俄乌局势反复扰动，本周油价先跌后涨。12 月 11 日，布伦特油价收于 61.28 美元/桶，环比 上周-2.47 美元/桶（-3.9%）；WTI 油价收于 57.60 美元/桶，环比上周-2.48 美元/桶（-4.1%）。 根据百川盈孚，周前期，美联储降息预期得到强化，中美经贸关系传积极信号，提振市场风 险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势，美油 回至 60 关口上方。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之 EIA 称美国今年石油产 量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧升温，同时市场也关注俄乌和平谈判进展及美联储降 息政策；但乌克兰在黑海击中俄罗斯油轮，美国在委内瑞拉海域附近扣押油轮，地缘局势紧 张引发供应担忧，此外美联储降息提供支撑，国际油价先跌后涨。 PPI 超预期回暖，化工板块关注度提升。近期化工板块关注度显著提升，主要受益于 PPI 超 预期回暖、资本开支拐点或已得到确认及“反内卷”政策持续深化。据国家统计局，我国 11 月 CPI 同比+0.7%，在 10 月实现由降转涨后涨幅进一步扩大 0.5 个百分点，扣除食品和能源价 格的核心 CPI 同比+1.2%，年末季节性效应下有望继续走强。10 月 PPI 同比-2.2%，环比+0.1%， 主要系国内部分行业供需结构优化、国际大宗商品价格传导等因素影响，我们预期 2026 年 有望逐步转正。聚焦化工行业，当前板块估值仍处于历史低位，截至 12 月 11 日，行业 PB 仅 为 2.2 倍，具备较大的向上修复空间。资金关注度亦快速升温，截至 11 月 14 日，化工 ETF 近 20 个交易日日均成交额达 8.12 亿元，较年内交易日日均成交额 3.35 亿元明显放大，反 映出市场对板块的配置热情。
本周申万基础化工行业指数环比下降。根据 Wind，本周（12/5-12/12）上证综指涨跌幅为0.3%，创业板指数涨跌幅为+2.7%；申万基础化工行业指数涨跌幅为-2.2%，在全部 31 个行业 板块中位列第 26 位，跑输上证综指 1.8 个百分点，跑输创业板指数 4.9 个百分点。年初至 今，上证综指涨跌幅为+16.0%，创业板指数涨跌幅为+49.2%；申万基础化工行业指数涨跌幅 为+25.0%，跑赢上证综指 9.0 个百分点，跑输创业板指数 24.2 个百分点。
细分板块看，在基础化工 26 个子板块中，4 个子板块上涨，22 个子版块下跌。本周子版块 涨跌幅前五名分别为：合成树脂（+4.3%）、氟化工（+0.8%）、无机盐（+0.6%）、粘胶（+0.3%）、 非金属材料（-0.4%）；本周子版块涨跌幅后五名分别为：磷肥及磷化工（-5.8%）、煤化工 （-5.7%）、氮肥（-5.6%）、氯碱（-4.4%）、涤纶（-4.0%）。
在基础化工板块 424 只股票中，本周 97 只股票上涨，325 只股票下跌，2 只股票持平。本周 个股涨幅前十名分别为：本周个股涨幅前十名分别为：蓝晓科技（+18.1%）、侨源股份（+15.2%）、 永冠新材（+14.3%）、华西股份（+12.2%）、三祥新材（+12%）、国风新材（+10.1%）、蒙 泰高新（+9.6%）、彤程新材（+9.1%）、高盟新材（+8.9%）、杭氧股份（+8.9%）。本周个 股跌幅前十名分别为：蓝晓科技（+18.1%）、侨源股份（+15.2%）、永冠新材（+14.3%）、 华西股份（+12.2%）、三祥新材（+12%）、国风新材（+10.1%）、蒙泰高新（+9.6%）、彤程 新材（+9.1%）、高盟新材（+8.9%）、杭氧股份（+8.9%）。
万德股份：1）公司董事会于 2025 年 12 月 4 日审议并通过：选举王育斌先生为公司董事长； 聘任汪希领先生为公司总经理；聘任胡健先生为公司财务负责人；聘任卢哲先生为公司董事 会秘书。2）公司全资子公山东迈凯德收到淄博高新技术产业开发区环境保护局出具的《淄博 高新技术产业开发区环境保护局关于山东迈凯德节能科技有限公司 0.5 万吨/年乙烯-醋酸乙 烯酯共聚物（柴油降凝剂）复配、2 万吨/年柴油抗磨剂（柴油润滑性改进剂）及 0.35 万吨/ 年硬脂酸生产项目环境影响报告表的审批意见》，批复同意建设。 博源化工：公司控股子公司内蒙古博源银根矿业有限责任公司在建的阿拉善塔木素天然碱开 发利用项目二期第一条 100 万吨/年纯碱生产线，已于 2025 年 12 月 9 日投料试车，目前正 对装置进行调试、优化和完善。 同益股份：公司董事会审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意将募集资 金投资项目“中高端工程塑料研发中心与总部基地建设项目”达到预定可使用状态的日期调 整至 2026 年 12 月 31 日。
和远气体：公司取得一项发明专利“一种由工业羰基硫制备超高纯羰基硫的工艺及装置”， 专利号 ZL202310131661.7，授权公告日 2025 年 12 月 9 日。 江苏博云：公司董事会审议通过了《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，同意公司调 整“改性塑料扩产及塑料制品成型新建项目”4 条挤出机生产线的实施进度，将上述募投项 目达到预定可使用状态的时间调整为 2027 年 12 月。 天原股份：公司全资子公司宜宾天原海丰和泰有限公司梳理一二期装置存在的问题，对一二 期钛白粉生产装置开展智能制造整体项目设计，通过全流程的自动化、信息化与智能化升级， 有效提高劳动生产率与装置产能，降低综合能耗。 嘉化能源：公司拟吸收合并全资子公司浙江嘉化双氧水有限公司。本次吸收合并完成后，双 氧水独立法人资格将被注销，双氧水拥有或享受的所有资产、债权、人员、利益以及所承担 的责任、债务全部由公司承继，公司将作为经营主体对吸收的资产和业务进行管理。 新凤鸣：考虑到公司的后续发展，并为提升今后公司的盈利能力，优化各项资源配置，公司 计划启动新凤鸣（埃及）36 万吨/年功能性纤维项目。公司全资子公司新凤鸣江苏新拓新材 有限公司分别在香港和新加坡成立全资子公司新凤鸣实业（香港）有限公司和贝丝路发展有限公司（。香港实业和贝丝路在埃及共同成立新凤鸣（埃及）新材料有限公司，注册资本为 1.40 亿美元，其中香港实业股权占比 70%，贝丝路股权占比 30%。埃及新材料负责本项目的 投资建设以及生产运营，项目总投资约 2.80 亿美元。
大洋生物：1）公司董事会审议通过了《关于新建年产 2000 吨特种高分子材料聚醚醚酮（PEEK） 及关键中间体 4,4′–二氟二苯甲酮等项目的议案》。2）公司拟与山东亚荣化学股份有限公司 签署《氢氧化钾产品供需战略合作协议》，拟通过全资子公司分期建设年产 6 万吨氢氧化钾 碳化法轻质碳酸钾和 3 万吨流化床法重质碳酸钾等新材料项目，利用山东亚荣化学股份有限 公司氢氧化钾产业贯通以及园区二氧化碳稳定供应的配套优势，扩充碳酸钾产品生产产能。 项目拟投资 5 亿元。公司拟在山东宁阳化工产业园设立全资子公司山东大洋新材料有限公司， 由其作为本次项目的投资主体。3）由于更高的自动化程度导致项目实施周期需要相应延长， 综合考虑当前市场环境、现有产能利用情况等因素，公司适当放缓了项目建设投入进度，在 该项目实施主体、实施地点及方式均保持不变的情况下，经公司审慎研究，决定将三氟乙酰 系列产品项目达到预定可使用状态的日期由 2025 年 12 月延期至 2026 年 12 月。
本周中国化工品价格指数环比下降。截至 12 月 12 日，中国化工品价格指数（CCPI）录得 3858 点，较上周-0.4%，较年初-10.4%。
5.1.产品价格变动分析
在我们监测的 386 种化工品中，本周有 73 种化工品价格上涨，216 种化工品价格持平，97 种化工品价格下跌。 本周化工品价格涨幅前十名为：氯氰菊酯（+273.3%）、盐酸(大地盐化)（+20%）、氯化亚砜 （+15.5%）、磷酸二氢钙（+13.1%）、液氩(河北)（+12.9%）、液氩(江苏)（+8.2%）、维生 素 E(50%,国产)（+5.7%）、液氩(陕西)（+4.8%）、高效氯氟氰菊酯（+4.5%）、双酚 A（+4.1%）。 本周化工品价格跌幅前十名为：液氯（-33.3%）、美国 Henry Hub 期货(主连合约)（-20.9%）、 乙烷（-16.1%）、液氮(江苏)（-16%）、亚氨基二乙腈(华东)（-10.4%）、液氮(陕西)（-8.8%）、柴油(纽约)（-6.9%）、柴油(欧洲 ARA,CIF)（-6.9%）、液氧(江苏)（-6.7%）、硝酸(98%,山 东)（-5.9%）。
盐酸：本周盐酸(大地盐化)价格为 120 元/吨，环比+20.0%。供应方面，本周华北山东地区 有企业降负检修，供应面趋紧；华中河南地区大部分氯碱企业处于降负荷生产状态，盐酸供 应相应减少；浙江地区有氯碱企业停车检修，盐酸供应量减少；安徽地区有氯碱企业停车检 修，盐酸供应端稍有减量，但对市场影响较小；华南广东地区后期有企业计划停车检修，盐 酸产量预计减少。需求方面，本周国内盐酸市场下游需求持稳运行，整体变化不大。东北地 区下游需求情况温和，企业走货无压；江苏地区下游拿货情绪稍显清淡；华南广东地区下游 需求表现欠佳，企业出货承压；西南四川地区下游采购需求表现一般。利润方面，本周盐酸 行业盈利水平小幅上升，本周液氯市场周均价宽幅下降，推动盐酸生产成本小幅下滑。本周 企业盐酸市场整体表现稳定，价格方面多维稳运行，本周盐酸的利润空间小幅增加。 氯化亚砜：本周氯化亚砜价格为 2751 元/吨，环比+15.5%。供应方面，本周化工行业开工率 回升至 67.23%的中位水平，反映出整体生产端的逐步恢复。从区域表现来看，供应端存在结 构性差异：河北某厂家因周初装置突发故障进入检修阶段，而山东某大型厂商则维持持续性 减产策略；相比之下，其他生产企业已基本实现满负荷运转。需求方面，当前新能源领域需 求或有好转，但三氯蔗糖方面，目前三氯蔗糖厂商部分停车，但安徽企业复产产线即将出料， 供应端并无缺货现象，厂商库存参差不齐，经销商货源宽松，供应端利好有限。而对位酯市 场仍以刚性采购为主，未见明显回暖。利润方面，本周氯化亚砜行业利润实现大幅增长，其 驱动因素可归结为成本端与供应端的协同作用。成本端支撑为价格上行提供基础，而供应端 收紧则进一步加剧市场供需矛盾，推动价格稳步走高，最终带动行业利润同步提升。
磷酸二氢钙：本周磷酸二氢钙价格为 5800 元/吨，环比+13.1%。：成本端、供应端利好助推， 本周磷酸氢钙部分厂家报价上调。从市场供应看，市场产量、开工持稳。从市场需求看，下 游需求疲软，主要消化前期库存订单为主；从原料成本看，以云南主产区为例，本周云南地 区高品位磷矿石价格稳定，云南个别主力酸企报价上调 30 元/吨。从盈利情况看，理论上， 目前云南地区磷酸二氢钙生产毛利润约在 1137 吨，实际因多数厂家有自备磷矿石资源，实 际总体保持较良好盈利。 液氯：本周液氯价格为 120 元/吨，环比-33.3%。供应方面，山东东营地区有厂家配套耗氯下 游甲烷氯化物、氯乙酸装置降负荷运行，液氯供应量增加；河南地区氯碱企业因出货不佳持 续降负运行，市场货源供应相应减少；浙江省省内企业开工不满，市场货源偏紧；安徽皖南 一带有氯碱企业停车检修，液氯供应减少；其他地区供应平稳。需求方面，本周山东地区有 氯化石蜡企业恢复生产，其他下游多平稳拿货。河南地区下游氯化石蜡及三氯化磷等企业因行情疲软，对液氯需求有所减少；湖北地区近期用氯下游对原材料采购情况较好，碱厂出货 压力不大；江苏地区近期下游企业开工波动频繁，氯碱企业多积极出货为主；浙江地区下游 企业有降负生产，市场需求量亦有所下降；其他地区下游多平稳拿货为主。成本方面，本周 原材料原盐价格略有增加，国内动力煤市场价格价格下行，整体来看，本周液氯企业成本微 幅上涨。
液氧：本周液氧（江苏）价格为 350 元/吨，环比-6.7%。周内国内液氧市场商谈重心下行为 主，主要受需求淡季影响、下游客户入市采买积极性不高，持货商高价出货不易，连续下调 出货报价，整体交易氛围较为疲软，国内液氧市场均价跌至下半年来新低。液氧成本主要由 电费、人工和设备折旧费用构成，周内液氧主流价格继续走低，下游行业刚需拿货，周内成 交氛围较弱，空分生产成本窄幅下移，液氧盈利水平低位维持。 硝酸：本周硝酸（98%，山东）价格为 1750 元/吨，环比-5.9%。本周浓硝酸市场大体平稳， 企业零星调整，安徽地区货源紧俏，零星上探 100 元/吨；山西、陕西地区市场较为平稳，下 游刚需采买，价格回落 100-200 元/吨，本周部分检修减量陆续恢复，市场整体供应较为充 足，下游需求稳定，企业多发前期订单，市场观望情绪渐浓，浓硝酸市场暂稳运行。
5.2.产品价差变动分析
在我们监测的 139 种化工品中，本周有 68 种化工品价差上涨，14 种化工品价差持平，57 种 化工品价差下跌。 本周化工品价差涨幅前十名为：尿素-LNG 价差（+53 元/吨）、磷酸二铵-磷矿石-液氨-硫磺 价差（+167 元/吨）、磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（+123 元/吨）、R410a-R125-R32 价 差（+250 元/吨）、MTBE 气分醚化法价差（+156 元/吨）、双酚 A-苯酚-丙酮价差（+244 元/ 吨）、己二酸-纯苯-硝酸价差（+164 元/吨）、电石法醋酸乙烯价差（+122 元/吨）、尼龙 66- 己二酸-己二胺价差（+321 元/吨）、苯酚+丙酮-原料价格（+104 元/吨）。 本周化工品价差跌幅前十名为：丙烯-丙烷价差（-18 美元/吨）、磷酸二铵海外-国内价差（- 157 元/吨）、丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差（-407 元/吨）、复合肥价差（-43 元/吨）、 顺酐-碳四原料气价差（-106 元/吨）、三聚氰胺-尿素价差（-120 元/吨）、三聚磷酸钠-黄 磷-纯碱价差（-59 元/吨）、乙二醇-乙烯价差（-109 元/吨）、尼龙 6-己内酰胺价差(右轴) （-202 元/吨）、工铵-磷矿-硫酸-合成氨价差（-195 元/吨）。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
