贵金属：美联储如期降息、似鸽实鹰，但明年主席换届支撑宽松预期；甲骨文数据中心项目推迟引发银价调整，但我们依旧看好明年白银 趋势。
（1）美联储如期降息，但内部意见分化、似鸽实鹰。美联储本周宣布降息25BP，为2025年第3次降息；主席鲍威尔表示，预计未来不会有人将 加息作为主要预期，并确认了美联储对劳动力市场放缓和通胀上升的预期。不过，芝加哥联储主席古尔斯比、堪萨斯城联储主席施密德在利率 决议中正式投下反对票，倾向于维持利率不变；此外，有6位政策制定者在点阵图给出的路径中也暗示同样不赞成本次降息。周五，克利夫兰 联储主席哈马克更是直接表示，她倾向于将利率维持在略微更具限制性的水平，以便继续对通胀施加下行压力。
（2）古尔斯比看好明年降息幅度，且明年美联储主席换届支撑宽松预期。虽然古尔斯比在本周会议中反对降息，但解释称是因为倾向于收集 更多通胀数据，且仍认为明年利率可能“显著下降”，2026年降息次数将多于中值预测。此外，特朗普周五称凯文·沃什已跃居其下一任美联 储主席候选名单的首位，不过其他人仍在竞争之列；特朗普指出，沃什在货币政策上与自己的观点大体一致——“他认为必须降低利率，而且 我谈过的所有其他人也都这么认为。”明年美联储主席换届叠加特朗普政府的施压，对宽松预期形成较强支撑。
（3）甲骨文数据中心项目推迟，引发AI泡沫担忧，银价受间接影响。目前，甲骨文公司已将部分为大模型开发商OpenAI建设的数据中心 完工节点从2027年推迟至2028年，主要受劳动力及建材短缺拖累——此前甲骨文不及预期的财报已引发市场对估值过高及AI泡沫的担忧。在此 背景下，与AI相关的概念金属承压，从工业属性端间接拖累白银。
（4）地缘问题持续，全球风险中枢依然较高。本周，欧盟各国政府就无限期冻结俄央行在欧洲资产达成一致，或为俄乌问题再添变数。而针 对委内瑞拉，特朗普暗示可能扩大行动范围，并表示针对毒品的“陆地打击行动将开始展开”。
（5）核心结论：美联储似鸽实鹰的表态，叠加近期较高的涨速、AI泡沫担忧，白银价格短期承压，周五跌幅近4%。但明年美联储的宽松预期 及地缘问题持续依然支撑贵金属逻辑，尤其看好白银的金融+工业双属性催化。
工业金属：美联储中期宽松预期维持，金融属性催化铜价。宏观方面，本周中央经济工作会议释放积极信号，宏观层面提振交易情绪。此 外，美联储12月议息会议如预期宣布降息25BP，美联储中期宽松预期维持。本周四，美国初请失业金人数超预期，美元指数延续下跌趋势， 金融属性利好铜价上涨。
能源金属：刚果金再出钴管控新规，碳酸锂价格再上探。据SMM，12月11日国内碳酸锂库存为111469吨，环比上周下降2133吨，继续维持下 降趋势。由于宁德时代枧下窝锂矿复产进度低于预期，锂矿石供应趋紧，碳酸锂价格震荡上行。钴金属方面，刚果金政府再出新规，规定 钴出口商需预付10%采矿特许权使用费，并加强出口监督措施。钴出口商需在提交原产地和销售申报后48小时内预付10%的费用，并在海关 放行前取得“放行收据”。由于刚果金政府出口相关的配套程序未能及时落地，在10月15日钴产品被允许出口后，至12月初仍未有企业完 成出口。据路透社，嘉能可可能成为首家刚果金钴出口企业。
稀土&磁材：镨钕市场稳定，越南通过稀土出口禁令。由于氧化物供应紧张，氧化镨钕的持货商报价坚挺，降价销售意愿不高；在金属市场， 得益于氧化物成本的支持，持货商也倾向于保持较高的报价。此外，越南国会于12月11日通过《地质与矿产法修正案》，将稀土列为国家 战略资源，禁止稀土原矿出口；新法案将于2026年1月1日生效，要求稀土勘探、开采和加工活动必须符合国家战略规划，仅允许政府授权 企业参与——越南稀土储量约为350万吨，居全球第六位。
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