1.1 历史沿革
安井食品 2001 年创立于厦门，2017 年在上海证券交易所挂牌上市。创 立初期，公司产品仅在厦门、无锡等周边区域销售，销售半径有限。此后， 公司持续强化渠道建设，以华东地区为中枢，逐步构建辐射全国的营销网络。 2017 年上市后，公司相继实施多项战略举措： 1. 2018 年提出“三剑合璧、餐饮发力”经营方针，在巩固火锅料制品 主业、面米制品辅业的同时，切入速冻菜肴赛道； 2. 2020 年推出副品牌“冻品先生”，定位餐饮食材，正式进军餐饮渠 道，加快速冻菜肴布局； 3. 2021 年，公司确立“双剑合璧（安井+冻品先生）、三路并进（火锅 料、米面制品、菜肴制品）、主食发力、主菜上市”的策略，渠道端实施“BC 兼顾、全渠发力”，渠道扫盲，全面介入预制菜行业。2021-2022 年先后收 购湖北新宏业及新柳伍部分股权、英国速冻食品企业 Oriental Food Express Limited，向上游淡水鱼糜、速冻调味小龙虾延伸，并初步试水国际化； 依托“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略，公司已形成经销、商超、特通 直营、电商、新零售五大立体化网络，在稳固餐饮供应链 B 端基本盘的同时， 精准捕捉 C 端消费升级趋势，实现从餐饮后厨到家庭餐桌的全场景覆盖，为 持续增长奠定坚实基础。 2025 年，公司主动由“渠道驱动”转向“新品驱动”，通过收购江苏鼎 味泰 70%股权及鼎益丰 100%股权，快速切入冷冻烘焙赛道，产品涵盖吐司、 菠萝包、司康等热门品类，延伸“多元化烘焙”版图，打造第二增长曲线。
1.2 品牌：并购开拓市场，龙头地位稳固
安井食品凭借其全国化的产业布局、深度覆盖的渠道网络以及成功的大 单品策略，已稳固确立了中国速冻食品行业的龙头地位。根据安井食品港股 招股说明书，按 2024 年收入计，公司以 6.6%的市场份额位居行业第一。在细 分领域，其领导地位更为凸显，在速冻调制食品市场以 13.8%的份额排名第一， 是第二名的约五倍；在速冻菜肴制品市场以 5.0%的份额位列榜首，超过第二 名至第四名份额总和；在速冻面米制品市场排名第四，市场份额为 3.2%。
根据公司港股招股说明书，目前，公司在国内布局 12 个国内生产基地和 1 个海外生产基地，拥有 2000 余家一级经销商，公司的产品深度渗透至从大 润发、永辉等大型商超，到张亮麻辣烫、半天妖烤鱼等餐饮连锁，乃至多元 化的新兴零售终端，形成了强大的渠道掌控力。 为持续驱动增长并应对市场多元化需求，公司已构建起清晰高效的“主 品牌+子品牌”协同矩阵。主品牌“安井”通过锁鲜装系列、虾滑、丸之尊等 高附加值产品，持续向中高端市场进阶，巩固品牌价值。子品牌则精准卡位 细分赛道：安井小厨聚焦小酥肉、荷香糯米鸡等家庭便捷菜肴；安井冻品先 生主打牛羊肉卷、黑鱼片等火锅及餐饮食材；通过并购整合的新宏业、新柳 伍则强化了在水产品类的产业链优势；而对英国功夫食品的投资则开启了国 际化布局的初步探索。 2021 年之后，子品牌并入报表，扰动整体毛利率。近年，受市场竞争压 力增大，公司适度加大促销力度以提升市场份额，另部分原材料价格上升， 毛利率有所承压。
1.3 产品：速冻菜肴持续增长，外延并购拓展业务边界
安井食品凭借深厚的技术积累与敏锐的市场洞察，已构建起覆盖速冻食 品主流赛道、层次清晰、协同高效的产品矩阵。根据公司 2025 年半年报，公 司拥有超过 500 种产品，是业内产品线最为丰富的企业之一，并通过“主品 牌引领、子品牌深耕”的多品牌策略，实现了对 B 端、C 端及不同价格带市 场的精准覆盖与深度渗透。 公司的产品体系以速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品三大品 类为基石，并在各领域均占据重要市场地位。 1、速冻调制食品（火锅料核心）：作为传统优势业务，主要由“安井” 主品牌主导。产品包括鱼豆腐、鱼丸、撒尿肉丸、烤肠等经典品类，凭 借稳定的品质、领先的规模和强大的渠道网络，持续巩固公司在火锅料 市场的龙头地位，并为整体业务提供稳定的现金流和利润支撑。 2、速冻面米制品：该品类同样由“安井”主品牌主导，主打烧麦、奶香 馒头、手抓饼、红糖发糕等产品。公司通过持续的产品创新与渠道精耕， 在家庭早餐及主食场景中建立了坚实的消费者基础。 3、速冻菜肴制品：这是公司近年来战略投入的核心，也是践行多品牌策 略的主战场。产品矩阵呈现高度协同性： “安井”品牌：定位中高端及全渠道大单品，如虾滑、蛋饺等。 “安井小厨”品牌：聚焦家庭厨房便捷化菜肴，核心产品包括小酥肉、 荷香糯米鸡等调理制品。 “安井冻品先生”品牌：侧重餐饮流通及火锅食材，提供酸菜鱼、黑鱼片、牛羊肉卷、藕盒等产品。 “新宏业”、“新柳伍”品牌：作为通过并购整合的专业子品牌，专注 于小龙虾尾、调味小龙虾等水产类预制菜肴，在上游原料把控和细分 品类深度上形成独特优势。 为把握消费趋势与市场机遇，公司积极通过外延并购拓展业务边界。2025 年 7 月，公司通过收购江苏鼎味泰及鼎益丰食品，成功将业务延伸至冷冻烘 焙赛道。新增产品包括吐司、菠萝包、司康、软欧包及贝果等，这不仅丰富 了公司的产品组合，更打开了面向茶饮、咖啡、便利店及家庭烘焙等高增长 潜力的新市场，为公司长期发展注入新动能。
1.4 渠道：国内多元化渠道，海外布局启航
分渠道看，公司以经销商渠道为主，特通直营、新零售、电商渠道占比 逐步提升。2022 年起，公司在夯实传统渠道的同时，系统挖掘京东、天猫等 平台电商潜能，并与前置仓电商深度绑定，电商渠道增速显著；叠加新宏业、 新柳伍并表，特通直营、新零售、电商收入占比进一步提升。特通直营聚焦 头部连锁餐饮、星级酒店、休闲食品及大型企业团购等 B 端大客户。2024 年， 公司营业收入中，经销商、特通直营、商超、新零售、电商分别占比 81.85%、 6.76%、5.47%、3.85%、2.07%；毛利率方面，商超与电商渠道领跑全渠道。 分区域看，公司以华东为大本营，全国化渗透持续加深，国际化初见成 效。2024 年，华东、华北、华中、东北、华南收入占比依次为 64.8%、22.17%、 19.28%、12.96%、12.65%。 经销商数量方面，持续保持扩容态势，2022 年起增速放缓，至 2025 年 公司开始由渠道驱动转向新品驱动。2024 年末总经销商达 2017 家，其中境 内 1768 家、境外 249 家，初步构建覆盖国内、辐射海外的经销网络。
2.1 全球速冻品仍在扩容，市场集中度较高
全球速冻食品仍处于扩容阶段。根据安井食品（港股）招股说明书，2024 年全球速冻食品市场规模已达 4177 亿美元，预计 2024-2029 年复合增速约 6.0%，2029 年将逾 5500 亿美元。北美、西欧与亚洲仍为三大核心区域，其 中亚洲凭人口基数与消费迭代，预计 2024-2029 年以 7.8%的复合增速引领全 球。 成熟市场如美、英、日等，市场规模增长稳定，集中度居高。2024 年美 国、英国、日本 CR5 分别约为 43%、40%、70%，龙头品牌、渠道与供应链 壁垒深厚。中餐全球化浪潮下，火锅、麻辣烫等业态加速出海，为速冻调制 食品提供本地化生产与出口贸易的结构性窗口。
中国是全球速冻食品行业第二大单体市场，渗透率较低，行业呈“低集 中度+高增速”的格局。2024 年我国速冻食品行业规模约 314 亿美元，处成 长期，CR5 仅 15%，整合空间广阔。根据安井食品港股招股说明书，2024 年，中国人均速冻食品消费量为 10.0 千克，远低于成熟市场（即美国为 62.6 千克、英国为 45.9 千克及日本为 25.3 千克）。预计 2024-2029 年中国整体市 场复合增速 9.4%，领跑全球主要经济体。速冻菜肴（预制菜）作为明星子赛 道，未来五年复合增速约 16%，为行业增量主引擎。 东南亚等新兴市场起步晚、渗透率低，2024 年规模约 107 亿美元，预期 2024-2029 年复合增速高达 14.0%，为全球最快。区域格局高度分散，CR5 不足 5%，本土龙头缺位。人口红利、城镇化提速、便捷饮食趋势及与中国趋 同的饮食习惯共筑需求底座。
2.2 我国速冻品渗透率低、市场大
我国速冻食品行业是一个规模庞大且正处快速成长期的黄金赛道。根据 安井食品（港股）招股说明书数据，行业市场规模已于 2024 年达到人民币 2212 亿元，2019-2024 年间的复合年增长率高达 11.8%，展现出强劲的增长 动能。展望未来，在多重驱动因素下，预计 2024-2029 年行业仍将以 9.4% 的复合年增长率持续扩张，增速显著领先于其他主要食品饮料子行业，市场 潜力广阔。 结构上，速冻菜肴制品（预制菜）的占比持续扩大。速冻调制食品（火 锅料等）作为传统基石，在火锅、烧烤等多元化餐饮场景驱动下，已步入稳 定增长期，预计未来五年复合年增长率约 7.1%；速冻面米制品（如水饺、汤 圆）整体已进入成熟期，未来增长预计较为平缓，但其中烧麦、手抓饼等新 兴品类凭借产品创新仍保持较快增长，展现出结构性机会；而速冻菜肴制品 则正处于爆发式增长的起步阶段，其市场规模在 2019-2024 年间以高达 45.9% 的复合年增长率迅猛扩张，并预计在未来五年仍将以 16.1%的复合年增长率 保持行业最强的增长势头。
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