（一）扎根安徽、面向世界的 PVA 巨人
成立近三十年，形成四大 产业 板块、五大产业链、三大生产 基地。皖维高新成立于 1997 年，总 部位于安徽省巢湖市。发展至今已建成化工、化纤、建材、新材料四大产业板块，形成电石—PVA— PVA 纤维、膜用 PVA—PVA 光学薄膜—偏光片、PVA—PVB 树脂—PVB 胶片、生物质酒精—乙烯— 醋酸乙烯—VAE/PVA、VAC—VAE—可再分散性胶粉等五大产业链，并在安徽、广西、内蒙建成三个 产业基地。 （1）安徽本部高新材料产业基地：聚焦新型化工与高端新材料两大核心领域，致力于打造区域 性产业集群。通过推进高端 PVA 树脂、VAE 等产品的研发与产业化，扩大公司优势化工板块规模； 建成乙烯法醋酸乙烯装置，强化原料供应保障能力；持续加大 PVA 光学薄膜及偏光片、PVB 树脂及 胶片、可再分散性胶粉等“卡脖子”材料的技术投入，加速成果转化，逐步提升高端新材料业务占 比。 （2）广西皖维生物质化工基地：依托广西丰富的生物质资源，重点发展生物质产业。优化世界 最大规模酒精制乙烯、VAE 乳液、VAC 及多品种 PVA 装置的运行效率，探索酒精、有机肥料等新 兴产业路径；推进 PVA 可降解包装膜项目，延伸产业链条。 （3）蒙维科技煤化工产业基地：聚焦煤化工产业升级，通过技术改造提升主产品产能与市场竞 争力；延伸产业链条，布局高性能纤维产业，建设低温水溶 PVA 纤维、高强高模 PVA 纤维等项目； 结合内蒙古地区煤炭资源丰富、石灰石资源有限、电石产业受限的实际情况，探索煤制乙醇、乙烯 等新型化工项目，实现 PVA 生产原料的自主供给，保障蒙维科技可持续发展。
实控人是安 徽国资委 ，积极 资本运作扩 大版图。皖维高新是安徽皖维集团有限责任公司的核心 子公司，公司实控人是安徽省国资委。皖维集团前身是安徽省维尼纶厂，始建于 1969 年，为国家 “四五”期间投资建设的重点项目。公司自 1997 年上市以来，持续通过投资、并购扩大版图。截止 2025 年半年报，主要控股公司达八家，基本实现对 PVA 全产业链的覆盖。2025 年 11 月 20 日，公 司接到控股股东皖维集团通知，皖维集团股权结构变更为海螺集团控股，安徽省投资集团、安徽省 国有资本运营控股集团参股。皖维集团持有公司的股份相应发生变动，但仍为公司控股股东；海螺 集团将成为本公司间接控股股东。海螺集团作为以水泥建材为核心、多元化产业协同发展的国际化 企业集团，预计有望在消费建材、新能源材料、数字化改造等领域深化赋能。
“链长面宽”助力业绩企稳 回升，未来动能升 级切换。2024 年公司实现营业收入 80.30 亿元， 同比减少 2.82%；归属于上市公司股东的净利润 3.70 亿元，同比增长 8.20%；归属于上市公司股 东扣除非经常性损益的净利润为 3.23 亿元，同比增长 27.27%。2024 年营收同比下滑，净利润得到 修复，但较 PVA 高景气度的 2021、2022 年仍有较大差距。未来随着 PVA 光学膜产能投产、PVB 胶片向汽车级升级切换，新材料业务占比不断提升，叠加传统业务市场逐步复苏，业绩有望显著修 复。
（二）研发持续驱动，公司迭代升级
老牌 PVA 巨头，传统业务市 场占有率稳居前列。从“四五”期间的安徽维尼纶厂发展至今，皖 维高新已经是国内产能最大、技术最先进、产业链最完整、产品品种最全的 PVA 系列产品生产商。 PVA 产销量和市占率达国内市场的 30%以上，产能稳居全国首位、世界前列；高强高模聚乙烯醇纤 维产品产销量位居全国第一，达国内总量的 50%以上，国际市场占有率约为 35%。同时公司开发了 煤基醋酸乙烯合成成套生产技术，研制国内首套大型醋酸乙烯合成装置，建成全球最大煤基 PVA 生 产基地，关键技术达到国际领先水平；攻克了功能型 PVA 技术难题，实现 PVA 聚合度/醇解度精准 调控，拓宽了 PVA 应用领域，摆脱对国外产品依赖；独创生物基醋酸乙烯合成技术，全球首创“甘 蔗糖蜜－PVA/VAE 乳液”工艺路线。攻克胶束粒子分散界面控制等关键技术，成为中国唯一拥有“功 能型 VAE 乳液-胶粉”完全自主知识产权的企业，可再分散性胶粉是国内唯一自主品牌。
创新驱动发展，业 绩承压研 发不减。PVA 作为传统化工产品，行业产能经历了十余年的供给出 清目前趋于平稳。皖维高新在保持常规 PVA 产品的行业优势地位的同时，率先从低端同质化产品的 激烈市场竞争中走出，将发展重心转移到高附加值的特种 PVA 系列产品、PVA 纤维及 PVA 下游高 端产品（如 PVA 光学膜、PVB 树脂、PVB 胶片、偏光片）的研发、生产及生产技术提高上。即使 在近两年，受原材料价格下行、传统需求疲软、2022 年高基数等因素影响，PVA 价格下跌明显。公 司作为地方国企，仍顶住业绩压力，围绕“创新驱动发展、科技成就皖维”的战略稳扎稳打维持较 高研发支出，最终在特种 PVA 纤维、PVA 光学膜、汽车级 PVB 胶片收获成果。皖维高新连续两年 获评全国科改示范“标杆”企业，入选“创建世界一流专业领军示范企业”。 聚焦新型显示和新能源汽车应用，合力打破“膜”咒。2023 年皖维高新牵头组建“先进功能膜 材料安徽省产业创新研究院”（“产研院”）。主要研究方向有新型显示光学膜、汽车安全玻璃膜、 新能源与环保领域用功能膜。共建单位有中国科学技术大学先进技术研究院、安徽皖维先进功能膜 材料研究院有限公司、合肥三利谱光电科技有限公司、合肥京东方显示光源有限公司、太湖金张科 技股份有限公司、安徽绿能技术研究院有限公司等产业链上下游企业、高校和科研院所。产研院的 组建旨在加快突破先进功能膜制造的技术壁垒，打破我国新型显示和新能源汽车等战略新兴产业的 “膜”咒，实现自主可控，保障产业链、供应链安全。
以 PVA 光 学薄膜、汽车 级 PVB 树脂/胶片为核 心打造第 二曲线。参考国外 PVA 巨头可乐丽、 首诺等公司发展历程，无不向下游高附加值产品延伸发展。皖维高新围绕 PVA 主业瞄准国产化稀缺 领域，如 PVB 树脂、PVA 光学膜。目前全球 80%的 PVB 树脂市场份额被美国首诺、日本积水化学、 美国杜邦和日本可乐丽四家企业占据。其中，首诺的产品主要应用于汽车以及建筑业。积水的产品 主要用于汽车行业，可乐丽和杜邦则在新兴的光伏材料应用中占据重要位置。PVB 胶片同样被以上 四家垄断。我国由于生产技术落后和配套原料不足，国产 PVB 胶片的质量与国际领先公司同类产品 相比较还存在很大差距，质量和性能无法满足要求。PVA 光学薄膜主要被日本可乐丽和三菱化学两 家企业占据，其中可乐丽约占全球产能的 70-80%，并垄断了膜用 PVA 原料市场。 PVA 光学薄膜方面，公司突破了 PVA 光学薄膜流延成形技术，打破了国外对中国液晶显示产业 核心材料 PVA 光学薄膜的长期垄断局面，同时公司与国内装备制造商共同研制了 PVA 光学薄膜用 大尺寸超镜面流延辊筒，实现核心关键设备国产化，助力产业链高端化进程。 汽车级 PVB 树脂和胶片方面，公司研发了 PVB 非均相缩醛反应控制及成膜技术，打破了中国汽车玻璃产业核心材料 PVB 树脂及胶片长期依赖进口局面。目前，结合现有技术优势与高增长市场 需求，公司汽车级 PVB 树脂及胶片已完成核心技术攻关，相关产品（实验室产）经过测试已达国外 头部公司同等水平。
（三）反内卷催化，PVA 或迎来新一轮洗牌
PVA 需求多元化 ，近年需求 较为稳定。PVA 产品的传统应用领域包括合成维尼纶纤维的原料、 粘合剂、纺织浆料、造纸等方面，随着经济的发展，薄膜、土壤改良剂、食品包装、高档纺织品、 基建设施、造纸、石油开采、汽车、医药电子环保等需求快速上升，为 PVA 新产品的开发提供了广 阔的发展空间。从消费量看，近几年 PVA 需求表现平稳。近四年 PVA 国内表观消费量在 47-56 万 吨/年，出口量在 17-21 万吨/年，合计需求 65-75 万吨/年。
反内卷背景下，PVA 或迎新 一轮产能退出。2024 年 7 月 30 日召开的中共中央政治局会议中提 出要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，自此我国正式吹响“反内卷”号角。2025 年 10 月 9 日，国家发改委、市场监督管理总局发布《关于治理价格无序竞争 维护良好市场价格秩序的公告》； 10 月 15 日起，新修订的《中华人民共和国反不正当竞争法》正式实施，对“内卷式”竞争等突出 问题作出针对性规定。近年，受国际政治环境和贸易争端影响，化工产品总体供大于求，PVA 生产 厂家“同质化”竞争加剧，经营状况两极分化，同时面临 25 年以上老旧装置产能占比较高（如表 1）、价格价差长期低位、行业需求难有起色的问题，我们认为随着“反内卷”推进，PVA 行业将迎 来新一轮产能退出。
上一轮 PVA 产能出清效果显 著。2008 年以来，在产业结构调整和环保要求提高等因素推动下， PVA 行业开始去产能，截止 2018 年产能出清 33.5 万吨，且后续未复产，促成国内 PVA 产业集中 度提升，生产规模大、市场占有率高、研发能力强、技术先进、产业链长、成本低、效益好的优势 企业得到较长时间发展机遇。
抢占先机，沿海布局乙 烯法 PVA。作为龙头企业，一方面为应对上游原料企业为延伸产业消纳 产能规划产能的潜在威胁，另一方面为巩固公司产业链的综合优势、筑牢行业领先地位。公司深刻 研判发展趋势，在周期低位逆势决策扩大产能。公司规划依托沿海地区不断扩大的炼化规模和港口 优势，以乙烯为原料合成醋酸乙烯生产 PVA。未来随着乙烯价格进一步下降，成本优势将越来越显 现，并且乙烯法 PVA 具有品质好、性能优、低碳等特点，更适用于精细化、高端化下游领域，是行 业未来发展的主流趋势。同时，沿海港口区位优势独特，建有丰富的风光绿电资源，低碳理念突出。 物资竞争性采购渠道多元，原料、能源要素充沛，交通发达便利，尤其是醋酸甲酯（PVA 的副产物）、 醋酸等液体化学品海运费用低，产品综合成本优势大。2025 年 8 月 16 日，公司公告组建“江苏皖 维新材料有限责任公司”并新建年产 20 万吨乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目。
（一）偏光片核心组件，亟需国产化上量
偏光片是将 PVA 膜、三醋酸纤维素（TAC）膜经拉伸、复合、涂布等工艺制成的一种高分子材 料。自然光在通过偏光片时，振动方向与偏光片透过轴垂直的光将被吸收，只剩下振动方向与偏光 片透过轴平行的偏振光。偏光片对液晶显示和 OLED 均意义重大。偏光片对液晶显示不可或缺。液 晶显示模组中有两张偏光片分别贴在玻璃基板两侧，下偏光片用于将背光源产生的光束转换为偏振 光，上偏光片用于解析经液晶电调制后的偏振光，产生明暗对比，从而产生显示画面。液晶显示模 组的成像必须依靠偏振光，少了任何一张偏光片，液晶显示模组都不能显示图像。偏光片对 OLED 增强显示效果非常重要。偏光片在 OLED 里主要起到防止发光电极反光以提高环境光对比度的作用， 原理是将环境光经偏光片吸收后的线偏振光转化为圆偏振光，因此 OLED 用偏光片也称为圆偏光片。
（二）海外巨头看好发展，我国加快布局
因 PVA 光学薄膜技术含量高，且日本企业入场较早，在该产业具有长久的技术积累，全球市场 主要被日本的可乐丽和合成化学两家企业垄断，其中可乐丽约占全球产能的 70-80%，并垄断了膜用 PVA 原料市场，三菱化学占 15%-20%（2019 年三菱化学合并吸收日本合成化学），剩下仅有皖维 高新、中国台湾长春建有少量窄幅膜供应中低端市场，市场占有率不足 1%。2025 年 6 月 24 日， 可乐丽公司宣布，将对其位于日本爱媛县西条市的工厂进行扩能，新增光学用 PVA 膜产线，以应对 大屏幕尺寸驱动下偏光片需求的增长。此次扩能是可乐丽继 2015 年和 2018 年后，再次针对光学用 PVA 薄膜业务进行的重大投资。2015 年，可乐丽宣布在西条增设 LCD 用 PVA 光学薄膜生产设备， 该设备于 2017 年投入运转；2018 年，公司宣布增产光学膜用 PVA 用以生产宽幅 5 米以上的薄膜产 品。
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