可控核聚变标的涨跌幅复盘
2025年，个股涨跌幅来看，合锻智能（真空室等）、中洲特 材（特种材料）、永鼎股份（超导材料）等涨幅领先。
2025年重要事件复盘——政策端：法规定标、省级落地
2025年可控核聚变国内外政策力度提升。 国内：通过《原子能法》、十五五规划将核聚变能纳入未来产业等； 国际：美国、日本、英国、俄罗斯等国家均有相关政策或法规发布；
2025年重要事件复盘——产业端：技术里程碑与工程节点
2025年，国内外“装置里程碑—大额招标”并进，推动可控核聚变从科研走向工程化与产业化初段 。 装置里程碑：国内以EAST“亿度×1066秒”、HL-3“双亿度”、BEST总装与杜瓦底座落位、CRAFT关键设施投运为代表， 装置与产业平台协同推进；海外以ITER关键磁体系统制造完成、W7-X性能纪录等为锚，商业化路径与供应链加速成熟 。产业侧开启密集大额招标：BEST装置ICRH高压电源系统合计6260万元、偏滤器/被动板包合计1.92亿元等。
2025年重要事件复盘——资本端：平台化与多元资本并行
国内：中国聚能、昆仑资本获增资，上海超导IPO申请受理。 海外：CFS与谷歌签署200MW PPA，Helion与微软签署50MW PPA，明确“先PPA→融资与供应链→原型/示范堆”的商业 化路径。FIA披露商业聚变公司融资累计97.66亿美元，过去一年新增约26亿美元，投资者结构多元化扩大产业韧性。
从实验装置到工程化
需求侧：AI算力引发全球电力需求指数级增 长，可控核聚变作为“终极能源”重要性与 日俱增。供给侧：行业已进入工程可行性阶段。一系 列实验堆项目进入密集的设备采购、招标和 建设阶段，行业进入资本开支高峰期，步入 “1到N”的产业趋势投资阶段。
多路线并行，磁约束与惯性约束齐头并进
磁约束：目前最成熟、最接近商业化的路线，代表装置以托卡马克为核心，国 际上 ITER、SPARC 为标志性项目，国内 EAST、BEST 等在稳态运行上取得 突破。惯性约束：在点火能量增益方面已取得里程碑（NIF），但要实现高重复率和能 源增益仍需大量工程突破。 替代/混合路线（磁化靶聚变方案、等离子体射流磁惯性约束聚变、磁化套筒惯 性聚变等）：提供了更小体积、潜在成本优势，正在快速发展，如MagLIF 与 C-2 等装置已进入集成实验阶段。
2025年新增13台聚变装置：根据IAEA，截至2025年年中，全球聚变装 置总数达172台，其中托卡马克、仿星器、激光、替代路线装置分别为 79、30、14、49台；较2024年增加13台， 其中仿星器、激光、替代 路线分别新增7、2、4台。 技术进展：磁约束聚变、惯性约束聚变均实现关键指标跨越。
市场空间：2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元
1）数量：参考FIA问卷，假设到2035年，全球建设实验堆、工程验证堆、商业示范堆数量分别为6、13、13台。 2）价值量：假设实验堆、工程验证堆、商业示范堆总投资分别为100、1000、1000亿元。其中实验堆、工程验证堆价值量分别 参考ITER、FIRE项目。 3）设备价值量拆分：实验堆、工程验证堆、商业示范堆设备价值量拆分分别参考ITER、FIRE、DEMO项目。 据我们测算， 2035年全球核聚变设备市场年均规模有望达2660亿元。
主线1：聚焦价值量占比高的环节
工程验证堆（以ITER为例）：ITER成本结构中，磁体系统28%、真空室内构件17%、电源约8%、真空室约8%、冷却系统约5%， 属高技术壁垒与高价值量集中区。 商业示范堆（以DEMO为例）：DEMO成本结构中，技术进步将重塑成本占比，冷却系统、电厂辅机设备等新增工程系统占比提 升，利好具备多系统协同能力的链主与综合方案商。
核聚变产业链：上游原材料、中游设备及下游核电应用
上游：主要为各类原材料， 包括有色金属(钨、铜等)、 特种钢材、特种气体(氘、 氚)、超导材料（Nb3Sn、 ReBCO）等。 中游：主要为各类设备，包 括磁体、偏滤器、第一壁、 磁体支撑等核聚变主机设备， 以及压力容器、蒸汽发生器、 汽轮机、发电机、各类泵阀 等其他设备。 下游：主要为核电站运营， 用于商业发电。
主线2：聚焦“链主”型企业
1、公司概况：中国聚变能源有限公司成立于1983年6月24日，现为中核集团直属二级单位。原名中国核燃料有限公司，2024年 更名为中国聚变能源有限公司。 2、项目规划：将在上海新建“中国环流四号（HL-4）”聚变实验装置，用以验证其在上海研制的高温超导磁体，同时，将在成 都聚变研发基地布局聚变堆关键设备及材料研发等工程验证平台。 3、融资进展： 7月22日揭牌，与中核集团、中国核电、昆仑资本、上海聚变、国绿基金、浙能电力、四川聚变七方签署增资扩股 协议，交易完成后注册资本为150亿元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
