本周板块排名：A股第10名，港股第14名
本周A股有色金属、通信和国防军工靠前，汽车板块排名第10；港股资本货物、技术硬件与设备 和能源排名靠前，汽车与汽车零部件板块排名第14。
2025年新能源景气度预期
根据1月8日国务院政策例行吹风会，报废补贴范围放宽，置换补贴新设限额，我们按照对汽车的补贴金额 800/1000/1200/1400/2000亿元预算分别进行假设计算，同时考虑到补贴范围增加&单车置换金额有一定下滑正反 两方面因素影响，我们对每新增1万辆需要的补贴金额给出递增假设，对应的同比24年的销量增量贡献范围为 100-170万辆。按照低值计算我们预计2025年国内零售销量预期2362万辆，同比+3.8%。
2025年L3/L2+智能化景气度预期
车企智驾竞赛2025年进 入白热化阶段。我们预 计L3智能化在特斯拉/ 华为/小鹏等车企带领下， 主流车企高端车型均加 速普及城市NOA，2025 渗透率（分母为新能源 汽车）达20%。
L2+智能化我们预计20 万元以下车型2025年加 速普及，比亚迪-长城吉利-长安等车企为主。 我们预计L2+渗透率 2025年达到34%。
2025年重卡景气度预期
展望2025年，更新需求为内销提供底部支撑，内需刺激政策或进一步出台，我们预测2025年重卡上险 量75万辆，同比+24.9%；俄罗斯库存尚未完全去化，我们预计2025年对俄出口将下滑，亚非中东等 地区出口高景气延续，我们预测2025年重卡出口量29.5万辆，同比+1.6%，不考虑库存变动，则 2025年重卡批发销量105万辆，同比+16.9%。
客车2025年景气度展望
国内：2025年以旧换新政策加码背景下我们预计公交复苏的逻辑持续，2025年我们预计国内销量有望实现15% 的增长。 出口：2025年我们预计海外出口市场有望进一步打开，一方面除欧洲区域新能源需求有望上移，同时底盘出口 有望贡献增量，2025年我们预计出口销量实现20%的增长，新能源出口增速有望更快。
机器人景气度跟踪
本周核心看点：12月3日，特斯拉发布Optimus跑步视频；11月29日，长安宣布进军人形机器人。 本周机器人指数表现：本周+1.85%，近一月-2.27%，年初至今+53.09%，12.1-12.5单日涨跌幅分别为 +1.36%、-1.62%、-1.23%、+1.37%、+2.01%。板块本周表现与大盘走势基本吻合，但特斯拉Optimus发布 的行走视频对板块所起的积极催化作用使得板块本周较沪深300的超额收益为0.57%。投资建议：25年为人形机器人量产元年，25H2订单边际变化显著，B端逐步实现落地，特斯拉Optimus Gen3 定档2026Q1，2026-2030量产目标整体不变。25Q4-2026需关注Gen 3订单落地时间节点及国内如小鹏、宇 树、智元等厂商的应用端落地。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
