2025 年以来，北交所经历了 2025 年 2 月、2024 年 4 月开始的两波行情，全年 整体来看北证 50 中枢提升至在 1400 点左右。第一轮行情于 2025 年 3 月 11 日北证 50 和北证专精特新指数达到最高点 1,418.65 点和 2,421.50 点，随后北证市场受环境 波动影响进入回落调整；2025 年 9 月底市值新一轮冲高，北证 50 指数和北证专精特 新在 9 月 5 日达到高点 1647.01 点和 2806.39 点。
复盘 2025 年行情来看，本轮北交所的行情可以分为三个阶段：快速拉升阶段、 震荡上行阶段、回调阶段。其中，我们以 2025 年 1 月 1 日的北证 50 和北证专精特 新指数为基数计算累计收益率。 第一阶段：快速拉升阶段（2025 年 1 月 1 日 - 2025 年 3 月 11 日），这一阶段北 证 50 与北证专精特新指数累计收益率快速上涨。北证 50 指数从 1,037.81 点快速增 长至 1,418.65 点，累计收益率达 36.70%，北证专精特新从 1683.33 点增长至 2421.50 点，累计收益率达 43.85%，在 2025 年 3 月 10 日-3 月 14 日这周内平均每日有 4 家 企业涨停，10 家企业股价创新高。 第二阶段：震荡上行阶段（2025 年 4 月 7 日 - 2025 年 9 月 5 日），这一阶段北 证 50 与北证专精特新指数累计收益率震荡上行。北证 50 指数从 1044.07 点增长至 1647.01 点，累计收益率达 58.70%，北证专精特新从 1759.64 点增长至 2806.39 点， 累计收益率达 66.72%，在 2025 年 9 月 1 日-9 月 5 日这周内平均每日有 3 家企业涨 停，6 家企业股价创新高。第三阶段：回调阶段（2025 年 9 月 15 日 - 2025 年 12 月 19 日），北证 50 和北 证专精特新指数中枢稳定至 1400 点和 2400 点左右。北证 50 指数从 1617.13 点震荡 下滑至 1445.84 点，北证 50 指数累计收益率达 39.32%，北证专精特新从 2809.54 点 震荡下滑至 2440.21 点，累计收益率达 44.96%。
从流动性来看，2025 全年北交所流动性整体优于科创板和创业板。2025 年一季 度和二季度北交所换手率基本远高于科创板和创业板，三季度随着科创板和创业板 行情驱动流动性改善，科创板和创业板换手率像北交所接近，其中 2025 年 9 月 1 日 -2025 年 12 月 19 日北交所、科创板和创业板换手率均值分别为 4.69%、3.42%和 4.32%。
从主要指数涨跌幅来看， 2025 年北交所双指数收益率表现良好。截至 2025 年 12 月 19 日，2025 年北证 50、北证专精特新、沪深 300、科创 50、创业板指涨跌幅 分别为 39.32%、44.96%、16.09%、32.32%、45.79%。
从企业规模涨跌幅来看，2025 年北交所小市值企业收益率最高，小市值高β属 性明显。截至 2025 年 12 月 19 日，2025 年北交所市值在 0-20 亿、20-40 亿、40-80 亿、80 亿以上平均收益率分别为 54.08%、38.60%、18.26%、30.59%。
2025 年北交所国家级和省（市）级专精特新小巨人收益率表现优于非小巨人企 业。截至 2025 年 12 月 19 日，2025 年北交所国家级小巨人、省（市）级小巨人和非 小巨人企业平均收益率分别为 48.26%、38.06%、39.19%。
截至 2025 年 12 月 19 日，2025 年北交所国家级/省（市）级单项冠军和非单项 冠军企业平均收益率分别为 59.27%和 39.61%。
分行业来看，2025 年北交所低估值的行业高端装备和化工新材收益率较高。截 至 2025 年 12 月 19 日，2025 年北交所高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、 医药生物五大产业链平均收益率分别为 50.20%、28.67%、48.49%、40.43%、43.56%。
从优质企业属性来看，2025 年北交所新质生产力、ESG、高稀缺、高股息收益 率均高于双指数。截至 2025 年 12 月 19 日，2025 年北交所新质生产力、ESG、高稀 缺、高股息平均收益率分别为 50.49%、48.44%、49.14%、57.51%。
本周，北证 A 股估值上涨，创业板、科创板估值下跌。科创板整体 PE 估值从 73.48X 下滑到 71.63X，创业板整体 PE 由 43.06X 下滑到 42.40X，北证 A 股整体 PE 由 45.89X 增长到 46.53X。
从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估 值性价比机遇。截至 2025 年 12 月 19 日，北交所、创业板、科创板市盈率 TTM 分 别为 46.53X、42.40X、71.63X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价 逐步接近，估值差距缩至 4.13X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-25.10X。
从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.12.15-2025.12.19）日均成交额 226.21 亿元，较上周增长15.77%。北证A股本周日均换手率有所增长，达5.16% (+0.72pcts)； 创业板本周日均换手率 4.13%( -0.35pcts)；科创板本周日均换手率 2.73%( -0.02pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。
本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，截至 2025 年 12 月 19 日，共计 133 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 46.50%，其中 56 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 19.58%；35 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X，占比 12.24%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司数 量减少 46 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量增长 6 家，其中 PE TTM 超过 90X 的企 业数量增长 9 家。
本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 40.25 X、89.19 X、44.48 X、 50.98 X、38.37 X。
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