玻璃工艺介绍
玻璃是非晶无机非金属材料，广泛应用于建筑物，用来隔风透光，属于混合物。 目前玻璃主流生产工艺分为浮法工艺和压延工艺，浮法工艺具有产品表面平整、 质量优越和劳动生产率高等优势；压延玻璃表面不平滑、具有特殊花型，可增加 光线的透过率。玻璃行业产业链上游为主要原料及少量辅助原料制成的，主要包 括多种无机矿物石英砂、石灰石、长石、纯碱等；中游主要分为平板玻璃和深加 工玻璃；下游为应用领域，主要包括光伏、房地产、汽车制造、电子制造等。 从生产工艺上看，平板玻璃工艺主要分为浮法、压延法、溢流下拉法、引上法等。 其中，浮法为玻璃制造方式的主流，占比可达 80%-90%。此外引上法因其产品 质量不高，现在基本被淘汰。
浮法玻璃生产工艺主要包括配合料制备、炉窑熔化、锡槽成型、退火窑退火和冷 端成品库等工段。
压延玻璃是采用压延方法制造的一种平板玻璃，制造工艺分为单辊法和双辊法。 单辊法是将玻璃液浇注到压延成型台上，台面可以用铸铁或铸钢制成，台面或轧 辊刻有花纹，轧辊在玻璃液面碾压，制成的压花玻璃再送入退火窑。双辊法生产 压花玻璃又分为半连续压延和连续压延两种工艺，玻璃液通过水冷的一对轧辊，随辊子转动向前拉引至退火窑，一般下辊表面有凹凸花纹，上辊是抛光辊，从而 制成单面有图案的压花玻璃。
超白浮法玻璃部分替代光伏压延玻璃
在生产工艺上，光伏组件通常采用压延法制成的超白压延玻璃作为封板，超白压 延玻璃在透光率上远优于普通平板玻璃和当前技术领先的超白浮法玻璃，但是在 机械性能上存在劣势，在光伏玻璃超薄化的趋势下，组件对于玻璃抗冲击性等性 能提出更高的要求，随着浮法超白玻璃技术的革新，未来或将与超白压延玻璃分 庭抗礼。 超白压延玻璃可以通过压制花纹减少反射率，提高透光率，普通浮法玻璃含铁量 较高难以满足透光率要求，6mm 的厚度下，普通浮法玻璃的透光率仅有 80%。 但是在抗冲击性方面，浮法玻璃要更胜一筹，根据《双玻组件用背板玻璃材料的 性能分析》文中数据显示，相同厚度下 1.6mm 厚度的玻璃，浮法玻璃抗弯强度 优于压延玻璃；2.5mm 的厚度下，压延玻璃要好于浮法玻璃；2mm 的厚度下， 二者抗弯性能趋近一致。同时采用超白压延玻璃作为面板，将压延玻璃作为背板 得到的组件发电功率整体要高于将浮法玻璃作为背板得到的发电功率。 在双玻减薄的趋势下，浮法玻璃优势将逐渐凸显，由于浮法玻璃单位生产成本更 低，在确保透光率的前提下，浮法玻璃的经济效益或将更好。目前一些企业已采 用超白浮法玻璃作为光伏组件背板，在保持浮法玻璃各项优势的基础上，通过镀 膜技术提高了超白浮法的透光率，除了用在背板外，也在积极进行超白浮法玻璃 应用于光伏组件面板的尝试。
2.1、 玻璃生产的特性
特性 1：重资产
玻璃行业属于资金密集型的行业，生产线建设、运营、冷修和环保维护都需要较 高的资金投入。 我们梳理了 2022-2024 年建材行业各细分领域龙头公司的固定资产占总资产比 例，以及固定资产和在建工程之和占总资产比例，可以看到不论是浮法玻璃行业 还是光伏玻璃行业，其固定资产占比在建材品类里都是偏高的，仅低于玻纤行业， 和石膏板行业比例相近，高于其他细分行业。两者中，浮法玻璃高于光伏玻璃。
特性 2：连续生产
玻璃生产工艺具有较强的连续性和特殊性。玻璃熔窑作为高温热工设施，因此其 构筑材料和日常运行工艺参数的客观要求，决定了玻璃熔窑一旦启运后停产即报 废的特殊性。 由于玻璃的生产主要在高温窑炉中进行，窑炉温度在 1000 度以上，因此窑炉点 火生产后必须保持连续生产，造成玻璃在一段时间内存在供给刚性。一条完整的 平板玻璃生产线设计寿命一般在 8-10 年，运行超过设计寿命的生产线需要冷修。 玻璃窑炉的冷修及复产难度较大，时间较长并且成本较高。按照行业习惯，玻璃 厂每条产线在点火生产后约 6-8 年时需要进行放水冷修，旧窑炉通常需耗时 6 个月以上，生产时长达到 10-12 年时，则需要关停老旧产线，且新建产线需要耗 时 10 个月左右甚至更久；因此生产线一旦冷修意味着短期内难以回归，对局部 市场供给会产生一定影响。若多条生产线冷修则会引发市场供给缺口，从而引发 玻璃价格大幅波动。随着行业壁垒的不断提升以及新增产能的增速放缓，2016 年以来，玻璃实际供给主要受到生产线冷修和修复的影响。 玻璃行业重资产属性与连续生产特征相结合，带来供给刚性与冷修周期，生产线 建设与大修需高额资本开支，周期长，关停代价高，供给侧难以短期收缩或扩张。 由此可以得出对玻璃行业供给端的三条推论： 短期供给刚性：熔窑连续运行，中途关停代价极高（停炉=近似报废），生产者 不会为短期需求波动随意停窑。 供给调整的“跳变性”：能调整的多是检修/冷修窗口（集中期）与新线点火， 不是按日按周的线性调节。 周期放大器：当供需关系出现方向性变化时，价格变化往往会有一定持续性，直 至供需再平衡。钢铁、玻璃、玻纤等连续生产型产业普遍如此。
2.2、 玻璃供给端政策研究
当前阶段，平板玻璃行业的供给端运行在多重政策约束之下，形成“新增严禁、 置换刚性、能效门槛、碳与环保双控”的叠加体系。2024 年新版《水泥玻璃行 业产能置换实施办法》确立了行业总量控制的制度基础：全国范围内严禁备案新 增平板玻璃产能，重点区域实行“零新增”；确需新建或改建的项目必须执行等 量或减量置换。与此同时，《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年 版）》将能效要求前置为准入条件，新建产线须达到标杆线（>800t/d8kg 标煤/ 重量箱），能效低于基准线的存量产能不得用于置换。
在执行层面，产能置换方案须由省级工信部门公示不少于十个工作日，跨省置换 需召开听证会，并设有“两年办结手续、三年点火投产”的时限约束。投产前必 须完成旧线拆除及相关许可证注销，防止“虚拆虚退”。
冷修复产环节遵循“是否扩产、是否增能耗”的判定逻辑，不扩产的维修可免置 换，扩产则需重新节能审查。
能耗与排放管理进一步升级。《建材行业碳达峰实施方案（2022 年）》明确到 2030 年前建材行业实现碳达峰，推广富氧燃烧、电熔炉、余热利用等低碳技术； 《玻璃工业大气污染物排放标准（GB26453-2022）》则对颗粒物、SO₂、NOx、 氟化物等主要污染物提出更严格限值，并新增无组织和厂界浓度控制要求。上述 制度共同塑造了玻璃行业“高门槛、强监管、低碳化”的供给格局，使未来产能 调整更多依赖置换与节能改造，而非新增扩张。
2.3、 玻璃供给端研究
政策约束下，玻璃行业总产能只减不增
从供给侧研究的角度来看，浮法玻璃行业的产能变化具有显著的周期性与结构性 特征。浮法生产线具备连续生产属性与固定冷修周期两种特征，这种“周期性停 产—复产”机制，使得玻璃行业的供给端对需求变化的响应存在一定时滞性。在 分析行业供给变动时，应重点跟踪三个变量：新点火产能、冷修停产产能、复产 产能。 由于政策限制，国内玻璃行业总产能只减不增，未来新点火只会来自于置换的产 线；由于政策要求连续停产时间不超过两年，目前已停产的产能理论上会有一部 分退出市场，如能耗不达标且无升级改造意愿的企业。但由于产能利用率偏低， 停产产线数量较多，因此未来在产产线及总产量理论上仍有向上空间，产能过剩 会成为未来较长一段时间的常态。 截至 2024 年年底，全国浮法玻璃生产线共计 288 条，在产 225 条，日熔量共计 15.8 万吨，较 2023 年年底减少 1.5 万吨；截至 2024 年年底，全国光伏玻璃在 产生产线共计 434 条，日熔量合计 9.2 万吨/日（部分装置限产，实际产能偏低）， 较 2023 年年底减少 0.7 万吨。 截至 2025 年 11 月 27 日，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 218 条，日 熔量超 15 万吨，当前行业产能利用率接近 78%。
玻璃供给端在周期中的角色变化：上行周期自变量，下行周期因变量
自 2021 年以来，随着房地产施工与竣工面积持续下滑，玻璃需求进入结构性收 缩通道，行业逻辑发生了根本转变。政策层面严控新增产能、停产两年以上自动 退出，使得供给端失去了主动扩张的能力。在这一阶段，供给不再是价格的决定 力量，而是价格、盈利与现金流变化的结果——从自变量转变为因变量。 过去几年间，供给的所有波动几乎都可以用盈利变化来解释：价格下行、利润受 压时，高成本产线被动冷修或退出；价格回升、利润恢复时，部分产线再度复产。 供给的调整节奏完全受制于盈利周期，成为被动出清的函数。此时，研究的重点 应放在需求斜率与成本曲线，前者决定供需过剩的程度，后者决定谁能活下来。 只有当需求企稳并出现拐点，供给端研究才重新具有前瞻意义。那时，分析的重 心将转向复产节奏、区域弹性与政策边际——哪些产线最先复产、哪些区域供给 恢复最快、政策是否放松对新增产能的限制。换言之，供给的重要性随周期而变： 在行业下行期，它是被动变量；在行业上行期，它重新成为主导变量。
平板玻璃具有透光、透明、保温、隔声，耐磨、耐气候变化等特点，用途广泛， 主要应用于建筑、家居、电子、汽车等领域。近年来随着新能源等新兴行业快速 发展，平板玻璃应用领域也拓展到了光伏行业。其中，建筑是平板玻璃第一大应 用领域，占比约七成左右；其次是汽车，占比约 15%左右。
3.1、 浮法玻璃需求研究
浮法玻璃需求的核心变量：房地产新开工及施工
建筑玻璃需求与房地产行业高度相关，由于建筑玻璃主要加工为门窗、幕墙及家 具等，应用于房地产建筑工程后期及装修装饰过程中，房地产行业投资领先增长， 通常将房地产新开工及施工面积作为判断建筑玻璃未来一定时期内需求的先行 指标，即期需求释放主要取决于开复工向竣工的传导，通常以竣工面积反映。由 于房地产销售面积是房地产新开工的前瞻指标，在跟踪研究时也会关注销售面积 增速的变化。房地产销售面积增速领先于新开工面积，又领先于竣工面积。
2021 年之前，平板玻璃产量增速走势和竣工面积增速走势基本一致，2021 年后 出现不同步，但两者走势基本趋同。22 年房屋竣工面积同比-15%，显著低于玻 璃产量增速-4%，或由于 2022 年受疫情影响，大量项目施工受阻、验收延迟， 结转到 2023 年集中竣工，由此形成“挤压式反弹”，23 年竣工面积同比+17%， 显著高于玻璃产量增速-4%。此外，光伏玻璃产量持续高增长使得 2024-2025 年前 9 月平板玻璃产量同比增速均明显高于房屋竣工面积同比增速。
需求展望：房地产竣工或继续负增长，未来 2-3 年浮法玻璃需求仍将承压
将房屋竣工面积 TTM 增速与平移三年后的房屋新开工面积 TTM 增速进行对比， 可验证两者走势正相关。房屋新开工面积 TTM 增速在 2022 年总体呈现下行趋 势，23Q2-23Q4 回升，基于数据推演，判断房屋竣工面积 TTM 增速在 26Q1 前 后有望触底回升、降幅收窄。参考新开工和竣工 yoy(ttm)走势，预计未来 2-3 年竣工端仍有较大下行压力，玻璃需求侧将持续承压。
供需格局展望：供需关系将进一步恶化，价格上涨受压制
如前文所述，截至 2025 年 11 月 27 日，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在 产 218 条，日熔量超 15 万吨，当前行业产能利用率接近 78%。较 24 年初的高 点 89%有明显下滑，产能过剩进一步加剧。在需求下滑背景下，供需关系将进 一步下滑，产能利用率或还有下降空间，浮法玻璃价格难有大的上涨空间。
3.2、 光伏玻璃需求研究
光伏玻璃需求的核心变量：光伏新增装机容量、双玻渗透率
光伏玻璃的需求增长主要由两个变量驱动：其一是光伏新增装机规模，装机规模 扩大意味着对组件用玻璃的总需求基数提升。其二是“双玻组件”渗透率的结构 提升。双玻结构意味着每瓦组件所需玻璃面积更大，从而带来结构性需求增量。 光伏玻璃的需求一般视光伏组件的装机量（需求量）而定，而光伏组件的需求受 到宏观经济、产业政策、下游市场需求变动等多方面因素的影响。双玻组件使用 双面电池，将传统背板替换为光伏玻璃。双玻组件具有生命周期长、抗腐蚀性能 好、防火等级高、易清洗、发电功率更高等优势，再加上轻薄型光伏玻璃工艺技 术的成熟解决了双玻组件“重量重”“成本高”等方面的问题，使得双玻组件逐 渐成为主流电池组件产品，提高了光伏玻璃需求量。 综合来看，新增装机量决定总量基数，双玻渗透率提升则带来单位用量提升，两 者共同构成影响光伏玻璃需求的核心变量。
展望：全球及中国光伏新增装机规模仍将持续增长，双玻市占率预计小幅提升
根据国际能源署（IEA）在《2024 年可再生能源分析与展望》中预测，到 2030 年，光伏新增装机容量在各种电源形式中占比将达到 70%。整体而言，全球光 伏市场仍有增长空间。2024 年全球光伏新增装机约 530GW。未来在光伏发电成 本持续下降和新兴市场需求增长等有利因素的推动下，全球光伏新增装机仍将持 续增长，乐观假设下，2030 年全球光伏新增装机规模将超过 1000GW。 2024 年，我国国内光伏新增装机 278GW，同比+28%。乐观假设下，2030 年， 我国光伏新增装机规模将超过 300GW。 2025 年 7 月，中国光伏行业协会召开“光伏行业 2025 年上半年发展回顾与下 半年形势展望研讨会”。中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在产业发展情况介 绍中，上调 2025 年光伏新增装机预期。其中，全球光伏新增装机预测由 531—583GW 上调至 570—630GW；中国光伏新增装机预测由 215-255GW 上调 至 270—300GW。
2024 年，随着下游应用端对双面发电组件发电增益的认可，双面组件市场占比 提升至 77%，远超单面组件，成为市场主流。受市场需求因素的影响，未来双 面组件市场占有率将进一步增长，但提升速度将明显放缓。
供需格局展望：需求上涨或难以抵消供给过剩，价格或继续低迷
截至 2025 年 11 月 14 日，光伏玻璃日熔量为 8.9 万吨，相较于 2024 年 7 月的 高点 11.6 万吨已下滑 23%，最新产能利用率仅 68%。根据光伏行业协会对光伏 新增装机容量的预测，乐观假设下，2030 年国内新增装机或达到 360GW 左右， 较 2025 年预计装机量（270-300GW）增长 20%-30%，这一增长幅度仍然难以 改变产能过剩的局面。全产业链产能过剩背景下，光伏玻璃企业或将在成本线附 近继续承压。
4.1、 成本结构：浮法玻璃&光伏玻璃
从行业整体看，玻璃生产成本主要由原材料与能源两大部分构成，合计约占总生 产成本的 80%以上。其中，纯碱与硅砂是最核心的原料成本项，重油、天然气 及电力则构成能源成本的主体。 浮法玻璃（旗滨）：2017–2019 年中，纯碱为最大成本项，原材料（纯碱、硅 砂、白云石）成本占比合计高于能源（石油类燃料+天然气+电力）成本占比， 体现“原材料主导型”特征；因此其利润弹性更受纯碱价格波动影响。 光伏玻璃（福莱特）：2019–2021 年中，能源（石油类燃料+天然气+电力）成 本占比高于原材料（纯碱、硅砂、白云石）成本占比，呈现“能源敏感型”结构； 其利润弹性对石油类燃料、天然气、电力等能源价格更敏感。
4.2、 企业盈利能力对比分析
浮法玻璃企业盈利能力对比分析
1， 在浮法玻璃板块中，2015–2024 年盈利能力第一梯队的企业为旗滨集团与信 义玻璃，毛利率区间分别约为 17%–52%和 11%–54%。 2， 头部企业与其他样本企业最低毛利率差距波动于 14–39pcts。 3， 2014-2021 年，毛利率差距持续扩大，在 2021 年达到峰值 39pcts，之后几 年持续收缩；说明在景气度上升周期时，龙头的竞争优势会更大程度地兑现 为盈利能力，在下行周期时，该差距会缩小。该现象或由于龙头公司往往有 规模效应，需求旺盛时将摊薄固定成本，需求萎缩时，该效应弱化，单位固 定成本反而上升。 4， 对比十年前，企业毛利率头尾差距由 14pcts 扩大至 20pcts，龙头企业的盈 利能力优势总体呈现扩大趋势，行业分化进一步加深，或由于龙头集中度提 升和成本控制能力增强所致。
光伏玻璃企业盈利能力对比分析
1， 在光伏玻璃板块中，2015–2024 年盈利能力第一梯队的企业为信义光能与福 莱特，毛利率区间分别约为 10%-49%和 16%–49%。两家企业长期保持行 业领先地位，盈利能力总体接近，2024 年福莱特毛利率更高。 2， 2015-2024 年，头部企业与其他样本企业之间的毛利率差距波动区间为 16–34pcts。 3， 2018–2021 年期间，毛利率差距持续扩大并在 2020–2021 年达到峰值 33-34pcts；此后伴随着光伏玻璃产品价格下行，盈利能力差距有所收敛。 4， 对比十年前，企业毛利率头尾差距由 22pcts 小幅收窄至 20pcts，没有明显 变化，这一点与浮法玻璃行业有明显区别。在技术稳定的行业中龙头更容易 积累优势，相比于浮法玻璃，光伏玻璃行业技术迭代速度更快。 5， 2024 年，各家企业毛利率均低于十年前。或由于光伏玻璃行业在 2020 年之 前属于成长型行业，毛利率起点较高；2021 年光伏玻璃价格见顶下行，至 今还没走完第一个完整周期，产能严重过剩导致各家企业盈利能力均滑落至 低位，行业大洗牌还没结束。
5.1、 规模优势
浮法玻璃企业收入规模变化对比分析
2015-2024 年，浮法玻璃行业上市公司收入规模及格局变化呈现以下特征： 1， 上市公司规模普遍增长：除海南发展外，所有样本企业收入规模均有增长， 第一梯队企业增速超过 100%，甚至达到 200%左右（旗滨集团），其他企 业增速大多数在 100%上下。 2， 强者恒强：第一梯队的信义玻璃和旗滨集团仍然保持着绝对领先优势，和其 他企业的收入规模差距进一步拉开。
光伏玻璃企业收入规模变化对比分析
2015-2024 年，浮法玻璃行业上市公司收入规模及格局变化呈现以下特征： 1， 上市公司规模普遍增长：所有样本企业收入规模均有增长，且增速均超过 100%。第一梯队的两家企业增速普遍快于其他大部分企业（除凯盛新能外）。 2， 强者恒强：第一梯队的信义光能和福莱特仍然保持着绝对领先优势，和其他 企业的收入规模差距进一步拉开。
规模优势对盈利能力的助力
在浮法玻璃与光伏玻璃两大板块中，规模优势是盈利能力分化的核心来源之一。 对浮法玻璃而言，生产具有高固定成本与连续作业特性，产线越大、稼动率越高， 单位成本摊薄效应越明显。头部企业如信义玻璃、旗滨集团凭借全国化产能布局 与原料基地协同，在纯碱、天然气等原燃料采购上形成议价优势，使其吨成本显 著低于中小厂。与此同时，规模化带来物流与销售网络的优化，使企业能在需求 波动时保持更高开工率与市占率，从而实现更高的抗风险能力。 对于光伏玻璃而言，规模效应更具战略意义。双玻组件渗透率提升推动龙头企业 持续扩产，形成设备利用率与能耗效率的“双重杠杆”。规模化不仅降低单位能 耗、折旧与人工成本，也提高新产品研发和客户议价能力。总体来看，规模优势 既是成本优势的基础，也是技术、客户和资金壁垒的放大器，决定了企业在周期 波动中的盈利下限与长期竞争力。 以旗滨集团为例，该公司光伏玻璃生产线产能于 2024 年集中释放，由于光伏玻 璃窑炉均使用天然气作为燃料，故公司天然气需求量大幅增长，公司与国内主要 天然气供应商达成长期战略协议，通过将管道天然气纳入集中采购，公司进一步 拓宽了集采品类，可发挥批量采购价格谈判优势。公司对纯碱、重油和石油焦等 原燃料价格走势进行研究分析，在价格低谷时适当进行战略采购，以降低采购价 格风险。
5.2、 产业链一体化优势
硅砂、纯碱、重油、石油焦和天然气为玻璃生产主要原燃料。龙头公司通过向产 业链上游延伸来提高原材料自供比例，降低生产成本，强化自身竞争优势。以旗 滨集团为例，近年来，该公司持续扩充硅砂资源储备，截至 2025 年 3 月末旗滨 集团已投产的硅砂基地共计 7 个，分别位于国内漳州、河源、郴州、醴陵和昭通 等市，以及马来西亚森美兰州和沙巴州，其中郴州、昭通和马来西亚沙巴基地所 产硅砂为光伏玻璃生产所需超白砂；上述基地硅砂保有储量合计超过 2 亿吨，资 源储备丰富。 该公司硅砂自供比例亦逐年提升，2019 年该比例为 48%，2024 年该比例已提 升至 70%。在硅砂价格趋势性上涨背景下，龙头企业加大自供比例有利于保持 成本优势，增厚盈利能力。
6.1、 玻璃龙头全球布局，股权集中治理稳定
信义玻璃控股有限公司创建于 1988 年，2005 年 2 月在香港联交所主板上市， 是全球领先的综合玻璃制造商，致力于生产优质浮法玻璃、汽车玻璃、节能建筑 玻璃等产品。经过三十七年的发展，信义玻璃在中国经济发展最活跃的珠三角、 长三角、环渤海经济区、成渝经济区、滇中经济圈、北部湾经济区建立了十三大 国内生产基地，并积极推动业务全球化和全球战略布局，在马来西亚马六甲和印 度尼西亚建立了大型海外生产基地。 截至 25H1 末，公司控股股东为 RealbestInvestmentLimited，持股数量为 8.13 亿股，占公司总股本的 18.66%，公司实际控制人为李贤义。
6.2、 产品涉及浮法玻璃、汽车玻璃、建筑玻璃领域
信义玻璃当前年产能超过千万吨，在全球浮法玻璃在产产能中占比约 12%。公 司配套 37 座浮法熔窑，日熔化量超过 3 万吨。公司在生产环节采用集中控制 与数字化管理方式，以保持超白、超薄及着色玻璃（包括绿、茶、蓝、灰等）等 多品类产品的稳定生产，产品厚度覆盖 1.6–25 毫米，最大板幅可达 3.3 米 × 13 米。相关产品主要用于建筑、汽车、家电、电子等领域。 在镀膜玻璃方面，公司配置 24 条智能化镀膜生产线，年产能超过 2 亿平方米， 可生产单银、双银、三银、无银、减反及家电镀膜等类型产品。不同镀膜结构对 应于光学性能调节、隐私需求及建筑节能性能等多样化应用场景。
信义玻璃在全球汽车玻璃替换市场中占有约 25% 份额，并为部分新能源汽车车 型提供配套产品，业务覆盖 160 余个国家和地区。公司可供应超过 6 万种型号， 产品包括前挡风玻璃、HUD 抬头显示玻璃、隔热类玻璃（如 SOLACO）、热反 射类玻璃（如 Solar-X）、ADAS 相关功能玻璃、智能玻璃、大尺寸夹层天幕及 钨丝加热玻璃等，适用于轿车、SUV、卡车、客车及工程机械等不同车型。公司 汽车玻璃产品通过中国 3C、美国 DOT、欧洲 ECE、日本 JIS 等认证体系。
信义玻璃是中国主要的节能建筑玻璃生产企业之一，在全球 Low-E 玻璃市场中 占有约 25% 的份额。公司配置 24 条镀膜生产线（均为进口装备），年产能 超过 2 亿平方米，产品包括三银与双银 Low-E 镀膜玻璃、热反射镀膜玻璃， 以及钢化、中空、夹层、彩釉等多类型建筑用玻璃。相关产品应用于多类公共建 筑和商业建筑项目，包括上海世博会中国馆、新加坡生物谷、海南海口塔、阿里 巴巴华中总部、悉尼皇冠酒店、马来西亚四季酒店及新加坡双景坊等。公司建筑 玻璃在安全性、膜系结构设计、节能性能和幕墙系统适配方面形成系列化产品， 可实现隔热、隔音、防爆等功能。依托深加工能力，公司可提供弯钢、超长、超 宽、超厚等定制化玻璃规格，用于满足大型建筑幕墙对尺寸、结构与性能的要求。
6.3、 主业收入跟随周期下行，盈利持续承压
2020-2025H1，公司营收及归母净利润经历了先升后降，主要由于主营业务周期 波动所致。2021 年，浮法玻璃需求强劲，得益于房地产行业的高竣工率。此后， 浮法玻璃行业需求逐渐疲软。2023 年，房地产行业竣工的物业项目及窗户安装 工程逐步提升带动需求回升。2024 年，浮法玻璃需求经历缓行，主要是由于房 地产行业减缓物业项目竣工及安装窗户所致。另一方面，为实现碳中和政策，新 增浮法玻璃产能审批受到限制，供应端受限。浮法玻璃业务与房地产竣工情况高 度相关，公司收入波动趋势与市场的整体波动趋势基本保持一致。
7.1、 玻璃龙头涉足多领域业务，控股股东持股集中
中国南玻集团股份有限公司（简称“南玻 A”）是一家致力于研发、生产和销售 高性能玻璃及新材料产品的高新技术企业。南玻 A 的产品广泛应用于建筑、汽 车、电子显示、光伏发电等多个领域，并在国内外市场享有盛誉。 截至 2025Q3，公司的控股股东为前海人寿保险股份有限公司，其通过“海利年 年”保险产品持有公司 4.66 亿股，占总股本的 15.19%。公司实际控制人为前 海人寿的母公司宝能集团，其通过多只保险产品和自有资金合计持有南玻 A 超 过 20%的股份。
7.2、 光伏玻璃、工程玻璃领域领先企业
“南玻”是国内节能玻璃领先品牌和太阳能光伏产品及显示器件著名品牌，主营 业务包括研发、生产制造和销售优质浮法玻璃、工程玻璃、光伏玻璃、超薄电子 玻璃和显示器件等新材料和信息显示产品，以及硅材料、光伏电池和组件等可再 生能源产品，提供光伏电站项目开发、建设、运维一站式服务等。公司在四川江 油、广东清远、安徽凤阳、广西北海拥有石英砂原料加工生产基地，为公司玻璃 生产提供原材料保障。
光伏玻璃业务： 南玻集团自 2005 年进入光伏玻璃制造行业，是国内较早从事该领域生产制造 的企业之一，公司自主研发并已形成从光伏玻璃原片生产到深加工处理的全闭环 生产能力，产品涵盖 1.6-4mm 多种厚度深加工产品。南玻集团在窑炉、压延、 深加工等关键装备与技术方面积累了深厚基础，产品质量在行业中享有较高的口 碑，是全球组件龙头企业的重要合作供应商。 截至 2025 年 6 月，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁、北海共拥有 9 座光伏 压延玻璃原片生产窑炉及配套深加工生产线，其中广西北海二窑及配套加工线处 于试生产阶段。投产后将进一步夯实规模优势。
工程玻璃业务： 南玻集团是国内最大的高端建筑节能玻璃供应商之一，公司工程玻璃集研发设 计、技术咨询、生产制造、营销服务为一体，注重产品品质、客户服务和持续研 发，在国内外市场均具有较强的竞争力。公司拥有国际先进的玻璃深加工设备和检测仪器，产品涵盖了工程和建筑玻璃的全部种类。目前，南玻集团拥有天津、 东莞、咸宁、吴江、成都、肇庆、西安七大建筑节能玻璃深加工基地，全国范围 内基地布局日趋完善。
7.3、 主营业务收入先升后降，盈利跟随周期承压
2020-2025Q3，公司营收及归母净利润呈现先升后降的趋势，主要受玻璃产品业 务（浮法玻璃、工程玻璃和光伏玻璃）的市场需求波动影响。 浮法玻璃业务方面，浮法玻璃行业经历了从供需紧张到逐步调整的过程。 2021-2024 年，随着房地产行业进入深度调整期，浮法玻璃市场需求明显回落， 行业进入下行周期。工程玻璃业务方面，公司建筑节能玻璃业务主要得益于国家 “双碳”政策的推动以及建筑节能标准的提升，市场对高性能节能玻璃的需求增 长，一定程度对冲了建筑玻璃整体市场需求下滑。 光伏玻璃业务方面，受益于全球光伏装机需求的快速增长，公司光伏玻璃业务收 入大幅提升。2024 年，光伏市场供需错配问题突出，叠加国际贸易壁垒以及供 应链风险等因素，导致产业链价格大幅下滑，行业正处于周期性调整阶段。
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