（一）盈利大幅改善，泛自营引领复苏
若未特别说明，下文数据都来自wind与ifind。 2025年前三季度，全行业43家上市券商实现归母净利润1692.54亿元，同比+63.44%； 实现营业收入4216.23亿元，同比12.85%。 2025Q1-Q3，43家上市券商合计单季度归母净利润分别为521.43亿元（同比 +77.54%）、519.52亿元（同比+49.98%）、651.58亿元（同比+64.76%），与去 年相比，三个季度均出现明显复苏迹象。 而对应证券公司指数在2025Q1-Q3分别-11%、+2%和+10%，Q1 因消化去年涨幅有所下跌，Q2、Q3业绩复苏同步支撑估值修复。
分业务回顾，43家上市券商业绩整体显著提升，经纪和自营业务成为增长驱动。2025 年前三季度，43家上市券商实现经纪业务净收入1125.4亿元，同比+68%；投行业务 收入252.9亿元，同比+16%；资管业务净收入333亿元，同比-1.6%；实现利息净收 入336.8亿元，同比+38%；自营业务实现收入1,981亿元，同比+42%。
25Q3权益市场强势回暖，上证综指上涨13.4%，沪深300上涨18.3%。随着证券公司 重资产化，金融投资资产占比提升，投资收益（含公允）合计收入趋势攀升， 25Q3 测算季度自营收益率为1.15%，相比于24Q3已有提升。但由于股票自营仓位偏低， 头部券商非方向型转型深化，低于2019-2021年间的多个季度时段，券商自身的泛自 营收益率仍有较大的回暖空间。
（二）估值“滞涨”，看好预期修复行情
“924”以来，资本市场在增量资金入市、公募基金高质量发展、深化两创板改革以 及高水平制度型开放的背景下，开启了一轮以政策预期修复和资金面改善为核心逻 辑的估值重塑行情。 2025年初- 11月底，证券公司指数基本持平，微跌0.09%（同期上证综指上涨16%）， 板块指数显著滞涨；2024年“924”至2025年11月底，证券公司指数上涨42.3%（同 期上证综指上涨41.5%），板块与大盘涨幅基本持平。而2025年前三季度，上证综 指成分股归母净利润同比+4.4%；43家上市券商归母净利润同比+64%。板块指数在 盈利高弹性的同时估值显著滞涨。 2025年，资本市场在内生稳定性提升与资金入市双重助力下实现回暖，市场活跃度 提升，券商业绩明显改善，复苏征程正式启航。但主要三方面原因掣肘券商估值弹 性提升：市场行情“结构性”突出，对于慢牛的节奏性、持续性担忧使得对于券商板 块盈利持续性预期较低；行业政策仍有放松空间，券商估值欠缺弹性催化；存量博 弈下机构资金增配动力不足。 展望2026年，“十五五”规划开局之年，政策呵护下资本市场有望打开上行空间， 盈利的内生改善、增量资金的入市仍处于初级阶段，券商板块有望在预期修复下迎 来估值与盈利的共振。行业政策向好趋势下机构业务及泛财富管理业务有望加速回 暖，国际化进程加速推进，券商板块的alpha催化有望更加突出。随着赎回压力减弱， “赚钱效应”增强，增量资金持续，基准新规后资金配置有望趋于“均衡化”，券商 板块的资金增配仍有较大空间。
（一）增量政策：十五五规划指引行业高质量发展
十五五规划建议稿把金融提升至国家战略层面，提及“金融”17次，明确以“金融 强国”为总目标，这也是“金融强国”首次写入五年规划建议。在当前背景下，五年金融规划对于引导金融资源高效配置、推动金融创新、服务实体经济具有深远意 义。一方面，外部环境错综复杂，AI为代表的全球第四次工业革命浪潮来临，创新 驱动引领产业变革，有望在大国竞争中发挥更为重要的作用；另一方面，面对2035 年中国实现人均GDP达到中等发达国家水平的目标，“十五五”时期将是中国现代 化建设承前启后的关键五年，扩大内需、将投资于物和投资于人紧密结合成为推动 经济高质量发展的必然选择。
1. 提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能
吴清主席在《<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议>辅 导读本》上的署名文章明确指出，提高资本市场制度包容性、适应性，是资本市场 改革发展方向的重要战略部署，有利于推动市场结构和发展质量的持续改善，进一 步提升我国资本市场核心竞争力与国际影响力，为金融强国建设提供重要支撑。
资本市场的“包容性”侧重于拓展其服务的广度与深度，让资本市场更好地支持创 新、服务人民；“适应性”则侧重于提升市场治理的效能与视野，更加开放协同、 提升国际竞争力。 展望十五五，资本市场的投资和融资功能有望更加健全、协调。融资端来看，上市 制度有望更加包容、优化多层次板块定位，更好地服务新质生产力，券商作为中介 机构在打开投行业务空间的同时应注重提升综合服务协同能力、运用创新融资工 具，向企业全生命周期服务链条延伸；投资端来看，中长期资金有望加大权益配 置，资管产品有望更加扩容丰富，券商的股票、ETF做市有望持续扩容，主经纪商 业务能力持续升级，资管业务凭借主动管理能力更好服务居民财富管理需求。
2. 稳步发展期货、衍生品和资产证券化
“十五五”规划建议提出，稳步发展期货、衍生品和资产证券化。衍生品被纳入五 年规划建议，战略地位显著提升。 衍生品市场提供了多样化的金融工具与风险管理工具，满足不同投资者和企业的需 求。对于实体企业而言，领口期权等场外衍生品可以作为有效的融资工具，帮助企 业降低融资成本，提高融资效率；基于自身现金流、库存周期及市场预期，通过商品场外衍生品定制化安排对冲原材料价格风险，通过外汇远期合约锁定未来的汇 率，从而更好地聚焦主业、降低不确定性。对于金融机构而言，养老金、保险资金 等长期资金可以通过衍生品进行风险管理，比如使用股指期货对冲股票市场的系统 性风险，提高投资组合的稳定性。对于个人投资者而言，居民财富管理需求是金融 需求的重要一环，当前仍面临着金融产品体系较单一、资产配置深度和广度不足等 问题。衍生品业务与财富管理的结合，可以有效解决上述痛点，助力投资者实现跨 品种配置、风险对冲、收益增强等多元化投资和配置目标。 金融强国建设需要资本市场具备强大的风险定价、分散和承载能力，以应对内外部 复杂因素的影响。发达的衍生品市场也是国际金融中心的重要标志，为机构投资者 提供了风险转移和对冲的机制，能够吸引国际资本和长期资金，提升中国金融体系 的整体韧性和深度。 人民币要成为真正的国际货币，必须完成从“结算货币”到“计价货币”再到“储 备货币”的跨越，当全球交易者习惯用人民币为大宗商品和中国资产定价并进行风 险管理时，人民币需求自然产生，从而形成“贸易结算推动金融交易，金融交易巩 固货币地位”的良性循环。发展本土期货与衍生品市场，是重塑人民币资产定价权 的战略抓手。
对于证券期货机构自身而言，衍生品业务收入主要来自权利金、价差、做市收益， 以客需驱动、资本中介为核心，不依赖于市场方向性收益，有望优化收入结构，增 强抗周期能力。衍生品业务天然链接投行、资管、自营、托管等多条线，有助于形 成综合服务解决方案，提升客户黏性。作为高阶服务，具备定价、对冲、风控能力 的券商可形成“强者恒强”的护城河，有助于行业格局优化。
（二）增量资金：场外资金及机构配置仍有较大提升空间
“十五五”规划建议明确提出，“十五五”期间，居民消费率明显提高，内需拉动经济 增长主动力作用持续增强，经济增长潜力得到充分释放。 资本市场的财富效应有望推动需求扩张，一方面需要资本市场提供更加丰富、更高 质量的金融产品和服务，逐步拓宽增加居民财产性收入的渠道；另一方面需要提升 资本市场的内生稳定性，切实提振居民入市积极性与财富管理的获得感。基于凯恩斯绝对收入假说的收入函数表明，消费是收入的函数，居民收入的持续增 长才能实现消费的有效扩张。基于弗里德曼持久收入假说和莫迪利安尼生命周期假 说，消费不仅取决于当期收入，更取决于存量财富的状况及其稳定性。据2020年赵 庆明、郭孟暘《我国股市财富效应对居民消费影响的实证检验》文献显示，稳步提 高居民可支配收入，是促进我国消费平稳增长、发挥消费拉动经济增长基础性作用 的根本；发挥出股市在消费中的财富效应，需改变我国股市长期存在的牛短熊长困 境；发展养老金二三支柱等间接渠道有助于发挥股市财富效应，提升居民“获得 感”、减轻预防性储蓄的抑制作用。 当前消费增长乏力反映了收入增长与就业疲软、住房财富下降以及预防需求下高储 蓄率。据社科院《中国国家资产负债表1978-2022》，我国居民部门的财富结构存 在显著失衡，约50%的财富集中在房地产等不动产上。当房地产价格下行，居民存 量财富缩水，导致消费意愿收缩。而当前房地产走向高质量发展新时代，亟需通过 大力发展资本市场，调整居民财富结构，让与新经济增长关系更紧密、流动性更好 的金融资产在居民财富中占据更大比重，通过资产价格上涨产生的财富效应来推动 需求扩张。
当前我国居民资金入市仍处于初级阶段，仍有较大空间，资金入市与财富效应形成 共振，有望强化资本市场的“慢牛”走势。 居民部门储蓄已形成增量流动性的“蓄水池”。自2018年起居民储蓄余额与M2比值 逐年攀升，居民储蓄意愿明显增强。截止2025年10月，居民储蓄余额较2018年底扩 张91万亿元，居民储蓄规模占M2比重为49%，较2018年底增长9pct。当前储蓄存款 /市值占比已在股票市值更高增长下由“924”前的2.09倍降至1.56倍，若回到历史10% 分位数1.1倍，仅在存款不变的情况下，市值有42%的提升空间。 存款活化趋势显现，推动资产再配置。M1-M2剪刀差持续收窄，呈现存款活化趋势， 低利率时代下高息定期存款到期，居民存款活期化，推动居民资金从银行存款，向 包括公募基金、银行理财、保险等多元渠道进行配置，居民“更多投资”的占比有望 在权益市场赚钱效应下底部回升。 非银存款维持扩张趋势，存款搬家行为往往滞后于市场表现。利率低位与权益市场 回暖背景下，居民资产配置行为发生变化，资金从传统储蓄逐步流向资管产品、基 金、理财等非银金融资产。
券商重资产业务受益于慢牛背景下增量政策催化与增量资金入市趋势。券商泛自营 自身作为潜在入市资金，自身仍有较大扩表空间与资配调整空间。上市券商自 “924”以来开启扩表，杠杆水平止跌回升。对于凭借客需业务优势能提升杠杆的 头部券商，当前杠杆较历史高点仍有较大差距，潜在增量政策催化下有望打开杠杆 提升空间。资配来看，当前低利率背景下红利策略优势突出，上市券商自营权益类 占净资本比重已有所回升，截止25Q3，上市券商平均自营权益类占比已提升至 23.4%（预警线80%），而自营非权益类占比略有下滑至233%（预警线400%）， 预计权益占比提升、固收占比下滑趋势有望延续，有望提升券商重资产业务弹性。
（一）泛财富管理持续回暖，公募基金高质量发展
1.经纪两融同比高增，市场活跃度处于上行通道
自2024年“9·24”行情启动以来，A股市场活跃度显著抬升，日均成交额逐步迈上 新台阶。2025年Q1-Q3，A股季度日均成交额分别为1.52万亿元、1.26万亿元、 2.11万亿元，分别同比+70%、+52%、+211%。国内上市公司家数稳步增长，截 至2025年10月已达到5452家，上市公司数量持续扩容与整体质量提升，助推市场 整体活跃度趋势性走高。 展望未来，随着投资者风险偏好逐步修复、政策环境持续友好，市场有望延续当前 的积极趋势。经纪两融及新发基金将全面受益于市场活跃度的提升，泛财富管理业 务有望持续回暖。在公募新规推动下，基金行业有望产品结构更趋均衡，主动投研 能力与业绩可持续性提升，推动公募基金进入高质量发展阶段。
两融业务：市场回暖驱动规模增长，融资余额韧性较强
“924”以来市场风险偏好整体回升，主要指数震荡上行，年内融券占比受政策与 投资者偏好等因素影响处于低位。2025年前三季度末沪深两市两融余额达23867亿 元，同比增长66%，其中沪深两市融资余额达23709亿元，同比+66%；融券余额 157.7亿元，融券占比为0.66%。 参考历史数据，当前的市场换手率以及两融占比仍有较大的提升空间。换手率方 面，2014年下半年至2015年上半年，上证指数日换手率从0.4%抬升到2.68%； 2019年最高达到1.74%；2020年最高达到1.81%；2024年最高达到2.82%。两融占 比方面，2014年下半年至2015年上半年，两融交易额占A股成交额从11.68%抬升 至19.39%；两融余额占流通市值从2.06%抬升至4.38%。截止2025年前三季度 末，上证指数换手率为1.21%，两融交易额占A股成交额为11.59%，两融余额占流 通市值比为2.5%。在流动性环境改善及风险偏好回升的背景下，市场换手率及两 融占比均有望进一步上行突破，尤其是融资余额通常具备稳定且“易升难降”的特 征，预计两融余额仍有望维持上行通道。
2.公募基金：赚钱效应下赎回压力有望减弱，新发持续改善
2022年-2024年，市场波动明显，赚钱效应减弱，基金规模增速趋缓。2025年前三 季度新发基金回暖，公募基金规模稳步上升。2025Q3单季度新发基金2572亿份， 同比+57.9%，其中股混型基金新发1753亿份，占比68%，同比+397%，“924” 以来，股混型基金新发规模持续上升，显示出权益类产品需求的显著回升。
非货币基金中，被动型基金增长最为突出，主动型基金赎回压力仍强。截止25年 三季度末，被动型基金份额达到49090亿份，同比+22%；25Q3单季度份额净申购 赎回净额（含新发）830亿份；基金规模达到80642.48亿元，同比+50.1%。主动 型基金方面，份额仍延续净流出，但净值修复带动规模上升。截止25年三季度末， 主动股混型基金份额为29561亿份，同比下降15.4%；25Q3单季度份额净申购赎 回净额（含新发）-1530亿份，基金规模为44054亿元，同比增长9.7%。 随着赚钱效应提升，主动型基金有望份额回升。复权净值≥1的基金数量占比回升 至83.1%，显示主动型基金产品净值正步入修复通道。回溯2020至2021年市场阶 段，该比例均值曾持续维持在90%的高位，伴随主动权益型基金份额的持续净流 入。随着市场行情回暖与净值回1占比的逐步提升，预计主动型基金的赎回压力将 逐步减轻，并有望实现份额的净流入，叠加被动型基金的持续丰富、增长，公募行 业有望呈现主动与被动齐头并进的结构性增长格局。
（二）投行业务加速回暖，双创板块服务产业升级
市场活跃带动融资需求改善，A股股权融资规模显著增长。数据显示，25Q2、Q3IPO 融资规模分别达 209亿元、399亿元，同比分别增长135%和160%；股权再融资方 面，因上市银行定增项目落地，25Q2、Q3再融资规模分别达到5649亿元、1921亿 元，同比分别大幅增长1716%和786%。 尽管整体规模同比大幅增长，但股权承销家数、IPO规模仍处于历史偏低水平。2015 年、2016年、2017年前三季度股权承销家数分别为761家、793家以及799家；2020 年、2021年达到601家、812家。25前三季度A股股权承销家数合计为199家，同比 +16%，尽管较去年同期有所回升，但相比历史高位仍处于显著偏低区间，承销端的 修复仍处于早期阶段，后续随着市场风险偏好回暖与发行节奏改善，承销家数有望 继续稳步回升。20年、21年、22年前三季度IPO融资规模分别为3652亿元、3751亿 元、4856亿元，25年前三季度IPO融资规模为773亿元，虽较去年同期有所回升，但 显著低于2020–2022年高峰期水平，反映出一二级市场整体风险偏好尚未完全恢复， 本轮股权融资的增长更主要来自再融资需求的释放。
截止2025年11月24日，各大券商在A股交易所的IPO排队项目数量显示出明显的市 场布局差异。国泰海通保荐排队企业数量30家，领先其他券商，中信证券、中信建 投、中金公司、招商证券分别排队27家、21家、18家、12家，行业格局稳固。结构 上，IPO排队数量前列的券商中国泰海通北交所企业保荐占比较高（占比60%），其 他多以双创板块为主，项目上市阶段性放缓。 2025年以来，监管层围绕科技创新与资本市场高质量发展密集出台政策，主线明确 为“强化科创定位—优化制度供给—提升直接融资能力”。从2月《“五篇大文章” 实施意见》到6月的科创板长远建设意见，再到10月资本市场综合改革安排，政策体 系持续完善，形成覆盖企业全生命周期的系统化支持框架。新政重点在于提升优质 科技企业上市效率、完善并购重组功能、优化审核问询机制，推动科创板、创业板、 北交所的分层定位进一步清晰，市场制度环境与科技企业成长阶段更匹配。同时， 政策强化长期资金供给与机构投资者的定价与稳定作用，通过优化公募、私募等专 业力量参与机制，提高一级市场定价质量，增强二级市场韧性。 展望未来，在政策支持并优化制度供给的背景下，直接融资规模有望步入温和回升 通道。科创、专精特新、新质生产力相关企业的融资需求将更易获得资本市场支持， 预计IPO节奏将进一步常态化、结构化，权益融资成为推动经济创新动能的重要抓手。 随着制度红利逐步释放，资本市场服务科技创新与经济转型的功能有望显著增强。
投行资本化底部回暖，看好向上弹性。2025年以来证券公司的私募股权投资子、另 类子盈利底部回暖。 科创板强制保荐机构跟投、北交所上市鼓励保荐机构直投均抬升了一级业务对券商 的盈利弹性贡献。“924”以来因市场回暖已跟投未退出公司浮盈改善，后续随着双 创板块IPO回暖，另类投资有望贡献更高弹性。
25H1财报显示，12家券商私募股权投资子公司实现净利润6.95亿元，扭亏为盈 （24H1合计净利-9.42亿元）；12家券商另类投资子公司实现净利润20.01亿元（24H1 合计净利-17.34亿元），显示在市场回暖与资产估值修复的带动下，券商自有投资业 务及另类投资板块盈利能力加速回升。
稳定发展资本市场与建设具有国际影响力的投资银行、投资机构是建设金融强国的 应有之义。2024年3月证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管，加快推进 建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》明确了打造一流投行、一流投资机 构的“路线图”及“目标”，5年形成10家优质头部机构、到2035年形成2至3家具 备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构，到本世纪中叶，形成综合实力 和国际影响力全球领先的现代化证券基金行业，为中国式现代化和金融强国建设提 供有力支撑。一流投行建设有望成为“十五五”时期的重要主线，并购和出海预计 成为一流投行建设的重要抓手。
（一）外延：并购优化行业格局，加码一流投行建设
国君+海通的合并拉开了证券行业自上而下并购整合的序幕，中金+东兴信达的合 并推进了汇金系整合的进程。头部券商的并购具有示范效应，有望引领一流投行建 设。券商整合有吸收合并、控股收购等多种形式，在监管环境呵护下推进效率较 高，基本上一年以内即可完成。总体上，券商合并有助于快速做大做强，提升市场 份额与规模效应，区域及业务的互补性也有助于增强综合实力，更好服务于中国式 现代化和金融强国建设。截止2025年前三季度，国泰海通/浙商证券/国联证券的净 资产排名分别较24年末提升2/3/20名至第1名/第18名/第16名；国泰海通/浙商证券/ 国联证券的归母净利润排名分别较24年末提升1/下滑2/提升15名至第2名/第22名/第 24名。
中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券，拉开了汇金整合的序幕。以25Q3来 看，合并后，“金兴达”合计利润95亿元，排名提升5名至行业第六，次于银河的 110亿元，优于申万的80亿元；合并后净资产1736亿元，提升5名至行业第四，高 于银河的1524亿元、申万的1395亿元。业务来看，合并后相较于中金公司，投资 收益（含公允）、经纪业务、利息净收入排名分别提升3名、1名、2名。扩表能力 上，做大中金公司资产负债表，提高整体杠杆能力，或能提振公司泛自营业绩弹 性。地区分布上，2024年年报披露东兴证券77家证券营业部（其中福建34家）、 信达证券营业部81家（其中辽宁33家），整合有望快速做大中金公司零售客户基础，营业部数量提升至行业第三，且具有一定区域互补性。 中央汇金有着做强做优做大国有金融资本和国有金融企业的使命，在加强建设金融 强国、建设一流投行的背景下，通过并购整合优化行业竞争格局，推动头部券商做 大做强，有助于系统性提升头部券商的国际竞争力、影响力。AMC划转股权至汇金 后，中央汇金实际控制的有6家券商，分别是信达证券、东兴证券、长城国瑞证 券、申万宏源、中国银河、中金公司，存在不同种牌照整合路径猜测。头部券商顺 势整合打造标杆项目，中金公司有望更好利用汇金系资源（不良资产处置、债券承 销、另类投资等），更强大的资产负债表也有助于抢占业务发展先机，为建设国际 一流投行打下良好基础。
（二）内生：中资券商出海加速，推动国际一流投行建设
在百年变局加速演进、地缘政治冲突加剧的背景下，十五五规划将扩大高水平对外 开放的战略优先级大幅提升，有望成为推进中国式现代化的核心战略支撑。 促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场国际竞争 力。支持企业用好国内国际两个市场、两种资源。完善合格境外投资者制度，稳慎 拓展互联互通，进一步提升外资和外资机构参与我国资本市场的便利度。
1. 企业出海与制度开放，共筑券商国际化发展基石
中资企业出海持续深化，为投行国际化提供坚实业务基础。整体来看，A股非金融企 业境外收入规模从2019年7.2万亿稳步增长至2024年的10.7万亿元，占比从2019年 的13.49%上升至2024年的14.85%，虽有波动，但整体上升的趋势明显，反映中国企 业在国际市场上的韧性，国际化经营已成常态。 从行业层面看，汽车、家用电器、电子等头部行业在规模与占比方面双高，海外市场 不断扩大。汽车行业境外收入从2019年的4,545.44亿元增长至2024年的10,666.67 亿元，增长134.7%，反映中国汽车出口的强劲增长，国际市场份额提升。机械设备 行业境外收入从2019年的2313亿元增长至2024年的4,856亿元，增长110%，中国机 械设备制造业竞争力增强，出口增加，受益于“一带一路”倡议和全球基础设施需 求。电子行业境外业务占比始终较高，境外收入从2019年的6689亿元增长至2024年 的14,667亿元，增长119%。产业升级与全球化特征对投行的跨境融资、并购整合以 及全球风险管理等国际化业务带来了发展机遇。
政策着眼于促进资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，提高我国资本市场 国际竞争力。资本市场制度型开放的深入推进，为投行拓展国际业务扫清了制度障 碍，中资券商国际化发展正从“规模扩张”迈向“价值深耕”。目前，中资券商已 构建起以香港为核心、辐射全球的成熟网络，旗下38家境外子公司稳健运营，头部 机构国际业务收入占比达25%。2024年至2025年前三季度，中资券商助力超120家 企业赴港上市，融资金额突破2700亿港元，并通过沪深港通、“跨境理财通2.0” 等机制，有效连接境内外资金与资产。同时，行业积极引入海外中长期资金，服务 境外主权基金等机构落地QFII账户、发行跨境ETF产品，不断夯实市场稳定性，提 升中国资本市场的全球定价影响力。 此外，外资券商在华发展已从“试探布局”转向“深度扎根”，有助于市场深度融 合与制度互学共鉴。目前16家外资券商中已有5家外资券商实现全资控股，形成投行、 商行与合资机构并存的多元格局。它们逐步突破传统业务，拓展至投资咨询、资产 管理等领域，如摩根大通提供跨境融资，瑞银推出全球资产配置方案。外资机构凭 借全球网络优势，发挥“超级联络人”作用，促进国际经验与中国实践融合，助力企 业合理估值与中长期资金入华，其本土化深耕正成为在华竞争的关键。这些成果离 不开我国资本市场持续深化对外开放的政策红利。开放升级不仅助力中资券商提升 全球服务能力，也使外资机构深度融入中国市场，多层次的竞合关系成为培育一流 投资银行、促进行业高质量发展的关键动力。
2. 券商积极布局，从资本投入到战略落地迈出实质步伐
在资本层面，券商通过向国际子公司增资以快速提升跨境服务能力。面对明确的业 务机遇与政策红利，今年多家上市券商发布了向其国际子公司增资以及拟设立国际 子公司的公告，旨在增强子公司资本实力以符合境外监管要求，同时完善跨境业务 布局，助力企业“走出去”，体现了券商加速推进国际化战略的意图。
券商对子公司的增资举措清晰反映了行业两大战略方向：一是通过私募股权投资布局科技创新领域。以中银证券增资私募子公司为代表，践行“投早、投小、投硬科 技”理念，在促进业务协同的同时，为战略性新兴产业提供资本支持。二是构建协同 生态，提升国际竞争力。券商通过资本投入增强境外资本实力与风险承受能力，以 强化境内外业务的协同效应，从依赖本土市场，转向寻求境内外业务协同发展，以 期在国际市场培育新的增长极。 在战略层面，头部券商的国际化路径逐渐清晰。基于2025年半年度报告，国内前十 家券商在国际化战略上呈现出清晰的共同路径与差异化布局。整体来看，各券商均 将国际化视为迈向“一流投行”的核心战略，普遍采用以香港为桥头堡，逐步向亚 太、欧美等成熟市场辐射的全球化网络布局。业务重点高度集中于服务中资企业跨 境融资需求，涵盖港股IPO、债券发行、并购及财富管理等核心领域。在战略执行上， 头部券商如中信证券、中金公司等强调“境内外一体化运营”与“全时区服务能力”， 致力于构建覆盖全球主要金融中心的网络；而广发证券、国信证券等则更注重科技 赋能与跨境协同，依托粤港澳大湾区区位优势，实现稳健扩张。
伴随着我国更高水平的对外开放，越来越多的中国企业走向海外，参与国际竞争。 在此过程中，高水平的专业投资银行可以帮助中国企业更好地融入当地市场，拓展 业务版图。综合实力雄厚的头部券商在“出海”方面已积累一定业务经验与先发优 势，国际业务模式持续向多元化转型。中资券商正从过去的通道服务向高附加值的 综合金融服务商转型，通过深耕海外市场、构建差异化优势，系统性推进其国际化进程，为建成世界一流投行奠定坚实基础。
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