瑞银集团（UBS）是全球唯一将财富管理业务作为战略核心的国际银行，在财富管 理领域拥有强大的实力。1862 年，瑞银前身温特图尔银行成立。经历了 300 多次兼并重 组后，瑞士联合银行（UBS）和瑞士银行公司（SBC）在 1997 年完成合并，组成了瑞银 集团。1998 年，原瑞士联合银行旗下的美国对冲基金长期资本管理公司（LTCM）造成 了 7.93 亿瑞士法郎的损失，瑞银在此倒逼下开始改革业务线，退出了保险业并出售了部 分全球贸易融资业务，放弃了高收益证券和对冲基金的投资。另一方面，瑞银通过国际 化的扩张加大对投行、财富管理业务的投入：2000 年收购了在资产管理和证券经纪业务 方面久负盛名的美国著名投资银行惠普公司，落子美国市场；2003 年始，先后收购法国、 德国、美国、英国等多家知名投行的财富管理分部，完善欧洲布局；2005 年，瑞银登陆 中国市场。在外部兼并收购和内部有机增长的同时促进下，瑞银集团的国际化程度迅速 提高，全球范围的高净值客户也进一步增加。
资管规模维持近 20 年稳定增长，行业地位全球领先。瑞银集团的投资资产规模在 2004-2024 年间从 2.1 万亿美元增长至 6.0 万亿美元，年复合增速为 5.3%。在合并瑞信 后，2025 年三季度末，公司投资资产规模进一步提升至 6.8 万亿美元。公司的 AUM 主 要来自财富管理部门和资产管理部门， 2024 年公司财富管理部门可投资产规模为 4.2 万亿美元，占比 70%。截至 1Q24，根据 ADV Ratings 统计，全球前 10 大资管机构 AUM 近 48 万亿美元，前两名分别为贝莱德（10.5 万亿美元）、先锋（9.3 万亿美元），瑞银以 2.6 万亿美元成为全球第 9 大资管机构。
财富管理优势显著，投资银行业务寻求新突破。公司首先锚定美国市场进行投资银 行业务的突破，2000-2003 年，公司在美国市场的份额快速从 1%增长至 5.4%。与此同 时，公司将固定收益、利率、汇率业务线进一步拓展，并积极关注新兴市场和欧洲市场 的衍生品业务。2003 年，瑞银投行税前利润为 39 亿瑞士法郎，占集团税前收入比重高 达 54%，投行业务发展初现成效。2005 年，瑞银集团宣布对所有业务采取统一品牌的策 略，瑞银华宝（UBS Warburg，投资银行业务）、瑞银普惠（UBS PaineWebber，投资银 行业务）、瑞士银行私人银行（UBS Private Banking，私人银行和资产管理业务）、瑞银 环球资产管理（UBS Global Asset Management，国际业务）等原有的四大业务品牌重组为以 UBS 命名的三大业务：瑞银财富管理（UBS Wealth Management）、瑞银环球资产管 理（UBS Global Asset Management）、瑞银投资银行（UBS Investment Bank），重组战略 也使得投行业务持续录得稳定增速。2007 年在金融危机冲击下，瑞银集团投行业务发生 巨额亏损，压力下瑞银集团进行改革，将成本与人力逐步投入了财富管理部门。2011 年， 瑞银确立“瑞银集团的战略以全球领先的财富管理业务及位于瑞士的卓越全能银行业务 为核心，协同发展资产管理和投资银行业务”的战略目标，重心向财富管理业务倾斜。 2024 年，瑞银全球财富管理业务仅占用集团 40%的资产，但贡献了 51%的营收和 41% 的税前利润。整合瑞信后，2025 年三季度末，瑞银全球财富管理板块总资产大幅提升至 5793 亿元，但占比下降至 37%，前三季度营收占比及税前利润占比分别为 51%和 46%， 较 2024 年略有提升，资产使用效率进一步提升。
1.1. 财富管理经营策略：“一个公司”模式
瑞银深耕财富管理领域，通过深度协同投资银行、资产管理、商业银行和财富管理 部门，形成研究、销售、结构产品和客户的有机链接，构建以客户为中心的“一个公司” （One-firm）战略。瑞银集团通过以下机制达到业务协同：1）商业银行通过渠道提供庞 大的客户群体，并通过门槛进行筛选，推至财富管理部门；2）投行部门通过投研服务进 行支持，提供发行、交易、咨询等一揽子解决方案；3）资产管理部门则发行公募、私募 等各类产品供客户选择；4）同时，投行和商业银行还可通过抵押为客户提供融资服务， 形成了业务的闭环。 设立多个职能部门，保证财富管理业务质量。1）客户战略办公室（CSO）：负责了 解客户需求、行为和偏好，设计产品并更好地为客户服务。2）投资产品及服务部（IPS）： 是“一个公司”财富管理模式的核心，该部门是投资银行、全球资产管理以及财富管理 和瑞士银行顶尖投研团队的聚集地，致力于为客户提供产品、投资解决方案、综合性金 融服务等一揽子解决计划。IPS 也使得投行、资产管理部门与财富管理部门建立了联系。 3）首席投资办公室（CIO）：负责战略制定层面，在了解各方意见的基础上，做出对宏 观经济的预测和对各类工具的投资判断。
1.2. 财富管理目标客户：全球高净值和超高净值客户
瑞银集团坚持“服务于全球高净值和超高净值客户”的策略。瑞银仅锚定具有高增 速、规模大特点的市场，比如美国、瑞士、大中华区等，服务范围也仅限于富裕客群。 目前，瑞银也按照地域和资产规模的双重标准执行客户细分：提高国际和瑞士地区的客 户门槛，为拓宽美国市场降低美国地区业务门槛。在美国以外地区，超高净值客户要求 具有 5000 万美元以上金融资产或 1 亿以上的总资产；美国客户要求 1000 万以上金融资产在瑞银托管。
瑞银特别关注超高净值客户服务：2006-2008 年瑞银在美国启动并建立了 9 家私人 财富管理中心；2011 成立了全球家族办公室；2013 年成立了美洲家族办公室；2016 年 成立超高净值客户部。瑞银超高净值客户可投资产从 2014 年 0.87 万亿美元上升到 2019 年 1.37 万亿美元，年化复合增速高达 9.5%，占全部可投资产比例从 43%上升至 52%。 全球化布局使瑞银能够享受世界各地的经济增长红利，并依靠不同地区的布局对冲风险 以平稳 AUM 增长，保证了 AUM 稳步提高。
1.3. 财富管理部门盈利模式： 推出更多高附加值产品，提供一揽子综合解 决方案
瑞银财富管理部门业务收入分为可持续的手续费收入、利息收入和基于交易的收入。 瑞银将重心放在能够带来丰厚手续费和利息收入的委托渗透率和贷款渗透率提升上，主 要方式是推出更多的高附加值产品，并通过自身的一揽子综合性解决方案，两者结合来 提高委托类业务投资业绩。
可持续的手续费收入是瑞银财富管理第一大收入。2012-2024年收入占比超过 50%， 大部分来源于委托类服务。在基于客户资产收费的定价方式下，客户经理、财富 管理机构以及客户三者的利益更加统一。公司基于客户 AUM 规模创收，客户经 理基于给公司创造的收入获得薪酬，客户经理有足够动力为客户取得更好投资业 绩和推动客户 AUM 增长，三方利益一致性推动公司与客户建立长期信任关系。 从地域分布来看，拉美、瑞士、欧洲委托账户渗透率更高，2012 年-2024 年均在 30%以上，亚洲委托占比较低，仅 13%，是瑞银未来增长空间。
2012-2024 年，利息收入占比近 25%。来源于借贷类服务，金融危机以来传统投资 产品增长乏力，因此瑞银加大在银行信贷产品上的推广力度，使得利息收入贡献 度逐步提高，也成为瑞银发展的重点。瑞银财富管理依托与银行和投行的紧密关 系，挖掘客户借贷需求，提供抵押、质押、保证融资服务，积极推动交叉销售， 为客户提供恰到好处的借贷服务，提高贷款渗透率。
2012-2024 年，基于交易的收入占比约 20%。来源于非委托类服务，基于交易量收 费，例如经纪佣金和信用支付收费。
1.4. 采用高端定制投顾模式，服务费费率相对昂贵
瑞银集团采用高端定制投顾模式，为不同客户提供了数量丰富、种类齐全的产品， 因此服务费费率也相对昂贵。瑞银的大部分服务按照管理资产的规模收取费用、没有最 低年费，且最高年费为 2.5%，高出市场一倍以上。瑞银投顾服务产品中，最低账户规模 要求最高的是瑞银资产管理计划（需达到 1500 万美元），主要服务高净值人群和企业机 构、面向富裕人群的还有最低账户规模要求 5 万美元的瑞银战略顾问项目、最低账户规 模为 1 万美元的瑞银 PACE 计划和瑞银咨询投资组合计划。在这四类服务当中，瑞银资 产管理计划和瑞银咨询投资组合计划的投资顾问具有自主裁量权，而瑞银 PACE 计划和 瑞银战略顾问项目的投资顾问是非自主裁量的，客户可以在投资顾问所给建议的基础上 自主决策。
与高端定制投顾模式相适应，不断提升团队质量和效率。瑞银将投资顾问打造为维 系客户关系的核心，具体做法包括：1）提高办公自动化、数字化水平。采用 Broadridge 解决方案，打造一个集成的、现代化的从前台到后台的办公解决方案，用来优化投资顾 问工作效率、丰富客户体验、增强顾问和客户体验，同时将关键的前台、中层和后台职 能相互融合。2）采用团队协作模式，为客户提供更全面、更好的解决方案。瑞银将这个 思想融入人力资源管理，并采取了多项举措以激励员工跨部门合作和提出建议想法，具 体包括设立集团特许经营奖、开发交互式想法分享平台等。3）减少数量，提升质量。 2013-2022 年雇佣投资顾问从 1.13 万人下降至 0.92 万人，累计下降 18%。但人均贡献营 业收入从 125 万美元提升至 206 万美元，特别是 2017-2018 年财富管理美洲部门和全球 部门合并，大幅提升了质量和效益。2023 年瑞银合并瑞信，致使投资顾问人数激增，但 投资顾问创收效率仍保持较高水平。
摩根士丹利（Morgan Stanley）是一家全球领先的国际性金融服务公司。服务广泛， 涉及股票、债券、外汇、基金、期货、投资银行、房地产、私人财富管理等领域。根据 ADV Ratings 的全球财富管理机构排名，2021 年三季度末摩根士丹利总资管规模达 3 万 亿美元，位列第 6，在财富管理细分领域以 1.2 万亿美元位列第 4。 历史悠久，距今已有 86 年的金融服务经验。摩根士丹利原是 JP 摩根大通公司中的 投资部门。1933 年，美国经历了大萧条，国会通过了《格拉斯-斯蒂格尔法》，该法案禁 止公司同时提供商业银行与投资银行服务。于是，摩根士丹利作为一家投资银行独立出 来，于 1935 年 9 月在纽约成立。而后，公司在 1970s-1980s 迅速扩张，在全球范围内发 展业务。1986 年摩根士丹利在纽约证券交易所挂牌交易。1997 年，兼并了西尔斯公司 下设的投资银行迪安·威特公司，创建了迄今为止世界上最大的证券公司。2013 年，摩 根士丹利完成了对摩根士丹利财富管理公司（旧称花旗美邦）中花旗股份的收购，成为 全球领先财富管理公司的 100%所有者。而后，摩根士丹利又收购了 Solium Capital、ETrade 等公司，进军大众金融理财服务，进一步巩固其财富管理业务。
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