华兰生物工程股份有限公司，简称“华兰生物”，始建于1992 年，是一家从事血液制品、疫苗、重组蛋白等生物制品研发、生产和销售的国家级高新技术企业、国家创新型试点企业。 公司是国内首家通过 GMP 认证的血液制品企业，血液制品在生产规模、品种规格、市场覆盖和主导产品产销量均居国内同行业前列。在疫苗领域，公司目前已成为我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，流感疫苗产品市场占有率居国内首位，是我国首家获批生产的四价流感疫苗企业。现已发展成为国内品牌影响力最强、最具竞争力的大型生物医药企业之一。“华兰”商标被认定为中国驰名商标，在国内血液制品、疫苗行业起到引导市场、带动产业发展和科技创新的重要作用。公司荣膺“国家高技术产业化示范工程企业”、“河南省先进高新技术企业”、“河南省高新技术产业化项目实施先进单位”等称号。
1.1 血制品起家管线丰富，持续孵化利润增长点
公司成立于 1992 年，1994 年厂区建成并进行试生产，1996 年首个产品-人血白蛋白正式投放市场，1998 年获得血液制品行业GMP 认证，是国内首家通过认证的企业。2001 年国家发布规定对血液制品企业进行管控，不再批准新的血液制品生产企业，使得我国血液制品行业集中度大幅提高，逐渐形成以天坛生物、泰邦生物、华兰生物、上海莱士为行业第一梯队的局面。公司产品结构合理、产品种类齐全、血浆综合利用率居于行业前列，血液制品的产品结构不断优化，多个产品的市场占有率处于行业前列。 2004 年 6 月，华兰生物在深圳证券交易所上市。2005 年，成立华兰生物疫苗股份有限公司，是从事疫苗产品研制、生产和销售的高新技术企业，是全球第五家、我国首家通过流感疫苗 WHO 预认证的企业。公司全面通过质量、环境、职业健康安全“ISO”管理体系认证，拥有多项自主知识产权，引领国内行业发展。2013年6月成立华兰基因工程有限公司，主要从事单克隆抗体类、重组人凝血因子类、激素类药品的生产与研发。公司专注于生物制品、基因工程药物的研究、开发与销售。2022 年，华兰疫苗在深圳证券交易所上市。
股权结构稳定，子公司多元化布局。公司实际控制人为安康，直接持有公司股份 17.94%，并通过香港科康有限公司间接持有公司13.13%的股份，股权结构相对稳定。公司控股子公司华兰生物疫苗股份有限公司主要从事疫苗的研发、生产和销售，已上市产品包括流感疫苗、A 群 C 群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、乙肝疫苗、狂犬疫苗、吸附破伤风疫苗等；公司参股公司华兰基因工程有限公司主要开展创新药和生物类似药的研发、生产，目前已上市产品包括贝伐单抗、地舒单抗等；控股子公司华兰生物医药营销有限公司主要从事销售业务；全资子公司单采血浆有限公司共 34 家（包含 6 家分站），主要从事单采血浆业务。各子公司业务定义明确，各司其职，呈现多元化态势。
1.2 公司管理层专业背景深厚，加强内部管理
管理层经验丰富，忠诚度高。公司核心管理团队成员绝大多数为公司创业团队成员，从基层做起，任职 20 年以上，忠诚度高。董事长安康先生曾任卫生防疫站科长、兰州生物制品研究所处长，对行业市场与技术把控度高；总经理范蓓女士是医学生物学高级工程师，专业程度高。
重视公司绩效，不断加强内部管理。2023 年公司通过限制性股票激励议案，共向 83 名激励对象首次授予 441.42 万股限制性股票，授予价格为10.89元/股，同时在董事会设立薪酬与考核委员会，根据公司实际经营完成情况以及高级管理人员的工作绩效，动态监督高级管理人员工作执行情况。2023 年，公司实现归母净利润 14.82 亿元，同比+37.66%，圆满完成公司设立的业绩考核同比增长 30%的目标值，达到限制性股票激励计划第一个解除限售期的解除限售条件。
1.3 血制品、疫苗双轮驱动，迎来业绩发展新态势
疫苗板块影响出清，公司业绩有望触底反弹。2020-2022 年，由于疫情影响，公司血制品业务采浆活动、流感疫苗批签发和接种受限，整体营收和归母净利润保持波动态势。2023 年实现营业收入 53.42 亿元，创历史新高，同比增长18.26%；2023 年实现归母净利润 14.82 亿元，同比增长37.73%。2024 年受流感疫苗降价影响，公司营收、利润端双下滑。2025 年前三季度，公司实现营收33.79亿元，同比-3.20%，实现归母净利润 7.84 亿元，同比-15.07%，期待公司明年业绩反弹。
血制品营收为公司顶流支柱，人血白蛋白、静丙为明星产品。2025上半年，公司营收按产品可细分为人血白蛋白、静注丙球、其他血液制品、流感疫苗和其他，今年疫苗板块销售不及预期，公司营收主要来源于血制品板块。拆分血制品、疫苗板块的营收和同比增速来看，血制品营收增速较为稳健，2025H1实现营收17.37 亿元，同比+7.57%；公司疫苗板块营收主要集中在第三季度，因此2025年上半年营收基数较小。
加强研发与推广，其余费用保持稳定。随着流感疫苗市场竞争不断加剧，公司在市场推广方面下足功夫，2023 年销售费用率高达22.5%；随着公司控费举措逐见成效，2025Q3 公司销售费用率至 17.96%。公司也在不断加强技术创新和新产品研制，研发端持续投入，2025 年前三季度公司研发费用率为6.94%，研发人员数量也在不断增加，2024 年公司研发人员数量为776 人，确保在研产品的研发工作稳步推进。
公司毛利率受疫苗板块影响有所下滑，净利率随着血制品板块占比提升有所提升。公司整体毛利率在 2020 年达到峰值 72.7%，随着血浆成本上升的影响而下降，至 2023 年实现 69.59%（+3.53%），随着2024 年疫苗板块竞争加剧，拖累板块整体毛利下降，2024 年公司整体毛利率下滑至61.45%，2025H1持续下滑至 52.58%。公司净利率自 2018 年至 2022 年呈现下降趋势，系推广与研发费用支出所致，在 2023 年有一个明显的提升，实现净利率32.98%（+5.36%），2024年受疫苗板块拖累净利率下滑至 26.39%，2025H1 净利贡献主要来源于血制品，利润结构变化至净利率达 29.07%。 拆分板块毛利率情况来看，疫苗制品毛利率高于血液制品毛利率，自2018年开始逐年上升，2021-2023 年稳定在 88%左右，2024 年受降价影响，毛利率下滑至 81.93%；血制品由于血浆成本的上升与疫情影响，毛利率在2021年、2022年有所下降，随着其营收规模的进一步扩大，2024 年实现毛利率54.41%，2025H1血制品毛利率为 51.69%，有所回落，主要系受大环境影响，核心单品价格下降所致。
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