类产品的金额，在 9 月分别录得 19 亿美金和 23 亿美金，两者 仅仅相差 4 亿美金左右，因此我们不能忽视欧洲对于中国耐用品出口的带动。
第三，生产端开看，美国当下的工业产出指数同比和产能利用率同比，修复态势良好，整体接近疫情前水 平。美国工业产能指数同比从 4 月的高点 17%左右，回落至当下 4.6%左右，接近疫情前 4%的平均水平，说明 当下美国的工业生产修复在边际放缓；同时，产能利用率修复也接近疫情之前的水平，说明前期的用工荒以及 产业链停滞导致的生产积极性问题，得到了一定程度缓解。虽然仍然存在部分产业修复不均衡，供给不足的情 况，但是整体来说修复在改善。（报告来源：未来智库）
第四，由于当下美国（受全球疫情影响，由于运输问题导致部分产品不能积极供应）仍然存在供需缺口， 部分产品涨价，一定程度上会对出口金额形成支撑。
3.4 我国未来的出口结构预期
总体来说，我们预计后疫情时代，我国的出口无论是金额还是结构，会回归正常水平。由于疫情后我国率 先修复，以及国内向高端制造业发展的产业政策，鼓励高科技产业发展，我国制造业整体成本摊薄，中国相对 于世界各国的产业竞争力增强。纵观历史，上一次我国的出口大年是在 2010 年，当时全年的出口同比曾经达 到 31%的水平，本次疫情后，相比 2011 年，有以下区别：
首先，我国未来的出口仍然会集中在高端制造业，并且出口占比会相较疫情前有所提高。此类高科技产品 包括：汽车、集成电路、电脑和手机等高科技产品；此外，我国的轻工业产品，由于成本低，生产规模性高， 仍然会是我国主要的出口商品。例如：服装、纺织制品、鞋、家具、灯具、箱包等。