1.1 抓住新冠疫情机遇，成长为全球一次性手套领军企业
英科医疗科技股份有限公司成立于 2009 年，2017 年在深交所上市。一次性手套是其核心业务，在中国及全球市场市占率领先。英科医疗凭借创新的自动化生产设施、专业技术和先进制作工艺，筑建显著成本优势。在研发能力、生产设施、产能规模、资本实力、供应链管理、营销网络及品牌方面亦均有竞争力，已做好进一步加强在一次性手套行业领导地位的准备，矢志成为全球个人防护装备行业中最具竞争力的公司。
公司一次性手套主要包括丁腈手套和 PVC 手套，此外，公司还拓展了轮椅、冷热敷、电极片等多种类型的护理产品。目前公司在国内拥有安徽淮北、安徽安庆、江西九江、山东潍坊、江苏镇江以及山东淄博六大生产基地。产品主要通过出口销售到全球各地，包含美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲的 150 个国家和地区，近三年，在全球范围内服务超 15,000 名客户。截至 2025 年中报，目前公司拥有一次性非乳胶手套年化产能达 870 亿只，其中丁腈手套 560 亿只、PVC 手套310 亿只，公司通过持续的产能扩充与装备升级，已构建起行业领先的规模化生产能力。
1.2 管理层产业经验丰富
公司的实际控制人为刘方毅先生，截至 2025 年09 月30 日，刘方毅直接持有本公司 35.39%的股权。刘方毅先生同时也是上市公司英科再生的实际控制人。刘方毅先生 2016 年入选中共上海市委组织部和上海市人力资源和社会保障局认定的上海领军人才，及入选为科技部科技创新创业人才。现任英科再生资源股份有限公司董事长、英科医疗科技股份有限公司董事长、中国塑料加工工业协会副理事长等职务。 公司核心团队整体较为年轻化。公司高管均在英科有着多年的工作经验。
1.3 疫情后公司盈利水平稳步提升
公司过往业绩整体上波动较大，主要是由于2020-2021 年新冠疫情背景下全球手套需求大增，疫情后 2022 年以来，公司盈利水平仍显著高于疫情前的2019年。公司拥有现金优势，充分扩产能，收入体量以2024 年为例，已经是2019年的 4.6 倍，归母净利润也是 2019 年的 8.2 倍。
公司收入结构来看，一次性手套业务占收入绝大部分，2024 年一次性手套收入约 86 亿元，占比约 90%。从区域结构来看，公司收入来源主要来自海外市场，2024年公司海外市场收入约为 80.65 亿元，占比约为 85%。
从公司的利润率来看，公司疫情后回归到常态盈利水平，2023年以来公司销售毛利率和销售净利率均处于上升趋势。公司的ROE 水平也呈现同样的趋势。
2.1 一次性手套的种类多样，用途丰富
一次性手套的种类繁多，可依据材质、用途、性能等因素进行划分。目前市场上主要的手套材质包括丁腈橡胶、天然乳胶、聚乙烯（PE）及聚氯乙烯（PVC），四种材质在防护性、舒适性和经济性上各有侧重。
从使用场景来看，主要分为医疗（医用检查、医用外科）和非医疗（餐饮服务、食品加工、电子工业、日常生活等），丁腈手套由于其优秀的性能（高弹性、不致敏、耐油性、耐磨性、耐穿刺性、耐酸碱性等）而被广泛使用。其中，医用场景为目前一次性手套最为普及的应用方向，非医用手套在居民日常生活中随着居民卫生意识提升潜力较大。 从供应链结构来看，一次性手套制造商在产业链中处于中游位置，其上游是原材料厂商（包括丁腈胶乳、天然橡胶、PVC 材料等），其下游客户主要为手套进口商及分销商，他们可将产品出售予其他供货商或终端用户。手套的终端客户主要包括(i)商业客户，包括医院、诊所、药房、超市、便利店、工厂及实验室等，及(ii)个人消费者。商业客户经常通过进口商或制造商采购手套，而个人终端客户一般从药房、便利店及在线平台等零售商购买手套。
2.2 疫情后手套的供需格局在波折中修复
从供给区域来看，全球一次性手套生产主要集中在东南亚和中国，其中，马来西亚依托橡胶原产国等优势，是乳胶类一次性手套最大的生产基地，中国为PVC手套最大生产国，相比之下，丁腈手套产量不及马来西亚。根据马来西亚手套行业协会负责人在 2021 年公开交流中披露的数据，全球的一次性手套产能，马来西亚将占总供应量的 67%，泰国（18%），中国（10%）和印度尼西亚（3%）。但近年来，国内企业逐步扩大丁腈手套产能，中国企业供应量在全球一次性手套行业中占比持续提升。根据马来西亚橡胶手套制造商协会公开数据，2024年马来西亚手套全球占有率下降到 45%，中国则提升到 28%。从各类材料一次性手套增速来看，丁腈手套的增速最快，2017-2021年的复合增速在 18%左右，这主要由于 COVID-19 疫情背景下医疗场景手套使用量的快速增长。
从产能利用率来看，国内手套企业由于成本优势，订单量相对较为饱满，近一年的产能利用率几乎都维持在 100%左右，海外大厂如顶级Top Glove的产能利用率则更有代表性，波动相对较大。近一年时间来看，Top Glove 的产能利用率稳步提升，行业的供需格局不断修复。
需求结构： 目前全球一次性健康防护手套的消费量主要集中在美国、欧洲、日本等发达国家和地区。根据弗若斯特沙里文报告，2020 年北美洲区域销量约2386亿支，占全球销售的 37%，是一次性手套最大的需求市场。但随着对安全防护问题的日益关注，亚太地区成为增长速度最快的一次性手套消耗区域。根据弗若斯特沙里文报告，亚太地区的手套销量及收入由 2015 年的 713 亿只及1,216.6 百万美元增加至2020 年的 1,326 亿只及 3,880.0 百万美元，复合年增长率分别为13.2%及26.1%。2015-2020 年，北美、欧洲、拉丁美洲及世界其他地区的手套销量的复合年增长率分别为 11.2%、10.9%、9.8%及 6.6%。
成本结构： 一次性手套的毛利率相对较低，以英科为例，常态在20-25%，2022-2023年甚至在 10-15%区间，主要是由于手套的生产成本占比较高。从成本构成来看，通常包括原材料、人工、能源及其他。这其中又主要以原材料、能源和人工三项占较多。参考弗若斯特沙里文的报告，马来西亚生产商的原材料占比约58.6%，人工占比约10.7%，动力能源等公共事业成本约占 13.8%。其中原材料随其价格波动而波动，人工和能源的成本通常相对固定，占比较为稳定。原材料的占比波动最大，也是影响一次性手套盈利能力的重要因素。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
