华新建材和中国巨石发布股东增持公告，彰显对公司长期价值的坚定信心。12月23 日，华新建材发布股东增持公告，公司第二大股东华新集团（持股16.26%，系黄石 市国资委全资控股）计划在未来6个月内以集中竞价方式增持公司A股股份，金额不 低于2亿元、不超过4亿元。增持资金来源为自有资金及银行专项贷款，贷款金额不 超过3.6亿元，期限为3年。11月29日，中国巨石发布股东增持公告，公司大股东中 国建材股份（持股29.22%）计划在未来12个月内以集中竞价方式增持公司A股股份， 金额不低于1.25亿元、不超过2.5亿元，增持资金来源以自有资金增持。同时二股东 振石集团（持股16.88%）计划在未来12个月内增持公司股份，金额不低于5.5亿元， 不超过11亿元，增持资金来源为自有资金及专项贷款。华新建材和中国巨石股东真 金白银的增持行为体现其对公司未来发展前景的高度认可。
从地产成交高频数据来看，12月新房与二手房成交同比走弱。据Wind、克而瑞，截 至2025/12/16，（1）新房成交，46城新房成交面积：24年同比-22.1%，25年累计同 比-16.2%，25年1-11月同比-14.4%，12月前25天同比-34.0%，最近一周同比-29.2%。 Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24年累计同比-22.7%，25年累计同比 -13.0%，25年1-11月同比-11.1%，12月前26天同比-27.4%，最近一周同比-25.2%。 （2）二手房成交，11城二手房成交面积：24年同比+14.7%，25年累计同比+2.6%， 25年1-11月同比+5.9%，12月前25天同比-25.8%，最近一周同比-19.4%；80城中介 二手房认购套数：25年累计同比24年+11.2%/同比23年+45.9%，25年1-11月同比 +13.3%，12月前25天同比-11.6%，最近一周环比+1.0%，最近一周同比+0.5%。70 城二手房中介来访：25年累计同比+13.3%，25年1-11月同比+14.6%，12月前25天 同比-1.9%，最近一周环比-2.6%，最近一周同比+6.8%。
（一）消费建材：行业景气继续下行，龙头公司收入和利润率先修复
收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。25Q1-3消费 建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-4.2%，25Q1/Q2/Q3分别同比 -5.2%/-6.2%/-1.2%。从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别 同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行 业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公 司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行 业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙 头公司增速好于其他企业，份额继续提升。 利润端：行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。2025年前三季度 消费建材行业扣非净利润同比-19%，25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润 降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。
（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比持平
水泥：本周全国水泥市场价格环比持平。本周价格上涨地区主要是湖北，幅度20元 /吨；价格回落地区为河南，幅度20元/吨。12月下旬，受低温天气影响，北方地区进 入冬休期；南方地区仍处于最后赶工阶段，需求相对稳定，国内重点地区水泥企业 平均出货率环比回落约1个百分点。价格方面，临近年底，多数地区水泥企业维护价 格稳定，同时部分地区仍在积极推涨，如广东、重庆和贵阳等地，预计后期价格将继 续维持震荡调整走势为主。据数字水泥网，截至2025年12月26日，（1）价格：全国 水泥含税终端均价354元/吨，环比持平，同比-62.17元/吨；全国水泥出厂均价269元 /吨，环比-0.25元/吨，同比-63.29元/吨；（2）库存：全国水泥库容比61.75%，环比 -0.56pct，同比+1.06pct。（3）出货率：全国水泥出货率41.40%，环比-0.80%，同 比-1.60pct。（4）开工率：全国水泥开工率36.79%，环比+1.72pct，同比+7.37pct。 （5）成本：动力末煤价格687元/吨，环比-4.05%，同比-9.61%。（6）盈利：水泥 煤炭价格差265元/吨，环比+1.44%，同比-16.60%。
2024年水泥盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年。季度来看，25Q1 水泥行业盈利维持在较好水平，25Q2-Q3价格持续下跌（需求降幅环比扩大，错峰 生产执行情况欠佳），25Q4各区域尝试通过错峰减产涨价，但考虑到今年上半年盈 利较好，企业推涨动力不及去年同期，当前水泥煤炭价格差也低于去年同期。年度 来看，2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增长， 下半年同比小幅下滑）；24-25年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的阶段， 行业盈利维持底部震：盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹性有限 （行业产能利用率只有50%），未来水泥盈利改善需要供需两端破局。量价利来看， 2025年1-10月水泥需求同比-6.7%，地产新开工同比-19.8%，狭义基建投资同比-0.1% （7-10月连续三个月下滑），截至11月30日，全国水泥均价355元/吨、同比-70元/吨， 动力煤价格803元/吨、同比-1%，水泥煤炭价格差250元/吨、同比-22%。 水泥估值处于底部区域。据Wind，截至2025年12月26日，SW水泥行业PE（TTM， 整体法）估值15.02x，PB（MRQ，整体法）估值0.73x，处于历史底部区域。
（三）玻璃：浮法玻璃成交乏力；光伏玻璃价格持续下滑
浮法玻璃：成交乏力，部分价格重心下移。据卓创资讯，截至2025年12月25日，（1） 价格：国内浮法玻璃均价1130元/吨，环比-1.5%，同比去年-19.2%。（2）库存：重 点监测省份生产企业库存总量5533万重量箱，较上周四库存增加38万重量箱，增幅 0.69%，库存天数29.19天，较上周四库存增加0.25天。本周重点监测省份产量 1216.02万重量箱，消费量1178.02万重量箱，产销率96.88%。（3）供给：全国浮 法玻璃生产线共计265条，在产216条，日熔量共计154105吨（个别日熔较准），较 上周减少900吨，当前行业产能利用率83.61%，月底部分产线仍有停产/冷修计划。 周内产线停产1条，暂无改产及点火线。（4）需求：本周浮法玻璃市场心态偏悲观， 下游择低价适量采购，市场整体出货表现一般。
光伏玻璃：成交一般，价格持续下滑。据卓创资讯，截至2025年12月18日，（1）价 格：2.0mm镀膜面板主流订单价格11.32元/平方米左右，环比-3.4%；3.2mm镀膜主 流订单价格18.31元/平方米左右，环比-1.3%。（2）库存：样本库存天数约38.06天， 环比增加5.95%，较上周增幅收窄2.70个百分点。（3）供给：全国光伏玻璃在产生 产线共计402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，较上周暂无变动；同比下降 7.32%，较上周暂无变动。（4）需求：近期下游组件企业生产推进放缓，下月开工 率有继续下调预期。且多数按需采购，订单跟进量零星，需求支撑转弱。
（四）玻纤碳基复材：粗纱市场价格稳定延续，电子纱短期结构性价格上 涨预期尚存
玻纤：粗纱市场价格稳定延续，电子纱短期结构性价格上涨预期尚存。据卓创资讯， 截至2025年12月25日，（1）无碱粗纱市场：本周国内无碱粗纱市场企业报价多维稳 运行，各厂成交零星小幅商谈，但低价水平基本稳定。截至12月25日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨不等，成交价格较上周持平， 全国企业报价均价在3535.25元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3535.25）持平， 同比缩减5.22%，同比波动基本持平。（2）电子纱市场：本周电子纱市场主流产品 G75报价暂稳，个别厂高端产品价格高位维持。近期来看，整体电子纱市场行情表现 良好，传统G75电子纱及7628电子布价格基本维持平稳走势，中下游刚需提货为主。 但后期看，传统电子纱市场需求支撑或有回落，而高端产品价格仍存进一步提涨预 期，需求缺口仍较明显，下游CCL企业订单较充足。本周电子纱G75主流报价9200- 9500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价涨至4.2-4.65元/米不等， 成交按量可谈。
2025年玻纤结构性复价，高端电子布供应持续偏紧，粗纱和电子布的业绩均处于改 善通道。（1）粗纱：粗纱结构性涨价以风电纱、热塑纱为主，为需求高景气驱动下 的供需优化。年初以来风电纱、热塑纱长协新价逐步落地，2月下旬开始执行新价， 热塑短切纱涨幅200-300元/吨，热塑长纤涨幅约200元/吨；风电纱涨幅预计5%-10%， Q1风电纱新价落地较晚，部分盈利弹性在Q2体现，Q1/Q2企业粗纱吨净利逐季改善； 受7、8月份淡季的影响，Q3产品均价环比小幅下降，据卓创资讯，2400tex缠绕直接 纱25Q1/Q2/Q3均价分别为3750/3728/3561元/吨，同比+23.2%/+2.8%/-3.3%，Q3环 比-4.5%；9月初玻纤行业发布“反内卷”倡议，部分二线玻纤企业陆续发布复价函， 上调直接纱、板材纱、短切毡专用纱等产品5%-10%价格，10月30日一线玻纤龙头 企业发布复价函，对粗纱、风电纱、热塑短切纱等主要产品进行复价，其中，中国巨 石风电和热塑短切产品复价5-10%，合股纱和普通直接纱复价100-200元/吨，标志着 玻纤行业反内卷初见成效，复价将带来行业盈利中枢提升。（2）电子纱/布：年初行 业亏损叠加下游CCL订单恢复背景下，电子纱/布宣布复价，据巨石销售、中国玻璃 纤维公众号，2月24日中国巨石、泰山玻纤、华源新材、四川玻纤等企业发布电子纱 /布涨价函，对细纱价格上调800元/吨，电子布价格上调0.3元/米。电子纱/布3月新价 基本落实；10月电子布价格上调0.2-0.3元/平。
玻纤实际产能投放好于预期，产能点火集中于上半年。（1）粗纱：产能点火集中于 上半年，下半年无产线变动预期，全年产能净增幅个位数。据卓创资讯，截至10月 底，今年玻纤行业点火58万吨（其中泰山玻纤1条15万吨、中国巨石九江2条20万吨、 内蒙古天皓1条15万吨、山东玻纤复产8万吨），冷修12万吨（中国巨石桐乡12万吨）， 三季度无产线变动，预计四季度巨石冷修18万吨、复产18万吨，全年净新增产能仅 46万吨（Q1-Q4分别净新增+21/+25/+0/+0），2025年末较2024年末粗纱在产产能 估计+8%（实际产能增幅或低于该水平）。（2）电子纱：电子纱产能相对稳定，高 性能低介电电子纱供给小幅增量。电子纱产能相对稳定，2025年年初至今林州光远 投产6条高性能电子纱（4条一代低介电，1条二代低介电，1条L-CTE）合计1.2万吨、 冷修1条电子纱3.6万吨，台嘉成都玻纤新点火1条电子纱4.5万吨，预计年底林州光远 和泰山玻纤各新增1条低介电电子纱合计0.3万吨产能，预计2025年电子纱净新增产 能2.4万吨。
碳基复材：热场景气度继续筑底，看好龙头企业平台化布局。2025年碳碳热场景气 度继续筑底，龙头自22Q3执行降价扩大市占率策略，据Wind，碳基复材企业盈利水 平持续下滑，24Q3金博股份、天宜上佳两大龙头单季度净利率分别为-44%/ -77%， 当前价格水平绝大部分热场企业处于亏损状态。头部厂商向碳陶、锂电等领域拓展 从0-1的新应用，走多成长曲线接力、平台化发展模式，新业务有望起量。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
