1.1 深耕多年铸就行业地位，多领域布局开拓增长空间
深耕电池领域二十余载，持续夯实行业地位。珠海冠宇的发展历程始于 1998 年创始人 徐延铭对锂电池领域的探索，并于 2007 年正式成立公司前身珠海光宇。公司凭借在消 费电池领域的技术积累，迅速成长为全球领先的笔记本电脑电池供应商，于 2015 年发 展为全球前五的聚合物锂电池供应商。2017 年公司从哈尔滨光宇脱离，实现独立运营， 2019 年正式更名为珠海冠宇。2021 年，公司在科创板成功上市。此后，公司持续深化 战略布局，各项业务快速发展，持续保持在消费类电池领域的行业头部领先地位。根据 TechnoSystems Research 统计报告，2023 年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的 市场占有率为 31.10%，全球排名第二；公司智能手机锂离子电池的市场占有率为 8.18%， 全球排名第五。2025 年，公司持续优化产品设计、提升核心性能，产品技术始终紧跟行 业前沿，为未来竞争储备充足动能。
构建消费类、动力及储能类电池产品矩阵。珠海冠宇以锂离子电池为核心，是全球消费 类电池的主要供应商之一。公司拥有集研发、生产、销售于一体的完整产业链，产品以 充电速度快、能量密度高、循环寿命长和安全可靠等优势，广泛满足各类终端设备的用 电需求。（1）消费类电池：是公司的核心业务，产品形态涵盖电芯和 PACK，主要应用 于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、智能穿戴设备、消费类无人机、智能清洁电器及 电动工具等领域。（2）动力类电池：公司有重点地推进布局，产品包括电芯、模组、PACK 及系统解决方案，主要服务于汽车低压系统、行业级无人机以及电动摩托车等市场。（3） 储能类电池：产品线覆盖电芯、模组、PACK、RACK 及完整的储能系统，应用于家用储 能、通信基站备用电源、工商业储能等场景。
1.2 公司股权稳定，高管团队经验丰富
公司股权结构稳定，机构与员工平台共持股。截至 2025 三季报，公司的控股股东为珠 海普瑞达，持股比例为 17.66%，与珠海普瑞达二号、珠海际宇、珠海普明达及徐延铭先 生等构成一致行动人，合计持股占比为 28.02%。公司董事长兼总经理徐延铭持有珠海 普瑞达 60.72%的股权，为公司实际控制人。
公司核心技术团队成员具备丰富行业经验。公司董事长兼总经理徐延铭先生自 1989 年 9 月起，先后任职于哈尔滨无线电九厂、哈尔滨圣日电池实业公司、哈尔滨光宇电源有 限公司、杭州金色能源科技有限公司、深圳市比克电池有限公司等，2007 年 5 月至今任 公司董事长，总经理，在锂离子电池产品领域积累深厚技术，对行业具备前瞻判断能力， 带领公司快速发展。
1.3 精耕消费稳根基，发力动储拓新局
多维举措系统推进，推动经营质量稳步提升。在过去几年实现了稳健发展，营业总收入 从 2019 年的 53.31 亿元增长至 2024 年的 115.4 亿元，CAGR 达 16.7%。2022 年，由 于原材料价格上涨与下游消费需求萎缩，公司产能利用率低，叠加动力类业务尚处于起 步阶段、公司持续加大研发投入等综合因素，公司该年业绩承压，归母净利润同比大幅 下滑 90.38%。2023 年，归母净利润同比增长高达 278.5%，展现出强劲的恢复势头。 公司继续保持稳健的经营态势，通过技术创新、产品迭代、性能提升等举措，不断增强 产品竞争力。同时公司全面推进数字化变革，搭建可视化、智能化的业务流程，不断提 高客户满意度，并持续提供符合市场需求的产品和服务，为客户创造价值，不断提升公 司产品市场份额。进入 2025 年，公司发展势头进一步向好，前三季度营业总收入同比增 长 21.2%至 103.21 亿元，归母净利润同比增长 44.4%至 3.87 亿元，展现出强大的经营 韧性与增长潜力。
精耕细作，盈利能力与费用管控双优化。公司在拓展市场的同时，持续优化产品结构并 强化内部管理，实现了盈利能力的提升和运营效率的改善。公司销售毛利率 2022 年受 原材料成本压力等影响，一度下滑至 16.9%，但在 2023 年回升至 25.2%，2024 年保持 在 25.7%的健康水平，2025 年前三季度为 24.1%。与毛利率相比，净利率波动更为显 著，2021 年销售净利率为 9.1%，2022 年受利润大幅下滑影响，降至 0.5%，但公司迅 速调整，2023 年回升至 1.7%，2024 年进一步提升至 2.5%，2025 年前三季度为 3%， 盈利能力修复趋势明确。
消费类业务为业绩核心驱动，动储成为第二增长曲线。公司以锂离子电池为核心，主营 业务结构稳定，同时积极拓展动力与储能新赛道。从收入构成看，消费类电池是公司绝 对的支柱业务，从 2021 年消费类电池收入占比为 95.48%到 2024 年的 88.94%，呈现 缓慢但稳定的下降趋势，这主要源于公司在动力及储能领域的持续投入和放量。与之相 对，动力类电池收入占比从 2021 年的 0.91%快速提升至 2024 年的 7.95%，成为公司 第二增长曲线。其他业务（主要为储能等）收入占比较为稳定。消费类电池作为成熟业 务，毛利率保持在相对稳定的水平，2022 年受行业冲击下滑至 19%，但 2023 年强劲反 弹至 28%。动力类电池业务则处于战略性投入阶段，毛利率长期为负，2021 年为-17%， 2024 年亏损收窄至-4%，表明该业务的盈利能力正在显著改善，随着规模效应显现和良 率提升，未来有望转正并贡献利润。
创新驱动，持续研发投入构筑长期护城河。公司始终将研发视为核心竞争力，持续加大 资源投入。公司研发费用从 2019 年的 3.19 亿元增长至 2024 年的 14.58 亿元，研发费 用率也从 2019 年的 6%稳步提升至 2025 年前三季度的 12.8%，为产品升级和新领域拓 展提供坚实保障。公司研发人员数量从 2021 年的 2060 人增长至 25H1 的 4496 人，在 市场竞争日趋激烈、产能充裕的背景下，市场需求将进一步向具备高质量产品、强大技 术实力及可靠交付能力的企业倾斜。公司始终秉承以技术、创新构建产品核心竞争力的 理念，坚持以自主研发为主，合作研发为辅，坚持创新驱动发展，持续加大研发投入， 为产品量产和市场开拓奠定坚实基础。
2.1 全球锂电池产业稳健增长，中国市场转向高质量发展新阶段
全球能源结构加速转型，作为关键支柱的锂电池产业呈现稳健增长态势。根据 EVTank 联合伊维经济研究院共同发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2025 年）》，数据 显示，2024 年全球锂离子电池总体出货量 1545.1GWh，同比增长 28.5%。展望未来， 预计全球锂离子电池出货量在2025年和2030年将分别达到1899.3GWh和5127.3GWh。
中国继续成为引领全球增长的最大动力。1）从出货结构来看，EVTank 数据显示，2024 年，全球汽车动力电池（EV LIB）出货量为 1051.2GWh，同比增长 21.5%，全球储能电 池（ESS LIB）出货量 369.8GWh，同比增长 64.9%，全球小型电池（SMALL LIB）出货 量 124.1GWh，同比增长 9.6%。动力领域，2024 年中国以旧换新政策效果远超预期， 但经济疲软与加息通胀等不利因素叠加下欧美 EV 市场增长乏力；储能领域，2024 年中 国新能源强配政策、央国企强化布局及储能成本不断下探，带动 ESS 保持超高速增长， 美国配储刚性需求叠加 ITC 补贴的效果明显，此外新兴市场多点快速发展；小型电池领 域（消费领域），周期性趋势明显，ICT 新一轮替换需求及新技术驱动，小动力去库完成 及加速电动化，带动 2024 年实现止跌回稳。2）从市场占比来看，EVTank 数据显示， 2024 年中国锂离子电池出货量达到 1214.6GWh，同比增长 36.9%，较 2023 年增速高 2.6 个百分点，在全球锂离子电池总体出货量的占比达到 78.6%，主导地位突出，且出 货量占比继续提升。在中国市场的持续高需求和龙头企业的加速出海驱动下，中国锂离 子电池出货量迎来显著增长。
中国锂电产业加速扩张，正从成本优势转向以高端产能为核心的高质量发展新阶段。 iiMedia Research（（艾媒咨询）数据显示，中国锂电池市场规模整体呈现上升趋势，2024 年已达到 17500 亿元，同比增长 25.0%，预计 2029 年将超过 5 万亿元。中国锂电产业 链完整，具有一定的成本优势，随着出口需求增加以及新能源汽车和储能领域的发展， 为中国锂电池产业持续增长提供了一定支撑。2025 年，中国锂电产业链在结构性调整中 加速迈向高质量发展。据高工产业研究院（GGII）统计，2025Q3 中国锂电池出货量 490GWh，同比增长 47%。其中动力、储能电池出货量分别为 300GWh、165GWh，同 比增长分别为 40%、65%。2025 年 1-8 月，我国锂电池产业链企业新签约、开工扩产 项目达 183 个，计划总投资额达 4000 亿元。其中，锂电池、固态电池扩产项目分别有 54 个、23 个，占整体规划扩产项目的 30%、13%，呈现“高端扩产提速、低端产能出 清”的显著特征。
锂电池企业盈利空间缩小，行业集中度走强。2022-2024 年，新能源汽车与储能行业发 展带动锂电池市场需求迅速增长，但增速逐年放缓。锂电池行业经历从产能不足到结构 性过剩的转变。碳酸锂价格剧烈波动，反映供需失衡加剧。行业竞争聚焦工艺水平与成 本控制，集中度较高。2025 年，锂电行业处于产能出清与转型调整期，具备产能全球化 布局、多元化产品结构、资金与技术创新能力强的企业更具优势，头部企业通过技术迭 代和资源整合巩固市场地位，预计未来行业集中度进一步提升，企业间利润分化趋势将 更加明显。根据彭博新能源财经，2025年锂离子电池组的容量加权均价为108美元/kWh， 同比下降 8%，持续产能过剩和激烈竞争导致全球所有主要地区电池组价格全面走低。 其中，中国的电池组价格降幅最大，达到 13%。价格下降也导致了锂电池行业企业的毛 利不断下降。根据 CIB 调查服务的数据显示，2025 年上半年中国锂电池行业上市公司平 均毛利率约为 18.24%，较 2024 年同比下降 1.22%。根据彭博新能源财经预测，尽管原 材料价格面临上涨压力，但随着低成本 LFP 电池普及继续扩大，2026 年电池组价格将下 跌 3 美元/kWh。
2.2 AI 驱动技术突破，固态电池与闭环供应链共塑新增长
回收体系加快全链条建设，闭环供应链带来新增长。动力电池回收是指对退役或报废的 动力电池进行系统性收集、拆解、处理及资源再利用的过程，旨在减少环境污染、缓解 资源短缺并实现循环经济。目前，动力电池回收主要包括两种方式：梯次利用和拆解回 收。目前，中国动力电池回收政策已形成“法律约束+溯源管控+体系构建+环保安全” 的全链条框架，核心是通过生产者责任延伸、梯次利用与再生利用协同、全流程溯源， 推动产业从“无序回收”向“规范循环”转型，助力“双碳”目标实现。
中国动力电池回收量随新能源汽车保有量增长呈指数级上升。据中商产业研究院，2019 年至 2024 年，中国动力电池实际回收量由 12.9 万吨上涨至超 38 万吨，预计 2025 年将 超 50 万吨，同比增长 36.5%。2024 年中国废旧电池回收利用行业产值 485 亿元，动力 电池普遍拥有 5-8 年的使用寿命，2025 年前后有望出现新一轮动力电池退役潮，同时叠 加近期国务院推出的“以旧换新”补贴政策，动力电池回收行业有望迎来强需求。2025 年中国废旧电池回收利用行业产值预计为 671 亿元，同比增长 38.4%，2028 年产值将 超过 2800 亿元。
固态电池引领产业热潮，成为新的增长点。固态电池是一种以固态电解质替代传统液态 电解液的新型电池技术，通过固态电解质实现离子传导，彻底革新了传统锂电池的工作 原理。根据固态电解质用量的关系，可分为半固态电池与全固态电池两大类。与传统液 态锂电池相比，固态电池具备三大核心竞争优势：1）能量密度显著更高。能量密度可突 破 400Wh/kg，可直接支撑电动汽车续航里程突破 1000 公里，有效解决新能源汽车用户 的里程焦虑；2）安全性能大幅提升，采用不可燃的固态电解质从根本上规避了液态电解 液引发的热失控风险。以小米麒麟 5.0 电池为例，在 50km/h 侧面碰撞测试中可实现 5 分钟内无明火、无爆炸的优异安全表现；3）循环寿命明显延长。以当升科技开发的超高 镍正极材料为例，搭配固态电解质后循环寿命可超 2500 次，大幅降低了电池全生命周 期的使用成本，为商业化应用奠定经济基础。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
