中国、美国电力基本面对比：社会用电量
中国全社会用电量过去10年CAGR为6% 。根据国家能源局数据，2025年1-10月中国社会总用电量同比增长5.1%，其中第一、二、三产业用电量分别增长10.5%、3.7%、8.4%，占比分别为1.5%、 63.5%、19.3%，城乡居民生活用电量增长6.9%，占比15.7%。2014-2024年，中国全社会总用电量CAGR为6.0%，过去10保持稳定增长。
美国过去20年用电量基本持平 。根据美国能源署数据，2025年1-9月美国总用电量同比增长2.4%。2024年美国电力消费终端结构中有不到1.0%用于交通运输、26.0%用于工业端、 38.0%用于居民端、36.0%用于商业端。 从用电数据来看，中国用电量对比美国仍然保持增长态势；从用电结构来看，美国居民用电（15.7%）和商业用电（36.0%）占比高于中国居民用电 （15.7%）和第三产业用电（19.3%），中国第二产业用电占比高于美国工业用电占比（63.4%vs 26.0%）。
中国、美国电力基本面对比：发电设备装机量
中国能源装机量过去10年CAGR为9.3%。2025年1-10月中国总发电装机容量同比增长17.3%，其中煤电、水电、核电装机容量分别同比增长6.0%、3.0%、7.6%，装机容量占比分别为40.4%、 11.8%、1.7%，风电、太阳能装机容量分别同比增长21.4%、43.8%，装机容量占比分别为15.7%、30.4%。2014-2024年，中国总发电装机容量CAGR为 9.3%，若去除风光装机容量部分，则CAGR为4.4%，新能源装机快速发展，传统能源装机保持稳定增长。而过去五年装机量增长提速。
美国发电设备装机量依旧保持增长。根据美国能源署数据，2025年1-9月美国夏季能源净产能同比增长4.04%，发电种类中增长明显包括电化学储能、太阳能、天然气等。从2014-2024年， 美国夏季能源净产能CAGR为1.42%，但从2022年开始增速缓慢提升。 从发电装机数据来看，中国、美国电力设备装机数据增速均高于电力消费增速，且中国电力设备装机量增速快于美国，而美国在电力消费量稳定后发 电设备产能依旧保持增长。
中国能源电力发展路径：历程和与美国对比
中国电力消费增速过去10年快于能源和GDP增速，电气化进程持续。根据国家统计局数据，中国一次电力及其他能源占能源总量的比重由2025年的12.0%，提升至2024年的19.8%，中国电气化进程持续推进。 中国电力消费增速在2020-2024年均快于能源消费和GDP增速。2015-2024年，中国电力消费平均增速为6.0%，快于期间能源消费和GDP平均增速水平 的3.4%、5.8%；而2020-2024年，中国电力消费平均增速为6.4%，快于期间能源消费和GDP平均增速水平的4.1%、4.9%，过去5年中国电气化进程有所 加速。
中国电力消费占比相比美国仍有提升空间。根据美国能源署，2024年美国电力占其能源总量的34.8%，高于中国的19.8%，中国电力消费比重对比美国仍有提升空间，电气化进程有望持续。
电力装备：核电和抽水蓄能预计将快速发展
连续4年核电核准数量达到10台左右。根据《中国核能发展报告（2025）》，截至2024年底，我国商运核电机组57台，总装机容量5976万千瓦，位列全球第三，占全国累计发电量的4.72%。 截至2024年底，我国在建核电机组28台，总装机容量3370万千瓦，在建机组装机容量连续18年保持全球第一。2024年国内核电主设备累计交付114台 套，较2023年增长一倍。 2025年，国家核准核电项目5个，共计10台机组，连续4年核准十台核电机组。我们认为，未来几年核电有望逐步进入设备交 付周期。
抽水蓄能进入集中上量期，计划到2030年新增投产约5400万千瓦。根据《抽水蓄能产业发展报告2024》，预计2025年抽水蓄能新增投产约800万千瓦，预计到2025年底，抽水蓄能总装机量达到6600万千瓦左右；2024 年。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035）》，计划到2030年抽水蓄能投产总规模达到1.2亿千瓦左右，若按规划推算，则2026-2030年平均每 年抽水蓄能将新增投产1080万千瓦。我们认为，抽水蓄能行业未来有望进入交付增长周期。
电力装备：技术升级和自主化、设备出口
国内重大项目落地，技术升级驱动需求增量。雅鲁藏布江下游水电项目于 2025 年 7 月正式宣布开工，规划建设 5 座梯级电站。该项目总投资达 1.2 万亿元，规模达三峡工 程投资额的 5 倍；预计总装机容量 6000-7000 万千瓦，相当于三峡工程装机容量的 3 倍，建设周期预计为 10-15 年。 模块化小堆技术实现关键突破。“玲龙一号” 是全球首个通过国际原子能机构安全生产审查的陆上商用模块化小堆，体积仅 为传统核电站的 ¼，年发电量可达 10 亿度，能满足 50 多万户家庭年度用电需求；其由我国自主研发，国产化率超 90%，并 于 2025 年 10 月顺利完成冷态功能试验，为后续商业化应用奠定基础。
国产电气装备出海，国际竞争力提升。F 级重型燃机实现出口零突破。2025 年 11 月，哈萨克斯坦 50 兆瓦联合循环发电项目正式开工，东方汽轮机为该项目提供 3 台 50 兆瓦重型燃机设备，此次交付系我国自主研制的 F 级重型燃机首次出口，标志着国产重型燃机技术获国际市场认可。 抽水蓄能装备开启国际化征程。同期，柬埔寨上达岱抽水蓄能电站设备采购项目由哈电集团中标，该项目计划安装 4 台单机 容量 250 兆瓦的抽水蓄能机组，所有水泵水轮机及附属设备均由国产供应，为我国抽水蓄能装备首次出海案例。
我们的观点：我们认为，国产电力装备的自主化技术升级与大型能源项目的确认，将为未来电力装备市场提供需求增量。此外，随着 F 级 重型燃机、抽水蓄能装备等产品成功出海，国产电气装备的技术实力与国际认可度提升，国际化发展具备潜力，值得关注。
AI与电力：带动需求增长
全球数据中心耗电需求预计在2030年翻倍，预计美国半数新增数据中心电力需求将由天然气提供。 根据IEA的报告，目前美国、欧洲和中国占据了全球约85%的数据中心电力消耗。2014-2024年，各国数据中心电力消耗量CAGR，美国增速为12%， 中国增速为15%。2024年数据中心电力消耗量占各地区总电力消费比例，美国约占4%、欧洲约占2%，中国约占1.1%。 根据IEA的报告，全球数据中心电力消耗量约占全球的1.5%，且电耗预计在2030年翻倍，其中AI数据中心电力消耗量预计将增长5倍。预测到2030年， 中国和欧洲数据中心预计将贡献6-10%的地区电力需求增量，而美国数据中心电力需求到2030年将贡献一半该国的电力需求增量。 美国数据中心电力需求侧，预计将从2024年的约200TWh/年增长至2035年的640TWh/年，增长超过200%，其中天然气发电量将在2030年前快速增长至 约260TWh/年，将会满足约半数的美国数据中心新增电力需求，其余新增的电力需求将被可再生能源和核电补充。
AI与电力：产业链中的关键耗能节点
根据IEA报告，AI模型的全生命周期中，能源密集节点主要在硬件制造、模型训练、模型使用三个部分。硬件制造：约占芯片全生命周期的20%能耗，全球芯片制造的电力消耗超过100TWh/年，约占全球工业电力需求的1%。越先进制程的芯片在制造 阶段的电力需求越高，例如一片3nm晶圆制造耗能约2.3MWh，约是生产一片28nm晶圆能耗的3倍，但同时高制程芯片的算力提升也有助于降低其 使用端的单位能耗。
模型训练：根据估算，目前前沿AI模型训练总耗电量约1.7TWh，约占全球电力消费总量的0.001%，以及数据中心耗电量的0.1%。复杂AI模型的训 练能耗显著高于一般模型训练，以GPT-4为例，若按84%的负载率计算，单日训练耗能约0.43GWh，相当于发达经济体中2.85万户家庭的日用电量。
模型使用：这部分能耗是动态的，主要取决于【输入内容大小和长短】、【模型规模】、【生成模式】、【采用的算法优化】、【推理深度】、 【硬件能效】。例如单个文字、图像、视频生成任务所需能耗大约分别是0.3-0.5Wh/个、1.7Wh /个、115Wh /个，同时在不同硬件平台任务所消耗 电量也有所差异。根据估算，消耗100TWh的电力，大约可以生成9.5亿小时的视频内容（网飞用户2024下半年视频观看总时长约为940亿小时）。
AI算力中心快速增长，带动对大马力柴油发动机需求提升
根据《IDC-人工智能行业：2025年中国人工智能计算力发展评估报告》数据，2024年全球人工智能服务器市场规模约为 1,251亿美元，2025年将增至1,587亿美元，2028年有望达到2,227亿美元，其中生成式人工智能服务器占比将从2025年的 29.6%提升至2028年的37.7%。
数据和算力是AI发展的基础。数据中心存储海量数据，不稳定的电力供应会导致数据存储设备异常，数据丢失或损坏风 险大大增家。同时，数据中心配备的大量高性能计算设备在运行时功耗巨大，且对电力稳定性要求极高。稍有电力波动， 计算任务就可能中断，重新计算不仅耗时耗力，还会增加研发成本，严重阻碍AI技术的创新与突破。柴油发电机组作为 可靠、高效、灵活的后备电源解决方案，在数据中心领域发挥不可替代的作用。伴随全球AI算力中心建设浪潮，对高性 能、高可靠性柴油发电机组的需求将持续维持高景气。
全球电网投资滞后于电力需求的增长
根据IEA报告，电力时代能源安全的核心在于电网建设、储能设施及其他电力系统灵活性资源配置的推进速度，但目前 大多数国家在这些环节的发展仍显滞后。2024年，全球电力总投资增长8%，达到1.5万亿美元。其中低排放电力、电网 和储能方面的投资已占电力总投资的近90%；全球电力总投资中，用于发电资产的支出约为1万亿美元，而每年在电网上 的支出仅约为4000亿美元；2015年以来，全球电力发电投资增长近70%，而电网投资不足发电投资增速的一半。
全球电网资本支出呈现持续增长态势
BloombergNEF《2025年电网投资展望》报告分析显示，预计2025年全球电网资本支出将连续两年实现两位数增长，并首 次突破4700亿美元，其中美国电网投资额最高，将达到1150亿美元，占全球总额的四分之一；中国以及欧盟/英国紧随其 后，各占全球总额约20%；预计2025年全球电网支出将增长16%，电网继续作为实现可再生能源并网、达成电气化目标 以及为数据中心提供电力连接的关键推动因素。
国内电网投资持续增长
国家能源局数据显示，2025年 1-10 月全国电网工程完成投资 4824 亿元，同比增长 7.2%。预计国网全年投资规模将首次 突破 6500 亿元。未来2-3年，预期国内电网投资景气度持续向上，全国电网工程投资额年均有望保持中高个位数增长。
国网电能表采用新技术标准，价格明显回升
国家电网营销项目计量设备（电能表/采集终端/计量互感器）第三次招标于 11 月开标，本批次招标总数量1908 万台，同 比-41%，环比-8%；中标金额约 55.3 亿元，同比-34%，环比+18%。国网明确本批次电能表采用 2025 版技术标准，对于单 相或三相电能表，在计量精度、环境适应性、电气性能上要求更高，同时针对不同应用场景差异化优化。本批次新标准综 合单价从167.83元提升到247.43元，环比+47%。预期新一代电表2026年起有望持续放量，在新技术标准且评分标准转向优 质优价策略下，行业头部市场份额有望进一步提升。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
