USDA 月 报 数 据 分 析 ： 25/26 产 季全球期末库销比环比调减0.18pcts，中国期末库销比环比未作调整
USDA12 月供需报告预计 25/26 产季全球玉米产量调减327 万吨（约-0.25%）至12.83 亿吨;全球玉米总使用量调增 64 万吨（约+0.05%)，最终全球期末库存环比调减 219 万吨，全球期末库销比环比调减 0.18pcts 至21.52%。
从中国玉米供需平衡表来看，USDA12 月供需报告未对中国25/26 产季玉米供需情况进行调整，期末库销比维持 54.18%，较上一年度减少6.56pct。
价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表25/26 年度边际收缩
近期国内玉米价格筑底反弹。截至 2025 年 12 月 5 日国内玉米现货价2310元/吨，周环比+0.92%，同比+7.59%。目前国内玉米价格处于历史周期底部位置，考虑到贸易商库存较低，后续预计价格底部支撑较强。 短期国内新季玉米收获基本完成，但天气转凉后农户惜售情绪较强，市场流通货源偏紧，港口库存维持低位，支撑产区现货价格反弹。中长期，今年进口规模大幅下降，目前行业结转库存也处于低位，总体供给增加压力不大。另外考虑到前期玉米收储托底趋势较强，根据农业农村部市场预警专家预计，后期国内储备收购也将适时启动，预计国内玉米价格将以稳为主。从海外市场看，CBOT 玉米期货收盘价 12 月 10 日为435 美分/蒲式耳，月环比上涨 1%。玉米是美国乙醇生产的主要原料，10 月美国对俄罗斯两大石油巨头实施制裁，国际原油期货飙升，乙醇燃料需求增加支撑美国玉米价格上涨。
USDA 月报数据分析：25/26 产季全球期末库存环比小幅调增
USDA12 月供需报告对 25/26 产季全球大豆产量环比调增49 万吨，全球大豆总使用量环比调增 31 万吨，最终全球期末库存环比调增38 万吨（约+0.31%)至1.22亿吨，全球期末库销比同比调减 0.82pcts、环比调增0.07pcts 至29.01%。
价格展望：短期关注美豆进口提振，长期景气趋势向上
2025 年 12 月 10 日，国内大豆现货价为 4015 元/吨，周环比持平，国内豆粕现货价为 3092 元/吨，周环比-0.19%。近期国内豆粕价格表现震荡企稳，短期国内到港供应充裕，10 月 30 日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格明显上涨，而国内开始进行美豆政策性采购，成本传导下利好国内粕价，美豆价格带动国内豆粕价格同步修复。
中长期，美豆供需偏紧，成本支撑预计较强。根据 USDA 季度库存报告，截至2025年 9 月 1 日，美国旧作大豆库存总量为 3.16 亿蒲式耳，市场预期为3.23亿蒲式耳，去年同期为 3.42 亿蒲式耳。美豆大豆库存低于预期，供需格局偏紧。2026年 3 月后将转为巴西大豆上量季，关注 2025 年 12 月至2026 年2 月期间南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。
USDA 月 报 数 据 分 析 ： 25/26 产 季全球期末库销比环比调增0.25pcts
USDA12 月供需报告预计 25/26 产季全球小麦产量环比调增892 万吨（约+1.08%）；全球小麦总使用量环比调增 407 万吨（约+0.50%)，最终全球期末库存环比调增344 万吨（约+1.27%)，全球期末库销比环比调增 0.25pcts 至33.40%，全球小麦供给维持充裕状态。
从中国小麦供需平衡表来看，USDA12 月供需报告总体环比预估维持，25/26年度期末库销比同比减少 0.88pcts 至 84.31%，但整体供给仍较为充裕。
价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，国内收储有望托底
近期国内外小麦价格趋势偏弱。截至 2025 年 12 月10 日，国内小麦现货价达2216元/吨，月环比上涨 1.24%；CBOT 小麦期货价达 529 美分/蒲，月环比下跌1.17%。国内小麦库存较为充裕，新季产量预估增产，预计或将随玉米价格同步底部震荡。
农业部月报数据分析：国内新季预计维持丰产
农业部 2025 年 12 月最新发布的供需形势预测对 2025/26 产季数据未进行调整。产量方面，2025/26 年度中国糖料播种面积预计同比小幅增加，南方甘蔗整体长势良好，北方甜菜含糖分略增，食糖总产量略高于预期，预计同比增加54万吨至1170 万吨。进口方面，配额外进口利润偏高，2025/26 产季国内糖进口预计同比增加 38 万吨至 500 万吨。需求方面，2025/26 产季国内糖消费预计同比微增。总体来看，2025/26 产季国内食糖供需平衡表预计保持宽松。
价格展望：国内外供需格局维持宽松，价格缺乏向上驱动
近期国内糖现货价格维持偏弱震荡走势，截至 2025 年12 月5 日，国内广西南宁糖现货价为 5360 元/吨，月环比-4.96%。国内方面，南方甘蔗糖厂、北方29家甜菜糖厂已全部开机，南方产糖进度同比偏慢，但生产形势总体平稳。国际来看，食糖均价下调至每磅 14.0-18.5 美分，主要是受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响。目前市场基于较好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，短期海外糖价预计同样维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。
USDA 月报数据分析：新季全球期末库销比环比上调0.18pcts
USDA 于 12 月发布的供需平衡表预测，2025/26 产季全球棉花产量预测下调29万包；全球棉花消费量预测下调 27 万包，最终全球期末库存预测上调4 万包，对应期末库存消费比环比上调 0.18pcts 至 64.05%。
根据 USDA 于 12 月发布的供需平衡表预测，2025/26 产季中国产量环比上调100万包，期初库存持平，进口量上调 2 万包，消费量持平，最终期末库存消费比上调 3.12pct 至 91.35%。
价格展望：宏观环境改善预计带动价格触底回暖
近期国内棉花价格有所反弹，12 月 5 日，国产棉-2129B 价格为14914 元/吨，周环比+0.12%，同比-1.25%。供给方面，国内棉花旧作增产但进口减量明显，库存压力相对中性。需求方面，中美贸易冲突缓解，国内外宏观环境若有好转，有望支撑棉花需求改善。综合来看，当前棉价底部存在成本支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若有所改善，国内棉花价格具备较大修复潜力。
USDA 月报数据分析：受进口关税取消影响，2026 年美国牛肉进口量预估上调 10.10%
美国肉牛产业是全球最大的牛肉生产国，其核心优势在于高度集约化与科技驱动，依托玉米带廉价饲料资源实现高效谷饲育肥，以安格斯牛为核心品种，主打高端牛肉产品，出口覆盖日本、韩国、中国等市场。 根据 USDA 的 12 月供需平衡表预测，受育肥牛与母牛屠宰量下降影响，2026年美国牛肉产量预测环比上调 1.32%至 25792 百万磅；由于针对巴西等主要供应国的关税取消，进口量预测大幅上调 10%至 5450 百万磅；与此同时，总消费量预测环比上调 3.14%至 28782 百万磅，最终期末库存预测环比上调1.8 百万磅。整体来看，虽然进口端有所补充，但明年美国牛肉市场供应仍维持偏紧，牛价有望保持景气上行。
干旱天气导致美国肉牛存栏加速调减。2020-2022 年拉尼娜气象周期导致美国中西部草场干旱严重，牧场退化进而导致养户盈利恶化，养殖意愿降低，活牛及母牛存栏近年加速调减。截至 2025 年 1 月末，美国活牛及母牛存栏均创近年新低，其中活牛存栏 8666 万头，较 2019 年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛的存栏为2786 万头，较 2019 年高点累计调减近 12%。 最新年度母牛更新计划并无起色，后续美国肉牛国内供给预计仍呈调减趋势。从更新情况来看，2025 年美国肉牛用母牛计划更新量仅为467 万头，较上一年度减少 4.6 万头，产能仍未重回增长通道，后续供给预计维持调减。
USDA 全球最新供需平衡表预测：（1）活牛方面，受美国、巴西以及中国等主产区存栏出清影响，2025 年全球新生牛犊量预计同比-0.60%至2.84 亿头，其中巴西/美国/中国分别同比-0.69%/-0.53%/-3.85%；活牛屠宰量预计同比-0.61%至2.46 亿头，其中巴西/美国/中国分别同比-2.81%/-0.04%/-0.47%；期末活牛存栏量 预 计 同 比 -0.96% 至 9.15 亿 头 ， 其 中 巴西/ 美国/ 中国分别同比-0.42%/-3.17%/-1.67%。（2）牛肉方面，受存栏及出栏减少影响，2025年全球牛肉产量预计同比-0.17%至 6155 万吨，其中美国/中国分别同比-1.09%/-0.64%；出 口 量 预 计 同 比 +0.58%至 1307 万 吨 ， 其 中 巴西/ 美国/ 阿根廷分别同比+3.08%/-10.57%/-8.88%；消费量预计同比+0.32%至6030 万吨，其中美国/中国分别同比+0.80%/+0.28%。
美国价格展望：预计美国牛肉价格维持同比增长
USDA 于 12 月发布的供需平衡表预测，美国牛肉单季产量2025Q4-2026Q3预测对应上一年的同比变动分别为-4.2%、-2.0%、-1.8%、+1.3%，2025 年底至2026年三季度的牛价预期同比仍维持增长，美国农业部预估2025Q4-2026Q3 单季小公牛价格分别同比变动+19.1%、+12.2%、+3.9%、-1.5%。
国内数据分析：牛肉价格淡季不淡，看好2025 年起牛周期反转上行
国内肉牛行情春节后呈淡季不淡走势。据钢联数据统计，截至2025 年12月5日，国内育肥公牛出栏价为 25.20 元/kg，同比+6.33%；国内牛肉主产区均价为61.06元/kg，同比+21.51%。 受国内供给扩张以及进口牛肉冲击影响，2023-2024 年国内牛肉产业呈供需过剩局面，牛肉价格自 2023 年 6 月连续下跌近 20 个月，累计跌幅接近25%。出栏方面，去年 Q4 以来国内肉牛出栏明显加快，体重持续下降；存栏方面，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减 4%以上；产能方面，国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速。此外，受海外牛肉价格回暖，以及国内进口牛肉调整政策加码影响，国内 2025 年牛肉进口预计量减价增，牛肉产业来自低价进口牛肉的压力或边际趋弱。综合来看，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望迎来拐点，牛肉价格后续或维持筑底上行走势。
USDA 月报数据分析：2026 年美国牛奶产量消费均下调，期末库存未作调整
根据 USDA 发布的 12 月供需平衡表预测，受 2025 年奶牛存栏下降影响，2026年美国牛奶产量预测环比下调 1 亿磅至 2332 亿磅；总消费量预测下调5 亿磅至2262亿磅；出口量预测上调 3 亿磅至 150 亿磅；期末库存预测维持。整体来看，美国牛奶市场存栏及产量增幅有限，出口需求增加，价格预计维持景气。
海外供给调减，需求旺盛，景气先行。（1）存栏方面：受资源限制和行情低迷影响，全球主要原奶产销区存栏近年呈下滑趋势，其中欧盟/美国/中国/新西兰2025 年期初奶牛存栏预计同比-3.45%/+0.46%/-7.14%/-1.08%。（2）产消方面：奶牛存栏下滑限制原奶产量增长，2025 年全球原奶产量预计同比+1.04%至6.80亿吨，其中欧盟/美国/中国/新西兰产量预计同比-0.17%/+0.76%/+0.73%/+0.93%；2025 年全球原奶消费量预计同比+1.03%至 6.80 亿吨，其中欧盟/美国/中国/新西兰消费量预计同比-0.17%/+0.75%/+0.65%/+0.94%。
全球价格展望：海外全脂奶粉价格自2023 年开启反转上行
在产区减产和海外消费共同驱动下，原料奶价格预计保持上行趋势。截至2025年 12 月 2 日，全球全脂奶粉均价为 3364 美元/吨，较2023 年最低价格累计上涨30%以上。而据海关总署统计，2025 年 4 月起我国大包粉进口均价已达33.88元/kg（折原奶价格 4.24 元/kg），涨超过国内原奶均价，不具备进口性价比。后续国内大包粉进口预计仍将呈量减价增趋势，进而支撑国内原奶价格景气修复。
国内数据分析：国内原奶价格有望开启反转上行走势
原奶价格持续低迷，奶牛养殖陷入持续亏损，行业出清压力大。2023 年下半年国内原奶价格跌至完全成本以内，此后一直处于亏损状态。2024 年下半年，国内原奶价格加速下滑，最终跌破现金成本。截至 2025 年12 月5 日，国内原奶均价大概为 3.02 元/kg，即使考虑到饲料原料价格下降影响（2025 年成本参考2020年成本），目前国内奶牛养殖仍处于现金亏损边缘，成本控制能力弱的小规模养殖户预计仍面临较大的出清压力。参考 USDA 最新预估，2025 年期初我国奶牛存栏（后备+成奶牛）预计将降至 1300 万头，预计较 2024 年期初减少100 万头，将重回 2019 年同期水平。
牛肉价格重回上行趋势预计导致奶牛淘汰节奏加快，肉奶共振可期。受前期产能和库存去化影响，国内牛肉价格在 2025 年春节后淡季不淡，持续上行。截至2025年 12 月 5 日，国内牛肉价格已较年初累计上涨接近20%，与原奶价格走势明显背离，导致肉奶比快速攀，达到历史新高（最新值 22.02，偏离均值3.28）。基于国内产能出清和海外牛肉景气上行，国内肉牛大周期有望在2025-2027 年保持上行走势，届时有望通过影响奶牛淘汰节奏，同步提振原奶行情。
国内奶牛产能自 2023 年中开始去化，结合 2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望开启反转上行走势。
USDA 月报数据分析：2026 年美国猪肉消费预估环比小幅下调
USDA 于 12 月发布的供需平衡表预测，2026 年美国猪肉产量未调整，总消费量环比调减 0.21%，期末库存预测未调整。人均消费预测环比调减0.1 至48.9磅。整体来看，2026 年美国猪肉供需平衡偏紧。
美国价格展望：2026Q3 美国猪肉价格预计同比转负
USDA 于 12 月发布的供需平衡表预测，美国猪肉单季产量2025Q4-2026Q3分别同比变动-0.3%、-2.1%、-0.9%、+2.4%，考虑到 2026 年总消费量同比增加0.01%，美国猪价 2025Q4-2026Q3 单季猪肉价格预计分别同比变动+1.8%、+0.6%、+0.4%、-7.9%。
国内农业部数据分析：母猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利
农业农村部数据显示，2024 年 4 月起能繁产能随猪价抬升同步恢复，但增幅相对有限，至 2024 年底，较低点累计增长约 2.4%，2024 年12 月起能繁母猪存栏重启去化趋势，2025 年 10 月末能繁母猪存栏已降至 3990 万头，为正常保有量（3900万头）的 102.3%，母猪产能环比去化，同时考虑到反内卷有序推进，预计2026-2027年整体养殖端或依然有较好盈利。
USDA 月报数据分析：2026 年肉鸡维持期末库存预测
USDA 于 12 月发布最新供需平衡表预测，养殖收益较好推动农户扩张，2026年美国肉鸡产量预测环比上调 0.36%至 480.31 亿磅；国内消费量预测环比上调0.28%至 414.41 亿磅；出口量维持预测。受益美国消费景气，肉鸡价格2026 年预计维持较好表现。 受近期孵化数据显示明年火鸡产量增速相对放缓影响，2026 年美国火鸡产量预测下调 1.29%至 49.55 亿磅；国内消费量预测下调 1.40%至45.63 亿磅；出口预测维持 4.00 亿磅。考虑到供给恢复带来的压力，2026 年火鸡价格预计同比偏弱运行。
国内禽业协会数据分析：需求旺季支撑，价格底部有望复苏
白羽肉鸡：供给温和增长，需求侧有望随内需企稳改善。2025 年12 月5日，鸡苗价格 3.31 元/羽，周环比+0.91%，同比-24.26%；毛鸡价格7.08 元/公斤，周环比-0.28%，同比-4.58%。短期来看，中小养殖户前期补栏有所减量，叠加肉类消费正处旺季，预计支撑年前毛鸡价格，而种苗端价格则有望随下游价格同步改善。中期来看，受前期祖代引种增量释放影响，国内父母代存栏目前维持扩张，明年国内供给侧预计保持温和增长，但考虑到需求侧有望随内需企稳改善，我们认为白羽肉鸡产业 2026 年价格景气具备较大修复潜力。
黄羽肉鸡：供给维持底部，有望率先受益内需复苏。参考新牧网数据，12月4日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.5/5.2/8.2 元，周环比分别+4.65%/+1.96%/+2.50%。短期受前期亏损影响，月度出栏成环比调减趋势，叠加消费旺季支撑，节前价格预计维持修复走势；中期黄鸡上游补栏谨慎，截至2025年 10 月末父母代存栏环比减少 1.90%，同比微增 4.60%，仍处于历史底部区间。同时黄鸡作为中式餐饮消费品种，明年需求有望率先受益内需刺激政策及宏观景气改善，价格预计具备更大修复弹性。
USDA 月报数据分析：2026 年美国鸡蛋预估期末库存环比持平
USDA 于 12 月供需平衡报告中预测，2026 年美国鸡蛋产需数据未作调整，最终期末库存环比预估持平，同比 2025
美国价格展望：预计下半年供应或逐步恢复
2025 年以来美国纽约鲜鸡蛋现货价格同比明显上涨，美国CPI 季调显示鸡蛋价格2025 年 9 月同比回落。由于 2025 年初受高致病性禽流感（HPAI）相关扑杀影响，USDA 预期 2025 年美国鸡蛋产量同比有所减少，国内消费量及出口量预测因产量下降及禽流感影响也有所减少，预计鸡群数量将在2025 下半年稳步重建，从最新美国鸡蛋 9 月 CPI 价格显示，同比下降 1.3%，由 8 月的同比增长10.9%转为回落。
国内数据分析：在产蛋鸡存栏逐月增加，2025 年整体蛋价压力较大
国内鸡蛋增产趋势延续。12 月 5 日，鸡蛋主产区价格3.00 元/斤，周环比+0.33%，同比-5.06%。短期来看，供给方面，在产父母代存栏贡献充裕供应。需求方面，目前处于双节后的传统季节性淡季，价格预计偏弱震荡。中期来看，后续鸡蛋供应压力仍大，预计鸡蛋市场后续供应将保持充足状态，鸡蛋价格或延续弱势表现。
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