【机械行业】2026 年度策略深度报告：确定性看设备出海+AI 拉动，结构机会看内 需改善&新技术。
【工程机械】2026 年度策略报告：国内外共振向上，重点关注海外行业景气度复苏。
【液冷行业】深度报告：千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入局。
【鼎泰高科】深度报告：算力建设带动 PCB 加工需求激增，钻针龙头充分受益。
【机械行业】2026 年度策略深度报告：确定性看设备出海+AI 拉动，结构机会看内 需改善&新技术
装备出海：油服设备面向沙漠寻蓝海市场，工程机械出口一带一路景气高
工程机械：2025 年工程机械板块国内全面复苏&出口温和复苏，看好盈利质量持续提升。内需方面，在资金到位情况的扰动下，我们判断此轮周期将呈现斜率较低但周期 较长的特征；外需方面，美联储降息周期下，海外需求有望于 2026 年进入新一轮上行 周期，形成国内外共振局面。
工业叉车：2025 年叉车行业景气有望延续，国内更新需求与自动化转型形成双轮驱 动。叉车行业将沿着“软件+硬件+平台”路径向智能装备演进。
油服设备：中东地区 EPC 业务布局进入收获期，油服设备出海历史性机遇。“一带 一路”深化合作，中国对中东地区投资集中在能源领域，国产油服设备商跟随 EPC 总包 项目出海，业绩有望持续高增。
内需改善：AI&国产替代驱动半导体设备需求，光伏筑底反转、锂电景气延续
光伏设备：进入平台化整合期，钙钛矿/异质结产业化加速推进。组件端叠层电池落 地带动整线设备价值量显著提升。
锂电设备：扩产持续兑现，固态电池打开设备需求新增量。政策驱动+龙头排产超 预期，固态工艺重构带动国产设备厂先发受益。
半导体设备：景气复苏+国产替代共振，AI&存储周期带动设备高增。国产设备率先 切入成熟制程与特色环节，头部厂商有望加速放量。
确定高景气赛道：AI 催化下的 PCB 设备/液冷产业链/柴发&燃气轮机迎来黄金期
液冷设备：成为 AI 服务器散热标配，冷板与 CDU 价值量快速抬升。Rubin 架构推 动单柜功耗翻倍，传统风冷触顶，国产链迎多供窗口期，
PCB 设备迎 AI 扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备&耗材高增。主流厂商资 本开支高位运行，核心设备国产化空间广阔
新技术&新方向：人形机器人量产国产零部件充分受益，光伏新技术引领产业变革 人形机器人：Optimus 量产在即，国产零部件降本打通量产最后一环。特斯拉 Optimus 机器人有望 2026 年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有 望充分受益。
新技术&新方向：人形机器人量产国产零部件充分受益，光伏新技术引领产业变革
人形机器人：Optimus 量产在即，国产零部件降本打通量产最后一环。特斯拉 Optimus 机器人有望 2026 年量产，人形机器人量产仍需打通降本关键一环，国产零部件厂商有 望充分受益。
【工程机械】2026 年度策略报告：国内外共振向上，重点关注海外行业景气度复苏
2025 年工程机械板块国内全面复苏&出口温和复苏，收入端逐步加速：2025 年 1- 10 月国内挖机累计销量同比+19.6%，1-10 月国内汽车/履带/随车/塔吊起重机累计销量 同比分别-2.8%/+22.9%/+5.9%/-30.6%，相较于 2024 年明显好转，国内工程机械进入全 面复苏阶段。海外来看，2025 年 1-10 月挖掘机出口累计销量同比+14.5%，开始温和复 苏。国内外共振作用下，板块收入端加速回暖，2025 年前三季度，工程机械板块收入端 同比增长 12%。 规模效应显现&降本增速持续推进，板块盈利能力继续提升：上一轮周期中板块整 体产能扩张，因此周期底部阶段板块产能利用率较低，以三一重工为例，2024 年公司挖 掘机产能利用率仅 42%。25 年以来随着行业需求回暖，板块产能利用率回升，固定成本 摊薄对利润的正面提升作用开始显现。且板块降本增效持续推进，板块盈利能力明显提 升。2025 年前三季度三一重工/徐工机械/中联重科销售净利率同比分别+2.4/+0.1/+0.8pct。
展望 2026 年： （1）国内市场：根据保有量测算&周期更新替换理论，2025-2028 年国内挖机需求年均同比增速在 30%以上，本轮周期应于 2028 年见顶，顶部销量达到 25 万台。但 2025 年实际销量表现不如理论值，我们判断主要系资金到位率影响了需求 到销量的转化。2025 年国内挖机销量仍以小挖为主，主要系小挖对应的中央特别国债充 裕，但中大挖对应的地方债的开工到位情况较差。因此我们判断，在资金到位的扰动下， 此轮周期将呈现斜率较低但周期较长的特征，整体呈现温和复苏态势。（2）出口市场： 海外挖机销量同样存在周期扰动，海外需求自 2021 年见顶后已连续下滑 4 年（2022- 2025 年），主要扰动因素为美联储利率周期。我们判断，在美联储降息周期下，海外需 求有望于 2026 年进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面。
【液冷行业】深度报告：千亿液冷元年已至，看好国产供应链加速入局
液冷技术：解决数据中心散热压力的必由之路
1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声 和低 TCO 的优势，同时其能降低数据中心 PUE 值，满足国家要求。2）同时随着芯片迭 代，功率密度激增，对应芯片的散热需求越来越大，传统风冷难以为继，引入液冷势在 必行。现阶段液冷的主要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。 3）液冷系统主要由室外侧（一次侧）和机房侧（二次侧）组成，其中一次侧价值量占比 约 30%，主要包括冷水机组、循环管路，安全监控仪器等；二次侧价值量占比约 70%， 核心部件包括 CDU、 Manifold+快速接头、管路水泵阀件等。
液冷行业：伴随芯片升级液冷价值量提升，国产链加速入局
1）液冷价值量伴随芯片升级提升：伴随芯片升级迭代，功率密度激增，相应液冷价 值量也会随之快速增长，以 GB300-GB200 服务器为例，根据我们测算，机架液冷模块 价值量有望增长 20%以上，未来随着 rubin 架构升级，液冷价值量有望进一步提升。根 据我们测算，26 年预计 ASIC 用液冷系统规模达 353 亿元，英伟达用液冷系统规模达 697 亿元。 2）国产链加速入局：商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供 应链组成，由此前维谛为唯一认证 CDU 转向多供应方，国产链有望通过二次供应间接 进入；此外随着国产液冷系统成熟度逐步提升，同时终端 CSP 更加注重产品性价比，国 产链有望作为一供直接进入 NV 体系内。
Rubin 架构展望：微通道盖板&相变冷板为可选方案
单相冷板无法适用于 Rubin 架构， Rubin 架构的热设计功耗（TDP）达到 2300W， 整柜功率约 200KW，而单相冷板的设计上限为 150KW/柜，因此无法适用于 Rubin 架构， 需要引入新的液冷方案。1）可行方案一：相变冷板：相变冷板通过液体工质在冷板内吸 收热量后发生相变（通常是液态到气态），利用相变过程中吸收的大量潜热来实现高效 散热，一般来说相变冷板的介质为氟化液为主，适配单柜 300KW+场景；2）可行方案 二：微通道盖板（MLCP），核心是将高度密集的微尺度冷却液通道网络直接置于冷板 基板下方或内部，通道宽度可从几十微米到几百微米不等，通道密度通常可达每平方厘 米数百至数千个。我们判断微通道盖板有较大概率成为 Rubin 架构选择方案，主要系若 至后续的 Rubin Ultra 方案，热设计功耗（TDP）达到 4000+W，整柜功率超 600KW，此 时相变冷板将不再适用，因此若考虑方案成熟度，则直接上微通道盖板会更加有利于后 续进一步迭代发展。
【鼎泰高科】深度报告：算力建设带动 PCB 加工需求激增，钻针龙头充分受益
全球 PCB 钻针龙头，业绩拐点显现：公司深耕三十余年，是全球 PCB 钻针龙头。 公司以钻针为基石，刀具产品延伸至铣刀、数控刀具、PCB 特殊刀具等；同时涉足研磨 抛光材料和功能性膜材料领域。25 年前三季度公司业绩持续上升，实现营收 14.57 亿元， 同比增长 29%，归母净利润 2.82 亿元，同比增长 64%，主要受益于 AI 算力兴旺建设带 来的 PCB 加工需求上行。 AI 算力带动 PCB 需求激增，钻针行业量价齐升：1）量：AI 算力服务器需求激增， 高端 PCB 板需求上行叠加材料升级，带动 PCB 钻针需求量持续走高。IDC 预测，2024– 2029 年全球服务器市场年均复合增长率（CAGR）将达 18.8%，其中加速型服务器（含 GPU/AI 芯片加速的 x86、ARM 架构）支出年均增速达 20%以上。同时，PCB 在 Rubin 架构中使用量提升，NV576 计划采用正交背板的方案，预计为 3*26 的 78 层高多层结 构，为 PCB 纯增量环节。板厚和单板钻孔数持续增加，加工方式为多长径比配套使用， 分段钻孔。目前 PCB 板厚越大，加工单孔所需要搭配使用的钻针就更多。为满足高频高 速的信号传输需求，夹层材料未来有望升级为 M9，但 M9Q 布 SiO2 含量达 99.99%，硬 度和脆度显著提升，同时加工 M9 Q 布钻针损耗速度显著提升；2）价：高长径比钻针单 价显著提升。服务器向更高性能演进，其对 PCB 板钻孔长径比要求持续提升，加工难度 呈几何级数增长，对钻针的耐磨性、精密度及稳定性要求越发苛刻，直接导致高端钻针 的研发、材质及生产工艺成本大幅增加，推动钻针单价持续走高。
自研设备扩产速度领先，有望充分受益于 AI 需求：1）设备自制扩产迅速，在需求 爆发前夕充分受益。公司生产设备自制，扩产速度全行业领先。截至 25Q3 公司月产能 已突破 1 亿支，我们预计到 25 年底达 1.2 亿支/月，到 26 年底达到 1.8 亿支/月。2）高 端产品占比持续提升，高长径比钻针研发顺利。受益于高端 AI 服务器需求增长，公司 高端产品结构加速优化，微钻销售占比从 2024 年 21%提升至 25H1 的 28%，涂层钻针 占比从 2024 年 31%升至 25H1 的 36%，产品结构高端化助推盈利能力提升。3）收购钻 针鼻祖德国 MPK，推动技术迭代与国际化布局；4）新增长曲线：功能性膜&研磨抛光 材料打造新增长点。
【中力股份】深度报告：全球锂电叉车龙头，引领物料搬运绿色化+智能化发展
全球电动仓储叉车龙头，引领物料搬运技术变革：中力股份成立于 2007 年，聚焦 叉车、智能搬运机器人的研发、生产与销售，引领行业电动化、绿色化和智能化发展： （1）仓储叉车和智能搬运机器人谱系完整：2012-2020 年，公司先后推出“小金刚”、油 改电叉车、搬马机器人等里程碑式产品，其中“小金刚”让电动仓储叉车替代手动液压车 成为确定性趋势，2013 年至今公司电动仓储叉车份额居国内第一。当前公司全面向数智 化转型，无人、具身搬运设备将进一步打开成长空间。（2）海外渠道、品牌建设完备： 公司海外营收占比稳定于 50%+，于北美、欧洲和东南亚均有子公司和本地化团队。受 益全球叉车电动化转型，2019-2024 年公司营业收入由 22 亿元增长至 66 亿元，CAGR 为 25%，归母净利润由 1.5 亿元增长至 8.4 亿元，CAGR 为 41%。2025 年前三季度，公 司营业收入 52 亿元，同比+8.6%，归母净利润 6.9 亿元，同比+5.5%，在北美市场承压 及研发、渠道投入增加背景下仍保持稳健。展望后续，随着锂电化转型及欧美景气度修 复，公司锂电平衡重叉车及海外收入占比有望持续提升，成长性领先行业。
叉车：核心物料搬运机械，成长性强于周期性：叉车需求受制造业/物流业投资、机 器替人和电动化驱动，成长性强于周期性，2015-2024 年行业 CAGR 约 8%。短期看， 内销低基数、美欧补库存，行业增速有望修复：2023 年以来，叉车内需疲软，80 万台年 销量基本为存量更新需求，海外核心市场欧美经历 2 年去库存影响后，2024 下半年起龙 头丰田、凯傲新签订单降幅收窄/转正，2025 年 Q3 分别持平/+17%，或反映库存消化完 毕。中长期看，（1）2024 年全球平衡重叉车锂电化率仅约 20%，仍有提升空间，助力 结构优化+国产出海。（2）国产品牌海外份额仍低（小个位数）。根据我们测算，2024 年海外叉车设备市场空间约 1400 亿元。国产龙头份额每提升 0.5-1pct，对应海外收入增 速 15-20%。（3）随 2021 年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务将接力新机销售 创造新增长点。（4）AI+机器人产业发展加速无人化进程。叉车的无人化可分为智能物 流解决方案（集成调度）和具身智能叉车（开箱即用）两种。由于具身智能技术未成熟， 叉车无人化以第一种为主，厂商为下游 B 端大、中型客户提供全套解决方案。劳动力短 缺等因素将推动无人叉车渗透率持续提升，从技术、渠道角度看，我们认为具身智能叉 车发展将由叉车厂主导。
电动化+国际化+智能化逻辑兑现，阿尔法属性明显：我们看好公司电动化、国际化 与智能化逻辑兑现，长期成长可期：（1）电动化：公司仓储叉车地位稳固，三类车全球 份额 20%~25%，高价值量一类车 2024 年份额约 7%，提升空间大。针对锂电叉车成本 痛点，公司率先提出“油改电”，潜在市场空间约 500 亿元。（2）国际化：海外市场以欧美为主，毛利率领先同行 5-10pct。公司通过建立本地化团队与产能、与凯傲、永恒力等 海外巨头深度合作拓展市场，份额将持续提升。（3）智能化：通过品牌中力数智（XMover）布局，提供产品级、模式级和系统级三类方案，自下而上覆盖不同层级的用户 需求。相较传统集成商，公司优势显著：①提供标准化、模块化方案，降低部署成本和 时间，无需大规模改造环境，解决中小 B 端客户痛点；②作为国际化龙头，行业经验、 数据积累丰富，渠道与团队建设完备。
固态电池设备专题深度系列二：干法成膜——高性能固态电池量产的关键
前道制片是锂电池制造流程中的承上启下环节，直接决定电池性能表现与产线稳定 性。锂电池制造中，前道制片环节主要指正负极片&电解质膜的成型过程：①传统液态 通过浆料制备、涂布、烘干、压实等工艺，将活性物质均匀涂布于金属集流体上，形成 具备电化学功能的极片。②全固态电池由于固态电解质膜替代液态电解液，前道制片除 传统正负极片外，还需制备固态电解质膜。该环节是电池制造流程中的承上启下部分， 直接决定成品电芯的能量密度、倍率性能与循环寿命，也对产线运行稳定性与后段工序 良率产生关键影响。 固态电池前道制片工艺主要分为干法和湿法。①湿法工艺：仍采用溶剂体系，将 电极/电解质材料与粘结剂混合成浆料后进行涂布，再通过烘干完成成膜。②干法工 艺：则取消了溶剂使用与烘干步骤，更依赖高剪切干混与纤维化设备实现材料均匀分 散与预成型，并通过多辊压实方式直接完成成膜过程。湿法仍是固态电池产线的主要 选择，干法凭借成本、工艺与材料适配等综合优势，正逐步成为下一代固态电池前道 工艺的主流方向。
【宏盛股份】深度报告：板翅式换热器领军者，切入数据中心液冷赛道
换热器领军企业，液冷新赛道打开再成长空间
公司成立于 2000 年，聚焦于铝制板翅式换热器制造，为下游空气压缩机、工程机 械以及液压系统生产厂商提供铝制板翅式换热器产品。24 年 9 月公司通过子公司无锡 宏盛与苏州和信共同成立无锡和宏智散热，分别持股 49%和 51%。和信精密与台资服务 器 OEM 厂商有合作关系。该合资公司有助于公司依托和信精密的产业链资源，切入液 冷设备行业，对公司业务拓展具有重要意义。
传统领域：换热器下游应用领域广，公司多点开花
1）工程机械领域：每台工程机械至少需要用到 2 台以上板翅式换热器，占设备价 值量的 10%左右，据此测算 2024 年工程机械冷却系统市场空间约为 140 亿美元 2）风 电领域：冷却系统价值量在风力发电机组的成本中占比较小，在 1%-3% 的范围内，据 此测算 2024 年风机冷却系统市场空间约为 147 亿元 3）压缩机领域：空气压缩机至少使 用 1 台板翅式换热器，多级空气压缩机则需要 2 台以上，占空气压缩机价值量的 10-15% 左右，据此测算 2024 年压缩机冷却系统市场空间约为 98 亿美元 4）柴油机领域：数据 中心备用电源需求贡献散热组件增量空间，2028 年预计全球数据中心用柴油发电机组 市场空间有望达到 749 亿元。
数据中心领域：渠道优势叠加产品优势，确定核心生态位
1）液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，其具备低能耗、高散热、低噪声 和低 TCO 的优势，同时其能降低数据中心 PUE 值，满足国家要求。2）现阶段液冷的主 要方案中冷板式占据主流地位，浸没式有望成为未来的发展方向。3）冷板式液冷系统由 室内及室外侧组成，CDU 和分集液管成本占比最高，分别达到 25%和 20%。4）根据我 们测算，26 年预计 ASIC 用液冷系统规模达 294 亿元，英伟达用液冷系统规模达 581 亿 元。5）商业模式上，英伟达放权开放供应商名录，代工厂自主选择供应链组成，由此前 维谛为唯一认证 CDU 转向多供应方。6）宏盛深度绑定和信精密，掌握台资 ODM 渠道 优势，同时具备区位优势和产品优势，精准确定核心生态位。
【天奇股份】深度报告：汽车智能装备领先制造商，牵手人形机器人龙头打造新增 长曲线
主业经营稳健，携手人形龙头切入机器人赛道
天奇股份成立于 1984 年，并于 2004 年于深交所成功上市。公司目前处于业务转型 阶段，聚焦于智能装备业务、锂电池循环业务、机器人业务三大方向。2025H1 公司实现 营收 12.47 亿元，同比减少 4.92%；实现归母净利润为 0.56 亿元，同比增加 171.11%。 2020 年公司切入工业机器人赛道，2023 年携手优必选切入人形机器人赛道，2025 年公 司与银河通用签署合作协议，重点布局人形机器人大模型与数采方向。
智能装备业务稳中有进，锂电池回收业务企稳回暖
公司深度布局汽车装备领域，海外业务营收及利润贡献大幅提升，25H1 在手订单 13.2 亿元，其中海外项目占比达 54%。公司加速履约比亚迪印尼项目、宝马墨西哥项目、 沃尔沃斯洛伐克项目等重要海外项目；国内业务稳定发展，蔚来汽车项目、吉利汽车项 目、大众汽车项目等项目持续交付；实现国内外双轮驱动发展。公司锂电池循环业务持 续构建国内及海外锂电池循环产业联盟，但目前锂电循环湿法冶炼环节全行业产能利用 率处于低位下行状态，随着回收材料的价格企稳回升，锂电池循环业务渐进筑底，25H1 收入占比为 11%，毛利率也转正达到 0.79%，公司有望逐步扭亏为盈。
牵手人形机器人龙头企业，提供工业制造场景的应用解决方案
天奇股份持续深化具身智能机器人业务布局，联合银河通用、优必选科技等行业领 军企业协同创新，为客户提供包括轮式、双足等多品类机器人产品在工业制造场景的应 用解决方案。2025H1，公司与全球汽车安全系统龙头企业伟速达（中国）签订人形机器 人工业场景应用协议，围绕人形机器人在汽车零部件制造场景的应用展开深度合作，联 合打造汽车零部件领域“全流程人形机器人柔性产线”示范项目。25 年公司已投建无锡市 具身智能机器人工业数据采集与实训中心项目，拟通过真实环境模拟和训练，提升 AI 系统对复杂环境的适应能力，实现机器人“场景-数据-模型-应用”闭环，未来公司在数据 采集上的优势将进一步扩大。
【巨星科技】中国手工具出海龙头，供应链国际化构筑核心壁垒
中国手工具出海龙头，内生外延打造全球品牌矩阵。巨星科技是中国手工具出海龙 头企业，2025H1 美洲/欧洲收入占比达到 65%/26%。业务结构中，手工具为基本盘，市 场规模更大的电动工具有望打开第二成长曲线。公司以“并购+品牌”双轮驱动，通过收 购 ARROW、LISTA、TESA 等 20 余个国际知名品牌，成功从 OEM 模式转型为 OBM 模 式，2024 年 OBM 收入占比已提升 48%。公司业绩增长稳健，2007-2024 年收入/归母净 利润年复合增速分别为15.0%/23.4%，OBM占比提升&全球采购降本助力盈利能力提升。 2025H1 公司收入增速放缓主要系关税冲击，我们判断公司全球“流浪工厂”计划有望显 著提高供应链优势，随着海外产能爬坡收入端有望重回快速增长区间。 欧美 DIY 文化拉动需求增长，地产+补库周期共振向上。工具行业需求集中在欧美 地区，其深厚的 DIY 文化和高昂的人工成本将拉动工具市场长期增长。根据 Grand View Research 预测，全球工具市场规模将持续稳健增长，预计将从 2024 年的 382 亿美元增 长至 2030 年的 544 亿美元，年复合增速达到 5.7%。其中，电动工具市场增速更快，预 计 2025-2030 年复合增速将达到 9.4%。短期看，行业正迎来关键催化：①地产周期修 复：随着美国进入降息通道，房地产市场活跃度有望触底回升，将从新建和翻新两个需 求层面提振工具需求。②渠道补库开启：以家得宝为代表的北美头部渠道商库存已逐步 企稳，并进入补库阶段，有望拉动上游订单回暖。③政策刺激：美国政府颁布法案，通 过提高税收抵免、降低交易成本等方式，刺激居民消费和房地产市场回暖。 以设计&创新能力为基石，供应链国际化构筑核心壁垒。产品端，欧美工具行业具 有极强的消费属性，消费者对产品更新需求旺盛，公司在研发设计&创新上及时响应， 在新品推出速度和应用上领先行业，有效保障公司高于同行的盈利能力。供应端，在全 球贸易收缩背景下，全球采购及制造优势突出。一方面，全球采购分散风险的同时有效 降本，另一方面全球制造有效规避关税风险，符合客户供应链安全需求，强化竞争优势， 公司份额有望加速提升。
【固态电池】设备专题系列一：等静压设备——制约量产的关键瓶颈
等静压设备应用领域广泛，冷/温/热等均有特定适用行业
等静压技术最初主要应用于金属与陶瓷领域，凭借其致密化与组织均匀化优势，逐 渐广泛用于改善金属组织、近净成形、高性能陶瓷致密化、缺陷修复等领域；历经七十 年验证，该技术早已成熟应用于航空航天、医疗、汽车、电子等多种工业场景。按成型 与固结温度不同，等静压技术分为冷、温、热等三类：“冷—温—热”等静压依次对应 工作温度递增、所需压力递减，成品致密化程度与生产成本递增，而生产效率递减。其 中温等静压在致密化性能、生产效率与成本之间实现平衡。
等静压设备可用于全固态电池，实现致密化
（1）等静压工艺可有效解决固态电池固-固界面接触问题，实现致密化：在固态电 池循环过程中，固-固界面易出现接触劣化、孔隙残留与颗粒接触不足等问题，通常需要 进行致密化处理；传统热压与辊压因压力方向单一、分布不均，易产生边缘效应与层间 滑移，难以实现三维致密化和一致性；等静压技术基于帕斯卡原理，能够提高界面致密 度、消除内部空隙，改善组件接触效果。（2）温等静压是当前最优工艺路径：温等静压 的压力与温度区间契合固态电池致密化要求，在中温条件下既能提升界面致密度，又可 避免高温副反应；同时设备能耗和成本相对较低，具备产业化潜力；相比之下冷等静压 致密化程度有限，热等静压温度过高导致副作用突出。（3）国内外设备厂与跨界玩家共 同推动等静压设备产业化应用加速：传统等静压设备厂，如海外龙头 Quintus、国内厂商 川西机器、钢研浩普等，依托超高压技术壁垒实现“能力复用”，加速实现向固态电池 场景技术转化和设备落地；电池厂、锂电设备等跨界玩家，如先导智能、利元亨携下游 产线经验反向定义设备，推动固体电池等静压设备产业化落地。我们预计等静压设备在 固态电池产线中价值量占比约 13%，2029 年空间有望达 29 亿元。
用于固态电池的等静压设备目前存在安全性、产能小等瓶颈
等静压设备设计和制造难点核心挑战集中在腔体设计、温/压控制系统及安全性保 障，对结构、材料和精度提出极高要求。同时，等静压设备升温加压等环节耗时长，拖 延生产效率；立式腔体自动化程度低，产线适配性不足。这些因素限制了等静压设备用 于固态电池规模化生产。通过采用前处理工艺优化降低温度与压力要求、增大等静压机 的压力容器容积、采用治具预装等方式，可以一定程度上提升等静压设备生产效率；采 用卧式腔体结构则便于融入固态电池生产线，实现自动化生产。
无人叉车行业：AI 驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流有望迎来快速发展期
AI 驱动无人叉车技术持续发展，智慧物流前景广阔：无人叉车的发展可追溯至自 动导引车（AGV）。AGV 技术发展至今已有逾 60 年的历史，技术路径已经从磁导式、 二维码导航、激光 SLAM 发展至自主移动（AMR），具备自主路径规划与动态避障能 力，能够实现高阶协同。展望未来，无人叉车将不再是单一设备，而是深度融入智能物 流系统，与自动分拣、机械臂等设备协同作业，实现全链路智能化。2023 年中国无人叉 车渗透率仅 1.66%，但随着部署成本下降与 AI 赋能，市场有望快速增长，未来成长空间 广阔。 无人叉车行业由控制器、车体供应商以及集成商组成：控制器是智能机器人的“大 脑”，由嵌入式控制器与云端软件组成，以仙工智能、NDC 等为代表厂商，具备高技术 壁垒与盈利能力，产品毛利率超 80%。车体供应商竞争激烈，包括传统企业如合力、杭 叉、林德，以及专业无人叉车厂商搬易通、Balyo、极智嘉等，海外龙头丰田、凯傲等虽 在 AGV、自动化物流领域布局较早，但在智能化方面受限于软硬件仍转型较慢。系统集 成商如昆船智能、兰剑智能，通过对行业流程的深入理解，提供规划、制造、集成一体 的智慧物流方案。但由于集成业务更多依赖项目经验以及客户关系，技术护城河有限， 且随着主机厂加快自建系统能力、软件厂商下沉硬件环节，集成商在项目中的利润空间 受到明显挤压。目前，“AI+物流”加速渗透，市场向技术主导、多元协作演进，智能物 流赛道具备长期增长潜力。
产业合作为大趋势，龙头企业竞争优势持续增强：行业正从单一设备供给，走向“整 机+软件+系统集成”融合发展，头部企业通过产业合作、技术并购，持续巩固竞争优势： ①【安徽合力】通过收购宇锋智能、与德马科技、华为、顺丰、京东等多方战略合作， 快速完善智能物流生态，推动从设备制造商向全链路智能解决方案提供商转型。②【杭 叉集团】持续发力智能物流，布局 AGV、立式存储和软件集成系统，与京东工业携手打 造数智供应链，2024 年智能物流营收增速近 80%。③【中力股份】则依托成都睿芯行、 浙江科钛、深圳有光等技术储备，深耕机器人专用 AI 芯片、VSLAM 等核心技术，强化 智能搬运布局。
太空算力：SpaceX 正在推进首次公开发行股票（IPO）计划
12 月 10 日，有媒体报道，马斯克旗下太空探索公司 SpaceX 正在推进首次公开发 行股票（IPO）计划，旨在筹集远超 300 亿美元的资金，估值目标定为约 1.5 万亿美元。 SpaceX 这一估值接近沙特阿美在 2019 年上市时所达到的市值水平。而若此次募资 成功，SpaceX 此次募资金额将超过沙特阿美当时的 290 亿美元，有望成为有史以来规 模最大的 IPO。 SpaceX 预计 2025 年营收约 150 亿美元，2026 年增至 220 亿至 240 亿美元，其中大 部分收入来自 Starlink 星链业务。马斯克 12 月 6 日在其社交媒体平台上发文称：“SpaceX 多年来一直保持正向现金流，并每年进行两次定期股票回购，以向员工和投资者提供流 动性。” SpaceX 计划将 IPO 募集的部分资金用于开发基于太空的数据中心，包括采购运 行这些设施所需的芯片。
燃气轮机：GE Vernova 发布 2025 年第三季度业绩
2025 年 12 月 10 日，GE Vernova 发布第三季度业绩，营收同比增长 12%，达 100 亿美元，电力与电气化业务强劲驱动，订单积压超 1353 亿美元。 业务驱动：增长主要得益于其电力与电气化两大核心业务的强劲表现。电力业务（主要包括燃气轮机）：营收实现双位数增长，其中燃气动力设备销售 及服务收入增加是关键。订单同比大增 50%，产品需求旺盛。 电气化业务：增速超出市场预期，营收同比大幅增长 32%，这主要得益于全球电 网升级需求带动的直流输电与储能系统订单。 未来预期：公司订单积压（未来收入指标）持续增长，达到 1353 亿美元，为未来 业绩提供了良好可见性。同时，公司维持了 2025 年全年的积极财务展望。
杰瑞股份：关于调整回购股份价格上限的公告
2025 年 12 月 11 日，杰瑞股份发布关于调整回购股份价格上限的公告，公司于 2025年 4 月 23 日通过了 2025 年度回购股份方案，计划使用 15,000 万元至 25,000 万元的自 筹资金及专项贷款，以集中竞价方式回购股份，用于股权激励或员工持股计划。初始回 购价格上限为 49.00 元/股，实施期限为 12 个月。由于公司进行了 2024 年年度权益分派 和 2025 年半年度权益分派，回购价格上限分别调整为 48.31 元/股和 48.16 元/股。截至 2025 年 11 月 30 日，公司已累计回购股份 3,087,500 股，占总股本的 0.30%。回购股份 的最高成交价为 38.65 元/股，最低成交价为 33.67 元/股，累计成交金额为 106,229,502.54 元（不含交易费用）。 公司基于股价持续高于原回购价格上限，以及对公司长期投资价值的信心，决定将 回购价格上限由 48.16 元/股调整为 90.00 元/股。调整后的价格上限不高于董事会决议前 三十个交易日公司股票交易均价的 150%。调整自 2025 年 12 月 12 日起生效，回购方案 其他内容不变。
徐工机械：关于召开 2025 年第二次临时股东大会的通知
徐工集团工程机械股份有限公司（证券代码：000425，证券简称：徐工机械）将于 2025 年 12 月 25 日召开 2025 年第二次临时股东大会。会议将审议 6 项非累积投票议案， 包括公司注册资本变更、取消监事会及修订公司章程，修订股东大会议事规则和董事会 议事规则，以及 2025 年股票期权与限制性股票激励计划相关议案。所有议案均需获得 出席股东所持表决权的三分之二以上通过。议案 4 和议案 5 涉及中小投资者利益，需单 独披露表决情况。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
