1.1 人形机器人
宁波东力与尼得科传动技术签署战略合作伙伴协议
12 月 23 日上午，宁波东力股份有限公司董事长宋济隆与尼得科传动技术株式会 社社长辻田穣治在日本京都尼得科总部签署全球战略合作伙伴协议，标志着双方在精 密传动领域的合作迈入长期化、体系化、全球化的新阶段。 随着头部产业链定点预期持续推进，人形机器人量产有望加速落地，国内外企业 携手布局上下游产业链。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需 求强烈，持续看好后续在精密传动件、电子皮肤等核心环节具备卡位优势的国内供应 商。
核心观点
国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着 AI 突破&政策推动， 持续看好板块整体β行情，具体来看，
产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时 间节点， ①首先关注头部 T 链进展：一方面，T 链量产预期明确且处于行 业领先，在 2025 年 4 月 23 日的财报电话会议中，马斯克预计到 2025 年年 底有数千台 Optimus 机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到 2029 或 者 2030 年，每年将有 100 万台 Optimus；另一方面，T 链产品竞争格局更 优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们 认为，切入 T 链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机 器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型 5.0 落地具身智能应用领 域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形 机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链 等 AI 技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI 能力较 强的企业将具备强劲的后发优势。
重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方 面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱 驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠， 电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一 端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从 电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此 外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异， 建议重点关注；②轻量化方面，轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、 续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注 PEEK 材料以 及 MIM 工艺应用。PEEK（聚醚醚酮）材料作为一种高端高分子材料，其在机 器人领域的应用需求有望提升。据中国石油和化工公众号，PEEK 材料主要 应用于人形机器人的关节和四肢部位，PEEK 齿轮被用于关节四肢，能够提 供稳定的传动与支撑；PEEK 轴承应用于关节处，具备优异的耐磨性与自润滑性，可有效延长机器人的使用寿命；在躯体和四肢骨架方面，PEEK 骨架 相较于金属材料能够减重 40%，同时又能保证足够的强度与刚性，充分满足 机器人在负载和灵活性方面的需求。MIM（Metal Injection Molding，金属 粉末注射成型）是一种生产复杂精密零件的的先进制造技术，具备大批量、 高效率成形特点，是生产高精度、高强度、高耐磨、高耐腐蚀、高复杂形状 金属零件的低成本解决方案，目前主要应用于消费电子领域。我们认为，后 续随着人形机器人量产推进，MIM 工艺在精密、复杂、关键零部件生产中的 优势将得以进一步凸显。
重点看好率先兑现机器人业绩的相关企业。根据上证 e 互动，美湖股份为客户配 套的减速器关节模组零部件已按客户要求正常量产交付；公司目前具备年产 500 万套 齿轮、年产 320 万套电机和年产 5 万套谐波减速器产能，同时公司参股子公司东嘉智 能具备年产 200 万套贴片产能；公司积极参与优质客户的同步开发，并根据市场开发 进度实施新增产能布局。机器人行业景气度上行，公司有望依托完善供应能力&同步 开发能力，率先进入订单兑现期。 人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优 势的相关企业有望受益。随着后续 T 链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计 相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。 此外，AI 大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应 用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备 上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。
1.2 新能源汽车
部分磷酸铁锂正极材料厂进入检修期
根据公司公告：
湖南裕能：公司从年初至今产能利用率超 100%，为维护设备正常运行和安 全稳定生产，保障公司产品质量，拟对部分生产线进行检修，检修时间从 2026 年 1 月 1 日起，预计一个月，检修预计减少公司磷酸盐正极材料产品 产量 1.5-3.5 万吨。
湖北万润：2025 年四季度以来，公司磷酸铁锂产线已超负荷运转，为确保 磷酸铁锂生产线安全、稳定、高效运行，自 2025 年 12 月 28 日起，公司将 对部分产线按照预定计划进行减产检修，预计检修时间为期一个月，本次 检修预计减少公司磷酸铁锂产量 5,000 吨至 2 万吨。
安达科技：2025 年四季度以来，公司磷酸铁锂产线已超负荷运转，为确保 磷酸铁锂生产线安全、稳定、高效运行，自 2026 年 1 月 1 日起，公司将对部分产线按照预定计划进行检修，预计检修时间为期一个月，本次检修预 计减少公司磷酸铁锂产量 3,000 吨至 5,000 吨 我们认为，从长远角度来看，随着国内储能市场逐步成熟，以及海外电网老旧、 缺电问题频发等带动下，全球储能电池需求进入高景气阶段，预计未来出货将保持快 速增长。从短期来看，2026 年 Q1 预计延续需求旺盛趋势，淡季不淡带来产能利用率 保持高位，产业链价格有望继续上行。以磷酸铁锂行业为例，前期价格低位，多数公 司出现长时间的亏损，影响后续的产能的扩张以及技术的研发投入。本次停产检修， 一方面对于行业阶段性供给产生影响，一方面为产能能够满足后续需求释放提供保障。 因此预计需求高景气态势较为明确，短期供给紧张有助于价格的上行。 从锂电全产业链的角度来看，需求向上叠加前期价格处于底部，电池及材料环节 迎来量价向上信号，看好在价格拐点+需求扩大的推动下，实现盈利反转/增厚的环节 及公司，包括六氟磷酸锂、隔膜、铜箔、铁锂等板块，以及显著受益于储能需求提升 的锂电池标的。
核心观点
全球动储发展共振，带动锂电池需求持续向上，供需格局趋于紧张的背景下，各 个环节价格有望企稳回升，带动盈利能力不断修复。固态电池、快充等新技术不断成 熟，将为行业发展注入新的活力。我们重点看好以下投资逻辑：
1）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来 性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基 /金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠 电等新技术应用。其中，随着电池级碳酸锂价格的提高，钠电池经济性优势突显，叠 加技术不断成熟，有望迎来规模应用。
2）【自身具备α优势】①固态电池：固态电池为确定性技术方向，带动正极材 料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业的需求扩大以及产品 成熟，量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟，行业内产品测试、定型等节点 持续落地，产业链有望实现上下游共振，看好设备-材料-电池环节机遇。②业务横纵 向延伸：公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领 域的丰富以及利润的增厚，如：天奈科技将单壁碳纳米管的应用延伸至机器人等领域； AI 等快速发展推动高频高速 PCB 铜箔需求提升，铜冠铜箔、德福科技、嘉元科技等 铜箔公司具备高端 PCB 铜箔如 HVLP、RTF 等量产能力，助力国产化发展。
3）【盈利弹性修复】经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间。 在国内反内卷的指引下，叠加前期价格低迷行业扩产有限，但全球动储需求共振，年 底旺季到来、明年一季度淡季不淡，锂电各环节排产持续提升带动供给相对偏紧，新 一轮下游议价周期中，有望实现价格的回升，带来业绩弹性释放，看好六氟磷酸锂、 隔膜、铜箔、正极材料等环节。
4）【二线电池厂】在动力、储能、消费共同发展，以及供需结构变化等因素的 催化下，锂电行业经历较长时间的格局重塑。龙头综合实力进一步强劲，二线厂商也 有望在行业变革中抓住机遇实现份额上的突破，看好具备较强实力的二线电池厂商。 目前储能行业需求旺盛，头部锂电池厂商产能处于满产状态，且价格有望持续上行， 带来量利齐升。如:鹏辉能源在投资者调研纪要中表示，今年下半年以来小储产品基 本处于满产状态;大储产能目前基本满产，主要产品排产大概到明年的上半年。我们 认为，公司为储能电池产品占比较高的公司，在行业需求景气度上行阶段，储能电池 具备价格上涨空间，带来业绩较高弹性。
5）【设备】宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产 能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心 环节，诸多设备公司开拓固态电池相关设备，未来有望持续受益于固态电池的放量。
1.3 新能源
本周硅片价格有所上涨
根据硅业分会：
本 周 硅 片 价 格 涨 幅 明 显 ， 其 中 ， N 型 G10L 单晶硅片 (182*183.75mm/130μm)成交均价在 1.2 元/片，环比上周上涨 2.56%； N 型 G12R 单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价在 1.31 元/片，环比 上周上涨 9.17%；N 型 G12 单晶硅片(210*210 mm/130μm)成交均价在 1.52 元/片，环比上周上涨 1.33%。
据调研了解，本周下游电池价格较上周大幅上涨，组件价格较上周持 稳运行，其中电池片主流价格 0.31-0.33 元/W，环比上周上涨 10.3%， 组件主流价格 0.66-0.68 元/W，环比上周持平。 硅料价格再次提涨叠加开工率下降驱动硅片价格有所回暖，我们认为当前 光伏行业反内卷持续推进，后续产业链价格有望逐步向下游传导，各环节盈利 能力有所修复，具备产能、渠道以及成本优势的头部企业有望率先受益。
核心观点：
（1） 光 伏
关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇。我们认为光伏具备明确的成长 +周期属性，短周期、长成长。
成长属性方面，虽然较短维度内会出现因消纳等外部问题带来的短期 需求增长的担忧，但中长期新能源装机市场空间可观、成长趋势明确。
本次重点讨论行业周期性，供给的情况更容易把握，叠加在短期需求 波动较小的场景假设下，周期阶段边际变化核心看供给，供给不足/被 动去库-价格上涨/主动补库-价格下跌/被动补库-供给过剩/主动去库。 当行业下行趋势下，库存去化和产能去化触底过程和去库速度将推动 产业链边际变化带来不同程度的机遇。
2）凭借能耗、品质和成本优势，颗粒硅有望进一步扩大市场份额：能耗 方 面 ，根据协鑫科技官方微信公众号，相较于棒状硅，颗粒硅可使建设时的综 合电耗降低 80%、人力成本下降 60%、水消耗降低 30%、氢消耗降低 57%，同时 在制造端，颗粒硅优异的碳足迹表现已获得全球首张由法国环境与能源控制署 颁发的碳足迹认证证书，有效助力光伏全产业链碳排放降低 28%；成本方面， 根据协鑫科技公告，2025 年第三季度公司颗粒硅平均生产现金成本仅 24.16 元 /kg，处于行业领先水平；
3）钙钛矿规模化量产进程提速。根据极电光能微信公众平台，2 月 5 日， 极电光能建设的全球首条 GW 级钙钛矿光伏组件生产线投产运行，这标志着钙钛 矿技术正式迈入 GW 级规模化量产的新纪元；该产线能够规模化生产超大尺寸钙 钛矿光伏组件和开创性的大面积 BIPV 产品，项目达产后预计每年产出约 180 万 片钙钛矿光伏组件。我们认为具备钙钛矿技术布局的相关设备、辅材环节有望 率先受益。
（ 2）风电
1. 数据跟踪：量/价/原材料
量：①招标：根据风电头条不完全统计，2024年12月30日-2025年12月19日， 风电机组招标容量总计 163.32GW。 ②中标：根据风电头条风电项目数据库统计，2025 年 1-11 月，共有 612 个央国 企风电项目整机集采定标，累计容量达到约 117.97GW。 ③核准：根据风电头条对公开信息统计的 2025 年全国各省市发改委 1-11 月份核 准批复的风电项目，共计核准 993 个项目，规模总计约 132.9GW。其中，陆上风电项目 811 个，规模总计 119143.09MW；海上风电项目 16 个，规模总计 8590MW；分散式 风电项目 166 个，规模总计 5168.75MW。 ④价：根据风电头条的风电项目数据库统计：2025 年 12 月第 3 周，陆上风电含 塔筒主机中标均价为 1922.89 元/kW。
2. 重要观点：当前我们重点看好的核心环节
Ⅰ 、海外+海上共振环节
国内和海外的海风成长持续性较高，具备可观发展空间。由于单个项目体量较 大，项目制对年度装机规模会呈现一定波动影响。从未来成长性来看，除了项目交付 进度，更重要的是产业链各公司的订单获取量和节奏。 国 内海风项目进展持续推进，已竞配未装机项目储备充沛，叠加深远海逐 渐开启前期工作，看好“十五五”期间海风成长性，预计“十五五”年均装机 量有望较“十四五”进一步增长。 海 外海风装机需求提升，海外本土产能供应偏紧背景下有望带来需求外溢 机 会，看好出海带来的量利双升。此外，漂浮式、深远海等推进，进一步提振 海 外市场项目质量，具备出海能力的国内优质海缆/管桩/风机企业均有望受益 于海外供应偏紧带来的需求外溢，看好出海机会带来增量订单&增厚盈利。
Ⅱ 、风电主机环节
价格端，国内陆上风机招标价格较去年提升。2024 年 10 月，北京国际风 能大会 12 家主机厂共同签订《自律公约》，重点解决低价恶性竞争等问题， 2024Q3 起陆 风招 标价格 逐步 企稳， 根据 金风 科技业 绩演 示材料，2024 年 1/3/4/6/7/9/10/12 月、2025 年 1/3/6 月全市场风电整机商风电机组投标均价 分别达到 1502/1553/1403/1465/1414/1475/1542/1527 元/kW、1516/1590/1616 元/kW，24Q3 以来整体中标均价呈上升趋势，价格修复持续。
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