本周政策端，重要关注三个方面：1、中央经济工作会议后，中财办、各部委有哪些增量表态值得重点关注？综合中 财办、各部委的表态来看，有五个增量要点建议重点关注：一是在货币政策上，强调“促进社会综合融资成本低位运 行”；二是在财政政策上，突出强调“为应对未来风险留有余地”；三是在促内需政策上，中财办表示注意到近几个月 消费和投资增速有所放缓，后续对短期的促消费政策可以更加乐观一些；四是在整治内卷上，提到推进全国统一大市 场建设是一场持久战，并列出了分政府、分市场、分企业的三条路径，市场监督管理总局也提到“推动形成优质优价、 良性竞争的市场秩序”；五是在资本市场上，证监会仍旧把增强市场内在稳定性列为了几项重点工作的前列，计划通 过开展新一轮公司治理专项行动、推动指数化投资高质量发展、加强跨市场跨行业跨境风险监测监控、强化政策解读 和预期引导等举措，持续讲好“股市叙事”。2、《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》发布：近日，《保险 公司资产负债管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。与此前发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》及 五项监管规则对比来看，建议重点关注两个方面变化。一是《办法》明确监管指标。设立有效久期缺口、综合投资收 益覆盖率、净投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率、压力情景下流动性覆盖率作为监管指标，明确指标阈值，对不达标 的公司将采取监管措施。二是优化指标计算口径、培育耐心资本。不但将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算， 还对成本收益指标评价周期拉长至 3-5 年。3、各地十五五建议稿出台。据不完全统计，截至 12 月初已有 9 个省/直 辖市出台了地方十五五建议稿。在产业上，北京、天津、河北、湖北普遍把科技创新和高端制造放在更核心位置。北 京突出首都功能和科技策源地角色，聚焦集成电路、空天技术、机器人等产业。 沿海发达地区浙江、福建更多走“创 新+开放+先进制造+现代服务业”的综合路线。浙江强调建设“创新浙江”和高水平对外开放，围绕人工智能、新材 料、新能源、航空航天、低空经济、生物医药等发展新兴支柱产业，同时在人形机器人、脑机接口、量子信息、生物 制造等方向布局未来产业先导区。
1、中央经济工作会议后，中财办、各部委有哪些增量表态值得重点关注？
综合中财办、各部委的表态来看，有五个增量要点建议重点关注：一是在货币政策上，强调“促进社会综合融资成 本低位运行”；二是在财政政策上，突出强调“为应对未来风险留有余地”；三是在促内需政策上，中财办表示注意 到近几个月消费和投资增速有所放缓，后续对短期的促消费政策可以更加乐观一些；四是在整治内卷上，提到推进 全国统一大市场建设是一场持久战，并列出了分政府、分市场、分企业的三条路径，市场监督管理总局也提到“推 动形成优质优价、良性竞争的市场秩序”；五是在资本市场上，证监会仍旧把增强市场内在稳定性列为了几项重点工 作的前列，计划通过开展新一轮公司治理专项行动、推动指数化投资高质量发展、加强跨市场跨行业跨境风险监测 监控、强化政策解读和预期引导等举措，持续讲好“股市叙事”。
从央行的表态来看，综合对比 25 年及 24 年央行传达学习中央经济工作会议精神通稿发现，央行表态有两个重点值 得关注：第一，政策表述出现明显变化，2024 年央行强调“促进社会综合融资成本稳中有降”，而 2025 年则调整为 “促进社会综合融资成本低位运行”，表述的转变体现出政策对融资成本的调控目标更为明确；第二，央行提出要建 立特定情境下向非银金融机构提供流动性的机制性安排。
综合对比 25 年及 24 年财政部传达学习中央经济工作会议精神通稿发现，财政领域的后续表述基本延续了中央经济 工作会议的核心基调，并未释放较多增量信息。
综合对比 25 年及 24 年全国发展和改革工作会议通稿建议重点关注两个事项，一是持续推进全国统一大市场建设条 例的研究制定工作；二是在双碳领域强化监管，明确提出要严控新增“两高”项目。
综合对比证监会 25 年及 24 年传达学习贯彻中央经济工作会议精神通稿发现，2025 年的重点任务与去年相比有所调 整，去年证监会将维护市场稳定列为首要工作目标，而今年则将做好“十五五”规划放在首位，但增强资本市场内在 稳定性的工作目标仍然仅次于“十五五”规划，处于前列。为增强资本市场内在稳定性，证监会将从多个维度发力， 包括推进新一轮公司治理改革、推动中长期资金长周期考核机制落地、加强跨市场、跨行业、跨境的风险监测，以及 强化政策预期引导等。此外，证监会还明确提出，要尽快启动实施深化创业板改革。
2、《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》发布
近日，《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）向社会公开征求意见。从《办法》的制定背 景来看，2018 年以来，监管部门发布了《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则，初步构建了符合国内 保险行业特征的资产负债管理和监管体系。有效的资产负债管理是金融机构可持续经营的基础。2024 年《国务院关 于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》明确提出“强化资产负债联动监管”。《办法》延续部署，推动保险公司不断强化改进资产负债管理架构、政策和程序。同时，2026 年保险业全面实施新会计准则，资产负债匹 配指标口径将随之发生调整，利率波动对资产和负债的影响显著增加，对资产负债管理提出更高要求。 与此前发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》及五项监管规则对比来看，建议重点关注两个方面变化。一是《办 法》明确监管指标。设立有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率、压力情景下 流动性覆盖率作为监管指标，明确指标阈值，对不达标的公司将采取监管措施。二是优化指标计算口径、培育耐心 资本。不但将金融衍生工具的风险对冲作用纳入久期计算，还对成本收益指标评价周期拉长至 3-5 年。
除此政策外，12 月 5 日，金融监管总局也发布了《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，通过调整保险公司 相关业务风险因子推动中长期资金入市。 具体来看，《通知》主要有几点变化：一、保险公司持仓时间超过三年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数成分股的风险因子从 0.3 下调至 0.27。二、保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从 0.4 下 调至 0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。三、保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险 公司海外投资保险业务的保费风险因子从 0.467 下调至 0.42，准备金风险因子从 0.605 下调至 0.545。 从政策脉络来看，这一政策是对 23 年 9 月政策的延续。此前政策对于保险公司投资沪深 300 指数成分股，风险因子 从 0.35 调整为 0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从 0.45 调整为 0.4。本次政策在前次的政策基础上，锚定 持仓时间，进一步下调长期持有这部分头寸的资本要求打 9 折。直接效果来看，现有符合条件仓位（大盘蓝筹、红利 低波、长期科创板核心标的）立刻释放一部分资本金;新增配置上，长远看会提高这类标的的边际吸引力：在股同质、 收益预期相近的情况下，资本占用更低的标的会更吃香，有利于进一步强化险资对沪深 300 权重股、分红稳定低波 品种、优质科创板长线标的的偏好，也在客观上给 A 股“蓝筹+长期科技赛道”增加一层资金托底逻辑。
3、各地十五五建议稿陆续出台
据不完全统计，截至 12 月初已有 9 个省/直辖市出台了地方十五五建议稿。 在产业上，北京、天津、河北、湖北普遍把科技创新和高端制造放在更核心位置。北京突出首都功能和科技策源地角 色，聚焦集成电路、空天技术、机器人等产业；天津则强化“人工智能＋信创”、绿色石化、生命健康和高端装备集 群；河北在雄安和京津冀协同框架下，一边提升钢铁、化工等传统产业竞争力，一边布局生物医药、电子信息、新能 源、智能网联汽车、空天信息、低空经济、具身智能等；湖北着重把“光芯屏端网”和存储器做成世界级优势，同时 推动集成电路、工业母机、航天、智能终端、算力和“人工智能+”行动，打造国家级数智经济高地。 沿海发达地区浙江、福建更多走“创新+开放+先进制造+现代服务业”的综合路线。浙江强调建设“创新浙江”和高 水平对外开放，围绕人工智能、新材料、新能源、航空航天、低空经济、生物医药等发展新兴支柱产业，同时在人形 机器人、脑机接口、量子信息、生物制造等方向布局未来产业先导区；福建则以“做实做强做优实体经济”为抓手， 打造电子信息、现代化工、先进装备、纺织鞋服、新能源五个万亿级产业集群，并在新材料、绿色食品、新型冶金、 绿色建材、智能家居等中坚产业基础上，叠加人工智能与机器人、生物医药、节能环保、低空经济、光电等新兴产业 集群，兼顾传统优势升级与新产业接力。
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