参考华经产业研究院信息，EMS 行业的上游为电子元器件制造业，主要电子元器件包括芯片、PCB、被动元件、连接器等。上游电子元器件制造业是EMS 行业的基础支持产业，其技术水平、生产规模、制造成本都直接影响着 EMS 行业的发展。EMS 行业的下游为汽车电子、消费电子、工控电子、医疗电子等多领域的电子产品品牌商，下游领域的市场需求变化直接影响制造服务行业的发展空间和盈利水平。
电子制造服务（EMS）是指为品牌客户提供包括产品设计、研究开发、原材料供应链管理、生产制造、产品测试及售后等一系列服务。EMS 业务模式是全球电子制造业目前最盛行的业务模式，是全球电子产业链专业化分工的结果，其产生和发展得益于全球电子产品制造外包业务的推动。参考华经产业研究院信息，受优质丰富的劳动力资源、完善的产业链配套及前景较大的消费市场吸引，多家 EMS 国际巨头将业务开展至中国大陆，我国已成为亚太地区乃至全球重要的 EMS 生产基地。全球 EMS 业务排名前列的鸿海精密、和硕、纬创、捷普和伟创力等公司均已在中国大陆设立了生产基地或运营机构，这些企业的进入扩大了我国EMS 产业规模，为国内 EMS 产业带来了新的产业协作模式。2023 年我国EMS产业市场规模达到 19687 亿元，同比增长 4.9%。
PCBA 电子制造服务的需求主要来源于下游品牌商，具体需求大致分为两部分：第一部分是中大批量 PCBA 需求，第二部分是小批量 PCBA 需求，包含为下游客户提供制样和小批量生产的需求。由于小批量 PCBA 下游应用领域广阔，包括消费电子、汽车电子、工业控制等诸多领域，产品类型丰富，产品迭代速度日益加快，消费者个性化需求日益增长，小批量PCBA 市场需求得以稳步增长。 消费电子产品是用于个人和家庭日常使用的电子产品。随着“以旧换新”等提振消费政策的推动，消费电子市场迎来结构性复苏，伴随着 AI、5G、物联网、新能源等技术的融合，消费电子正呈现智能化、场景化融合、绿色与可持续三大方向发展升级，产品更新换代的节奏持续加快，市场对 PCBA 的需求持续攀升，从追求基础功能逐渐向高性能、小型化、智能化转变。根据智研咨询数据，2024 年我国消费电子市场规模已从2018 年的16587亿元增长至 19772 亿元。
汽车电子是汽车车体电子控制装置和车载电子控制装置的总称，按应用领域可以分为汽车电子控制系统和车载电子电器等。汽车电子在新能源汽车与自动驾驶需求驱动下加速技术迭代，一方面，自动驾驶技术发展使汽车对各类传感器、控制器的PCBA需求大幅增加；另一方面，智能座舱的升级促使显示、交互等系统的 PCBA 规格不断提高，汽车正加速向智能移动空间转变，有力推动了汽车电子 PCBA 的市场需求。根据中商产业研究院数据，2024年中国汽车电子市场规模约为 1.22 万亿元，同比增长 10.95%。中商产业研究院预测，2025年中国汽车电子市场规模或将达到 1.28 万亿元。
工控自动化产品是工业制造业的核心基础零部件，工控产品和技术的发展是中国制造业自动化进程的重要推动力。随着工业智能化进程的持续推进，制造业正加速向数字化、智能化转型。对 PCBA 的可靠性、稳定性以及数据处理能力提出了更高要求。从智能工厂的自动化生产线，到工业物联网的各类终端设备，作为核心控制单元的PCBA，其市场需求随着工业智能化的深入推进而不断扩大。根据观研天下数据，2022 年我国工控自动化市场规模达2909 亿元，其中 OEM 占比 50.35%，项目型工控自动化占比49.65%；预计2026年我国工控自动化市场规模超 3700 亿元，2022-2026 年年复合增长率达6.3%。
公司同行业可比公司包括光弘科技、易德龙、一博科技、金百泽。公司与同行业可比公司具体的业务范围存在一定差异，在各自侧重的领域内，公司和同行业可比公司均有一定的知名度，并积累了一定的客户资源。光弘科技、易德龙专注于包含PCBA在内更为综合的电子制造服务；金百泽电子制造服务业务为 PCB 业务的延伸，一博科技PCBA制造服务为PCB设计服务的延伸，其 PCBA 相关业务专注于研发打样或中小批量；公司具有制样和小批量、中大批量 PCBA 电子制造服务能力，根据公司招股书，公司的技术水平和同行业先进水平不存在明显差异。
芜湖雅葆轩电子科技有限公司成立于 2011 年，是一家专注于电子产品研发、生产和销售的企业，主要为客户提供专业的 PCBA 电子制造服务，致力于成为高质量电子产品嵌入式硬件创新服务商。公司具备高质量制造和快速交付能力，可提供灵活多样的电子制造服务，通过 BOM 优化、电子装联、检验测试及全流程技术支持服务等业务环节为客户提供优质的PCBA 控制板产品。公司的产品涵盖消费电子、工业控制、汽车电子三大系列多个品种，广泛应用于家电、工控显示、汽车、电子信息、安防等领域。
截至 2025 年 9 月 30 日，胡啸宇直接持有雅葆轩 25,759,500 股股份，直接持股比例为32.2%。芜湖众拓投资管理中心（有限合伙）系胡啸宇、胡啸天控制的企业，持有公司3,913,000股股份，持股比例为 4.8864%。公司控股合肥雅葆轩电子科技有限公司、芜湖致雅进出口贸易有限责任公司两家全资子公司。公司的控股股东、实际控制人为胡啸宇、胡啸天。
公司主要从事消费电子、汽车电子、工业控制领域的 PCBA 电子制造服务，制造流程包含 BOM 优化、技术支持、电子装联和检验测试等，完整的业务链条和一体化的服务能力可为客户提供优质的电子制造服务。公司可为客户提供针对其研发阶段制样和量产阶段小批量、量产阶段中大批量的 PCBA 电子制造服务，制样产品和量产小批量产品具有多品种、小批量、个性化、快速交付的特点，中大批量具有品质稳定、良率高、出货量大等特点，多维度、多类型、多品种的电子制造服务能力可有效提升公司的核心竞争力。公司设立后，主要专注于为客户提供制样和小批量领域的 PCBA 电子制造服务，经过不断的实践摸索和多年的经验积累，逐渐形成及时响应客户需求、产品生产快速换线、多产品稳定交付能力等竞争优势，并与多家下游客户建立互惠互赢的长期合作关系。凭借质量稳定的电子制造交付能力、全天候响应的专业化经营团队、制样和小批量成熟的运营经验，公司将业务范围进一步拓展至大批量 PCBA 电子制造领域，并已形成稳定的大批量生产能力。
2020-2024 年，公司汽车电子业务营收从 835.50 万元升至7,705.28 万元，消费电子业务营收从 3,238.61 万元升至 21,160.46 万元，工业控制业务营收从4,027.60万元升至6,614.47 万元。2025 年上半年，面对复杂多变的国际经济形势和日益激烈的行业竞争态势，公司通过优化生产技术工艺，提升核心竞争力，加大市场开拓力度等多种措施，积极抢占以高附加值产品制造领域为主的细分领域市场先机，并取得一定成效。2025 年上半年，公司汽车电子业务实现营业收入 9,157.62 万元（yoy+194.96%），主要随着车载多屏化、大屏化趋势加速，下游车载需求增加，新客户的订单业务进入批量生产；工业控制业务实现营业收入6,391.44 万元（yoy+111.72%），主要下游市场回暖及公司在工业控制领域的不断实践摸索和多年技术沉淀，订单需求稳定并增长。毛利率方面，2024 年公司汽车电子、消费电子、工业控制三大业务毛利率分别为 12.33%、24.66%、18.71%，业务毛利率具有差异性的主要原因为不同领域的市场竞争程度不同，同时公司为应对市场环境采取了不同的定价策略；2025H1 消费电子业务毛利率回升至 28.71%，主要系公司积极进行战略性调整，主动优化产品与客户结构，在维护发展技术门槛更高、附加值更高的高端消费电子产品的研发与生产基础上，逐步缩减毛利率偏低的产品订单。
销售模式：公司采取直销模式进行销售，主要通过市场开拓、向客户推介、客户主动联系、客户介绍等方式获取客户及业务资源，通过商业谈判、招投标、询价等方式获取客户订单。公司与客户达成合作意向后，公司的业务部门将客户需求产品的技术资料、预测数量规划等信息发送至公司相关部门，根据核算成本制定产品报价并与客户确认，待业务合同正式签订、产成品合格入库后，由业务部门根据客户的需求计划通知仓库发货，完成产品交付。雅葆轩的客户结构主要分为两大类：主要直接客户和主要终端客户，覆盖了多个高科技和工业领域。主要直接客户是直接向雅葆轩采购产品的企业，代表性客户包括天马微电子集团、和辉光电、华星光电等显示面板/半导体企业，以及德力西电气和视涯科技等。主要终端客户是使用雅葆轩产品制造最终产品的企业，客户群体知名度高且分布广泛。例如，消费电子领域的华为、小米、华硕；汽车制造领域的比亚迪汽车、福特、丰田；工业和通信领域的西门子、三菱、思科。
从前五大客户结构来看，根据公司招股书披露信息，2019-2021 年，天马微电子股份有限公司及其下属企业持续为公司第一大客户，公司对其销售收入占总营收比例持续高于70%。2019-2024 年，公司对前五大客户合计销售收入占比持续高于85%，客户集中度较高。
规模：2021-2024 年，公司营收逐年增长，从 1.92 亿元增至3.77 亿元，3 年营收CAGR达 25.16%；2021-2024 年，公司归母净利润维持稳定，自2023 年下滑后，2024年有所回升，2024 年归母净利润达 4826.57 万元（yoy+12.10%）。
盈利：2021-2024 年公司毛利率分别为 39.28%、33.83%、17.52%、21.32%，净利率分别为 24.34%、24.70%、12.17%、12.81%。 费用：2021-2024 年公司期间费用率分别为 10.24%、10.49%、8.05%、7.92%，整体呈现出下降趋势。 2025Q1-Q3 公司实现营收 4.19 亿元（yoy+55.90%）、归母净利润4871.88万元（yoy+36.59%）。
公司是高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、安徽省专精特新冠军企业，在各类印制电路板电子制造产品的工艺技术和生产制造等方面积累了丰富的经验，通过持续的研发投入和技术积累，围绕印制电路板电子制造服务，获得了一系列拥有自主知识产权的核心技术专利。截至 2025 年 6 月末，公司共拥有各类专利 51 项，其中发明专利14项、实用新型专利 37 项。公司已掌握和生产相关的“多功能 SMT 模板组装技术”、“多功能自动化元器件、PCB 供料系统”等核心技术，为现有业务的持续发展和继续开拓奠定了坚实的技术基础。此外，公司仍在持续加大研发投入，推进技术创新，进行新技术和新工艺的研发，以保持公司的技术领先优势。公司可通过二维码追溯系统对产品的生产、物流、销售环节进行全流程跟踪管理。
产品应用领域不断拓展，具备多层次的服务能力。公司设立初期，主要从事工业控制类制样和小批量业务，业务规模整体较小。通过持续的技术创新投入、提升PCBA控制板制程能力，公司不断开发产品应用领域，扩大整体业务规模。公司于2014 年6 月开拓消费电子、汽车电子测试治具应用领域，2019 年 7 月、2019 年 10 月分别通过深天马汽车电子、消费电子量产的审核，2020 年 4 月通过德力西消费电子量产的审核，2022 年6 月通过和辉光电消费电子量产审核。制样和小批量、中大批量业务在客户需求、响应速度、订单分布、技术服务要求、交货期限等方面均具有较大差异，生产管理组织能力的要求各不相同，对同时掌握两种类型业务的企业要求较高。一博科技、金百泽主要专注于制样和中小批量，易德龙、光弘科技则主要专注于中大批量，而公司立足于制样和小批量业务，在初步建立小型“护城河”后进一步将业务板块拓展至中大批量的 PCBA 电子制造服务业务，并于2019 年、2020年、2022 年先后通过深天马、德力西、和辉光电的量产审核。同时拥有制样和小批量、中大批量两种业务体现了公司多维度、多类型、多品种的立体化电子制造服务能力，有效体现了公司的核心竞争力。
为扩大市场份额、增加客户黏性和提升整体盈利能力，公司向业务环节的上下游拓展了服务内容，业务前端开发了 BOM 优化服务，业务后端拓展了检验测试服务，还对整体业务流程提供技术支持服务。前端 BOM 优化服务目前已经深入到客户产品的开发环节，公司凭借丰富的原材料信息储备和工艺技术经验向客户推荐符合其要求的元器件，辅助客户顺利的进行 PCBA 控制板以及整个产品的开发；后端产成品的检验测试已涵盖行业主流的测试内容，除此之外还开发了画质信号检测仪等测试治具，以高于客户的测试标准向其提供公司的产品；全流程技术支持则是公司凭借多年的技术积累和工艺优化能力，对从业务开始的制造可行性、组件布局、PCB 工程确认，到生产制造过程的产品测试方案设计和测试治具开发等方面，提供全流程的技术支持。
客户群不断扩张，探索新兴领域业务机遇。公司于 2024 年度开发新的主要客户包括智行科技等。智行新能科技（安徽）有限公司主要从事智能充换电设备、锂电池等产品的研发制造与销售，为末端配送领域提供车辆租售、能源补给、IOT 云管理平台和线上大数据运营等服务，并涵盖相关技术研发、供应链管理及物业管理等业务。公司与智行科技主要是在汽车电子方面建立合作，承接 BMS 业务，已从样品试制阶段进入批量生产阶段。此外，视涯科技是公司的合作客户，公司密切关注国家政策导向，当前，机器人、AI 产业正处于高速发展期，市场空间广阔。公司已结合自身技术和产品优势，积极探索公司产品在机器人、AI 等领域的应用，开拓了如视涯科技此类 AI 领域客户。
2022 年 11 月 18 日，芜湖雅葆轩电子科技股份有限公司发行普通股13,600,000股，发行 价 格 为 14.00 元 / 股 ， 募 集 资 金 总 额 为 190,400,000.00 元，实际募集资金净额为172,199,241.31 元，到账时间为 2022 年 11 月 11 日。2024 年5 月27 日，公司召开第三届董事会第二十八次会议、第三届监事会第十八次会议，并于2024 年6 月14 日召开2024年第一次临时股东大会，审议通过了《关于变更募集资金用途和实施地点及募投项目延期的议案》，同意将“高端电子制造（PCBA 产品）扩产项目”从原有生产场地进行迁建并进行优化升级，作为“高端电子制造（PCBA 产品）迁建项目”的子项目“新生产线扩建项目”进行实施，计划达到预定可使用状态时间由 2024 年 12 月调整到变更后的2026 年6月。根据公司 2024 年年报信息，高端电子制造（PCBA 产品）迁建项目设计产能为年产消费电子 124,910 万点、汽车电子 49,050 万点、工业控制 36,040 万点。
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