本期观察到，行业的景气提升主要体现在“涨价”，如有色金属中的黄金、白银、铜 等价格大幅上行，基础化工中的甲醇、沥青、天然橡胶和电力设备中的碳酸锂、氢氧化锂 价格边际抬升；TMT 中，半导体销售周期上行行业景气度不减，多家晶圆代工与存储厂商 近期相继向市场释放涨价信号。下游消费品中，飞天茅台当年散装价格环比上行，在跌到 1500 后企稳回升。我们认为，在政策和财报的空窗期，除了要关注主题性的投资机会如机 器人、自动驾驶外，适当增加对“涨价”品种的关注度，如基础化工、电力设备（锂电 池）、电子半导体、食品饮料（白酒）等。
截至 2025 年 12 月 26 日，CRB 商品指数为 300.43，较上周的 295.10 边际上行。
2.1 有色金属：涨价是主旋律，支撑行业景气度上行
2025 年 11 月，有色金属矿采选业 PPI 同比增速为 20.20%，较 10 月的 18.9%上行，行 业呈现高景气。
截至 2025 年 12 月 26 日，1）价格端：LME3 个月铜本周价格为 12133.0 美元/吨，上 周价格为 11881.5 美元/吨，环比 2.1%；LME3 个月铝本周价格为 2,956.50 美元/吨，上周价 格为 2,945.00 美元/吨， 环比 0.4%；LME3 个月铅本周价格为 1999.5 美元/吨，上周价格 为 1984.5 美元/吨，环比 0.8%；LME3 个月锌本周价格为 3086.5 美元/吨，上周价格为 3072.5 美元/吨，环比 0.5%；LME3 个月锡本周价格为 42490 美元/吨，上周价格为 43227 美元/吨，环比-1.7%；LME3 个月镍本周价格为 15660 美元/吨，上周价格为 14803 美元/ 吨，环比 5.8%；稀土指数本周为 213.4，上周为 209.4，环比 1.9%。
2）库存端：截至 12 月 26 日，LME 锌库存为 10.66 万吨，上周为 9.93 万吨，环比 7.4%； LME 锡库存量本周为 0.51 万吨，上周为 0.46 万吨，环比 11.2%； LME 镍库存量 本周为 25.52 万吨，上周为 25.44 万吨，环比 0.3%；LME 铅库存量本周为 24.43 万吨，上 周价格为 25.60 万吨，环比-4.6%。
截至 2025 年 12 月 26 日，Comex 黄金价格为 4546.2 美元/盎司，上周价格为 4354 美 元/盎司，环比 4.4%；Comex 白银价格为 78.84 美元/盎司，上周价格为 66.79 美元/盎司， 环比 18%。
2.2 煤炭：煤炭开采和洗选 PPI 同比增速修复，动力煤和双焦价格承压
2025 年 11 月，煤炭开采和洗选 PPI 同比增速为-11.80%，较 10 月的-15.6%上行，行业 景气度边际改善。
截至 2025 年 12 月 26 日，1）价格端：秦皇岛港动力末煤（Q5500）价格为 672 元/ 吨，上周价格为 703 元/吨，环比-4.4%；焦煤期货价格为 1021.5 元/吨，上周价格为 994.5 元/吨，环比 2.7%；焦炭期货价格本周价格为 1572 元/吨，上周价格为 1597 元/吨，环比1.6%。 2）库存端：截至 12 月 22 日，中国主流港口煤炭库存量为 7379.5 万吨，上周为 7261 万吨，环比 1.63%；截至 12 月 26 日，中国六大港口炼焦煤库存量为 300.55 万吨，上 周为 284.22 万吨，环比 5.7%。
2.3 石油石化：石油和天然气开采业 PPI 下行，原油价格边际改善
2025 年 11 月，石油和天然气开采业 PPI 同比增速为-10.30%，较 10 月的-8.4%下行， 行业景气度处于低位。
截至 2025 年 12 月 26 日，布伦特原油本周价格为 60.64 美元/桶，上周价格为 60.47 美元/桶，环比 0.28%；WTI 原油价格本周价格为 56.74 美元/桶，上周价格为 56.52 美元/ 桶，环比 0.39%。
3.1 钢铁：黑色金属矿采选业 PPI 同比增速上行，螺纹钢价格下行
2025 年 11 月，黑色金属矿采选业 PPI 同比增速为 2.4%，较 10 月的 2.1%上行，行业 景气度边际上升。
截至 2025 年 12 月 26 日，1）价格端：铁矿石期货价格为 801.5 元/吨，上周价格为 798 元/吨，环比 0.4%；螺纹钢期货价格为 3097 元/吨，上周价格为 3120 元/吨，环比0.74%。2）库存端：主要钢材品种库存量为 872.79 万吨，上周为 906.69 万吨，环比3.7%；螺纹钢库存量为 140.02 万吨，上周为 139.5 万吨，环比 0.4%。
3.2 基础化工：细分行业价格上行
2025 年 11 月，化学原料和化学制品制造业 PPI 同比增速为-5.2%，较 10 月的-5.0%下 行，行业景气度处于低位。
截至 2025 年 12 月 26 日，化工产品指数为 3919，上周为 3851，环比 1.8%；纯碱期 货价格为 1121 元/吨，上周价格为 1120 元/吨，环比变动较小；甲醇期货价格为 2130 元/ 吨，上周价格为 2116 元/吨，环比 0.7%；沥青期货价格为 2969 元/吨，上周价格为 2897 元/吨，环比 2.5%；天然橡胶期货价格为 15735 元/吨，上周价格为 15225 元/吨，环比 3.3%。
21 世纪经济报道称，2025 年 12 月利安隆率先发布调价函，拟对抗氧化剂产品上调 10%左右；随后，宿迁联盛跟进光稳定剂调价，幅度同样是 10%左右；12 月 16 日，风光股份也宣布主要抗氧剂系列平均涨价 10%。短短半个月内，抗氧剂行业已掀起集体提价潮， 且调价幅度高度一致。四大助剂龙头集体涨价旨在应对行业非理性竞争及成本压力，推动 行业格局优化。 全球纺织网报道，11 月 20 日，化工巨头巴斯夫便率先出手，宣布上调南亚地区 Lupranate® MDI 基础产品价格，每吨涨幅达 200 美元；进入 12 月，提价潮达到顶峰：12 月 1 日，万华化学宣布东南亚及南亚地区聚合与纯 MDI 每吨上调 200 美元，欧洲市场全系 MDI 产品更是每吨暴涨 300 欧元；12 月 2 日，亨斯迈跟进宣布对欧洲、非洲和中东地区 （EAME）全系 MDI 涨价，每吨涨幅高达 350 欧元，创下此次涨价潮的峰值；12 月 3 日，陶 氏化学紧随其后，对欧中东非及印度（EMEAI）地区全系 MDI 每吨上调 300 欧元。
3.3 建筑材料：行业景气度仍处于相对低位
截至 2025 年 12 月 26 日，南华玻璃指数为 973.22，上周为 958.49，环比 1.5%；玻璃 期货价格为 932 元/吨，上周价格为 946 元/吨，环比-1.5%； 水泥价格指数为 102.44，上 周为 102.94，环比-0.5%；熟料价格指数本周为 110.49，上周为 110.49，环比无变动。
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