1.1 原油运价高位下跌，远洋航线运价互有涨跌
事件：周四，中东湾拉斯坦努拉至宁波 27 万吨级船运价（CT1）报 WS124.97，较 12 月 4 日上涨 1.1%。 原油运价高位下跌。12 月 11 日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报 2324.92 点，较 12 月 4 日微涨 0.1%。本周 VLCC 市场各主要装货港报出成交较少，租家始终通过 控制出货节奏、私下寻船等方式给市场降温，中东航线部分船位私下成交；尽管市场公开货盘收到 的报价数量有所增加，但船东挺价情绪坚决，坚持不肯轻易让步，尽可能将成交水平维持在最近一 次的成交价格区间内。在当下时间窗口内，船货较为平衡，成交价格依旧高位徘徊。周四，中东湾 拉斯坦努拉至宁波 27 万吨级船运价（CT1）报 WS124.97，较 12 月 4 日上涨 1.1%，CT1 的 5 日平 均为 WS123.94，较上期平均下跌 2.4%，TCE 平均 11.6 万美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波 26 万吨 级船运价（CT2）报 WS111.98，下跌 1.2%，平均为 WS112.90，TCE 平均 12.0 万美元/天。 远洋航线运价互有涨跌。欧线方面，本周运输市场表现相对平稳。时值年末受部分航商月中宣涨影 响，即期市场订舱价格较前期有所上升。12 月 12 日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及 海运附加费）为 1538 美元/TEU，较上期上涨 9.9%。美线方面，本周运输市场需求总体未有改善， 即期市场订舱价格受年底市场运价宣涨影响出现上涨。12 月 12 日，上海港出口至美西和美东基本 港市场运价（海运及海运附加费）分别为 1780 美元/FEU 和 2652 美元/FEU，分别较上期上涨 14.8%、14.6%。
1.2 国产首款重载电动垂直起降飞行器 AR-E800 首飞成功，首款 3 吨级 eVTOL 进 入型号合格审定阶段
事件：中国航空工业集团自主研制的国产首款 800 公斤级重载电动垂直起降飞行器（eVTOL） AR-E800 在景德镇高新机场首飞成功，圆满完成起飞、悬停、回转、前飞、后飞等既定试飞科目。 中国民用航空西北地区管理局正式受理维新宇航科技（西安）有限公司自主研发的 Vector 5 电动 垂直起降航空器（eVTOL）的型号合格证（TC）申请，标志着全球首款 3 吨级 eVTOL 的适航审 定工作全面启动。 12 月 10 日下午，中国航空工业集团自主研制的国产首款 800 公斤级重载电动垂直起降飞行器 （eVTOL）AR-E800 在景德镇高新机场首飞成功，圆满完成起飞、悬停、回转、前飞、后飞等既 定试飞科目。该飞行器核心亮点为配备可快速拆卸的多功能货舱，支持 “腹内带货” 与 “外部吊 挂” 两种运输模式切换，最大任务载重量达 300 公斤，可应用于高山基站设备运输、复杂地形工 程作业、景区物资保障、应急物资投送等场景；此前在第七届天津国际直升机博览会上，AR-E800 已斩获 160 架确认订单与意向订单，其首飞成功标志着我国低空物流领域新增一款智能化重载运输 平台。
12 月 8 日，中国民用航空西北地区管理局正式受理维新宇航科技（西安）有限公司自主研发的 Vector 5 电动垂直起降航空器（eVTOL）的型号合格证（TC）申请，标志着全球首款 3 吨级 eVTOL 的适航审定工作全面启动，其整机及核心子系统同步进入民航局审定流程，该机型也成为 国内率先进入正式适航审定程序的 2 吨级以上 eVTOL 机型之一。作为纯电推进与复合翼融合构型 的 eVTOL，Vector 5 以 3 吨级最大起飞重量及客舱空间设计为核心特点，主要聚焦医疗急救、高端 物流等专业作业场景。为推进适航进程，维新宇航严格遵循民航适航法规，采用 “模块化测试、 关键系统耦合验证” 研发策略，联合西北工业大学、中航工业集团等专业团队构建多学科协同研 发体系，形成从系统集成设计、关键子系统研发到测试制造的全链路自主可控能力，尤其在全栈正 向自研的三吨级 eVTOL 电传 AI 飞控技术上，深度融合人工智能算法实现智能辅助决策与自主飞行 控制，打造高度自动化驾驶的大型 eVTOL 平台。维新宇航表示，将以适航安全为核心，在整机性 能优化、核心子系统验证等关键环节严守审定标准，保障产品符合航空规章要求，未来还将携手行 业伙伴与监管机构推动智慧低空交通系统建设。 机场方面： 2025.12.06-2025.12.12：国内进出港执飞航班量 TOP5 机场依次是广州白云机场（11978 班次）、上海浦东机场（10704 班次）、北京首都机场（9209 班次）、深圳宝安机场（9119 班次）、 成都天府机场（7488 班次）。各枢纽机场国内航班量周环比变化：首都-0.58%、大兴-0.79%、双流 -1.32%、江北-0.91%、浦东-2.07%、虹桥-0.75%、白云+1.37%、宝安+0.53%、三亚+0.41%、海口 +0.21%、萧山-0.41%、天府-2.95%、咸阳-3.37%。
1.3 极兔速递“黑五”期间巴西单日揽收量创新高，主线科技递交 IPO 招股书拟赴 香港上市
事件：2025 年 “黑色星期五” 购物季，极兔速递在拉美、中东等新兴市场依托成熟本地化运营体 系保障物流顺畅，业务实现显著增长，巴西单日揽收量刷新历史纪录。2025 年 12 月，L4 级自动 驾驶卡车及解决方案提供商主线科技向港交所递交主板上市申请。 2025 年 “黑色星期五” 购物季收官，全球跨境物流需求高峰平稳度过，极兔速递在拉美、中东等 新兴市场依托成熟本地化运营体系保障物流顺畅，业务实现显著增长，巴西单日揽收量刷新历史纪 录。数据显示，极兔巴西 11 月订单规模实现双重突破：非平台类客户订单量较 10 月环比大增近 40%，平台类客户订单量环比提升约 25%，且平台类订单较今年第三季度日均水平增幅高达 80%， 双重增长推动极兔巴西在黑五期间刷新单日揽收量历史纪录，物流网络峰值承载与运营效率得到验 证；从年度维度看，巴西市场当前业务体量较去年同期已实现超 200% 跨越式增长。与此同时，墨 西哥、埃及等其他新兴市场承接黑五消费外溢需求，保持约 20% 的稳定同比增长，凸显极兔新兴 市场布局成效。黑五期间，极兔通过弹性运力调配、智能系统优化应对订单集中爆发压力，并依托 深度渗透的本地配送网络，精准满足平台商家与中小商户多元化物流需求，成为当地信赖的 “旺 季物流伙伴”。极兔的表现既印证其本地化运营能力升级，也从物流维度反映出新兴市场消费活力 的持续释放。
2025 年 12 月，主线科技向港交所递交主板上市申请，由国泰海通担任独家保荐人。作为 L4 级自 动驾驶卡车及解决方案提供商，公司以自主研发的自动驾驶系统为核心，构建了由 AiTruck（智能 卡车）、AiBox（智能终端）和 AiCloud（智能云服务）组成的 “车 - 端 - 云” 一体化产品生态， 解决方案聚焦 Trunk Port（物流枢纽）、Trunk Pilot（公路物流）及 Trunk City（城市交通）三大核 心商业场景。截至 2025 年 12 月 5 日，公司已累计交付 830 辆 AiTruck 及 349 套 AiBox，同时斩获 821 套 AiTruck 及 920 套 AiBox 的意向订单；按 2024 年产品销售收入计，其为中国封闭道路场景 下规模最大的 L4 级自动驾驶卡车及解决方案提供商。行业层面，中国商用车自动驾驶解决方案市 场增长较快，预计 2030 年封闭道路场景市场规模将达 262 亿元，开放道路场景市场规模将达 1606 亿元，后者有望成为未来十年行业核心增长引擎。
2.1 航空物流高频动态数据跟踪
2.1.1 价格：波罗的海空运价格指数环比上升，同比下降
航空货运价格：截至 2025 年 12 月 9 日，上海出境空运价格指数报价 6161.00 点，同比+6.6%，环 比+7.7%。波罗的海空运价格指数报价 2521.00 点，同比-2.3%，环比+6.5%；中国香港出境空运价 格指数报价 4245.00 点，同比-5.9%，环比+2.0%；法兰克福空运价格指数报价 978.00 点，同比23.7%，环比+9.6%。
2.1.2 量：2025 年 11 月货运执飞航班量国内航线同比下降，国际航线同比上升
2025 年 11 月货运国内执飞航班量同比下降，国际航线同比上升。根据航班管家数据，2025 年 11 月，国内执飞货运航班 7962 架次，同比-2.03%；国际/港澳台地区执飞货运航班 15115 架次，同比 +14.88%。
2.2 航运港口高频动态数据跟踪
2.2.1 内贸集运运价指数下降，干散货运价下降
集运：SCFI 指数报收 1,506.46 点，运价上涨。2025 年 12 月 12 日，上海出口集装箱运价指数 （SCFI）报收 1,506.46 点，周环比+7.79%，同比-36.82%；2025 年 12 月 12 日，中国出口集装箱运 价指数（CCFI）报收 1,118.07 点，周环比+0.29%，同比-24.76%，分航线看，美东航线、欧洲航线、 地中海航线、东南亚航线周环比+0.23%/+1.59%/+2.30%/+6.04%，同比-30.15%/-32.35%/-31.66%/- 18.27%。 内贸集运：内贸集运价格周环比下降，PDCI 指数报收 1,308 点。2025 年 12 月 5 日，中国内贸集装 箱运价指数（PDCI）为 1,308 点，周环比-2.10%，同比-9.29%。
干散货：BDI 指数环比下降，报收 2205 点。2025 年 12 月 112 日，波罗的海干散货指数（BDI）报 收 2205 点，周环比-19.14%，同比+109.00%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型 运 价 指 数 分 别 报 收 1688/3706/805/1371 点 ， 环 比 -8.11%/-27.09%/-4.28%/-4.53% ， 同 比 +65.33%/+196.01%/+28.59%/+42.66%。我们认为 BDI 中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况， 可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。
2.2.2 量：2025 年 1-10 月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为 151.35 亿吨/29421 万标箱
2025 年 1-10 月，全国港口完成货物吞吐量 151.35 亿吨，同比增长 4.3%，其中内贸货物吞吐量实现 104.62 亿吨，外贸货物吞吐量实现 46.73 亿吨，同比增长 3.7%。完成集装箱吞吐量 29421 万标箱， 同比增长 6.4%。
2.3 快递物流动态数据跟踪
2.3.1 快递业务量及营收
2025 年 10 月快递业务量同比上升 7.90%，快递业务收入同比增加 4.70%。2025 年 10 月月度快递 业务量 176.00 亿件，同比增加 7.90%，快递业务收入完成 1316.70 亿元，同比增加 4.70%；2025 年 1-10 月累计快递业务量 1626.81 亿件，同比增加 16.10%，2025 年 1-10 月快递业务收入 12174.10 亿 元，同比增长 8.50%。
顺丰控股：2025 年 10 月快递业务量 15.24 亿票，同比上升 26.26%，环比上升 1.33%，业务收入 200.90 亿元，同比上升 13.68%，环比下降 3.68%。 圆通速递：2025 年 10 月快递业务量 27.90 亿票，同比上升 12.82%，环比上升 6.20%，业务收入 44.95 亿元，同比下降 0.88%，环比上升 5.71%。 申通快递：2025 年 10 月快递业务量 22.73 亿票，同比上升 3.98%，环比上升 3.93%，业务收入 49.50 亿元，同比上升 11.84%，环比上升 6.84%。 韵达股份：2025 年 10 月快递业务量 21.35 亿票，同比下降 5.11%，环比上升 1.18%，业务收入 62.16 亿元，同比上升 8.98%，环比上升 7.19%。
2.3.2 快递价格
顺丰控股：2025 年 10 月单票价格 13.18 元，同比-9.97%（-1.46 元）,环比-1.97%（-0.69 元）。 韵达股份：2025 年 10 月单票价格 2.11 元，同比+4.46%（+0.09 元）,环比+4.46%（+0.09 元）。 申通快递：2025 年 10 月单票价格 2.18 元，同比+7.39%（+0.15 元）,环比+2.83%（+0.06 元）。 圆通速递：2025 年 10 月单票价格 2.23 元，同比-3.46%（-0.08 元）,环比+0.90%（+0.02 元）。
2.3.3 快递行业市场格局
2025 年 10 月快递业品牌集中度指数 CR8 为 87.00。2025 年 10 月，快递与包裹服务品牌集中度指 数 CR8 为 87.00，同比增长 2.11%，环比增长 0.12%。 顺丰控股：10 月顺丰的市占率为 8.66%，同比+1.26pct，环比-0.25pct。 圆通速递：10 月圆通的市占率为 15.85%，同比+0.69pct，环比+0.29pct。 韵达股份：10 月韵达的市占率为 12.13%，同比-1.66pct，环比-0.37pct。 申通快递：10 月申通的市占率为 12.91%，同比-0.49pct，环比-0.04pct。
2.4 航空出行高频动态数据跟踪
2.4.1 12 月第一周国际日均执飞航班量同比上升
2025 年 12 月第一周国际日均执飞航班 1807.14 次，环比-0.50%，同比+9.28%。2025 年 12 月 6 日 至 2025 年 12 月 12 日，国内日均执飞航班 12136.86 架次，环比-1.80%，同比+2.08%；国际日均执 飞航班 1807.14 次，环比-0.50%，同比+9.28%。 国内飞机日利用率环比下降。2025 年 11 月 29 日﹣2025 年 12 月 5 日，中国国内飞机利用率平均 为 7.56 小时/天，较上周日均下降 0.11 小时/天；窄体机利用率平均为 7.59 小时/天，较上周日均下 降 0.12 小时/天；宽体机利用率平均为 8.58 小时/天，较上周日均值下降 0.20 小时/天。
2.4.2 国外航空出行修复进程
2025 年 11 月 6 日至 2025 年 12 月 12 日，美国国际航班日均执飞航班 1183.79 架次，周环比-3.38%， 同比+8.18%。 2025 年 11 月 6 日至 2025 年 12 月 12 日，泰国国际航班日均执飞航班 755.14 架次，周环比+1.13%， 同比+14.12%。 2025 年 11 月 6 日至 2025 年 12 月 12 日，印尼国际航班日均执飞航班 595.57 架次，周环比+1.78%， 同比+10.61%。 2025 年 11 月 6 日至 2025 年 12 月 12 日，英国国际航班日均执飞航班 2200.29 架次，周环比+5.86%， 同比+32.08%。
2.4.3 重点航空机场上市公司经营数据
2025 年 10 月吉祥、春秋、国航、南航、东航、海航 ASK 已超 19 年同期。可用座公里（ASK）方 面，2025 年 10 月，南航、国航、东航可用座公里分别相对去年同比增长 7.37%、4.32%、6.84%， 恢复至 19 年同期的 176.33%、233.14%、192.68%；吉祥、春秋、海航 10 月可用座公里恢复至 19 年同期的 155.88%、147.20%、193.53%，部分航司已远超疫情前水平。收入客公里（RPK）方面， 南航、国航、海航、吉祥 10 月收入客公里分别同比+0.80%、+8.82%、+8.70%、+7.33%，南航、国 航、海航、吉祥已恢复至 19 年同期的 103.29%、209.30%、274.72%、213.55%。
2.5 公路铁路高频动态数据跟踪
2.5.1 公路整车货运流量变化
2025 年 11 月 17 日-2025 年 11 月 21 日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国 公路物流运价指数为 1050.75 点，比上周回升 0.01%。分车型看，各车型指数环比涨跌互现。其中， 整车指数为 1056.79 点，比上周回升 0.03%；零担轻货指数为 1025.27 点，比上周回落 0.01%；零担 重货指数为 1056.53 点，比上周回落 0.05%。11 月 17 日-11 月 21 日，公路物流需求稳中向好，运力 供给略有增长，运价指数在总体平稳。从后期走势看，运价指数或将继续小幅震荡波动。根据交通 运输部数据显示，12 月 1 日—12 月 7 日，全国高速公路货车通行 5545.4 万辆，环比下降 1.75%。 2025 年 11 月，中国公路物流运价指数为 105.4 点，环比回升 0.46%。2025 年 11 月份，由中国物流 与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为 105.4 点，环比回升 0.46%，同 比去年回升 0.82%。从月内看，本月各周运价指数环比均有所回升。
2.5.2 铁路货运量变化
12 月 1 日-12 月 7 日，国家铁路运输货物 8018.9 万吨，环比下降 2.35%。根据交通运输部发布数据 显示，2025 年 10 月，全国铁路货运周转量为 3282.54 亿吨公里，同比上升 2.80%。
2.5.3 蒙古煤炭流量变化
12 月 2 日-12 月 8 日，查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均 90 元/吨；12 月 1 日-12 月 7 日，通车数环比上升 41.95%，日平均通车 1276.57 辆。查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤 短盘运费环比持平，12 月 2 日-12 月 8 日均值达 90 元/吨。
2.6 交通新业态动态数据跟踪
2.6.1 网约车运行情况
滴滴出行 2024 年 10 月份市占率 79.54%，环比下降 0.64%。2024 年 10 月，滴滴出行、曹操专车、 T3 出 行 、 万 顺 叫 车 、 美 团 打 车 、 享 道 出 行 、 花 小 猪 出 行 市 占 率 分 别 为 79.54%/5.07%/12.23%/0.35%/0.94%/1.64%/0.24%，环比上月分别-0.64pct/+0.15pct/+0.41pct/-0.01pct/- 0.02pct/+0.01pct/+0.00pct。
2.6.2 制造业供应链：理想汽车与联想 PC 销量数据跟踪
2025 年 11 月，理想汽车共交付新车约 33181 辆，同比下降 31.92%。 2025 年 Q3，联想 PC 电脑出货量达 1940 万台，同比上升 17.30%，市场份额环比上升 0.4pct。据 IDC 测算，联想市场份额为 25.5%，环比上升 0.4pct。
3.1 A 股交通运输上市公司发展情况
A 股交运上市公司为 127 家；交运行业总市值为 33,064.48 亿元，占总市值比例为 2.81%。
本周情况：本周（2025 年 12 月 8 日-2025 年 12 月 12 日），上证综指、沪深 300 涨跌幅分别-0.34%、 -0.08%，交通运输行业指数-1.55%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-2.38%、航空机场-1.45%、 航运港口-1.23%、公交-4.97%、物流-1.26%。
年初至今：2025 年初以来，上证综指、沪深 300 累计涨跌幅分别为+16.04%、+16.42%，交通运输 指数-1.54%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-13.37%、航空机场+1.80%、航运港口+3.09%、 公交+2.82%、物流+3.98%。
3.2 交通运输行业估值水平
3.2.1 国内交通运输行业估值水平
截至 2025 年 12 月 12 日，交通运输行业市盈率为 14.89 倍（TTM），上证 A 股为 14.05 倍。
3.2.2 与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低
在市场 28 个一级行业中，交通运输行业的市盈率为 14.89 倍（2025.12.12），处于偏下的水平。
3.2.3 A 股和 H 股交运行业估值比较
我们选择[HS]工用运输指数和[SW]交通运输指数进行对比，截至 2025 年 12 月 12 日，上述指数的 市盈率分别为 20.85 倍、14.89 倍。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
