“杭叉”品牌国内知名，布局叉车全系列产品
杭叉集团成立于 1956 年，是有着近 70 年发展历程的国产叉车优秀制造商。公司前身 为 1956 年成立的杭州机械修配厂，1974 年该厂成功试制叉车，并于 1979 年更名为杭 州叉车厂，开启叉车专业化生产之路。2000 年，原为国有企业的杭叉集团，成功改制成 立杭州叉车有限公司，成为民营企业。2011 年，公司引入巨星集团作为战略合作伙伴， 并于 2016 年底成功登陆上海证券交易所。2023 年，公司叉车累计产销量超 200 万台， 同时，2025 年公司收购国自机器人，进一步深化智能物流业务。凭借近 70 年的研发制 造积淀，公司现已发展成为中国领先的叉车研发、制造和出口基地之一。近年来公司在 产品研发、市场拓展、智能制造、数字化转型等多维度持续创新，叉车销量屡创新高。
公司作为中国叉车行业领军企业，产品销量与出口量长期稳居国内行业前列。据美国 《MMH 现代物料搬运杂志》，2023 年公司营业收入位列全球叉车企业第八位。公司专 注于工业车辆及相关产品的全产业链运营，核心业务涵盖叉车、仓储车、牵引车等。公 司持续推进全球化布局，强化海外营销和售后服务网络建设，形成由“杭叉总部-海外公 司-代理商”组成的三层级服务网络体系，截至 25H1 末，公司在国内外市场布局了 80余家直属销售公司及 600 余家授权经销商和特许经销店，覆盖全球 200 多个国家和地 区。
公司实际控制人为仇建平，控股股东为浙江杭叉控股股份有限公司。截至 25 年 9 月 30 日，公司实际控制人是浙江杭叉控股股份有限公司董事长仇建平，控股股东为浙江杭叉 控股股份有限公司，直接持有公司 53866.28 万股股票，约占公司总股本的 41.13%。
充分发挥民企机制优势，盈利表现优异
公司近年来业绩保持稳步增长。2015-2024 年，公司营收 CAGR 为 15.3%，归母净利 润 CAGR 为 21.2%；25Q1-3 公司实现营业收入 139.72 亿元，同比增长 8.7%；实现归 母净利润 17.53 亿元，同比增长 11.2%。公司持续夯实叉车主业，同时不断拓展并做大 做强以智能物流、新能源锂电池、高空设备等为主的多元业务板块，为公司高质量发展 注入强劲动力。
公司核心收入及利润贡献来自叉车及配件业务。2024 年公司叉车及配件业务实现收入 162.3 亿元，营收占比达 98.5%；实现毛利润 38.6 亿元，毛利占比达 99.5%；毛利率为 23.8%，同比增长 3pct。
国际化拓展成效显著，近年来海外业务规模持续增长。公司坚定不移推进全球化发展战 略，通过设立海外子公司、发布新能源产品、导入新能源车型等一系列举措，持续拓展 并深化全球市场布局，运营能力与渠道建设均取得显著进展，为全球用户提供优质的工 业车辆产品和服务。2024 年公司海外产品销量突破 10 万台的历史新高，海外主营收入 由 2020 年的 17.44 亿元提升至 2024 年的 68.46 亿元；占主营收入比例由 2020 年的 15.5%提升至 2024 年的 42.2%。公司海外业务毛利率总体也呈增长态势，由 2020 年 的 23.53%增长至 2024 年的 30.72%，大幅高于国内毛利率。
公司 2021-2024 年毛利率、净利率呈提升趋势，或主要系：1）产品结构优化：一方面， 公司逐步向高附加值的大吨位产品拓展；另一方面，公司充分发挥新能源产品优势，大 力拓展竞争力高、盈利能力强的锂电等新能源产品线；2）海外占比提升拉动：公司持续 推进全球化布局，强化海外营销和售后服务网络建设，推进海外业务拓展，高毛利率的 海外收入占比提升带动整体盈利能力上行；3）公司持续加强内部管理、降本控费、提升 效率；4）原材料价格下降等。 同时，公司充分发挥民企机制优势，强化经营管理，效率和营运能力位居行业前列。2024 年公司存货周转率为 5.61 次，应收账款周转率为 8.09 次，总资产周转率为 1.09 次， 营运能力位居行业前列。
叉车景气与下游制造业周期关联，国内逐步筑底企稳
叉车行业下游应用广泛，行业需求与制造业和仓储物流行业相关度较高。叉车下游主要 应用于制造业、交通运输业、仓储业、邮政业、批发和零售等多种行业，其中，制造业 （如机械制造、食品饮料、石化、造纸、3C、汽车、电子等）应用占比为 60%-70%， 仓储物流占比为 20%-30%。伴随物流技术进步、叉车属具的发展以及配套件的技术进 步，叉车已成为一种多系列、多品种的物流运输、装卸、仓储搬运机械设备，景气度与 宏观经济整体运行周期关联较为紧密。
下游的广泛应用使得叉车需求与下游制造业周期相关，对历史销量回溯看，大概 3-4 年 为一个周期，当前国内制造业周期逐步筑底企稳。从下游应用分布来看，叉车行业需求 与制造业相关度较高。2016-2018 年制造业扩张，我国叉车行业销量中枢显著抬升； 2020-2021 年制造业资本开支再次进入上行周期，叉车内销量进一步提升。当前国内制 造业景气筑底，叠加人工替代趋势有望持续，行业销量有望持续上行。
此外，人工替代、锂电化等因素对国内销量呈积极作用，弱化国内制造业波动周期，具 有一定成长因素。叉车虽然属于泛工程机械行业，但是叉车与其他传统工程机械明显不 同。国内人工替代趋势、锂电化等因素对行业销量呈积极作用，具有一定成长因素。从 销量来看，挖掘机、起重机、装载机等在过去 15 年的时间内具有比较明显的周期性， 相较而言叉车行业偏弱周期，销量变化反映其成长性更加突出。
龙头全球提份额有空间，海外市场景气有望边际改善
我国叉车龙头优势明显，国产品牌全球份额提升有空间
从全球市场格局来看，叉车作为传统成熟行业，海外发展时间更久，行业格局以欧美龙 头为主，国产品牌提份额仍有空间。全球范围来看，日本丰田、德国凯傲集团和德国永 恒力为全球叉车龙头制造商前三位，2023 年营收分别为 163.22、93.59、61.28 亿美元。 对于国产品牌而言，安徽合力、杭叉集团分别位居全球第 7、第 8 位，份额提升空间广 阔；我国叉车龙头锂电化、智能化产品优势明显，同时海外本地化销售、研发、生产、 后市场服务布局日益完善，全球份额有望稳步提升。
海外欧美资本品需求有望修复，新兴市场有望受益产能转移
近期欧洲制造业需求或呈改善趋势。25 年 8 月欧元区制造业 PMI 终值 50.7，创 38 个 月新高，并在随后的 10 月维持在 50.0 的水平，相比过去三年有明显改善。伴随欧洲市 场制造业需求改善，资本品更新需求亦有望边际改善，叉车作为制造业相关的运营类产 品，需求有望改善。
美国企业降税+降息预期+高端制造业回流预期等多因素叠加下，外资企业现金流有望改 善，美国资本品需求有望修复。1）2025 年 7 月，美国总统特朗普签署《大美丽法案》， 降低美国企业税负，比如该法案将半导体企业在美建厂税收抵免比例从 25%大幅提升 至 35%，以加速全球半导体巨头在美投资布局。2）美联储主席鲍威尔今年曾多次释放 降息信号。3）美国总统特朗普通过加征关税、贸易谈判等途径，目的或在于增加其他国 家对美投资，高端制造业有望回流。因此，多重利好因素叠加，美国资本品需求有望修 复。美国建筑机械新签订单金额自 24 年下滑后，25 年以来已有所修复，25 年 8 月同 比+40%；从海外龙头来看，丰田工业 25Q3 北美叉车新机销量降幅已显著收窄，北美 本土叉车品牌海斯特耶鲁 25H1 新签订单已实现同比正增长 2%。
对新兴市场而言，叉车行业需求有望受益制造业产能转移。在国际贸易关税壁垒背景下， 部分制造型企业将产能转向海外新兴市场，以应对关税摩擦，伴随制造业产能转移，有 望带动叉车行业新增需求。同时，新兴市场工业化、城镇化进程有望持续，对叉车需求 有望稳步向上。我国叉车龙头已在新兴市场布局生产基地、销售子公司、配件中心、售 后网点等，有望充分受益新兴市场需求增长。
锂电叉车优势明显，助力海外份额持续提升
叉车行业电动化趋势明显，近年来电动化占比持续提升。从我国叉车行业整体销量来看， 电动叉车销量占比从 2010 年 23%持续提升至 2024 年的 74%。若剔除 3 类车，2020- 2024 年叉车大车销量中电动化比例从 18%快速提升至 39%。
一方面，环保政策加码促进叉车电动化趋势。1）从我国来看，“国三”标准于 2015 年 10 月 1 日开始实施，“国四”标准也于 2022 年 12 月全面实施。“国四”标准的实施倒 逼内燃叉车占比下降，伴随政策推进落实，存在排放污染的内燃叉车势必面临较大压力， 同时，环保性能突出的电动叉车迎来良好发展机遇。2）从海外来看，地方和国家环境立 法或推动电动叉车取代内燃叉车。如 2024 年 6 月，美国加利福尼亚州空气资源委员会 通过的零排放叉车法规计划从 2026 年开始禁止出售超过 12000 磅载重的大型内燃式 （LSI）叉车。2024 年 9 月，欧盟通过《工业车辆零排放过渡法案》，要求 2030 年 1 月 1 日起禁止销售新柴油叉车，现有设备需在 2035 年前完成改造或淘汰。
另一方面，随着技术进步，电动叉车在下游仓储物流场景下更具优势。随着叉车电池、 电机、电控等技术的进步，电动叉车在充电效率、重复充电次数、功率等核心指标上均 明显提升。并且电动叉车噪声小、无污染，全生命周期使用成本低于内燃叉车。此外， 近年来激增的大型物流仓库都属于室内应用场景，零噪音和低排放的要求更高。在室内 环境下，叉车的作业距离较短，对电池的续航里程没有那么严格的要求，很大程度上降 低了电池成本。
我国凭借锂电叉车出口优势，近年来海外份额快速提升。一方面，电动化是我国叉车出 口增长的核心驱动力之一。我国叉车大车出口中，电动化比例从 2014 年 14.4%持续提 升至 2023 年 40.7%。另一方面，锂电化是电动化的核心增长点，相较于传统铅酸叉车， 锂电叉车具有显著优势。锂电池能量密度提升 50%以上，1-2 小时快充，寿命长达铅酸 电池 3-5 倍，且重量更轻、随充随用，电池免维护，配合智能管理系统可大幅提升设备 利用率并降低综合运营成本。同时，锂电池工作全程零排放，不含铅、镉等有毒物质， 安全环保。国内锂电叉车逐步成熟，引领行业发展，近年锂电叉车外销量大幅增加打开 叉车出海的增长空间，2019-2023 年我国电动大车出口中，锂电大车占比从 14%快速提 升至 57%，在锂电叉车出口高增的助力下，2019-2023 年我国叉车海外市占率从 15% 提升至 30%。随着中国叉车行业出口增长叠加全球叉车行业锂电化程度加深，我国叉车 龙头企业有望持续扩大锂电叉车出口，进一步提升市场地位。
行业向智能化转型，无人叉车&智能物流空间广阔
无人叉车是指作业安全性不取决于操作者，可自动行驶的叉车，包括平衡重式、前移式、 插腿式、托盘堆垛式、托盘搬运式、侧面叉式等。无人叉车已经广泛应用于制造业及仓 储物流领域，不仅可以承担点对点物流搬运环节，还可以在多个生产环节完成对接，在 生产线、仓库、车站、机场等多样的生产场景，根据进出口、生产线、上下线、装配线、 传输线、货架、立体库等不同的需求，实现多种功能。无人叉车的应用范围不断扩大， 正在成为多个行业和领域中提升效率、降低成本的关键工具。随着技术的不断进步和应 用场景的不断拓展，无人叉车有望在未来发挥更大的作用。
无人叉车下游应用广泛。在物流、仓储、制造等行业，对高效、准确、安全的物料搬运 设备的需求日益增加，无人叉车作为一种自动化、智能化的搬运设备，能够大幅提高物 流运作的效率和准确性，因此受到了市场的广泛关注和青睐。无人叉车在国内市场的应 用从烟草行业开始，因其导入成本高。近年来，随着无人叉车技术的进一步发展成熟以 及成本的不断下降，其应用范围不断扩大，从工业制造到物流仓储，无人叉车逐渐渗透 到各行各业。以 2023 年为例，无人叉车在锂电行业应用居多，占比为 21.03%，其次是 光伏行业，占比为 19.37%；汽车汽配行业占比为 12.58%；泛电子行业占比为 10.80%； 一般制造业/纺织行业占比为 9.46%；供应链/三方物流占比为 8.40%，工程机械/重工行 业占比为 5.85%；能源化工行业占比为 4.50%；其他行业占比为 8.01%。
我国无人叉车市场规模快速增长，2018-2023 年市场销量 CAGR 达 67%。2023 年中国 无人叉车销量达 19500 台，同比增长 46.62%；从价值量来看，市场规模约为 42.9 亿 元，同比增长 23.70%。中国无人叉车在全球销量占比持续提升，从 2019 年的 47%提 升至 2023 年的 64%，我国已成为无人叉车的第一大销售市场。价格方面，近年来我国 无人叉车单价显著下降，从 2018 年的约 60 万元/台降至 2023 年约 22 万/台，或主要系 规模化、技术进步等等。
在各行业智能化转型升级的大趋势下，智能物流的市场需求持续增强，无人叉车渗透率 提升空间广阔。展望未来，无人叉车有望不再是单一设备，而是深度融入智能物流系统， 与自动分拣、机械臂等设备协同作业，实现全链路智能化。2023 年，中国无人叉车市场 渗透率仅为 1.66%，无人叉车渗透率仍然有较大提升空间，随着部署成本下降与 AI 赋 能，市场有望快速增长，渗透率有望持续上行。
国际化：海外布局持续深化，增长成效显著
公司持续完善全球网络布局，增强全球拓展效能。公司加速推进“生产本地化+市场全 球化+服务属地化”战略落地，25H1 公司泰国生产基地正式开工建设，目前建设项目紧 张有序展开，装配厂房钢结构首吊顺利完成，泰国工厂项目 25 年四季度有望高质量建 成。25 年上半年欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公 司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司， 目前公司海外子公司达 20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局，实现 了海外整体规划到精细化运营的转型升级，为公司国际化战略注入强劲动能。
公司国际化拓展成效显著。按叉车销量口径计算，公司全球市占份额从 2015 年的 6.3% 提升至 2023 年 11.5%；2024 年公司海外产品销量突破 10 万台的历史新高，25H1 公 司海外销量同比增幅超 25%。从主营收入来看，2020-2024 年公司海外主营收入 CAGR 达 41%，2024 年主营业务海外占比提升至 42.2%，全球化拓展成效显著。
海外占比提升有望拉动综合盈利能力提升。2016-2024 年公司海外业务毛利率持续高于 国内，如 2024 年海外业务毛利率比国内高 12pct，随着毛利率较高的海外业务占比提 升，公司综合盈利能力有望进一步提升。
绿色化：纵深布局锂电、氢能源产品，公司作为龙头优 势领先
公司顺应行业趋势，积极布局锂电产品。公司在行业中率先发布了 1.5-48t 平衡重式高 压锂电叉车、20-60t 锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型， 在作业效率、耐候性、安全性、可靠性及舒适性方面均优于内燃车型，产品应用于港口、 汽车、钢铁及造纸等行业，在工业车辆减排降碳方面形成了“杭叉解决方案”。此外，公 司还在行业内率先推出了锂电专用前移式叉车、氢燃料电池专用叉车、高压锂电越野叉 车、永磁同步搬运车和堆垛车等行业首创新能源产品，0.6-48t 全系列产品均实现新能源 化，低压锂电替代铅酸，高压锂电超越内燃。公司在新能源产品方面，形成了性能领先、 型谱齐全、供应链稳定、品牌认可度高等先发优势，为行业中新能源产品系列最齐全的 制造商之一，引领行业开启全电时代。
公司研发投入力度持续加大，产品优势领先。公司敏锐把握行业转型升级发展趋势，依 托国家企业技术中心、国家认可实验室、国家级工业设计中心等省级以上技术创新平台 资源及团队力量，以“绿色化、智能化、服务化”为技术创新重点发展方向，持续高效 研发并向市场导入系列化新能源产品及智能工业车辆。2020-2024 年公司持续加大研发 创新方面的资金投入和人员投入；目前，公司已成功构建了行业最为齐全的新能源产品体系，48 吨高压锂电叉车、45 吨高压锂电集装箱正面吊、48 吨氢燃料电池叉车、高压 锂电越野叉车等多个产品实现行业领先。
公司在新能源叉车领域拥有行业领先的技术水平。公司融合“人工智能、新能源、5G、 物联网”等前沿技术的深度应用，聚焦工业车辆绿色智能、舒适安全、高效可靠、智慧 物流、数字研发等技术领域，持续加大工业车辆核心技术研发投入，掌握了工业车辆锂 电专用架构、高效大扭矩永磁同步电机技术、高电压平台技术、智慧安全系统、多传感 器融合主动安全系统、集群协同调度算法等系列关键技术，持续高效研发并向市场导入 系列化新能源产品及智能工业车辆。
积极与合作伙伴形成“强强联合”，深化新能源产品布局。2025 年 7 月 17 日，公司与 曼尼通集团（Manitou Group）宣布将成立合资公司，专注于工业车辆锂离子电池的制 造与销售，面向全球，帮助客户实现铅酸电池车辆向高性能锂电的升级。2025 年 7 月 18 日，杭叉集团旗下杭叉集团（天津）新能源叉车有限公司与天津新氢动力科技有限公 司正式签署 108 台 3.5 吨氢能叉车合同订单，叉车搭载高效燃料电池系统，具有零排 放、高效率、长续航、加氢快等优势，可满足高强度、连续作业的物流需求，助力客户 实现绿色低碳运营。
智能化：加码无人叉车+人形机器人，有望迎来跨越式 发展阶段
公司较早布局智慧物流领域，具备先发优势。公司在行业中较早布局智慧物流领域新赛 道，如 2012 年开始自主研发 AGV 设备，2016 年与科尔摩根签订了 AGV 技术的战略 合作协议，2018 年成立浙江杭叉智能科技有限公司，2022 年设立杭叉奥卡姆拉有限公 司，2024 年成立杭叉美国智能物流有限公司等。
公司产品布局全面，具备智慧物流生态解决方案集成优势。截至 25H1，公司组建了杭 叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，打造产业链一体化建设，研发了堆垛、全向、 前移、平衡重系列化 AGV 产品，搭载不同导航方式，形成了涵盖 AGV 产品、立式存储 和软件集成系统在内的智能物流整体解决方案，根据客户需求进行定制化、场景化的产 品开发和工程服务，实现 1000 余个项目落地应用，为光伏、橡胶、锂电、3C 电子、食 品、医药、陶瓷、饮料等行业解决了多样化复杂场景智慧物流难题，打造了饮料龙头企 业成品工厂项目、金属制品行业智能物流系统集成项目等一大批标杆工程。
在内生发展的同时，公司积极进行外部战略合作，形成协同发展效应。如 25 年 3 月， 杭叉智能与法国 Aprolis 公司举行战略合作会谈，双方围绕智能物流设备租赁业务达成 深度合作共识，在租赁业务上，杭叉智能提供 AGV 设备和技术支持，Aprolis 公司负责 市场推广、项目落地及客户服务，共同开拓欧洲智慧物流市场新机遇。25 年 7 月，杭叉 智能及杭叉（泰国）公司与京东工业在泰国签署战略合作协议，双方约定，京东工业正 式成为杭叉智能在泰国的“首席合作伙伴”，杭叉（泰国）公司同步入驻京东工业；京东工业基于本地电商和供应链服务，与杭叉在智慧物流解决方案上深度合作，一起在泰国 进行业务拓展；同时共同推进杭叉集团泰国制造基地的建设，共同服务泰国的中国出海 企业和泰国本地企业。
得益于全方位的深度布局，公司智能化业务近年来已进入高速增长期，后续新厂房投产 后有望进一步提升公司在智能物流领域的影响力和市场份额。2024 年公司智能板块销 售订单、营收同比增长超 60%，利润同比增长超 100%；2025H1 公司智能板块新增订 单同比增长约 64.5%，营收增幅 45.74%，集成项目较去年同期增长 86.31%。为拓展智 能物流板块版图，杭叉智能于 2023 年末新增 76.4 亩土地资源，全力推进 13.3 万 m²厂 房建设项目，于 2025 年 1 月顺利实现主体结构结顶。该项目计划投资 10.16 亿元，预 计于 25 年年底正式竣工投产，届时，其年产规模将达到 AGV（AMR）10000 台、堆垛 机 1000 套以及输送线 10 万米，有望成为智能物流领域的又一重要生产基地，进一步 提升公司在智能物流领域的影响力和市场份额。
公司 25 年 7 月拟收购国自机器人，加深智能化业务板块布局，有望强化技术优势，加 速从“产品输出”向“生态构建”战略升级。国自机器人成立于 2011 年 11 月，自创立 以来坚持围绕“移动机器人”产品的开发和推广，依托工业自动化国家工程研究中心、工业控制技术国家重点实验室和浙江大学智能控制研究所，集科研开发、生产制造、市 场营销及工程服务为一体，致力于为市场提供具有国际竞争力的机器人技术、产品和解 决方案。目前国自机器人业务已覆盖与机器人相关的工业、公用事业、教育等众多领域， 主要提供巡检机器人、智能仓储机器人 AGV 及针对工业制造、装配、检测、物流及仓 储等环节提供全面的自动化解决方案。与市场上各行业龙头企业例如国家电网、南方电 网、沈阳宝马、上海大众、巨星科技、娃哈哈集团、杭叉集团、浙江西子重工集团、中 国联合工程公司等开展合作。25 年 7 月，公司控股子公司杭叉智能拟以增资扩股的方 式收购国自机器人。本次增资扩股完成后，公司持有杭叉智能 44.28%的股权，杭叉智 能仍然为公司控股子公司，同时杭叉智能持有国自机器人 99.23%股份。
全球首次发布杭叉 X1 系列物流人形机器人，标志着公司完成了从传统工业车辆制造商 向全场景智能物流解决方案提供商的战略升级。2025 年 10 月，在上海 CeMAT ASIA 2025 亚洲国际物流展上，公司全球首次发布 X1 系列物流人形机器人，该产品深度融合 “轮式高效移动与人形灵巧操作”核心优势，可完成原箱的转运和码垛/拆垛、料箱的转运 和堆叠/拆垛等多种场景作业，具备卓越的可靠性、作业性能和泛化能力，突破传统自动 化“刚性”局限，在非结构化环境中可实现“手、脚、眼、脑”协同，为物流业提供终 极柔性解决方案。展望未来，公司有望持续加大在机器人领域的战略投入，以物流人形 机器人为新起点，有望推动智能物流与智能制造深度融合。
综上，公司在智能板块具备深厚的技术积累和深度的市场布局，在智能物流行业具备先 发优势，通过内生外延不断强化智能化业务综合竞争力。同时，收购国自机器人后，公 司有望进一步整合智能物流上下游相关资源，提升智能物流领域的整体解决方案能力和 市场渠道拓展能力，通过整合双方资源，实现优势互补，有望实现公司智能板块的跨越 式增长。
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