1.1 精锻技术为核心，专注航发零部件及骨科植入件
公司以精锻技术为核心，专注于航空发动机关键零部件及医疗骨科植入锻件。2013 年航 亚科技成立，公司成立之初主要从事以精锻技术为核心，开展航空发动机压气机叶片与医 疗骨科关节植入锻件的工程化及产业化业务；于 2014 年启动整体叶盘科研项目建设，形 成了专有的整体叶盘先进加工技术，取得航空发动机整体叶盘加工技术方面的突破；自 2017 年开始对涡轮盘加工工艺技术进行研发和技术准备；至 2019 年，公司积极参与了长 江 1000/长江 2000 低压涡轮盘、压气机毂筒转子组件及某项目发动机涡轮盘的工艺研制； 2020 年于科创板上市，公司深耕航空发动机零部件领域。
公司专注于航空发动机关键零部件及医疗骨科植入锻件业务。航空发动机关键零部件产品 主要有航空发动机精锻叶片和转动件、结构件；髋关节柄件、髋关节臼杯、胫骨平台等。
公司航空发动机零件类别众多，下游应用覆盖国内外多领域。公司于 2014 年启动整体叶 盘科研项目建设，成了专有的整体叶盘先进加工技术；自 2017 年开始对涡轮盘加工工艺 技术进行研发和技术准备；公司以 2018 年参与了国内某项目发动机的风扇及压气机组件 的同步研发为契机，完成了机匣及环形件的生产工艺研发与产品交付。
公司股权架构牢固，最大股东为严奇。严奇（直接持股比例为：14.44%）为公司实控人， 1988-2014 年，历任无锡叶片厂处长、厂长兼党委书记，无锡透平叶片有限公司执行董事、 总经理兼党委书记，公司董事长、总经理。2021 年 6 月注册成立了贵州航亚科技有限公 司，注册资本 3 亿元，其中航亚科技控股 70%，航发资产参股 30%，以全力响应战略客 户相关产品的研制、批产需求。
1.2 航空产品是近年业务增长极，公司营收稳步增加
公司主营业务为航空产品，营收贡献逐年提升。2024 年公司航空产品/医疗产品分别实现 营收 6.46/0.48 亿元，同比提升 33.47%/-11.11%；占总营收比例分别为 91.89%/6.83%， 同比+2.92/-3.10pct；毛利率分别为 38.13%/36.86%，同比+2.51/2.10pcts。
航空为公司产品核心应用领域。2025 年 H1，航空/医疗领域实现营收 3.38/0.28 亿元，同 比提升 8.07%/18.83%，营收占比分别为 91.40%/7.62%，毛利率分别为 39.88%/33.01%。 海外国内业务并驾齐驱。近年公司深耕国内业务，国内营收占比持续提升，2025 年 H1 实现海外/国内营收 1.65/2.04 亿元，同比增长-14.65/39.84%。公司国内业务毛利率高于 海外业务，2025 年 H1 海外/国内毛利率分别为 36.05%/42.86%。
公司营收持续保持增长。2025 年前三季度公司实现营业收入/归母净利润 5.30/0.78 亿元， 同比增长 1.95%/-16.04%。
2025 年前三季度航亚科技毛利率/归母净利率分别为 38.32%/14.79%。
2.1 国际商发呈寡头格局，CFM在交付量占据领先
航空发动机是飞机的“心脏”，通过将化学能转化为燃气的热能为飞机提供飞行的动力。 航空发动机的性能直接决定了飞机的运载能力、航程长短和可靠性等关键性能，是航空装 备产业发展的核心基础。航空发动机制造是航空工业中技术含量最高、难度最大的环节之 一，对基础材料、加工工艺、装配工艺、基础试验等有着苛刻的要求。
航空发动机的主要零部件按其功能结构可以分为叶片、盘环件、机匣、轴、齿轮、钣金件 等。零部件按毛坯提供方式可以分为锻件、铸件和钣金件。各个结构零部件由动力控制系 统调配。常见的航空涡扇发动机可由进气道、风扇、压气机、燃烧室、涡轮、混合器、 外 涵和尾喷管这八类部件构成。
在民用航空发动机领域，仅有美国、英国、俄罗斯等发达国家全面形成了开发及产业化能 力。GE 航空、普惠（P&W）、罗罗 RR 以及赛峰（SAFRAN）四家公司占领了中大型民 用宽体客机航空发动机市场。由上述几家大型发动机公司交叉经营的 CFM 国际发动机公 司、IAE 等合资公司占据了单通道飞机及支线飞机等其他民用航空发动机的绝对份额。在 全球民用航空发动机领域，上述主流航空发动机公司整体形成寡头格局。
CFM 国际在交付量与积存量方面占据绝对领先地位。在交付量方面，过去 12 个月内全球 共交付发动机 2376 台。CFM 国际以 1356 台的交付量独占鳌头，市场份额高达 57%，超 过其他三家主要制造商的总和。这凸显了其产品在当今主流窄体客机市场上的强大竞争力。 普惠公司以 27%的交付份额位居第二，而 GE 航空和罗罗公司份额相同，均为 8%，并列 第三梯队。从发动机的积存量来看，CFM 国际同样以 53%的份额主导市场，其庞大的发 动机现存量（15028 台）体现了其强市场地位。由此可见，CFM 国际凭借其 LEAP 发动 机系列，在当前市场占据着毋庸置疑的领导者地位。
2.2 需求与供应链错配，CFM积极寻求国内供应商
CFM 国际公司始终引领着国际合作的创新范式，并深刻改变了民用航空产业的发展进程。 1974 年，由 GE 航空航天与赛峰飞机发动机公司各持股 50%的对等合资企业——CFM 国 际成立。如今，CFM 已成为全球领先的民用航空发动机供应商，其产品系列凭借卓越的 效率、可靠性、可持续性以及低运营成本优势，持续为行业树立标杆。
CFM 国际公司发动机供应链受到冲击，至今仍未恢复正常水平。2023 年 Leap 发动机交付 量预计增长 50%左右，实际交付增长 38%；2024 年预计交付量增长 20%-25%，实际交 付 1407 台，同比下降 10.38%。由此可见，过去几年的公共卫生事件和地缘政治冲突对 国际发动机供应链造成很大冲击。 与此同时，CFM 国际展现出与国内供应商合作的明显倾向。2024 年 7 月，赛峰集团总负 责人一行 7 人造访宝钛股份，并为其颁授认证批准供应商奖杯；2025 年 4 月，赛峰先后 交流访问应流股份、航亚科技，意在进一步展开深入合作交流。
2.3 航亚掌握精锻核心技术，与CFM形成深度合作
航亚科技掌握核心精锻技术，精锻技术得到国际主流客户认可。公司采用国际上主流的精 锻近净成形技术生产发动机压气机叶片，突破了航空发动机压气机叶片精锻变形控制、前 后缘尺寸控制、组织性能控制、表面完整性控制等关键技术。并对赛峰 LEAP 系列发动机 压气机叶片的长期稳定大批量供货，体现了国际主流客户对公司精锻技术的认可。
航空涡扇发动机压气机叶片业务是其的核心支柱。从收入结构看，该业务在 2017 年-2020 年 1-6 月营收均占比 40%以上，显著高于其他所有业务。这不仅体现了叶片业务对公司短 期业绩的决定性影响，更凸显了其在公司产品矩阵中的战略核心地位。作为航空发动机的 关键部件，该业务持续的高占比充分反映了航亚科技所具备的高技术壁垒和深厚的客户基 础，是其参与航空制造业竞争并受益于航空发动机国产化进程的关键所在。
航亚科技与赛峰达成长期合作，交付叶片逐年提升。2023 年 6 月，公司与赛峰签署了 GEnx 新一代发动机项目的长期合作协议，当年内已完成部分型号产品的试生产批准。2025 年 上半年，公司在赛峰集团年度供应商大会上获得“最佳绩效供应商”奖项，同时与赛峰集团 各业务单元开展了多次不同层级的业务考察与交流。 通过深化技术对接与产能协同，双方战略合作伙伴关系显著增强，合作边界持续拓宽，产 品从压气机叶片向转动件结构件扩张。由此，公司在赛峰业务上形成了兼具稳健性与成长 性的业务结构：GE9X 等叶片新产品业务研发或量产爬坡进展顺利；稳定份额的 LEAP、 CFM56、GEnx 等叶片业务依托客户需求，稳定产出均衡交付;转动件结构件等战略新兴 业务下半年陆续进入研发阶段。
3.1 国内航空运输需求向好，自主商发蓄势待发
中国航空机队规模继续增长，自主商发蓄势待发。未来，商贸和旅游业的发展仍然是中国 航空运输市场持续增长的主要动力，为了满足航空运输市场需求，中国航空运输机队规模 将继续保持增长。 根据《2024-2043 民用飞机市场预测年报》，预计到 2043 年末，中国航空公司客机机队规 模将达到 8905 架，其中宽体客机 1577 架，窄体客机 6787 架，支线客机 541 架；货机 机队规模将达到 621 架，其中窄体货机 291 架，中型宽体货机 179 架，大型宽体货机 151 架。预计 2024-2043 年间，中国需要补充客机 8278 架；需要补充货机 556 架。
C919 大飞机已经进入高质量发展的战略机遇期，需要“中国心”支持。至 2019 年，公 司完成了某项目发动机涡轮盘/篦齿盘国产化项目的工程化研制并获得成功。公司以此为契 机，积极参与了长江 1000/长江 2000 低压涡轮盘、压气机毂筒转子组件及某项目发动机 涡轮盘的工艺研制，逐步建立起了高效可靠的全工序全流程生产线。 CJ-1000A 是中国自主研发、为 C919 配套的大涵道比涡扇发动机，采用复合材料等技术， 性能接近 Leap-1C，打破西方垄断，为国产化核心。根据 8 月 1 日央视《鲁健访谈》节目 对中国工程院院士张彦仲的访谈披露，国产长江-1000A 发动机已进入适航取证冲刺阶段， 预计 2025 年完成认证后将启动批量装机流程。这一进展标志着国产发动机 CJ-1000A（长 江-1000A）的交付进程正式进入倒计时，意味着国产大飞机 C919 即将实现“动力自主化” 这一历史性突破。
3.2 紧密牵手航发黎阳，布局无锡工厂绑定客户
公司与航发黎阳达成合作，贵州航亚提升产能。2021 年 1 月 29 日，中国航发黎阳与公司 在已有良好合作的基础上，签署了《战略合作协议》，建立长期稳定的战略合作伙伴关系。 2021年6月注册成立了贵州航亚科技有限公司，注册资本3亿元，其中航亚科技控股70%， 航发资产参股 30%，以全力响应战略客户相关产品的研制、批产需求。2023 年启动贵州 航亚二期投资建设，扩大机匣、环形件方面的产能；2024 年，公司控股子公司贵州航亚 产能爬坡较为顺利，收入规模较 2023 年显著增长，预计贵州航亚交付能力将进一步提升。
贵州航亚营收逐年增长，2025 年 H1 公司净利润同比扭亏。2025 年 H1 贵州航亚实现营 业收入/净利润 3054.17 万元/183.05 万元，同比增长 81.54%/同比扭亏。
3.3 燃气轮机发展前景广阔，公司紧抓历史机遇
人工智能技术正在快速发展，从而在燃气轮机领域催生出强劲而持续的新需求。AI 数据 中心巨大的负载要求电网提供稳定、灵活且高效的基荷与调峰电源。高效率、快速启停的 燃气轮机成为匹配此类间歇性高负荷的理想选择，推动了全球范围内燃气发电项目的投资 与更新。 GE Vernova 对中国燃气发电供应商在全球供应链的关键作用表示充分认可，并对未来充 满期待。GE Vernova 指出中国始终是其全球供应链体系中不可或缺的一环，认为中国有 机会率先成为在燃气发电领域广泛应用绿氢的国家；展望未来，GE Vernova 将继续深耕 中国及亚洲市场，期待与合作伙伴们构建更具韧性的全球供应链体系，共同推动亚太地区 的能源转型和可持续发展。 公司燃机业务取得了一定进展，已成为核心供应商。公司向燃机客户供应压气机叶片、压 气机盘、涡轮盘等关键零部件，在 2024 年获得国内某知名燃机客户的“金牌供应商”称号； 并已成为美国 GE、中国航发燃机、龙江广瀚、管网集团等国内外主流燃气轮机公司的供 应商。
3.4 骨科锻件长坡厚雪，合作国内外知名企业
医疗骨科植入锻件为组成髋关节与膝关节植入件的重要主体结构。髋关节植入件主体结构 即髋关节的股骨柄和髋臼外杯，是假体仿照人体髋关节的结构，其将假体柄部插入股骨髓 腔内，利用头部与关节臼或假体金属杯形成旋转，实现股骨的曲伸和运动。而在膝关节植 入件胫骨平台方面，较多采用钛合金、钴铬钼合金。这类合金最突出的特性是耐磨，有利 于延长假体寿命，减少有害的磨损碎屑产生。但由于钴铬钼合金比钛合金具有更高的强度 和耐磨性，因此其加工难度更高。
公司医疗产品营收预计回升，为总收入做出贡献。2024 年公司医疗产品实现营业收入 0.48 亿元，同比下降 11.55%，主要受集采影响部分跨国企业调整业务政策；随着国内骨 科关节集采逐步落地，国内医疗骨科市场需求正在逐渐好转，公司部分头部客户如大博医 疗、威高骨科2024年的经营情况显著改善;同时，公司持续跟踪海外骨科关节客户的需求， 出口业务逐渐进入收获期。
公司依靠精锻技术制造医疗植入锻件，已成为国内医疗骨科植入锻件行业知名供应商。在 中国市场服务于国内外多家知名医疗骨科关节品牌制造企业。国内医疗骨科植入件市场占 有率前十名厂商中包括强生医疗、施乐辉、威高骨科、爱康医疗（子公司英国 JRI）等均 为公司长期稳定战略客户，2023 年公司成功与大博医疗、天津嘉思特、迈瑞骨科形成合 作，同时加大力度布局并拓展国际骨科市场并取得了一定成效。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
