（一）运价复盘：运价出现季节性回暖，区域航线弹性凸显
2025 年 11 月，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为 1099.20 点，环比 上涨 9.9%，同比下跌 23.0%；上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）均值为 1435.79 点，环比上涨 5.9%，同比下跌 36.4%。分航线来看： SCFI 上海-欧洲航线运价均值为 1377.75 美元/TEU，环比上涨 14.7%，同比 下跌 47.1%； SCFI 上海-美西航线运价均值为 1828.00 美元/FEU，环比下跌 10.9%，同比 下跌 56.3%； NCFI 宁波-泰国/越南航线运价指数均值为 1411.03 点，环比上涨 67.3%，同 比下跌 24.7%。 总体来看，10 月在冬季（圣诞）补货需求下，欧线、美线运价均有小幅上涨，而 中国-东南亚区域航线运价回升迅猛，体现了新兴市场、区域航线仍具有良好潜力。
内贸集运运价继续维持稳定。2025 年 11 月，内贸集装箱航运运价指数（PDCI） 均值为 1279.75 点，环比上涨 13.7%，同比下跌 6.9%。
（二）运输需求面：需求形势平稳，继续关注东南亚市场
集运需求形势总体稳中向好。2025年10月，克拉克森集运月度需求指数为133.60 点，同比上涨 2.7%，环比上涨 3.0%。2025 年以来，全球集装箱航运需求总体呈 现向好势头。
中国货物出口额稳中向好，东南亚成为最大增量市场。2025 年 11 月，中国出口 总额为 3303.5 亿美元，环比上涨 8.2%，同比上涨 5.9%。其中： 对美出口额 337.89 亿美元，环比下跌 3.2%，同比下跌 28.6%； 对欧盟出口额 471.47 亿美元，环比上涨 7.4%，同比上涨 14.8%； 对东盟出口额 580.90 亿美元，环比上涨 9.0%，同比上涨 8.2%；2020 年以 来，中国对东盟出口额不断上升，至今已超过对美、欧分别的出口额，为中 国-东南亚区域航线提供了稳定的货源。
（三）运力供给面：规模、船龄、在手订单均达近年峰值，运 力交付量有所回落
全球集装箱船队运力再创新高，但船舶老龄化程度亦迫近高点。据克拉克森统计， 2025 年 11 月全球登记在册集装箱船舶共 7009 艘，运力规模达到 3270.90 万 TEU，继续呈现增长态势。然而，集运船队老龄化程度不容忽视：2025 年 10 月 末，集装箱船队平均船龄已达到 14.10 年；11 月末，15 年以上老船占比达到 33.54%，20 年以上老船占比达到 12.61%，船队正处于又一次更新换代周期中。
运力交付、拆解量均暂过高峰，有所下行。2025 年 11 月，全球共有 17 艘集装箱 船交付，总计运力 12.88 万 TEU；当月没有集装箱船被拆解。从交付量上看，2024 年初的上一轮交付大潮已经过去，运力交付量暂趋下行，供给扩张速度有所缓解； 从拆解量上看，2023-2024 年的运力拆解潮同样已经过去，但随着运价下行与新 船涌入不断压缩利润空间，集装箱船拆解节奏有望再次加快。
订单状况分析：2025 年 11 月，集装箱船新增订单 50 艘，合计订购运力 44.73 万 TEU；11 月末在手订单量已达 1140 艘，1059.53 万 TEU，占全船队的 32.39%， 达到近年的高位，超过了 20 年以上老旧船舶的占比。目前来看，在手订单已能满 足集装箱船队更新换代之需求，交付大潮或将于 2027-2028 年左右出现。另外， 近两个月新增订单艘数增幅明显超过 TEU 增幅，可见支线小船正在成为新一轮造 船潮的焦点。
闲置运力处于相对低位。2025 年 11 月，集装箱船队平均闲置船舶 274 艘，平均 闲置运力在 58.60 万 TEU 左右，占全船队运力比重在 1.8%左右。目前来看，由 于红海危机持续等因素影响，闲置运力总体处于近年来的低位，集装箱船队运力 已得到充分动员。
（一）运价复盘：VLCC-TCE 突破 10 万美元/天，板块利好 刺激作用凸显
2025 年 11 月，原油运价指数 BDTI 均值为 1433.85 点，环比上涨 19.8%，同比 上涨 57.3%；成品油运价指数 BCTI 均值为 738.35 点，环比上涨 26.5%，同比上 涨 33.6%。分船型来看： VLCC-TCE（（超大型原油油轮收入指数）均值为 106192.35 美元/天，环比上 涨 35.2%，同比上涨 225.6%； Suezmax-TCE均值为88624.40美元/天，环比上涨31.9%，同比上涨206.1%； Aframax-TCE均值为 59130.15 美元/天，环比上涨 31.4%，同比上涨 116.1%； MR 型成品油轮加权平均收入均值为 24907.30 美元/天，环比上涨 14.2%， 同比上涨 62.5%。
（二）运输需求面：需求指数企稳、炼厂开工率维持高位
原油、成品油运输需求指数企稳。2025 年 10 月，克拉克森原油运输需求指数为 112.35 点，环比上涨 2.4%，同比上涨 3.9%；成品油运输需求指数为 110.52 点， 环比上涨 8.7%，同比下跌 1.3%。2025 年 2 月以来，原油、成品油需求指数总体 维持上涨态势，现已达到今年来的高位，暂时企稳。
中国原油进口量维持平稳，炼厂开工率有所回升。据海关总署统计，2025 年 11 月，中国原油进口量 5089.1 万吨，环比上涨 5.2%，同比上涨 4.9%。据万得统 计，2025 年 11 月，中国主营炼厂平均开工率为 76.85%，环比下跌 4.38 个百分 点，同比上涨 1.97 个百分点；独立炼厂平均开工率为 62.86%，环比上涨 0.74 个 百分点，同比上涨 1.53 个百分点。2024 年以来，受全球经济承压影响，成品油 需求不振，炼厂开工率波动下行；6 月初以来，随着经济企稳与原油、成品油价格 下跌，需求有所恢复，主力炼厂开工率再次回到 2023 年水平，目前维持在较高位 置。
（三）运力供给面：新增运力或不抵出清运力，关注供给面长 期向好势头
原油油轮运力增速趋缓，成品油轮运力维持增势。2025 年 11 月末，全球登记在 册原油油轮共 2342 艘，运力共计 4.66 亿载重吨；成品油轮共 3518 艘，运力共 计 1.97 亿载重吨。2023 年以来，受船价高企与船台资源紧张影响，原油油轮运 力增速已经趋缓，每月新增船舶数基本在个位数；成品油油轮普遍相对较小，受 船台紧张问题影响相对较少，基本维持运力线性增长的态势。
船队老龄化态势凸显，老船占比为各船型最高。2025 年 11 月末，按载重吨计， 原油油轮船队 15 年以上老船占比达到 43.54%，20 年以上老船占比达到 20.70%； 成品油油轮船队 15 年以上老船占比达到 47.77%，20 年以上老船占比达到 16.94%。10 月末，油轮全船队平均船龄达到 14.07 年，为近年以来的最高点；与 集装箱船、干散货船等其他船型相比，油轮船队中老船占比明显较高。
原油运力更新步入低潮，成品油运力更新步伐加快。原油油轮方面：2025 年 11 月，全球交付原油油轮 3 艘，合计 64 万载重吨；拆解原油油轮 2 艘，合计 46 万 载重吨。成品油油轮方面：11 月全球交付成品油油轮 14 艘，合计 91.59 万载重 吨；拆解成品油油轮 7 艘，合计 40.46 万载重吨。目前来看，2020-2022 年的原 油油轮交付、拆解高峰皆已过去，随着在手订单的减少，原油油轮交付、拆解量 已大不如前；成品油油轮则于 2025 年初以来再迎交付高峰，随之运力拆解更新 活动亦有所恢复。
制裁不断加剧，运力闲置处于高位：受美委、美俄、美伊政治军事斗争持续影响， 近年来受制裁油轮数量不断提升。据克拉克森统计，截至 2025 年 12 月 5 日，全 球共有 495 艘原油油轮受到制裁，总计运力 8693.18 万载重吨，已占到全船队的 18.66%。制裁加剧影响下，原油、成品油油轮闲置运力皆处于高位：2025 年 11 月，原油油轮平均闲置 122 艘，合计 23.28 万载重吨，占全船队 5.0%；成品油油 轮平均闲置 137 艘，合计 8.60 万载重吨，占全船队 5.0%。
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